发展模式与资源禀赋 - 西藏因地理环境特殊、生态系统脆弱和自然资源独特 无法复制东部发展模式 必须立足高原禀赋走可持续发展道路 [1] - 西藏资源维度具有高原特色 蕴藏丰富矿产、清洁能源和自然风光 但存在人才匮乏、物流运输成本高等制约因素 [1] 营商环境优化措施 - 出台《西藏自治区优化营商环境条例》 要求政府诚信履约、保护企业产权并规范监管 [2] - 发布轻微违法行为不予处罚清单 对初次未造成危害的行为免罚 采用教育约谈等柔性措施减轻小微企业合规压力 [2] - 制定综合执法事项清单 统筹各部门联合执法 解决重复检查和多头执法问题 并聘请98名营商环境特邀监督员强化监督 [2] 特色产业发展实践 - 林芝喜马拉雅第三极生物科技公司从茶叶渣中提炼冻干粉 加工茶粉空运至上海用于茶泥面膜产品 实现植物资源高附加值开发 [2] - 西藏旅游公司在业务场景中融入藏药、藏香、藏戏等民族文化元素 打造差异化旅游体验 [2] - 西藏矿业公司探索"锂钾互补+光伏零碳"发展模式 在扩大产业规模的同时保护生态环境 [2] 人才战略与精神支撑 - 通过引进内地输藏干部、大学毕业生和企业家等各类人才 加速填补西藏人才缺口 [3] - 企业注重培养本地藏族大学生作为"种子"人才 形成内地人才与藏族建设者共同奋斗的格局 [3] - 国家能源集团多布水电站项目秉持"三更高"（海拔高 站位更高 境界更高 追求更高）和"三不缺"（缺氧气 不缺精神 不缺情怀 不缺斗志）的精神理念 [3] 企业战略与社会责任 - 国家能源集团在多布水电站等项目中不仅算经济账 更算政治账和生态账 注重长远利益而非眼前利益 [4] - 中国宝武集团在援藏过程中培育人才和留下技术 为西藏积累"造血"能力 避免短期行为 [4]

工业增加值 - 全省规模以上工业增加值同比增长3.9% [1] - 高技术制造业增加值增长7.8% [1] - 采矿业增加值同比增长10.9%，制造业增长3.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1% [1] - 股份制企业增加值增长6.0%，国有控股企业增长3.5%，私营企业增长3.1%，外商及港澳台投资企业下降1.8% [1] - 化学纤维制造业增长9.3倍，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业、燃气生产和供应业、医药制造业、有色金属冶炼和压延加工业、电气机械和器材制造业均实现两位数增长 [1] - 变压器产量同比增长68.2%，化学试剂增长37.4%，泵增长26.4%，民用钢质船舶增长18.5%，合成氨增长15.1%，纸制品增长15.0%，工业机器人增长6.5% [1] - 汽车产量下降13.4%，其中新能源汽车增长16.3% [1] 固定资产投资 - 制造业投资同比增长22.8% [2] - 高技术制造业投资同比增长37.0% [2] - 第一产业投资同比下降7.1%，第二产业投资增长7.9% [2] - 建设项目投资同比增长1.8%，其中亿元以上建设项目投资增长6.0% [2] 消费品零售 - 社会消费品零售总额5977.2亿元，同比增长5.5% [2] - 粮油食品类零售额同比增长17.0%，日用品类增长12.9%，烟酒类增长6.6% [2] - 智能手机销售增长1.3倍，可穿戴智能设备增长98.2%，能效等级为1级和2级的家用电器增长46.6%，新能源汽车增长17.6% [2] 进出口贸易 - 货物进出口总额4376.1亿元，同比增长0.4% [3] - 出口额2347.8亿元，增长13.6% [3] - 农产品出口188.5亿元，同比增长9.1%，钢材出口227.3亿元，增长11.1% [3] - 机电产品出口1185.1亿元，增长8.9%，其中电工器材出口114.3亿元增长15.6%，汽车零配件出口85.0亿元增长12.5%，船舶出口134.9亿元增长26.6% [3] 价格指数 - 居民消费价格小幅下跌 [4] - 工业生产者价格下降 [4]

