以下文章来源于赛业生物订阅号 ，作者小赛 赛业生物订阅号 . 分享生命科学领域的前沿资讯、解读行业动态、讲解实用的学科知识、实验方法和技巧。 师姐 你的flox鼠和Cre鼠是同一个品系吗？实验后期很容易出现好几代交配完，才发现背 景不纯、Cre还泄露了的情况。 类似的对话，也许时常出现在你的身边，从课题启动到获得可靠数据，基因敲入模型的构建之路往往布满荆 棘： ❓ 传统ES打靶结合多代育种流程漫长，如何将模型交付周期缩短一半以上？ 如此种种，让宝贵的科研时间在反复验证中悄然流逝。 新一期线上课程 「基因敲入（KI）模型构建策略及应用案例分析」 将深入剖析。 课程时间： 12月9日（周二）晚7点 讲师： 赛业生物生产中心ES部经理李晓亮、生产中心分子部门经理王康 师妹 完蛋，我的敲入小鼠和预期的表型对不上，但我明明是按Protocol做的…… 通过这节课你可以学到什么？ ❓ 如何避免Cre工具鼠的泄露表达、重组效率低等问题对表型数据造成干扰？ ❓ 面对复杂条件性模型，如何在保证高成功率的同时，有效控制项目成本？ 1 KI、CKI模型分别对应的设计逻辑、适用场景及其在基因功能研究中的价值 2 新一代ES打靶技术如 ...

市场表现与资金流向 - 12月4日港股小幅高开，恒生指数涨0.17%，恒生生物科技指数涨超1% [1] - 港股通科技ETF（513860）当日涨0.14%，其成分股中金斯瑞生物科技、康方生物涨幅均近4%，再鼎医药、英诺赛科、信达生物、科伦博泰生物-B、哔哩哔哩-W等个股涨幅均在1%以上 [1] - 截至12月3日，港股通科技ETF（513860）近9个交易日累计资金净流入4.1亿元，其中12月2日单日净流入金额达7436.3万元 [1] 公司回购动态 - 12月2日，共有49只港股获公司回购，其中5只个股回购金额超千万港元 [1] - 腾讯控股与小米集团-W当日回购金额最大，分别获公司回购6.36亿港元和1.02亿港元，两者均为港股通科技指数主要权重股 [1] 行业与宏观观点 - AI方向被认为是2026年的重中之重，驱动因素包括硬件国产化加速、更多AI应用落地以及公司普遍利用AI提升劳动生产率 [2] - 港股的短线调整为2026年行情赢得空间 [2] - 美国的“K型经济”影响叠加AI替代，可能导致失业率上行，加之实际时薪下行，12月的降息被认为是必要的 [2] - 美元指数预计在2026年初期持续走弱，这有利于新兴市场的估值修复 [2] 产品与指数信息 - 港股通科技ETF（513860）紧密跟踪中证港股通科技指数（HKD），该指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较快的科技龙头上市公司证券作为样本 [2] - 指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、比亚迪股份、小米集团-W等龙头公司 [2] - 该ETF配备了场外联接基金（A类021464/C类021465） [2] 前沿科技动态 - 特斯拉CEO马斯克在社交平台X转发了其擎天柱（Optimus）人形机器人团队发布的跑步短视频，团队称刚在实验室刷新了个人纪录 [1]

核心交易概述 - 陕西首富严建亚通过协议转让方式，战略入股A股整合营销服务商三人行，交易总额为4.5亿元人民币，获得公司8%的股份，成为仅次于控股股东的第二大股东[2] - 此次入股是严建亚在横跨生物科技、航空航天、大消费等多个赛道后，构建协同型资本矩阵的关键布局[2] 交易背景与双方关系 - 交易双方早有合作基础：2022年，严建亚主导的三元资本便与三人行共同设立了一支规模为2.2亿元人民币的产业基金，三元资本虽仅出资1万元，但担任执行事务合伙人负责基金运营管理[4] - 业务层面存在深厚羁绊：严建亚控股的巨子生物曾是三人行的核心客户，同时也是其成功的投资标的，2023年三人行通过出售巨子生物股权获得超过1500万元人民币的收益[4] - 此次股权受让标志着严建亚完成了从“合作伙伴”到“核心股东”的身份跃迁，背后是产业资源与资本力量深度融合的战略考量[4] 被投资方：三人行现状与转型 - 公司正处于业绩调整期：营收从2022年的56.53亿元人民币回落至2024年的42.08亿元人民币，净利润从2022年的7.36亿元人民币缩水至2024年的1.23亿元人民币，2025年前三季度业绩延续下行态势[4] - 公司正积极布局转型，包括AI全链路营销智能体，并在算力服务、体育彩票等新业务上取得突破，获得了中邮证券的“增持”评级[4] - 