财政部12月17日发布统计数据显示，今年前11个月，全国一般公共预算收入20.05万亿元，同比增长 0.8%，增幅与前10个月持平；全国一般公共预算支出24.85万亿元，同比增长1.4%。 支出方面，各级财政部门认真落实更加积极的财政政策，加大支出强度，优化支出结构，持续加强对重 点领域的支出保障。 前11个月，重点领域支出得到保障。其中，社会保障和就业支出增长8.1%，教育支出增长4.4%，卫生 健康支出增长4.7%，科学技术支出增长7.9%，节能环保支出增长6.6%，文化旅游体育与传媒支出增长 1.3%。李旭红认为，教育、社会保障和就业、科学技术等关键领域支出增速高于整体支出水平，有效 托底民生、支撑发展。 同时，前11个月，全国政府性基金预算收入4.03万亿元，同比下降4.9%；全国政府性基金预算支出9.21 万亿元，增长13.7%，主要是各级财政持续加快债券资金使用，地方政府专项债券、超长期特别国债、 中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元。李旭红分析，政府债券资金加快落地，有效带动 了投资增长，助力补短板、强弱项。 中央财经大学财税学院教授白彦锋认为，全国一般公共预算收入稳步增长，凸显出 ...

12月17日，财政部公布2025年1—11月财政收支运行情况显示，前11个月全国一般公共预算收入累计增 幅保持平稳。税收收入继续增长，装备制造业、现代服务业等行业税收表现良好。同时，全国一般公共 预算支出保持增长，重点领域支出得到保障。 数据显示，今年前11个月，全国一般公共预算收入20.05万亿元，增长0.8%，增幅与1—10月持平。其 中，全国税收收入16.48万亿元，增长1.8%，增幅比前10个月提高0.1个百分点。 从主要税种表现看，国内增值税、国内消费税分别增长3.9%、2.5%，继续保持平稳增长；个人所得税 增长11.5%，增幅与1—10月持平。 "企业所得税回暖是经济内生性复苏、政策效应释放、低基数与技术性因素共同作用的结果。"中央财经 大学财政税务学院副院长孙鲲鹏向证券时报记者指出，"反内卷"背景下，价格信号改善带动企业盈利修 复，为企业所得税回暖提供支撑。 广发证券资深宏观分析师吴棋滢认为，个人所得税近月表现相对突出，可能与资本市场表现活跃、财富 效应有所增加有关。国家税务总局税收科学研究所所长黄立新指出，交易活跃不仅直接带动资本市场服 务业税收大幅增长，还带动与资本市场相关的行业税收增长。 ...

在践行"投资于人"理念下，全国一般公共预算支出结构继续呈现"重民生、轻基建"的特点，保持对民生 领域的较大支出力度。前11个月，全国一般公共预算支出24.85万亿元，同比增长1.4%，重点领域支出 得到保障。其中，社会保障和就业支出增长8.1%，教育支出增长4.4%，卫生健康支出增长4.7%；与基 建相关的城乡社区支出、农林水支出继续呈现同比下降态势。 企业所得税收入在今年前8个月首次实现同比正增长后维持正增长，数据显示，前11个月企业所得税 40234亿元，同比增长1.7%。 "企业所得税回暖是经济内生性复苏、政策效应释放、低基数与技术性因素共同作用的结果。"中央财经 大学财政税务学院副院长孙鲲鹏向记者指出，"反内卷"背景下，价格信号改善带动企业盈利修复，为企 业所得税回暖提供支撑。 从行业表现看，装备制造业、现代服务业等行业税收表现良好。计算机通信设备制造业税收收入增长 14.1%，电气机械器材制造业税收收入增长7.9%，科学研究技术服务业税收收入增长14.6%。 国家税务总局副局长蔡自力介绍，制造业"压舱石"作用持续稳固，制造业税收收入占比稳定在30%左 右。同时，在税费优惠等一系列政策措施支持下，企业 ...

