烘焙行业趋势 - 海底捞推出高性价比面包产品 定位"穷鬼友好面包"以吸引消费者 [19] - 国际游客在中国旅游期间对特定面包品类表现出强烈偏好 [19] - 苏州某面包店凭借创新产品"黑麦小鸟圈"获得行业关注 [19] 行业经营现状 - 烘焙行业出现大规模闭店潮 约10万家店铺关闭 [19] - 部分店铺通过差异化经营策略实现持续盈利 调研覆盖100位主理人 [19] 产品技术发展 - 行业正在适应"脱氢乙酸钠"禁用政策 配料表创新成为新竞争点 [19] - 隔夜冷藏法技术解析 重点提升时间管理效率 [19] - 冷冻烘焙技术应用可显著提升经营效率 对营业额增长有百倍级促进作用 [19] - 酸奶在面包制作中的特殊作用被验证 能延长产品柔软度至3天 [19] - 林育玮分享吐司保鲜技术 可使产品保持4天柔软度 [19] 国际案例研究 - 日本AMAM Dacotan面包店创新商业模式 将料理理念融入烘焙开辟新赛道 [19] 行业人才资源 - 烘焙行业资深专家包括史见孟 庄鸿铭 吴武宪等知名人士 [17] - 行业比赛冠军群体包括蔡叶昭 龚鑫 林业强等技术骨干 [17]

公司概况 - 萨里山Surry Hills由两位主理人创立，其中小白在澳洲生活15年并深受悉尼萨里山街区文化影响，Stephanie专注产品研发与酵种培育 [8] - 品牌灵感源于悉尼街角的烘焙香气与社区感，将天然酵种、自由气息和"松弛感"融入重庆本土化经营 [3][6][8] - 主理人分工明确：小白负责品牌塑造，Stephanie主导产品研发与酵种体系构建 [8][12] 产品策略 - 以天然酵种为核心竞争力，已培育十多个品种包括400年历史的黑麦酸种、埃及酵种等稀有菌株 [12][14] - 独创"酵种语言"产品分类法，酵液吐司系列（如龙井抹茶、苹果全麦等）成为品牌心智锚点，衍生7-8种版本 [34][35][37] - 在地化创新案例：重庆老腊肉恰巴塔、四区联名文创月饼（青花椒巧克力/春橙陈皮糖等）实现中西风味融合 [21][27] - 技术改良突破：通过添加土豆泥、日本粉和啤酒麦芽粉（≤10%）解决欧包过硬问题，恢复麦香 [25] 运营模式 - 拒绝工业化批量生产，坚持手工烘焙情感传递，认为面包师情绪会影响成品品质 [17][18] - 差异化对抗连锁品牌：不下架核心酵种系列，限定爆款（如猛犸包/碱水吐司）仅售卖1个月以保持稀缺性 [43][44] - 建立顾客共创机制：季度试吃会邀请高复购客户参与新品反馈，形成稳定客群 [47] - 线上依赖与口感矛盾：全国顺丰冷冻配送占营收大头，但承认复热后风味折损，正寻求平衡方案 [49] 行业观察 - 烘焙行业面临连锁品牌效率碾压，萨里山选择"小而美"路径，强调产品大于营销 [43][51] - 主理人通过全球15国考察积累风味灵感，结合300+专业书籍研究推动产品创新 [20][39] - 目标三年内使酵液吐司和达克瓦兹成为重庆标志性产品，对标日本百年老店的长期主义 [51]

