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涉房资产价值凸显 险资多元配置不动产
证券日报· 2025-06-24 16:39
险资加大不动产投资力度 - 今年以来已有5家保险公司披露13笔大额不动产投资 涉及7个项目 年内新增投资金额合计46.82亿元 远超去年同期的7亿元 [1][2] - 建信人寿对上海黄浦区绿地外滩中心T4办公楼项目新增投资337.44万元 累计投资达56.92亿元 这是其今年第四次对该项目追加投资 [2] - 险资配置不动产积极性提高主要源于寻求增厚收益 在利率下行背景下 债券等传统固收收益降低 而不动产租金收益率提升 [3] 不动产投资的优势 - 不动产收益相对稳定 有益于多元化资产配置并抵御风险 符合险资长期稳定回报需求 [3] - 不动产流动性较低 账面价格重估频率不高 对报表影响较小 存在配置优势 [3] - 多元化配置有助于分散风险 避免单一类型不动产市场波动带来的损失 [5][6] 投资形式多元化趋势 - 除直接投资外 险资采用设立住房租赁私募基金 投资公募REITs等方式加大不动产投资 [4] - 新华保险和大家人寿联合万科设立住房租赁基金 分别认缴9.59亿元和4.8亿元 [4] - 中国人寿等机构成立基础设施不动产股权投资基金 聚焦投资公募REITs [4] 未来发展趋势 - 险资投资不动产类别或将从商业地产 物流园区扩展至长租公寓 数据中心 养老公寓等 [6] - 在低利率背景下 预计不动产配置优势将持续 投资规模有望进一步扩大 [6] - 通过直接收购项目公司股权或设立基金等方式 险资可深入参与项目开发管理 获取增值机会 [5][6]
无风险利率1时代:低利率“围城”下,普通人的收息思路
天天基金网· 2025-06-24 11:29
核心观点 - 低利率时代下传统理财方式收益大幅缩水,100万本金年利息从4万降至1万出头[1][2] - 财务自由叙事被改写,需寻找新"收息"思路应对低利率环境[3] - 现金管理、固收类资产、不动产租金、权益分红构成四大替代性收息路径[4][7][13][18] 现金管理类产品 - 货币基金年化收益率向1%靠近,同业存单指数基金年化1-2%,最大回撤仅-0.06%[5] - 同业存单指数基金近一年收益率2.08%,近三年年化2.37%;货币基金近一年1.59%,近三年1.79%[6] - 建议配置比例控制在总资产10%左右,作为流动性安全垫[6] 固收类资产 - 纯债基金指数过去十年保持年年正收益,十年期国债收益率1.6-1.7%,债券基金可提升至2-3%[7][11] - 固收+基金2019-2024年化收益4-5%,一级债基最大回撤-3%以内[11] - 短期纯债型基金年化3%,中长期纯债型3.7%;一级债基年化4.4%,二级债基4.6%[12] 不动产租金 - 重点城市住宅租金回报率超2%,产权类REITs近一年分红收益率4-5%[13][14] - REITs与股债相关性低(与沪深300相关性0.11,与中债0.03),具备流动性优势[14][15] - 仓储物流类REITs过去一年分红收益率5.94%,保障房类5.32%[14] 权益类分红 - 银行指数、红利低波指数股息率超5%,2014-2024年红利低波全收益指数年化13.7%[18][19] - 分红再投资策略显著增强收益,2014-2024年累计产生5.1%额外年化收益[19] - 红利资产在2018、2022年市场下跌中防御性突出,跌幅小于沪深300指数[19] 市场环境变化 - 1990年1万元存款按CPI+1%收益率计算,购买力缩水84%(北京住房购买力从8㎡降至1.3㎡)[4] - 定期存款利率进入"1时代",无风险收益下行倒逼理财思维升级[3][23] - 需构建适应低利率的资产组合,通过承担适度波动获取超额收益[24]
理解宏观金融崩溃
经济观察报· 2025-06-24 11:10
