报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月经济数据呈现供强需弱、结构性分化特征，新旧动能转换中有亮点，政策发力下全年经济目标实现难度不大，债市收益率有望趋势性上行 [5][7][8] 各部分总结 11月经济数据关注点 - 工业增加值同比增长不及预期，受内需不足与高基数影响，环比在摆脱干扰后有所修复 [4] - 消费与出口数据分化，供强需弱矛盾突出，社零同比回落反映内需不足，投资端受房地产影响承压 [5] - 房地产投资持续寻底，行业处于新旧模式转换期，如何软着陆或为后续政策发力点 [6] 新旧动能转换亮点 - 投资结构优化，高技术服务业投资增长；新质生产力行业壮大；装备制造业发挥压舱石作用 [7] - 政策持续发力，全年经济发展预期目标实现难度不大，前三季度GDP增长为目标打下基础 [7] 债市观点 - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行，维持股债配置观点，经济增速或不下行，物价问题有望好转 [8] 数据附表 - 详细列出11月规模以上工业增加值、消费、投资、外贸、物价、就业等数据的同比和环比情况 [40]

人民日报记者 刘志强 刘温馨 "11月，更加积极有为的宏观政策持续显效，全国统一大市场建设纵深推进，着力做强国内大循 环，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定，高质量发展扎 实推进，国民经济延续了稳中有进的发展态势。"在国务院新闻办12月15日举行的新闻发布会上，国家 统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍11月国民经济运行情况。 "尽管有困难有压力，但我国经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目 标有较好条件。"付凌晖说。 生产增势平稳，市场销售扩大，外贸韧性彰显 生产增势平稳。11月，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较上月基本持平；服务业生产指 数同比增长4.2%，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.9%和 8.4%。 市场销售扩大。11月，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1至11月，服务零售额同比增长5.4%， 增速较1至10月加快0.1个百分点；文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额保持两位数增长。 外贸韧性彰显。11月，我国货物进出口总额同比增长4.1%，比上月加快4个百分点； ...

15日，我国11月份主要经济指标出炉。各项指标运行情况如何?国民经济呈现哪些趋势特点?在国新办当 天举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍了相关情况。 国民经济延续稳中有进发展态势 "前11个月，社会消费品零售总额同比增长4%，增速不仅快于上年同期，也快于上年全年。近期社零总 额增速有所回落，主要是因为去年同期基数较高。从累计增速来看，今年社零总额增长好于去年。"付 凌晖说。 付凌晖介绍，前11个月，固定资产投资(不含农户)同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后的项目投资增 长0.8%。尽管投资增速下降，但在扩大内需政策和产业升级发展等带动下，重点领域投资保持增长， 继续为经济中长期发展打下基础。 在外部环境复杂严峻、上年同期基数较高背景下，我国外贸保持稳定增长。11月份，我国货物进出口总 额同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点，其中出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长。 从就业和物价看，11月份，全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平;全国居民消费价格指数(CPI)同比 上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升。 今年，我国粮食产量14297.5亿斤，比上年增长1. ...

15日，我国11月份主要经济指标出炉。各项指标运行情况如何？国民经济呈现哪些趋势特点？在国新办 当天举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍了相关情况。 国民经济延续稳中有进发展态势 付凌晖介绍，11月份我国生产供给基本平稳，就业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步 发展。 生产增势平稳。11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%。产业升级发展带动下，装备制造业 增加值同比增长7.7%，对规模以上工业增加值增长的贡献率达到59.4%。当月全国服务业生产指数同比 增长4.2%。 市场销售扩大。11月份，社会消费品零售总额同比增长1.3%，部分升级类商品销售较快增长。 "前11个月，社会消费品零售总额同比增长4%，增速不仅快于上年同期，也快于上年全年。近期社零总 额增速有所回落，主要是因为去年同期基数较高。从累计增速来看，今年社零总额增长好于去年。"付 凌晖说。 付凌晖介绍，前11个月，固定资产投资(不含农户)同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后的项目投资增 长0.8%。尽管投资增速下降，但在扩大内需政策和产业升级发展等带动下，重点领域投资保持增长， 继续为经济中长期发展打下基础。 在 ...

"11月，更加积极有为的宏观政策持续显效，全国统一大市场建设纵深推进，着力做强国内大循环，生 产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定，高质量发展扎实推 进，国民经济延续了稳中有进的发展态势。"在国务院新闻办12月15日举行的新闻发布会上，国家统计 局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍11月国民经济运行情况。 "尽管有困难有压力，但我国经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有 较好条件。"付凌晖说。 生产增势平稳，市场销售扩大，外贸韧性彰显 生产增势平稳。11月，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较上月基本持平；服务业生产指数同 比增长4.2%，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.9%和 8.4%。 市场销售扩大。11月，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1至11月，服务零售额同比增长5.4%，增速 较1至10月加快0.1个百分点；文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额保持两位数增长。 绿色转型赋能发展。1至11月，规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8%；新能源 汽车、汽车用 ...

