智能手机面板市场格局 - 四季度智能手机面板市场呈现整体季度性增长与技术路线分化加剧的格局 [1] - 低端面板凭借华南市场支撑需求高企 FOLED受益于旗舰机型备货周期实现出货增长 [1] - LTPS LCD和ROLED面临需求挤压 分化态势进一步传导至价格端推动四季度各技术路线面板价格呈现差异化走向 [1] a-Si LCD面板 - a-Si LCD面板需求韧性有双重支撑 高性价比属性契合下游品牌在低端市场成本控制需求以及下沉市场白牌机型订单稳定和售后维修市场的持续性 [2] - 部分旧机种的维修规格有小量的加单需求 [2] - 预计四季度a-Si LCD面板将在华南市场迎来小幅涨价 [2] LTPS LCD面板 - 智能手机市场对LTPS LCD面板的供需预期均处于低位 中低端机型倾向选择性价比更高的a-Si LCD 中高端机型向OLED切换导致其应用场景持续收缩 [3] - 面板厂推进产能向车载、笔电等中尺寸高附加值领域转移 智能手机端可用产能未出现明显冗余 [3] - 供需两端的平衡状态下四季度LTPS LCD面板价格缺乏波动动力 预计继续保持平稳运行 [3] ROLED面板 - ROLED面板面临品牌机型向FOLED切换节奏加快的核心压力 需求基数持续萎缩 [4] - 供应商选择通过让利策略刺激需求 该举措契合终端品牌在零部件涨价背景下的成本控制诉求 [4] - 受限于需求侧关键项目升级柔性的推进节奏 让利难以扭转整体颓势 价格调整以维持明年国内品牌订单规模为核心目标 [4] FOLED面板 - 四季度是FOLED面板传统需求旺季 iPhone 17系列发布后苹果的备货需求在四季度显著增长 [5] - 国内面板厂为维持较高产能利用率在新项目招标中竞争激烈 形成需求增长但价格竞争加剧的矛盾格局 [5] - 短期内头部面板厂或通过技术迭代压缩成本以缓解价格承压对经营业绩的影响 但四季度FOLED面板价格仍将处于承压状态 [5] 平板电脑面板需求 - 第四季度通常是平板面板的传统需求旺季 但今年市场走势呈现明显前高后低特征 前三季度需求透支导致品牌方四季度采购需求同比下滑 [6] - 各品牌在具体采购策略上有所分化 但整体需求仍低于去年同期水平 [6] - 核心器件价格的显著上涨在一定程度上抑制了新增需求的释放 [6] 平板电脑面板供应 - a-Si LCD平板相关产线供需环境趋于宽松 叠加品牌端需求回落 面板价格呈现小幅下行 [7] - LTPS在车载面板等需求持续支撑下 主要LTPS产线四季度仍维持较高稼动水平 价格整体保持稳定 [7]

