核心交易概述 - 陕西首富严建亚通过协议转让方式，战略入股A股整合营销服务商三人行，交易总额为4.5亿元人民币，获得公司8%的股份，成为仅次于控股股东的第二大股东[2] - 此次入股是严建亚在横跨生物科技、航空航天、大消费等多个赛道后，构建协同型资本矩阵的关键布局[2] 交易背景与双方关系 - 交易双方早有合作基础：2022年，严建亚主导的三元资本便与三人行共同设立了一支规模为2.2亿元人民币的产业基金，三元资本虽仅出资1万元，但担任执行事务合伙人负责基金运营管理[4] - 业务层面存在深厚羁绊：严建亚控股的巨子生物曾是三人行的核心客户，同时也是其成功的投资标的，2023年三人行通过出售巨子生物股权获得超过1500万元人民币的收益[4] - 此次股权受让标志着严建亚完成了从“合作伙伴”到“核心股东”的身份跃迁，背后是产业资源与资本力量深度融合的战略考量[4] 被投资方：三人行现状与转型 - 公司正处于业绩调整期：营收从2022年的56.53亿元人民币回落至2024年的42.08亿元人民币，净利润从2022年的7.36亿元人民币缩水至2024年的1.23亿元人民币，2025年前三季度业绩延续下行态势[4] - 公司正积极布局转型，包括AI全链路营销智能体，并在算力服务、体育彩票等新业务上取得突破，获得了中邮证券的“增持”评级[4] - 严建亚的入股有望带来产业协同，例如将其控股的巨子生物的品牌营销需求与三人行的渠道优势深度绑定，形成业务闭环[4] 投资方：严建亚的资本版图 - 严建亚夫妇在2025年胡润百富榜上以457亿元人民币的财富登顶陕西首富[5] - 其核心资产为“一民一军”两大上市公司：港股“胶原蛋白第一股”巨子生物与A股航空锻件龙头三角防务[5] - 巨子生物2024年营收为55.39亿元人民币，净利润高达45.47亿元人民币，上市后累计分红超过23亿港元，是家族财富的“现金牛”[5] - 三角防务作为航空航天核心供应商，在陕西商业航天产业冲击万亿规模的浪潮中提供坚实的产业根基[5] 投资逻辑与战略协同 - 严建亚的投资逻辑始终围绕“协同”展开，此次入股三人行是为其多元产业布局补上“营销赋能”的关键一环[6] - 具体协同方向包括：为巨子生物的品牌升级提供顶尖营销支持，为航空航天领域的民品转化提供市场推广助力[6] - 其资本版图旨在构建“产业+资本+营销”的三角支撑，形成各板块相互赋能、资源互通的自我强化生态系统[6] 资本运作与产业布局 - 严建亚利用两大上市公司的充沛现金流拓展投资边界[6] - 在航空航天领域，推动三角防务与西安国资联合设立规模为9亿元人民币的三重航空，并参股信泰航空、布局宝钛股份等产业链关键节点，与西安智同航空、陕西天成航空材料等企业共同构成覆盖研发、制造、维修的产业生态[6] - 其旗下的三元资本管理着4只聚焦航空航天、新材料等赛道的基金，管理规模达10-20亿元人民币，成为产业投资的重要抓手[6] 宏观趋势与未来展望 - 严建亚的资本布局契合宏观趋势：陕西商业航天产值即将突破万亿，数字经济与新质生产力加速融合[7] - 其版图横跨生物科技的消费升级、航空航天的技术突破以及营销领域的数智化转型，既扎根陕西产业优势，又把握行业趋势[7] - 此次对三人行的4.5亿元投资，是其资本矩阵的一次重要补位，标志着从产业链布局向生态化运营的进阶[7] - 未来市场将关注三人行能否借助产业资源扭转业绩，以及严建亚如何通过营销赋能激活旗下产业增长潜力[7]

