中国证监会深化资本市场开放举措 - 中国证监会将紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措 [1][2] - 提出三点倡议：做投资价值的发现者，做改革发展的贡献者，做市场稳定的维护者 [1][4] 提升跨境投融资便利化水平 - 中国证监会将切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，持续加强与国际投资者常态化沟通 [2] - 推动各项政策措施加快落地见效 [2] 深化内地与香港资本市场合作 - 着力提升境外上市备案质效 [2] - 扩大沪深港通标的范围 [2] - 支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通 [2] - 积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具 [2] - 坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位，推动形成在岸与离岸协同发展、良性互动的新格局 [2] 加强开放环境下监管与风险防范 - 统筹发展和安全，深化与包括香港证监会在内的跨境监管与执法合作 [3] - 加强资本跨境流动和风险监测 [3] - 共同推进全球资本市场治理改革，推动资本市场更加公平、公正、包容、有韧性 [3] 对国际机构的倡议与期望 - 随着新"国九条"和资本市场"1+N"政策体系加快落地见效，中国资本市场基础制度不断完善，上市公司质量和投资价值持续提升 [4] - 希望国际机构发挥专业优势，分享有益经验，为深化资本市场制度改革和机制创新，服务新产业、新业态、新技术企业提出宝贵意见 [4] - 希望国际机构在华投资展业始终坚持以符合法律法规、监管要求为第一准则，坚持长期主义，健全内部风险管控体系，参与构建多元共治的风险防控体系 [4]

扩大内需与国内市场建设 - 坚持扩大内需战略基点 建设强大国内市场 做强国内大循环 [1] - 中国拥有14亿多人口 4亿多中等收入群体 每年近50万亿元人民币消费 超过20万亿元人民币进口的超大规模市场 [1] 制度型开放与市场准入 - 继续稳步扩大制度型开放 维护多边贸易体制 拓展国际循环 [1] - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域 扩大单边开放领域和区域 [1][2] - 逐步放宽电信 互联网 教育 文化 医疗等领域准入限制 有序推进资本市场开放 [2] 服务贸易发展 - 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 完善跨境服务贸易负面清单管理制度 [2] - 提升服务贸易标准化水平 以扩大制度型开放为服务贸易发展注入新动力 [2] 贸易与投资双向平衡 - 推动市场多元化和内外贸一体化 优化升级货物贸易 拓展中间品贸易 绿色贸易 [3] - 拓展双向投资合作空间 塑造吸引外资新优势 促进外资境内再投资 [3] - 有效实施对外投资管理 促进贸易投资一体化 引导产业链供应链合理有序跨境布局 [3] 人民币国际化与金融开放 - 推进人民币国际化 提升资本项目开放水平 建设自主可控的人民币跨境支付体系 [3] - 与“十四五”规划“稳慎”推进相比 “十五五”规划对人民币国际化的态度相对更加积极主动 [3] 开放平台与全球合作 - 发挥自由贸易试验区 自由贸易港等高能级开放平台优势 [1] - 继续布局建设科技创新 服务贸易 产业发展等重大开放合作平台 [1] - 对外输出中国在数字经济 绿色产品等优势产业领域的标准与规则 [4]

金融高水平开放的政策支持与现状 - 党的二十届四中全会明确提出扩大高水平对外开放，金融部门在促进境内外要素流动和资源配置中发挥关键作用 [1] - "十四五"以来金融开放显著加快，截至今年7月末境外主体持有境内人民币金融资产规模达10万亿元 [1] - 907家机构获得QFII资格，80多个国家和地区的央行或货币当局将人民币纳入外汇储备 [1] - 取消外资股份比例限制，外资可持有银行保险机构100%股权，全球前50大银行中43家已在华布局 [1] - 互联互通股票标的范围扩大，新增"北向互换通"，截至今年8月末"互换通"成交名义本金达8.2万亿元人民币 [1] 当前金融开放面临的挑战 - 人民币国际化水平有待提升，SWIFT今年8月数据显示人民币全球支付占比为2.93%，远低于美元的46.94%和欧元的25.61% [2] - 外资在中国市场参与度显著偏低，持有A股市值约2.57万亿元，占A股总市值约2% [2] - 境外机构持债规模约4.35万亿元，占比约为3.6%，而美国股市债市外资占比均超过17% [2] 未来金融开放的重点方向 - 持续拓宽人民币使用场景，在国际贸易中加大人民币结算推广力度，向动力煤、液化天然气等更多大宗商品品类延伸 [2] - 鼓励中资银行在共建"一带一路"国家开展人民币跨境信贷业务，支持企业"走出去" [2] - 健全跨境市场基础设施，推进跨国公司本外币一体化资金池业务试点扩围，打通"人民币盈余—外币负债"直联通道 [3] - 简化银行客户跨境资金调配流程，便利跨国企业运用人民币进行全球资金管理 [3] - 完善资本市场制度型开放和互联互通机制，深化准入制度"双向对等"改革，构建跨境规则衔接机制 [3] - 将北交所股票全面纳入沪深港通，为成长型、创新型企业引入更多耐心资本 [3] - 在开放过程中统筹发展与安全，以强监管为金融高水平开放保驾护航 [3]