云南省1-11月工业运行情况 - 1至11月全省规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较1至10月加快0.9个百分点 [1] - 分行业看，采矿业增加值增长9.5%，制造业增长4.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2% [1] - 高端制造业增势突出，装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长17%和16.9%，分别高于规上工业增速12.5和12.4个百分点 [1] 云南省1-11月消费市场情况 - 1至11月全省实现社会消费品零售总额11646.20亿元，同比增长3% [1] - 消费市场总体平稳，消费结构加快升级，市场规模不断扩大 [1] 云南省1-11月固定资产投资情况 - 1至11月全省固定资产投资同比下降4% [1] - 分产业看，第一产业投资增长2.4%，第二产业投资下降2.5%，第三产业投资下降5.5% [1] - 部分重点行业投资保持增长，其中基础设施投资同比增长2%，占全部投资的47.7%，拉动全部投资增长0.9个百分点 [2] - 产业投资中，能源工业投资增长12.8%，延续快速增长态势，拉动全部投资增长1.9个百分点，旅游业投资增长8.5%，拉动全部投资增长0.5个百分点 [2] 云南省其他经济指标 - 1至10月，全省规模以上服务业实现营业收入3154.73亿元，同比增长6.8% [2] - 11月份，全省居民消费价格(CPI)同比上涨0.4% [2] - 11月份，全省工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月经济数据呈现供强需弱、结构性分化特征，新旧动能转换中有亮点，政策发力下全年经济目标实现难度不大，债市收益率有望趋势性上行 [5][7][8] 各部分总结 11月经济数据关注点 - 工业增加值同比增长不及预期，受内需不足与高基数影响，环比在摆脱干扰后有所修复 [4] - 消费与出口数据分化，供强需弱矛盾突出，社零同比回落反映内需不足，投资端受房地产影响承压 [5] - 房地产投资持续寻底，行业处于新旧模式转换期，如何软着陆或为后续政策发力点 [6] 新旧动能转换亮点 - 投资结构优化，高技术服务业投资增长；新质生产力行业壮大；装备制造业发挥压舱石作用 [7] - 政策持续发力，全年经济发展预期目标实现难度不大，前三季度GDP增长为目标打下基础 [7] 债市观点 - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行，维持股债配置观点，经济增速或不下行，物价问题有望好转 [8] 数据附表 - 详细列出11月规模以上工业增加值、消费、投资、外贸、物价、就业等数据的同比和环比情况 [40]

文章核心观点 - 中央经济工作会议部署实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动科技创新与产业创新深度融合以发展新质生产力[1] - 当前中国工业生产总体平稳，结构持续优化，装备制造业和高技术制造业等新动能稳步成长，为工业经济长期向好提供支撑[2][4][7] - 工业和信息化部明年将全力稳住工业基本盘，并促进科技创新与产业深度融合，以构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[6][7] 工业生产总体表现 - 1—11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，高于上年同期0.2个百分点[2] - 11月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，比上月加快0.27个百分点[2] - 11月份采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值同比分别增长6.3%、4.6%、4.3%[2] - 41个工业大类行业中30个行业增加值同比增长，增长面达73.2%[2] - 623种主要产品中有49.8%的产品产量保持增长[2] 装备制造业发展亮点 - 11月份规模以上装备制造业增加值同比增长7.7%[2] - 1—11月装备制造业累计增加值占全部规模以上工业比重达36.4%，较2024年全年提高1.8个百分点，已连续33个月超过30%[2] - 装备制造业中8个行业11月增加值全部实现增长[3] - 电子行业增加值增长9.2%，对全部规模以上工业增长贡献率达20.2%[3] - 汽车行业增加值增长11.9%，对全部规模以上工业增长贡献率达17.9%[3] - 铁路船舶航空航天行业增长11.9%，自2024年12月以来持续保持两位数增长[3] - 移动通信基站设备、动车组、民用钢质船舶产量分别增长26.5%、24.1%、18.4%[3] 新动能与高技术制造业成长 - 11月份规模以上高技术制造业增加值同比增长8.4%，增速较10月份加快1.2个百分点，对全部规模以上工业增速贡献率达29.8%[4] - 集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制品制造行业增加值分别增长32.4%、30.9%、17.3%[4] - “人工智能+”发展带动存储芯片、服务器产量分别增长45.7%、22.7%[4] - 工业机器人产量增长20.6%[4] - 11月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长7.6%，增速较10月份加快0.9个百分点[5] - 智能车载设备制造、其他智能消费设备制造、工业自动控制系统装置制造行业增加值分别增长30.0%、9.9%、9.7%[5] - 智能手环、5G智能手机产量分别增长27.6%、11.5%[5] - 3D打印设备、工业控制计算机及系统、安全自动化监控设备产量分别增长100.5%、56.5%、31.0%[5] 新能源与绿色产业发展 - 11月份新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长17%、32.7%[5] - 11月份高性能化学纤维、生物基化学纤维产量分别增长41.3%、27.7%[5] 明年工业领域工作重点 - 工业和信息化部将发挥存量政策和增量政策集成效应，全力稳住工业基本盘[7] - 增强供需适配性进一步促进消费，深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，支持经济大省挑大梁[7] - 促进科技创新和产业创新深度融合，包括深入实施国家科技重大专项和重点研发计划，强化企业创新主体地位[7] - 布局建设国家制造业创新中心和中试平台，推动国家高新区提质升级[7] - 提升产业链自主可控水平，深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，促进产业国内有序转移[7] - 推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业[7] - 深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造[7]

