制造业PMI总体景气水平 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [1] 主要行业表现 - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [1] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [1] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点 [1] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数均保持在扩张区间 [2] - 基础原材料行业生产指数较上月有所上升，生产活动趋稳恢复 [2] 企业规模与市场预期 - 小型企业PMI为49.1%，较上月上升2个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，表明多数制造业企业对市场发展信心有所增强 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于57%以上的较高景气区间 [2]

11月中国采购经理指数运行情况核心观点 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，景气水平有所改善，但已连续8个月处于荣枯线下方 [1][7] - 综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [4] 制造业PMI分析 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，位于临界点 [8] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点 [8] - 新出口订单指数为47.6%，较上月回升1.7个百分点，中美经贸磋商改善外贸预期和海外节日购物季备货需求推动市场需求回暖 [8] - 主要原材料购进价格指数为53.6%，出厂价格指数为48.2%，分别较上月提高1.1和0.7个百分点，价格回升集中于上游环节，中下游行业价格传导仍受制于终端需求不足 [10] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [8] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，今年以来首次进入收缩区间，与假期效应消退有关 [11] - 信息服务业和金融服务业等新动能行业持续处于较高景气水平，对服务业PMI有支撑作用 [11] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [11] - 建筑业新订单指数为46.1%，较上月回升0.2个百分点，连续三个月回升，业务活动预期指数为57.9%，较上月提高1.9个百分点 [11] 政策影响与机构观点 - 9月末10月初推出的“两个5000亿”稳增长政策对基建投资和制造业投资形成拉动，5000亿新型政策性金融工具已在10月投放完毕，年底前加发5000亿专项债为项目建设提供2000亿新增资金 [9] - 机构认为中美经贸磋商改善外贸预期、国内政策初步显效是制造业PMI回升的主要原因 [8] - 准财政工具对基建项目有支撑作用，建筑业需求逐步回暖 [11] 未来展望 - 过去十年12月制造业PMI指数平均环比下行0.3个百分点，预计12月制造业PMI可能回落至49.1%左右 [13] - 年底前可能出台新的稳增长措施，包括财政促消费力度加大和央行实施新一轮降息降准，可能带动12月制造业PMI不降反升 [13] - 受益于元旦假期来临、股市财富效应增强及促消费政策落地，12月服务业PMI有望小幅回升 [13] - 基建投资有望回暖，5000亿元政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额两类增量资金加快使用，将形成更多实物工作量，对建筑业PMI形成支撑 [13]

制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [1] 制造业供需状况 - 生产指数升至50.0%的临界点，较上月上升0.3个百分点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，产需两端均有改善 [1] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需活跃 [1] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个指数均低于临界点，景气水平偏低 [1] 不同类型企业表现 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [2] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [2] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持增长 [2] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点 [2] - 消费品行业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 市场预期与信心 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业对市场发展信心增强 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [2] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][2] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [3] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [3] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [3] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [4] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [4] - 建筑业从业人员指数为41.8%，较上月上升1.9个百分点，企业用工景气度略有改善 [4] 政策支持与影响 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [5] - 资金重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造、城市更新等领域 [5] - 中央财政从地方债结存限额中安排5000亿元下达地方，其中新增2000亿元专项债券额度用于支持部分省份投资建设 [5] - 专家分析“两个5000亿”稳增长政策对制造业景气度的回升有明显拉动作用 [5]