文章核心观点 - 群智咨询预测2025年11月IT面板价格整体呈现稳定与分化格局，显示器（Monitor）面板主流规格价格维持稳定，中高端面板及笔记本（Notebook）面板面临下跌压力和竞争加剧 [1] 显示器面板市场 - 11月全球显示器面板市场延续价格稳定格局，需求端因旺季备货周期结束、品牌厂商高库存及国补政策尾声而持续疲软，采购动能减弱 [2] - 供应端面板厂商坚持“按需生产”策略以维持盈利，主动调控产能使市场供需保持动态平衡，并因主流规格盈利不佳而缩减供应，提升集中度和议价能力 [2] - 11月Monitor Open Cell及LCM面板主流规格价格预计环比持平，具体表现为21.5英寸FHD、23.8英寸FHD、27英寸FHD价格均维持稳定 [2] - 中高端显示器面板价格面临下跌压力 [1][2] 笔记本面板市场 - 11月全球笔记本面板需求延续疲软，品牌厂商库存水位高，采购订单审慎，面板价格持续承压 [3] - 供应端在G8.x世代线中保持较高产能分配，市场整体供应宽松，尽管关税政策调整缓解成本压力，但核心部件涨价导致整机成本压力未消散 [3] - 11月笔电主流细分市场价格竞争加剧，低端HD TN规格LCM均价预计持平，IPS FHD及FHD+产品中16:9和16:10主流规格面板价格小幅下跌0.2美元 [3] - 中高阶规格笔记本面板价格呈现分化态势 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 电子行业2025年前三季度业绩实现快速增长，营业收入同比增长20.86%，归母净利润同比增长33.41%[2] - 业绩增长主要受AI数据中心强劲需求带动PCB/CCL等元件，以及传统消费电子需求复苏和AI眼镜等新兴领域需求释放驱动[2] - 行业盈利能力改善，净利率同比提升0.54个百分点至4.08%，建议关注AI PCB/CCL产业链和苹果产业链[2] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近两周（10/24-11/06）累计上涨4.29%，跑赢沪深300指数2.40个百分点，在申万行业中排名第3名[9] - 板块今年累计上涨49.97%，跑赢沪深300指数30.69个百分点，在申万行业中排名第4名[9] - 截至11月6日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为62.17倍，处于近5年98.04%分位、近10年95.49%分位，估值水平较高[2] 产业新闻 - 苹果第四财季营收1024.7亿美元，同比增长7.9%，预计2026财年第一季度销售额同比增长10%至12%[18] - 亚马逊AWS与OpenAI建立多年战略合作，协议价值380亿美元，OpenAI将使用AWS的NVIDIA GPU基础设施[18] - 亚马逊第三季度AWS净销售额330.1亿美元，同比增长20%，创2022年以来最大增幅[18] - ALPHABET第三季度营收1023.5亿美元，同比增长16%，谷歌云营收151.6亿美元[18] - 微软第一财季营收776.7亿美元，同比增长18%，智能云业务营收309亿美元[18] 行业数据 - 2025年第三季度全球智能手机出货量3.23亿台，同比增长2.57%[20] - 2025年8月中国智能手机出货量2164万台，同比增长2.59%[20] - 2025年10月，主流尺寸液晶面板价格环比下降1-3美元/片[23] 周观点：行业业绩深度分析 - 电子行业2025前三季度营业收入2.44万亿元，归母净利润1003.33亿元，扣非后归母净利润861.02亿元，同比分别增长20.86%、33.41%和36.00%[28] - PCB板块表现突出，前三季度归母净利润同比增长61.41%，毛利率和净利率分别提升2.36和2.28个百分点[29][35] - CCL板块营收同比增长33.81%，归母净利润同比增长86.47%，毛利率和净利率分别提升4.55和3.66个百分点[29][35] - 消费电子板块营收同比增长27.56%，归母净利润同比增长32.05%[29][35] - 面板制造板块归母净利润同比增长58.18%[32][35] 重点跟踪公司 - 沪电股份前三季度营收135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%[33] - 立讯精密前三季度营收2209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%[33] - 胜宏科技前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%[33] - 工业富联前三季度营收6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%[33]

文章核心观点 - 11月液晶面板价格呈现分化态势 电视面板价格全面下调 显示器面板价格基本持平 笔电面板价格微幅下调 [1][4][5][6] 电视面板价格趋势 - 11月电视面板需求仅微幅走弱 部分品牌仍维持拉货 部分面板厂为冲刺年度目标仅微幅调控稼动率 [4] - 因临近年底 面板厂在与品牌客户洽谈明年规划时姿态更具弹性 在价格上愿意做出较多让步 [4] - 11月电视面板价格全面下调 32英寸与43英寸下跌1美元 50英寸与55英寸下跌2美元 65英寸与75英寸下跌3美元 [4] - 具体价格变动为：65英寸Open-Cell均价168美元 环比下跌3美元或1.8% 55英寸Open-Cell均价121美元 环比下跌2美元或1.6% 43英寸Open-Cell均价63美元 环比下跌1美元或1.6% 32英寸Open-Cell均价34美元 环比下跌1美元或2.9% [3] 显示器面板价格趋势 - 第四季度显示器面板需求明显减弱 但面板厂因不愿承受更大亏损 在价格上不愿做太大让步 [5] - 买卖双方对显示器面板价格以持平达成较大共识 [5] - 11月显示器面板价格除23.8英寸VA Open Cell因供给稍松可能下跌0.1美元外 其余主流尺寸均持平 [5] - 具体价格持平情况为：27英寸W IPS LED模组均价63.0美元 23.8英寸W IPS LED模组均价49.9美元 环比均无变化 [3] 笔电面板价格趋势 - 11月虽为传统淡季 但笔记本电脑面板需求较预期稍强 部分品牌客户愿意增加采购量但同时希望获得价格让步 [6] - 面板厂为维系客户关系 议价姿态较低 除台面下优惠外 台面价格也开始小幅让步 [6] - 11月笔电面板中TN面板价格全面持平 IPS面板价格全面下跌0.1美元 [6] - 具体价格变动为：17.3英寸W TN Wedge LED均价38.1美元 环比下跌0.1美元或0.3% 15.6英寸W Value IPS Flat-LED均价40.1美元 环比下跌0.1美元或0.2% 14.0英寸W TN及11.6英寸W TN Flat-LED均价分别为26.9美元和25.1美元 环比均无变化 [3]