行业与公司 * 本次电话会议纪要对2025年11月中国经济数据及2026年宏观趋势进行了解读，未涉及具体上市公司[1] 核心观点与论据 **宏观经济整体表现** * 11月实际GDP增速约为4%，与上期持平，但仍处于相对低位[1][2] * 经济供需两端延续下行走势，整体动能处于低位承压状态[2] * 供需缺口有所收窄，供强需弱的格局较10月份有所改善[1][2] **生产端情况** * 工业和服务业生产指数均有所回落，表现弱于市场预期[1][2] * 制造业高端化发展态势明显，装备制造业和电子通信业等高技术产业生产增速逆势上行[1][3] * 新兴产业如低空经济、工业机器人和新能源产业链有较好的生产扩张表现[1][3] * 服务业总体生产指数回落，但现代服务业如信息传输、租赁和商务服务等维持较强韧性[4] **消费端情况** * 11月商品消费因“两新”（新质生产力相关？）需求退坡及需求前置影响快速回落，带动社零下行[1][5] * 餐饮消费在年中低位后反弹明显，尽管本月小幅回落但总体表现可观[1][5] * 商品需求结构围绕三条主线：生活必需品（如粮油食品）、“两新”产业（如家电家具、通讯器材）以及部分升级类商品（如金银珠宝）[5] * “两新”板块中，手机电脑等消费电子受电商节活动支撑维持较好韧性，但家电家具、建筑装潢及汽车等其他板块需求增速自三季度以来快速下行[5] **投资端情况** * 11月固定资产投资单月同比降幅超过10%[3][7] * 基建制造业投资单月同比降幅收窄，但地产投资仍快速下行[3][7] * 地产方面，总施工面积同比降幅扩大，但销售面积边际改善且去库存效果显现[7] * “两新”产业的需求支撑效果逐步减弱，如设备工器具购置投资继续下行[7] **就业与收入** * 最近几个月失业率有所改善，但水平依然相对较高[1][6] * 就业信心与消费信心仍承压[6] 未来展望与政策方向 **2026年消费环境展望** * “两新”政策大概率将继续延续，为2026年商品需求提供边际支撑[1][5] * 预计服务消费将成为新的动能，包括文旅出行、养老托育及医疗保健等领域可能获得更多政策支持与发展空间[1][5] **2026年投资环境展望** * 整体投资增速可能维持在低位[8] * 房地产投资在新的供需环境背景下仍面临一定压力[8] * 基建和服务业投资有望在政策指引下成为逆周期调节的主要抓手[8] * 基建复苏面临地方政府债务压力、项目收益率制约及地产链条疲软等挑战，但在政策托底下有望企稳回升，数字基建和能源安全等新基建领域可能成为主要景气方向[7] * 制造业方面，高端制造有明显回升迹象，产业升级是长期逻辑主线[7] **2026年宏观经济政策** * 宏观经济政策将更加注重供给侧改革，优化供给、扩大内需，并提前提升供给侧优先级[3][9] * 科技创新和产业升级将继续引领长期经济发展[3][9] * 在此政策思路下，中国可能会经历一个经济韧性增强的时期[9] **整体经济展望** * 尽管四季度经济动能波动，全年经济目标面临压力，但新动能支撑使得2026年实际GDP同比增速预计在4.9%左右，接近5%的水平[8] 其他重要内容 * 改善就业市场、收入分配以及健全社保体系等政策的落实至关重要，将影响居民消费率和相关股票市场表现[1][6] * 在基本面持续波动情况下，需要政策支持以促进地产链条止跌回稳[7]

