政府投资基金发展政策 - 河南省政府提出拓宽政府投资基金退出渠道 保护社会资本合法权益 [1] - 鼓励发展S基金和并购基金 探索设立省级S基金和并购基金 [1] - 推动建立S基金交易流程和评估体系 研究非现金分配转让等退出机制 [1] 资本市场体系建设 - 完善多层次资本市场体系 支持申请私募股权和创业投资份额转让试点 [1] - 推动区域性股权市场规则对接与标准统一 拓宽基金退出渠道 [1]

公司投资动态 - 美的集团通过旗下美的创业投资管理有限公司共同出资成立宁波美和美善创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 新成立企业专注于创业投资领域 经营范围明确为创业投资[1] - 企业股权结构显示为多方共同出资模式 包括美的系投资平台参与[1] 行业布局 - 制造业企业通过设立创投基金方式拓展投资业务 实现产业链延伸布局[1] - 创业投资领域迎来产业资本参与 投资主体多元化趋势显现[1]

公司投资动态 - 美的集团旗下宁波美和美善创业投资合伙企业成立 出资额4001万人民币[1] - 该合伙企业由美的创业投资管理有限公司 方洪波 顾炎民等共同出资[1] - 经营范围为创业投资 执行事务合伙人为朱文斌[1]

基金设立与备案 - 苏州嘉鳞股权投资基金于9月9日在中国证券投资基金业协会完成私募基金产品备案登记 [1] - 该基金是润璋创投发起设立的第三支直投基金 [1] - 基金目标规模为6亿元人民币 [1] 基金管理与投资策略 - 基金由上海润璋创业投资管理有限公司作为基金管理人，进行市场化运作和专业化管理 [1] - 基金将重点布局“科技+医疗”两大行业的优质项目 [1] 基金管理人背景 - 上海润璋创业投资管理有限公司成立于2020年10月21日 [1] - 公司结合苏州本地优势产业及未来重点规划产业的需求进行投资 [1] - 公司重点配置医疗健康、新能源、新材料、硬科技、TMT、大消费、人工智能等战略性新兴产业 [1]

基金概况 - 浙江省产业结构调整基金正式落地萧山经济技术开发区，基金规模达30亿元 [1] - 基金管理人为浙江省创业投资集团有限公司，将联动省市区多级国资与央企资本形成资本合力 [1] - 基金投资范围重点围绕新一代信息技术、人工智能与物联网、新能源汽车产业链、新材料、生命健康等战略新兴产业 [1] 战略定位与产业协同 - 基金投资方向与浙江省"415X"制造业集群、"315"创新体系、"9+6"未来产业及省属国企"5+3+X"产业方向高度契合 [1] - 基金旨在为浙江省现代化产业体系建设注入动力，推动产业结构优化升级，培育新业态，发展新质生产力 [1] - 通过优势联动模式服务萧经开的产业投资与招引落地工作，引入更多优质项目和创新资源 [1] 预期影响与意义 - 基金将有力推动萧经开产业升级和结构调整，促进传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [2] - 助力浙江省优化国有资本布局，引导国有资本向战略新兴产业和关键领域集聚 [2] - 提升萧经开的产业附加值和核心竞争力，增强国有经济的引领带动作用 [2]