核心观点 - 2025年11月电视面板价格预计将全面下调，显示器面板价格预期持平，部分笔电面板价格预计微幅下调 [1] 电视面板价格预测 - 65吋电视面板均价预计为168美元，较前月下调3美元，降幅1.8% [3][5] - 55吋电视面板均价预计为121美元，较前月下调2美元，降幅1.6% [3][6] - 43吋电视面板均价预计为63美元，较前月下调1美元，降幅1.6% [3][6] - 32吋电视面板均价预计为34美元，较前月下调1美元，降幅2.9% [3][7] - 全尺寸电视面板价格预估在11月下调 [4] 显示器面板价格预测 - 27吋IPS显示器面板均价预期为63美元，价格区间为57.6美元至65.8美元，与前月相比持平 [3][8][9] - 23.8吋IPS显示器面板均价预期为49.9美元，价格区间为47.1美元至51.4美元，与前月相比持平 [3][8][10] - 本期显示器面板价格预估整体持平 [8] 笔电面板价格预测 - 17.3吋TN笔电面板均价预计为38.1美元，较前月下调0.1美元，降幅0.3% [3][11] - 15.6吋Value IPS笔电面板均价预计为40.1美元，较前月下调0.1美元，降幅0.2% [3][11] - 14.0吋TN笔电面板均价稳定在26.9美元，自2024年7月上旬以来保持稳定 [3][12] - 11.6吋TN笔电面板均价稳定在25.1美元，自2024年7月上旬以来保持稳定 [3][13] - 预计17.3吋与15.6吋规格笔记本面板价格将略微下调 [11]

纪要涉及的公司 * 路维光电 [1] 财务业绩与增长驱动 * 2025年第三季度营收3.83亿元，同比增长36.8%，归母净利润6533万元，同比增长69.1% [2][4] * 2025年前三季度营收8.27亿元，同比增长37.25%，归母净利润1.72亿元，同比增长41.88% [4] * 第三季度毛利率36.4%，同比增长1.3个百分点，净利润率23.1%，同比增长4.4个百分点，增长得益于产品结构优化和费用管控 [2][4] * 公司规划未来几年收入和利润每年保持30%的复合增长率，利润增速可能快于收入增速 [3][23] 业务结构与发展 * 半导体业务收入占比提升至15%-20%，面板业务中OLED占比达55%，超过LCD [2][5] * 高世代面板产品营收和毛利提升，OLED占比持续上升，得益于新扩建的OLED生产线以及厦门工厂以8.6代AMOLED掩模板为主 [9][10] * 先进封装业务增长较快，已覆盖国内主要封装测试厂，预计未来有更大增长潜力 [2][14] 技术项目进展 * 90纳米掩模板项目进展超预期，已获最大客户订单并持续供货 [2][7] * 40纳米掩模板项目已提前送样，预计2026年有结果 [2][7] * 公司计划最晚2026年完成28纳米设备采购，最终具备14纳米制程能力 [2][7] 客户与市场 * 半导体掩模板核心客户包括华为、华虹、中兴、长鑫等，正积极推动新技术和新产品应用 [2][8] * 面板需求量和品种数量呈现上升趋势，对高附加值、高精度定制化掩模板需求增加 [11] * 掩模板需求与下游产品种类相关，与面板周期无直接关系，公司在国内市场份额超过10% [15] 盈利能力与成本 * 半导体业务毛利率较高，均在50%以上，预计未来能维持，但短期内能否提升至60%以上尚不确定 [16] * 设备主要依赖进口，材料约40%来自国产，国产替代正在加速推进 [25] 产能与展望 * 四季度预计保持良好增长趋势，新增产能将完全释放 [3][17] * 半导体产线设备陆续到位和安装调试，预计2026年稼动率会有所提升 [18][19] * 目标在五年内面板收入达到30亿，半导体收入做到20亿，并实现国内30%~40%的市场份额 [21][23]

行业宏观环境 - 全球经贸摩擦对产业链备货节奏和下游消费者预期造成明显扰动 [1] - 近期全球经贸摩擦有所缓和 [1] - 产业链各环节通过完善全球化布局强化了交付能力 [1] 未来需求展望 - 2026年作为体育赛事大年 冬奥会和美加墨世界杯将拉动电视消费 尤其是大尺寸电视消费 [1] - 预计2026年电视面板需求量有望增加1—2% [1] - 叠加大尺寸化带动 2026年面板需求面积有望增长5%以上 [1]

