公司概况 - 公司为上海思达星汇私募基金管理有限公司，具有上海市国资委背景，并受中国首席经济学家论坛扶持[4] - 核心合伙人包括：庞阳博士（哥伦比亚大学物理学博士、前美国千亿规模基金合伙人）、曹青青女士（上海交通大学计算机博士、前国内大型券商资管部负责人，拥有百亿基金管理经验）、胡瑜辉先生（16年投资研究经验，曾任大型人寿保险权益投资负责人，管理规模150亿）[4] - 公司投资体系以经典全天候策略为基石，以国内首创的Quantimental基本面量化增强体系为核心驱动力[4] 核心团队 - 公司总经理为曹青青女士，首席经济学家为庞阳博士，投资总监为胡瑜辉先生[9] - 团队成员毕业于哥伦比亚大学、复旦大学、上海交通大学等名校，以追求长期绝对收益为目标[9] 核心策略及代表产品 - 核心策略为量化全天候增强体系，自2019年初启动，以宏观风险平价为基石，涵盖宏观、基本面、量价、风险四大多因子策略体系[17] - 过往7年，中波版本策略累计收益接近***%（含回测和小资金实验数据）[17] - 公司产品"天玑1号"自2022年年底推出以来，累计收益达***%[17] - 策略采用Beta+Alpha组合投资框架，Beta框架使用经典风险平价模型，Alpha框架结合多种因子模型，Beta与Alpha对投资组合风险收益贡献比例分别约为70%和30%[22][23] - 辅助策略包括量化可转债与红利增强策略，以及多元固收策略（信贷ABS），后者产品周度正收益概率接近100%[18][19][20] - 代表产品包括星汇天玑1号、星汇天权1号及思达俊升1号等[24][27][28] 核心优势 - 优势为全球视野与本土洞察，团队核心成员兼具国际宏观配置与中国市场实战经验[30] - 优势为全天候增强策略体系，以桥水式经典全天候模型为基础，融合量化模型与基本面逻辑，实现风险平价与超额收益双驱动[31] - 优势包括自研宏观领先指标体系、波动监控引擎与情绪热力图模型，风控体系覆盖波动率预算、相关性溢出监测等[32] - 优势为机构级合规与运营体系，背靠国资背景股东与头部托管券商，内部设立投研决策委员会、风险管理委员会等形成"三道防线"治理架构[33] - 优势为长期主义与复利文化，坚信"时间是最大的Alpha"，致力于提供穿越周期的投资体验[34] 持续进化能力 - 公司注重人才梯队与组织演化，建立"投研+风控+交易+数据工程"四维一体结构，通过导师制、项目制及全球人才引进计划培养人才[36] - 公司建立"研究-策略-风控-执行"一体化数据闭环系统，策略具备自校准机制，并通过季度迭代机制保持策略先进性[37][38] - 未来规划包括拓展全球多资产布局、探索AI驱动的资产定价模型，并考虑在香港、纽约等地设立研究节点[39] 行业背景 - 截至2025年10月底，管理规模在20亿以下的私募管理人近7200家，占比超90%，是行业数量庞大的中坚力量[3]

私募基金备案新规与司法案例发布 - 中国证券投资基金业协会发布修订后的《私募投资基金备案指引第3号——私募投资基金变更管理人》，并与北京金融法院联合推出两则典型案例，标志着私募基金风险处置步入“自律规范+司法实践”协同发力的新阶段 [1] - 这一系列举措共同构建起全链条治理框架，旨在有效破解行业长期存在的治理与清算难题，为私募基金行业的高质量发展注入强劲的制度动能与法治保障 [1] 新规修订背景与目标 - 随着私募基金行业快速发展，管理人优胜劣汰加速，部分机构“失联”、“失能”等问题引发基金治理及清算难题，制约行业高质量发展 [2] - 基金业协会于2023年9月首次发布《备案指引3号》，为风险处置提供操作路径，但部分条款已难以适应行业现实与司法实践需求，故进行修订 [2] - 修订以保护投资者合法权益为基本遵循，充分体现投资者意思自治，便利变更要求和程序，优化司法与自律衔接 [2] - 修订将原来的19条压缩为16条，对部分条款进行合并删减 [2] 新规主要修订内容 - 尊重合同约定，增加“生前遗嘱”条款 [2] - 简化决议文件，优化投资者决议变更管理人程序 [2] - 明确办理依据，畅通司法仲裁与自律衔接 [2] - 聚焦管理人变更，删除成立清算组相关条款 [2] - 响应投资者诉求，扩大管理人变更适用范围 [2] 行业专家对新规的评价 - 本次修订在调研行业意见、总结司法实践基础上，对原有规则进行了系统优化，旨在提升制度的适用性与操作性，推动形成“以契约自治为基础、以自律监管为保障”的风险处置机制 [3] - 新版指引通过优化表决机制、简化程序要求、畅通司法衔接、扩大适用范围等关键环节的系统改进，显著提升了私募基金变更管理人的操作性与效率，为化解存量风险、维护投资者权益提供了制度保障 [3] - 新版指引的发布是基金业协会根据行业实际情况和市场需求不断优化监管体系的重要举措，体现了“问题导向”的监管智慧，不仅尊重市场规律优化了流程，更为解决实际难题提供了有效路径 [3] 配套司法典型案例 - 基金业协会与北京金融法院联合发布两则典型案例，均涉及私募基金管理人失能问题，分别从代表诉讼与执行机制两方面为基金风险处置提供了司法范例 [4] - 在“某投资者诉某银行案”中，法院确认在管理人失联后，由基金份额持有人大会授权的人员有权代表基金提起诉讼，为适格的诉讼主体 [4] - 在“某投资者申请强制执行某基金公司仲裁执行案”中，法院在申请执行人提供足额担保的前提下，准许其执行下层基金财产，以破解因下层基金管理人失联导致的清算与执行僵局 [4] - 典型案例充分说明，裁判者和执法者能够在法律框架内通过灵活的手段保障投资人的权益，并为司法实践开创先例 [4] 新规与案例的协同意义 - 新《备案指引3号》与司法典型案例的配套发布，充分体现了金融司法与自律监管的协同联动，是贯彻落实最高人民法院、中国证监会《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》精神的具体实践 [6] - 此次新规与案例的发布，对于管理人履职异常导致的基金治理困境具有极强的示范和指引意义，有利于私募基金行业的优胜劣汰和规范出清 [5][6] - 新规与案例的相继发布，标志着我国私募基金僵局化解进入“监管+司法”协同共治的新阶段，既明确了各主体的权利义务，又提供了可操作的实务路径 [6] - 基金业协会通过新备案规则构建基础制度框架，更新管理人变更的标准、程序与材料要求，将解决僵局的权力交还给投资者和新管理人，提升风险处置的市场化程度与效率，为司法裁判提供了监管参照 [6] 未来展望 - 未来基金业协会将在中国证监会的指导下，继续同司法机关加强金融法治协同，持续推进私募基金行业“源头治理”走深走实 [7] - 相关举措旨在助力塑造一个更加规范、透明、有活力的行业生态，为资本市场高质量发展夯实基础、持久护航 [7]

新规修订核心内容 - 中国证券投资基金业协会发布修订后的《私募投资基金备案指引第3号——私募投资基金变更管理人》，旨在化解私募基金管理人“失联”、“失能”困境 [1] - 修订以保护投资者合法权益为基本遵循，充分体现投资者意思自治，将条款由原来的19条压缩为16条 [1] - 主要修订包含五个方面：尊重合同约定增加“生前遗嘱”条款、简化投资者决议文件、明确司法仲裁与自律衔接依据、删除成立清算组相关条款、扩大管理人变更适用范围 [2] 新规修订的意义与影响 - 修订在调研行业意见、总结司法实践基础上进行系统优化，旨在提升制度的适用性与操作性，推动形成“以契约自治为基础、以自律监管为保障”的风险处置机制 [2] - 修订体现了“问题导向”的监管智慧，尊重市场规律优化流程，为解决实际难题提供了有效路径 [2] - 新规通过优化表决机制、简化程序要求等关键环节的系统改进，显著提升了私募基金变更管理人的操作性与效率 [2] 配套司法典型案例 - 基金业协会与北京金融法院联合发布两则典型案例，从代表诉讼与执行机制两方面为基金风险处置提供司法范例 [3] - 其中一例确认了在管理人失联后，经基金份额持有人大会授权的人员有权代表基金提起诉讼，为适格的诉讼主体 [3] - 另一例中，法院准许申请执行人在提供足额担保的前提下执行下层基金财产，以破解因下层基金管理人失联导致的清算僵局 [3] 行业治理新阶段与未来展望 - 新规与案例的发布标志着私募基金风险处置步入“自律规范+司法实践”协同发力的新阶段，共同构建起全链条治理框架 [1][5] - 这一“监管+司法”协同共治模式明确了各主体权利义务，提供了可操作的实务路径，为行业健康发展注入制度动能 [5] - 相关规则有望推动私募基金市场迈入更加透明、有生命力、可持续的高质量发展阶段 [5]

行业规模变化 - 截至2025年10月31日，管理规模100亿元以上的私募机构总数攀升至113家，较9月底的96家实现净增长17家 [1] - 10月份共有18家机构新晋成为百亿私募，其中1家暂时退出 [1] - 新晋机构中，10家为首次突破百亿规模的“新面孔”，8家为重返百亿阵营的“熟面孔” [1] 增长驱动因素 - 行业资源持续向头部机构集中，大型私募凭借投研能力和风控体系吸引资金流入 [1] - 股票市场整体强劲表现提振市场情绪，带动资金加速配置私募基金产品 [1] - 私募基金行业整体业绩亮眼，特别是量化策略产品的显著收益增强了投资者信心 [1] 策略类型分布 - 10月份新晋的18家百亿私募中，量化策略机构达10家，主观策略为6家，“主观+量化”混合型策略为2家 [2] - 截至10月底，在113家百亿私募中，量化机构数量为55家，占比48.67%，主观机构为47家，占比41.59%，混合型机构为9家，占比7.96% [2] 业绩表现 - 有业绩展示的74家百亿私募旗下产品年内平均收益率为29.57% [2] - 45家量化私募旗下产品年内平均收益率为32.88%，23家主观私募为25.12%，6家混合型私募为21.79% [2] - 在年内平均收益率超过30%的38家百亿私募中，量化机构占28家，主观机构为8家，混合型机构为2家，其中有4家量化私募收益率超过50% [3] 行业格局展望 - 量化私募机构凭借高效交易执行与模型迭代能力，有望继续保持强劲增长 [3] - 主观私募机构在深度研究和对宏观趋势的把握方面具备不可替代的价值 [3] - “主观+量化”混合型私募机构有望通过结合两者优势提升资产配置效能 [3]

新规修订核心内容 - 中国证券投资基金业协会发布修订后的《私募投资基金备案指引第3号——私募投资基金变更管理人》[1][3] - 修订以保护投资者合法权益为基本遵循，充分体现投资者意思自治，便利变更要求和程序[3] - 修订将条款由原来的19条压缩为16条，对部分条款进行合并删减[3] - 主要修订包含五个方面：尊重合同约定增加“生前遗嘱”条款、简化决议文件优化投资者决议程序、明确办理依据畅通司法仲裁衔接、聚焦管理人变更删除成立清算组条款、响应投资者诉求扩大管理人变更适用范围[4] - 新版指引通过优化表决机制、简化程序要求等关键环节系统改进，显著提升了私募基金变更管理人的操作性与效率[4] 行业背景与问题 - 私募基金行业快速发展，管理人优胜劣汰加速，部分机构“失联”“失能”等问题引发基金治理及清算难题[3] - 相关问题制约行业高质量发展，此前《备案指引3号》部分条款已难以适应行业现实与司法实践需求[3] 司法实践协同 - 基金业协会与北京金融法院联合发布两则典型案例，涉及私募基金管理人失能问题[5] - 