国资创投尽职免责政策优化 - 多地优化尽职免责政策 显著提升政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度 尤其对种子期和天使期项目明确给予高额亏损容忍 个别地区允许单个项目出现100%全额亏损 [2] - 容亏率提升成为行业新常态 为支持硬科技的国资创投提供更宽松政策环境 使其更有底气充当耐心资本 [2] - 2024年6月发布的"创投17条"提出改革完善基金考核和容错免责机制 2024年1月国办1号文指出容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [5] 地方容亏政策具体实施 - 广州开发区允许种子直投 天使直投 产业直投分别出现最高不超过50% 40% 30%的亏损 种子和天使直投单项目最高允许100%亏损 [6] - 四川省 武汉市 深圳福田区等地文件指出单个项目最高允许100%亏损 陕西省科技创新母基金提出种子天使类子基金容亏率最高70% 创投类最高50% 产业类最高30% 种子和天使类单个直投项目最高容亏100% [6] - 专家指出容亏比例并非核心问题 关键在于现有机制下的落地执行 有些地区虽早有高容亏比例政策但实际业务中并未执行 [6] 尽职免责机制落地挑战 - 尽职免责界定存在模糊地带 难以量化"尽职"标准 需通过全盘回顾项目端到决策程序来界定责任 投资失败若因客观原因和市场变化应予以免责 [9] - 制度落地存在"最后一公里"难题 需审计 纪检及上级主管部门共同参与 许多基金管理人仍面临询问和追责情况 影响投资积极性 [9] - 浙江 安徽等地探索多部门协作机制 浙江省提出纪检监察机关和组织 巡视 审计等部门依规依纪依法予以支持 安徽省要求审计 国资监管考核与基金考核评价互认 [10] 基金市场化运作要求 - 私募基金属于高风险投资 需保障基金以市场化方式运作 挑选专业化GP团队管理而非任命行政干部 在此前提下优化尽职免责机制才更有意义 [3] - 政府和国资基金需兼顾政策目标和商业可持续性 不应过度强调容亏比例 简单以亏损率范围内不追责的方式可能存在廉政风险和操作风险 [7] - 应落实尽职合规免责原则 只要基金管理人操作尽职合规 不论最终基金亏损率多少都应免责 以此充分调动积极性 [7]

国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策不断优化 为国资创投带来更宽松的政策环境 政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度显著提升 [1] - 种子期 天使期项目明确给予高额亏损容忍 个别地区已允许单个项目出现100%的全额亏损 [1] - 广州开发区提出种子直投 天使直投单项目最高允许出现100%亏损 种子直投 天使直投 产业直投分别允许出现最高不超过各类别投资总额50% 40% 30%的亏损 [6] - 四川省 武汉市 深圳福田区等地文件指出单个项目最高允许100%亏损 陕西省科技创新母基金提出种子天使类子基金容亏率最高70% 创投类子基金容亏率最高50% 产业类子基金容亏率最高30% 种子 天使类单个直投项目最高容亏100% [7] 国家层面政策支持 - 2016年《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》提出完善国有创业投资企业的监督考核 激励约束机制 形成鼓励创业 宽容失败的国有创业投资生态环境 [4] - 2024年6月《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出改革完善基金考核 容错免责机制 健全绩效评价制度 [6] - 2024年1月国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》指出建立健全容错机制 容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [6] 尽职免责制度落地挑战 - 尽职免责制度的落地存在"最后一公里"难题 需要审计 纪检部门以及上级主管部门参与 许多基金管理人仍面临询问 追责的情况 [10] - 需要加快出台可操作 可量化的实施细则 建立覆盖审计 纪检等多部门的尽职免责协调机制 [10] - 浙江 安徽等地已做出探索 浙江省提出完善免责认定标准和流程 纪检监察机关和组织 巡视 审计等部门要依规依纪依法予以支持 安徽省提出基金考核评价 审计 巡视 国资监管考核以基金整体项目投资核算作为评价依据 不以单一子基金或单个投资项目损失作为评价依据 [11] 行业专家观点 - 容亏比例的多少并不是问题的核心 关键还是现有机制下的落地执行 有些地方政府投资基金虽提出早期投资80%的容亏比例 但实际业务过程中并未执行 [7] - 相比于容亏100% 有些地方的管理办法提到"不以单个项目亏损作为考核依据" 能够把这点执行好 就已经对基金的运行进行了很好的松绑 [7] - 政府和国资基金需要追求政策目标和功能目标 但也需要追求商业可持续 很难想象一只基金在亏损20% 50%甚至80%的情况下能够很好实现政策目标 [8] - 应该强调落实尽职合规免责 只要基金管理人的操作是尽职合规的 不论最终基金亏损率达到多少 都应该是免责的 这样才能充分调动积极性 [8] - 项目投资如果出现问题 可以通过全盘回顾从项目端到决策程序 制度设计 找到出错的地方以及承担相应责任的人员 如果所有程序都做到位后投资失败主要是客观原因导致 也应该进行尽职免责 [9]

