报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月10日碳酸锂期货主力合约增仓上行 市场成交清淡、基差贴水扩大 成本端锂辉石精矿价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求方面 磷酸铁锂、三元材料、动力电池产量上升 11月碳酸锂排产有升有降 终端需求10月新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量一般 11月储能电池排产增加 库存上注册仓单增加 社会库存去库 当前供需均强 碳酸锂产量保持高位 高价加重下游观望情绪 动力需求存走弱预期 多空博弈加剧 预计锂价宽幅震荡 生产企业可在高位进行卖出套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 11月10日近月合约收盘价84500元/吨 较昨日变化4040元/吨 连一合约收盘价87120元/吨 较昨日变化4960元/吨 连二合约收盘价86940元/吨 较昨日变化4840元/吨 连三合约收盘价86940元/吨 较昨日变化4840元/吨 收盘价87240元/吨 较昨日变化4940元/吨 [1] - 11月10日活跃合约成交量986569手 较昨日增加175914手 持仓量534483手 较昨日增加43532手 [1] - 11月10日近月 - 连一库存27491吨 较昨日增加159吨 价差 - 2620元/吨 较昨日变化 - 920元/吨 连一 - 连二价差180元/吨 较昨日增加120元/吨 连二 - 连三价差0元/吨 较昨日无变化 基差 - 6490元/吨 较昨日变化 - 4590元/吨 [1] 锂矿及锂盐价格情况 - 11月10日锂辉石精矿（6% CIF中国）平均价966美元/吨 较昨日上涨39美元/吨 锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1365元/吨 较昨日上涨45元/吨 锂矿中磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价7820元/吨 较昨日上涨575元/吨 磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价9230元/吨 较昨日上涨625元/吨 [1] - 11月10日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价80750元/吨 较昨日上涨350元/吨 碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价78550元/吨 较昨日上涨350元/吨 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价（美元/公斤）较昨日上涨0.20美元 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价75630元/吨 较昨日上涨50元/吨 氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价80550元/吨 较昨日上涨50元/吨 [1] - 11月10日电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 5120元/吨 较昨日变化 - 300元/吨 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2200元/吨 较昨日无变化 CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 5128.28元/吨 较昨日增加1386.62元/吨 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价120000元/吨 较昨日上涨500元/吨 [1] 三元材料及磷酸铁锂价格情况 - 11月10日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价104850元/吨 较昨日无变化 三元前驱体523（单晶/动力型）平均价94475元/吨 较昨日无变化 三元前驱体622（多晶/消费型）平均价87800元/吨 较昨日无变化 三元前驱体811（多晶/动力型）平均价106375元/吨 较昨日无变化 [1] - 11月10日三元材料523（单晶/动力型）平均价139950元/吨 较昨日上涨500元/吨 三元材料523（多晶/消费型）平均价149325元/吨 