行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有28个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首 当日净买入113.29亿元 [1] - 通信 有色金属 电力设备 计算机 非银金融 汽车 机械设备等行业净买入金额均超10亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 2147只个股获融资净买入 [1] - 86股净买入金额在1亿元以上 [1] - 16股获融资净买入额超3亿元 [1] 重点个股融资净买入金额 - 胜宏科技获融资净买入额居首 净买入15.78亿元 [1] - 北方稀土 阳光电源 工业富联 新易盛 海光信息 东方财富 寒武纪等股净买入金额均超6亿元 [1]

这份文档是摩根大通（J.P. Morgan）于2025年8月20日发布的一份关于全球高压直流（HVDC）输电设备行业的深度研究报告 核心观点是HVDC技术是解决能源转型中电网瓶颈的关键 且当前供应高度紧张 为亚洲设备制造商提供了巨大的市场份额增长机会 涉及的行业与公司 * **行业**: 全球电力设备行业 特别是高压直流（HVDC）和高压交流（HVAC）输电设备 聚焦于能源转型中的电网传输环节[2][6][9] * **覆盖公司**: 报告重点提及并分析了多家全球电力设备公司 * **西方巨头**: 日立能源（Hitachi Energy） 通用电气维尔萨（GE Vernova） 西门子能源（Siemens Energy）[2][9][11] * **韩国公司**: LS Electric 晓星重工（Hyosung Heavy Industries）[2][9][11][61][99] * **中国公司**: 国电南瑞（Nari Tech） 许继电气（Xuji Electric） 思源电气（Sieyuan Electric） 华明装备（Huaming Equipment）[2][9][11][78][86] 核心观点与论据 **1 全球输电资本开支上升导致高压设备需求激增且供应紧张** * 为达成净零排放目标 全球输电资本开支在FY23-30期间预计复合年增长率（CAGR）可达~15%+[6] * 供需失衡导致价格大幅上涨和交付周期延长 美国市场变压器和开关设备价格自2021年以来分别上涨70%和60% 高压变压器交付周期从2021年的约1年延长至现在的3年以上[6] * 除了变压器和开关设备 HVDC相关设备的供应是另一个关键瓶颈[2][6][9] **2 HVDC是解决能源转型瓶颈的关键被忽视的技术** * HVDC系统能够高效远距离传输大量电力 对可再生能源开发和跨境电网互联至关重要[2][9] * 需求强劲增长 欧洲HVDC市场预计从2024年的47GW增长至2030年的116GW 意味着~40%的CAGR 到2040年需求预计达275GW[6][27][40] * 供应高度集中且紧张 西方HVDC市场由三大巨头（GE Vernova 西门子能源 日立能源）主导 它们占据了全球已投运HVDC项目换流器份额的66%和欧洲市场的90% 关键部件（如换流阀）的交付周期长达约10年[2][6][9][14][55] **3 亚洲（中韩）设备商有望凭借产能扩张和技术发展获取市场份额** * **中国**: 拥有全球最大的特高压电网 国内企业如国电南瑞和许继电气在国家电网的换流阀招标中分别占据约50%和20%的市场份额 并已开始向欧洲 中东和拉美等海外市场出口设备[6][56][84][86] * **韩国**: 本土企业正积极本土化HVDC价值链 LS Electric与GE Vernova成立合资企业本土化生产GW级换流阀 并获得了5.6万亿韩元的HVDC变压器订单 晓星重工投资超过2500亿韩元建设HVDC变压器工厂 目标提升产能20%并获取更多海外订单[6][61][99] **4 全球各地区HVDC发展驱动因素** * **欧洲**: 海上风电和跨境互联是主要驱动力 欧盟设定了2030年跨国输电能力达到发电量15%的目标[40][43][168][170] * **美国**: 制造业回流和AI数据中心发展推高电力需求增长预期 5年全美电力需求增长预测已从2022年的2.8%上调至2024年的~15% 