财务表现 - 2025年上半年营业收入104.28亿元，同比下降7.45% [1] - 归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%，主要因上年同期船舶资产处置产生3.36亿元收益 [1] - 扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.92%，反映主营业务盈利能力提升 [1] - 第二季度营业收入49.44亿元，同比增长0.20%，扣非归母净利润3.43亿元，同比增长5.11% [1] 分红政策 - 2025年半年度现金分红2.66亿元，分红率30.90%，以8月18日收盘价计算股息率为1.35% [1] - 公司承诺2025年固定现金分红8.5亿元，对应预期股息率4.23% [1] - 2024-2026年固定现金分红规划分别为7.5亿元、8.5亿元和10亿元 [1] 业务结构 - LNG及作业业务收入50.15亿元，占比48.09%，毛利6.80亿元，毛利率13.56%，同比提升3.15个百分点 [2] - LPG业务收入42.81亿元，占比41.05%，毛利2.93亿元，毛利率6.86% [2] - 能源物流及技术服务收入3.03亿元，毛利1.12亿元，同比大幅增长39.16%，毛利率37.02% [2] - 特种气体业务收入0.48亿元，毛利0.18亿元，毛利率36.67% [2] 战略发展 - LNG业务实施"存量挖潜+增量拓展"双轨策略，重点开拓广东、广西、湖南市场，布局LNG加注环节 [3] - LPG业务通过惠州液化烃码头项目建设及收购华凯石油燃气100%股权，提升周转能力 [3] - 氦气产能提升至150万方/年，海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期投产，为三次火箭发射提供资源供应 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.44亿元、20.07亿元和22.91亿元 [4] - 对应EPS分别为2.62元、3.01元和3.44元/股 [4] - 以2025年8月18日收盘价计算，PE分别为12倍、10倍和9倍 [4]

核心财务表现 - 营业收入为21.58亿元，同比下降1.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8844.26万元，同比增长7.77% [1] - 基本每股收益为0.1005元/股，同比增长7.83% [1] - 加权平均净资产收益率为2.96%，同比上升0.13个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.37亿元，同比下降9.93% [2] 业务分部表现 - 天然气及增值业务收入为16.47亿元，同比下降7.53%，毛利率为19.09%，上升1.00个百分点 [4] - 装备制造业务收入为5.11亿元，同比增长23.75%，毛利率为4.01%，下降1.69个百分点 [4] - 山东地区收入为10.32亿元，同比增长12.30%，毛利率为10.37% [4] - 广西地区收入为6350.92万元，同比下降48.83%，毛利率为30.30% [4] - 河南地区收入为2.22亿元，同比下降24.00%，毛利率为18.25% [4] 成本费用结构 - 营业成本为18.23亿元，同比下降1.36% [4] - 销售费用为1.02亿元，同比下降7.81% [4] - 管理费用为5923.20万元，同比增长12.29% [4] - 财务费用为3235.26万元，同比下降31.33%，主要因融资结构优化 [4] - 研发费用为1111.96万元，同比增长31.23% [4] 投资收益与现金流 - 投资收益为1923.63万元，同比增长48.12%，主要来自参股公司 [4] - 投资活动现金流量净额为2.09亿元，同比增长16.90% [4] - 筹资活动现金流量净额为-1.80亿元 [4] 资产与负债状况 - 总资产为62.63亿元，同比下降5.77% [1] - 货币资金为6.68亿元，同比下降1.57个百分点 [5] - 存货为4.29亿元，同比增加0.83个百分点 [5] - 合同负债为4.25亿元，同比下降3.48个百分点 [5] - 长期借款为2.74亿元，同比下降0.98个百分点 [5] 主要子公司贡献 - 重庆胜邦燃气实现营业收入2.23亿元，净利润3474.90万元 [7] - 霸州市胜利顺达燃气实现营业收入3.76亿元，净利润2645.60万元 [7] - 山东胜邦塑胶实现营业收入2.24亿元，净利润261.37万元 [7] - 山东胜利生物工程实现营业收入3.21亿元，净利润3588.25万元 [8] 战略发展举措 - 公司以提质增效为主线，推进"增三收、控三费、治三损、强三基"工作 [2] - 持续推进数智化平台建设，包括管理驾驶舱系统、采购云系统及OA系统升级 [2] - 加强安全管理和应急能力建设，构建"三位一体"防护体系 [2] - 通过低效资产盘活处置和"一企一策"治理亏损提升资产效能 [2] - 注销青岛胜利润昊能源、山东利华晟运输等子公司，优化资产结构 [9]

