投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-09-23 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250831 | 2025/08 | 制造业 PMI | % | 49.40 | 49.30 | 49.10 | | 20250831 | 2025/08 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.10 | 50.30 | | 20250915 | 2025/08 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 25668.00 11307.00 | 30323.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250912 | 2025/08 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.70 | 11.80 | 12.20 | | 202509 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为黄金开采与贵金属行业 涉及的公司包括西部黄金 盛达资源 潼关黄金 灵宝公司 中国黄金国际等[1][2][5] 核心观点与论据 **黄金市场交易逻辑与买点** * 2025年黄金市场的交易逻辑集中在金价横盘震荡后突破及重大事件导致的黄金股超跌补涨机会 关键买点包括2024年4月至6月金价横盘而黄金股超跌后的7月中上旬补涨 2024年11月6日特朗普胜选后市场情绪回调导致的超跌及2025年1月开始的大幅拉高 2025年4月对等关税导致的超跌 以及2025年8月底至9月初金价于3200美元至3450美元横盘且黄金股大跌后 随着9月金价突破震荡区间至3700美元再次迎来的补涨行情[3] * 长期看 逆全球化 美元和美国债务问题以及降息周期共同支撑贵金属牛市 至少在2025年仍然稳固[12] **2025年投资机会聚焦** * 2025年投资机会主要聚焦于公司自身的重大变化 例如盛达资源因2024年重组收购使得2025年业绩实现翻倍增长 潼关黄金因矿权整合和探转采工作进展顺利实现一倍以上收益 灵宝公司因重大变化和金价上行取得两到三倍收益[5] * 在整个金价上行期内 应关注公司的预期差和变化并进行右侧进攻[5] **西部黄金现状与发展** * 西部黄金2025年产量指引为1.9吨（2024年为1.79吨） 主要得益于卡道巴斯新矿顺利投产 2026年预计产量达4.6吨（乐观估计5吨以上） 2027年预期产量在6.8-7吨之间[4][9] * 按当前金价（800多美元/盎司）每吨黄金可带来约3-3.5亿元利润计算 预计2026年利润超15亿元 2027年利润超25亿元[4][9] 随着金价上行 利润预期可能更乐观 2025年利润预期为4.7亿元 2026年为16.5亿元 2027年为24.4亿元[13] * 公司成本控制较为稳定 大致维持在200-300元/克区间内[10] * 公司具体进展包括伊犁矿山复产工作正在推进 密矿整合已基本完成并计划于2026年下半年投产 图矿山地下技改项目有望在明年完成并增加0.5吨产量[6] * 新疆美盛卡特巴斯金铜矿已于今年提前半年试生产并贡献利润 预计首年度80%产能利用率对应约2.5至2.6吨矿产金 其资源量约为78-79吨 年产量约3.3吨[2][6][8] 集团以约17亿元将3.3吨产量、78-79吨资源量注入上市公司 显示出让利行为[2][6] * 相较行业内其他公司（如中金沙岭预计2026年下半年投产 招金海域 万国基顶 银泰纳米比亚等项目更晚） 西部黄金具备更为突出的产量增量优势[6][7] **中国黄金国际表现与前景** * 中国黄金国际近期表现不错 甲马三期项目和龙布尾矿库预计在2027年完成[8] * 公司拥有丰富的资源储备 采矿权范围为3.25平方公里 探矿权范围约为14.66平方公里 未来产量有提升空间 此外还发现了野马泉西金矿 将来可能会带来利润贡献[8] **其他业务板块** * 公司的锰板块（百元丰锰矿和新田坝锰矿）已进入试生产阶段但完全投产尚需时日 2025年锰矿石产量指引为45万吨 主要为配套下游宏发铁合金（生产硅锰合金8万吨 需16万吨锰矿石）和科邦锰业（生产电解锰8万吨 需32万吨锰矿石）的总计48万吨需求[11] 其他重要内容 * 对投资者的建议是关注行业动态 并根据市场变化及时调整投资策略以把握潜在收益机会[4][13]

