摩根大通2025年第一季度持仓报告分析 总体持仓情况 - 摩根大通第一季度持仓总市值为1 37万亿美元 较上一季度的1 34万亿美元增长2 24% [1][2] - 投资组合新增605只个股 增持2772只个股 减持3431只个股 清仓691只个股 [1][2] - 前十大持仓标的占总市值的22 67% [1][2] 前十大重仓股 - 微软(MSFT US)位列第一 持仓1 42亿股 市值533 09亿美元 占投资组合3 89% 较上季度持仓数量增长5 24% [3][5] - 英伟达(NVDA US)位列第二 持仓4 21亿股 市值456 39亿美元 占投资组合3 33% 较上季度持仓数量增长1 76% [3][5] - 苹果(AAPL US)位列第三 持仓1 99亿股 市值441 47亿美元 占投资组合3 22% 较上季度持仓数量增长8 60% [4][5] - 亚马逊(AMZN US)位列第四 持仓2 00亿股 市值380 95亿美元 占投资组合2 78% 较上季度持仓数量增长9 49% [4][5] - Meta(META US)位列第五 持仓5819 82万股 市值335 43亿美元 占投资组合2 45% 较上季度持仓数量增长12 59% [4][5] - 其他前十大持仓包括SPDR标普500指数ETF(SPY US) 万事达(MA US) 谷歌-C(GOOG US) 博通(AVGO US) Vanguard标普500指数ETF(VOO US) [4][5] 持仓变动 - 前五大买入标的为Visa(V US) 沃尔玛(WMT US) 强生(JNJ US) 菲利普莫里斯(PM US) Meta [6][7] - 前五大卖出标的包括特斯拉看跌期权(TSLA US PUT) SPDR标普500ETF看跌期权(SPY US PUT) 台积电(TSM US) SPDR黄金ETF看跌期权(GLD US PUT) 霍尼韦尔(HON US) [6][7] - 大幅增持SPDR标普500指数ETF和Vanguard标普500指数ETF 其中VOO持仓增长23 95% [5]

报告核心观点 - 短期内美股或继续震荡，关税冲击边际钝化下不会加剧回调但也难反转，中长期有望回归经济基本面和企业盈利主导轨道；港股短期外部风险压力仍在，整体持谨慎乐观态度，相对看好科技股反弹空间，上半年仍有上行机会 [4][7] 全球市场表现 发达与新兴市场 - 2025年4月28日 - 5月4日发达市场与新兴市场继续上涨，发达市场涨幅2.9%，新兴市场涨幅3.3%；4月21 - 27日发达市场涨幅4.1%，新兴市场涨幅2.7% [5][15] 美股市场 - 贸易谈判放松、科技巨头财报强劲、就业市场稳健使美股实现九连阳，标普500指数录得2004年以来最长连涨纪录，纳指领涨3.4%，道指及标普分别上涨3%及2.9%；此前“贝森特Put”下关税放松和谷歌财报缓解担忧，美股三连阳，纳指领涨6.7%，标普及道指分别上涨4.6%及2.5% [5][15] 港股市场 - 五一放假前3个交易日震荡，5月2日明显反弹，恒生指数站上22500，当日上涨1.7%，恒生科技上涨3% [6] 影响市场因素 关税因素 - 中美双方释放关税放松信号，中国官媒称美国主动接触谈关税，美国财长贝森特表示相信达成协议，缓解市场焦虑 [2] 科技巨头财报 - 微软一季度业绩超预期，FY25Q3营收70.7亿美元，GAAP净利润258.2亿；Meta一季度营收和EPS大超预期，营收423.14亿美元，同比增长16%，净利润166.44亿美元，同比增长35%；谷歌2025年第一季度营收达902.3亿美元，同比增长12%，净利润345.4亿美元，同比大增46% [2][16] 就业数据 - 美国4月非农就业人数新增17.7万人，U3失业率持平4.2%，U6失业率从7.9%回落至7.8%，劳动参与率反弹至62.6%，五大主要行业中仅制造业负增 [3] 经济基本面 - 美国一季度实际GDP增速为 - 0.3%，为2022年以来首次负增长，主要受净出口拖累；一季度PCE季环比3.5%，为近一年新高 [3] 市场走势分析 美股走势 - 短期可能继续震荡，关税冲击边际钝化，情绪修复接近高点，非农数据使美联储短期内降息门槛提高；中长期有望回归基本面主导，通胀下行、失业率上升可能使美联储年内降息，特朗普下半年或有政策利好，企业和地产投资支撑经济 [4] 港股走势 - 短期外部风险压力仍在，对整体持谨慎乐观态度，相对看好科技股反弹空间；上半年仍有上行机会，经济政策刺激和美联储降息、中美利差收窄将推动反弹 [7] 全球资金流向 黄金ETF - 6支增持，iShares黄金信托流入2.2亿美元最多，日本实物金ETF流入1.3亿美元，博时黄金ETF流入1.1亿美元；6支减持，华安易富黄金ETF流出4.0亿美元，SPDR黄金信托流出3.4亿美元，国泰黄金ETF流出1.5亿美元；机构及散户边际小幅减持 [8] 股票及债券ETF - 全球股票型ETF净流入102亿美元，全球债券ETF净流入66亿美元；资金向日本集中，美国持续净流出，中国股票ETF净流出24.5亿美元；股票ETF行业中，净流入前三为科技、公用事业和能源，净流出前三为材料、金融和可选消费 [8] 全球主要央行利率及官员表态 欧洲央行 - 副行长金多斯称欧元区经济有复苏迹象，但担忧贸易竞争等外部不确定性，预计通胀中期围绕2%目标波动，将延续“逐次会议决策”策略；管委雷恩指出关税对通胀有双重影响，若通胀“意外下行”可能6月降息，建议探索“定向宽松”机制 [12] 英国央行 - 副行长拉姆斯登称英国核心通胀回落，但实现2%目标有双向风险，对劳动力市场前景不确定，呼吁谨慎措施，应对供应和需求疲软同等重视 [12] 日本央行 - 行长植田和男下调2025、2026财年实际GDP增速预期，源于美国关税外溢效应，维持政策利率0.5%不变，延续“逐次会议决策”策略，警惕“第二轮通胀效应” [12] 下周重点数据和事件 - 5月5日美国markit服务业PMI；5月8日美联储5月议息会议 [8]

文章核心观点 文章围绕金融市场展开，涵盖欧美股市、债市、商品市场表现，以及苹果、亚马逊等公司财报情况，还涉及日本央行政策、美国经济数据和科技巨头动态等内容，反映市场现状与潜在投资机会和风险[2][4][7] 市场概述 - 标普八连涨创八个月最长连涨日，纳指收涨超1%，微软和Meta力撑美股走高，礼来跌近12%，苹果和亚马逊盘后公布财报，盘后苹果曾跌超4%、亚马逊曾跌5% [2] - 美国首次申请失业金数据后，两年期美债收益率再创三周新低，ISM制造业PMI数据后，一度拉升超10个基点 [2] - 美元指数三连涨至近三周高位、重新站上100关口，日本央行不加息，日元盘中跌近2%，比特币盘中涨超3000美元、突破9.7万美元 [2] - 盘中期金跌超3%，原油V形反转，美油跌超3%后收涨近2% [3] 要闻 公司动态 - 苹果业绩勉强超预期，宣布千亿美元回购，但关税将导致成本增9亿美元，股价盘后一度跌4%，库克称当下不会宣布涨价 [4][10] - 亚马逊Q1利润率再新高，但利润指引逊色，预警关税冲击，盘后一度跌5% [4][10] - 马斯克向特朗普“告别”，留下“削减1600亿美元”成绩单，远低于预期，特斯拉董事会开始寻找CEO继任者 [4][11] - 微软力邀马斯克Grok AI入驻Azure，与OpenAI关系再起波澜 [4][11] - 科技巨头资本支出强劲，台积电被摩根士丹利列为“首选股” [4][12] - 礼来Q1营收猛增45%，但连锁药店巨头CVX决定旗下主要处方药目录将诺和诺德Wegovy列为首选、Zepbound不在其中，股价重挫超11% [4][12] 市场与经济数据 - 中国休市，黄金大跌，五一假期前夕，中国交易员抛售近100万盎司黄金，几乎完全逆清空上周买入仓位 [4][12] - 贝森特称市场认为美联储应降息，萨默斯驳斥，下周降息大错 [4][13] - 美国4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩，产出指数创2020年5月以来新低 [4][13] - 美国上周首申失业金人数大幅高于预期，续请失业金人数创2021年最高 [4][13] 日本央行政策 - 日本央行一致同意继续维持利率不变，因担心关税大幅下调经济增长预期，行长称实际利率明显偏低，若经济前景实现将继续加息 [5][14] 市场收报 - 欧美股市：道指涨0.21%，标普500指数涨0.63%，纳斯达克涨1.52%，欧洲STOXX 600指数收涨0.02% [7] - A股休市 [7] - 债市：美国10年期国债收益率上涨6.91个基点，报4.2311%，两年期美债收益率涨9.59个基点，报3.7007% [7] - 