但电网互联审批缓慢 仅14%的并网申请获得许可[141][142][143] * **中国**: 可再生能源基地远离负荷中心 需要特高压线路进行远距离输电 跨省跨区输电量在2020-24年间以~8%的CAGR增长[64][65][71] * **中东 拉美 非洲**: 这些新兴市场是未来电网投资的重点区域 中东和北非的HVDC线路长度在2024-30年间预计有~30%的CAGR 拉美的输电投资预计从目前的~30亿美元/年增长至2050的~200亿美元/年[187][204][213] 其他重要内容 * **VSC技术成为主流**: 电压源换流器（VSC）相比线路换相换流器（LCC）虽贵18-25% 但因对电网扰动更小 所需空间更少 已成为欧洲市场的首选技术 尤其适用于海上风电[48][49] * **中国企业技术突破与出口**: 中国企业成功参与德国BorWin6海上风电HVDC项目（国电南瑞供应换流阀 许继电气供应控制监测系统） 展示了进入高端市场的能力[86][88] * **巨大的投资需求**: 报告援引多方数据预测了各地区巨大的电网投资需求 例如印度计划在2022-27年间在输电系统上投资4.2万亿卢比 东盟地区年电网投资预计从约100亿美元翻倍至200亿美元[102][136] * **公司估值与评级**: 报告提供了涵盖公司的详细估值表（市盈率 市净率 ROE等）和摩根大通的投资评级（如OW-超配 N-中性）[11][27] **引用来源**: [2][6][9][11][14][27][40][43][48][49][55][56][61][64][65][71][78][84][86][88][99][102][136][141][142][143][168][170][187][204][213]

公司发展 - 天晟电气成立于2011年 是一家高新技术企业 专注于电力设备制造 产品包括智能开关柜 新能源充电桩和电力物联网系统 [3][5] - 公司产品已出口至新加坡 英国 非洲及东南亚等90个国家和地区市场 实现全球化业务布局 [3] - 公司获评国家级高新技术企业 国家级绿色工厂 省级瞪羚企业及省级专精特新中小微企业等称号 [5] 生产与技术 - 公司拥有智能制造车间 采用自动化生产线与人工协同作业模式 生产精密变压器等电力设备 [1][3] - 聚焦电力设备智能化与绿色化转型 产品应用于国家电网 南方电网及新能源电站项目 [5] 金融支持 - 中原银行平顶山分行为天晟电气提供综合授信2500万元 并在一周内完成贷款审批放款流程 [3][5] - 银行通过利率让利和产业链协同支持 协助企业开展上下游客户营销 [3][5] 行业布局 - 中原银行平顶山分行紧扣平顶山市"7群12链"战略布局 重点支持尼龙新材料和高端装备制造产业 [7] - 2025年二季度末该行科技贷款余额达52.1亿元 较年初增加11.1亿元 [7] - 年内已向特色产业民营企业投放贷款超8亿元 其中为120余家民营科创企业提供1.9亿元信贷支持 为70家科技型小微企业提供授信 为专精特新企业授信近2亿元 [7]

行业融资净买入情况 - 电子行业获融资净买入额居首 净买入17.24亿元 [1] - 有色金属行业获融资净买入15.98亿元 [1] - 电力设备行业获融资净买入15.97亿元 [1] - 机械设备行业获融资净买入15.26亿元 [1] - 国防军工行业获融资净买入13.36亿元 [1] - 银行业获融资净买入12.38亿元 [1] - 化工行业获融资净买入8.27亿元 [1] - 申万31个一级行业中有24个行业获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 2088只个股获融资净买入 其中208股净买入金额超3000万元 [1] - 39股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中际旭创获融资净买入额居首 净买入4.71亿元 [1] - 大族激光获融资净买入4.47亿元 [1] - 宁德时代获融资净买入4.09亿元 [1] - 胜宏科技获融资净买入3.5亿元 [1] - 新易盛获融资净买入3.25亿元 [1] - 盐湖股份获融资净买入3.08亿元 [1] - 中国船舶获融资净买入2.53亿元 [1] - 盛和资源获融资净买入2.14亿元 [1] - 北方稀土获融资净买入2.12亿元 [1]

