公司动态 - 合肥曜储检测技术有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张锐 [1] - 公司经营范围包括检验检测服务、认证服务、计量技术服务等 [1] 股权结构 - 合肥曜储检测技术有限公司由阳光智维科技股份有限公司全资持股 [1] - 阳光智维科技股份有限公司是阳光电源（股票代码300274）旗下的公司 [1]

公司战略举措 - 公司计划通过子公司北京景伯在新加坡设立公司，注册资本为800万美元，旨在进行低压业务产业转移 [1] 业务运营挑战 - 公司近期来自中国质量认证中心的CCC认证检测业务订单大幅减少 [1] - 公司控股子公司成都三方电气检测有限公司的电焊机检测业务订单大幅减少 [1] - 上述订单减少对相关业务的持续性和收入造成不利影响 [1] 公司治理分歧 - 董事石永波和韩健对设立新加坡公司的议案持反对意见 [1] - 反对理由包括公司设立的原因和背景缺乏依据 [1] - 反对理由包括业务预期收益论证不充分 [1] - 反对理由包括资金使用计划不具体 [1] - 反对理由包括风险评估和控制措施不足 [1]

纪要涉及的公司 * 华测检测[1] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度营业收入66亿元，同比增长9 26%，归母净利润率提升至17 28%[2] * 前三季度归母净利润8 12亿元，同比增长8 78%，归母扣非净利润7 66亿元，同比增长9 26%[3] * 前三季度经营性现金流净额5 96亿元，同比增长11%[2]，单第三季度经营性现金流净额4 21亿元，同比增长67 60%[3] * 单第三季度营业收入17 42亿元，同比增长8 53%，归母净利润3 45亿元，同比增长11 24%，净利润率16 80%[3] * 扣除去年商铺收入影响后，第三季度收入同比增长约14%[19] 各业务板块表现与展望 * 生命科学板块人效提升，食品检测表现突出，快检、宠物与现代农产产品线稳健[2][5]，食品检测保持两位数增长[6] * 环境检测深耕传统市场并拓展新污染物、生物多样性调查等新兴领域[2][5]，因去年高基数影响今年基本持平[6] * 消费测试板块全面发力，新能汽车领域导入Lean管理模式，在电驱电控、车联网取得进展[5]，但因汽车及电子电器产品投资较大，毛利率有所下降[4][17] * 贸易保障板块优化销售渠道和精益管理，实现营收和毛利率双提升[5] * 工业测试板块各子领域齐头并进，借助行业绿色转型契机创新驱动增长[5]，但三季度因政策变化导致部分高毛利业务减少，整体毛利下降[6] * 医药及医学服务板块战略投入，三季度增长超过20%[4][6][17]，药品检测产能释放，毛利率快速提升，CRO业务通过收购解决资源痛点，医疗器械扩充服务能力实现快速增长[2][5] * 医药医学板块中，CRO领域咨询订单量显著增加，每三到四个月订单量超1亿元[7]，医学板块通过调整实验室布局和大健康闭环服务，减亏超1000万元[9]，医疗器械实验室通过FDA GLP审计和国家级GLP审核[9] * 公司预计医药医学板块未来将恢复至集团收入占比10%的水平[2][10]，并持续在细胞治疗、基因治疗、核酸药物等新兴领域进行能力建设[9] * 魏思博业务收入和毛利率大幅增长，半导体分析中心收入增长超50%[4][17] 国际化战略与并购 * 国际化战略加速，近期收购南非Safety SA等机构，增强全球业务能力，尤其是在HSEQ领域和食品安全检测方面[2][11] * Safety SA原为政府机构，拥有五星安全系统认证，客户包括宝马、可口可乐等大企业，其证书在就业市场认可度高[12][13] * 未来国际扩张重点区域为东南亚和非洲，重点领域为消费品、船舶、食品及产品认证、碳排放认证、数字化认证相关业务[14] * 海外收入占比目标为20%以上，目前海外收入增长已明显高于国内[14][15] * 并购整合方式灵活，根据标的公司情况采取由总部团队直接接管、派遣专家协同管理或本地招聘运营等不同模式[18] * 