股价表现 - 8月13日盘中上涨2.48%至10.32元/股 [1] - 当日成交金额达3.01亿元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度营业总收入460.06亿元 [2] - 同期净利润39.46亿元 [2] 公司概况 - 主营业务为有色金属矿采选及加工、矿产贸易 [1] - 全球领先的铜、钴、钼、钨和磷肥生产商 [1] - 2024年位列《财富》中国500强第145位 [1] - 致力于通过全球化发展和现代化治理成为世界级资源公司 [1]

政策影响分析 - 政策推动铜、铝等有色金属供给侧产能结构优化 清退老旧产能并提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率 修复产业链部分环节供需结构性失衡 [1] - 以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润中期预计逐步修复 [1] - 政策有望加速产业格局优化 推动金属供需结构高效化 拥有优质产能的企业或受益于价格提振和产能优势 [1] 需求端前景 - 下游配套方案优化需求结构 推动新能源等领域需求保持乐观增长 提振有色金属中长期需求增速 [1] - 有色稳增长工作方案着力稳增长、促转型 供需两端协同发力 以资源高效利用强保障 以精深加工材料提质优供给 [1] 投资工具信息 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采及加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 有色矿业指数具有较强的周期性特征 能够较好体现有色金属行业市场走势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A（018167）和联接C（018168） [1]

股价表现 - 7月31日盘中下跌4.22%至9.08元/股 [1] - 当日成交金额达3.01亿元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度营业总收入460.06亿元 [2] - 同期净利润39.46亿元 [2] 公司概况 - 主营业务为有色金属矿采选加工及矿产贸易 [1] - 全球领先的铜、钴、钼、钨和磷肥生产商 [1] - 2024年位列《财富》中国500强第145位 [1] - 发展目标为成为世界级资源公司 [1]

全社会用电量增长 - 1~6月山西省全社会用电量达1569.59亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较2024年同期提升2.5个百分点 [1] - 三次产业及居民生活用电量均保持增长，第一产业用电量14.02亿千瓦时，同比增长6.81% [1] - 第二产业用电量1126亿千瓦时，同比增长5.05% [1] - 第三产业用电量254.67亿千瓦时，同比增长12.18% [1] - 居民生活用电量174.9亿千瓦时，同比增长6.29% [1] 工业领域转型升级 - 工业用电量同比增长5.17%，传统产业加速向高端化、智能化、绿色化迈进 [1] - 有色金属矿采选业用电量同比增长23.97% [1] - 石油煤炭及其他燃料加工业用电量同比增长16.41% [1] - 煤炭开采和洗选业用电量同比增长7.98% [1] 制造业新动能表现 - 光伏设备及元器件制造业用电量同比大幅增长671.83% [1] - 新能源整车制造业用电量同比增长197.09% [1] - 医疗仪器设备及器械制造业用电量同比增长36.5% [1] - 城市轨道交通设备制造业用电量同比增长27.2% [1] - 仪器仪表制造业用电量同比增长25.63% [1] 经济结构变化 - 高技术制造业和现代服务业用电增速显著高于平均水平 [2] - 反映了全省经济结构的积极变化和高质量发展的强劲动能 [2]

