股价表现 - 腾讯音乐昨日收盘上涨3.85%至21.33美元，今日盘前续涨1.17%至21.58美元 [1] - 盘前成交量438.75万股，成交额9351.02万美元 [1] - 当前总市值330.38亿美元，静态市盈率36.09倍 [1] 行业增长前景 - 中国流媒体音乐行业2021-2024年收入复合增长率达22%，显著超越社会零售增速 [1] - 流媒体音乐行业展现出长期抗宏观逆风的强韧性 [1] - 有声内容持续扩容与粉丝经济业务精细化运营将推动流量从存量竞争转向用户增长 [1] 公司战略布局 - 通过收购韩国SM娱乐及拟收购喜马拉雅，有望引入Kpop粉丝和长音频新用户 [1] - 版权经营杠杆持续优化驱动毛利率提升 [1] - AI技术有望推动内容供给去中心化发展 [1] 业务驱动因素 - 版权拓展实现流量与付费率双增长 [1] - 付费墙比例提升及SVIP权益拓展推动平均每付费用户收入(ARPPU)增长 [1] - 预计从下半年开始收购整合将持续推进 [1]

美股齐涨 周一，美国三大股指均创下自5月27日以来的最大涨幅，投资者选择逢低买入， 就业数据低于预期引发 外界对9月降息的猜测。 道指涨585.06点，涨幅1.34%，报44173.64点，纳指涨1.95%，报21053.58点，标普500指数涨1.47%，报 6329.94点。 明星科技股普遍走强，英伟达涨3.6%，Meta涨3.5%，谷歌涨3.1%，微软涨2.2%，苹果涨0.5%，亚马逊 跌1.4%，特斯拉涨2.2%，此前这家电动汽车制造商授予首席执行官马斯克9600万股股权奖励，价值约 290亿美元。 个股方面，Spotify涨5.0%，该音乐流媒体平台宣布计划从9月起提高其在特定市场的高级个人订阅的月 度价格。 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司跌2.7%，该公司周六披露的季度营业利润有所下降。 纳斯达克金龙中国指数收涨1.3%。京东、网易涨2.2%，百度涨1.7%，阿里巴巴涨0.4%。 伴随着5月和6月非农就业新增大幅下调，投资者注意到劳动力市场疲软的迹象，并加大了对美联储今年 降息的押注。 上周五（1日），美国劳工部发布报告显示，7月非农就业人数增加了7.3万人，远低于市场预期的11.5 万。由于家庭就 ...

美股市场表现 - 美国三大股指创5月27日以来最大涨幅 道指涨58506点涨幅134%报4417364点 纳指涨195%报2105358点 标普500指数涨147%报632994点 [2] - 美股全市场超7700只个股上涨 投资者选择逢低买入 [2] - 纳斯达克金龙中国指数收涨13% 京东网易涨22% 百度涨17% 阿里巴巴涨04% [7] 科技股动态 - 明星科技股普遍走强 英伟达涨36% Meta涨35% 谷歌涨31% 微软涨22% 苹果涨05% 特斯拉涨22% [5] - 亚马逊跌14% 因授予马斯克9600万股股权奖励价值约290亿美元 [5] - Spotify涨50% 计划9月起提高特定市场高级个人订阅价格 [5] 宏观经济数据 - 7月非农就业新增73万人 远低于预期的115万 失业率升至42% [7] - 6月岗位下修133万至14万创近5年新低 5月岗位削减125万至19万 两个月合计下修258万 [7] - 10年期美债收益率下降28个基点至419% 2年期利率下跌27个基点至368% [7] - 6月美国工厂订单暴跌48% 因商用飞机订单大幅下降 [8] 货币政策预期 - 芝加哥商品交易所数据显示9月降息概率约84% 市场预计年底至少降息25个基点 [8] - 安联投资策略师称疲软就业报告引发市场波动 投资者加大美联储降息押注 [7] 大宗商品走势 - WTI原油跌154%报6629美元/桶 布伦特原油跌131%报6776美元/桶 OPEC+增产加剧供应压力 [9] - COMEX黄金期货涨080%报337440美元/盎司 [9] 贸易政策 - 特朗普称将大幅提高对印度商品关税 因印度购买俄罗斯石油 印度称将维护利益并指责其目标不合理 [8]