案例一“某投资者诉某银行案”中，法院确认基金份额持有人大会授权的人员有权代表基金提起诉讼，为适格的诉讼主体[5] - 案例二“某投资者申请强制执行某基金公司仲裁执行案”中，法院准许申请执行人在提供足额担保前提下执行下层基金财产[5] - 典型案例从代表诉讼与执行机制两方面为基金风险处置提供了司法范例，对管理人失联失能导致的基金僵局和投资人救济提供支持[5][6] 政策影响与行业展望 - 新规与案例配套发布体现金融司法与自律监管的协同联动，是贯彻落实服务保障资本市场高质量发展指导意见的具体实践[7] - 此举有利于私募基金行业的优胜劣汰和规范出清，为化解存量风险、维护投资者权益提供了制度保障[4][6] - 未来基金业协会将继续同司法机关加强金融法治协同，持续推进私募基金行业“源头治理”，助力塑造更加规范、透明、有活力的行业生态[7]

市场整体表现 - 2025年10月A股市场高位震荡，上证指数月内一度突破4000点，全月累计上涨1.85%，而深证成指和创业板指分别下跌1.10%和1.56% [2] - 2025年1-10月，有业绩展示的5189只私募产品整体平均收益为29.04%，其中10月单月平均收益仅为0.03% [2] 百亿私募整体业绩 - 百亿私募旗下有业绩展示的662只产品10月平均收益达1.10%，显著高于其他规模组私募，今年前10月平均收益为30.38% [2] - 从公司规模看，百亿私募（100亿以上）产品规模合计达1174.85亿元，其1-10月平均收益为30.38%，表现优于0-5亿规模组（28.14%）和50-100亿规模组（24.79%）[3] 百亿私募策略表现 - 股票策略是百亿私募中表现最突出的策略，今年前10月收益均值为33.65%，其中量化多头产品整体收益最高，平均收益达44.65% [3][4] - 多资产策略产品今年前10月收益均值为23.17%，10月单月收益均值为1.67% [4] - 期货及衍生品策略和债券策略产品今年前10月收益相对较低，分别为7.13%和10.61% [4] 股票策略领先产品与公司 - 远信投资旗下产品“远信中国积极成长C类份额”今年1-10月收益位居股票策略第一，公司于2025年10月重返百亿私募阵营，旗下6只产品前10月收益均值在百亿私募中位列第1 [8] - 平方和投资旗下产品“平方和鼎盛中证2000指数增强21号A期”业绩表现亮眼，公司于2025年10月成功跻身百亿阵营，是一家股票策略量化私募 [8] - 平方和投资创始人认为量化行业的根基在于对A股的长期信心，主流量化模型的内核是“选股”而非“择时”，通过算法精选有价值的好股票并满仓持有 [9] 量化多头策略领先产品与公司 - 2025年A股市场小盘成长风格显著，结构性行情凸显，为量化策略提供了丰沃的土壤，百亿私募旗下266只量化多头产品前10月平均收益达44.65% [10] - 龙旗科技旗下产品“龙旗科技创新精选1号C类份额”今年1-10月超额收益位居量化多头策略第一，公司成立于2011年，是国内成立较早的资深量化对冲基金 [13] - 稳博投资旗下产品“稳博小盘激进择时指增1号”和念觉私募旗下产品“念觉量臻量化精选优盛1号”业绩表现也相当突出，念觉私募于2025年8月新晋百亿阵营 [13] 多资产策略领先产品与公司 - 百亿私募旗下64只多资产策略产品10月份收益均值为1.67%，今年来收益均值为23.17% [14] - 黑翼资产旗下产品“黑翼优选成长1号A类份额”今年1-10月收益位居多资产策略第二，公司成立于2014年，是国内首批成立的量化投资机构之一，资产管理规模超过400亿元 [17] - 千象资产旗下产品“千象卓越3号中证500指数增强A类份额”和盛泉恒元旗下产品“盛泉恒元灵活配置16号A类份额”上榜多资产策略前十，后者是上榜中产品规模最大的 [17][18]