核心观点 - 鲍威尔工业公司近期股价因收入不及预期而下跌 但行业结构性驱动因素未改变 公司作为核电建设关键设备供应商的长期地位依然稳固 [7][8] - 利用股价回调机会建立看涨期权头寸 通过高企的看跌期权价格构建收益结构 在控制风险的同时保留上行潜力 [9] - 投资逻辑契合再工业化、实体人工智能和能源三大互联主题 数据中心电力需求、电网现代化和核电发展势头持续强化设备供应商价值 [10] 财务表现 - 最新季度每股收益表现强劲但收入未达市场预期 导致短期股价抛售 [5][6] 行业定位 - 公司不建造反应堆 专门生产位于高可靠性配电中心的关键设备 包括开关设备、电子厂房/成套动力室、母线槽及相关配套设备 [1] - 作为"淘金热卖铲人"策略的典型代表 受益于核电建设热潮和人工智能数据中心驱动的电力容量争夺战 [1][7] - 核电相关公司如OKLO和Centrus Energy近期股价大涨 反映投资者对"更多电子、更高可靠性"投资主题的强烈需求 [2] 市场动态 - 收入不及预期短期内清退了短线资金并压缩了估值倍数 但未改变行业长期需求结构 [6][8] - 数据中心电力需求、电网现代化改造和核电发展势头等结构性驱动因素保持完好 [8] 投资策略 - 在财报后下跌时增加看涨期权头寸 利用看跌期权价格高企的机会构建风险收益比优化的交易结构 [9] - 持续持有OKLO公司的未平仓交易头寸 [5]

行业与公司 - **行业**：高压电力设备行业（美国市场）[2] - **涉及公司**： - **韩国**：Hyundai Electric（增持评级）、Hyosung Heavy（增持评级）[2] - **中国**：Sieyuan Electric（增持评级）、Huaming Equipment（增持评级）[2] - **其他**：GE Vernova（增持评级）[4] --- 核心观点与论据 1. **价格加速上涨** - 高压电力设备价格自2025年6月起加速上涨，部分设备同比涨幅达10%[2] - 上半年美国市场平均涨幅3-5%，但变压器涨幅最高，开关设备（switchgear）和断路器（circuit breakers）价格趋势稳健[4] - 涨价驱动因素：关税影响（新增成本转嫁）、可再生能源抢装需求[4] 2. **需求强劲且多维度驱动** - **短期（2026-2027年）**：可再生能源（风电/光伏）和数据中心抢装是主要需求来源[2][5] - **中期**：燃气/核电站新连接、长距离输电线路建设（若审批问题解决）可能填补可再生能源需求放缓的缺口[2][6] - **需求结构**：新连接/升级占变压器需求的70%以上，替换需求仅占25%[5] 3. **供应链瓶颈持续** - 本地产能增长有限，变压器供应受制于技术工人短缺（核心工艺无法自动化）[6] - 中国/印度产品进口受限（国家安全顾虑）[6] 4. **关税影响有限** - 需求刚性：可再生能源运营商愿支付溢价以确保设备供应[6] - 设备制造商通过涨价或与客户协商转嫁成本，实际影响可控（如GE Vernova关税影响降至3-4亿美元区间下限）[6] 5. **输电资本支出（Capex）潜力** - 2025年输电Capex预计增长10%，但跨区域输电项目仍受审批流程阻碍[6] --- 其他重要数据与图表 - **价格指数**： - 美国开关设备PPI自2021年以来上涨约60%[7][8] - 美国变压器PPI自2021年以来上涨约70%[12] - **公司财务指标**： - GE Vernova上调2025年EBITDA利润率指引至13-15%（原11-13%）[4] - Hyosung Heavy美国子公司营业利润率（OPM）创历史新高[4] --- 风险与挑战 - **供应瓶颈**：技术工人短缺制约产能扩张[6] - **政策障碍**：长距离输电项目审批周期长（需数年）[6] - **地缘因素**：对中国/印度产品的采购限制持续[6] --- 分析师评级与覆盖 - **增持（OW）评级**：Hyundai Electric、Hyosung Heavy、Sieyuan Electric、Huaming Equipment[2] - **覆盖范围**：亚洲电力设备公司（中国、日本、韩国等），详见估值比较表[10]