今年并购项目（如Shift SA、Medac等）将在四季度并表，预计明年并购项目贡献4%-5%的整体业绩增幅[4][22][23] 数字化转型与AI技术应用 * 数字化转型取得进展，实施ERP系统，应用数据仓库、BI、RPA等工具，设备运行实时监控系统全面联通[2][15] * 在多个领域探索AI应用，包括消费品标签审核、动物独立智能调频系统、报告审核系统、环境报告审核、标书智能辅助等[15] * 正在尝试与戴娜探讨建设"黑灯实验室"，应用于船舶产品线的船用油检测，以大幅减少人力[16] * AI技术目前处于逐步推广阶段，能提升运营效率并减少人力需求，但尚未形成能大幅提高整体效率的系统性方案[16] 其他重要内容 * 公司对未来发展持乐观态度，预计四季度增速加快，全年收单奖预计增长10%左右[4][22] * 明年整体情况预计比今年稍有改善，即使宏观经济环境无大改变[6] * 公司在希腊并购碳排放认证机构M Cert，帮助中国出口欧盟的公司进行碳排放认证[20]

收购交易概述 - 华测检测已完成对南非TICT服务提供商Safety SA的100%股权收购，并同步完成对其中国业务实体诺诚企业顾问的收购 [1] - 交易已于2025年9月顺利完成交割，标志着公司正式进入非洲及中东市场 [1] 被收购方Safety SA概况 - Safety SA成立于1952年，是南非及非洲地区食品安全与HSEQ服务领域的权威机构 [1] - 公司拥有6个实验室、15个培训中心，服务网络覆盖南非9省及赞比亚等周边地区，员工约586人，客户超过1.4万家 [1] - 该公司是备受认可的食品检测、职业健康与安全培训、管理体系认证等领域的头部公司 [2] - 其创立的NOSA五星安健环综合管理系统在全球40多个国家广泛应用 [2] 被收购方诺诚企业顾问概况 - 诺诚企业顾问作为NOSA在中国的运营实体，深耕国内市场20余年，具备丰富的本土服务经验和客户基础 [2] 收购的战略意义与整合计划 - 公司将以南非为战略枢纽，深度整合资源，打造贯通中国、非洲及中东市场的综合性TICT服务平台 [3] - 收购将显著提升集团在非洲市场的拓展效率，并提升拓展中东市场的能力 [3] - 公司将稳步推进双方在技术、客户、网络与品牌方面的全方位整合，与现有业务体系形成高度协同效应 [3] - 此次收购将积极助力"一带一路"倡议与金砖国家合作框架下的经贸往来与标准互联互通 [3] 业务发展与服务升级 - 依托公司专业能力，Safety SA将继续升级食品安全检测、产品研发、科技农业、宠物健康等在内的行业解决方案 [3] - 业务还将拓展至消费品、电子电器、工业服务、环境、ESG等多元行业 [3] - 凭借NOSA在安健环领域的技术积累与品牌优势，公司将引领企业实现从"合规管理"向"风险减量"的战略升级 [3]

**涉及的公司与行业** * 公司：华测检测认证集团股份有限公司（股票代码：300012 SZ）[1][2][17] * 行业：第三方检测、检验与认证（TIC）服务行业[11][17] **核心观点与论据** **战略与增长驱动** * 公司实施"123"战略：稳固成熟业务、加速快增业务、孵化创新业务[2] * 创新业务、国际化拓展、精益管理"三箭齐发"推动长期增长[1] * 预计2025-28年收入复合年均增长率（CAGR）达12%[9] 利润CAGR恢复到13%[1][11] * 新兴业务布局包括食品接触材料检测、人形机器人等[2] 国际化目标为2030年海外收入占比提升至20%（H125占比为7%）[2] **财务预测与估值** * 上调2025-28年盈利预测2-7%[1] 目标价从15.30元上调至17.30元[4] * 基于DCF估值法（WACC 7.8%）对应2026年预期市盈率27倍 低于历史均值40倍以上[4] * 预计2025年营业收入增长9.8%至66.37亿元 2026年增长11.3%至73.87亿元[7][14] * 经常性净利率预计从2024年的14.2%提升至2027年的14.8%[10] **业务整合与改善** * 