报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 莲花控股2024年报及25Q1季报收入利润符合预期且实现高增 调味品主业表现亮眼 算力业务扬帆启航 业务结构优化 盈利能力稳步上行 维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司营收/归母净利润为26.46/2.03亿元 同比+25.98%/55.92%；24Q4营收/归母净利润为7.12/0.37亿元 同比+46.36%/+5.97%；25Q1营收/归母净利润7.94/1.01亿元 同比增加37.77%/105.19% [7] 业务表现 - 2024年食品制造业/算力服务分别实现营收25.63/0.81亿元 同比增加22.15%/10447.11%；各细分业务中 味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品（包括松茸鲜）/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品分别实现营业收入19.30/3.43/0.81/1.23/0.36/0.38/0.20亿元 同比分别增加18.91%/33.67%/10447.11%/12.76%/25.28%/177.98%/92.62% [7] 调味品主业 - “521”品牌复兴战略下 高毛利新品松茸鲜2024年预计完成销售额近5000万 预计2025年有望维持高双位数增长 [7] - 设立专门团队 招募经销商 2024年经销商数量同比增加157家至2893家 新增商超网点超2000家 拓展团餐领域 2024年线下渠道实现营收24.41亿元 同比+20.72% [7] - 2024年开始搭建线上团队 2024年线上渠道实现营收2.03亿元 同比增加165.68% 预计2025年调味品业务有望维持双位数增速 [7] 算力业务 - 莲花紫星已部署8个智算中心 提供多种服务 截至目前 算力服务器租赁业务在手订单超11亿元 [7] - 2023年底切入算力业务 2024年实现收入0.81亿元 今年算力业务收入目标4亿左右 [7] 盈利能力 - 2024年/24Q4公司毛利率同比增长8.15/11.81pct至25.30%/30.23% 25Q1公司毛利率同比+6.18pct至30.67% 主要因传统业务受益规模效应及高毛利新品收入占比提升 [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长2.14/0.56/0.16/1.41pct至7.16%/4.15%/1.53%/0.39% 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-1.12/+0.22/+1.38pct至6.74%/3.50%/1.23%/1.05% [7] - 2024年/25Q1公司净利率为7.54%/13.49% 同比+1.32/+4.71pct [7] 盈利预测与投资评级 - 综合考虑算力业务进展与主业铺货进度 微调2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.64/3.33/4.02亿元 同比增速为30.35%/25.93%/20.78% EPS分别为0.15/0.19/0.22元 维持“买入”评级 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 如2025E营业总收入32.53亿元 归母净利润2.64亿元等 [9]

公司经营情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 183,954.85 万元，同比增长 28.37%；归属于上市公司股东的净利润 25,188.34 万元，同比增长 48.60% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 57,801.79 万元，同比增长 40.25%；归属于上市公司股东的净利润 7,346.77 万元，同比增长 37.48% [3] 公司发展战略 - 深耕电竞领域，助力文化科技创新融合；丰富互动娱乐矩阵，打造泛娱乐全新体验；探索前沿技术，推动算力、人工智能等新兴业务落地突破，成为数智服务引领者 [4] 所处行业发展情况 - 2024 年国内游戏市场实际销售收入 3257.83 亿元，同比增长 7.53%；中国端游市场实际销售收入 679.81 亿元，同比增长 2.56%，连续 4 年上涨，2025 年国内外均有重点产品发布 [5] - 上网服务场所总量达 10.36 万家，营收规模约 900 亿元，行业探索云服务发展路径，创新云服务模式 [5] 电竞行业市场优势 - 以科技赋能电竞产业全链路，提供端到端科技解决方案，业务涵盖营销数智化服务等 [7] - 核心产品覆盖全国电竞服务行业 70%以上市场，触及全国 96%以上城市，与 2000 余家合作伙伴保持良好合作 [7] - 截至 2024 年底，电竞服务场景活跃终端规模同比增长 2.1%；用户数量同比增长 6.6% [7] 算力云边缘机房规模 - 截至 2024 年底，已落地 300 多个算力云边缘机房，为超过 70 万终端提供服务，服务的云终端数量同比增长 21.1% [8] 2025ChinaJoy 情况 - 2025 年第二十二届 ChinaJoy 已定档，筹备有序，规划两大品牌系列峰会论坛 [9][10] - 加大推进"ChinaJoy"IP 品牌影响力和内容多样化，聚焦数字娱乐领域新技术、新应用 [10] - 公司打造差异化互动娱乐服务矩阵，推动与头部 IP 业务合作，提供泛娱乐体验 [10] 股东结构 - 截至 2025 年一季度末，公司普通股股东总数为 64,007 户，较 2024 年末增加 8,576 户 [11] 股东回报计划 - 结合战略和经营情况，科学合理制定股东分红政策，除现金分红外，多方面协同发力回报股东 [12]

