板块行情表现 - CPO板块整体呈现持续拉升态势 [1] - 中际旭创股价创下历史新高 [1] - 天孚通信股价上涨接近10% [1] - 通宇通讯与中瓷电子股价涨停 [1] - 泰晶科技与腾景科技股价跟随上涨 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为科技领域，核心聚焦于**AI产业链**与**卫星互联网**两大板块[3] * AI产业链具体涵盖**光通信**、**国产算力**、**液冷技术**、**OCS技术**、**无源器件**等多个细分方向[4][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 **1 行业整体景气度与需求** * AI产业链景气度持续上升，各大巨头持续投资AI算力，部分客户已展望至2028年需求，预示长期需求乐观[2][3] * 产业链大多数公司最担心的是产能和供给问题，因此许多公司正在积极扩产[3] * 预计AI和卫星两大核心赛道在2026年都有**2~3倍**的增长空间[3] **2 光通信细分领域** * **1.6T高速光模块**：预计2026年开始进入放量阶段，同时出现6.4T和12.8T光模块需求[2][5] * 市场对2026年**800G**激光模块需求预期在**4,000~4,500万只**之间，对**1.6T**光模块需求预测区间为**2,000~3,000万只**[2][5] * **硅光芯片与CW激光器**：受益于800G/1.6T光模块发展，硅光模块渗透率有望提升，中兴通讯、新胜等龙头企业市占率有望提高[2][6] * CW激光器国产化替代速度预计快于EML/VCSEL，国内企业如源杰科技、长光华芯、永鼎股份、世嘉光子等有较大产能储备[2][6] * **无源器件（FA/MPO）**：市场空间巨大，预计2025~2026年分别达到**30~40亿**及**100亿以上**[2][7] * 致尚科技、杰普特等公司积极布局并扩产，康宁对行业前景持乐观态度[2][7] * **OCS技术**：与谷歌TPU紧密相关，Meta、亚马逊、微软等巨头推进ASIC自研项目将拉动其发展，为中际旭创、腾景科技等公司带来机遇[2][8] **3 液冷技术** * 未来发展潜力巨大，以英维克为代表的企业可能具备**2~3倍**市值增长空间[4][9] * Meta、谷歌积极布局液冷，NV改变液冷采购策略利好国内供应商，远东股份、高澜股份等有望突破[4][9] **4 国产算力** * 受到国家高度重视和资本市场认可，例如摩尔线程上市首日市值接近**3,000亿元**[10] * 2025年，B、B、A、T四大企业对国产算力芯片的交付量预计超**60万片**，2026年有望达**200多万片**，增长超**4倍**[4][11] * 若供应端能跟上，将推动从计算端到交换端再到AIDC的全面爆发[11] * 2026年，BBA T几大企业合计的资本开支预计将超过**6,000亿元**，将有力拉动国内各大板块订单和业绩增长[4][11] **5 卫星互联网** * 强烈看好该板块发展，朱雀三号重复使用遥一运载火箭入轨成功是重大技术突破[15] * 火箭可回收技术逐步成熟，制造成本持续降低，预计2026年板块将迎来重大进展[15] * 蓝箭或天兵等优质航天公司可能上市，有望引爆板块行情[15] * 投资应重点关注**火箭**与**载荷**两部分，一颗卫星上载荷价值量占比达**几百万元**[15] * 信关站建设有望带来**近百亿**市场空间，相关公司如通宇通讯、震有科技及信科移动值得关注[15] 其他重要内容 **1 国产链推荐领域与公司** * **计算端**：寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹半导体、浪潮信息、欧陆通[12] * **交换芯片与网络**（随计算端放量带动）：中兴通讯、盛科通信、华工科技、光迅科技、索尔思、锐捷网络、紫光股份[12] * **AIDC**：机房侧（大为科技、光环新网、奥飞数据），电源侧（中恒电器、科华数据、科泰电源）[12] * **液冷技术**：英维克等[12] **2 超节点需求的影响** * 2026年超节点需求已出现（例如某巨头对某芯片提出**200柜60次卡**的需求），将带来计算和网络的全面升级[13] * 受益方向包括：芯片/服务器（寒武纪、海光信息、浪潮信息、欧陆通）、网络升级（400G升至800G，中兴通讯、盛科通信、紫光股份）、液冷技术普及（英维克、高澜股份、申菱环境）、铜连接（华丰科技）[14] * 需要重点关注**供给情况**，因为供给是影响国产算力计算端放量的重要制约因素[14] **3 投资建议总结** * 非常看好2026年的AI与卫星两大产业板块，各细分赛道都有翻倍甚至翻几倍的发展空间[15] * 建议重点配置龙头企业，并兼顾各细分板块优质弹性标的[15]

美股光通信板块市场表现 - 2024年11月28日，美股光通信板块整体表现活跃，多只个股股价上涨 [1] - Credo Technology股价上涨近7% [1] - Coherent股价上涨近4% [1] - Lumentum股价上涨超过1.5%，并且股价再创历史新高 [1]