文章核心观点 - 2025年10月全球IT面板市场呈现“需求收缩、供应调控、价格维稳”的格局 [1] - 显示器面板价格整体维持稳定，而笔记本面板价格支撑弱化，部分规格面临下行压力 [1][2][3] - 供需关系的动态变化是影响面板价格走势的核心因素 [1][2][3] 显示器面板市场 - 需求端因“双十一”和“黑五”备货周期结束而明显转弱，品牌库存策略趋审慎，终端零售信心不足导致消费需求收缩 [2] - 供应端面板厂商执行“按需生产”策略，海外厂商产能持续收缩，国内G8.x世代线产能受其他应用挤压，导致产能结构性紧张 [2] - 面板厂商库存处于低位且主流规格接近盈亏线，厂商“稳价”诉求强烈，抑制价格下行压力 [2] - 群智咨询预测10月份21.5"FHD、23.8"FHD、27"FHD的Open cell及LCM主流面板价格环比持平 [2][4] 笔记本面板市场 - 需求端进入淡季循环，品牌面板库存水位显著走高，整体拉货节奏减弱 [3] - 供应端因笔电面板在G8.x世代线有高分配优先级而保持充足，但核心部件涨价及供应链转移带来整机成本压力 [3] - 在供需失衡与品牌成本转嫁需求的双重作用下，笔电面板市场价格支撑全面弱化 [3] - 群智咨询预测10月份低端HD TN LCM均价持平，IPS FHD&FHD+主流规格面板价格小幅下跌0.2美元 [3][4]

行业总体格局 - 全球IT OLED面板大世代投资计划进入百花齐放局面，FMM阵营和无FMM阵营的投资规划如雨后春笋 [1] - FMM阵营拥有稳健客户关系和较多生产经验优势，无FMM阵营处于初期发展阶段，面临良率较低和材料需进一步开发等压力 [1] - 无FMM阵营因受市场高度关注，未来仍有机会追上FMM阵营的脚步 [1] 主要厂商投资动态 - 韩系面板厂SDC为市场先行者，最早于2023年启动8.6代线OLED产线投资，采用传统FMM蒸镀制程并计划导入Tandem OLED技术 [1][2] - SDC已完成设备装机，其Tandem OLED制程获得苹果青睐，产品预计导入2026年新MacBook Pro系列，最快2026年第二季开始量产 [2] - 陆系厂商BOE于2023年底启动8.6代OLED产线投资，同样采用FMM蒸镀和Tandem OLED技术，设备自2025年第二季起陆续进厂 [2] - BOE产线有望在2026年上半年点亮，其已以六代线供应OLED笔电面板为8.6代线量产后的客户出海口打下基础 [2] - Visionox投入FMM-free阵营，采用其2023年发布的ViP技术，可实现比传统FMM更高的PPI和开口率 [3] - Visionox于2024年第二季宣布筹建8.6代OLED产线，预计2025年第四季完成厂房建置，目标2027年第一季开始放量 [3] - TCL CSOT投入FMM-free阵营，采用喷墨印刷技术，制程更简化并能理论上减少约30%材料损耗 [3] - TCL CSOT的8.6代OLED产线已举行动土仪式，目标放量时间落在2027年第四季 [3]

行业供需态势 - 全球电视面板行业在10月出现短期供需宽松局面，主要矛盾在于下游需求不振与上游产能策略积极之间的差异 [1] - 大尺寸面板（50英寸及以上）需求持续疲软，原因包括国补政策边际效应减弱以及前期需求透支 [1] - 小尺寸面板（以32英寸为代表）需求相对稳健，韧性较强，受消费降级、新兴市场增长及厂商规模竞争等因素支撑 [1] - 面板厂商产能策略摇摆，导致各尺寸电视面板供应环比收缩幅度有限 [1] 价格走势分析 - 32英寸面板因印度、拉美及北美市场需求稳健，预计10月价格维持稳定 [1] - 50英寸面板因需求疲软及供需偏宽松，预计10月均价下降1美元 [1] - 55英寸面板因品牌采购降温及产能控制力度有限，预计10月均价下降1美元 [1] - 大尺寸面板（65英寸及以上）因终端需求透支及G10.5控产力度不及预期，预计10月均价下降2美元 [1] - 具体价格数据显示，32英寸面板9月典型价格为33美元，10月预计维持稳定 [2] - 50英寸面板9月典型价格为92美元，10月预计降至91美元，下降1美元 [2] - 55英寸面板9月典型价格为118美元，10月预计降至117美元，下降1美元 [2] - 65英寸面板9月典型价格为170美元，10月预计价格下降2美元 [2] - 75英寸面板9月典型价格为232美元，10月预计降至230美元，下降2美元 [2]