A股市场表现 - 上证指数下跌0.19%至3821.28点，深证成指上涨0.47%至13219.29点，创业板指上涨1.31%至3148.54点 [1] - 沪深300指数上涨0.22%至4532.39点，科创50指数上涨0.38%至1414.03点 [1] - 万得微盘股指数下跌1.50%至484324.56点，中证2000指数下跌0.91%至3098.22点 [1] 港股市场表现 - 恒生指数下跌0.34%至26255.23点，恒生科技指数下跌0.73%至6212.05点 [2][3] - 恒生中国企业指数下跌0.47%至9326.32点 [3] - 百度股价下跌超过4%，科技股多数下跌 [1] 债券市场表现 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约下跌0.43%，10年期主力合约下跌0.19% [3] - 5年期主力合约下跌0.12%，2年期主力合约下跌0.03% [3] - XD国债ETF下跌0.13%至139.864点 [4] 商品期货表现 - 多晶硅期货下跌2.51%至50380元，集运指数下跌2.41%至1075.4点 [5] - 豆粕期货下跌2.94%至2941元，玻璃期货下跌2.56%至1181元 [5] - 沪金期货上涨1.92%至854.82元，沪银期货上涨1.55%至10326元 [5] 行业板块表现 - 贵金属板块走强，晓程科技上涨5.79%，山东黄金上涨4.31% [6] - 旅游概念股集体下跌，云南旅游跌停，曲江文旅下跌9.89% [7] - 消费电子板块活跃，立讯精密涨停，工业富联创历史新高 [9][11] 个股表现 - 立讯精密涨停至67.05元，涨幅10.01% [12] - 工业富联上涨5.99%至74.72元，中际旭创上涨6.94%至447.01元 [12] - 英伟达产业链个股表现强势，胜宏科技上涨5.59%至333元 [12] 外汇市场 - 人民币对美元中间价报7.1057，调升49点 [15] - 前一交易日中间价为7.1106，在岸人民币收盘价为7.1148 [15]

而黄金股呈现出更高弹性，从半年报来看，黄金板块业绩高增，主要来自"量价齐升"——金价上涨 + 产 量增加。业绩释放同时也摊薄了金矿公司的市盈率，未来有望迎来"戴维斯双击"。黄金珠宝商业绩也出 现拐点，并持续走向高端化。 如果以3500美元/盎司的金价进行测算，截至9月12日，主流金矿公司2026年的平均市盈率预计仅12~15 倍，而历史估值中枢在20倍左右——也就是说，当前黄金股仍有显著的估值修复空间。 不少龙头公司的"市值/资源量"比值已接近重置成本线，未来可能会吸引更多产业资本入场布局。黄金 股的配置价值，正在越来越清晰！ $黄金股ETF(517520)$是该指数的代表性ETF，投资者可关注全市场规模最大的$黄金股ETF (517520)$ 及其联接基金（A类020411；C类020412），作为投资黄金股的高效工具。 今日开盘，国际金价再创历史新高，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.01%，成分股晓 程科技(300139)上涨6.08%，株冶集团(600961)上涨5.50%，白银有色(601212)上涨5.07%，万国黄金集团 (03939)，赤峰黄金(06693)等个股跟涨。黄金 ...

市场开盘表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.04% 深证成指高开0.68% 创业板指高开1.02% [1] 贵金属行业 - 现货黄金首破3750美元/盎司再创新高 [1] - 西部黄金和湖南白银涨超2% [1] 光通信行业 - CPO概念高开 剑桥科技和中际旭创涨近7% [1] - 光模块产业链多家上市公司计划扩产 [1] 消费电子行业 - 消费电子概念继续活跃 [1] - 立讯精密和盈趣科技走出2连板 工业富联涨约6% [1] 旅游及酒店行业 - 旅游及酒店板块低开 [1] - 云南旅游跌停 桂林旅游跌超7% [1]

黄金股市场表现 - 山东黄金(01787)股价上涨3.5%至39.6港元 [1] - 赤峰黄金(06693)股价上涨3.34%至31.54港元 [1] - 招金矿业(01818)股价上涨2.62%至30.58港元 [1] - 灵宝黄金(03330)股价上涨2.2%至18.09港元 [1] - 中国黄金国际(02099)股价上涨1.85%至137.5港元 [1] 黄金价格走势 - 现货黄金价格站上3720美元/盎司历史新高 日内涨幅超过1% [1] - 全球黄金ETF基金加速增持黄金推升金价 [1] 美联储货币政策 - 美联储重启降息后货币政策逐步宽松趋势确立 [1] - 美联储理事米兰要求9月降息50个基点 2025年共计降息150个基点 [1] - 美联储降息姿态谨慎但降息前景明确 市场预期今年剩余两次会议均将降息 [2] 美国经济数据 - 美国8月零售销售环比增长0.6% 远超0.2%的预估 [2] - 零售销售同比增长2.1% 实现连续第11个月正增长 [2] 黄金市场驱动因素 - 美国财政赤字和债务持续膨胀支撑黄金长期需求 [2] - 以中国为代表的央行持续增持黄金 [2] - 美国贸易谈判呈现多方进展 关税对通胀影响持续性有限 [2] - 市场对四季度投资增长存在预期 [2]

