合作活动概述 - 中国铁建地产西派城于2025年9月底举办“乐客厅”音乐会客厅第二期活动，高端人参制品品牌小参尊作为特邀合作伙伴参与 [1] - 活动融合音乐艺术与健康生活，小参尊与红星美凯龙等优质品牌共同打造跨界盛宴 [1] 品牌理念与契合度 - 中国铁建地产西派城项目倡导“不止于栖居，更生长为生活艺术的策源地”的开发理念 [3] - 小参尊品牌理念为“食养同源”，与西派城的理念高度契合 [3] - 小参尊以现代科技重新诠释传统滋补文化，主张健康是日积月累的滋养 [5] 产品技术与特点 - 小参尊以111年长白山特等鲜野山参为母本，运用人参不定根组培技术进行生产 [5] - 产品主打即食特性，开盖即食，无需复杂炖煮流程，实现滋补体验的高效便捷化 [6] - 产品口感温润，契合活动“睡眠健康”与“身心疗愈”主题 [8][10] 公司战略与行业地位 - 小参尊母公司十年磨一剑研发百年成分参™（人参组培不定根），并主导制定了国内首个《人参不定根行业标准》 [14] - 公司已成为人参组培不定根领域的领导品牌 [14] - 公司以“长期主义”为理念，不追求短期爆红，而是执着于品质和持续经营 [12] 市场拓展与品牌合作 - 2024年小参尊开启太空育种探索，出席央视《新闻联播》报道的腾冲科学家论坛并获院士认可 [16] - 品牌承办中国500强企业高峰论坛大健康产业分论坛，协办植物干细胞学术大会，成为胡润百富官方指定礼品合作伙伴 [16] - 品牌先后获得亚餐展“新中式滋补卓越金奖”和新营养大会“国风营养食品爆品奖” [16] - 2025年品牌联动太平洋汽车登陆上海久光中心，联合深圳精英企业家高尔夫赛事，联名喜来登酒店，并与保时捷跨界合作 [16] 产能布局与未来规划 - 小参尊母公司已在上海青浦、威海投资建设两大植物干细胞产业基地 [16] - 公司已布局虫草、雪莲、石斛等九大仙草的科研，持续深耕珍稀草本功效研究 [16] - 公司以“新质生产力”自勉，以百亿小参尊为远景目标，致力于将中国滋补智慧推向全球健康市场 [16]

品牌营销策略 - 公司在中秋节推出情感大片《最在意的人之甜甜的月光》，由明星品鉴官景甜演绎，延续春节“送给最在意的人”核心情感基调 [1] - 短片以真实故事改编，通过一盘糖拌西红柿串联母女及闺蜜情感，将“月满安康”中秋限定礼盒自然融入情感叙事 [2] - 品牌以“送给最在意的人”为情感锚点，通过用户群像、非遗传承人故事及明星故事等清晰节奏深耕情感领域，强化“小仙炖=健康”的心智关联 [4] - 品牌倡导关注健康、勇敢表达“在意”的生活态度，采用克制、真诚且持续一致的沟通方式触达核心用户 [7] 产品价值定位 - 产品礼盒具备滋补价值、文化价值和情绪价值三重优势，满足消费者对健康礼的多重需求 [6][7] - 产品甄选源自专属签约燕屋的原料，严选5%珍稀雨林燕窝，采用独家精炖工艺模拟手工文火慢炖以保留营养和提升口感 [5] - 礼盒设计融合非遗文化，今年携手非遗缂丝传承人推出“月满安康”礼盒，采用硬箱设计并融入中秋经典意象，强调仪式感和用心 [6] 行业消费趋势 - 据天猫健康白皮书数据，72%的18-44岁人群在节日礼品选择上将健康养生属性列为首要考虑因素，显示“送礼送健康”的消费趋势 [3] - 在中秋等传统节日，健康礼品成为传递关怀的纽带，消费者倾向于用能守护“长久陪伴”的健康礼代替口头关怀 [3] - 新消费趋势下，健康礼需满足情绪价值，礼盒设计注重高端大气和仪式感 [6]