较昨日上涨1500元/吨 三元材料622（多晶/消费型）平均价132575元/吨 较昨日上涨1500元/吨 三元材料811（多晶/动力型）平均价158050元/吨 较昨日上涨100元/吨 [1] - 11月10日磷酸铁锂（动力型）平均价35985元/吨 较昨日上涨85元/吨 磷酸铁锂（中高端储能型）平均价34635元/吨 较昨日上涨85元/吨 磷酸铁锂（低端储能型）平均价31340元/吨 较昨日上涨80元/吨 [1] 其他材料价格情况 - 11月10日钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨 较昨日无变化 人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价0元/吨 较昨日无变化 [1] - 11月10日电解液（三元动力用）平均价27500元/吨 较昨日无变化 电解液（磷酸铁锂用）平均价25750元/吨 较昨日无变化 电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨 较昨日无变化 电解液（锰酸锂用）平均价20250元/吨 较昨日无变化 [1] - 11月10日电解钴（≥99.8%（金、餐））平均价390000元/吨 较昨日上涨5000元/吨 硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价88100元/吨 较昨日无变化 四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价342500元/吨 较昨日无变化 [1] 碳酸锂库存情况 - 上周冶炼厂碳酸锂库存30715吨 较前一周减少1336吨 下游SMM碳酸锂库存52008吨 较前一周减少1280吨 其他库存41230吨 较前一周减少790吨 合计123953吨 较前一周减少3405吨 [1] 行业资讯 - 10月新能源乘用车批发销量达到162.1万辆 同比增长18.5% 环比增长8.5%；1 - 10月累计批发1205.8万辆 增长29.9% [1] - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为PPGS盐湖项目一期颁发了《环境影响评估报告》 该项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度（RIGI）申请 整合后的PPGS盐湖项目拥有约1.507万wLCE探明 + 控制资源量 将成为最大的未开发锂卤水水资源之一 采用赣锋锂业直接提锂工艺与太阳能蒸发池技术 [1]

股价表现 - 赣锋锂业股价再涨超3%，截至发稿涨3.7%，报55.9港元，成交额1.03亿港元 [1] 项目关键进展 - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为合并项目一期颁发了《环境影响评估报告》(DIA)，标志着合并项目取得关键进展 [1] - 合并项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度申请，以获得当地政府的支持和财税激励政策 [1] 项目产能与规划 - 合并项目设计年产能约为15万吨LCE，分三期建设 [1] - 项目寿命为30年 [1]

项目关键进展 - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为合并项目一期颁发了《环境影响评估报告》[1] - 合并项目取得关键进展[1] 项目时间规划与申请 - 合并项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度申请[1] - 申请旨在获得当地政府的支持和财税激励政策[1] 项目产能与寿命 - 合并项目设计年产能约为15万吨LCE[1] - 项目分三期建设[1] - 项目寿命为30年[1] 项目运营成本（年产15万吨LCE） - 采矿和加工成本为每公吨4,026美元[1] - 管理费用为每公吨98美元[1] - 其他成本为每公吨664美元[1] - 小计运营成本为每公吨4,788美元[1] - 应急开支为每公吨239美元[1] - 合计运营成本为每公吨5,027美元[1] 项目一期运营成本（年产5万吨LCE） - 采矿和加工成本为每公吨4,228美元[1] - 管理费用为每公吨154美元[1] - 其他成本为每公吨707美元[1] - 小计运营成本为每公吨5,089美元[1] - 应急开支为每公吨254美元[1] - 合计运营成本为每公吨5,344美元[1] 生产工艺与优势 - 合并项目采用直接提锂工艺与太阳能蒸发池技术[1] - 旨在提高生产效率、减少淡水消耗[1] - 有望提升产品一致性与质量[1] - 同时显著降低生产成本[1] 产品灵活性 - 该项目保留了产品路径的灵活性[1] - 可根据包销规格与市场条件定制最终的锂产品[1]