公司高管任命 - 公司任命Adam Aringer为高级副总裁兼首席财务官 自2025年8月4日起生效[1] - Aringer将领导全球财务运营 包括财务规划与分析、报告与控制及监管合规[2] - 新任首席财务官拥有超过十年的全球机构财务领导经验 曾推动盈利增长和运营卓越[2] 高管背景 - Aringer此前任职于江森自控 担任财务规划与分析副总裁 该公司为230亿美元规模的建筑技术解决方案制造商[3] - 在江森自控六年任期内 其主导战略决策、并购及支持增长与效率的综合财务模型开发[3] - 更早前在安道拓（150亿美元规模汽车供应商）担任高级控制员与企业开发经理[3] 公司业务概况 - 公司为全球最大草坪与园林发动机生产商 主营草皮养护、工地动力设备、锂离子电池、备用发电机及储能系统[4] - 通过旗下Briggs & Stratton®、Vanguard®等9个品牌在六大洲超过100个国家开展设计、制造、营销及服务[4] - 总部位于威斯康星州密尔沃基 提供多元化动力解决方案[4] 控股股东信息 - KPS资本合伙公司管理规模约194亿美元的特殊情况基金（截至2025年3月31日）[5] - 基金投资组合公司年收入合计约222亿美元 在21个国家运营216家制造工厂 雇佣约57,000名员工[5] - 投资策略聚焦制造业与工业公司 通过提升组合公司战略地位与盈利能力创造价值[5]

绿色金融业务规模与增长 - 截至2025年6月末工行河北省分行绿色贷款余额达1740亿元较年初增加303亿元绿色贷款增幅高于全部贷款增幅12个百分点[1] - 向环保绩效创A企业融资163亿元累计发放碳减排贷款63亿元带动年度碳减排量142万吨二氧化碳当量[1] - 在雄安的绿色贷款余额达到333亿元规模领先同业[2] 雄安新区绿色金融创新实践 - 创新推出"雄安发展贷"产品探索"气象×绿色金融"模式设立雄安首家绿色低碳银行网点[2] - 为"千年秀林"项目提供全流程金融服务为绿色建筑项目累计投放贷款169亿元[3] - 向白洋淀综合生态修复项目投放3.2亿元贷款资金建成首家5A级智慧景区项目[3] - 设立河北省低碳转型基金完成首笔国际绿色碳交易交割业务[3] - 投放雄安新区首笔"气象助农贷"40万元信用额度3天内实现投放[4] 重点行业绿色金融支持 - 支持平泉风电尚义光伏等新能源项目建设向32个环保创A企业融资163亿元[4] - 作为绿色债券联席主承销商完成4.5亿元绿色次级永续信用债发行资金全部用于清洁能源项目[4] - 为河钢乐亭钢铁绿色技改项目精准投放1亿元贷款总授信3亿元[5] - 支持河北旭辉电气新厂区建设贷款资金保障数字化产线设备安装[5][6] 绿色金融产品与服务创新 - 设立"碳达峰碳中和"专项贷款和低碳转型基金[4] - 推出"气象助农贷"结合气候适应性评价实现快速授信[4] - 创新绿色债券承销业务拓展清洁能源融资渠道[4] 自身运营绿色转型 - 实施碳数据填报设备绿色改造等十大专项行动降低能耗强度[6] - 雄安科创支行获碳中和网点认证采用无柜台设计可视化展示节能数据[6] - 推广绿色森林微信步数捐赠手机银行"碳空间"权益兑换倡导绿色出行[6] 战略定位与未来规划 - 定位为服务河北省经济高质量发展的"绿色金融引擎"[4] - 持续优化绿色金融产品和服务供给体系加大资源投入[7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国电力设备、公用事业与环境行业 - **公司**：许继电气、思源电气、华明装备、国电南瑞、平高电气、中国西电、东方电气、中国电力建设集团、中国能源建设集团等 [2][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **项目情况**：雅鲁藏布江水电项目于2025年7月19日开工，位于西藏自治区林芝市，包含五个梯级电站，装机容量约60GW，总投资1.2万亿元 ，7月21日相关主题股票上涨2%-65% [5] - **电网资本支出增长**：虽项目资本支出明细和时间表信息有限，但电网资本支出在多方面有增长空间 。