制造业PMI整体表现 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，较10月份上升0.2个百分点，大部分分项指数环比也有所上升，表明市场信心有所改善 [1] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较10月份分别上升0.3和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，显示制造业产需两端均有改善 [1] - 新出口订单指数为47.6%，较10月份上升1.7个百分点，指数升幅较为明显，中美经贸磋商达成主要成果共识带动外贸环境改善，制造业出口趋稳运行 [1] 制造业企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为49.3%，较10月份下降0.6个百分点，景气水平回落 [2] - 中型企业PMI为48.9%，较10月份上升0.2个百分点，景气度有所改善 [2] - 小型企业PMI为49.1%，较10月份上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [2] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较10月份分别下降0.4和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，较10月份上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 制造业市场预期与展望 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较10月份上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [2] - 分析师预计，12月份是政策落实和资金投放的重要节点，加上“十五五”规划启动所带动的需求增量预期，以及外贸环境趋稳，12月份制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增 [3] - 预计原材料价格或继续稳定上升，产成品价格也将趋稳运行 [3] 非制造业PMI表现与展望 - 11月份非制造业PMI为49.5%，较10月份下降0.6个百分点，非制造业景气水平有所下降 [4] - 受消费相关服务业淡季回落影响，非制造业经营活动有所放缓，但金融活动持续发力、新动能发展态势良好，建筑业活动有所恢复等积极因素有所显现 [4] - 企业乐观预期保持稳定，临近年底，随着政策支持持续发力和年末供需两端冲刺形成合力，投资与消费相关需求将有所释放，为全年经济良好收官奠定基础 [4]

整体PMI表现 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] 生产与需求 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [1] 行业表现 - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [1] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [1] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点 [1] - 消费品行业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点 [1] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [1] 企业类型表现 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点 [1] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [1] - 小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1] 企业预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [2]

主要PMI数据表现 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，连续8个月处于收缩区间[1][2] - 2025年11月非制造业PMI为49.5%，环比回落0.6个百分点，其中服务业PMI回落0.7个百分点至49.5%[1][2][5] - 2025年11月综合PMI产出指数环比回落0.3个百分点至49.7%[2] 制造业分项指标 - 生产指数回升0.3个百分点至50.0%，反弹至荣枯线；新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，连续5个月收缩[3] - 新出口订单指数明显回升1.7个百分点至47.6%，主因中美贸易局势短期缓和[3] - 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1.1和0.7个百分点[4] - 产成品库存指数回落0.8个百分点，原材料库存持平[4][5] - 大型企业PMI环比回落0.6个百分点，中型和小型企业分别回升0.2和2.0个百分点[5] 政策与展望 - 短期政策呈现“托而不举”特征，更多为2026年开年布局[7] - 需紧盯12月上中旬政治局会议、中央经济工作会议对2026年的政策定调，以及12月10日美联储议息会议[1][7] - 预计2026年一季度之前中国央行大概率会降准降息[1][7] - 需关注稳地产组合拳、四季度政策性金融工具等短期政策接续效果[7]

总体PMI表现 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月小幅回升0.2个百分点，但仍处于收缩区间[3] - 11月非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，重回荣枯线下方[3] - 综合PMI为49.7%，较上月回落0.3个百分点，整体景气水平偏弱[3] 制造业PMI分项 - 生产指数为50.0%，较上月回升0.3个百分点，生产活动略有改善[3] - 新订单指数为49.2%，较上月回升0.4个百分点，需求端修复有限[3] - 新出口订单指数为47.6%，较上月回升1.7个百分点，外需反弹但仍偏弱[3] - 产成品库存指数为47.3%，较上月下降0.8个百分点，企业继续主动去库[3] - 从业人员指数为48.4%，较上月微升0.1个百分点，用工需求保持谨慎[3] 企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点[3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点[3] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅回升2.0个百分点，经营压力阶段性缓解[3] - 高技术制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间，装备制造业为49.8%，接近荣枯线[5] 非制造业PMI分项 - 建筑业PMI为49.6%，较上月回升0.5个百分点，景气度略有改善[4] - 服务业PMI为49.5%，较上月下降0.7个百分点，活动明显走弱[4] - 非制造业新订单指数为45.7%，较上月下降0.3个百分点，需求承接不足[4] - 非制造业业务活动预期指数为56.2%，较上月小幅回升，企业对未来保持相对乐观[4] 风险与展望 - 经济景气修复态势偏弱，供需两端均疲软，短期内缺乏明显驱动[3] - 后续经济修复更多取决于国内重要会议的政策定调以及外部金融环境改善[3] - 主要风险包括出口超预期走弱、房地产市场超预期下行以及政策续力不及预期[4]