蔚思博完成整合 产能释放解决业务布局单一问题[3] * 德国易马策略调整 进军新能源汽车测试领域[3] * 精益化管理推动费用率下降 AI加速赋能数字化运营[1][10] **行业与竞争地位** * 检测行业2024年营收同比增长4.4%至4876亿元 机构数量近20年来首次下降[11] * 公司竞争优势包括领先检测产能、综合服务能力和人力资源体系[9] * 当前股价对应2026年预期市盈率22倍 高于国际检测公司平均19倍[11] **风险因素** * 政策对TIC行业影响不确定性[19] * 并购整合失败风险[19] * 新业务扩张速度不及预期可能稀释盈利能力[19] **其他重要信息** * 公司为国内检测认证行业首家上市公司 在全球90多个城市设立150多间实验室[12][17] * 乐观情景目标价23.50元 悲观情景目标价9.00元[12][13] * 预测股票回报率22.4%（股价涨幅21.6% + 股息收益率0.8%）[16]

调研机构概况 - 泉果基金于2025年10月16日至10月17日对华测检测进行调研，该基金成立于2022年2月8日，管理资产规模为221.70亿元，管理6个基金，拥有5位基金经理 [1] - 泉果基金旗下近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益达36.52% [1] - 泉果基金近一年回报前9的非货币基金中，多只产品收益表现突出，例如泉果旭源三年持有期混合C收益为35.98%，泉果消费机遇混合发起式A收益为28.20% [2] 公司业绩与全年展望 - 公司前三季度业绩实现稳健增长，核心驱动因素包括深化客户导向、升维品质服务、全面推进"123战略"落地以及通过精益管理和数字化提升运营效率 [2] - 展望全年，前期战略并购项目预计在四季度形成业绩贡献，结合"123战略"与精益管理的深化，为全年业绩增长提供支撑 [3] 行业背景与公司发展战略 - 在中国经济存量时代背景下，TIC行业增量红利消退，但品牌、精细化运营及战略并购红利依然存在，AI、人形机器人、新能源汽车等科技进步及银发经济兴起带来新需求 [4] - 公司立志成为最国际化的中国检测认证机构，计划通过5-10年努力跻身全球领先机构行列，提升海外收入占比，未来三年依靠内生增长与外延拓展实现收入及利润稳步增长 [4] - 具体发展策略包括向内提升运营实力、向上实现战略升维、向外通过并购整合打造平台型企业核心竞争力 [5] 运营效率提升措施 - 在精益管理方面，公司进入精益2.0阶段，推动全产品线及后勤部门实施精益，提升实验室覆盖率，并将精益管理纳入并购公司规划，构建华测精益生产体系 [6] - 在提升人效方面，公司将人效提升作为各部门一把手核心职责，采用"集团管控+事业部落地"模式，建立季度动态调整机制，并搭建人效仪表盘进行全流程追踪 [7] - 在数字化赋能方面，公司数智化建设历经信息化、数字化助力、数字化创新深化期，2025年起进入智能化探索新阶段，布局AI、ERP及智能机器人等前沿领域 [8] "123战略"内容与实施 - "123战略"是集团核心发展纲领，战略1聚焦成熟传统市场业务以稳健经营，战略2发力加速快增市场业务打造第二增长曲线，战略3孵育新市场业务作为未来储备 [9] - 华测食农及健康产品事业部率先实施该战略，在传统食品检测、宠物食品及用品、功效类测试等板块推进，并配合食品企业出海实施大客户策略与网络营销 [9] 新业务领域进展 - 在新能源汽车领域，公司加大车载电子可靠性、智能网联等核心领域投资，获国内几乎所有OEM厂商认可，并依托海外布局开发东南亚市场 [10] - 在可持续发展业务方面，战略1的绿色制造业务持续增长，战略2的温室气体核算业务受"双碳"政策驱动保持高增长，并通过收购希腊Emicert完善全球服务网络 [11] - 在数字化领域，公司构建"硬件安全+软件合规+数据防护"三维检测体系，获国家级检测资质，并通过并购进入网络安全等级保护测评市场 [11] - 