行业背景与挑战 - 预计到2030年，中国数据中心能耗总量将超过4000亿千瓦时，若不加大可再生能源利用比例，二氧化碳排放或将超2亿吨 [1] - 宏观政策驱动行业进入“精耕细作”提质阶段，要求到2025年底全国数据中心平均电能利用效率（PUE）降至1.5以下，新建大型及超大型数据中心PUE须降至1.25以内，“东数西算”国家枢纽节点PUE更被锁定在1.2及以下 [4] - AI算力快速发展造成惊人电量损耗，使得提升供电效率从技术追求变为关乎行业可持续发展的关键环节 [4] - 行业需求推动技术演变，AI爆发式增长正在重塑数据中心供电格局，整机柜功率从30多千瓦飙升至130多千瓦，并规划至600多千瓦甚至突破一兆瓦，且负载存在“动态突变”挑战 [6] - 在数据中心容量持续扩张驱动下，预计中国数据中心能源管理总市场规模到2029年将达1879亿元，其中供电系统占1145亿元 [7] 公司解决方案与技术路径 - 公司以直流（DC）供电方案为核心，瞄准电网到算力机架之间的环节，发起供电架构革新 [1] - 公司DC供电方案已在国内头部互联网企业及部分算力集群中取得阶段性落地成果，覆盖“东数西算”部分枢纽节点及长三角智算中心相关项目 [3] - 公司供电系统全链路能效突破97%，可大幅缩减交付周期，并具备更优的全生命周期成本 [3] - 公司提供基于“部件”覆盖“系统”的供电体系，深度适配不同场景 [7] - **DC1.0方案**：采用“电池直挂DC母线”核心设计，具备强兼容性与高过载能力，可无缝适配现有服务器电源，已在头部互联网数据中心实现阶段性规模化部署 [7] - **DC2.0方案**：升级为“电池不直挂”架构，将直流母线电压固定为400V，可提升下游服务器电源效率，降低线缆规格成本，并支持接入锂电池及自动核容测试，已在头部互联网企业完成规模化部署初步验证 [8] - **巴拿马系统**：与头部互联网企业共同打造，核心是用移相变压器替代传统变压器，解决降压隔离和功率因数补偿问题，模块效率突破98.5%，整体成本降低近20% [9] - **巴拿马2.0系统**：将全链路系统效率提升至97.6%，采用电池非直挂技术，输出稳定固定电压，兼容270Vdc与400Vdc，传输损耗降低25%，同等线缆条件下传输功率提升30%，并配备电池自动核容测试功能 [9] 市场验证与部署成果 - 公司巴拿马系统在嘉善、乌兰察布等国家“东数西算”枢纽节点累计部署近100套，单套功率2.5MW [9] - 公司DC2.0方案在青岛、天津、郑州等地部署200套 [9] - 公司直流配电产品在头部客户部署超1000套 [9] - 与某头部互联网企业合作，采用其直流方案后，单栋数据中心楼宇可节省近千万元成本，供电效率提升0.3%，同等面积下可承载的算力功率提升300% [10] - 为满足“快速部署”需求，公司供电设备完全配合集装箱式预制化交付，将部署周期从8-10个月压缩至6个月以内 [10] 技术前瞻与未来布局 - 公司研发路线指向两个方向：应对AI算力极致的800V方案，以及可重构电力底层逻辑的固态变压器（SST）技术 [12] - 预研的800V Sidecar方案能将供电电压提升至800V级别，显著降低传输电流和损耗，实现更高功率密度和能源效率，其“Sidecar”设计支持就近部署，便于存量数据中心改造和快速部署 [12] - 固态变压器（SST）是一种基于电力电子技术的高频、智能变压器，能实现AC/AC、AC/DC的灵活高效转换，同时具备电压变换、电气隔离和功率控制功能 [13] - 公司判断直流化是大势所趋，随着功率密度提升，直流电压将从400V走向800V甚至更高，带来系统性成本优化 [13] - 公司正加速国际化步伐，系统解决方案正在全力推进准备出海，以服务客户的全球化布局 [13] 公司定位与战略意义 - 公司定位已突破设备供应商范畴，致力于提供高效电能让人的生活更美好 [14] - 公司发展路径清晰，从以DC实现供电架构重构，到攻克头部客户获得市场验证，再到布局下一代技术，并切入中国“东数西算”国家战略配套供应链，蓄力破局全球能源效率变革 [14]