国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策持续优化 为国资创投提供更宽松政策环境 政府投资基金与国资创投基金对亏损容忍度显著提升 [1] - 种子期和天使期项目获得高额亏损容忍 个别地区允许单个项目出现100%全额亏损 [1][4] - 容亏率提升或成行业新常态 支持硬科技的国资创投更有底气充当耐心资本 [1] 容亏政策具体实施 - 广州开发区规定种子直投和天使直投单项目最高允许100%亏损 分别设置不超过总投资额50%和40%的类别亏损上限 [4] - 四川省、武汉市、深圳福田区等地明确单个项目最高允许100%亏损 [4] - 陕西省科技创新母基金设置分级容亏率：种子天使类子基金70%、创投类子基金50%、产业类子基金30% 种子天使类单个直投项目最高容亏100% [4] 政策演进历程 - 2016年国务院文件首次提出完善国有创投考核机制 形成宽容失败的生态环境 [3] - 2024年6月"创投17条"提出改革完善基金考核和容错免责机制 [3] - 2024年1月国办1号文强调容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单年度盈亏作为考核依据 [3] 执行机制挑战 - 容亏比例并非核心问题 关键在于现有机制下的落地执行 部分地区虽设高容亏比例但未实际执行 [4] - 不以单个项目亏损作为考核依据更能为基金运行提供松绑 [5] - 需要平衡政策目标与商业可持续性 过度强调容亏比例可能产生廉政风险和操作风险 [5] 跨部门协调机制 - 审计、纪检等部门参与度提升 成为尽职免责落地的关键环节 [1][7] - 浙江、安徽等地建立多部门协同机制 实现考核评价互认 审计和国资监管考核与基金评价结果互认 [7][8] - 需建立可操作、可量化的实施细则 解决审计纪检部门对行业特点认知不足的问题 [6][7] 专业化运营要求 - 必须保障基金市场化运作 挑选专业化GP团队管理基金 而非任命行政干部 [2] - 应优先建立专业化管理团队 再制定尽职免责和容错机制 [2] - 通过负面清单形式对管理人行为进行约束 确保尽职合规 [6]

国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策不断优化，为国资创投带来更宽松的政策环境，政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度显著提升 [1] - 多地政策对种子期、天使期项目明确给予高额亏损容忍，个别地区已允许单个项目出现100%的全额亏损 [1] - 尽职免责制度的优化和容亏机制的建立，为国资创投的业务开展解除了后顾之忧，容亏率的提升或将成为行业新常态 [1] 具体容亏政策细则 - 广州开发区提出，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，种子直投、天使直投、产业直投分别允许出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损 [4] - 四川省、武汉市、深圳福田区等地文件指出，单个项目最高允许100%亏损 [4] - 《陕西省科技创新母基金管理办法（试行）》提出，种子天使类子基金容亏率最高70%、创投类子基金容亏率最高50%、产业类子基金容亏率最高30%，种子、天使类单个直投项目最高容亏100% [4] 政策落地与执行挑战 - 容亏比例并非核心问题，关键在于现有机制下的落地执行，部分地方政府投资基金虽提出早期投资80%的容亏比例，但在实际业务过程中并未执行 [5] - 相比于容亏100%，“不以单个项目亏损作为考核依据”若能执行好，能对基金的运行进行很好的松绑 [5] - 政府和国资基金需要追求政策目标和功能目标，但也需要追求商业可持续，不应过度强调容亏比例 [5] 尽职免责协调机制 - 尽职免责制度的落地存在“最后一公里”难题，需要审计、纪检部门以及上级主管部门参与，需建立覆盖多部门的协调机制 [6][7] - 四川、浙江、安徽等地已做出探索，例如浙江省提出完善免责认定标准和流程，纪检监察机关和组织、巡视、审计等部门要依规依纪依法予以支持 [7] - 安徽省科技厅提出，基金考核评价、审计、巡视、国资监管考核以基金整体项目投资核算作为评价依据，不以单一子基金或单个投资项目损失作为评价依据，省审计厅、省国资委的考核与母基金考核评价可以互认 [8] 市场化运作与专业化管理 - 无论哪类出资主体都必须清晰认知私募基金是高风险投资，投资行业人才壁垒高，应首先保障基金以相对市场化方式运作 [2] - 应挑选专业化的GP团队对基金进行管理，而不是任命行政干部管理基金，在此前提下再优化尽职免责机制和容错机制才更有意义 [2]