财务表现 - 2025年一季度营业收入20.77亿元，同比增长18.11% [1] - 归母净利润1.69亿元，同比增长4.29%，扣非归母净利润1.65亿元，同比增长1.91% [1] - 一季度固定资产较年初增长31.78%，2024年全年固定资产同比增长45.8% [1] 业务发展 - 智能算力及云服务业务收入实现较大规模增幅，传统业务订单持续增长 [1] - 公司联合合作伙伴中标中国联通算力服务集采项目，智算中心已建成并为模力社区企业提供服务 [3] - 合同负债金额达9755.65万元，预示后续业绩释放潜力 [3] 战略投入 - 持续加大AI算力领域投入，购置高算力AI服务器，总投入不超过30亿元 [2] - 董事长通过股权质押和减持所得资金借出15亿元，支持公司业务扩张 [2] - 高性能算力服务器基本到货，算力服务能力将显著提升 [2] 行业机遇 - DeepSeek等新一代大模型带动国内AI算力需求爆发式增长 [2] - 各大厂商及垂直应用接入新兴模型，推理侧算力需求激增 [2] - 公司获得腾讯等行业头部客户的算力服务订单 [3] 资金状况 - 截至2025年一季度，公司货币资金24.66亿元，为后续战略实施提供保障 [3] - 业务扩张导致成本费用增加，短期内影响净利润增速 [2][3]

文章核心观点 公司形成“品牌复兴 + 科技创新”双轮驱动格局，传统调味品业务稳固，新兴算力业务发展迅速，未来发展值得期待 [2][3] 分组1：财务表现 - 2025年一季报营收7.94亿元，同比增长37.77%；归母净利润1.01亿元，同比增长105.19%；扣非净利润1亿元，同比增长105.92% [1] - 2024年年度报告营业收入26.46亿元，同比增长25.98%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长55.92%；扣非净利润2.03亿元，同比增长72.36% [4] - 2025年经营活动现金流净额达6.52亿元，同比飙升781.19%；研发投入4058.76万元，同比增长41.26% [3] 分组2：业务情况 传统调味品业务 - 2024年味精销量19.81万吨，鸡精销量3.08万吨，面粉销量3.20万吨，三大核心产品市场份额持续领跑 [2] - 依托“安全、健康、美味”定位推出新品，受消费者青睐 [2] - 报告期内线上销售收入同比激增165.68%，新零售渠道覆盖主流平台，品牌影响力提升 [2] 新兴算力业务 - 2024年算力服务板块收入8064.34万元，同比暴增10447.11%，签约项目34个，合同金额超15亿元 [2] - 在9地完成智算中心布局，服务范围覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区，自主研发云计算平台获奖 [2] 分组3：发展格局与目标 - 形成“品牌复兴 + 科技创新”双轮驱动发展格局，增强抗风险能力，提供发展空间 [3] - 2025年力争营收与利润增长30%以上，巩固“双轮驱动”格局 [3]