严建亚的入股有望带来产业协同，例如将其控股的巨子生物的品牌营销需求与三人行的渠道优势深度绑定，形成业务闭环[4] 投资方：严建亚的资本版图 - 严建亚夫妇在2025年胡润百富榜上以457亿元人民币的财富登顶陕西首富[5] - 其核心资产为“一民一军”两大上市公司：港股“胶原蛋白第一股”巨子生物与A股航空锻件龙头三角防务[5] - 巨子生物2024年营收为55.39亿元人民币，净利润高达45.47亿元人民币，上市后累计分红超过23亿港元，是家族财富的“现金牛”[5] - 三角防务作为航空航天核心供应商，在陕西商业航天产业冲击万亿规模的浪潮中提供坚实的产业根基[5] 投资逻辑与战略协同 - 严建亚的投资逻辑始终围绕“协同”展开，此次入股三人行是为其多元产业布局补上“营销赋能”的关键一环[6] - 具体协同方向包括：为巨子生物的品牌升级提供顶尖营销支持，为航空航天领域的民品转化提供市场推广助力[6] - 其资本版图旨在构建“产业+资本+营销”的三角支撑，形成各板块相互赋能、资源互通的自我强化生态系统[6] 资本运作与产业布局 - 严建亚利用两大上市公司的充沛现金流拓展投资边界[6] - 在航空航天领域，推动三角防务与西安国资联合设立规模为9亿元人民币的三重航空，并参股信泰航空、布局宝钛股份等产业链关键节点，与西安智同航空、陕西天成航空材料等企业共同构成覆盖研发、制造、维修的产业生态[6] - 其旗下的三元资本管理着4只聚焦航空航天、新材料等赛道的基金，管理规模达10-20亿元人民币，成为产业投资的重要抓手[6] 宏观趋势与未来展望 - 严建亚的资本布局契合宏观趋势：陕西商业航天产值即将突破万亿，数字经济与新质生产力加速融合[7] - 其版图横跨生物科技的消费升级、航空航天的技术突破以及营销领域的数智化转型，既扎根陕西产业优势，又把握行业趋势[7] - 此次对三人行的4.5亿元投资，是其资本矩阵的一次重要补位，标志着从产业链布局向生态化运营的进阶[7] - 未来市场将关注三人行能否借助产业资源扭转业绩，以及严建亚如何通过营销赋能激活旗下产业增长潜力[7]

美股生物科技板块市场表现 - 美股周三收高，纳斯达克生技股指数大涨1.96% [1] - 受盘面影响，标普生物科技ETF、纳指生物科技ETF涨超2% [1] - 具体来看，代码159502的标普生物科技ETF现价1.337，上涨0.039，涨幅3.00% [2] - 代码513290的纳指生物科技ETF现价1.634，上涨0.039，涨幅2.45% [2] 市场上涨驱动因素 - 最新ADP就业数据显示劳动力市场萎缩，使投资者增大了对美联储将于下周降息的押注 [2] - 生物医药行业对利率较为敏感，降息有利于中小生物医药公司降低融资成本 [2] - 低息资金增加研发管线 [2]

公司上市与业务概况 - 翰思艾泰已通过港交所主板上市聆讯，独家保荐人为工银国际 [1] - 公司是一家生物科技公司，在结构生物学、转化医学及临床开发方面拥有自主专业技术及经验 [1] - 公司已开发出包含一款核心产品和九款其他候选产品的产品管线，覆盖肿瘤学和自身免疫市场 [1] 核心产品HX009研发进展 - HX009是一种自主研发的抗PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白 [1] - 该产品已完成在澳大利亚及中国的I期临床试验 [1] - 目前正在中国进行针对晚期黑色素瘤、复发性/难治性EBV阳性非霍奇金淋巴瘤及晚期胆道癌的Ib/I/IIa期临床项目 [1] - HX009与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌患者的联合研究已获国家药监局批准，预计首名患者招募将于2026年完成 [1] 其他主要临床阶段产品 - HX301是一款多靶点激酶抑制剂，目前正进行针对胶质母细胞瘤的II期研究 [1] - HX044是一款新型双重功能抗CTLA-4抗体SIRPα融合蛋白，目前正进行针对晚期实体瘤的I/IIa期研究 [1]

研究突破 - 澳大利亚贝克心脏与糖尿病研究所研究团队首次绘制出细胞外囊泡的完整分子组分，以前所未有的细致程度呈现了其携带的内容 [1] - 研究利用超纯分离技术结合多组学分析，系统解析健康人群血浆中的细胞外囊泡，识别出构成其核心结构的182种蛋白质和52种脂类 [1] - 研究找到了能将细胞外囊泡与血液中其他颗粒区分开的关键分子，意味着人体的分子通信系统得到破译 [1] 技术应用与价值 - 细胞外囊泡所携带的蛋白质与脂类组合与其来源细胞的健康状况密切相关，例如一些特定分子特征已被证实与早期心脏病风险有关 [2] - 研究成果为开发基于细胞外囊泡的血液检测提供了关键数据基础，未来有望通过一次简单抽血实现对心血管疾病风险的更早期预测 [2] - 研究团队开发了名为EVMap的免费互动式在线资源，整合了完整分子组分信息，可用于样本比对、机制研究和潜在临床标志物开发，或将显著提升相关研究效率 [2]