公司经营情况 - 公司为夫妻店模式 占地面积不足90平方米 无堂食区 销售37种烘焙产品 价格区间3-12元 [2] - 爆款产品牛奶吐司采用1斤面粉 3个鸡蛋 新鲜牛奶占比40% 蛋白质含量高 制作需5小时工艺 试错数百次 [2] - 每日现烤面包300多个均售罄 拥有3000多名会员 其中仙桃城区会员300多人 武汉顾客占比显著 [2][3] - 产品差异化定位：3元菠萝包等使用动物黄油和新西兰奶粉 豆沙大鼓面包减糖30% 紫米软包针对上班族早餐需求 [4] 行业趋势与创新 - 消费者需求从"填饱肚子"转向"健康饮食" 部分顾客能区分动物奶油与植物奶油 [4] - 公司注重产品创新 定期参加研发与营销培训 主动收集00后消费者反馈 [4] - 开发窑炉面包DIY体验项目 计划在仙桃城区开设"院子面包房" 结合果木烤制与咖啡场景 [4] 市场拓展 - 客群覆盖郭河镇本地居民 以及武汉 仙桃城区专程前往的消费者 武汉顾客存在批量采购行为(单次10多份) [3][4] - 创始人曾于武汉等地从事烘焙行业 2018年瞄准乡镇市场空白开设门店 [4]

茶颜悦色推出烘焙子品牌 - 公司推出烘焙子品牌"茶颜饼坊"，主打手作现烤经典品类，包括基础面包、可颂、菠萝包、蛋挞、吐司及中式酥饼等 [2][8][9] - 产品定价显著低于同业，会员单价区间3.3-9.9元，采用买三送一等促销策略 [7][9] - 产品命名延续品牌特色风格，如"童心不老面包""杰克rose饼"等创意名称 [10][11] - 首店选址长沙万家丽地铁口游园店，采用限店销售模式 [8] 茶饮行业跨界烘焙趋势 - 奈雪的茶2015年首创"茶饮+软欧包"双品类模式，2023年早餐套餐销售同比增长620% [18][19][21][22] - 乐乐茶2017年通过"脏脏包"年销40万个成为现象级品牌，但后期因供应链问题退出华南市场 [23][24][25][26] - 霸王茶姬、古茗等品牌相继推出烘焙产品，反映行业对第二增长曲线的探索 [28][29] 区域扩张战略分析 - 公司全国785家门店中453家集中在湖南，区域集中度达57.7% [36] - 此前武汉、重庆等外地扩张遇挫，2021年收缩后聚焦长沙及周边市场 [38][39][40] - 烘焙业务先在长沙验证模式可行性，再考虑向外推广的渐进式扩张策略 [31][32][33] 行业运营数据 - 美团数据显示全国烘焙门店平均存活周期32个月，57.7%门店两年内倒闭 [41] - 行业面临供应链管理、产品保质期、成本控制等共性挑战 [24][42]

泰奶风味成为烘焙行业新宠 - 泰奶风味迅速成为烘焙行业流行元素，从可颂到软欧、吐司夹心到冰面包均有应用[1] - 泰奶相关单品类在社交媒体获得7000多万浏览量[6] - 泰奶风味并非突然流行，而是东南亚风味在中国烘焙市场长期积累后的集中爆发[8][9] 泰奶风味的市场基础 - 泰奶已在饮品市场完成消费者心智教育，头部奶茶品牌通过季节限定等方式将其从小众口味变为流行符号[9] - 消费者对泰奶风味已有认知和好感，降低了尝试新产品的心理门槛[11][12] - 泰奶的高饱和度橙色具有强烈视觉冲击力，符合当前烘焙产品"社交内容型"的传播需求[14][15] 产品开发与创新方向 - 品牌开始探索用中国本土茶叶(滇红、祁门、金骏眉等)制作泰奶风味，实现本地化表达[26] - 泰奶风味百搭性强，可应用于冰面包、爆浆产品、多层甜品杯等多种形态[28] - 部分品牌已从单一产品转向构建完整的"风味系统"，形成系列化产品矩阵[23] 夏季风味产品策略 - 品牌以"热带风味"为主题构建产品系列，泰奶作为C位之一主打浓郁系[32] - 系列产品包括椰奶清爽系、热带水果清爽系和植物健康系，形成完整风味组合[32] - 这种系列化策略避免了单一风味审美疲劳，提升了顾客二次选择空间[34] 行业发展趋势 - 烘焙行业正从单一产品转向"热带风味特调"系列，打造完整的视觉锤与内容话题[35] - 行业需要从风味爆款中提炼系统化能力，包括情绪风味设计、产品形态转换等[39][40] - 当前流行风味反映了消费者"想暂时离开现实"的情绪需求，行业正通过产品回应这种心理[43][45]