交易批准与核心内容 - 市场监管总局于11月10日附加限制性条件批准智利国家铜业公司与智利化工矿业公司新设合营企业案 [1] - 交易涉及双方通过资产注入方式形成合营企业，共同经营智利阿塔卡马盐湖锂矿项目 [1][4] - 批准决定旨在保障碳酸锂产品供应稳定和价格合理，为新能源产业创造公平竞争环境 [1] 交易方与交易结构 - 合营方智利国家铜业公司成立于1976年，拥有多个盐湖锂矿项目许可及开采权益 [4] - 合营方智利化工矿业公司为上市公司，股权结构分散，主要从事锂、碘、钾等化工产品生产销售 [4] - 交易前，智利化工在阿塔卡马盐湖的经营权益至2030年末，智利铜业持有2031年至2060年的相关权益；交易后双方共同控制合营企业运营该项目 [4] 相关市场界定 - 进口碳酸锂被界定为单独的相关商品市场，主要满足中国锂资源缺口，其相关地域市场为中国境内 [6][7] - 氢氧化锂被界定为单独的相关商品市场，其相关地域市场为全球 [6][7] - 中国对进口碳酸锂存在刚性需求，2024年约60%的锂原料依赖进口，其中智利碳酸锂占中国进口比重在2021至2024年间为75%至90% [9] 市场竞争分析 - 智利化工是中国最大的碳酸锂进口供应商，2021至2024年在中国进口碳酸锂市场份额介于45%至70%之间 [10] - 交易将整合双方资源与技术，削弱二者竞争，增强合营企业在中国进口碳酸锂市场的控制力 [10] - 中国进口碳酸锂市场集中度高，前三名供应商合计市场份额自2021年以来均超过75% [11] 附加限制性条件 - 合营企业需继续履约现有中国客户合同，并依据公平、合理、无歧视原则向中国客户供应产品 [14] - 合营企业需确保年度供应量不低于一定规模，年度平均价格不超过基准市场价格的一定比例 [14] - 交易双方及合营企业需保持独立竞争，避免交换可能影响市场决策的受限信息，相关承诺有效期为10年 [14][15]

项目进展 - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处为PPGS锂盐湖项目一期颁发《环境影响评估报告》[1] - 该许可证的颁发标志着PPGS锂盐湖项目取得关键进展[1]

项目进展与股权结构 - 阿根廷PPGS锂盐湖项目已获得当地颁发的《环境影响评估报告》[1] - 项目计划于2026年上半年提交大型招商引资制度申请[1] - 整合后赣锋国际持有Millennial公司67%股权 LAR持有33%股权[1] 项目资源与产能规划 - 项目拥有约1507万吨碳酸锂当量探明加控制资源量[1] - 项目设计年产能约15万吨碳酸锂当量 将分三期进行建设[1] 运营成本分析 - 年产15万吨碳酸锂当量的平均运营成本为每公吨5027美元[1] - 一期年产5万吨碳酸锂当量的运营成本为每公吨5344美元[1]

股票交易异常波动 - 公司近3个交易日涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动情况 [2] - 公司自查后表示前期披露信息无需更正补充 且不存在应披露而未披露的重大事项 [2] - 公司未发现近期公共传媒报道可能对公司股价产生较大影响的未公开重大信息 [2] 锂矿采矿许可证获取 - 公司全资孙公司郴州城泰于10月29日取得湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》 [2][3] - 该锂矿是公司取得的首个大型锂矿采矿证 经评审备案的锂矿资源量达4.89亿吨 [3] - 折合碳酸锂当量约324.43万吨 [3] 锂矿项目战略意义与市场影响 - 取得采矿证是公司实施"铁+锂双轮驱动"发展战略的关键里程碑 [3] - 依托较大资源储量和开采规模 预计对提升公司整体盈利能力和可持续发展具有积极影响 [3] - 公告发布后公司股价于10月29日至10月31日连续三个交易日涨停 [3] 锂矿项目成本与技术优势 - 成本优势主要体现在采选冶一体化 可根据售价主动调节精矿品位和回收率 [3] - 选矿采用先强磁抛尾后浮选工艺 大幅降低选矿成本 [3] - 冶炼采用公司首创的硫酸法提锂新工艺 锂回收率大幅提高并同步回收钾等有价元素 实现"一矿多产" [3]