在建筑及工业领域，公司对下行赛道采取退出或收缩，聚焦留存赛道推进实验室自动化，孵化HSEQ、矿业等新业务，并依托并购加速国际化 [12] 半导体与医药医学检测发展 - 在芯片半导体检测领域，5G、物联网、AI快速发展为业务奠定市场基础，公司通过优化管理团队、关停亏损实验室、加大设备投资等改革带来显著成果 [13] - 在医药医学检测板块，公司从药物发现至商业化生产提供全链条咨询，拓展创新领域，并于2025年3月通过FDA审核，CRO签单实现同比较快增长 [13] 现金流管理与收款预期 - 公司上半年现金流情况较好，核心得益于内部将"现金优先"理念贯穿经营全环节，以及外部政府政策助力建工、环境板块收回部分周期较长欠款 [14] - 公司已构建"经营+管理"双向驱动的现金流管理体系，预计后续现金流将保持改善趋势，全年收款情况有望持续向好 [15] 海外并购与国际化拓展 - 公司立志成为最国际化的中国检测认证机构，希望通过5-10年努力成为全球领先机构，提升海外收入占比 [16] - 在海外拓展上采用自建与战略并购相结合，重点关注能与国内业务形成协同效应及有助于搭建海外服务网络的标的，例如收购英国CEM、德国易马公司 [16] 核心竞争优势 - 公司认为在存量经济时代，最核心的竞争优势是组织能力，企业间的竞争本质是效率之争，归根到底是组织能力的较量 [17] - 公司通过持续优化内部人才培养、推进跨部门人才流动、开展综合人才发展项目、引入和培养国际化人才等方式全方位提升组织能力 [17]

业绩增长与核心驱动 - 公司前三季度业绩稳健增长，核心驱动包括深化客户导向、升维品质服务、全面推进“123战略”落地以及通过精益管理、AI、数字化、自动化提升运营效率 [5] - 展望全年，前期战略并购项目预计在四季度形成业绩贡献，为长期发展注入新动能，持续深化“123战略”与精益管理，为全年增长提供支撑 [5][6] 发展战略与目标 - 公司目标成为“最国际化的中国检测认证机构，最懂中国市场的国际检测认证机构”，计划通过5-10年努力跻身全球领先检测认证机构行列，提升海外收入占比 [7] - 未来三年力争依靠内生增长与外延拓展，实现收入及利润稳步增长，提升经营性现金流，坚守“有利润的收入、有现金流的利润、有投资回报的现金”原则，并加强分红 [7] - 发展策略包括向内求提升运营实力（如精益2.0、人效提升、数字化与AI应用），向上卷实现战略升维（全面落地“123战略”），向外兼容通过并购整合打造核心竞争力 [8] 运营效率提升措施 - 精益管理方面，全面推进精益2.0阶段，提升精益实验室覆盖率，将精益管理纳入并购公司三年规划，构建华测精益生产体系，强化人才培养，并与数智化协同 [10] - 人效提升方面，将人效提升作为各部门一把手核心职责，采用“集团管控+事业部落地”模式，建立季度动态调整机制，搭建人效仪表盘实现全流程追踪 [11] - 数字化赋能方面，公司数智化建设历经信息化元年（2008年）、数字化助力阶段（2015-2020年）、数字化创新深化期（2021-2024年），2025年起迈入智能化探索新阶段，布局AI、ERP、智能机器人等技术 [12][13] 业务领域进展 - “123战略”具体内容：战略1聚焦传统市场业务（稳健经营），战略2发力快增市场业务（第二增长曲线），战略3孵育新市场业务（新领域孵化） [14] - 新能源汽车领域紧跟行业步伐，加大车载电子可靠性、智能网联等投资，获国内几乎所有OEM厂商认可，海外依托易马技术拓展东南亚市场 [15] - 可持续发展业务瞄准千亿赛道，战略1业务（绿色制造）持续增长，战略2业务（温室气体核算）受“双碳”政策驱动高增长，战略3业务（出海合规需求）前景广阔，收购希腊Emicert完善全球网络 [16] - 数字化领域构建“硬件安全+软件合规+数据防护”三维检测体系，获国家级检测资质，进军金融科技检测认证市场，2023年并购华测风雪进入网络安全等级保护测评市场 [16] - 建筑及工业领域稳健转型，聚焦留存赛道，推进实验室自动化，孵化新业务，依托工业大客户国际化属性拓展属地化服务 [17] - 半导体检测领域受5G、物联网、AI推动，公司优化管理团队，加大设备投资，引入精益与智能工具，持续看好该领域 [18] - 医药医学检测板块稳步向好，医药领域赋能全链条咨询，拓展创新领域，医学领域重点发展功能医学检测及大健康，医疗器械领域扩充能力 [18] - 环境板块在后三普时代“守正”与“创新”并行，精耕传统市场，布局新污染物检测、生态样地调查等新领域 [19] 现金流管理 - 上半年现金流较好，得益于内部管理强化（“现金优先”理念贯穿全环节）和外部政策助力（建工、环境板块收回部分欠款） [20] - 预计全年收款情况持续向好，公司构建“经营+管理”双向驱动的现金流管理体系，通过全流程应收管理确保现金流稳定 [21] 国际化拓展与并购 - 国际化战略采用自建与并购相结合，重点考量战略目标匹配度，标的选择注重与国内业务协同（如收购英国CEM、德国易马）或拓展海外网络（如东南亚市场） [22] - 公司提升内部管理及团队整合能力，为国际化业务奠定基础，未来将加速战略性并购与投后赋能，提升全球市场份额 [22] 核心竞争优势 - 公司核心竞争优势是组织能力，在存量经济时代，企业竞争本质是效率之争，人才梯队建设是组织能力关键内核 [23] - 公司通过创新人才发展机制、跨部门人才流动、领导力素质模型评估、国际化人才引入等措施提升组织能力，保障战略落地 [23][24]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：人形机器人、协作机器人、工程机械、TIC（测试、检验、认证）、煤炭及煤机设备、航运与船舶制造[1][3][4][6][10][14][15][16][21] * 具体提及的公司包括：特斯拉、智元（精灵G2）、优必选、隆祺科技、均胜电子、博众精工、中核工业、德国Neural Robotics、越江、杰卡、双环传动、精沃股份、君普智能、卡特彼勒、小松、华测检测、中创智领、中国中船集团[1][4][5][7][9][10][13][15][21] 核心观点与论据 人形机器人 * 海外方面，特斯拉第三代人形机器人方案的定点和2026年量纲预期仍在调整，四季度关注点在于三代设计冻结及2026年一季度订单发放[4] * 国产方面，智元发布精灵G2产品，相比G1在硬件设计上有显著改进，如腰部自由度增加至三个，更适合工业场景应用[7] * 智元G2搭载英伟达Jetson系列芯片，并支持其训练的大模型云端调取，发展方向侧重工厂实地性的落地操作[7] * 已有下游企业如隆祺科技、均胜电子采购G2订单，规模上亿元[7] * 国内投资者对人形机器人板块兴趣浓厚，预计2025年四季度及2026年会有新标的出现，是值得跟踪的科技成长主题[8] 协作机器人 * 协作机器人增速快于工业机器人和移动机型，得益于其人机交互属性和生成AI驱动的技术迭代加速[6] * 中国协作机器人厂商已具备不亚于外资企业的产品技术能力，并已将技术复用给海外，在工业场景中的应用将进一步扩大[6] * 德国Neural Robotics在杭州成立子公司，注册资本4500万欧元，与中国厂商合作将协作臂用于工业焊接等领域[5] 工程机械 * 工程机械行业全球巨头估值系统性上升至历史最高水平，目前估值合理[11] * 中国企业收入高度国际化后波动下降，风险折价收敛，估值抬升基础在于多元化海外市场[11] * 矿业投资、制造业转移和政策周期等因素独立于利率周期，对海外收入增速做线性外推是理性保守预期[10] * 不同公司在出海初期阶段有不同主要矛盾及催化剂，需要具体把握节奏[12] TIC行业与华测检测 * TIC行业正从增量逻辑向存量逻辑转变，机构数量减少并向头部集中，品牌精细化运营和并购仍有红利[14] * 华测检测三季报归母净利润同比增速超预期，为8个季度以来最快增速，传统优势业务保持增长，工业测试提速，医学医药订单好转[13] * 公司积极推进国际化战略并购，四季度并表贡献利润，预计明年医药医学、芯片检测等业务将逐步扭亏为盈[13] * 