复原乳是指先把牛奶干燥制成乳粉，再加水还原成液体的牛奶。从营养角度看，添加了复原乳的牛奶 经历了多次热加工，一些对热敏感的营养成分例如免疫球蛋白、活性酶、乳铁蛋白、活性钙等容易在 加工过程中被破坏。 微信编辑 | 七三 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 索 ， 欢 迎 提 供 。 专 用 邮 箱 ： bianjibu@yicai.com （注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。） 2025.09. 16 推荐阅读 本文字数：298，阅读时长大约1分钟 据央视新闻，记者从农业农村部了解到，自今天（9月16日）起， 生产灭菌乳，即常温纯牛奶，只 能以生乳为唯一原料，禁止使用复原乳。 身在新西兰却收到巴西消费入账提醒，浦发信用卡遭境外集中盗刷 浦发银行 SPDBANK p ...

公司治理制度修订 - 广东燕塘乳业股份有限公司审议通过修订后的《关联交易决策制度》[1] - 新制度进一步细化关联方认定标准[1] - 明确关联交易类型及决策权限划分[1]

主题解读：品牌发展三大核心方向 - 全球化视野与长期主义精神成为品牌在国际环境中实现可持续增长的关键[4] - 品牌深层内核建设需扎根产品力、供应链韧性和企业文化 如蒙牛产业链整合与稻香村文化创新[4] - 数字技术与实体经济深度融合推动数智化转型 绿色理念与商业模式结合促进可持续发展[4][5] 趋势洞察：后疫情时代品牌新范式 - 全球化进入多中心化阶段 品牌出海基于共同利益的深度合作与双向互动[6] - 可持续发展从口号变为市场准入硬标准 环境社会治理因素成为品牌核心竞争力[6] - 人工智能区块链等技术应用提升品牌透明度与可信度 信任成为最宝贵无形资产[7] - 老字号与新国货通过文化融合实现创新式出海 赢得海外消费者认可[7] - 智库与平台成为新型基础设施 为政府企业提供系统性前瞻性决策支持[7] 中国品牌机遇与挑战 - 需从性价比转向价值创新 实现中国制造到中国创造的品牌跃迁[8] - 出海需将合规经营与深度本土化置于战略首位 尊重目标市场法规文化[8] - 品牌全球化面临地缘政治风险与贸易保护主义等现实挑战[8] - 成功品牌需兼具全球格局与本地洞察 平衡商业效益与社会责任[8] 品牌竞争新时代 - 未来品牌竞争将是生态系统与价值观之间的竞争[9] - 坚持向远向深向融的品牌能成为连接中国与世界的重要力量[9]

近期回购活动 - 9月15日以每股15.210港元至15.380港元回购20.00万股 金额306.36万港元 当日收盘价15.340港元上涨1.05% 成交额3.94亿港元 [2] - 9月10日起连续4日回购合计81.80万股 累计回购金额1242.96万港元 期间股价累计上涨1.99% [2] - 9月单月回购记录显示每日回购规模在11.80万至100万股之间 回购价格区间集中在14.87-15.38港元 [3] 年度回购汇总 - 今年以来累计进行76次回购 合计回购1886.80万股 总金额达3.16亿港元 [3] - 5月回购频率最高 单月进行15次回购 单次回购规模多为15-20万股 价格区间在18.10-19.66港元 [4][5] - 7月回购价格明显走低 回购区间降至16.26-17.56港元 单次回购规模稳定在20-30万股 [3][4] 股价表现关联 - 近期回购期间(9月10日至15日)股价呈现正向波动 累计涨幅1.99% [2] - 6月初回购价格处于高位(17.16-18.22港元) 而9月回购价格显著回落至14.87-15.38港元 [3][4] - 1月回购价格区间为14.86-17.02港元 与当前回购价格水平基本接近 [5]

上市计划与进展 - 公司计划在2025年30周年时完成上市且销售额突破500亿元[1] - 公司于2023年12月进入IPO辅导程序但至今未递交招股说明书 上市申请未获证监会受理[1] - 上市辅导期已持续20个月 远超行业平均273天水平[3] 历史沿革与股权变更 - 江苏生产基地于2004年3月成立 日生产能力达1200吨[2] - 2008年因三聚氰胺事件中断上市计划[3] - 2019年以9倍收购价从蒙牛赎回股权 同年获河北省政府明确支持主板上市[3] - 河北省鹏海基金斥资21亿元收购公司26.7%股权[3] - 2020-2021年完成三轮融资 引入红杉中国、高瓴资本等16家机构[3] - 2023年股份制改造后注册资本从6221.6万元增至7.2亿元[3] 业务扩张与财务表现 - 2021年起通过收购思克奇、来思尔乳业、银桥乳业等企业扩张业务版图[4] - 2022年资产总额210.89亿元 净资产47.17亿元 资产负债率达78%[4] - 同期上市乳企平均资产负债率为45.06%[4] - 2017-2018年净利润率仅2.2%和2.9% 显著低于飞鹤同期19.68%和21.55%的水平[5] - 奶粉业务采用低价策略 售价低于市场正常价格50%-67%[5] 品牌发展与市场挑战 - 1999年三鹿集团通过品牌入股获得公司34%股权[6] - 2008年三聚氰胺事件后以3390万元回购股权进行切割[6] - 公司曾推出红枣酸奶三个月创4.6亿元销售额 2008年跻身酸奶市场前三[6] - 超高端产品与儿童奶粉差异化布局效果未达预期[5] 产品质量与消费者关系 - 黑猫投诉平台累计1692条投诉 涉及产品变质、异物、腹泻及虚假宣传等问题[7] - 多次出现产品生产日期早于快递揽收日期的情况[7] - 2022年4月有消费者质疑悦鲜活牛奶生产日期被篡改[7] - 公司未对产品"早产"争议作出正面回应[8]