项目中标概况 - 金卡智能及全资子公司易联云计算（杭州）有限责任公司中标温岭市管道燃气有限公司的"温岭市燃气管道及设施改造提升项目（一期）-智慧燃气升级改造工程"项目 [1] - 中标金额为82,506,957元 [2] 项目内容与范围 - 项目涵盖物联计量设备升级替换及物联网采集平台建设 [1] - 包含设备生命周期管理系统、管网仿真系统、大客户服务平台、大生产运行平台和工程项目管理系统 [1] - 通过智慧燃气驾驶舱实现数据赋能，并借助智能监控与安防设备提升场站管网安全监管水平 [1] 项目意义与影响 - 彰显公司在计量、安全、物联、大数据等燃气行业关键技术领域的深度和广度 [2] - 反映客户对公司综合实力的高度认可 [2] - 进一步巩固公司市场地位和行业影响力 [2] - 为未来同类项目竞争提供重要案例并奠定市场拓展基础 [2]

财务表现 - 营业收入153.38亿元 同比增长8.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.1亿元 同比增长7.27% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.07亿元 同比增长11.66% [1] - 基本每股收益0.1952元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入104.28亿元 同比下降7.45% [1] - 归母净利润8.61亿元 同比下降22.17% [1] - 业绩符合预期 [1] LNG业务表现 - 进口LNG到岸价格10.432美元/百万英热 较年初下跌28% [1] - LNG毛利率13.56% 较2024年全年提升2.42个百分点 [1] - LNG液化工厂产量超33万吨 完成计划量106% [1] - 推进新长约优化资源结构 减少现货采购 [1] - 陆气端与中石油等合作稳定 采购多类资源 [1] LPG业务发展 - LPG毛利率6.86% 较2024年全年提升1.21个百分点 [2] - 山东原料气销量超34万吨 同比增长106% [2] - 收购华凯石油燃气股权 建立东莞九丰库与广州华凯库双库动态运营体系 [2] - 参股惠州码头2025年竣工投产 将构建更强LPG供应链体系 [2] 特种气体业务进展 - 氦气产能提升至150万方/年 [2] - 特种气体毛利率36.67% 较2024年提升7.86个百分点 [2] - 海南商发发射场配套（一期）顺利投产 签订供应协议 [2] - 三次为火箭发射配套特燃特气且产品品质通过验证 [2] - 推进配套二期项目准备工作 [2] - 与上海航天设备制造总厂等企业签订合作和供应协议 [2] 非经营性因素影响 - 汇兑损益较去年减少4254万元 [3] - 政府补助同比减少4713万元 [3] 股东回报政策 - 2024-2026年固定现金分红金额分别为7.50亿元、8.5亿元、10亿元 [3] - 2024年每股分红1.23元 [3] - 2025年8月18日收盘价对应股息率4.1% [3] - 2025-2026年对应股息率4.2%、5.0% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润17.10亿元、19.17亿元、21.01亿元 [3] - 当前股价对应PE为12倍、10倍、10倍 [3]

燃气板块整体表现 - 燃气板块较上一交易日下跌1.07% [1] - 上证指数下跌0.02%至3727.29点 深证成指下跌0.12%至11821.63点 [1] 领涨个股表现 - 凯添燃气涨幅9.61% 收盘价15.05元 成交量23.45万手 成交额3.42亿元 [1] - 陕天然气涨幅6.77% 收盘价9.30元 成交量52.22万手 成交额4.74亿元 [1] - 水发燃气涨幅3.26% 收盘价6.97元 成交量19.10万手 成交额1.32亿元 [1] 领跌个股表现 - 洪通燃气跌幅8.88% 收盘价17.45元 成交量30.31万手 成交额5.35亿元 [2] - 佛燃能源跌幅7.66% 收盘价12.30元 成交量56.63万手 成交额7.05亿元 [2] - ST金鸿跌幅5.07% 收盘价3.18元 成交量22.81万手 成交额7358.61万元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出1.66亿元 游资资金净流出8447.61万元 散户资金净流入2.5亿元 [2] - 陕天然气主力净流出3768.94万元 占成交额比例7.95% [3] - 长春燃气主力净流入2322.40万元 占成交额比例26.47% [3] - 水发燃气主力净流入2099.88万元 占成交额比例15.96% [3]