文章核心观点 - 耐心资本作为支持长周期科创项目的关键力量 正受到国家战略重视 大湾区通过产业与金融资本双向奔赴实践推动科技创新 [1] - 投资机构在决策中重点考量地域适配性 创始人团队 ESG表现 生态圈作用及产业链带动能力 [2] - 国有创投机构通过本地化覆盖 长期跟踪辅导 全方位服务支持及多轮次投资体现耐心资本特性 [3] - 金融租赁行业通过设备融资租赁模式 瞄准技术成果转化至产业化阶段企业需求 提供"融资+融物"支持 [4][5] - 科技企业需锚定国家战略需求 重视人才与技术转化 匹配投资人回报需求 并与有行业认知的投资机构合作 [6][7] - 企业不同发展阶段需要不同类型投资人 从天使投资到IPO阶段需差异化资本支持 [8] - 政府需提供资金支持 政策倾斜 优化人才认定与税收优惠 并完善共商共管机制以构建产业生态 [9][10] - 投资机构需提升投后赋能能力 政府需推出创投债等实质政策 企业需保持技术紧迫感以实现长期共赢 [10] - 需完善灵活多元的上市退出机制 通过投租联动 财务健康管理等举措化解长投资周期矛盾 [11] 耐心资本的定义与战略意义 - 耐心资本是支持长周期科创项目的关键力量 在国家科技自立自强战略背景下受高度重视 [1] - 大湾区通过产业与金融资本双向奔赴实践 推动深度融合发展 [1] 投资机构的决策考量因素 - 戈壁创投累计投资超过400家初创企业 半数位于内地和香港 [1] - 投资决策考量地域适配性（如大湾区或海外市场） 创始人团队素质及ESG表现 [2] - 关注项目在生态圈中的作用及产业链带动能力 [2] - 澳门投发优先考虑投资规模较大 具备引领作用且带来就业机会与民生价值的项目 [3] 国有创投机构的运营模式 - 珠海科创投按政府引导 市场化运作原则组建 已全面覆盖研究珠海本地1500家企业 [2][3] - 耐心资本体现为研判耐心化（跟踪辅导半年至一年） 服务耐心化（提供全方位支持） 支持耐心化（多轮次连续投资） [3] 金融租赁行业的支持路径 - 华通金租成立于2015年 以"融资+融物"为特色 聚焦科技金融与实体经济服务 [4][5] - 通过设备融资租赁模式 支持企业购置首台设备及生产线 推动技术成果转化为实际产品 [5] 科技企业的资本吸引策略 - 芯潮流为粤澳合资集成电路设计企业 获珠海及横琴投资机构入股 [5] - 需锚定国家战略需求 明确使命契合度 重视海外技术引进与一流人才吸引 [6] - 普强时代为人工智能企业 业务覆盖智慧政务 金融等领域 落地多家世界500强公司 [7] - 需匹配投资人回报需求（资金回报 就业推动 产业发展） 并与有行业认知的机构合作 [7] - 企业不同阶段需差异化资本 天使投资支持技术研发 IPO阶段需多元化投资人 [8] 政府与政策支持需求 - 需提供资金支持与项目倾斜（如澳门特区政府反向配对优先本地企业） [9] - 借助横琴"双15%"所得税优惠政策（企业所得税减按15% 个人所得税超15%部分免征）提升产业竞争力 [9] - 优化人才认定 税收优惠及共商共管机制 吸引国际人才与项目 [10] - 推出创投债 长期持有税收优惠等实质政策 鼓励机构践行耐心资本 [10] 生态构建与协同发展 - 企业需理解投资机构风险 保持技术紧迫感 快速推进产品迭代 [10] - 融资租赁机构可通过投租联动 在企业规模扩张阶段提供债权融资与资源整合 [11] - 需完善灵活多元的上市规则（如港交所拓宽非盈利科技公司上市途径） 保障早期投资人退出路径 [11] - 通过坦诚沟通建立互信 企业需高度重视财务管理与现金流健康 [11]