股票交易异常波动核查 - 公司近3个交易日股价累计涨幅偏离值超过20% 属于股票交易异常波动情况 [1] - 公司自查后表示前期披露信息无误 不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 公司及控股股东、实控人不存在相关重大事项 也未发现可能影响股价的未公开重大信息报道 [1] 锂矿采矿许可证获取 - 公司全资孙公司郴州城泰于近期取得湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》 [2] - 该锂矿是公司取得的首个大型锂矿采矿证 资源量达4.89亿吨 折合碳酸锂当量约324.43万吨 [2] - 采矿证的取得是公司实施"铁+锂双轮驱动"发展战略的关键里程碑 [2] 锂矿项目优势与市场影响 - 项目成本优势体现在采选冶一体化 可主动调节精矿品位和回收率 [2] - 选矿采用先强磁抛尾后浮选工艺 大幅降低选矿成本 [2] - 冶炼采用公司首创的硫酸法提锂新工艺 大幅提高锂回收率并同步回收钾等有价元素 实现"一矿多产" [2] - 公告发布后公司股价于10月29日至10月31日连续三个交易日涨停 [2] - 公司近期举行两次投资者交流会 市场对锂电产业链及锂矿资源保持较高关注度 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场仍是去库格局，消息扰动下本周碳酸锂价格剧烈波动，远月买入价值显著 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 国内供应方面，云母端月度产量增加，锂辉石及回收产量持续增长，11月国内锂盐产能仍增长，碳酸期货触及85000元/吨高位需关注回收料套保供应情况，枧下窝定性锂矿但复产需跟踪 [11] - 国外供应（进口）方面，9月锂精矿进口环增5万吨，主要是澳矿环增13.6万吨，马里进口量9月为零；9月碳酸锂进口1.96万吨，环降0.2万吨，累计进口17.3万吨（+5.2%），还有进口智利硫酸锂0.8万吨 [11] - 需求方面，10月铁锂、三元产量分别环增10.54%、11.58%，11月排产预计仍强，固态电池受政策支持，关注磷酸铁锂需求增加 [11] - 库存方面，周度库存连续约3个月环比下降，本周12.4万吨，环降3405吨，去库加速；仓单本周五为27332吨，周内降309吨；锂矿周度库存连续2周环比增加 [11] - 生产成本方面，工艺改进、高纯钽锭价格下降、原料价格周内下降或降低生产成本 [11] - 平衡表方面，如不考虑矿证变动，估算11月缺口1.7万吨 [11] 数据图表追踪 月间价差 - 关注结构性策略机会，基于2025年11月7日同一时间维度考量期货价格，SMM现货计价基准80400元/吨 [15][17] 价格变动 - 周内锂矿价格跌幅大于锂盐现货，截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价80400元/吨，周内跌150元/吨（-0.2%）；锂云母2120元/吨，周内跌60元/吨（-2.75%），成本降1410元/吨；锂辉石（6%）927美元/吨，周内跌17美元/吨（-1.8%），成本降1071元/吨 [18][23] 基差、月差 - 策略为多1空5，展示了碳酸锂基差、1 - 5价差相关数据 [24] 相关品种比价关系 - 碳酸锂 - 镍的价差周内走强，还展示了碳酸锂电池级 - 工业级价差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差等数据 [28] 锂盐厂开工、产量 - 开工方面，碳酸锂冶炼周度开工55.21%（+0.77%），锂辉石开工65.17%（+0.47%），云母31.98%（+1.38%），盐湖58.37%（-3.84%），回收端开工29.88%（-6.69%）；产量方面，碳酸锂周度产量21534吨(+454吨） [34] - 2025年10月中国碳酸锂产量9.23万吨，环比+6%，1 - 10月累计产出77.59万吨，同比增长44%；10月回收端产量0.86万吨，环比+10%，1 - 10月累计产量6.83万吨，同比+24%；2025年10月中国氢氧化锂产量为2.9万吨，环比+6%，1 - 9月累计产出24.59万吨，同比 - 17% [35] - 11月份锂元素产能仍将增长（11万吨），有多家企业新投产或有投产计划 [36] 矿端进口 - 2024年锂辉石进口量约67万吨LCE，9月锂精矿进口52万吨，环增5万吨，主要是澳矿35万吨，环增13.6万吨，马里为零，环降8万吨，1 - 9月锂精矿进口总量437.3万吨（+3.4%）；10月中国锂矿石产量（辉石 + 云母）2万吨LCE，环比+0.5%，1 - 10月累计产22.51万吨，同比+32.6% [44] 碳酸锂进口 - 