中证香港100公用事业指数表现 - 中证香港100公用事业指数报1312 03点 [1] - 近一个月上涨1 03% 近三个月上涨0 16% 年至今下跌0 02% [1] 指数编制规则 - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本公司发生行业变更 退市 收购 合并 分拆等情形时 指数将相应调整 [2] 行业及市场分布 - 香港证券交易所占比100 00% [1] - 火电行业占比61 57% 燃气行业占比38 43% [1]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年上半年实现营业总收入104.28亿元，同比下降7.45%，归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%，业绩符合预期[7] - 双气源保障优势，LNG业务韧性犹存，25H1 LNG毛利率为13.56%，较2024年全年提升2.42个pct[7] - LPG稳步增长，25H1公司LPG毛利率6.86%，较2024年全年提升1.21个pct[7] - 氦气产能提升至150万方/年，特种气体毛利率36.67%，较2024年提升7.86个pct[7] - 积极实施现金分红，2024-2026年全年固定现金分红金额分别为7.50亿元、8.5亿元、10亿元[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入10,428百万元，同比下降7.5%，归母净利润861百万元，同比下降22.2%[6] - 2025E营业总收入23,317百万元，同比增长5.8%，归母净利润1,710百万元，同比增长1.6%[6] - 2026E营业总收入25,525百万元，同比增长9.5%，归母净利润1,917百万元，同比增长12.1%[6] - 2027E营业总收入27,836百万元，同比增长9.1%，归母净利润2,101百万元，同比增长9.6%[6] - 2025H1毛利率10.8%，较2024年全年提升1.5个pct[6] 业务表现 - LNG业务：推进新长约优化资源结构，减少现货采购，陆气端与中石油等合作稳定，LNG液化工厂产量超33万吨，完成计划量的106%[7] - LPG业务：山东原料气销量超34万吨，同比增106%，收购华凯石油燃气股权，将建立双库动态运营体系，参股的惠州码头将在2025年竣工投产[7] - 氦气与特气业务：四川泸州项目建设提升氦气产能，海南商发发射场配套（一期）顺利投产，与上海航天设备制造总厂等企业签订合作和供应协议[7] 市场数据 - 2025年8月18日收盘价30.20元，一年内最高/最低31.88/22.90元[2] - 市净率2.1，股息率4.07%，流通A股市值20,072百万元[2] - 每股净资产14.89元，资产负债率35.53%，总股本666百万[2]

市场整体表现 - A股三大股指于8月19日10时05分集体下跌，沪指跌0.04%，深成指跌0.45%，创业板指跌0.34% [1] - 创业板指在盘中曾一度上涨超过1% [1] 行业板块表现 - PEEK材料、航空航天装备、机器人、燃气等行业板块跌幅居前 [1]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 - 7月规上工业发电量同比增长3.1%，火电、风电、太阳能发电增速加快[3] - 甘肃正式出台136号文落地实施方案，存量电价0.3078元/kWh[3] - 火电行业长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降[8] - 绿电行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善等四方面利好[9] - 推荐关注国电电力、国投电力、龙源电力（H）[10] 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周申万公用事业行业指数下跌0.55%，在31个申万一级行业中排名第27[13] - 细分行业涨跌幅：火力发电-1.55%、水力发电-1.26%、热力服务+1.71%、光伏发电+1.21%、风力发电-0.56%、电能综合-0.21%、燃气+1.75%[13] - 行业PE(TTM)17.38倍，PB1.77倍[1] - 细分行业PE：火力发电11.52X、水力发电19.27X、光伏发电23.61X、风力发电23.61X[25] - 细分行业PB：火力发电1.32X、水力发电2.63X、光伏发电1.19X、风力发电1.86X[28] 个股涨跌幅 - 涨幅前五：佛燃能源+28.72%、洪通燃气+15.80%、升达林业+14.22%、晶科科技+10.49%、涪陵电力+10.39%[31] - 跌幅前五：华银电力-9.44%、新筑股份-8.79%、乐山电力-7.39%、惠天热电-5.51%、华电辽能-5.48%[31] 行业动态 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比+3.1%[37] - 甘肃"136号文"承接方案明确存量电价0.3078元/kWh[37] - 甘肃增量新能源竞量竞价范围0.1954-0.2447元/kWh[43] - 广州虚拟电厂发展实施方案印发，有功需求响应补贴3.5元/kWh[46] - 青海2025年可再生能源消纳方案要求重点用能行业以绿证核算[47] - 华能首座9H级燃机电厂全面建成投产，总装机241.8万千瓦[50] 重点数据跟踪 煤电价格 - 秦皇岛山西优混(5500)动力煤平仓价695元/吨，周环比+2.51%[52] - 印尼/澳洲/山西省广州港5500K动力煤库提价分别为723.86/764.83/760.00元/吨[53] 绿证及CEA交易 - 本周风电/光伏发电绿证挂牌成交量14.22/12.26万张[56] - 全国CEA日均成交量81.7/48.3/26.0/54.2/93.0万吨，成交均价74.24/74.77/75.17/71.85/73.69元/吨[58]