烘焙行业趋势 - 海底捞推出低价面包产品线 以"穷鬼友好面包"策略吸引价格敏感消费者 [18] - 行业面临洗牌 10万家烘焙店关闭 但部分店铺通过差异化经营实现持续盈利 [18] - 日本AMAM Dacotan面包店通过融合料理技法开创烘焙新赛道 成为现象级店铺 [18] 产品创新方向 - 苏州某面包店凭借"黑麦小鸟圈"单品实现品牌出圈 [18] - 酸奶应用技术突破 可使吐司保持3天以上柔软质地 [18] - 冷冻烘焙技术被证实可提升百倍效率 直接影响门店营业额 [18] 技术工艺发展 - 隔夜冷藏法成为行业热点技术 需掌握关键控制要点 [18] - 林育玮团队研发吐司保鲜技术 可实现4天保质期内品质稳定 [18] - "脱氢乙酸钠"禁用后 食品配料表创新成为新竞争维度 [18] 行业人才储备 - 中国烘焙行业已形成完整人才梯队 包括6位行业前辈和16位比赛冠军 [16] - 国际游客调研显示 特定面包品类在中国市场具有文化吸引力 [18] 注：文档1-14为巧克力蛋糕制作教程 与行业分析无关 已按规则跳过

报告核心观点 新消费重构食品饮料投资范式，新消费行情回调后有望延续，传统消费重视龙头标的在高股息下的景气变化和边际趋势，应重视趋势型标的中长期机会和当下红利持续标的，把握估值低位布局[6][87]。 食饮新消费研究范式 定义 新消费的“新”体现在产品和渠道逻辑变化，以情感化、便捷化、健康化为代表的新消费趋势重构市场，食饮新消费跳出传统需求研究框架，发掘新需求或创造新增量，关注现象级事件或产品[13][14]。 多维度比较 |对比维度|食饮传统消费|食饮新消费| | ---- | ---- | ---- | |增长逻辑|自上而下，周期性强，增长线性|通过优质供给创造需求，爆发力强| |定价/估值体系|DCF定价，贴现定价，PE|PS定价，预期定价，享受高估值| |风险特征|经济周期性波动带来收入业绩波动|允许创新试错，容忍阶段性亏损| |资金属性|稳健资金，重视安全边际|高风险偏好资金，偏好高成长| |投资策略|存量博弈下的份额提升与格局优化|聚焦新变化，重视新产品和新渠道|[16] 产品端 产品向健康精准化升级，兼具口感，重视情绪价值触达，消费者接受种草过程多元化；如喜茶推出纤体瓶，保健品类目软糖品类增速快，卫龙魔芋爽开辟健康零食赛道，品牌通过与IP联名、场景情绪化设计等承载情绪价值[19][20][26]。 渠道端 经济增速换挡和需求导向时代迎来零售变革，从传统商超向仓储会员店、折扣店、即时零售等转型，驱动力是消费者对“多快好省”需求升级，对品牌方影响集中在供应链和商品创新[30][31]。 子板块分析和重点公司Q2/H1业绩前瞻 休闲零食 25Q2表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展标的；如三只松鼠、洽洽食品等公司25Q2和25H1收入及归母净利润增速有不同表现，零食板块景气度短期延续，中长期强调供应链提效和内部经营管理革新[4][36]。 软饮料 细分赛道景气度分化，继续重视板块机会；能量饮料行业景气度提升超预期，高景气度大单品爆发是个股业绩增长基础，渠道能力决定业绩天花板[37]。 乳制品 预计25Q2板块收入平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放；原奶价格或于25H2或26年触底，触底后龙头乳企盈利弹性有望释放，推荐伊利股份、新乳业、妙可蓝多[38][40]。 茶饮 外卖大战催化高景气，格局“一超多强”；推荐平价价格带的蜜雪集团和中价价格带的茶百道、古茗等标的[41]。 保健品 看好B端格局趋于集中，C端需重视高成长大单品对应的景气投资机会；建议布局B端龙头企业仙乐健康的长期投资机会和C端核心爆品/渠道景气度向上的公司[42]。 预调酒 行业整体需求稳健，关注25年产品焕新及威士忌业务；春节期间销售平稳，二季度关注产品包装焕新和新口味推出，威士忌业务有望贡献增量[43]。 啤酒 “禁酒令”对啤酒影响有限，结构升级&成本改善趋势延续，关注25年低基数下旺季销量表现；预计25年主要酒企量价齐升，盈利能力提升，发力非现饮渠道打造第二曲线[44][45]。 调味品 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优；25Q2餐饮需求平淡下动销偏弱，基础调味品龙头海天味业定力足，复合调味品收入增速快于基础调味品[46]。 速冻 需求疲软竞争加大，重视后续餐饮链需求修复预期；预计25Q2板块收入、业绩平淡，关注餐饮供应链需求修复和估值修复带来的投资机会[47]。 卤制品 单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作重点；关注休闲卤味门店收入修复机会和新型单店模型打造[49]。 烘焙 行业升级下品牌焕发新活力；预计25Q2立高食品、海融科技收入和归母净利润有不同增速表现[5]。 其他 百龙创园预计25Q2和25H1收入及归母净利润实现增长[5]。 投资建议 重视趋势型标的中长期机会和当下红利持续标的，把握估值低位布局；推荐卫龙美味、伊利股份等标的，关注茶百道、金达威等标的[6][87]。