交易核心信息 - 控股股东、实际控制人及一致行动人拟将持有的8%公司股份，以4.5亿元总价协议转让给产业投资人严建亚 [1] - 交易完成后，严建亚将成为公司第二大股东，持股比例仅次于控股股东方 [4] - 截至公告日，公司股价报30.27元/股，总市值为64亿元 [10] 交易背景与战略意图 - 交易旨在为公司引入重要战略投资者，优化股权结构 [6] - 严建亚作为新晋陕西首富，在2025年胡润百富榜中财富为457亿元，其产业布局横跨生物科技、航空航天与大消费等赛道 [5] - 本次入股是严建亚在A股市场构建协同型资本矩阵的关键落子，反映其整合产业资源、强化投融联动的战略意图 [5] 双方历史合作与资本关联 - 严建亚夫妇控股的巨子生物曾是公司的客户，也是其投资对象 [6] - 2023年11月，公司通过旗下合伙企业出售所持巨子生物股票，成交价约2亿元，实现投资收益超过1500万元 [6] - 2022年4月，公司与严建亚为主要股东的三元资本共同发起设立合伙企业，规模2.2001亿元，其中公司出资2.2亿元，三元资本出资1万元并担任执行事务合伙人 [7][8] 公司近期经营表现 - 公司营收从2022年的56.53亿元调整至2024年的42.08亿元，净利润从2022年的7.36亿元下降至2024年的1.23亿元 [8] - 2025年前三季度，公司实现营业收入25.69亿元，归母净利润1.44亿元，业绩延续下降趋势 [8] 严建亚的资本版图核心构成 - 核心资本基石为两家上市公司：港股巨子生物与A股三角防务 [11] - 巨子生物2024年营收达55.39亿元，净利润高达45.47亿元 [11] - 截至12月3日，巨子生物报38.28港元/股，市值410亿港元 [12]；三角防务报28.01元/股，市值153亿元 [14] - 今年5月13日，巨子生物港股市值一度达882.4亿港元，同期三角防务A股市值为143.3亿元 [11] 严建亚的产业投资布局 - 旗下三元资本在管基金4只，管理规模达10-20亿元，重点投资航空航天、新材料、先进制造等赛道 [14] - 个人持有航空维修企业信泰航空17.61%股份，为其第二大股东 [14] - 2024年，推动三角防务与西安国资联合投资9亿元设立三重航空，获得地方国资超5亿元出资支持 [14] - 投资了西安智同航空、西安致远航空、陕西天成航空材料等多个航空航天、新材料上下游企业 [14] - 2020年曾试图以个人身份参与宝钛股份的定增，宝钛股份是三角防务重要的产业链供应商 [14]

人形机器人及PEEK材料行业 - 据测算每10万台人形机器人将拉动195吨PEEK需求[1] - 预计2027年国内PEEK市场规模或达167亿元 年复合增长率超13%[1] - 相关板块整体涨幅最高超过40% 其中新瀚新材最高涨幅超140% 中欣氟材最高涨幅约80% 凯盛新材最高涨幅约50%[1] AI算力与SiC衬底行业 - AI算力升级催生230万片SiC衬底需求 被视为隐藏赛道[2] - SiC材料替代空间已打开 相关标的将受益于AI芯片材料替换[2] 航发环锻件公司 - 公司为低估值航发环锻件龙头 受益于军工与能源双赛道[2] - 公司瞄准超4300亿航空锻件市场 业绩有望持续高增长[2] - 预计2027年净利润达4.7亿元 当前市盈率仅25倍显著低于同业水平[2]

投资评级 - 报告对三角防务维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，营收同比增长44.87%，归母净利润同比增长466.32%，业绩有望持续修复上行 [7] - 公司产品结构变化及规模效应恢复带动毛利率显著提升，2025年第三季度毛利率为41.81%，较去年同期增加45.58个百分点，盈利能力有较大回升空间 [7] - 公司作为航空锻件核心供应商，产能及品类扩充将注入业绩增长动能，长期布局清晰，成长逻辑鲜明 [7] - 基于价格调整影响，报告下调2025年盈利预测，将归母净利润预测下调至5.00亿元，但新增2026-2027年预测分别为6.11亿元和7.53亿元，预计未来业绩持续高增 [7] 市场与财务数据摘要 - 截至2025年11月05日，公司收盘价为25.49元，市净率为2.4，股息率为0.78%，流通A股市值为135.5亿元 [2] - 