市场表现 - 美国三大股指均创下自5月27日以来的最大涨幅，道指涨585.06点（1.34%），纳指涨1.95%，标普500指数涨1.47%至6329.94点 [2] - 明星科技股普遍走强，英伟达涨3.6%，Meta涨3.5%，谷歌涨3.1%，微软涨2.2%，苹果涨0.5%，特斯拉涨2.2% [2] - 纳斯达克金龙中国指数收涨1.3%，京东、网易涨2.2%，百度涨1.7%，阿里巴巴涨0.4% [2] 经济数据与政策 - 7月非农就业人数增加7.3万人，远低于预期的11.5万，失业率升至4.2%，此前两个月数据被大幅下修合计25.8万 [3] - 10年期美债收益率下降2.8个基点至4.19%，2年期利率下跌2.7个基点至3.68% [3] - 市场预计9月降息概率为84%，年底至少降息25个基点 [3] - 美国6月工厂订单暴跌4.8%，主要因商用飞机订单大幅下降 [4] 公司动态 - 特斯拉授予CEO马斯克9600万股股权奖励，价值约290亿美元 [2] - Spotify涨5.0%，计划从9月起提高特定市场的高级个人订阅价格 [4] - 伯克希尔哈撒韦跌2.7%，因季度营业利润下降 [4] 大宗商品 - 国际油价走低，WTI原油跌1.54%至66.29美元/桶，布伦特原油跌1.31%至67.76美元/桶 [4] - COMEX黄金期货涨0.80%至3374.40美元/盎司 [5] 贸易政策 - 特朗普表示将大幅提高对印度商品的关税，印度称其目标"不合理" [4]

美股市场表现 - 道指上涨0.37% [1] - 纳指上涨0.99% [1] - 标普500指数上涨0.62% [1] 公司股价表现 - 特斯拉股价上涨超过2% [1] - Spotify股价上涨超过5% [1]

股价表现 - 网易云音乐尾盘涨超5%至2586港元 成交额达422亿港元 [1] 用户粘性与增长 - 2025年6月IOS端DAU/MAU达42% 仅次于Spotify的50%水平 [1] - 社交互动与品牌效应强化用户粘性 实现低获客成本及流失率 [1] - 聚焦音乐主业优化体验 驱动用户规模持续增长 [1] 商业化潜力 - 付费率增速优于行业龙头 但ARPPU值显著低于业内水平 [1] - 目标消费潜力强的年轻群体 通过差异化内容+专属权益+跨场景联动提升ARPU [1] - 付费墙较低 对标国际流媒体平台商业化空间广阔 [1] 行业对比 - 逐步缩小与头部平台的ARPU差距 有望拓宽增长边界 [1] - 生态闭环完善推动付费指标进入上升周期 [1]

目标价调整 - 花旗集团将Spotify目标价从780美元下调至715美元 [1]

行业投资评级 - 调整后再出发，关注中长期逻辑确定性较强的板块 [9] 核心观点 - 海外中国资产整体观点：上半年稳定币、新消费、创新药等板块带来赚钱效应，但季报开启后验证逻辑和财务数据成为主要矛盾 [9] - 区块链和虚拟资产产业短期调整但长期趋势确定，美国政策支持和传统金融机构入场持续推进 [9] - 海外中国资产潜在风险主要是中美关税问题，需警惕中报数据证伪风险 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 教育 - 教育指数跌0.49%，跑赢主要指数，东方甄选涨23.78%，学大教育涨6.83% [10][11][12][13] - 教培龙头新东方、好未来春季财报显示K9素养增速较快但竞争加剧，新东方宣布3年股东回报计划，好未来积极回购 [4] - 国家育儿补贴制度2025年实施，每孩每年3600元 [18] 奢侈品 - 标普全球高端消费品指数跌6.63%，普拉达跌15.50% [20][21][22][23] - 爱马仕上半年营收80亿欧元同比增7%，大中华区表现稳健 [25] - 普拉达集团上半年营收27.4亿欧元同比增9.1%，MiuMiu品牌零售销售额同比涨49.2% [25] 咖啡茶饮 - 恒生非必需性消费业指数跌3.54%，瑞幸咖啡涨2.37%，同程旅行跌14.92% [26][27][28] - 瑞幸咖啡Q2营收123.59亿元同比增47.1%，门店数量达26206家 [29] - 星巴克中国区营收7.9亿美元同比增8%，可比店销售增2% [29] 电商&互联网 - 恒生互联网科技业指数跌2.67%，阿里巴巴-W跌0.93%，拼多多跌7.08% [30][31][32][33] - 京东拟以每股4.6欧元收购欧洲零售商CECONOMY AG [31] - 美国暂停小额进口包裹关税豁免，欧洲取消150欧元进口免税政策 [35] 平台&科技 流媒体平台 - 恒生传媒指数跌1.9%，Spotify跌9.52% [36][37][38] - Spotify 25Q2营收41.93亿欧元同比增10%，MAU达6.96亿 [38] - 爱奇艺《哪吒之魔童闹海》内容热度值破万 [38] 虚拟资产&互联网券商 - 全球加密货币市值37539亿美元较上周跌4.7%，比特币跌3.6%至113235美元 [41][42][43] - Coinbase 25Q2营收15亿美元同比增3%，交易量2370亿美元 [48] - Robinhood 25Q2营收9.89亿美元同比增45%，虚拟资产交易额280亿美元 [49][50] 车后连锁 - 恒生综合指数跌3.22%，汽车地带涨0.99%，美东汽车跌12.17% [53][54][55][56] - 2025年二季度汽车维修行业景气指数分别为65.6%、35.7%、43.9% [57] - 上海将发放智能网联汽车示范运营牌照 [57] 投资建议 - 港股互联网资产：推荐腾讯控股，关注港交所、耀才证券金融、新火科技等 [9] - 港股消费类资产：关注瑞幸咖啡，警惕部分茶饮品牌单量下滑风险 [9] - 美股中概资产：持续关注富途、老虎交易平台资产，推荐瑞幸咖啡、华米科技等 [9]