公司上市进程与监管问询 - 中国证监会于2025年11月28日公布文件，要求纳真科技等5家企业就境外发行上市备案补充材料 [1] - 证监会要求纳真科技就搭建离岸架构及返程并购的合规性等四项具体事项进行补充说明，并需律师出具法律意见 [1] - 纳真科技已于2025年8月25日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为花旗和中信证券 [1] 监管关注的具体合规事项 - 证监会要求公司说明搭建离岸架构及返程投资涉及的外汇、境外投资、外商投资、税务等监管程序的履行情况及合规结论 [1] - 要求说明收购境内运营实体股权的对价、定价依据、支付手段、公允性及转让方纳税申报义务履行情况，是否符合相关规定 [1] - 要求说明公司历次股份回购的对价、定价依据、支付及所得税缴纳情况 [1] - 要求对照监管指引，说明控股股东海信集团控股的穿透情况，以及持股5%以上股东TransLight向上穿透后是否存在禁止持股的主体 [2] - 要求就境内运营实体历次股权变动的合法合规性发表结论性意见 [2] - 要求说明子公司青岛海信宽带相关诉讼的最新进展，并评估是否构成上市实质性障碍 [2] 本次发行上市方案细节 - 证监会要求说明公司股份拆细的具体计划安排，以及是否影响本次发行股份数量 [2] - 要求对照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》说明本次发行上市方案 [2] - 要求说明公司境外募投项目的最新进展，以及履行境外投资审批、核准或备案程序的情况 [2] 公司业务与行业地位 - 纳真科技是全球领先的光通信与光连接解决方案的全栈式供应商，为AI算力网络提供关键的光通信产品 [2] - 公司是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一 [2]

产品与技术能力 - 公司已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力 [1] - 1.6T光引擎产品已在正常交付 [1] - 公司将持续投入研发以推动产品性能优化与成本控制 [1] 市场与客户拓展 - 未来将依托现有技术优势持续拓展新客户 [1] - 1.6T配套产品的价值量提升幅度取决于具体技术方案与产品结构 [1] - 总体而言速率升级会带来价值量的正向提升但具体比例需结合产品配置而定 [1] 产能与生产基地 - 泰国生产基地第一期项目已于2024年年中投入使用并正根据客户需求增加产能 [1] - 第二期项目今年投入使用 [1] - 预计2026年泰国生产基地各产品线将陆续增加产能 [1]

公司股价与市场表现 - 11月27日股价上涨5.13%，报收165.00元/股，成交额达36.41亿元，换手率为2.93%，总市值为1282.74亿元 [1] - 公司主营业务为光无源器件的研发设计、高精密制造与销售，光通信元器件业务占主营业务收入的98.91% [1] 基金持仓与影响 - 汇安成长优选混合A基金持有天孚通信12.19万股，占基金净值比例为2.97%，为该基金第十大重仓股 [2] - 该基金在三季度减持天孚通信600股，但在11月27日股价上涨中实现浮盈约98.15万元 [2] - 汇安成长优选混合A基金今年以来收益率为116.3%，在同类8130只基金中排名第14 [2]

公司股价表现与市场环境 - Lumentum Holdings Inc 股价在周五大幅上涨9.58%，收盘报每股255.59美元 [1] - 股价上涨主要受市场整体乐观情绪推动，源于对美联储降息预期的重燃 [1] 行业宏观与政策背景 - 美联储计划于12月9日至10日举行本年度最后一次联邦公开市场委员会会议，讨论基准利率决策 [1] - 纽约联邦储备银行总裁兼首席执行官约翰·威廉姆斯认为，联邦基金利率目标区间在近期仍有进一步调整的空间 [2] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前曾表示，12月降息并非确定之事 [2] 机构研究与投资观点 - 投资机构瑞穗证券近期对Lumentum Holdings Inc 给予首次覆盖，评级为“买入”，目标价定为290美元 [3] - 该目标价较公司最新收盘价有13.46%的上涨空间 [3] - 瑞穗证券看好公司作为数据中心、电信及其他市场领先的光通信和激光供应商的地位，并认为其受益于强劲的人工智能需求 [4]

股价与交易表现 - 11月20日公司股价上涨4.48%，成交额达70.47亿元 [1] - 当日融资买入额为9.59亿元，融资偿还6.41亿元，融资净买入3.18亿元 [1] - 融资融券余额合计47.59亿元，其中融资余额47.39亿元，占流通市值的3.81%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还2.14万股，融券卖出3.19万股，卖出金额510.66万元；融券余量12.07万股，融券余额1932.87万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本面与财务数据 - 截至11月10日，公司股东户数为12.80万，较上期减少13.36%；人均流通股6060股，较上期增加15.42% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07% [2] - 公司A股上市后累计派现21.72亿元，近三年累计派现15.36亿元 [2] - 公司主营业务为光无源器件的研发设计、高精密制造与销售，光通信元器件收入占比98.91% [1] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1480.00万股，较上期减少317.00万股 [3] - 易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF持股分别减少114.04万股、40.12万股、5.70万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股增加7.76万股 [3] - 中航机遇领航混合发起A、永赢科技智选混合发起A、中欧数字经济混合发起A为新进十大流通股东 [3] - 万家品质生活A、华安创业板50ETF、嘉实沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

股价表现 - 公司股价连续第四日上涨并创下历史新高，盘中最高达28022美元，收盘上涨869%至26892美元[1] - 瑞穗证券给予公司"买入"评级，目标股价290美元，较最新收盘价有78%的上涨空间[2] - 沃尔夫研究公司给予公司"跑赢大盘"评级，目标价较之前上调60%[4] 财务业绩 - 公司第一季度实现净利润420万美元，去年同期为净亏损8240万美元[5] - 第一季度净营收同比增长584%至5338亿美元[5] - 公司上调第二季度营收指引至63亿至67亿美元，预计每股收益为130至150美元[5] 业务前景 - 公司是数据中心、电信等领域的光通信和激光器领先供应商，受益于强劲的人工智能需求[3] - 公司的磷化铟激光解决方案预计将高度受益于人工智能行业的快速发展[4]

美股光通信板块市场表现 - 美股光通信板块全线走高，Lumentum(LITEUS)股价大涨超11% [1] - Coherent(COHRUS)股价上涨超5.5% [1] - Credo Technology(CRDOUS)、Lumen Technologies(LUMNUS)、Astera Labs(ALABUS)股价均涨超4% [1]