核心观点 - 国防军工领域，内蒙一机和北方导航分别作为主战坦克和导航控制龙头企业，受益于内需和行业景气提升，业绩有望改善 [1][2] - 海南自贸港封关落地，四类海南主题标的有望受益，当前可提前布局 [3] - 医药生物行业，集采反内卷和支持技术创新，部分国产厂商有望迎来业绩修复和价值重估 [4] - 机械设备行业，商业航天和低空经济发展带来投资机会，建议关注相关环节和企业 [23][37] - 保险行业，预定利率下调推动分红险转型，权益投资能力成胜负手，利好上市险企 [28] - 有色金属行业，西部矿业矿产品量价齐升，冶炼端利润边际修复，业绩增长 [33] - 通信行业，25Q2基金大幅增配光模块，重仓通信环比提升 [41] - 宏观层面，“反内卷”行业预期改善，部分行业有望困境反转，关注需求侧政策 [45] - 固定收益市场，信用债回调，建议缩短久期，关注利率债调整机会 [49] - 策略方面，商品超级周期启动，关注需求侧政策，部分行业存在投资机会 [58] - A股估值扩张，建筑材料行业领涨，部分行业兼具低估值与高业绩增速 [64] - 海外政策方面，中欧领导人会晤推进经贸问题，关注中企对欧业务选择 [68] - 量化领域，ETF市场有新发和资金流向变化，量化基金业绩有不同表现 [72][76] - TMT行业25Q2持仓配置比例继续提升，加仓方向集中在部分细分行业 [79] - 电力设备行业，多个领域有新进展，建议关注相关企业 [82] - 交通运输行业，申通收购丹鸟股权，四川成渝启动高速改扩建，关注相关投资机会 [88] - 非银金融行业，保险、券商、银行各有投资机会和建议 [92] - 建筑装饰行业，低PB龙头估值修复开启，关注行业政策和企业表现 [96] - 北交所市场温和震荡收涨，关注AI、固态电池等板块催化 [100] 国防军工 内蒙一机（600967.SH） - 国家唯一主战坦克研发制造基地，形成多元研制生产格局，是重要的主战坦克和8×8轮式装甲车研发制造基地 [6] - 24年营收和归母净利润下滑，25Q1业绩改善，营收和归母净利润同比增长 [6] - 内需方面，新一代装备有换装需求，积极布局军工无人化领域 [6] - 外贸方面，外贸需求推动，坦克出口有望迎小高峰，2025年预计关联销售额大幅增长 [7] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年50倍估值，对应目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 北方导航（600435.SH） - 军用制导系统核心供应商，以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，形成七大军品技术产业平台 [9] - 构建“8 + 3”技术体系和产业生态，提升产品数智化质量管控能力，有望受益于远火景气带动高增长 [9] - 24年营收和归母净利润下降，25H1预告将扭亏为盈 [10] - 制导舱是远火核心部件，我国远程火箭弹打开国际市场，军贸贡献远火增量 [10] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年85倍PE估值，对应目标价17元，首次覆盖给予“增持”评级 [11] 海南自贸港 - 7月23日党中央批准海南自贸港2025年12月18日正式封关，主题逻辑被阶段性证实，当前可提前“埋伏” [13] - 从技术指标看，海南主题虽处于高位，但后续调整是买入时机 [14] - 海南自贸港战略定位高，对比香港和上海浦东有优势，拥有牛市“完美故事”特征，值得长期关注 [15] - 海南封关落地，四类标的有望受益，包括有对外贸易业务、受益于自贸港建设、旅游消费相关和其他海南本地公司 [3][16] 医药生物 - 国新办新闻发布会提出集采反内卷和支持技术创新，优化集采报量和中选规则，推进医疗服务项目立项指南编制 [18][19][20] - 部分国产厂商有望迎来业绩修复和价值重估，建议关注已集采耗材、预期集采边际趋缓耗材、创新器械、业绩稳健设备公司和医疗服务相关企业 [4][21] 机械设备 商业航天 - 7月23日上海垣信卫星科技发布运载火箭发射服务招标公告，共计7次发射，将发射94颗卫星，招标金额13.36亿元 [23] - 对投标运载火箭有明确要求，我国商业火箭国家队为主，民营火箭公司崛起补充运力 [24] - 建议关注商业航天投资机会，关注稀缺配套和特种工艺环节供应商及相关企业 [25][26] 低空经济 - 时的科技和沃兰特分别获大额订单，峰飞航空物流eVTOL获适航3证，泰雷兹提供无人交通管理系统 [37][38] - 