核心观点 - 《危机经济学》聚焦宏观金融崩溃的形成机制与政策应对,涵盖2008年全球金融危机及过去三十多年区域性危机[2] - 金融危机与房地产泡沫高度关联,资本流入推高房价并挤压制造业融资,形成系统性风险[5] - 现代银行依赖短期批发融资和资产证券化,加剧挤兑脆弱性及市场抛售风险[7][8] - 央行通过准备金饱和与量化宽松等工具应对流动性危机,但可能削弱货币政策独立性[12][13] - 财政赤字扩张可缓解安全资产短缺,但新兴经济体货币贬值可能恶化企业资产负债表[14][15] 危机形成机制 - 房地产作为抵押品易受资本追捧,导致供需失衡和泡沫,百年来多数危机与此相关[5] - 泡沫破裂引发金融机构挤兑,资产抛售导致价格下跌和杠杆率上升,形成恶性循环[7][8][9] - 流动性不足与偿付能力危机界限模糊,高利率可能引发债务滚雪球效应[9] - 银行与政府债务互持形成"恶魔循环",欧元区危机中表现尤为显著[10] 政策应对 - 央行通过准备金利率调控市场流动性,量化宽松降低长期利率以刺激投资[12][13] - 财政赤字扩张增加安全资产供给,吸引过剩储蓄并提升实际利率[14] - 新兴经济体货币贬值可能抑制投资,因外币债务企业资产负债表恶化[15] - 前沿政策提议包括自动触发补助金和名义GDP目标制,但尚未广泛实践[16]
为何高层一定要“稳住”楼市?内行:2个原因很现实
搜狐财经· 2025-06-23 07:47
上头的动作也是越来越密集。这不,6月13号刚开的国务院常务会议(咱就叫国常会吧),又重点敲黑 板了房地产的事儿! 我仔细琢磨了会议释放的信号,感觉这次不是小打小闹,而是真的下了大决心,要稳住局面,还要谋划 长远。咱今天就好好唠唠这个事儿。 为啥非得"稳"住楼市不可?这包袱太重了! 咱得先弄明白一个事儿:为啥上面现在对"稳楼市"这么上心,力度可以说是空前的?这可不是拍脑袋决 定的。 核心就一个:房地产这玩意儿,在咱们国家经济这台大机器里,分量实在太重了!重到它打个喷嚏,可 能好多地方都得跟着感冒。 第一,它牵连的"兄弟行业"太多了!你想想,盖房子不是光有钢筋水泥就行的。 从土地规划、设计画图,到建材生产(钢筋、水泥、玻璃、涂料...)、建筑施工、装修装饰,再到家电 家具、金融服务、中介服务...这整条产业链长得吓人! 我查过点资料,房地产业直接或间接带动的相关行业,少说也有五六十个。 毫不夸张地说,它要是真趴窝了,下游一大片工厂、公司、工人伙计们的饭碗都得受影响。 整个经济链条的运转都会被拖慢。这就叫"牵一发而动全身",真不是危言耸听。 而且,关键是目前,咱还没找到哪个行业,能立刻顶上,扛起房地产这么大的盘子和 ...
理解宏观金融崩溃
经济观察报· 2025-06-23 06:59
宏观金融危机的形成机制 - 房地产是多数金融危机的核心触发因素 百年来多数金融危机与房地产相关 房地产作为抵押品易评估且价值稳定 成为海外资金主要流入地 在发展中国家尤为显著 [4] - 资金过度流入房地产业导致泡沫形成 房地产业生产率难以提升 土地供应缺乏弹性 资金未能促进制造业等生产部门增长 转化为房价及相关金融资产价格持续上涨 [4] - 泡沫破灭引发金融机构挤兑 金融危机实质是挤兑 现代银行依赖短期批发融资 资产证券化加剧风险 资产抛售导致系统性风险 [6][7] 金融机构与主权债务的联动 - 银行与政府关系紧密形成"恶魔循环" 银行持有大量国债 政府救助银行加重财政负担 主权债务危机恶化银行资产负债表 [9] - 流动性不足与偿付能力危机界限模糊 高利率加重债务负担 流动性问题可能演变为偿付能力危机 主权债务危机同样面临此困境 [8] 政策应对工具 - 央行采用准备金饱和与量化宽松 准备金利率成为主要政策利率 量化宽松降低长期利率刺激投资 央行资产负债表扩张可能引发财务风险 [11][12] - 财政赤字政策增加安全资产供给 吸引过剩储蓄提升实际利率 转移支付拉动经济 传统货币贬值政策在新兴经济体可能恶化资产负债表 [12][13] 前沿政策建议 - 自动触发财政补助规则 失业率指标触发补助发放 第一时间刺激经济 萨姆提出的方案已在政策机构中讨论 [14] - 名义GDP目标制替代通胀目标制 保持名义支出稳定 适应工资等名义刚性 萨姆纳等学者建议的政策方向 [14]
投资级中资美元债信用利差走势的分析
搜狐财经· 2025-06-23 02:50