市场行情与机构仓位 - 上证指数于2025年10月28日突破4000点，此后多次站上该点位 [1] - 截至2025年10月31日，股票私募仓位指数达到80.16%，为年内首次突破80%整数关口，较前一周提升0.79% [1] - 自2025年8月市场反弹以来，私募仓位指数从最低73.93%升至80.16%，累计上涨6.23% [1] - 当前63.21%的股票私募处于满仓状态，21.57%维持中等仓位，仅10.70%为低仓配置，另有4.52%空仓 [1] 私募基金业绩表现 - 截至2025年10月31日，有业绩展示的74家百亿私募今年以来平均收益达到29.57% [2] - 其中正收益百亿私募数量高达72家，占比97.30% [2] - 45家百亿量化私募今年以来平均收益达32.88%，23家主观百亿私募平均收益为25.12%，6家主观+量化混合百亿私募平均收益为21.79% [2] - 在收益超30%的38家百亿私募中，量化私募占到28家，主观私募占8家，主观+量化混合私募占2家 [3] 百亿私募规模扩张 - 截至2025年10月31日，百亿私募数量突破至113家，较2025年9月底的96家大幅增加，新晋百亿私募达18家，期间有1家退出，净增17家 [4] - 行业资源向头部集中，量化策略产品收益显著增强了投资者信心并带动规模内生增长 [4] - 18家新晋百亿私募中，量化私募占据10家，主观私募为6家，主观+量化混合私募为2家 [4] - 百亿私募中，量化私募数量达55家占比48.67%，主观私募为47家占比41.59%，主观+量化混合私募为9家占比7.96%，另有2家未披露投资模式 [6] 不同投资模式的发展格局 - 量化私募凭借市场适应能力和高效交易执行，有望继续保持强劲增长势头 [6] - 主观私募依托深度研究和对宏观趋势的把握，在需要洞察行业与企业基本面的投资机会上具备不可替代的优势 [6] - 行业将呈现多元化发展格局，不同投资模式的机构在竞争中共存、互补共进 [6]

行业定义及优势 - 基础设施私募信贷是为新建、扩建或维护基础设施项目提供的长期债务融资，分为经济基础设施贷款与社会基础设施贷款 [1] - 该资产类别具备优异的风险收益特征，提供稳定长期现金流，并包含非流动性溢价，其收益率显著高于高收益债、杠杆贷款等流动性信贷市场产品 [3] 行业发展现状 - 全球基础设施投资缺口巨大，2024年达到3万亿美元，预计2025-2040年期间缺口将达10.9万亿美元 [4] - 全球基础设施私募信贷基金资产管理规模增长迅速，从2021年的1449亿美元增至2024年的1805亿美元，期间复合年增长率为7.6% [7] - 预计到2029年，全球基础设施私募信贷基金资产管理规模将达到2725亿美元，2024-2029年复合年增长率为8.6% [7] 行业产业链 - 产业链上游为投资方，包括养老基金、保险资金、主权财富基金等机构投资者、高净值个人及银行、信托公司等金融机构 [7] - 产业链中游为基础设施私募信贷基金管理公司及金融中介服务机构 [7] - 产业链下游为基础设施项目借款方，主要应用于能源、交通、通信等经济基础设施，以及医院、学校等社会基础设施领域 [7] 行业竞争格局 - 市场竞争主体呈现多元化，包括金融机构、专业基金管理公司、信托公司等 [9] - 主要参与主体包括中咨（北京）私募基金管理有限公司、高盛资产管理有限公司、建信信托有限责任公司等 [9] - 基础设施私募信贷的防御性特质及与市场周期的低相关性对追求稳健收益的机构投资者具有独特吸引力，其收益率可比流动性信贷工具高出200至300个基点 [9] 行业发展趋势 - 数字化、去全球化与去碳化等宏观趋势将推动基础设施私募信贷投资的需求，特别是在可再生能源、数据中心、区域供应链等领域 [10] - 基础设施私募信贷正通过结构性创新扩大全球覆盖范围与投资者群体，例如上市基金为投资者提供了高流动性的参与渠道 [10]