低空eVTOL单机价值量可观，产业版块有市场拓展空间，建议关注eVTOL、物流无人机和低空基建相关企业 [39] 保险 - 2025年7月25日确定普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，触发调降条件，多家险企下调利率 [28][29] - 分红险将成主流，权益投资能力成胜负手，行业向龙头集中趋势加强，建议关注相关上市险企 [30] 有色金属 - 西部矿业25H1营收和归母净利润增长，矿端各类矿产品产量大幅增长，玉龙铜业净利润显著增长 [33][34] - 冶炼端盈利能力明显边际改善，预计25 - 27年EPS分别为1.65、1.77、1.90元，维持“买入”评级 [35] 通信 - 25Q2通信重仓股配置比例为5.3%，环比提升2.4pct，基金重仓光器件光模块市值达480亿元 [41] - 公募基金重仓通信个股集中度明显提升，聚焦国内AI算力核心环节，增配光模块等个股 [42][43] 宏观 - “反内卷”行业范围广，新兴行业提价预期释放，部分行业有望困境反转 [45][46] - 中观产业上游回暖，制造景气回落，下游需求环比走弱，大类资产中A股、港股和日经走强，中债收益率上行 [46][47] 固定收益 - 信用债回调，当前或临近赎回潮尾声，建议缩短久期，关注信用债ETF规模变动 [49][50] - 信用债收益率全线上行，理财规模环比增长，破净率抬升，一级市场发行量和净融资规模上升，二级市场换手率上升 [51] - 债市调整受风险偏好和货币政策等因素影响，后续调整空间有限，建议配置盘把握利率债调整机会，交易盘关注赎回压力缓解信号 [53][54] 策略 - 7月汇率支撑脉冲行情延续，需警惕美债发行对流动性扰动 [58] - 商品超级周期启动，“反内卷”是化债前站，关注需求侧政策，部分行业存在“反内卷”行情演绎方向 [59][60][61] - A股估值扩张，建筑材料行业领涨，部分行业兼具低估值与高业绩增速，股市相对债市性价比下降 [64][65][66] 海外政策 - 7月24日中欧领导人会晤，主要议题包括关税、贸易转移等，中企对欧业务需在出口和投资间权衡 [68][69] - 本周特朗普政府发布5条行政举措，聚焦治安、教育、科技和贸易板块 [70] 量化 ETF市场 - 上周A股和港股市场上涨，涨幅居前的ETF跟踪标的多为上游材料板块指数 [72] - 内地和美国市场有新发ETF，A股ETF资金流向有差异，美国股票ETF市场资金流向不同，商品市场内地黄金ETF净流出，美国净流入 [72][73][74] - ETF策略有不同收益率表现 [75] 量化基金 - 本周、7月和2025YTD公募不同指增和主动量化基金等有不同的平均超额收益和实现正收益基金占比 [76][77][78] TMT - TMT行业25Q2维持高配，通信行业配置比例环比显著提升 [79] - 机构重仓子领域包含港股互联网、光模块及半导体产业，加仓方向以光模块、PCB、传媒游戏等细分行业为主 [80] 电力设备 - 上汽将推出10万级固态车型，QS与大众推进固态电池合作，Optimus规划5年内年产100万台，WAIC大会机器人赛道火热 [82][83] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，新能源装机增长强劲，美国发布AI行动计划，谷歌资本开支增加，《价格法修正草案》征求意见，多晶硅能耗标准提升，江苏海上风电项目启动招标 [83][84][85] - 各板块推荐和建议关注相关企业 [82][83][84][85] 交通运输 - 本周交通运输指数上涨，机场板块涨幅最大，CCFI等指数有变动，暑运预售机票均价下降 [88][89] - 四川成渝启动成雅高速改扩建，申通快递拟收购丹鸟物流100%股权，建议关注相关企业 [90] 非银金融 - 本周非银金融、证券、保险、多元金融和银行板块有不同涨跌幅表现 [92] - 保险行业预定利率下调，分红险转型，利好上市险企；券商板块仓位上升，看好配置机会；银行板块长期趋势向上，关注不同维度选股建议 [92][93][94] - 各板块建议关注相关企业 [94] 建筑装饰 - 低PB龙头公司估值修复开启，建筑行业需解决“内卷”问题，推进国有企业合并重组 [96] - 本周新增地方政府专项债发行金额增加，水泥行业去产能倒计时，价格承压 [97] - 建议关注大建筑蓝筹股、海外工程和内需顺周期弹性标的 [98] 北交所 - 7月25日北交所市场温和震荡收涨，热点集中于AI应用与医疗器械主线，政策面释放积极信号 [100][102] - 多家公司有重点公告，建议投资者聚焦高α属性标的，注意风险 [101][102]