公司目标未来三年收入和利润保持两位数增长，希望未来5-10年海外收入占比达到20%以上[14] * 通过精益管理，公司每年实验室效率提升15%，预计2026年覆盖率达52%，2027年达70%[14] 煤炭及煤机设备 * 煤炭板块具有低估值、高股息特点，对应整体估值约10倍左右，股息利润超过5%[15] * 政策端加强产量调控，今年煤炭产量预计与去年持平或略降至48亿吨左右[15] * 本轮煤机周期下行可能不同于上一轮，预计2025-2027年产能利用率维持在70%以上，支撑更新需求稳定释放[15] 航运与船舶制造 * 美国对中国船舶301调查调整汽车运输船计费方式，从每车位150美元改为每净吨46美元[16] * 美国取消LNG出口许可证限制，并对港口起重机及货物装卸设备征收100%关税[17] * 中国同步发布对等反制措施，按每竞争计价收取400元人民币，并覆盖美资持股超过25%的相关企业[18] * 替代燃料订单占比显著提升，今年1至7月，LNG和绿醇订单分别占总订单量40%和12%[20] * 中国中船集团子公司自第二季度起进入业绩释放通道，三季报将体现与重工并表后的财务状况[21] 其他重要内容 * 近期机械设备板块整体呈现调整态势，跑输大盘，原因包括锁盈趋势和中美经贸博弈的扰动风险[2] * 全球AI创新周期、新兴市场工业化和外部贸易改善是今年第四季度及2026年的重要驱动因素[1][2] * 在标的选择上，建议关注第三季度业绩环比提升且2026年业绩有望提速的大龙头企业[9] * 华测检测对应2026年的PE约为20倍，EV/EBITDA估值约为15倍，管理优质且业绩稳健，被视为当前市场波动时期的防守型标的[14]

活动概述 - 合格评定服务贸易便利化国际合作政策宣贯活动在广州举行，发布《中国出口产品国际认证服务指南报告》[1] - 活动由多国相关部门及组织参与，聚焦家电及消费电子产业领域的合格评定政策交流[1] - 活动展示了包括启动《世界认证地图2.0》及签署国际合作协议等一系列便利化成果[1] 服务与平台建设 - 广东市场监管部门着力提升内外贸检测认证服务能力，为企业提供本地化一站式服务以降低成本[1] - 建立广东省检测认证服务内外贸一体化发展平台，并向企业免费推送20余项市场准入指南等研究成果[2] - 广东认证机构与泰国、马来西亚等RCEP成员国相关机构签署合作协议并联合颁发高端品质认证[1] 未来规划 - 广东省市场监管局计划集聚检验检测优质资源，更广泛务实地参与RCEP区域合格评定领域合作[2] - 下一步将为企业的产品走出去提供更多优质便捷的检测认证服务，支撑高质量发展及高水平对外开放[2]

活动与发布 - 在第138届广交会期间举办合格评定服务贸易便利化国际合作政策宣贯活动 [1] - 活动发布《中国出口产品国际认证服务指南报告》以回应企业对国际认证的信息需求 [1] - 启动《世界认证地图2.0》以数字化赋能认证信息共享 [1] 国际合作与协议 - 广东认证机构与泰国商品出口中国商业协会签署合作协议 [1] - 广东认证机构与马来西亚认证机构联合颁发高端品质认证 [1] - 市场监管部门加快推进认证认可检验检测等合格评定领域国际合作与互认 [1] 检测认证服务能力 - 支持引导检测认证机构融入国际互认体系并拓展服务领域 [2] - 全省获得CNAS认可的检验检测认证机构及实验室有2786家占全国1323% [2] - 全省拥有IECEE-CB国际互认体系国家认证机构3家占全国429%及CB实验室110家占全国4911% [2] 一体化服务平台与信息推送 - 建立广东省检测认证服务内外贸一体化发展平台 [2] - 开展重点出口产品内外贸技术标准检测认证要求比对研究并向企业免费推送20余项研究成果 [2] - 平台收集发布内外贸产品技术标准检测认证信息5000余条并通过特色功能实现信息精准推送 [2] 未来规划 - 省市场监管局将集聚检验检测优质资源更广泛务实地参与RCEP区域市场合格评定领域交流合作 [2] - 为企业产品走出去提供更多优质便捷的检测认证服务 [2] - 为高质量发展及高水平对外开放提供支撑 [2]