中资美元债市场发展历程 - 1986-2009年为起步摸索阶段,共发行322只中资美元债,合计758.33亿美元,发行主体以金融机构为主 [4] - 2010-2014年缓慢发展阶段,共发行680只中资美元债,合计2516.83亿美元,房地产企业逐渐成为重要发行力量 [5] - 2015-2017年快速发展阶段,三年累计发行1121只债券,融资总额4615.4亿美元,2017年发行规模达2317亿美元创历史次高 [6][7] - 2018-2021年波动发展阶段,房地产企业取代金融企业成为第一大发行主体,2019年发行金额2363亿美元为历史峰值 [8] - 2022年至今停滞调整阶段,2022年发行量1214亿美元,2023年降至724亿美元,2024年小幅回升至950亿美元 [9] 投资级中资美元债市场现状 - 截至2024年底中资美元债存续金额6757亿美元,其中投资级债券存量2323亿美元,占比34% [10] - 存续债券中金融企业占比29%(1967亿美元),地产企业占比25%(1709亿美元),城投企业占比10%(674亿美元) [10] - 当前投资级中资美元债信用利差从2015年200bps收窄至72bps,处于历史2.1%分位数 [20] 信用利差关键影响因素 - 中国经济运行情况:经济增长改善企业经营环境,信用利差缩窄 [12] - 人民币汇率:贬值增加企业还本付息压力,导致利差走阔 [13] - 人民币对美元掉期点:点数上升(如-2000至-1800)会推动利差收窄 [14] - 美国股市:表现强劲时投资者风险偏好提升,利差收窄 [15] - 美国市场利率:降息周期初期可能导致利差阶段性走阔 [16] - 信用违约风险:违约事件增加会推高利差 [17] - 中资美元债供给:投资级债券供给增加可能带动流动性提升,利差收窄 [18] 量化模型与预测 - 逐步回归模型显示:中国5年期CDS价格、人民币掉期点、道琼斯指数等6个变量对利差影响显著,模型调整R²达0.861 [22][23] - 模型表达式为:Y=1.274+0.301*CDS价格-0.743*掉期点-0.588*道指-0.44*联邦利率-0.287*美债收益率+0.167*违约量 [23] - 预测2025年信用利差将继续收窄,12月预计降至83.29bps [28]
政策半月观:下半年政策有4大节点
国盛证券· 2025-06-22 14:13
重要会议与政策 - 6月18日陆家嘴论坛开幕,央行将在上海实施8项金融开放政策,金监总局支持上海金融开放,证监会推动资本市场对外开放并支持全面创新[3][14][15][16] - 6月17日第二届中国 - 中亚峰会举行,签署12份合作文件,友城数量突破100对[16][17] - 6月13日国常会提出推动房地产市场止跌回稳,或出台新一轮稳地产政策[4][16][18] - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议举行,会后中美关税水平保持现状,需紧盯7月9日和8月12日暂缓期后的关税谈判[2][4][5][16][19] 部委政策 - 6月15日总书记《求是》发文聚焦“十五五”规划谋划,需紧盯可能10月召开的中央全会审议规划编制建议[6][16][22] - 6月10日中办、国办印发深圳综合改革试点意见,含4方面重要举措和1项保障措施[6][16][23] - 6月9日中办、国办印发改善民生意见,涵盖社保、住房等多方面举措[7][16][24] 地方政策 - 深圳、广州、北京等地出台促消费方案,后续还有1380亿元中央“国补”资金将在三、四季度分批下达[8][16][26][27] 行业与产业政策 - 广州全面取消限购、限售、限价,深圳、西安等地支持公积金直接付首付[9][16][28][29] - 6月3日工信部等组织开展2025年新能源汽车下乡活动[9][16][30]
策略专题:赋时间以价值:时间调查公报解析
华创证券· 2025-06-20 07:31