公司整体战略与业务布局 - 公司战略聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入 [2] - 公司在数据中心、商业航天、低空经济等新兴方向加大投入 [2] - 针对特种领域，后续策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目，并加强集成电路、机载二次电源及电机电驱业务的扩展 [15] - 在商业航天方向，公司已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行系列化开发 [16] 数据中心电源业务 - 公司产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列解决方案，包括HVDC电源、PSU电源、CRPS电源等一次电源，母线变换器、比例变换器等二次电源，以及Power Block、VPD等三次电源产品 [3] - 公司已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发并实现收入，较上年有所上升 [10] - 二次电源产品已向部分客户开始送样，三次电源产品正处于内部测试阶段 [10] - 对于HVDC架构，公司认为高压供电是趋势，目前与国际厂商处于同一起跑线，该架构的部署将为公司提供市场契机 [13] - 关于SST（固态变压器）产品，公司正在积极开展论证工作，将根据市场需求展开开发 [14] 与ADI的合作及海外市场 - ADI是公司在数据中心领域的合作伙伴，双方使用ADI芯片进行联合开发 [4] - 海外销售模式主要通过合作伙伴ADI与其他厂商进行商务合作，由ADI推进具体客户 [5] - 合作产品进展：已有二次电源产品进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量；三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [6] 产能与工厂建设 - 数据中心业务产品分为模块类及非模块类，模块类产品理论产能为5亿元，非模块产品理论产能为4亿元 [8] - 公司预留产线空间，可根据订单情况在3-6个月周期内扩建，新增4亿-5亿产能 [8] - 子公司深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，将根据市场需求逐步加大投入 [9] 技术能力 - 承担数据中心业务的子公司深圳雷能，在通信模块电源领域与国际一流厂商技术水平基本持平，部分产品领先 [12] - 针对数据中心领域，深圳雷能的二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [12] 财务与业绩概况 - 2025年前三季度公司主营收入9.29亿元，同比上升36.16%；归母净利润-8985.64万元，同比上升34.71% [18] - 2025年第三季度单季度主营收入3.77亿元，同比上升94.87%；单季度归母净利润528.21万元，同比上升107.59% [18] - 公司毛利率为40.04% [18] - 未来几年业绩情况可参考公司于9月底发布的股权激励草案中的业绩指标 [17] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [18] 机构关注与预测 - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [19] - 部分机构盈利预测显示，对公司2026年及之后的净利润增长持乐观态度，例如招商证券预测2026年净利润1.32亿元，兴业证券预测2026年净利润2.83亿元 [20]

股价与交易表现 - 12月1日收盘价为39.58元，单日下跌17.28% [2] - 全天振幅达22.92%，换手率为15.06%，成交额为5.77亿元 [2] - 因日收盘价跌幅达15%登上科创板龙虎榜 [2] 龙虎榜资金数据 - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.47亿元，其中买入7760.72万元，卖出1.70亿元，合计净卖出9226.15万元 [2] - 当日全天主力资金净流出7094.92万元 [3] - 第一大买入营业部为广发证券郑州农业路营业部，买入2506.76万元 [2] - 第一大卖出营业部为中信证券杭州新城路营业部，卖出8022.49万元 [2] 买卖席位详情 - 买入前五席位包括：广发证券郑州农业路营业部(2506.76万元)、中信证券上海分公司(1705.00万元)、高盛(中国)上海浦东营业部(1528.91万元)、中国银河广州机场路营业部(1011.16万元)、华泰证券总部(1008.89万元) [3] - 卖出前五席位包括：中信证券杭州新城路营业部(8022.49万元)、华泰证券总部(3147.88万元)、招商证券北京东四环中路营业部(2837.98万元)、中金公司上海分公司(1537.96万元)、国信证券杭州迎宾路营业部(1440.56万元) [3]

公司产品与技术 - 公司预制式电力模块产品的核心部件如UPS等均为自主研发生产 [1] - 公司预制式电力模块产品具备自主知识产权 [1]