行业趋势 - 中式滋补行业从精准治疗转变为前置养生 海参作为传统滋补品正打破传统消费边界 从宴席硬菜转变为年轻消费者的日常滋补品[1] - 海参市场规模2024年预计达1428亿元 并以超过7%增速持续扩张 预计2026年突破1600亿元[1] - 行业正迎来消费需求变革驱动的升级扩容 健康营养强化、质价比升级、风味食法创新三大趋势推动海参从传统滋补走向科学化、大众化与日常化[1] 营养创新 - 传统干参存在水发过程中营养流失问题 部分商家为增大个头进行注水 导致功效不及预期[2] - 消费升级与技术创新双轮驱动下 海参市场从传统干参、即食便捷阶段迈入自然鲜养新纪元[2] - 鲜炖工艺结合双舱锁鲜技术实现开盖即食 满足年轻消费者养生需求[2] 质价比升级 - 超三成海参消费者接受10%以上品质溢价 核心诉求从贵即好转向好且值 特别关注全链路品控、权威认证及过程信息透明[3] - 行业存在低价竞争和劣币驱逐良币现象 海参市场容量超过1400亿元但尚无企业销售额超30亿元[3] - 行业需告别低价竞争乱象 转向以透明化和硬品质构建信任基础的品质升级新阶段[3] 食法创新 - 政策规范、冷链升级与消费需求提升推动行业向高品质方向发展 标准化和可溯源成为产品核心竞争力关键要素[4] - 海参食法从经验导向走向科技导向 低温熟化与杀菌技术保留营养味道 全球冷链物流发展便利冷藏储存[4] - 鲜炖海参凭借灵活融合多样口味、食材新鲜和食用便捷优势 迅速成长为高增长品类[5] 行业生态 - 海参市场仍处于品类拓展阶段 行业生态有待进一步完善[5] - 行业需通过即食、鲜食、鲜炖等产品迭代精准响应消费需求 坚持品质化与大众化并行[5] - 最终目标形成参天大树引领、多元业态共生的健康生态[5]

业绩表现 - 1H25总营收10.15亿元同比减少4.22% 归母净利润7526.1万元同比增长29.58% 收入符合预期 利润超预期主因去年同期利润基数偏低及费用控制 [1] - 1H25毛利率稳中略升3.5个百分点 销售费用率同比减少1.6个百分点主因去年同期新签双代言人及宣传活动推高基数 今年相关活动减少 [1] - 1H25税率从23.0%同比增长6.6个百分点至29.6% 主因利润增长及销售费用抵税因素扰动 [1] 渠道表现 - 1H25线上渠道收入6.32亿元同比减少1.3% 占比持续提升 得益于产品性价比及线上渗透率提升 [1] - 1H25线下渠道收入3.82亿元同比减少8.8% 门店数同比减少3.8% 单店营收同比减少5.2% 受宏观消费力疲软及线下人流不足冲击 [1] 产品表现 - 1H25纯燕窝产品收入8.97亿元同比减少3.2% 燕窝+及+燕窝产品收入1.11亿元同比减少11% [1] - 核心大单品燕窝粥1H25销售额4382万元同比增长6.3% 新品表现较为稳健 [1] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测3.0%至1.68亿元 下调2026年盈利预测7.8%至1.92亿元 主因宏观消费疲软带来收入承压 [2] - 维持目标价7.7港币 对应2025年19.5倍市盈率及2026年16.8倍市盈率 当前股价对应2025年19.7倍市盈率及2026年17.0倍市盈率 目标价较当前股价基本持平 [2] - 维持跑赢行业评级 因公司业务核心优势不变且具备稀缺性 [2]