公司股份回购 - 2025年9月15日耗资约306.36万港元回购股份 [1] - 回购股份数量为20万股 [1]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"优于大市" [1][5] 报告核心观点 - 高端白酒价格延续压力，传统双节消费氛围尚未起势，需求偏弱，飞天茅台批价下跌，但预计随着品价比凸显，动销将环比改善，批价同比值或将触底 [2][11] - 白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，美国降息预期加强和政策预期升温推动板块估值震荡上升 [2][12] - 大众品中啤酒行业库存良性，静待需求回暖，调味品中报基本面已有改善迹象，速冻食品预制菜标准完善推动工业化趋势，乳制品需求平稳复苏且供给出清，饮料行业旺季龙头提速但业绩分化明显 [3][13][14][15][16][17][18] 周度观点总结 白酒板块 - 飞天茅台原箱批价1790元/瓶（周跌30元），散瓶批价1770元/瓶（周跌35元），第八代五粮液批价820元/瓶（周跌5元），高度国窖1573批价840元/瓶（周涨5元） [11] - 白酒SW指数上涨1.71%，酒鬼酒(5.57%)、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先 [2][12] - 推荐三条投资主线：抗周期能力强的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台；顺周期属性强的泸州老窖及次高端酒企；库存包袱较小的迎驾贡酒 [2][12] 大众品板块 - 啤酒行业6-7月消费场景受规范条例影响，8月以来影响减弱，库存良性，龙头估值回落至25倍PE以下，推荐燕京啤酒、华润啤酒 [13] - 零食行业进入品类驱动模式，魔芋零食品类红利突出，推荐卫龙美味、盐津铺子 [14] - 调味品行业龙头边际改善，推荐复调龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业 [15] - 速冻食品预制菜标准明确，行业工业化趋势推动效率变革，推荐安井食品，关注立高食品、千味央厨 [16] - 乳制品2024H1收入盈利承压，但2024Q3液奶降幅缩小，2025H2伊利、新乳业改善明显，推荐龙头乳企 [17] - 饮料行业2025Q2收入同比+18%，无糖茶、能量饮料增长红利存在，成本端白砂糖、PET红利明显，推荐农夫山泉、东鹏饮料 [18] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2025E EPS 74.16元，PE 20.4倍；2026E EPS 76.90元，PE 19.7倍 [4] - 五粮液：2025E EPS 8.02元，PE 15.9倍；2026E EPS 8.26元，PE 15.4倍 [4] - 山西汾酒：2025E EPS 10.01元，PE 20.6倍；2026E EPS 10.70元，PE 19.3倍 [4] - 泸州老窖：2025E EPS 8.40元，PE 16.5倍；2026E EPS 8.84元，PE 15.7倍 [4] - 农夫山泉：2025E EPS 1.35元，PE 38.7倍；2026E EPS 1.55元，PE 33.7倍 [4] - 东鹏饮料：2025E EPS 8.94元，PE 33.0倍；2026E EPS 11.56元，PE 25.5倍 [4] 市场表现数据 - 食品饮料板块本周上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct [1][19] - 板块涨幅前五：*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)、酒鬼酒(5.57%) [1]