包括特高压资本支出因需长距离输电预计至少需3 - 5条特高压直流线路，总特高压资本支出超1000亿元；高压输电设备（开关设备和变压器）资本支出增加；电网自动化软件/设备和电力调度系统资本支出因长距离输电需求增加，预计总增量资本支出至少达1500 - 2000亿元 [2][5][6] - **“十五五”规划期间中国电网资本支出**：基本情况是“十五五”期间中国电网资本支出预计每年增长约5% ，但该大型水电项目凸显政府推动基础设施资本支出支持经济的决心，若国家电网加大在配电资本支出、特高压、自动化/升级等方面的投资，资本支出有增长空间 。高压输电网络设备如开关设备（550kV/750kV GIS）、特高压（AC/DC）等虽已有较高基数，但仍有增长空间 [7] - **相关股票**：有特高压输电线路业务的许继电气和国电南瑞；有高压输电设备业务的思源电气、平高电气和中国西电；有水电厂建设业务的东方电气，以及有项目工程建设业务的中国电力建设集团等可能受益 。华明装备和思源电气是首选，因其受益于中国和海外市场资本支出的增加 [2][7] - **高压设备供应**：近期至中期内不太可能出现该地区高压设备供应紧张的情况 。原因包括水电项目建设需数年甚至十年，规划阶段也需时间，对设备需求的即时影响有限；中国高压设备企业中仅思源电气在发达市场有重要业务，传统国企海外业务相对较少；中国出口商可能更关注海外市场；中国公司在扩大电力设备产能方面比西方同行更高效 [7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **评级说明**：摩根大通评级体系包括增持（OW）、中性（N）、减持（UW）、未评级（NR） ，在亚洲（除澳大利亚和印度）和英国中小型股股票研究中，股票预期总回报与基准国家市场指数预期总回报比较 [32] - **分析师覆盖范围**：分析师斯蒂芬·崔覆盖长江基建、中华电力等多家公司 [33] - **摩根大通评级分布**：截至2025年7月5日，摩根大通全球股票研究覆盖、投资银行客户等不同类别下的增持、中性、减持评级的百分比情况 [34] - **合规与风险提示**：包含摩根大通作为做市商/流动性提供者、客户关系、债务头寸等情况披露；投资建议历史可在相关网站查询；研究分析师薪酬依据多种因素；非美国分析师注册情况；以及不同地区的监管和合规要求等 [21][38][39][40]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达2.24亿加元，创历史新高，同比增长13.8% [3][6] - 季度毛利率为30.7%，同比下降210个基点，主要受原材料成本上涨和供应链通胀影响 [5][7] - 调整后EBITDA为3300万加元，占销售额14.9%，同比增长2.5% [6][11] - 净利润1340万加元，同比减少1020万加元，主要受股权激励费用影响 [10][14] - 基本每股收益1.12加元，同比下降0.86加元；调整后每股收益1.72加元，与去年同期持平 [12][14] 区域市场表现 - 美国市场销售额1.58亿加元，同比增长18.3%，主要来自自有品牌渠道和配电渠道的增长 [3] - 加拿大市场销售额5858万加元，同比增长4.9%，增长来自配电渠道和大型项目（包括电动汽车充电、数据中心等） [3] - 印度市场销售额826万加元，同比微增1%，但年初至今销售额下降13.7% [3] 运营动态 - 墨西哥新生产基地已完工，预计2025年下半年开始发货 [3] - 公司全球所有工厂获得"最佳工作场所"认证 [3] - 季度末订单量同比增长8.4%，但环比第一季度下降8% [4][6] - 资本支出增加至1180万加元，主要用于产能扩张计划 [14] 业务渠道 - OEM渠道和自有品牌渠道均实现增长，业务更多向自有品牌转移 [3] - 年初至今对开关设备制造商、电机控制、采矿和数据中心等领域的销售表现强劲 [3] - 加拿大市场在商业建筑、电动汽车充电、公共基础设施等领域的大型项目推动增长 [3] 费用结构 - 销售和分销费用占销售额11%，同比增加60个基点，主要因运费和佣金增加 [8] - 一般及行政费用占销售额10.9%，同比增加170个基点，主要由于股权激励费用和战略投资 [9] 股息与资本 - 董事会宣布A类和B类股票季度现金股息均为每股0.275加元 [13] - 年初至今已支付每股0.55加元股息 [13] - 由于营运资本需求增加和资本支出高企，季度净现金流为负 [5]