事件概述 - 6名东北大学学生在内蒙古矿业公司乌努格吐山铜钼矿选矿厂参观学习时因格栅板脱落坠入浮选槽身亡 另有1名老师受伤 [1] - 中金黄金发布公告对事件表示哀悼和歉意 并说明事件发生在控股子公司中国黄金集团内蒙古矿业有限公司 [1] 涉事企业背景 - 内蒙古矿业公司成立于2005年11月 主要从事有色金属矿探、选、冶及综合利用业务 重点开发乌努格吐山铜钼矿项目 [2] - 公司2023年营业收入59.15亿元 同比减少4.5% 净利润22.8亿元 同比微降0.24% [2] - 2024年6月因乌努格吐铜钼矿一期工程尾矿库西侧及北侧坝体存在未批先建行为 被呼伦贝尔市应急管理局罚款51.8万元 [2] 关联方信息 - 中金黄金董事长周洲为东北大学校友 1992年毕业于矿物加工工程专业 2024年8月接任中国黄金集团党委书记、董事长 2025年4月任中金黄金董事长 [2] - 东北大学采矿工程为国家重点学科 矿物加工工程为国家重点（培育）学科 [1]

事件概述 - 6名东北大学学生在内蒙古矿业公司乌努格吐山铜钼矿选矿厂参观学习时因格栅板脱落坠入浮选槽身亡 [1] - 内蒙古自治区政府将成立调查组进行提级调查 [1] - 中金黄金发布公告对遇难者表示哀悼并致歉 [1] 涉事企业情况 - 涉事企业内蒙古矿业公司是中金黄金控股子公司 [1] - 内蒙古矿业公司成立于2005年11月 [2] - 主要从事有色金属矿探、选、冶及综合利用业务 [2] - 重点开发乌努格吐山铜钼矿项目 [2] - 2023年营业收入59.15亿元同比下降4.5% [2] - 2023年净利润22.8亿元同比下降0.24% [2] 企业历史问题 - 2024年6月内蒙古矿业公司因尾矿库坝体未批先建被罚款51.8万元 [2] 关联人物信息 - 中金黄金董事长周洲为东北大学校友 [2] - 周洲1992年毕业于东北大学矿物加工工程专业 [2] - 2024年8月30日接任中国黄金集团党委书记、董事长 [2] - 2024年4月17日担任中金黄金董事长 [2] 学校背景 - 东北大学是国家"211工程"和"985工程"重点建设高校 [1] - 2017年入选首轮世界一流大学建设高校 [1] - 2022年入选第二轮"双一流"建设高校 [1] - 采矿工程为国家重点学科 [1] - 矿物加工工程为国家重点（培育）学科 [1]

沪电股份调研纪要 - 公司采取差异化经营策略，注重中长期可持续利益，面向主要头部客户群体，持续投入技术和创新资源 [1] - 泰国生产基地已小规模量产，正加速客户认证与产品导入，控制初期成本，提升生产效率和良率 [1] - 2024年Q4规划投资43亿新建高端印制电路板扩产项目，以满足人工智能等新兴计算场景需求 [1] - 公司认为人工智能和网络基础设施的发展需要更复杂、更高性能的PCB产品，为PCB市场带来新的增长机遇 [1] - 公司需要准确把握战略节奏，适度加快投资步伐，合理配置资源，投入具有潜力和创新的领域 [1] - 公司将开发更高密度的互连技术、更高速的传输性能等，提高产品竞争力，快速响应市场需求 [1] 锡业股份调研纪要 - 2024年锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.21%、15.91%、72.72%，未来将加大矿区勘查和资源拓展 [2] - 锡价长期遵循"成本定底线，需求定波动"的逻辑，公司通过矿山自产、国内采购及进料加工复出口保障原料供应 [2] - 公司每年按计划安排例行停产检修，具体时点根据设备运行状况确定 [2] - 通过精益化管理和降本增效措施应对加工费较低的情况 [2] - 已搭建尾矿再选工业实验平台，未来将建设三个尾矿资源利用基地 [2] - 公司将继续强化生产经营，积极与股东分享发展红利，探索增加现金分红频次 [2] 盘京投资机构简介 - 公司成立于2016年，是中国证券投资基金业协会登记注册的私募证券投资基金管理人（编号P1034296） [3] - 由多位长期业绩卓越的资深投资人创办，以合伙人制度为基础，平台化运营 [3] - 立足中国证券市场，聚焦中国上市公司投资机会，同时在海外市场尤其是中概股有广泛布局 [3] - 以投研为导向，以深度产业和个股研究为投资决策唯一依据，搭建领先于同行的内部研究团队 [3] - 拥有广泛的外部研究资源，与国内各大顶级券商研究所建立良好的投研服务关系 [3] 500质量成长ETF - 跟踪中证500质量成长指数，近五日涨跌2.49%，市盈率16.69倍 [5] - 最新份额为4.8亿份，减少100.0万份，主力资金净流入29.1万元 [5] - 估值分位为62.50% [6]