报告核心观点 - 从长周期视角,通过比较不同活动或行业单位时间经济价值创造能力,识别居民行为及观念转变、解析产业变化逻辑,为跨行业配置提供决策依据;单位时间价值变化反映居民活动从城镇化及产业扩张向个人发展质量提升转变;按单位时间人均产出构建投资组合策略有效,前瞻性的单位时间人均产出前五等权组合可获可观超额收益 [2][9][16][95] 从时间利用调查公报看各项活动单位时间价值 单位时间价值指标构建 - 构建单位时间价值指标,公式为单位时间价值 = 价值量/平均活动小时,用于比较各活动经济总量及审视价值量增速和活动时间变动 [10] - 2008 - 2018 年交通出行、学习培训、睡觉休息等活动单位时间价值年均增速较高,反映城镇化扩张期劳动力流动需求;2018 - 2024 年文娱社交、购买商品服务、运动健身和个护等活动增速可观,体现经济转型期对个人发展质量的追求 [16] 各活动单位时间价值变动原因解析 - 对单位时间价值指标分子分母拆分,构建四象限坐标系分析变动原因,横坐标为各活动产生价值量年均增长速度与 GDP 年均增长速度差值,纵坐标为各活动使用时长年均减少幅度 [23] - 劳动就业和文娱社交处于第一象限,劳动就业受老龄化影响分母端活动时间收缩,分子端劳动报酬与宏观经济走势相关;文娱社交因悦己消费观念产生价值量高增长 [27] - 购买商品或服务和用餐或其他饮食处于第二象限,购买商品或服务因电商效率革命和即时配送网络成熟,分母端活动时长缩减,分子端居民消费支出与宏观经济走势相当;用餐或其他饮食非经济拉动型行业,增速缓和 [32][34] - 睡觉休息处于第三象限,其产生价值量增速差异反映地产周期,地产收缩周期下增速落后 GDP [39] - 个人卫生护理、运动健身、交通出行、互联网使用、学习培训处于第四象限,个人卫生护理和运动健身受健康与悦己消费驱动分子端价值量高增长,分母端参与时长扩张;交通出行出行时间先降后升,对应城镇化扩张和走缓;互联网使用参与时间倍增,单位时间价值增速较低 [41][43][45] 从各行业平均工作时间看单位时间人均产出 单位时间人均产出指标构建 - 构建单位时间人均产出指标,公式为单位时间人均产出 = 人均产出/平均工作时间,用于比较各行业 GDP 及审视人均 GDP 增速和工作时长变动 [52] - 从绝对值看,金融长期高位,疫情前房地产较高,信息技术维持可观水平;从增速看,2004 - 2008 采矿、金融及一产较高,2008 - 2013 一产、金融、建筑及水电煤气较高,2013 - 2018 制造及部分公共服务业较高,2018 - 2024 金融较高 [53] 各行业单位时间人均产出拆分 - 对单位时间人均产出指标分子分母拆分,构建四象限坐标系分析变动原因,横坐标为各行业人均产出年均增长速度与人均 GDP 年均增长速度差值,纵坐标为各行业工作时长年均减少幅度 [62][63] - 2004 - 2008 采矿业高速增长,受益于大宗商品价格上涨与资源开发红利;金融业扩充,股权分置改革和宏观经济高增带动社会融资需求;农林牧渔劳动力流出,人均产出增速受此驱动 [64] - 2008 - 2013 四万亿计划推动基础设施建设扩张,建筑、地产、水电煤气和金融人均产出增速较高;部分重点投向行业因产出滞后、运营成本与需求量不匹配、公用品定价弹性小等因素增速不高;农林牧渔因机械化劳动力流出人均产出增速较高,制造业初显转型升级征兆 [69] - 2013 - 2018 制造业崛起,人均产出增速领先人均 GDP,中国制造 2025 与供给侧改革共振;公共服务业兑现前期基建扩容;金融业遭遇阵痛,净息差收窄、不良贷款率上升、资管规模增速放缓 [77] - 2018 - 2023 信息技术发力,人均产出增速跑赢人均 GDP,但行业内卷工作时长上升;建筑业因基建投资加码和就业人员流出表现较好;金融业恢复高产出水准,但未达 2013 年最高水平 [80] 根据单位时间人均产出构建行业组合 - 考虑两种组合思路,一是根据统计局公布结果做滞后性调整,二是前瞻性识别景气高效产出行业,分别计算等权及指标值加权组合的累计收益 [85] - 滞后性调整方案下,单位时间产出前五等权组合整体持有收益最优,自 2004/12/31 建仓累计收益 478%,超出沪深 300 近 200%;自 2008/12/31 建仓,该组合获最优累计收益 266% [85][91] - 前瞻性识别方案下,单位时间人均产出前五等权组合仍为最优解,自 2004/12/31 建仓累计收益 617%,相较沪深 300 超额收益 329%;平均年化收益率为 10.09% [92][95]
研发费用加计扣除政策要点有哪些?特殊事项如何处理?