公司战略与治理 - 公司围绕"增长·突破"年度管理主题 制定"1238"战略 以汇聚新质生产力为着力点 深度践行"质量回报双提升"行动方案 [1] - 公司从深耕阿胶主业 夯实法人治理 集聚创新动能 精准信息披露和以投资者为中心五大维度推进高质量发展 [1] - 公司建设全流程优化法人治理基础架构 获中国上市公司协会嘉奖 并探索常态化巡回式业绩说明会模式 [2][9][11] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入30.51亿元 同比增长11.02% 净利润8.18亿元 同比增长10.74% 扣非净利润7.88亿元 同比增长12.58% [3] - 2023年营收47.15亿元(增16.66%) 净利润11.51亿元(增47.55%) 2024年营收59.21亿元(增25.57%) 净利润15.57亿元(增35.29%) 连续两年半保持双位数增长 [4] - 截至2025年6月末货币资金66.29亿元 资产负债率19.17% 经营活动现金流量净额9.65亿元 财务结构稳健 [4][5] 品牌与产品创新 - 阿胶及系列产品营收28.45亿元(增11.50%) 其他药品及保健品营收1.42亿元(增7.06%) [6] - 研发费用7992.26万元 同比增长23.29% 增速远超经营业绩增幅 [7] - 推出"壮本"品牌布局男士滋补领域 "燕真卿"阿胶燕窝开创协同增效新品类 第16次入选中国500最具价值品牌 价值497亿元(增11%) [8] 投资者回报 - 2025年半年度每10股派现12.700919元 现金分红总额8.17亿元 占上半年归母净利润99.94% [12] - 自1999年以来累计分红92.87亿元 加上本次分红将超100亿元 [12] - 公司追求与经营业绩相匹配的市值最大化 构建"价值与共"的市值管理特色运营主题 [12]

市场规模与增长 - 2026年中国花胶市场规模预计达505亿元 2030年将增至806亿元 [1] - 行业正从区域性滋补品进化为国民健康基建设施 形成千亿级赛道 [3][11] 消费场景与人群演变 - 超六成女性消费者将花胶纳入日常滋补计划 经期后调理为高频场景 [4] - 内地孕妇花胶食用率不足四成 但创新场景涌现：备孕期营养补充/健身人群蛋白搭配/上班族下午茶替代 [8] - 香港孕妇花胶渗透率超80% 每10位孕妇中8人食用 [6] - 全国高端月子中心中90%将花胶纳入月子餐体系 上海顶级会所将其作为万元套餐标配 [6] 产品形态与技术突破 - 即食技术将食用时间从三小时炖煮缩短至三秒开盖 [3] - 鲜炖花胶/花胶粥羹等新品类以"轻滋补"理念重塑消费习惯 [9] - 行业攻克腥味难除/高温失活/炖煮复杂三大痛点 通过现代食品工程实现突破 [10] - 2024年《鲜炖花胶》团体标准规定胶原蛋白含量需≥90% 菌落总数控制在1000CFU/g以内 [10] 区域市场差异化 - 香港市场将花胶作为饮食文化核心元素 拥有高端品鉴体系与供应链资源 [6][11] - 内地市场通过即食技术创新 将炖煮时间从数小时压缩至10分钟 [11] - 两地形成互补：香港经验通过电商辐射内地新中产 内地技术反哺香港市场 [11] 产业升级与标准化 - 功能性研发使花胶从模糊的"滋阴补气"进化为精准胶原蛋白补充方案 [3] - 官栈等企业通过自建实验室验证数据 结合氨基酸分析与用户体感反馈形成价值闭环 [10] - 行业从无序竞争走向标准化生产 解决劣质干货冒充即食产品问题 [10]

公司扩张与战略 - 公司在南京 临汾 钦州三地同步开设四家新门店 覆盖华东 华北 西南等重点区域市场[2] - 公司线下门店总数已突破500家 累计服务超过2000万家庭 获得超500万条用户好评[4] - 公司推进"十百千万亿"战略 计划未来10年建设100个基地工厂 覆盖1000个城市 布局10000家门店 服务1亿家庭[4] 产品与服务创新 - 新门店部署AI中医智能终端 集成面诊 舌诊 问诊功能 提供个性化滋补方案[2] - 公司自研"AI养生问问"系统 打通线上小程序 电商平台与线下门店三大端口[4] - 构建全品类产品体系 涵盖药食同源 贵细滋补 养生炖品 有机食品 南北干货等品类[3] 供应链与质量保障 - 公司依托全球29大原产地供应链体系 建成108亩药食同源产业园[3] - 配备国家级CNAS认证现代化实验室 实现从源头种植到质量检测的全流程把控[3] 营销与用户运营 - 开业期间推出集赞送银耳饮 会员尊享价 滋补试吃体验 满额抽豪礼等多重促销活动[2] - 连续七年蝉联京东南北干货类目销量第一[4] 行业发展趋势 - 公司引领中式滋补行业向智能化 连锁化方向发展[1] - 行业在健康消费升级背景下加速走向大众家庭[5] - 推动中式滋补迈入更科学 更精准 更贴近消费者的新阶段[5]