资本市场改革方向 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [1] - 资本市场改革的重要目标是要基于推动经济高质量发展和科技创新，以创新激励机制和社会财富管理机制为核心 [1] 制度包容性与科技创新 - 资本市场制度革新持续促进资源向新质生产力集中，新上市企业中超过九成为科技企业或科技含量较高的企业 [2] - A股科技板块市值占比已超过四分之一，明显高于银行、非银金融和房地产行业市值之和，市值前50家公司中科技企业数量为24家 [2] - 将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准，并推动北交所高质量发展 [3] - 需要深化注册制改革，为科技领军企业提供上市融资、并购重组便利，创新科技企业估值与定价体系，推动转板机制常态化 [3] 投融资协调与市场功能 - 资本市场生态正在从融资主导转向投融资均衡，从规模扩张转向质量提升 [4] - 截至8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [4] - 过去五年，上市公司通过分红、回购合计达10.6万亿元，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [4] - 需建设多层次投资者队伍体系，加大社保、保险资金等长期资本入市规模，壮大机构投资者队伍，倡导"长钱长投" [5] 金融工具创新与服务实体 - 国内已上市期货及期权品种达157个，覆盖农产品、金属、能源、化工、金融等国民经济主要产业领域 [6] - 需要推动建设更加完备、包容、高效的衍生品市场，允许更多适格主体获取衍生品资质，促进参与主体和交易场景多元化 [6] - 资产证券化大有可为，建议支持基础设施、公用事业等行业盘活存量资产，健全相关法律法规和监管框架 [7] - 需持续推动科创债、知识产权资产证券化等创新型融资工具发展，运用数字化手段推动供应链金融创新 [7]

资本市场“十五五”规划方向 - 会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为资本市场未来五年改革发展锚定方向 [1] - 资本市场将以服务中国式现代化建设为核心，深化改革、扩大开放、防控风险 [1] “十四五”时期成就回顾 - 资本市场实现从规模扩张向质效提升的深刻转变，基础制度完成系统性重塑，注册制改革全面落地并持续深化 [1] - 多层次市场体系愈发完备，主板、科创板、创业板、北交所形成功能互补、协同发展格局 [1] - 市场监管框架优化，常态化退市机制加速完善，市场生态持续净化，韧性与抗风险能力明显增强 [1] “十五五”核心任务：支持创新与重点领域 - 强化对科技创新支持力度，深化科创板、创业板改革，优化发行上市审核标准，突出对研发投入、核心专利等创新属性的评价 [2] - 围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，丰富产品体系，拓宽重点领域融资渠道 [2] “十五五”改革重点：融资与投资端建设 - 在融资端构建覆盖企业初创期、成长期、成熟期的全生命周期融资支持体系，完善并购重组制度，支持优质企业产业整合 [3] - 在投资端着力培育长期资本、耐心资本和战略资本，通过税收优惠、机制创新引导保险资金、养老金等中长期资金入市 [3] - 加快资本市场数字化转型，以数智技术赋能监管与服务，提升金融服务精准度 [3] “十五五”开放与国际化 - 坚持制度型开放导向，深化与国际资本市场衔接，推动国内金融规则与国际高标准对接 [3] - 完善外资机构入市便利化措施，稳步扩大债券市场、期货市场开放范围，提升人民币资产国际吸引力 [3] - 发挥香港离岸人民币枢纽功能与上海国际金融中心资源配置作用 [3] 风险防控与市场秩序 - 把风险防控摆在突出位置，精准化解房地产市场、地方政府债务等关联领域风险向资本市场传导的隐患 [4] - 完善风险防控制度体系，强化功能监管与穿透式监管，依法从严打击财务造假、操纵市场等违法违规行为 [4]