月度好文分析 - 海底捞推出高性价比"穷鬼友好面包"策略，瞄准大众消费市场 [23] - 外国游客在中国144小时免签期间，对特定面包品类表现出强烈偏好 [23] - 苏州某面包店凭借"黑麦小鸟圈"单品实现品牌突围 [23] - 行业面临10万家门店关闭潮，但部分店铺通过差异化经营保持盈利 [23] - 食品添加剂"脱氢乙酸钠"禁用后，行业进入配料表创新竞争阶段 [23] - 隔夜冷藏法成为烘焙师提升效率的关键技术 [23] - 冷冻烘焙技术可提升百倍效率并显著增加营业额 [23] - 酸奶应用技术使吐司产品保持3天以上柔软度 [23] - 林育玮团队研发的吐司保鲜技术可达4天保质期 [23] - 日本AMAM Dacotan面包店通过跨界创新开辟新赛道 [23] 行业人才动态 - 蔡叶昭、龚鑫等16人获得烘焙比赛冠军荣誉 [25] - 史见孟、庄鸿铭等9位资深烘焙师被列为行业前辈 [25] - 林育玮等专家在技术研发领域具有重要影响力 [25]

烘焙市场趋势 - 2025年一季度烘焙市场最火品类TOP3为料理包、可颂和吐司 [1] - 咸味成为消费者最喜欢购买的风味之一 [1] - 可颂品类中甜咸风味呈现平分流量态势 [3] 风味偏好分析 - 流行风味TOP10：黄油、红豆、肉桂、芝士、巧克力、奶油、奶香、核桃、咸、香芋 [2] - 上升最快风味TOP10：咸、蒜香、开心果、抹茶、巧克力、肉桂、核桃、蔓越莓、海盐、奶香 [2] - 经典甜口（奶油/香草/巧克力/榛子/焦糖芝士）仍占据用户点单前五 [18] 甜可颂市场定位 - 主要承担引流、吸睛功能，强化品牌法式精致感 [20] - 通过社交分享、下午茶场景提升溢价 [21] - 典型案例包括芒果可颂、提拉米苏可颂、香草冰淇淋可颂等 [37][44][54] 咸可颂市场崛起 - 产品形态向主食化发展，满足早餐/轻食需求 [11] - 代表产品包括火腿芝士、培根蛋、照烧鸡腿等咸味组合 [10][24] - 符合高蛋白、低糖饮食趋势，复购率更高 [27][28] 产品创新方向 - 造型视觉冲击：如薄荷可颂的夏日配色 [61] - 风味层次创新：如柑橘玫瑰可颂的复合风味 [56] - 场景适配扩展：如牛角面包冰淇淋的甜品化改造 [41] 头部品牌案例 - 米林爸爸可颂：使用国家地理标志食材（永登苦水玫瑰） [37] - PONO bakery：开发酒香风味（君度橙酒调制） [58] - Mrs.pavlov：创新高加水岩盐可颂形态 [67] 市场策略建议 - 甜咸双线并行构建产品矩阵 [31] - 甜味产品侧重品牌感知，咸味产品提升连带消费 [33] - 通过"可颂宇宙"概念增强顾客选择丰富度 [33]