公司股价与交易表现 - 11月28日股价上涨5.05%，报收38.24元/股 [1] - 当日成交额达8.91亿元，换手率为6.20% [1] - 公司总市值为192.81亿元 [1] 公司主营业务构成 - 光伏逆变器是核心业务，占主营业务收入72.20% [1] - 储能双向变流器及系统集成产品是第二大业务，占收入25.64% [1] - 电能质量治理产品占收入1.19%，备件及技术服务占0.85% [1] 基金持仓情况 - 安联中国精选混合A基金三季度持有公司21.98万股，占基金净值3.12%，为第九大重仓股 [2] - 该基金于11月28日因公司股价上涨浮盈约40.44万元 [2] - 安联中国精选混合A基金成立于2024年9月3日，最新规模为1.86亿元 [2] 基金经理与基金业绩 - 基金经理为程彧，累计任职时间9年21天，现任基金资产总规模2.58亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为45.18%，近一年收益率为35.89%，成立以来收益率为71.6% [2] - 基金经理任职期间最佳基金回报为71.49%，最差基金回报为9.1% [2]

公司股价表现 - 11月27日股价上涨6.43%至47.50元/股，成交额1.24亿元，换手率3.03%，总市值54.81亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1996年1月19日，于2023年9月28日上市，主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密测试电源62.98%，电能质量控制设备17.25%，特种电源16.85%，其他(补充)2.74%，其他0.19% [1] 基金持仓情况 - 同泰基金旗下同泰新能源1年持有股票A（015145）三季度持有爱科赛博4.96万股，占基金净值比例5.79%，为第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约14.22万元，基金最新规模2031.31万元 [2] - 该基金今年以来收益40.62%，近一年收益34.75%，成立以来收益13.8% [2] 基金经理信息 - 基金经理为陈宗超，累计任职时间4年125天，现任基金资产总规模4.41亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报29.41%，最差基金回报-27.15% [3]

股价与交易表现 - 11月21日股价下跌4.21%，成交额9743.99万元 [1] - 当日融资买入1898.68万元，融资偿还986.45万元，融资净买入912.23万元 [1] - 融资融券余额合计3.54亿元，融资余额占流通市值的6.32%，超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至11月19日股东户数为6112.00户，较上期减少14.70% [2] - 人均流通股23131股，较上期增加17.23% [2] 公司财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入12.17亿元，同比增长9.78% [2] - 2025年1-9月归母净利润8303.00万元，同比减少30.37% [2] - A股上市后累计派现3.07亿元，近三年累计派现2.09亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为新风光电子科技股份有限公司，位于山东省汶上县经济开发区 [1] - 成立日期为2004年8月10日，上市日期为2021年4月13日 [1] - 主营业务为大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：电能质量监测与治理类48.09%，电机驱动与控制类27.37%，储能系统14.05%，煤矿智能控制装备4.13%，其他4.01%，高端变流器类1.67%，其他(补充)0.68% [1]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.03%，报收39.26元/股，成交额为5678.92万元，换手率为1.00%，总市值为55.51亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达5.14% [1] 公司基本情况 - 新风光电子科技股份有限公司位于山东省汶上县经济开发区，成立于2004年8月10日，于2021年4月13日上市 [1] - 公司主营业务为大功率电力电子节能控制技术及相关产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：电能质量监测与治理类占48.09%，电机驱动与控制类占27.37%，储能系统占14.05%，煤矿智能控制装备占4.13%，其他占4.01%，高端变流器类占1.67%，其他(补充)占0.68% [1] 基金持仓影响 - 华富基金旗下华富天鑫灵活配置混合A（003152）三季度持有新风光6.96万股，占基金净值比例为6.25%，为第三大重仓股 [2] - 11月21日该基金持有新风光单日浮亏约14.48万元，连续5天下跌期间累计浮亏15.59万元 [2] - 该基金最新规模为2671.75万元，今年以来收益为10.5%，近一年收益为11.32%，成立以来收益为78.73% [2] - 该基金基金经理为王羿伟，累计任职时间4年25天，现任基金资产总规模为4.96亿元，任职期间最佳基金回报为84.3%，最差基金回报为-32.32% [2]