资本市场高水平开放的战略意义 - 资本市场高水平对外开放是中国金融市场迈向成熟阶段的必然选择，也是提升全球资源配置能力、支撑高质量发展的战略举措[1] - 统筹开放与安全，有序推进市场、产品和机构双向开放，深化国际监管合作，切实提升开放环境下的风险防控水平和监管能力[1] - 在统筹开放与安全的良性循环中，中国资本市场的国际吸引力将系统性提升，成为全球资本配置的重要目的地，并以更高水平的制度型开放加速融入国际金融体系[1] 开放对市场活力的促进作用 - 开放是激活市场活力的催化剂，通过引入境外中长期资金优化投资者结构，有效改善市场流动性与定价效率，引导资本流向科技创新等国家战略重点领域[1] - 外资机构的进入形成鲶鱼效应，推动境内机构在公司治理、风险管理与产品创新等方面加快发展[1] - 十四五期间全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化沪深港通、沪伦通、基金互认等互联互通机制，建立完善境外上市备案制度[1] 资本市场开放的具体进展与数据 - 截至2025年9月末，沪深股通持有A股市值2.58万亿元人民币，占A股流通市值的2.69%[2] - 2025年1月至9月，南向资金净买入港股1.17万亿元港币，成为香港市场重要的流动性提供渠道[2] - 合格境外投资者资格审批与开户高效办成一件事和配置型外资绿色通道同步落地，持续释放明确且具有可预期性的政策信号，吸引更多境外长线投资者[2] 开放与安全的动态平衡 - 安全是资本市场稳健发展的压舱石，高水平开放必然伴随风险的跨境传递和复杂演化，越扩大开放越要重视安全，坚持底线思维，构建与高水平开放相匹配的风险防控体系[3] - 统筹开放与安全核心在于实现制度型开放与监管韧性的动态平衡，深化国际监管合作是保障开放行稳致远的安全阀[3] - 通过跨境监管备忘录和联合执法重点防范热钱大进大出和跨境违法违规风险，运用科技赋能建立更敏锐的全市场风险监测体系[3] 制度型开放与市场生态优化 - 统筹两个市场、两种资源意味着在更大范围、更深层次上实现资本与制度的双向融合，通过开放促进改革、以改革扩大开放，塑造更加透明、便利、高效的市场生态[2] - 这一导向回应了国际投资者对制度稳定性与可预期性的关注，为中国资本市场构建长期竞争优势奠定了制度基础[2] - 开放是在深度互动中锤炼出一套与复杂开放环境相匹配的现代监管体系，安全的深度决定了开放的高度[3]

监管政策核心观点 - 深交所强调对创业板IPO企业研发投入实施"严而有度"的监管原则，根据违规行为的性质、影响程度及整改情况采取分类处理[2][7] - 监管机构重点关注研发投入的真实性、准确性及内控规范性，对故意粉饰行为严肃处理，对轻微违规或已整改情形体现包容[2][7][8] - 要求保荐机构对研发投入核算风险、内控有效性及费用归集准确性进行针对性核查，尤其关注"贴线"达标企业[3][4][5] 研发投入违规具体表现 - 部分IPO企业虚增研发人员数量、薪酬金额，或将非研发活动支出计入研发费用[3] - 存在研发内控失效问题，如未按规定撰写研发日报、记录实验情况[3][4] - 将定制化研发合同中归属于客户的知识产权相关支出计入研发费用而非营业成本[4] - 全时研发人员从事非研发活动时，未将对应薪酬从研发费用中剔除[4] 保荐机构核查要求 - 需评估发行人研发投入核算风险，对研发投入规模较小或"贴线"达标企业制定针对性核查程序[4] - 分析研发内控不合规情形的影响程度和范围，综合评估是否导致研发投入核算不准确[5] - 关注研发活动与其他生产经营活动的清晰区分，核查研发人员认定、薪酬分配、费用分摊等准确性[5] 监管处理标准分类 - 对故意粉饰研发投入且扣除违规金额后不满足创业板定位指标的企业予以严肃处理[8] - 对违规金额较小且扣除后仍符合指标，或违规主要发生在《研发投入指引》出台前并已整改的企业予以包容，主要采取自律监管措施[8] - 近期2单IPO现场督导案例中，对情节轻微问题采取口头警示、发出《监管工作函》等包容性处理方式[8]

资本市场高水平开放的战略意义 - 资本市场高水平对外开放是中国金融市场迈向成熟阶段的必然选择，也是提升全球资源配置能力、支撑高质量发展的战略举措[1] - 开放是激活市场活力的催化剂，通过引入境外中长期资金优化投资者结构，有效改善市场流动性与定价效率，引导资本流向科技创新等国家战略重点领域[1] - 外资机构的进入将形成鲶鱼效应，推动境内机构在公司治理、风险管理与产品创新等方面加快发展[1] 已实施的开放举措与市场影响 - 十四五期间全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化沪深港通、沪伦通、基金互认等互联互通机制[2] - 建立完善境外上市备案制度，出台惠港五条，大力支持香港巩固提升国际金融中心地位[2] - 截至2025年9月末，沪深股通持有A股市值2.58万亿元人民币，占A股流通市值的2.69%[2] - 2025年1月至9月，南向资金净买入港股1.17万亿元港币，成为香港市场重要的流动性提供渠道[2] 制度优化与国际合作进展 - 中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，合格境外投资者资格审批与开户高效办成一件事和配置型外资绿色通道同步落地[3] - 统筹两个市场、两种资源意味着要在更大范围、更深层次上实现资本与制度的双向融合，通过开放促进改革、以改革扩大开放[2] - 深化国际监管合作是保障开放行稳致远的安全阀，通过跨境监管备忘录和联合执法重点防范热钱大进大出和跨境违法违规风险[3] 风险防控与监管体系建设 - 安全是资本市场稳健发展的压舱石，资本市场的高水平开放必然伴随着风险的跨境传递和复杂演化[3] - 构建与高水平开放相匹配的风险防控体系，运用科技赋能建立更敏锐的全市场风险监测体系[3] - 开放不是一放了之，而是在深度互动中锤炼出一套与复杂开放环境相匹配的现代监管体系[4] 未来发展方向与格局 - 随着市场坚持制度型开放方向，持续优化跨境投融资环境，增强中国资产全球吸引力，同时不断提升风险防控能力[5] - 资本市场将形成开放与安全良性互动的发展新格局，以更高水平的制度型开放加速融入国际金融体系[1][5] - 这一导向回应了国际投资者对制度稳定性与可预期性的关注，为中国资本市场构建长期竞争优势奠定了制度基础[2]