宏观经济与就业数据 - 2025年11月美国私营部门就业岗位意外减少约3.2万个，远低于市场预期的新增岗位和10月经上修后的增长水平 [1] - 美国财长贝森特表示经济某些领域已出现疲软，需要降息 [1] 科技行业动态 - 迈威尔科技计划以约32.5亿美元收购初创公司Celestial AI，旨在从AI计算的快速支出中占据更大份额 [1] - 迈威尔科技公布2026财年第三季度业绩，营收为20.8亿美元，同比增长37%，略高于市场预期的20.7亿美元；调整后每股盈利为76美分，亦高于市场预期 [1] - 微软盘中跌近3%，因旗下多个业务部门下调部分AI产品的销售增长预期，反映出公司正尝试应对企业客户对AI付费的抵触情绪 [1] - 奈飞跌超5%，消息称其向华纳兄弟探索公司提交了一份主要以现金为主的收购提案，竞标可能在近期结束 [2] 消费电子与汽车行业 - 苹果股价涨近1%，有望实现连续8个交易日上涨，研究机构IDC预测受iPhone 17系列强劲表现及中国市场复苏提振，2025年iPhone出货量有望创下新高，超过2021年纪录 [3] - 特斯拉涨近3%，公司CEO马斯克转发其“擎天柱”人形机器人跑步视频，并曾阐述加快该机器人生产速度的愿景，计划明年建成投产生产线 [3] 生物科技行业 - 生物科技公司Capricor Therapeutics Inc盘中暴涨超5倍并触发临时停牌，公司公布其评估DMD（杜氏肌营养不良症）德拉米细胞疗法的3期HOPE-3试验达到主要终点和关键的次要心脏终点 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数盘中跌近1% [4] - 霸王茶姬跌近6%，公司2025年第三季度财报显示，尽管会员数量同比增长超30%，门店总数同比增长26%，但营收与利润出现下滑 [4] - 阿里巴巴跌超2% [5] - 亿珈通科技、斗鱼等涨逾4%，文远知行涨超3%，知乎、有道、声网等涨超1% [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度（截至2025年9月）总收入增长为负1% [6] - 剔除两个大型细胞疗法客户的影响后，第一季度基础业务增长率为正1% [8] - 预计第二季度总收入增长率与第一季度相似，约为负1%，但剔除两个客户影响后的基础业务增长率将从第一季度的1%改善至3% [25] - 公司预计全年营业利润率将至少改善100个基点，下半年利润率扩张幅度将超过上半年 [96][97] 各条业务线数据和关键指标变化 - **细胞与基因疗法业务**：该业务整体规模约为8000万美元，其中GMP蛋白部分约占6000万美元 [85] 两个大型iPSC客户曾在一个季度内贡献了该业务GMP收入的35%-40% [41][52] 剔除这两个客户后，该业务预计仍能以20%的速度增长 [88] - **ProteinSimple业务**：在过去三年的行业低迷期中，该业务从未出现季度下滑，部分季度甚至实现两位数增长，最高达20% [26][68] 其消耗品（ cartridge）销售强劲，在资本支出紧张时期支撑了业务增长 [68] - **空间生物学业务**：该业务在2025财年第四季度出现低个位数下滑，但在第一季度已恢复至持平 [27] 尽管仪器收入在第一季度仍为负增长，但订单量实现了两位数增长，且势头延续至10月 [28][73] - **诊断业务**：该业务在第一季度实现了中个位数增长，而去年同期基数为中双位数增长 [30] 该业务增长受实验室检测试剂盒（基于外泌体技术）推动，但客户采购模式不均衡，去年集中在上半年，今年预计将更均匀 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药市场**：占公司收入的30% [11] 在经历了7月份定价和关税政策的不确定性后，市场情绪已稳定，公司已连续多个季度在该市场实现两位数增长 [12] 制药公司研发支出在2024年仍实现了中个位数增长，公司预计其发现阶段支出将更均衡地恢复 [61][63] - **学术与政府市场**：受NIH预算不确定性影响，该市场持续承压，但最坏时期已过 [13] 美国学术业务下滑幅度从3月季度的高个位数，收窄至6月季度的中低个位数，再到9月季度的低个位数 [13] 国会拨款委员会目前传递的信息是NIH预算大致持平，远好于此前讨论的削减20%-40% [13][14] - **生物技术市场**：该市场表现与融资环境高度相关 [19] 截至2025年6月，生物技术融资同比下滑30%，导致公司第一季度小型生物技术客户收入出现高个位数下滑 [10][15] 但自2025年7月以来，月度融资额持续改善，截至11月，全年融资下滑已收窄至13% [16] 公司预计融资改善传导至支出需要2-3个季度的滞后期，因此生物技术市场的实质性复苏可能要到2026年下半年才会体现在公司业绩中 [22][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领先平台驱动复苏**：公司预计ProteinSimple和空间生物学平台将在市场稳定期表现出相对市场的超额增长，从而引领公司业绩改善 [26][29] - **剃须刀-刀片模式**：公司通过收购（如Lunaphore/COMET）强化该模式，专注于高利润率的消耗品（如芯片、抗体试剂）拉动，预计COMET仪器年消耗品价值可达4.5万至9万美元 [75][76][77] - **细胞疗法长期布局**：通过“资助计划”以优惠价格锁定早期学术和生物技术客户，培育未来需求，该计划申请超额认购达2倍 [92][93] 公司是再生医学（iPSC）细胞疗法领域的头部蛋白供应商 [40] - **新业务盈利路径**：参照历史收购（如ProteinSimple、ACD）的发展轨迹，新业务（如COMET）在达到一定规模后有望实现盈利并贡献可观利润率 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境改善**：与几个月前相比，三大终端市场的能见度均有所改善 [11] 制药市场的监管阴云已消散 [12] 学术市场的预算“底线”已显著高于最初担忧的水平 [14] 生物技术融资持续改善，足以阻止市场进一步恶化 [22] - **未来增长动力**：下半年增长改善将部分由公司自身平台相对表现驱动，部分由去年同期基数变低（特别是学术市场和诊断业务）的数学效应驱动 [29][31] 终端市场的任何早于预期的改善都将构成上行风险 [31] - **大型客户影响**：两个大型iPSC客户因获得FDA快速通道资格，跳过了原计划的临床试验阶段，导致本财年剩余时间可能无采购 [45][46][47] 但长期商业潜力巨大，每个客户在成熟阶段年收入可能达到8000万至1亿美元，在五年时间框架内也可能达到4000万至5000万美元 [50][51] 其商业化启动预计在2028财年左右 [49] 其他重要信息 - **COMET仪器前景**：该仪器在多重组学、通量、全自动化方面具备竞争优势，市场需求旺盛，销售渠道规模创历史新高 [71][74] 目前该业务尚未盈利，预计扭亏为盈还需18个月至两年时间 [78] - **利润率展望**：第二季度利润率扩张幅度预计与第一季度相似，下半年随着收入有机增长加速，利润率扩张力度将加大 [96][97] - **客户集中度**：除了这两个大型客户外，公司还有其他85个客户处于临床试验阶段，其中约二十多个处于二期/三期，但这些客户的规模更符合常规预期（完全商业化后年收入500万至1500万美元） [53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于两个大型iPSC客户的具体情况，包括集中度、影响时长和可见性 [37] - 回答: 这两个客户是特例，因其针对的疾病患者群体庞大且使用iPSC技术，所需蛋白更多更复杂 [38][40] 它们曾在一个季度贡献公司GMP收入的35%-40% [41] 客户因获得快速通道资格而跳过了原定的一年临床试验阶段，导致本财年可能无采购 [45][46] 公司基本假设是它们在2028财年左右实现商业化，届时将成为年收入规模巨大的客户 [49][51] 问题: 是否还有其他类似规模的客户，以及如何管理客户集中度风险 [53] - 回答: 目前没有其他客户规模类似到需要在会议上讨论 [53] 公司有近700个客户，其中85个在临床试验中，约二十多个在二期/三期，这些客户在完全商业化后预计年收入在500万至1500万美元之间，规模更常规 [53] 问题: 生物技术市场融资改善后，需求复苏的滞后时间以及预期 [55] - 回答: 资金转化为支出的滞后期因客户而异，公司基本假设是2-3个季度 [56] 基于当前融资改善势头，预计生物技术市场的复苏将在2027财年（即2026年下半年）为公司带来顺风 [57] 问题: 制药市场的客户讨论和情绪如何，监管担忧是否已消除 [58] - 回答: 制药客户（一线研究人员）行为显示市场已恢复正常，连续多季度实现两位数增长 [12] 外部政策 rhetoric 的影响已过去，制药公司研发支出仍在增长，公司发现阶段支出分配正趋于均衡 [61][63] 问题: 学术/政府市场现状，政府停摆的影响以及预算何时松动 [65] - 回答: 最近的政府停摆对公司业务影响微乎其微，因为学术机构的研究预算并未中断 [66][67] NIH预算目前预期大致持平，最终法案有望在1月通过，但具体执行情况仍需观察新政府 [14][65] 问题: ProteinSimple业务的表现及其作为领先指标的作用 [68] - 回答: ProteinSimple业务凭借高生产力和消耗品模式，在整个下行周期保持增长 [26][68] 目前仪器销售渠道兴趣度处于历史高位，预示着随着资本支出预算恢复，该业务将引领复苏 [71] 问题: COMET空间生物学仪器的放置情况、利用率和消耗品拉动 [71] - 回答: COMET仪器订单在第一季度实现两位数增长 [28] 目前仅芯片消耗品年化拉动约4.5万美元，未来随着公司自研抗体试剂面板的推广，年化拉动有望翻倍至9万美元 [75][76] 该仪器是开放系统，但公司正积极开发已验证的抗体面板以提升粘性和利润 [76] 问题: 空间生物学业务的利润率提升轨迹 [78] - 回答: COMET业务目前尚未盈利，预计达到盈亏平衡还需18个月至两年时间 [78] 参照公司历史上对ProteinSimple和ACD的收购整合经验，该业务达到规模后有望实现高利润率 [78][79] 问题: 剔除两个大客户影响后，GMP业务的正常化增长轨迹 [82] - 回答: GMP业务（剔除两个客户）规模约6000万美元，预计正常化增长率为20% [85][88] 从2026财年第二季度开始，这两个客户的影响将被完全消化，业务将恢复至该增长轨道 [94] 问题: 本财年利润率进展和费用管理的展望 [95] - 回答: 第二季度利润率扩张幅度预计与第一季度相似 [96] 全年预计至少实现100个基点的利润率改善，下半年扩张幅度将更大，主要得益于更高的有机增长带来的经营杠杆 [96][97]

公司重整计划执行与股价除权风险 - 公司已进入重整计划执行阶段，根据初步测算，重整计划实施后股价可能存在大幅向下除权调整 [1][2] - 根据2025年12月3日股票收盘价估算，除权后公司股票价格较收盘价可能存在约30%的下调幅度 [2][3] - 股价除权调整的具体机制为：若资本公积转增股本股权登记日公司股票收盘价高于转增股份平均价格，则次一交易日将调整开盘参考价；若收盘价低于或等于平均价格，则无需调整 [3] 重整失败与终止上市风险 - 在重整计划执行期间，若公司不执行或不能执行重整计划，将存在被法院宣告破产的风险 [2][4] - 若公司被宣告破产并实施清算，根据《上海证券交易所股票上市规则》，公司股票将面临被终止上市的风险 [2][4] - 公司子公司宁夏中科生物新材料有限公司与宁夏新日恒力国际贸易有限公司同样进入重整计划执行阶段，若其重整失败亦存在被宣告破产的风险 [5][6] 重整相关协议与执行的不确定性 - 公司虽已签署《预重整投资协议》涉及产业投资人与财务投资人，但协议仍存在被终止、解除、撤销、无效或不能履行等风险 [5] - 公司表示将继续依法配合法院及管理人推进工作，并积极保障日常运营稳定，但相关事项仍存在重大不确定性 [6]

大宗交易概况 - 12月3日发生一笔大宗交易，成交量为39.00万股，成交金额为111.54万元，成交价格为2.86元，相对当日收盘价折价29.56% [2] - 该笔交易的买方营业部为中信证券(山东)有限责任公司龙口南山路证券营业部，卖方营业部为东方证券股份有限公司烟台迎春大街证券营业部 [2] - 近1个月内该股累计发生19笔大宗交易，合计成交金额为1811.05万元 [2] 近期市场表现 - 12月3日公司股票收盘价为4.06元，当日下跌0.49%，日换手率为0.42%，成交额为2069.68万元 [2] - 近5日该股累计平盘报收 [2] 公司基本信息 - 公司全称为北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司，成立于2005年07月01日，注册资本为122580万人民币 [2]