核心财务表现 - 第二季度总收入同比增长10%至42亿欧元（49亿美元）[2] - 毛利率同比增长227个基点至31.5%[2] - 付费订阅用户数达2.76亿 同比增长12%[1][8] - 月活跃用户数达6.96亿 同比增长11%[1][8] - 营业收入达4.06亿欧元[8] 用户增长与市场地位 - 净新增800万付费用户 远超公司预测的300万[1] - 月活跃用户新增1800万 远超预测的700万[1] - 除中俄外45%音乐流媒体付费用户选择Spotify[1] - 平台占据全球音频音乐播放量65%份额[1] - 2025年上半年全球音频播放量约2.5万亿次 其中Spotify占比1.6万亿次[1] 业务多元化进展 - 播客业务拥有700万播客内容[3][8] - 视频播客达43万个 同比增长显著[3] - 有声读物达35万本 近期在德奥瑞等国推出新服务[3] - 视频消费增长速度为纯音频的20倍[3] - 超过3.5亿用户播放过视频播客 同比增长65%[3] 技术创新与用户体验 - AIGC技术实现自然语言音乐推荐功能[3] - AI播放列表使用户周均听歌时长提升35%[4] - 新艺人收藏率提升27%[4] - 观看播客用户消费时长为纯音频用户的1.5倍[3] 商业化与定价策略 - 付费用户收入增长16% 广告收入同比增长5%[2] - 采用"投资组合方法"定价 注重长期用户留存[5] - 在欧洲多国实施价格调整 未出现异常客户流失[5] - 正开发"音乐专业版"超级VIP产品[5] 行业合作与争议 - 2024年向音乐产业支付100亿美元 累计支付600亿美元[8] - "营销货币化"模式引发"付费播放"争议[6] - 探索模式允许艺术家接受较低版税换取算法推广[6] - 可能形成基于付费曝光的两层体系[6] 未来战略方向 - 计划在欧洲和拉美进一步提价[5] - 单点交易模式被视为重要增长驱动力[6][7] - 可能拓展音乐下载、独家内容和商品销售[7] - 目标构建广告、订阅和单点交易三位一体模式[7]

市场整体表现 - 美股期货走高 道指期货稳定 标普500指数期货微涨0.1% 纳斯达克100指数期货上涨0.2% [1] - 标普500指数终结连续六日创纪录走势 [1] 宏观经济事件 - 美联储启动为期两天政策会议 将于美国东部时间周三下午2点公布利率决议 [2] - 市场预计美联储维持利率不变 关注点阵图及鲍威尔讲话以寻找降息信号 [2] - 周五将公布7月就业报告 职位空缺数量下滑使该数据更受关注 [2] - 个人消费支出指数即将发布 为利率走向提供线索 [2] - 特朗普为贸易伙伴设定的达成协议最后期限为周五 否则面临全面关税 [2] 企业财报表现 - 星巴克美国销售额跌幅小于预期 盘前交易中股价上涨 [2] - 波音 Spotify 默克 联合健康集团公布财报 仅波音在财报发布后股价上涨 [2] - 微软和元宇宙平台公司将于周三收盘后公布财报 面临人工智能投资成效审视 [2] - 苹果和亚马逊将于周四公布业绩 [2]