资本市场改革与上市公司回报 - 资本市场制度体系不断完善，市场生态持续优化，其根本目的在于服务实体经济、促进资本形成、实现投资者合理回报 [1] - 证监会提出需提高资本市场制度包容性、适应性，督促上市公司强化回报投资者意识，积极开展现金分红、回购注销 [1] - 市场各方需持续推动上市公司增强回报意识、提升治理能力、优化分红机制，以构建成熟、开放、透明、公平的资本市场体系 [3] 上市公司回报投资者的规模与方式 - “十四五”期间，上市公司通过分红和回购累计向投资者派发10.6万亿元，比“十三五”时期增长超八成，相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 [1] - 回报投资者的主要方式包括现金分红和股份回购，特别是倡导“注销式回购”以提升每股收益和增强投资者价值认同 [2] - 上市公司是投资者分享经济增长成果的主要载体，回报投资者体现了对股东权益的高度重视 [1] 上市公司经营业绩表现 - 今年前三季度，上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，同比分别增长1.36%和5.50% [2] - 全市场共4183家上市公司实现盈利，盈利面近八成，3182家公司营收正增长，2467家公司净利润正增长，1957家公司营收、净利润同比双增长 [2] - 上述业绩数据体现出上市公司作为各行业龙头的强大竞争力和发展韧性 [2] 制度保障与回报投资者的长期价值 - 监管部门持续完善分红制度体系，出台现金分红指引、优化激励机制、对长期不分红公司开展监管约谈，推动形成“愿意分、敢于分、持续分”的市场氛围 [2] - 从短期看，分红减少企业现金储备，但从长期看，能赢得投资者信任与支持，提升公司估值、增强融资能力，是企业行稳致远的关键力量 [2] - 回报投资者不仅是简单的账面操作，更是关乎市场信心和资本市场发展质量的核心 [1]

文章核心观点 - 证监会主席吴清在《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中发表署名文章，明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面重点任务举措 [1] - 提高资本市场制度包容性、适应性旨在更好服务新质生产力发展、促进发展成果惠及广大人民、推动资本市场高质量发展和金融强国建设、建设更高水平开放型经济 [2] - 坚持目标导向和问题导向，紧紧围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，全面深化改革，需把握好践行资本市场工作政治性人民性、统筹投资与融资、用好改革开放、以市场稳定运行为保障等原则 [3] 重点任务举措：发展直接融资 - 以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [4] - 进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更精准有效支持优质企业发行上市，持续提升中介机构高标准专业化服务能力 [4] - 积极发展私募股权和创投基金，健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化，完善期货品种布局和产业服务功能 [4] 重点任务举措：培育高质量上市公司 - 更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值，持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强 [4] - 研究完善上市公司激励约束机制，激发企业家精神和人才创新创造活力，督促引导上市公司强化回报投资者意识，更积极开展现金分红、回购注销 [4] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [4] 重点任务举措：营造“长钱长投”环境 - 积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例 [5] - 扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [5][6] - 促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本 [6] 重点任务举措：提升监管科学性有效性 - 加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制，加强战略性力量储备和稳市机制建设 [6] - 强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性，运用大数据、人工智能等现代信息技术手段高效识别违法违规线索和风险隐患 [6] - 坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序 [6] 重点任务举措：扩大高水平制度型开放 - 坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高资本市场国际竞争力 [7] - 支持企业用好国内国际两个市场、两种资源，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资和外资机构参与便利度 [7] - 加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构，加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位 [7] 重点任务举措：营造良好市场生态 - 加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法，制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规 [7] - 推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [7] - 加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，强化对战略性基础性前瞻性问题的研究，健全预期管理机制，加强宣传引导，形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围 [7]