工业经济总体运行 - 1-11月全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，高于上年同期0.2个百分点，保持较好增长态势 [3] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，比上月加快0.27个百分点 [3] - 11月采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值同比分别增长6.3%、4.6%、4.3% [3] - 11月41个工业大类行业中30个行业增加值同比增长，增长面达73.2% [3] 装备制造业表现 - 11月规模以上装备制造业增加值同比增长7.7%，累计增加值占全部规模以上工业比重达36.4%，较2024年全年提高1.8个百分点，已连续33个月超过30% [3] - 11月装备制造业中8个行业增加值全部实现增长，电子、汽车行业增速分别为9.2%、11.9%，对全部规模以上工业增长贡献率分别达20.2%、17.9% [4] - 11月铁路船舶航空航天行业增长11.9%，自2024年12月以来持续保持两位数增长 [4] - 11月中高端装备类产品稳步发展，移动通信基站设备、动车组、民用钢质船舶产量分别增长26.5%、24.1%、18.4% [4] 高技术制造业与新动能 - 11月规模以上高技术制造业增加值同比增长8.4%，增速较10月份加快1.2个百分点，对全部规模以上工业增速的贡献率达29.8% [5] - 11月集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制品制造等行业增加值分别增长32.4%、30.9%、17.3% [5] - “人工智能+”高速发展带动11月存储芯片、服务器产量分别增长45.7%、22.7% [5] - 具身智能、脑机接口等新经济增长点助力机器人领域快速发展，11月工业机器人产量增长20.6% [5] 数字产品制造业 - 11月规模以上数字产品制造业增加值同比增长7.6%，增速较10月份加快0.9个百分点 [6] - 11月智能车载设备制造、其他智能消费设备制造、工业自动控制系统装置制造等行业增加值分别增长30.0%、9.9%、9.7% [6] - 11月智能手环、5G智能手机等智能消费设备产品产量分别增长27.6%、11.5% [6] - 11月3D打印设备、工业控制计算机及系统、安全自动化监控设备等智能生产设备产品产量分别增长100.5%、56.5%、31.0% [6] 新能源与绿色产业 - 在绿色转型推动下，11月新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长17%、32.7% [6] - 11月绿色材料生产快速增长，高性能化学纤维、生物基化学纤维产量分别增长41.3%、27.7% [6] 未来政策与工作方向 - 工业和信息化部提出锚定实现新型工业化，着力稳增长、强创新、促融合、优治理、防风险，因地制宜发展新质生产力，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [8] - 工业和信息化部明确要全力稳住工业基本盘，发挥存量政策和增量政策集成效应，增强供需适配性进一步促进消费，深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，支持经济大省挑大梁 [8] - 工业和信息化部提出促进科技创新和产业创新深度融合，包括深入实施国家科技重大专项和重点研发计划，强化企业创新主体地位，布局建设国家制造业创新中心和中试平台，推动国家高新区提质升级 [8] - 工业和信息化部提出提升产业链自主可控水平，包括深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，促进产业国内有序转移 [8] - 工业和信息化部提出推动产业结构优化升级，包括实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业，深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造等 [8]

11月10日，在中国邮政集团有限公司江苏扬州邮件处理中心，工作人员在分拣快递包裹（无人机照片）。新华社发（孟德龙摄） 视频正在解压，请稍等！ 国家统计局15日发布数据显示，11月份，生产供给基本平稳，就业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步发展，经济运行延续 总体平稳、稳中有进发展态势。 工业生产稳定增长，服务业平稳增长。11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%。1至11月份，全国规模以上工业增 加值同比增长6.0%。 浙商证券宏观联席首席分析师廖博说，从生产端看，11月全国规模以上工业生产总体平稳，多数行业实现增长，装备制造业、高技术制造业 较快增长，传统制造业优化提升，工业经济转型升级持续推进。我们认为，年内生产节奏前置已为全年工业生产增速打下较高基础。 11月27日，宁波柯力传感科技股份有限公司员工在实验室内工作。新华社记者 江汉 摄 服务零售增长加快，制造业投资保持增长。1至11月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%；服务零售额同比增长5.4%，增速比1至10月份加 快0.1个百分点。全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；扣除房地产开发 ...

省统计局、国家统计局河南调查总队昨日发布11月份全省经济运行情况。11月份，全省工业、消费 增速加快，投资平稳增长，主要经济指标增速持续高于全国平均水平且领先幅度进一步扩大，经济运行 呈现平稳向好、趋新向优、韧性增强的良好态势。 市场销售增速加快，部分升级类商品快速增长。11月全省社会消费品零售总额2691.99亿元，增长 4.4%，高于全国3.1个百分点。1~11月，全省社会消费品零售总额26415.15亿元，增长5.8%，高于全国 1.8个百分点。近七成商品零售保持增长，可穿戴智能设备、智能手机等升级类消费增速加快。11月全 省居民消费价格同比上涨0.7%，高于上月0.9个百分点。 工业生产持续较快增长，重点产业链群贡献突出。11月全省规模以上工业增加值同比增长8.0%， 比上月加快0.1个百分点，高于全国3.2个百分点；1~11月，全省规模以上工业增加值增长8.4%，增速与 1~10月持平，高于全国2.4个百分点。重点产业链群支撑作用明显。11月份，全省规模以上工业重点产 业链群增加值增长10.5%，对全省规模以上工业增长贡献率达85.0%。 政策效应充分释放，"两重""两新"政策发力显效。工业方面，1 ...