文章核心观点 - 模块化多电平转换器（MMC）市场受益于全球能源转型和电网现代化需求，正处于稳步增长阶段，未来几年复合年增长率预计为7.12% [10] - MMC技术凭借其模块化架构，在高压直流输电、可再生能源并网等领域展现出高效率、低谐波失真等显著优势，是下一代智能电力基础设施的关键推动者 [3][7] - 全球市场呈现明显的区域发展模式，亚太地区是增长最快的市场，而行业集中度较高，前五大厂商占据约70.82%的市场份额 [12][19][21] 技术概述与发展背景 - 模块化多电平转换器（MMC）是高压直流输电系统中的关键装置，通过级联多个子模块实现对高压线路的控制和调节 [2] - MMC采用模块化结构，每个模块包含电容器和开关器件，可实现更高电压等级、更大功率容量和更低的谐波含量，提升电力传输效率与稳定性 [2] - 市场增长得益于能源系统快速转型、对高效灵活电力转换技术需求增长，以及半导体器件、控制算法等技术的进步 [3] 市场发展现状与规模 - 2024年全球MMC市场规模达到2325.57百万美元，未来几年年复合增长率（CAGR）为7.12% [10] - 市场技术稳步成熟，应用已从早期实验扩展到高压直流输电、柔性交流输电系统和工业驱动等领域 [4] - 主要制造商正致力于提升换流器效率、模块化可扩展性和容错控制能力，以满足电网可靠性需求 [4] 产品类型与应用分析 - 就产品类型而言，半桥型MMC是目前最主要的细分产品，占据大约86.81%的市场份额 [16] - 就应用而言，高压直流输电是最大的需求来源，占据大约58.93%的市场份额 [19] - MMC在高压直流输电系统中可将交流电转换为直流电进行长距离传输，其模块化设计支持可扩展、灵活的系统设计和容错能力 [16][17] 市场竞争格局 - 全球范围内，MMC主要生产商包括Siemens Energy、Hitachi Energy、GE Vernova、国电南瑞、Toshiba等 [12] - 前五大厂商共同占有大约70.82%的市场份额，市场集中度较高 [12] 区域市场分析 - 亚太地区是增长最快的市场，驱动力来自大规模工业化、快速城镇化以及中国、印度和东南亚对高压直流输电系统的大量投资 [21] - 北美市场稳步增长，得益于老化电网现代化改造、可再生能源项目扩张和跨境高压直流输电计划 [19] - 欧洲在技术创新和部署方面处于领先地位，受强有力的监管框架、海上风电扩张和碳中和目标下的互联项目推动 [19] 行业未来趋势 - 与可再生能源（如风能、太阳能）融合是重要趋势，MMC用于高效整合和管理这些可变能源到电网中 [5] - 智能电网与数字化兴起推动MMC部署，以实现先进电网管理、实时监控和改进控制，提高电网稳定性 [5] - MMC设计创新，如混合单元拓扑，旨在提高容错能力和可靠性，构建更稳健的电力转换系统 [5] 市场驱动因素与挑战 - 市场主要优势在于MMC先进的模块化架构，具有卓越的可扩展性、高效率和低谐波失真，是高压直流输电和可再生能源并网的首选方案 [7] - 市场面临挑战包括初始成本高、控制系统复杂、维护要求苛刻，以及对技术人员和先进硬件的需求可能限制其在基础设施薄弱地区的应用 [8]

公司战略与业务定位 - 公司始终致力于电力电子技术的研究与开发 [1] - 公司锚定电力电子赛道，聚焦核心业务的技术迭代与产品创新 [1] - 公司加速新场景、新市场与新产品的布局 [1] 车载电源及新能源业务 - 在车载电源及新能源领域，公司持续推动“品牌向上”战略落地 [1] - 公司以技术创新为驱动，围绕高压快充、轻量化、高可靠性等核心需求拓展业务 [1] - 公司不断拓展优质客户资源，巩固并提升在车载电源领域的市场地位 [1] 氢能与燃料电池业务 - 在氢能与燃料电池领域，公司是高压“电控”DCF系列产品的主流配套商 [1] 产品与服务理念 - 公司以追求卓越的产品创新理念，为行业客户提供专业价值服务 [1]