商品：COMEX黄金期货下跌2.19%，报3246.90美元/盎司，WTI 6月原油期货收涨1.77%，报59.24美元/桶，布伦特7月原油期货收涨1.75%，报62.13美元/桶 [7] 要闻详情 全球重磅 - 苹果第二财季财报业绩稍稍超出分析师预期，关税将致第三财季成本增加9亿美元，预期第三财季营收同比增幅为0%-10%区间下半段，库克称关税对二财季影响有限，当下不宣布涨价，大中华区销售剔除汇率因素后大体持平 [10] - 亚马逊一季度营收增长放缓至两年最低但强于预期，营业利润率连续四季创新高，AWS销售放缓至近17%、两年来首次环比下降，但营业利润率升破39%，二季度营收指引符合预期，营业利润指引最差情况较分析师预期低27%，新增警告关税和贸易政策可能有重大影响 [10] - 特斯拉高管认为马斯克辞职公司会更好，分析称马斯克或厌倦造车，公司需蒂姆·库克式高管接管 [11] - 微软与马斯克旗下xAI洽谈，计划通过Azure云服务托管Grok AI模型，或引发内部争议，加剧与OpenAI紧张关系 [11] - 马斯克参加白宫内阁会向特朗普道别，称DOGE已节省1600亿美元开支，远低于2万亿目标，DOGE项目或致政府净支出增加 [11] - 摩根士丹利因Meta和微软资本支出显示AI产品需求旺盛，对台积电股票评级为增持，台积电美股周四一度涨4.6%，收涨3.6% [12] - 礼来一季度减肥药Zepbound销售额增超三倍，全年EPS指引因收购费用下调逾7%，全年营收指引不变但只反映截至5月初特朗普关税影响，连锁药店巨头CVX 7月起将诺和诺德Wegovy列为首选，Zepbound不在其中 [12] 市场与经济数据 - 五一假期前夕，中国交易员抛售近100万盎司黄金，在岸总持仓较历史高点回落5%，COMEX黄金期货下跌2.19%，报3246.90美元/盎司 [12] - 美国财长贝森特称两年期美债收益率发出美联储应降息信号，萨默斯称债券市场定价不等于对美联储利率调整判断，下周降息是严重错误 [13] - 美国4月ISM制造业PMI指数48.7，预期47.9，前值49，因订单减少和关税影响，需求与产出下滑，用工收缩，关税推升成本致新订单积压、供应交付放缓、库存增长 [13] - 美国4月26日当周首次申请失业救济人数24.1万，预期22.3万，前值22.2万，截至4月19日当周持续申领失业金人数升至192万人，为2021年以来最高，预示美国经济面临新风险 [13] 日本央行政策 - 日本央行维持利率不变，下调经济增长预期，行长称实际利率偏低，若经济前景实现将继续加息，还表示不确定性高，出口和产出或疲软，关注国内食品价格通胀压力，通胀率和工资增长预计放缓，实现2%通胀目标时间推迟，下次加息时机取决于关税对经济影响 [14][21] 国内宏观 - 2025年五一假期热度或达近3年峰值，截至4月24日，“五一”国内航线机票预订量超542万张，比去年同期增长约31%，五一假期全国高速公路日均流量约为6200万辆，跨省车流量与新能源车流量双增长 [15] 国内公司 - 一季度银行利润负增长，超预期因素是债市利率波动致投资收益下降，信贷需求偏弱、息差压力、零售贷款信用风险上升也需关注，全年利润有望转正，关键在于宏观政策效果和货币政策对息差的呵护 [16] 海外宏观 - 全球股市4月呈深V走势，衰退预期激发市场对美联储降息预期，但有分析师认为市场反弹是暴风雨前平静 [17] - 乌美公布矿产协议文本，明确乌克兰有权划定资源勘探开发区域，应得收益为特许权使用费等款项的50% [17] - 特朗普称将制裁伊朗石油买家，禁止其与美国做生意，伊美第四轮间接谈判改期 [17] 海外公司 - 微软称AI需求超预期6月后产能或受限，Azure超预期主要来自非AI服务，今年将投入800亿美元用于数据中心建设，宣布Xbox主机等产品涨价 [18] - Meta资本支出投向AI基础设施，Meta AI将推付费高级版和广告功能，扎克伯格即便AI落后仍决定继续投入 [19] - 英伟达游说亚洲客户尽快订购先进芯片，甲骨文要求供应商将未完成产品运出美国海外组装 [19] 今日要闻前瞻 - 美国4月非农就业人口、3月工厂订单、耐用品订单 [20] - 欧元区4月制造业PMI终值、4月CPI [20][21] - 埃克森美孚、雪佛龙公布财报 [21]