● 本报记者 连润 12月15日，我国11月份主要经济指标出炉。国家统计局数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同 比增长4.8%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。 国家统计局新闻发言人付凌晖在同日举行的新闻发布会上表示，11月份国民经济运行总体平稳，延续稳 中有进发展态势。从全年情况看，我国经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预 期目标有较好条件。 生产供给持续增长 数据显示，11月份，更加积极有为的宏观政策持续显效，生产供给持续增长，市场销售继续扩大。 工业生产稳定增长。付凌晖表示，11月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速和上月基本持 平。产业升级发展带动下，技术含量和附加值较高的装备制造业快速发展。11月份，装备制造业增加值 同比增长7.7%，继续快于全部规模以上工业增长，对规模以上工业增加值增长的贡献率达到59.4%。服 务业平稳增长，11月份，服务业生产指数同比增长4.2%。 新型消费稳步成长 付凌晖表示，发展新动能持续壮大。科技创新和产业创新深入融合，新质生产力培育壮大，新业态新模 式快速发展，为经济发展注入新的活力和动力。 新兴领域投资增势较好 ...

本报记者 吴娜 昨天，国新办举行新闻发布会，介绍11月份国民经济运行情况。记者从发布会获悉，11月份，更加积极 有为的宏观政策持续显效，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总 体稳定，国民经济延续了稳中有进的发展态势。 就业物价稳定，城镇就业保持稳定。11月份，全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平。消费价格继 续改善。11月份，居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升。其中， 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，连续3个月涨幅稳定在1%以上。 民生保障有力，粮食生产丰收。能源供应稳定增加。各地加大能源保供力度，有力保障冬季生产生活用 能需求。 经济运行稳中有进 发布会上，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍了11月份经济主要 特点和亮点： 生产增势平稳，工业生产稳定增长。11月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速和上月基本持 平。产业升级发展带动下，技术含量和附加值较高的装备制造业快速发展。11月份，装备制造业增加值 同比增长7.7%，继续快于全部规模以上工业增长，对规模以上工业增加值 ...

虽然11月中国多项宏观经济指标延续放缓态势，但高技术制造业生产和投资增速继续保持领先，新动能 对宏观经济拉动作用明显。 国家统计局12月15日发布的数据显示，11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个 百分点，为2024年9月以来新低；社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放 缓。前11个月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连 续8个月回落。 国家统计局新闻发言人付凌晖在当日举行的国新办发布会上表示，从全年情况看，尽管有困难有压力， 但我国经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件。近期主要国 际组织纷纷上调对中国经济增长预期，也表明国际社会对中国经济发展的信心。 付凌晖在发布会上回答第一财经记者提问时谈到，中国已经进入高质量发展阶段，因地制宜发展新质生 产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。产业高端化、智能化势头向好，传统产业改造提升， 数字经济向上向优，绿色转型赋能发展。 高技术制造业增长较快 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较10月小幅回落0.1个百分点。 ...

实现全年经济目标有较好条件。 虽然11月中国多项宏观经济指标延续放缓态势，但高技术制造业生产和投资增速继续保持领先，新动能 对宏观经济拉动作用明显。 国家统计局12月15日发布的数据显示，11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个 百分点，为2024年9月以来新低；社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放 缓。前11个月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连 续8个月回落。 "但也要看到，外部环境复杂严峻，工业新旧动能转换过程中仍面临结构调整压力。下阶段，要积极扩 大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，推动传统产业改造升级，大力培育新质生产力，加快建设 现代化产业体系，推动工业持续健康发展。"付凌晖说。 国家统计局新闻发言人付凌晖在当日举行的国新办发布会上表示，从全年情况看，尽管有困难有压力， 但我国经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件。近期主要国 际组织纷纷上调对中国经济增长预期，也表明国际社会对中国经济发展的信心。 付凌晖在发布会上回答第一财经记者提问时谈到，中国已经进入 ...

国民经济运行总体态势 - 11月份国民经济延续稳中有进的发展态势，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定 [1] - 11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [1] - 11月份全国服务业生产指数同比增长4.2% [1] - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [1] - 11月份货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1% [1] - 11月份全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [1] 产业发展与结构优化 - 1-11月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2% [2] - 1-11月份智能消费设备制造业增加值增长7.6% [2] - 1-11月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3% [2] - 1-11月份信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长11.3% [2] - 1-11月份规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8% [2] - 1-11月份煤炭行业增加值同比增长6.3%，化工行业增加值同比增长7.8% [2] 经济发展动能与前景 - 各地区各部门加强科技创新力度，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，推动改造传统产业，积极培育和发展新质生产力 [2] - 创新驱动作用增强，改革开放不断深化，现代化产业体系加快建设，将有力支撑经济向好发展 [2] - 从全年情况看，尽管有困难有压力，但经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件 [2]