合同变动 - 莲花控股孙公司莲花紫星与上海X国企签署的5.55亿元高性能算力服务合同因CⅨ公司未能确定交货计划而终止 [1][2] - 莲花紫星向CⅨ公司发出解除合同告知函，原租赁合同权利义务即刻终止 [2] - 莲花紫星与上海X国企签订补充协议，同意支付200万元补偿金并终止原合同 [2] 财务表现 - 公司2025年一季度营业收入7.94亿元，同比增长37.77% [2] - 净利润1.01亿元，同比增长105.19% [2] 业务影响 - 合同终止未对公司经营独立性和财务状况产生重大不利影响 [2] - 公司尚未向上海X国企提供算力服务及运维服务 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入26.46亿元，同比增长25.98%，主要系销售规模增加[1] - 2024年归属净利润2.03亿元，同比增长55.92%[1] - 2024年销售味精19.81万吨，鸡精3.08万吨，面粉3.20万吨[1] - 2024年算力服务业务收入8064.34万元，同比增长10447.11%[1] - 2025年第一季度营业收入7.94亿元，同比增长37.77%[1] - 2025年第一季度归属净利润1.01亿元，同比增长105.19%，主要因成本控制加强和毛利率提升[1] 业务发展 - 公司"双轮驱动"发展格局已成型，包括传统食品业务和算力服务业务[1] - 2024年12月26日董事会通过议案，同意控股孙公司莲花紫星与上海X国企签署55,536.01万元的五年期高性能算力服务合同[2] - 2025年4月29日双方解除原合同并签订补充协议，莲花紫星支付200万元补偿金[2] 战略布局 - 2025年2月17日董事会授权董事长及控股孙公司签署重大算力服务合同[3] - 2025年2月28日莲花紫星与CⅨ公司签署200台高性能服务器租赁合同[3] - 近期因CⅨ公司未能确定交货计划，莲花紫星已发出解除合同告知函[3]

战略合作框架协议 - 亿田智能全资子公司甘肃亿算智能科技与庆阳市政府、燧原智能科技签署共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议 [1] - 三方确立战略合作关系 具体实施内容和进度尚存在不确定性 [1] 项目投资与建设 - 甘肃亿算及其生态合作伙伴计划出资55亿元建设国产十万卡算力集群 [1] - 项目将提供不低于2.5万P算力服务 [1] - 预计于2027年12月30日前建成并投入使用 [1] 公司动态 - 亿田智能通过全资子公司布局算力基础设施领域 [1] - 公司证券代码为300911SZ [1]