在健康中国战略深入实施、国民营养需求精细化升级的浪潮下，羊乳制品以其"天然小分子、易吸收、低致敏、营养富集"的独特禀赋，正从细分品类跃升为 乳制品市场核心增长引擎。行业已从粗放式品类红利期，迈入以"品质、品牌、全产业链实力"为核心竞争力的高质量发展新纪元。央牧乳业，作为依托陕西 黄金奶源带、深耕全产业链的羊乳新锐领军者，以"匠心+科技"锻造卓越品质，正以前所未有的发展势能，为前瞻性经销商伙伴开辟高增长、高回报的蓝海 市场！ 怀揣匠心、立足长远的新锐力量，央牧从陕西关中的生态牧场出发，以全产业链优势与极致品质追求，致力于为国民健康生活注入全新活力，引领羊乳产业 迈向高质量发展新征程。 立足初心 铸就基石 央牧乳业的诞生与发展，深深烙印着企业创始人的产业情怀与使命初心。董事长始终将"为消费者而生"作为企业立身之本，秉持"自然自有天赋"的品牌哲 学，怀揣"争做羊乳产业领头羊"的远大愿景。他深刻理解乳品行业的核心是责任与信任，必须以敬畏之心对待每一滴奶源、每一道工序。在"小公司、大品 牌"的使命驱动下，他倡导以开放格局汇聚行业智慧，以合作精神联动各方力量，致力于推动羊乳行业整体升级，让优质羊乳惠及更广泛人群。这份对品 ...

台州市市场监督管理局食品安全监督抽检信息通告（2025年第20期） 近期，台州市市场监督管理局组织抽检粮食加工品、食用油、油脂及其制品、调味品、肉制品、乳制品、饮料、方便食品、饼干、罐头、冷冻饮品、速冻食 品、薯类和膨化食品、糖果制品、茶叶及相关制品、酒类、蔬菜制品、水果制品、炒货食品及坚果制品、蛋制品、食糖、水产制品、淀粉及淀粉制品、糕 点、豆制品、蜂产品、特殊膳食食品、餐饮食品、食用农产品等29类食品328批次样品，根据食品安全国家标准检验和判定：抽检检验合格311批次、不合格 17批次（见附件）。不合格项目涉及食品添加剂超标、农兽药残留超标等。具体情况通告如下： 一、食品添加剂超标 二、农兽药残留超标 针对食品安全监督抽检中发现的不合格产品，台州市市场监督管理局已要求椒江区、黄岩区、路桥区、临海市、温岭市、玉环市市场监管部门责令生产经营 单位对不合格产品立即采取下架、召回等措施控制风险、分析原因予以整改，并依法予以查处。不合格食品经营者所在地市场监管部门自通告发布之日起3 个月内向台州市市场监督管理局报告核查处置情况并向社会公布。 特此通告。 | 序 | 标称生产 | 标称生产 | | | | 规格 | ...

核心观点 - 多位行业专家和企业代表在第十六届中国食品安全论坛上探讨了如何通过社会责任、技术创新和全产业链管理构建食品安全内生动力 实现责任与效益的双赢[3][4][7][9][11] 企业社会责任与成本回收 - 食品安全投入是企业真金白银的成本支出 关键是从市场有效收回投入形成利润和对价 从而激励企业主动保障食品安全[4] - 食品企业当前面临营销部门实现销售目标和研发部门持续创新的双重压力 需从粗放式经营转向精细化竞争[4] 新阶段食品安全挑战 - 当前食品安全问题与过去主观故意掺假使假不同 更多源于新原料、新技术、新工艺的应用 企业需评估其安全性[5] - 例如新原料应用和新技术开发中的安全性评估成为行业新挑战[5] 监管与治理提升路径 - 监管目标是从被动监管转向企业主动参与社会治理 通过提升合规性和产品质量减少投诉举报[5] - 提升内生动力的三大路径：完善监管制度如日管控周排查月调度风险清单 推行互联网+AI监管预警 通过示范案例警示教育[5][6] - 监管痛点包括企业食品安全管理意识不足 安全投入意识不高 从业人员素质参差不齐 需加强人员培训[6] 全价值链品质管控实践 - 费列罗从原材料源头开启品质管理 关键原料如榛子可可奶粉甄选世界优质产地 实施分区存储和温湿度控制[7] - 奶粉新鲜度精准控制在8个月以内 远短于市场通常两年的保质期[7] - 生产环节通过筛网过滤、金属异物探测器、X光检测仪等多道设备保障安全 并应用人工智能相机监测产品外观与包装[7] - 构建食品安全文化 依赖员工价值认同实现零风险管理和品质追求[8] 乳业全产业链管理 - 乳制品行业难点在于全产业链质量安全管理 覆盖种植、养殖、加工、运输和采购 链条长且难度高[9] - 三元食品通过科技创新赋能食品安全 与供应商建立共同体机制 依托股东首农食品集团实现全产业链协同创新[9] - 成立食品安全管理委员会 实行一把手负责制和一岗双责 执行食品安全总监、安全员及吹哨人制度[10] 老字号传统与现代化结合 - 西凤酒将传承三千年非遗酿造技术与现代化食安管理体系结合 既强化消费者信任又提升管理水平[11] - 通过标准化数字化管理打破传统工艺规模化和国际化瓶颈 提高市场占有率并拓展国际市场[11] - 全厂制酒环节部署上千个摄像头实时监控 依托互联网和人工智能实现全流程可控[12] - 食品安全从企业责任升华为文化责任 使老字号在新时代发挥更强生命力[12]