公司2025年前三季度实现营业收入12.47亿元，同比减少8.51%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长25.64% [6][7] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为20.01亿元、24.03亿元、29.24亿元，同比增长率分别为25.9%、20.1%、21.7% [6] - 同期归母净利润预计分别为5.00亿元、6.11亿元、7.53亿元，同比增长率分别为31.5%、22.3%、23.2%，每股收益预计分别为0.91元、1.12元、1.38元 [6] 经营与财务状况分析 - 2025年第三季度公司毛利率提升至41.81%，净利率提升至22.78%，主要系交付产品结构变化及规模效应恢复所致 [7] - 截至2025年第三季度末，公司存货为10.81亿元，应付账款为10.34亿元，较2025年上半年末增加15.27%，显示下游行业景气度持续恢复 [7] - 公司2025年第三季度期间费用率为12.12%，同比增加4.33个百分点，主要因财务费用率提升所致 [7] 业务前景与竞争优势 - 公司批产锻件产品覆盖我国新型各类军机，且新型号储备丰富，重点产品批产后将拉动主营业务可持续增长 [7] - 公司通过募投项目扩产中小锻件及航发叶片，并利用可转债和定增横向拓展至高端机加、商发、商飞等民用领域，占据先发优势 [7] - 报告选取可比公司2025-2027年平均市盈率为35/26/21倍，公司当前股价对应市盈率为28/23/19倍，估值低于行业平均水平 [7]

范代娣及严建亚的财富与公司 - 范代娣及其丈夫严建亚名下拥有巨子生物和三角防务两家上市公司，截至5月13日收盘，巨子生物市值为882.96亿港元，三角防务市值为143亿元，合计持股市值约483.9亿元 [1] - 巨子生物成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，也是全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的企业之一，2022年11月在港股上市 [1] - 去年巨子生物实现营收55.39亿元，同比增长57.2%，归属净利润20.62亿元，同比增长42.1%，毛利率达到82.09% [1] - 巨子生物和三角防务分别处于医药生物和航空航天两大领域，合计市值约750亿元 [3] 巨子生物的发展历程与技术优势 - 2000年范代娣用基因工程技术高密度发酵生产的一种类人胶原蛋白宣告问世，2001年申请中国第一个重组胶原蛋白发明专利 [1] - 2001年9月范代娣夫妻创立巨子生物基因技术股份有限公司，创业初期公司仅有18平方米办公室和三名员工，靠家庭积蓄补贴运营 [3] - 范代娣在国际上首次发明了与人胶原蛋白免疫原性及功效相当的可用于临床的重组类人胶原蛋白品种，建成我国首套自主生产线 [9] - 巨子生物产品已进入1700家公立医院、3000家私立医院及诊所、650家OTC以及6000家CS/KA门店 [11] 三角防务的创立与发展 - 2003年严建亚成立西安三角防务股份有限公司，为航空、航天、船舶、兵器和核工业等国防工业领域提供服务 [5] - 2007年严建亚联合清华大学团队研究出用钢丝缠绕坎合方法制造4万吨模锻液压机技术，被列入国家科技支撑计划项目 [5] - 严建亚现以投资者身份出现，如支持陕西信泰航空成为北交所设立后陕西第一家申请挂牌新三板的公司 [7] 巨子生物的财务表现与市场地位 - 2019年至2024年巨子生物营收从9亿元暴涨至55亿元，5年增长5倍多，同期净利润从5.5亿元增至20.6亿元 [11] - 巨子生物上市不足三年已成为港股市值最大的美妆护肤企业，截至5月13日收盘市值达882.96亿港元，股价自年初接近翻倍 [15] - 巨子生物2022年IPO融资5.84亿港元，2024年配售融资16.41亿港元，2025年计划配售融资23.33亿港元，上市三年合计募资将达45.6亿港元 [13] - 2023、2024年巨子生物合计分红23亿港元，预计范代娣家族可分红13亿港元 [13]