9月碳酸锂进口1.96万吨，环降0.2万吨，累计进口17.3万吨（+5.2%）；9月从智利进口硫酸锂0.8万吨，累计进口7万吨（+100%）；10月智利碳酸锂出口至中国1.62万吨，环比增0.51万吨（+46%）；10月智利硫酸锂出口至中国1708吨，环比降80% [47] 正极材料产量 - 10月三元材料、铁锂产量分别环比+11.58%、+10.54% [48] 终端情况 - 1 - 9月储能中标容量131.6GWh，同比增37.8%；9月新能源汽车销量160.4万辆，环比+15%，1 - 9月累计销量1119.8万辆，累计同比增34.6%，增速较上月下降2% [57] 库存情况 - 碳酸锂周度库存加速下降，仓单小幅波动，锂矿可售库存持续增加 [58] 原料价格 - 高纯钽锭价格自6月份下降，钾肥价格近期小幅波动，11月6日美国将钾肥增列为关键矿产，还有钾肥相关政策情况 [61][66] 盘面利润 - 外采锂辉石微利，锂云母端仍亏损 [68] 平衡表情况 - 展示了2025年1 - 12月碳酸锂供应、需求、供需差等数据，暂未考虑江西锂矿停产/复产情况，后续江西枧下窝可能逐步复产，时间不确定 [72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期宏观氛围向好拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑 [4][70] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 10月碳酸锂主力合约运行区间上移，需求端维持温和增长，辉石提锂受制于产能瓶颈仅小幅提产，盐湖虽有大量新增产能投放但爬产尚需时间，基本面延续9月紧平衡状态，去库幅度进一步扩大，上半月锂价维持震荡运行，中旬开始受江西414矿山停产影响，叠加宏观氛围偏暖，市场看涨情绪蔓延，锂价进入上行通道 [8] 资源端扰动结束 海外矿山维持增产 国内前期停产矿山尚未复产，对海外矿石进口依赖度增加，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至10月27日，锂辉石CIF均价为906美元/吨，较月初增7.47%；9月锂辉石进口量环比增长14.75%；预计11月锂辉石到港环比增长，价格随碳酸锂价格调整 [11] 资源端扰动结束，国内矿山生产趋稳 9月国内锂云母矿石产量环比小幅下滑约6%，锂辉石矿山延续爬产，产量环比增约2%，综合来看，国内锂云母矿山生产稳定，锂辉石矿山小幅减产 [20] 碳酸锂供应维持增长 国内碳酸锂产量或环比增长 10月锂价走势偏强激励下，碳酸锂产量增幅进一步扩大，10月前三周产量环比增5.46%（或3264吨）；辉石提锂产量环比增3.72%（或1415吨）；云母提锂产量环比基本持平；盐湖提锂产量环比增15.66%（或1252吨）；回收提锂产量环比增7.35%（或410吨）；预计11月国内锂盐厂维持增产趋势，产量环比增幅或持平10月 [27][28] 海外盐湖增产，发运逐步增加 国内碳酸锂进口主要来自阿根廷和智利盐湖，成本有优势但产量波动大；智利方面，ALB提产计划放缓，SQM预计11月进口量级增加；阿根廷方面，紫金矿业旗下盐湖一期9月投产，11月进口增量明确；预计11月国内锂盐进口环比明显增加 [37] 动力增长乏力，正极增速放缓 终端需求分化 10月新能源汽车“以旧换新”政策多地取消，销量同比及环比增幅收窄，10月1 - 19日国内新能源汽车销量同比增5%，环比增2%；9月国内储能项目中标总容量环比下滑12.39%；海外动力方面，欧盟车销进入旺季，9月插电新能源汽车销量环比增35.65%，同比增33.35%，东南亚及北美部分地区对国内低价新能源汽车需求增加，带动出口同比增长100%，环比基本持平；美国新能源汽车税收减免补贴取消前透支部分后续需求；预计11月国内外动力终端需求增长乏力，储能装机需求依旧向好 [40][42] 正极排产环比增速放缓 10月动力终端需求季节性回暖，主机厂备库带动磷酸铁锂动力电芯排产环比增长9.1%，三元材料动力电芯环比基本持平，储能电芯触及产能瓶颈，排产环比基本持平；9月动力电芯出口环比增17.1%，储能电芯出口环比增21.33%；预计11月正极材料排产环比增速较前期明显收窄，需求端对锂价支撑出现松动 [52] 去库进度放缓 9 - 10月碳酸锂季节性去库，截至10月23日，库存较8月底减少1.08万吨，与去年同期去库量相比减少27.07%，去库速度不及预期，基本面对锂价实际支撑有限；预计11月碳酸锂供需双增，去库速度较10月放缓 [66] 后市展望 短期宏观氛围向好，拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑 [70]