行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 可再生能源补贴加速发放显著改善新能源运营商及生物质/垃圾焚烧发电企业现金流 推动估值修复 [5][6][11] - 储能电芯价格环比上涨 国内外需求维持高景气 电池企业产能利用率提升 业绩弹性显现 [7][8][18] 电力行业分析 - 可再生能源补贴发放金额超预期 2025年1-8月累计补贴金额远超2024年全年 例如金开新能累计回收补贴12.14亿元（2024年全年6.39亿元） 太阳能累计回收23.19亿元（2024年13.66亿元）[11][12] - 补贴发放集中于8月 多数企业8月回收金额占2025年1-8月累计回收资金的70%左右 例如金开新能8月回收9.39亿元（占比77.3%） 太阳能回收16.92亿元（占比73%）[11][12] - 补贴覆盖范围包括新能源发电企业和生物质发电企业 符合可再生能源基金覆盖范围 资金主要投向第一批合规目录清单项目[5][11] - 应收账款回笼大幅改善企业现金流和资产负债表 对港股估值提升有决定性作用 推荐大唐新能源、中国电力、龙源电力 建议关注北京能源国际、山高新能源[6][14][16] - 生物质/垃圾焚烧发电企业同样受益 光大绿色环保已回收应收账款超20亿元 回笼资金后企业分红能力和意愿增强 推荐光大环境、韶能股份、瀚蓝环境 建议关注光大绿色环保、长青集团[6][15][16] 电新行业分析 - 储能电芯价格环比小幅上涨 截至2025年9月5日 方形磷酸铁锂储能电芯100Ah均价0.370元/Wh 280Ah均价0.298元/Wh 314Ah均价0.298元/Wh[7][18] - 国内储能需求强劲 2025年1-7月新型储能项目采招落地规模56.1GW/213.8GWh 实际系统需求53.1GW/208.6GWh 同比增长181% 7月单月新增装机3.95GW/12.55GWh 容量同比增长22.12%[7][19] - 海外订单增长显著 2025年1-6月中国企业新签海外储能订单超160GWh 同比增长220.28% 其中中东地区37.55GWh 澳大利亚32.31GWh 欧洲22.81GWh 日本15.06GWh 美国3.84GWh[7][23] - 产能利用率维持高位 宁德时代2025H1电池系统产能利用率达89.86% 较2024H1的65.33%和2024全年的76.33%明显提升 头部及二三线储能电池企业均处于高负荷状态[7][8][23] - 储能需求驱动因素包括新能源渗透率提升、峰谷价差扩大、容量补贴政策出台及调频辅助服务收益渠道扩充[8][19] - 推荐关注电池企业宁德时代、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源[8][23] 定期数据更新 - 煤炭价格数据更新 包括秦皇岛5500大卡煤炭价格和环渤海港煤炭库存[33] - 水电流量数据更新 包括三峡入库和出库流量[34] - 光伏产业链数据更新 包括多晶硅致密料价格和双面双玻组件价格[36][38] - 电力市场数据更新 包括现货市场周度数据和液化天然气价格指数[42][46][48]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐" [10] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，上涨7.39%，排名申万一级行业首位，其中太阳能指数涨幅达14.51%，锂电池指数上涨9.27% [3] - 新能源汽车市场保持高增长态势，8月新势力车企交付数据亮眼，零跑汽车交付57,066辆创历史新高，蔚来汽车交付31,305辆环比增长49%，比亚迪单月交付373,626辆保持市场领先 [4][13] - 光伏行业迎来政策利好，两部门联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，明确要求依法治理低价竞争，推动光伏领域高质量发展，目标年均营收增速5%以上 [5][37] - 特高压建设取得重大进展，金上—湖北±800千伏特高压直流工程正式投运，具备400万千瓦输电能力，年输送电量约400亿千瓦时 [6][56] - 固态电池等前沿技术获国家重点专项支持，全固态电池技术被列入重点研发计划 [25] 新能源汽车板块 - 8月新势力车企交付量表现突出：零跑汽车交付57,066辆（同比+88.3%），蔚来汽车交付31,305辆（同比+55.2%），小鹏汽车交付37,709辆（同比+168.7%），比亚迪交付373,626辆（同比+0.1%） [4][13] - 累计交付数据：零跑1-8月交付超32万辆，比亚迪1-8月累计交付286.4万辆 [4][13] - 锂电池材料价格总体稳定：NCM523正极材料价格11.35万元/吨（周环比-0.53%），电池级碳酸锂价格7.48万元/吨（周环比-6.15%），隔膜与电解液价格持平 [27] - 投资主线聚焦三条：长期竞争格局优化环节（宁德时代、恩捷股份等）、4680技术升级产业链（科达利、容百科技等）、固态电池等新技术（厦钨新能、天奈科技等） [26] 新能源发电板块 - 光伏产业链价格企稳回升：多晶硅致密料价格48元/kg（周环比+4.35%），N型182mm硅片价格1.25元/片（周环比持平），TOPCon组件价格0.69元/W（周环比+0.73%） [45][46] - 政策推动行业供给侧改革：要求依法治理低价竞争，引导有序产能布局，实施组件质量管理，强化金融政策联动 [5][37] - 投资关注四大方向：硅料头部企业（通威股份、大全能源等）、新技术与出海（爱旭股份、钧达股份等）、逆变器环节（阳光电源、德业股份等）、北美市场高盈利标的（阿特斯、阳光电源等） [41] - 风电与储能同步推荐：海风管桩（海力风电、东方电缆等）、大兆瓦零部件（崇德科技等）、储能三大场景（阳光电源、德业股份等） [42][43][44] 电力设备及工控板块 - 特高压建设加速：国家电网2025年第三次特高压招标金额13亿元，特变电工中标3.97亿元占比30.5%，国电南瑞中标7601万元 [56][59] - 投资主线明确：电力设备出海（金盘科技、明阳电气等）、配网智能化（国电南瑞、四方股份等）、特高压建设（平高电气、许继电气等） [60][61] - 工控与机器人领域聚焦三条思路：Tesla供应链（鸣志电器、三花智控等）、国产降本供应链（中大力德、鼎智科技等）、内资工控企业（汇川技术、禾川科技等） [62][63] 板块行情与重点公司 - 子行业表现分化：太阳能指数上涨14.51%，锂电池指数上涨9.27%，储能指数上涨0.94%，风电指数上涨0.31%，新能源汽车指数下跌0.64% [3][69] - 重点公司推荐包括：宁德时代（2025E PE 22倍）、科达利（2025E PE 20倍）、大金重工（2025E PE 25倍）、德业股份（2025E PE 19倍）等 [7] - 个股涨幅领先：先导智能（+51.51%）、亿纬锂能（+36.39%）、阳光电源（+35.52%） [69][71]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收19.22亿元 同比增长2.07% 归母净利润4.39亿元 同比下降9.80% [4] - Q2单季度营收10.69亿元 同比增长2.77% 归母净利润3.19亿元 同比增长18.53% [4] - 上半年投资收益同比减少0.29亿元 其中Q1单季度同比减少0.21亿元 压制整体盈利水平 [5] 发电业务运营 - Q2风电上网电量11.81亿千瓦时 同比增长17.16% 环比增长26.79% 光伏上网电量13.37亿千瓦时 同比增长8.28% 环比增长23.28% [5] - Q2风电/光伏装机容量同比分别增长17.59%/27.71% 环比增长6.53%/3.30% [5] - Q2风电/光伏电价分别为0.422/0.402元/千瓦时(除税) 环比变动+0.63%/-1.37% [5] - Q2风电/光伏营收分别为4.98/5.37亿元 环比增长27.59%/21.69% 主要受益于风光利用小时数显著提升 [5] 装机容量与项目储备 - 截至2025年上半年风电装机容量1.63GW 光伏装机容量4.15GW 同比新增0.24GW/0.90GW [6] - 公司核准装机规模达7.85GW 同比增长12.85% 为未来提供稳定增量 [6] 业务拓展战略 - 积极推进"绿电+"产业融合 与电解铝、铁合金等高载能用户合作 探索源网荷储一体化及绿电直供业务 [7] - 布局"电算协同"领域 建设高端算力基础设施及管理平台 探索AI相关高技术研发和产业培育 [7]

项目投资与建设 - 内蒙古自治区第三批保障性并网大型风电基地建设项目包括克什克腾旗100万千瓦风储能基地、巴林左旗100万千瓦风光储基地及阿鲁科尔沁100万千瓦风储基地的送出工程同期开工[1] - 三项送出工程总投资3.71亿元 涉及改扩建500千伏变电站2座 架设500千伏线路110.3公里 组立铁塔268基[1] - 工程计划于2025年11月30日投入运行 投产后年贡献清洁电能86.7亿千瓦时 相当于节约标准煤262.95万吨 减少二氧化碳排放1122万吨[1] 基础设施与能力提升 - 工程系统性提升蒙东地区新能源接入能力 并增强跨区域电力互济能力[1] - 国网蒙东电力组建检查专班开展开工前检查 实施专项施工方案报审 人员安全准入考试及保命技能培训[1] - 通过安全技术交底和电网建设事故案例学习 提升参建人员安全意识和风险防控能力[1] 经济与产业影响 - 项目投产后年产值约24亿元 带动清洁能源产业集聚[1] - 助力内蒙古建设国家重要能源和战略资源基地[1]

公司发电量表现 - 2025年8月权益发电量总计507.64GWh 同比增长6.07% [1] - 2025年1-8月累计权益发电量5,896.97GWh 同比增长1.05% [1] 发电结构分析 - 风电权益发电量384.16GWh 占当月总发电量75.7% [1] - 太阳能权益发电量123.48GWh 同比增长32.26% [1] - 太阳能发电增速显著高于风电及总体平均水平 [1]

公司发电量表现 - 2025年8月权益发电量总计507.64吉瓦时 同比增长6.07% [1] - 2025年1-8月累计权益发电量5896.97吉瓦时 同比增长1.05% [1] 风电业务表现 - 2025年8月风电权益发电量384.16吉瓦时 [1] 太阳能业务表现 - 2025年8月太阳能权益发电量123.48吉瓦时 同比增长32.26% [1]

公司运营数据 - 2025年8月总计权益发电量507.64GWh 同比增长6.07% [1] - 太阳能权益发电量123.48GWh 同比增长32.26% [1] - 太阳能发电增速显著高于总发电量增速 显示太阳能业务成为主要增长动力 [1]

业绩总结 - 2025年8月风电权益发电量384.16GWh，同比降0.27%[4] - 2025年1 - 8月风电权益发电量5032.59GWh，同比降2.86%[4] - 2025年8月太阳能权益发电量123.48GWh，同比增32.26%[4] - 2025年1 - 8月太阳能权益发电量864.38GWh，同比增31.91%[4] - 2025年8月权益发电总量507.64GWh，同比增6.07%[4] - 2025年1 - 8月权益发电总量5896.97GWh，同比增1.05%[4] 公司信息 - 公司为协合新能源集团有限公司[2] - 公告日期为2025年9月5日[6] - 董事会主席为刘顺兴[5][6] - 公告发布时董事会有12名成员[6]

新能源发电业务规模 - 公司新能源发电总规模达681.3兆瓦 包含已并网118兆瓦光伏电站和563.3兆瓦风力发电场 [1] - 另有97.6兆瓦在建电站正按计划推进 [1] - 公司力争2025年内实现全部在建项目并网 具体进度以实际项目推进为准 [1]

股价表现 - 9月5日股价上涨5.17%至4.07元/股 成交额2.25亿元 换手率2.33% 总市值99.08亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成：新能源电站开发-建设-运营-出售占比94.18% 屋顶分布式光伏占比2.72% 新能源电站运维管理服务占比2.55% 其他业务占比0.55% 新能源产业基金占比0.00% [1] - 公司成立于2010年4月16日 2017年7月20日上市 主营业务涵盖新能源发电业务、新能源电站开发-建设-出售业务、新能源发电资产管理和新能源产业基金业务 [1] 机构持仓情况 - 鑫元基金旗下鑫元致远量化选股混合A基金二季度持有15.94万股 占基金净值比例0.99% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.19万元 基金成立以来收益率10.83% 最新规模2109.64万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理刘宇涛累计任职时间2年352天 现任基金资产总规模5.54亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报28.91% 最差基金回报-4.23% [3]