黄金价格表现 - 现货黄金价格站上3720美元/盎司 日内涨幅超过1% 再创历史新高 [1] - 山东黄金股价涨3.5%至39.6港元 赤峰黄金涨3.34%至31.54港元 招金矿业涨2.62%至30.58港元 灵宝黄金涨2.2%至18.09港元 中国黄金国际涨1.85%至137.5港元 [1] 美联储货币政策 - 美联储重启降息后货币政策宽松趋势确立 预计将持续降息推动全球黄金ETF增持 [1] - 美联储理事米兰要求9月降息50个基点 2025年共计降息150个基点 与官员意见分歧引发对美联储独立性担忧 [1] - 美联储降息姿态谨慎但前景明确 市场预期今年剩余两次会议均将降息 [2] 美国经济数据 - 美国8月零售销售环比增长0.6% 超出0.2%的预估 同比增长2.1% 连续第11个月正增长 [2] - 美国贸易谈判呈现多方进展 关税对通胀影响持续性有限 [2] - 美国财政赤字与债务持续膨胀 支撑黄金长期驱动 [2] 机构观点 - 银河证券认为劳动力市场下滑将促使美联储持续降息 推升金价上涨弹性 [1] - 申万期货指出多头情绪延续 因市场对美联储继续降息预期强烈 [2] - 以中国为代表的央行持续增持黄金 强化黄金长期投资逻辑 [2]

A股开盘，三大指数集体高开，沪指高开0.04%，深证成指高开0.68%，创业板指高开1.02%。盘面上， 现货黄金首破3750美元/盎司再创新高，西部黄金、湖南白银涨超2%；CPO概念高开，剑桥科技、中际 旭创涨近7%，光模块产业链多家上市公司计划扩产；消费电子概念继续活跃，立讯精密、盈趣科技走 出2连板，工业富联涨约6%；旅游及酒店板块低开，云南旅游跌停，桂林旅游跌超7%。(格隆汇) ...

来源：WIND ------------ 现货黄金9月22日走高，伦敦金盘中再次突破3700美元关口，并且创下新高。国内期货方面，沪金主力合约大涨超2%，报收846.50元。 美联储降息决议出炉后，黄金强势表现延续。点阵图显示，美联储理事中有10人支持年内降息3次或更多，FedWatch则显示利率市场预计10月降息的概率 达92%。此前特朗普持续向美联储施压，要求其更快降息，而刚被特朗普提名为理事的米兰在上周的会议上主张降息50基点，加剧了市场对低利率环境的 预期。而在低利率环境中，黄金往往表现良好。 展望后市，推动黄金上涨的宏观基本面并未改变。持续的地缘政治风险和对全球经济的担忧继续巩固黄金作为对冲风险首选资产的地位，去美元化及投资 组合多元化的需求都在推动央行与投资者继续增配黄金。瑞银预计，今年全球央行的黄金购买量将维持在900至950吨的强劲水平，显示出各国对黄金作为 储备资产的信心。多家机构预测，明年年内金价或突破4000美元。 投资建议上，仍建议逢低买入黄金相关资产，如黄金基金ETF（518800）。亦可关注成长性和估值优势兼具的黄金股票ETF（517400）。 铜方面，绿色能源转型、人工智能为需求 ...

股价表现与交易数据 - 截至2025年9月22日收盘 四川黄金股价报28.28元 单日上涨6.92% 成交量为21.78万手 成交额达5.97亿元 [1] - 当日换手率为7.55% 显示股票交易活跃度较高 [1] 资金流向分析 - 9月22日主力资金净流入6943.17万元 占总成交额11.63% 而游资资金净流出1609.69万元(占比2.7%) 散户资金净流出5333.48万元(占比8.93%) [1] - 近5日资金流向显示9月18日出现最大主力资金净流出9278.95万元(占比-19.15%) 当日股价下跌5.20% [2] - 9月19日主力资金转为净流入3263.98万元(占比9.68%) 股价上涨1.54% [2] 融资融券情况 - 9月22日融资买入5163.4万元 融资偿还4565.06万元 融资净买入598.34万元 融资余额为3.27亿元 [2] - 融券方面当日融券卖出5500股 融券偿还2100股 融券余量2.7万股 融券余额76.36万元 融资融券总余额3.28亿元 [2] - 近5日融资余额波动较大 9月16日达3.60亿元 9月18日降至2.99亿元 [3] 财务指标与行业地位 - 公司总市值118.78亿元 低于贵金属行业均值466.74亿元 在11家同行中排名第9 [5] - 2025年中报显示公司主营收入4.42亿元 同比增长11.92% 归母净利润2.09亿元 同比大幅增长48.41% [5] - 公司毛利率达65.07% 远高于行业均值28.16% 净利率47.18% 显著高于行业均值15.63% 这两项指标在行业内均排名第1 [5] - 净资产收益率(ROE)为13.45% 高于行业均值7.72% 位列行业第1 [5] - 公司资产负债率为26.18% 财务费用412.42万元 [5] 业务概况 - 四川黄金主营业务为金矿的采选及销售 [5]