蓝色柳林财税室· 2025-06-19 14:55
研发费用加计扣除政策要点 享受主体 - 除烟草制造业、住宿和餐饮业、批发和零售业、房地产业、租赁和商务服务业、娱乐业以外的居民企业 需满足会计核算健全、实行查账征收且能准确归集研发费用的条件 [4] 优惠内容 - **一般企业**: - 未形成无形资产的研发费用:自2023年1月1日起按实际发生额的100%税前加计扣除 [6][7] - 形成无形资产的研发费用:按无形资产成本的200%税前摊销 [7] - **集成电路和工业母机企业(2023-2027年)**: - 未形成无形资产的研发费用:在据实扣除基础上额外按120%加计扣除 [7] - 形成无形资产的研发费用:按无形资产成本的220%税前摊销 [7] 研发活动定义与排除范围 - **适用活动**:为获得科技新知识、实质性改进技术/产品/工艺的系统性活动 [9] - **不适用活动**:常规升级、直接应用公开成果、技术支持、简单重复改进、市场调研、质量控制、社科人文研究等7类 [9] 费用归集与核算要求 - 需按研发项目设置辅助账 准确归集当年可加计扣除的研发费用实际发生额 [9] - 研发费用与生产经营费用需分别核算 跨年度多项研发活动需分项目归集 [9] 特殊事项处理 - **委托研发**: - 境内委托:按费用实际发生额的80%计入委托方研发费用 [11] - 境外委托(不含个人):按费用实际发生额的80%计入 且不超过境内符合条件的研发费用2/3 [11] - **合作研发**:合作各方按实际承担费用分别加计扣除 [12][13] - **集中研发**:集团可合理分摊集中研发费用 由受益成员企业分别加计扣除 [16] 申报时点 - 企业可在7月或10月预缴申报时选择享受上半年或前三季度研发费用加计扣除 [18][19] - 未在预缴期享受的 可在年度汇算清缴时统一申报 [19] 政策依据 - 主要文件包括财税〔2015〕119号、国家税务总局公告2017年第40号、财税〔2018〕64号、财政部税务总局公告2023年第7号等 [21][22]
银行业涨幅居前。港股跳空下跌。会议,但对是否参战未做最后决定。
新永安国际证券· 2025-06-19 04:52
市场行情 - A股窄幅震荡尾盘翻红,上证指数涨0.04%报3388.81点,深证成指涨0.24%,创业板指涨0.23%[1] - 港股跳空下跌,恒生指数跌1.12%报23710.69点,恒生科技指数跌1.46%,恒生中国企业指数跌1.16%,大盘成交额缩至1819.29亿港元[1] - 美国三大股指收盘涨跌不一,道指跌0.1%,标普500指数跌0.03%报5980.87点,纳指涨0.13%[1] 公司动态 - 颖通控股招股,计划全球发售3.334亿股,设超额配股权15%,预计集资净额约9.51亿元[10] - 圣贝拉招股,计划全球发售9542万股,设超额配股权15%,预计集资净额约5.4亿元[10] - 周六福招股,计划全球发售4680.8万股,引入8家基石投资者,预计集资净额约10.24亿元[10] 宏观政策 - 美联储维持利率不变,点阵图预示年底前降息两次,委员下调今年GDP增长预测,上调失业和通胀预估[8][12] - 英国央行维持利率在4.25%不变,暗示坚持每隔一次会议降息一次政策,市场预期8月降息可能性75%[12] 国际形势 - 美国可能在24小时内攻击伊朗,特朗普召开战情室会议但未做参战最终决定[8][12] 中美关系 - 白宫智囊称中国能绕开美国出口管制,半导体设计最多落后美国两年,人工智能只落后数月[8][12]