公司违规行为与监管措施 - 浙江浩坤昇发资产管理有限公司因多项违规行为被浙江证监局出具警示函并记入证券期货市场诚信档案[1][2][3] - 具体违规行为包括：不公平对待公司管理的不同基金财产、私募基金宣传推介材料有误导性陈述、同日反向交易无决策依据留存记录、未严格执行内部投资交易制度、存在盘中拉抬打压股价行为[1][2][3] - 公司法定代表人及总经理张门发、时任实际经营管理人员兼基金经理葛仲夫因未勤勉尽责，对上述问题负有主要责任，均被采取出具警示函的监督管理措施并记入证券期货市场诚信档案[1][3] 公司基本情况 - 浙江浩坤昇发资产管理规模为20亿至50亿元人民币[2] - 公司实际控制人为张门发，持有公司51%的股份[2] - 张门发履历包括：2010年10月至2015年4月在中国人民大学经济学院担任培训讲师，2015年5月至2017年7月担任财经评论员，2017年8月至今在公司担任总经理等职[1][2] 公司三季度持仓情况 - 公司旗下多只私募产品在2024年第三季度密集现身多家北交所上市公司前十大流通股东名单[1][5] - 涉及个股包括佳合科技、恒合股份、宏裕包材、美之高、锦好医疗等[1][5] - 在宏裕包材中，旗下5只产品新进成为前十大流通股东，合计持股约253.75万股，该股在9月初曾连续出现4个30%的涨幅[6] - 在锦好医疗中，旗下2只产品新进成为前十大流通股东，合计持股292万股，该股今年以来股价涨幅超过203%[6] - 在佳合科技和恒合股份中，旗下产品亦新进成为前十大流通股东[6] 市场操纵行为的行业影响 - 盘中拉抬打压股价行为本质上是一种市场操纵，破坏了市场公平、公正、公开的原则，对资本市场生态造成严重冲击[4] - 该行为扭曲市场定价机制，使股价偏离真实价值，干扰资源合理配置，影响资本市场整体效率[4] - 该行为误导投资者决策，使投资者对股票价值产生错误判断，可能导致高位买入或低价卖出，造成损失[4] - 该行为破坏市场稳定性，削弱投资者信心，中小投资者因信息不对称往往成为被收割对象[4] - 短期股价异常波动会误导上市公司融资决策，长期则破坏产业资本与金融资本的良性互动[4] 监管环境与优化方向 - 北交所于2024年4月发布的程序化交易管理实施细则明确指出，频繁拉抬打压属于可能影响正常交易秩序的异常交易行为[3] - 沪深交易所于2023年2月发布了主板及科创板股票异常交易实时监控细则，规定了包括拉抬打压股价在内的异常交易行为类型和标准[3] - 行业观点认为，优化监管需从内外发力，强化科技赋能监控，运用大数据追踪资金异动，加大行政处罚与刑事追责力度，完善“事前预防、事中监管、事后追责”全链条机制[4]

监管措施 - 浙江证监局于2025年11月10日对杭州万豪投资管理有限公司采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1][2] - 时任公司法定代表人、总经理及执行董事裘至钧因未勤勉谨慎履行职责，被浙江证监局采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1] 违规行为 - 公司在开展私募基金业务中存在合格投资者认定和适当性管理不规范的问题 [1] - 公司未按合同约定履行信息披露义务 [1] - 公司未勤勉谨慎履行管理人职责，具体表现为违反基金合同关于“投资限制”的约定以及财务管理不规范 [1] - 公司担任执行事务合伙人的有限合伙企业存在对外募集资金且对外投资，但未按规定向中国证券投资基金业协会办理基金备案手续 [1] - 公司通过员工代持形式向不合格投资者募集资金 [1]