制造业PMI指数 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，升至临界点，新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [3] - 制造业出口趋稳运行，四大行业以及大中小企业的新出口订单指数全部较上月上升，带动市场需求整体有所恢复 [3] 制造业分项指数 - 11月份13个分项指数中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等11个指数有所上升，指数升幅在0.1个至1.7个百分点之间，原材料库存指数持平，产成品库存指数下降0.8个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [4] 非制造业PMI指数 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，非制造业经营活动有所放缓 [1][7] - 居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱乐相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降，消费相关服务业呈现淡季回落特征 [7] - 金融活动持续发力，银行业和资本市场服务业商务活动指数和新订单指数较上月均有上升，且均在55%以上较高水平，信息服务业活动保持稳健增长 [8][9] 建筑业活动 - 11月份建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，出现下半年以来第二次回升，建筑业景气水平有所改善 [11] - 房屋建筑业商务活动指数虽在50%以下但较上月明显上升，土木工程建筑业商务活动指数虽较上月下降但仍保持在52%以上 [11] - 业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，建筑业企业对近期行业发展信心有所回升 [11] 经济前景展望 - 12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增，年末节庆和冬季消费相关需求集中释放会带动消费相关服务业有所回升 [1][5][9] - 随着年底重点项目的加快推进，将会形成大量实物工作量，叠加专项债、政策性金融工具的协同发力，投资有望在年底继续发力，托底稳增长 [11] - 临近年底，政策支持持续发力和年末供需两端冲刺形成合力，投资与消费相关需求将有所释放，为全年经济良好收官奠定基础 [11]

制造业PMI总体景气水平 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善 [1] 产需状况 - 生产指数和新订单指数均较上月有所回升，其中生产指数升至临界点，显示制造业产需两端均有改善 [3] - 高技术制造业PMI连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [3] 不同规模企业表现 - 中小型企业PMI不同程度回升，其中小型企业PMI升至近6个月高点，小型企业景气水平改善明显 [5] 市场预期与行业信心 - 生产经营活动预期指数比上月上升，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [7] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [7]

11月中国采购经理指数(PMI)数据发布 - 11月制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2] - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，经营活动有所放缓 [2] - 11月综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [2] 制造业产需两端有所改善 - 11月生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，升至临界点 [3] - 11月新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [3] - 11月制造业新出口订单指数较上月上升，四大行业及大中小企业的新出口订单指数全部上升，出口全面趋稳 [3] - 11月生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [4] - 在13个分项指数中，有11个指数较上月上升，指数升幅在0.1至1.7个百分点之间，仅产成品库存指数下降0.8个百分点 [3] 非制造业经营活动放缓但存结构性亮点 - 11月非制造业商务活动指数环比下降0.6个百分点，主要受消费相关服务业在假期高基数后淡季回落拖累 [6][7] - 居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱乐相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [7] - 金融活动持续发力，银行业和资本市场服务业商务活动指数和新订单指数较上月均有上升，且均在55%以上 [7] - 信息服务业活动继续保持稳健增长，有望持续提升经济运行效率 [7] 建筑业景气改善与投资托底作用 - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，出现下半年以来第二次回升且幅度大于9月份 [8] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，企业对近期行业发展信心有所回升 [8] - 房屋建筑业商务活动指数虽在50%以下但较上月明显上升，土木工程建筑业指数虽下降但仍位于52%以上 [8] - 预计随着年底重点项目加快推进形成实物工作量，叠加专项债、政策性金融工具协同发力，投资有望在年底继续发力托底稳增长 [8] 市场展望与政策建议 - 分析预计12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增 [2][5] - 预计年末节庆和冬季消费相关需求集中释放会带动消费相关服务业有所回升 [2][7] - 专家建议围绕“十五五”良好开局进一步加强宏观经济政策逆周期调节力度，显著加大政府公共产品、公共服务投资规模，以带动企业订单增加 [2][8]