夏季养生市场趋势 - 夏季养生需求被低估 传统观念更重视冬季进补 但夏季高温易导致人体虚症 科学进补同样重要 [1] - 冬虫夏草因性质平和 适合夏季"平补"节奏 不会引发上火或燥热问题 成为夏季养生新选择 [1] - 夏季养生核心在于"稳状态" 而非大补 需缓解心悸 倦怠 口干等心气不足症状 [1][5] 冬虫夏草产品特性 - 冬虫夏草需科学食用 强调正确使用方法 [2] - 东阳光鲜虫草采用FD宇航冻干技术 采挖后12小时内锁鲜 保留SOD活性及蛋白质 [5] - 产品经过12道洁净工艺 零添加 开盖即食 支持泡水 炖汤等多种食用方式 [5] - 密封包装提升储存便携性 适配现代快节奏生活场景 [5] 东阳光公司布局 - 公司自2007年研究冬虫夏草 在湖北宜都建立40万平方米生态繁育基地 模拟高原生长环境 [5] - 产品定位为"温和持续"的养生方案 通过每日坚持实现身体状态改善 [6] - 东阳光鲜虫草通过技术革新降低食用门槛 推动冬虫夏草从传统滋补品向现代养生方案转型 [4][5]

东盟农产品贸易 - 东盟连续8年为中国农产品第一大贸易伙伴 [1] - 越南、柬埔寨毛燕和食用燕窝获准进口中国 [1] - 公司作为海关总署指定进口毛燕加工企业，链接更多东盟燕窝产出国 [1] 供应链扩展 - 公司覆盖东盟的供应链网络已布局十余年 [4] - 2025年越南、柬埔寨毛燕准入，原料版图扩展至整个东盟 [4] - 此前90%消费市场被印尼、马来西亚燕窝占据，现新增越南、柬埔寨风味 [4] RCEP政策红利 - RCEP框架下中国与东盟燕窝贸易关税降为零 [6] - 毛燕运输成本降低，通关效率提升 [6] - 公司通过全产业链将燕窝产品送入全国30个省市，推动行业普惠化 [6] 产能与产业生态 - 公司毛燕年处理能力从2019年250吨跃升至650吨 [8] - 厦门口岸进口量连续五年全国第一 [8] - 燕窝产业园聚集近百家产业链企业，实现统一品控与规模化加工 [9] 行业转型 - 燕窝从传统滋补品转变为大众日常健康选择 [6] - 公司推动"源头直供、品质可控、价格亲民"的燕窝消费模式 [6][9] - 行业生态从两国供应扩展到四国供应，提升消费多样性 [4][9]

行业转型与市场机遇 - 燕窝从高价滋补品转变为日常消费品 公司通过鲜炖模式解决传统干燕窝处理繁琐的问题 使产品更易触达大众 [1] - 传统燕窝市场存在原料鉴别难 炖煮工艺复杂 营养留存率低等痛点 阻碍了品类普及 [1][2] - 健康消费趋势推动下 中式滋补行业迎来升级机遇 鲜炖模式契合现代消费者对便捷与品质的双重需求 [1][4] 公司商业模式创新 - 首创"下单鲜炖+每周冷鲜配送"模式 通过工厂直供确保燕窝新鲜度与营养留存 [1] - 采用马来西亚 印尼可溯源燕窝原料 实现"一瓶一码"全程追溯 提升产品透明度 [2] - 创新灌装后炖煮工艺 模拟手工旋转技巧 优化口感与营养保留 [2] 渠道与场景拓展 - 线下布局沉浸式体验店 全国16城开设27家门店 融合产品销售 文化体验与社交功能 [2] - 跨界合作餐饮企业 开发燕窝特色菜品 拓展餐饮消费场景 [3] - 参与政府消费季活动 借助朝阳区资源对接高端品牌 扩大市场影响力 [3] 供应链与标准建设 - 牵头发起《燕窝产地等级》标准 签署专属燕屋协议 保障原料品质稳定性 [2] - 政府支持协助解决办公场地 提供异业资源对接 助力供应链优化 [3] 用户价值主张 - 核心战略围绕健康与高品质需求 持续进行产品价值创新 [4] - 通过便捷性提升与场景多元化 推动中式滋补生活方式主流化 [3][4]