核心观点 - 报告核心观点认为，中国证监会主席吴清的署名文章为“十五五”时期资本市场规划了完整的改革蓝图，核心是引导资本市场从规模扩张型转向质量效益型，通过提升制度包容性与适应性，构建一个投融资协调发展、更具韧性与国际竞争力的现代化金融生态 [3][25] 战略锚定与价值重塑 - 提高资本市场制度包容性与适应性是党中央立足“十五五”发展全局的重大战略部署，具有四方面深远意义：服务新质生产力发展、促进发展成果惠及广大人民（关乎2亿多股民、7亿多基民）、推动资本市场高质量发展和建设金融强国、建设更高水平开放型经济 [11] - 改革定位呈现清晰递进逻辑，从2023年中央金融工作会议到2025年政治局会议及新“国九条”，表明“包容性、适应性”改革是服务于“基本实现社会主义现代化”目标的中长期战略安排，而非短期稳市举措 [12] - 资本市场定位从市场自身发展上升到国家战略支撑，功能从融资工具拓展为创新枢纽、财富平台、开放载体，目标从规模扩张转向质量提升与价值共享，标志着发展进入制度赋能、功能升级、生态优化的新阶段 [2][12] 三大着力点与四项原则 - 提高制度包容性与适应性需重点在三大方面着力：更大力度支持科技创新，适配科技企业特征；更好满足投资者多元化财富管理需求，坚持以投资者为本；更加精准高效加强监管和防控风险 [16] - 改革必须牢牢把握四项根本原则：坚持政治性与人民性；统筹投资与融资协调发展；用好改革开放关键一招，坚持市场化、法治化、国际化；以市场稳定运行为重要保障 [17][19] - 三大着力点与四大原则是目标与保障的双向赋能，需紧扣三个结合方向：问题导向与目标导向结合、刚性原则与灵活实践结合、短期见效与长期治本结合，以推动实现“融资功能强而不滥、投资选择丰而不乱”的良性生态 [2][19][20] 六大核心举措构建系统性改革框架 - “十五五”时期将系统推进六大重点任务：积极发展股权、债券及多元直接融资工具；推动上市公司做优做强，健全常态化退市机制；着力营造“长钱长投”环境，发展权益类基金与耐心资本；提升监管科学性，强化风险监测；稳步扩大高水平制度型开放；加强法治建设与投资者保护 [21] - 六大任务环环相扣，精准回应核心矛盾：在融资端，优化“入口”与“存量”，服务于新质生产力；在投资端，构建吸引中长期资金的制度环境，促进投融资动态平衡；在环境与保障层面，构建规范透明的市场生态；在开放与竞争力层面，以开放促改革，提升国际影响力 [22][24] - 改革举措是一份目标明确的蓝图，本质是推动资本市场从规模扩张型向质量效益型深刻变革：短期看，直接融资扩容为新质生产力注入资本活水，长钱入市增强市场稳定性；中期看，上市公司质量提升与国际吸引力增强推动市场结构优化；长期看，到2035年建成“高度适应性、竞争力、普惠性”的资本市场，为金融强国建设提供核心支撑 [3][24] 后续建议关注的领域 - 建议关注“十五五”规划主题性机会 [26] - 建议关注政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，包括国产算力（GPU/服务器/光模块）、工业母机、国防军工等 [26] - 建议关注大金融板块 [26]

资本市场“十五五”规划方向 - 会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为资本市场未来五年改革发展锚定方向 [1] - 资本市场将以服务中国式现代化建设为核心，深化改革、扩大开放、防控风险 [1] “十四五”时期成就回顾 - 资本市场实现从规模扩张向质效提升的深刻转变，基础制度完成系统性重塑，注册制改革全面落地并持续深化 [1] - 多层次市场体系愈发完备，主板、科创板、创业板、北交所形成功能互补、协同发展格局 [1] - 市场监管框架优化，常态化退市机制加速完善，市场生态持续净化，韧性与抗风险能力明显增强 [1] “十五五”核心任务：支持创新与重点领域 - 强化对科技创新支持力度，深化科创板、创业板改革，优化发行上市审核标准，突出对研发投入、核心专利等创新属性的评价 [2] - 围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，丰富产品体系，拓宽重点领域融资渠道 [2] “十五五”改革重点：融资与投资端建设 - 在融资端构建覆盖企业初创期、成长期、成熟期的全生命周期融资支持体系，完善并购重组制度，支持优质企业产业整合 [3] - 在投资端着力培育长期资本、耐心资本和战略资本，通过税收优惠、机制创新引导保险资金、养老金等中长期资金入市 [3] - 加快资本市场数字化转型，以数智技术赋能监管与服务，提升金融服务精准度 [3] “十五五”开放与国际化 - 坚持制度型开放导向，深化与国际资本市场衔接，推动国内金融规则与国际高标准对接 [3] - 完善外资机构入市便利化措施，稳步扩大债券市场、期货市场开放范围，提升人民币资产国际吸引力 [3] - 发挥香港离岸人民币枢纽功能与上海国际金融中心资源配置作用 [3] 风险防控与市场秩序 - 把风险防控摆在突出位置，精准化解房地产市场、地方政府债务等关联领域风险向资本市场传导的隐患 [4] - 完善风险防控制度体系，强化功能监管与穿透式监管，依法从严打击财务造假、操纵市场等违法违规行为 [4]

资本市场改革方向 - 证监会召开多场座谈会就“十五五”时期资本市场全面深化改革问计市场 体现监管部门科学决策、尊重市场各方意见的态度 [1] - 改革重心包括持续深化多层次资本市场体系、提升直接融资比重、培育和壮大耐心资本 以更好服务实体经济特别是科技创新 [1] - 下一步将以科创板、创业板“两创板”改革为抓手 进一步深化投融资综合改革 全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [6] 监管态度与市场参与 - 座谈会坚持问题导向 监管层就参会者意见进行表态 体现呵护市场的态度以及坚定的改革决心 [2] - 市场人士普遍认为新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系实施以来 资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 市场韧性明显增强 [2] - 监管部门希望上市公司、行业机构和中介机构聚焦主业、强化功能、完善治理 努力提升专业能力和市场声誉 [4] 市场生态与功能建设 - 参会者建议更大力度支持上市公司做优做强 支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构 [3] - 需进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革 完善政策执行机制 以增强市场功能 [6] - 增强资本市场吸引力本质上是通过制度创新、市场开放和生态优化 构建高效配置资源的现代金融体系 [6] 投资理念与资金来源 - 需加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本 推动更多中长期资金入市 [3] - 积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念 [6] - 注重培育和发展长期资金来源 加大对科技创新企业的投资力度 提高权益类资产配置比例 [7] 上市公司与投资者关系 - 加大上市公司分红、回购激励约束 推动上市公司在高质量发展中更好回报投资者 [7] - 持续涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [4] - 进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系 更好服务居民财富保值增值 [7]