公司发展历程 - 并行科技从冷门赛道起步，历经18年发展，从数人创业团队成长为北交所上市公司 [2] - 公司名称"并行"源于CPU多核时代的技术变革，2007年成立时成功注册该商标 [3] - 早期专注于超级计算机领域，后因CPU技术革新将并行计算推向大众市场 [3] 技术布局与产品 - 智算云平台已部署DeepSeek模型，支持开箱即用，并适配Llama 3、CogView2等模型 [4] - 昇腾910集群部署中，性价比有望提升200% [4] - 构建65万核CPU、超万卡GPU算力体系，2024年前三季度采购算力设备超4亿元 [5][6] - 掌握分布式集群、算力资源网络、AI算力调优等核心技术，提升资源利用率 [6] 财务表现与市场 - 2024年营业收入6.55亿元（同比+32.07%），净利润1152.87万元（扭亏为盈） [5] - CPU算力资源利用率55%-60%，GPU算力利用率80%-90% [5] - 拟斥资不超过2.62亿元采购AI算力服务器，持续扩展资源池 [6] 战略与行业定位 - 致力于降低国产大模型对海外算力的依赖，构建"陆海联动"算力网络（如海南海底智算中心） [6] - 聚焦算力服务核心，不做"华而不实"的技术，目标让计算更简单 [6] - 2018年战略转型从私有云转向公有云服务，提升客户需求响应能力 [6] 创始人理念与行业展望 - 创始人陈健强调"专注、永不放弃"，认为硬科技时代需深耕原创技术 [7] - 预测AI将引发"第四次工业革命"，公司将持续投入国产大模型及AI产业 [7] - 企业使命为提升产品质量与用户体验，同时优化成本结构 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司业绩快速增长，算力综合业务贡献利润，有望在自主可控国产替代浪潮下脱颖而出 [3][6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为25.23、33.90、43.81亿元，EPS分别为1.64、2.26、2.97元，当前股价对应PE分别为40、29、22倍 [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入4.77亿元，同比增长62.35%，归母净利润4554.29万元，同比增长198.73%；2025年第一季度公司实现营业收入为1.88亿元，同比增长168.82%，归母净利润4049.58万元，同比增长407.62%，接近去年全年盈利 [3] - 2024年公司航空航天领域实现收入3.24亿元（同比+46.6%），民用行业精密零部件实现收入0.84亿元（同比+21.7%），算力综合服务实现收入0.66亿元 [3] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.23%/10.51%/6.32%/3.89%，同比+0.53pct/+1.09pct/-0.07pct/+0.25pct [3] - 2024年度分配预案为拟向全体股东每10股派现1.57元（含税） [3] 算力综合业务情况 - 2024年9月引入战略投资者白冰先生与徐迎辉先生，双方通过控股股东、实际控制人张友志先生转让10.00%股权达成合作，共同推动上市公司战略发展 [4] - 2024年公司算力综合业务实现收入0.66亿元，毛利率为82.18% [4] - 公司积极面向人工智能领域开展算力相关服务与销售业务，建设高性能算力中心，为人工智能领域的科研机构、企业等提供高效、稳定的算力支持 [4] - 公司凭借优质的产品和服务，成功拓展了一批优质且稳定的客户资源，消纳方包括中国电信、北京城建、东吴证券等 [4] 政策背景情况 - 中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，时隔七年再次针对人工智能集体学习，足见人工智能在我国新一轮科技变革中的战略地位 [5][6] - 习近平总书记强调要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展 [6] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|477|2,523|3,390|4,381| |增长率（%）|62.3|429.1|34.4|29.2| |归母净利润（百万元）|46|238|328|431| |增长率（%）|198.7|423.6|37.6|31.4| |摊薄每股收益（元）|0.31|1.64|2.26|2.97| |ROE（%）|5.7|25.3|29.7|32.4|[9] 财务报表预测情况 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|919|2,767|3,482|4,528| |非流动资产合计|1,255|1,224|1,191|1,159| |资产总计|2,174|3,991|4,673|5,688| |流动负债合计|1,164|2,687|3,205|3,996| |非流动负债合计|211|361|361|361| |负债合计|1,375|3,049|3,567|4,358| |所有者权益|799|942|1,106|1,330| |负债和所有者权益|2,174|3,991|4,673|5,688|[10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|477|2,523|3,390|4,381| |营业成本|287|1,636|2,155|2,780| |营业税金及附加|4|25|34|44| |销售费用|11|164|220|263| |管理费用|50|252|373|513| |财务费用|19|32|32|33| |研发费用|30|151|214|280| |费用合计|109|599|839|1,089| |资产减值损失|-32|-1|-1|-1| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|0|0|0|9| |营业利润|69|266|366|482| |利润总额|69|266|366|482| |所得税费用|11|28|38|51| |净利润|58|238|328|431| |少数股东损益|13|0|0|0| |归母净利润|46|238|328|431|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|58|238|328|431| |少数股东权益|13|0|0|0| |折旧摊销|50|51|48|45| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|-337|-121|-271|-124| |经营活动现金净流量|-217|169|105|353| |投资活动现金净流量|-611|30|32|29| |筹资活动现金净流量|1152|175|-164|-157| |现金流量净额|324|373|-27|225|[10] 主要财务指标预测情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|62.3%|429.1%|34.4%|29.2%| |归母净利润增长率|198.7%|423.6%|37.6%|31.4%| |盈利能力| | | | | |毛利率|39.9%|35.1%|36.4%|36.5%| |四项费用/营收|22.9%|23.8%|24.7%|24.9%| |净利率|12.2%|9.5%|9.7%|9.8%| |ROE|5.7%|25.3%|29.7%|32.4%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|63.2%|76.4%|76.3%|76.6%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.2|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转率|0.7|1.7|1.6|1.7| |存货周转率|3.9|4.1|4.5|4.5| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.31|1.64|2.26|2.97| |P/E|208.0|39.7|28.9|22.0| |P/S|19.9|3.8|2.8|2.2| |P/B|12.8|10.7|9.0|7.4|[10]

业绩表现 - 公司2025年一季度实现营业收入6.77亿元，同比增长337.25% [1] - 扣非净利润8472万元，同比增长391.34%，实现扭亏 [1] - 算力业务贡献一季度大部分营收 [1] 业务发展 - 以北京智算中心为范例，向全国拓展智算中心项目合作 [1] - 传统安全印务业务将进一步夯实优势项目，优化亏损项目，退出不具竞争优势业务 [1] - 京能项目已完成最终验收并正式交付，是首个为国资企业打造的高性能算力集群项目 [2] - 与郑新建投合作郑新鸿博数智港产业园项目，总建筑面积超6万平方米，包含2栋算力中心等设施 [2] - 项目全面竣工后将部署超千台进口与国产高性能服务器，提供训练推理一体化服务 [2] 未来规划 - 加强精细化管理，处置闲置资产，优化资源配置提升运营效率 [1] - 进一步推进人工智能算力业务，实现公司业务全面转型升级 [3]