7月第二周实体闭店情况概览 - 7月第二周共17个品牌关闭至少34家门店 [1] - 闭店涉及超市、餐饮、文娱、宠物服务、烘焙、服饰等多个行业 [2] 行业闭店分布 餐饮行业 - 上周19家餐饮门店关闭，包括14家烘焙门店、2家咖啡门店、1家茶饮门店、1家冰淇淋门店 [3] - 烘焙行业闭店情况： - 14家烘焙门店涉及面包新语和亦麦轩两个品牌 [3] - 成都11家面包新语门店集体歇业，公司称因加盟授权到期 [3] - 面包新语闭店未提前通知储值卡用户，消费者退款受阻 [3] - 面包新语法定代表人肖毅此前因借款合同纠纷被限制高消费 [3] - 其他餐饮闭店： - 南昌楠方面馆因商场调整及内部优化闭店 [5] - 大早晨咖啡和野咖啡2家咖啡门店关闭 [5] - 广西连锁茶饮品牌浅茶1家门店关闭 [5] - 哈根达斯1家冰淇淋门店关闭 [5] 超市行业 - 上周8家超市闭店，涉及悦活里、沃尔玛、永辉超市、华润万家等品牌 [5] - 永辉超市关店数量最多，在北京、杭州、绍兴等地多家门店因经营策略调整关闭 [6] - 华润万家深圳横岗店关闭，该店运营14年 [6] - 华润万家去年已开始大规模闭店，计划转向精品门店业态 [6] 服饰行业 - 上周3家服饰门店关闭，包括1家GUESS和2家ZARA门店 [6] - ZARA近年来在中国持续遇冷，多地门店陆续关闭，主要因业绩下滑 [6] 其他行业 - 2家文娱门店关闭：重庆黑胶唱片店ThreeH Records和杭州全女性酒吧Special Bar [6] - 1家影城关闭：武汉幸福蓝海国际影城 [6] - 1家宠物门店关闭：超级鸟局武商梦时代店，因经营不善 [6] - 超级鸟局全国约8家连锁店，近半数已停业 [7] 连锁烘焙行业分析 - 连锁烘焙品牌接连倒下，表面看是成本压力和市场竞争，实则是商业模型失效 [4] - 行业面临三大核心问题： 1) 保质期与新鲜度的矛盾，传统连锁系统以产定销导致高损耗 [4] 2) 系统反应能力迟滞，转向"以销定产"需巨大数字化改造成本 [4] 3) 单位成本更高，面临"做得多浪费、做得少缺货"的两难困境 [4] - 传统连锁为降低损耗可能使用添加剂，损害品牌健康形象 [4] - 连锁烘焙的"规模+效率"模式已过时，面临盒马、山姆等强势渠道竞争 [4]