股价与融资融券交易 - 11月10日公司股价上涨1.65%，成交额达14.43亿元 [1] - 当日融资买入额为2.47亿元，融资偿还1.37亿元，融资净买入1.10亿元 [1] - 截至11月10日，融资融券余额合计22.70亿元，其中融资余额22.44亿元，占流通市值0.14%，处于近一年20%分位低位水平 [1] - 11月10日融券偿还39.91万股，融券卖出8.58万股，融券余量264.89万股，融券余额2614.46万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年11月5日，于2007年11月5日上市 [2] - 主营业务涵盖原油及天然气的勘探、开发、生产、输送、销售及新能源业务，原油及石油产品的炼制、化工产品生产销售及新材料业务，炼油产品和非油品销售及贸易业务，以及天然气的输送及销售业务 [2] - 主营业务收入构成为：炼油产品69.64%，原油43.27%，天然气39.98%，化工产品8.78%，其他7.00%，加油站非油品销售0.86%，其他收入0.04%，管输业务0.03% [2] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为50.39万，较上期增加4.46%，人均流通股324,618股，较上期减少4.33% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入21,692.56亿元，同比减少3.86%，归母净利润1,262.79亿元，同比减少4.71% [2] - A股上市后累计派现8,752.80亿元，近三年累计派现2,470.78亿元 [3] 主要机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股10.20亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股5.21亿股，相比上期减少3.36亿股 [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第七大流通股东，持股2.16亿股，相比上期减少586.44万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股1.93亿股，相比上期减少955.40万股，易方达上证50增强A（110003）退出十大流通股东之列 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为46亿美元 同比下降12% 主要由于布伦特油价同比下跌13%及其他抵消效应 [3] - 调整后EBITDA达到约14亿美元 环比增长超过20% 同比基本持平 [3] - 自由现金流为负759亿美元 主要由于收购Total Austral页岩资产产生的5.23亿美元一次性支出及成熟油田退出策略的影响 [8][29] - 净债务增至96亿美元 净杠杆率上升至21倍 若排除收购及一次性成本 净杠杆率预计为19倍 [8] - 举升成本环比下降28% 同比下降45% 从2023年第三季度的每桶油当量16美元降至本季度的9美元 [4][17] - 现金及短期投资总额为10亿美元 与上季度基本持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务总油气产量为每日523万桶油当量 环比下降4% 同比下降6% 主要由于成熟常规油田的剥离 但页岩产量占比提升至约70% [11] - 页岩油产量达到每日17万桶 同比增长35% 环比增长17% 10月初步数据显示产量增至每日19万桶 创历史新高 [4][14] - 原油实现价格为每桶60美元 环比基本持平 同比下降12% 与布伦特油价变动一致 [12] - 天然气实现价格为每MBTU 43美元 环比增长6% [12] - 下游业务炼油加工量达到每日326万桶 为2009年以来最高水平 同比增长9% 环比增长8% 利用率达97% [7][22] - 国内柴油和汽油销量强劲 销量环比增长3% 同比增长6% 市场份额提升至57% 若考虑第三方加油站销售则达60% [23] - 中下游调整后EBITDA利润率恢复至每桶近70美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - Vaca Muerta页岩区表现突出 La Angostura Sur区块页岩油产量从去年10月的每日2000桶跃升至今年10月的超过35万桶 预计平台产量将超过每日8万桶 [15][16] - 公司在Vaca Muerta石油开发中保持领先地位 约占全国份额的三分之一 [13] - 第三季度出口约3万立方米航空燃油和汽油至乌拉圭 前九个月替代了超过23万立方米的汽油和中质馏分油进口 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是退出成熟常规油田 重点发展非常规页岩资源 本季度70%的资本支出投向非常规资源 [5] - 通过资产剥离和页岩业务增长 公司在过去两年实现了超过40%的平均举升成本节约 年化节约约13亿美元 [17] - 目标是在近期成为100%的纯页岩生产商 举升成本结构降至每桶油当量约5美元 [18] - 下游业务通过运营效率计划实现卓越运营 La Plata炼油厂被评为拉丁美洲年度最佳炼油厂 [7][24] - 在阿根廷LNG项目上取得进展 与ADNOC签署了技术最终投资决定 计划建设年产1200万吨并可扩展至1800万吨的液化天然气项目 [9][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管国际价格收缩 公司通过改善生产结构和持续提升运营效率 保持了强劲的盈利水平 [3] - Vaca Muerta的规模、质量和成本竞争力将使阿根廷成为全球领先的LNG出口国 Argentina LNG项目将释放Vaca Muerta的全部潜力 [28] - 预计2025年页岩油平均产量目标约为每日165万桶 并略微超过2025年12月每日19万桶的产量目标 [4][15] - 对2026年持乐观态度 预计将是非常清晰的一年 业绩将更易解读 [72][74] 其他重要信息 - 公司在钻井和压裂效率方面创下新纪录 在核心区块平均每日钻井337米 压裂效率提升7%和16% [19][20] - 通过上游实时智能中心 使用人工智能辅助传统技术 实现了超过30口水平井的100%自主钻井 并成为全球首家实现100%远程自主压裂的公司 [24] - 成功重返国际资本市场 发行5亿美元2031年到期国际债券 收益率为825% 为过去几年最低利率 [9][33][34] - 获得国际银行7亿美元出口支持贷款 用于2026年到期债务的再融资 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年及2027年的产量增长展望以及Refinor资产的发展计划 [36][37] - 预计2026年平均产量约为每日215万桶 2027年约为每日29万桶 具体数字将在下次电话会议中提供 [38] - Refinor资产为公司在E级油品方面提供了重要的物流优势 公司将保留YPF品牌的最佳加油站 并关闭Campo Durán炼油厂 致力于为股东创造价值 [39] 问题: 资本配置和并购策略、MetroGAS和YPF Agro的剥离计划以及LNG项目的融资方式 [42] - 公司坚持积极的投资组合管理策略 即买卖资产取决于能否为股东创造更多价值 预计明年不会在Vaca Muerta进行重大收购 [43] - MetroGAS正在办理20年特许经营权延期 之后将尽快出售 因法规要求垂直整合的公司必须在Plan Gas计划到期前剥离 [44] - YPF Agro计划引入战略合作伙伴 成立各持股50%的合资公司 以最大化股东价值 [45] - LNG项目将采用项目融资方式与合作伙伴共同进行 [46] 问题: 营运资本变动的原因及未来预期、举升成本下降的驱动因素以及第四季度资本支出展望 [49] - 第三季度负营运资本主要由天然气销售的季节性、收款周期延长、下游库存正变动、成熟油田运营和资本支出支付滞后以及债券市场头寸变化等因素造成 总额约36亿美元 [53][54] - 举升成本下降主要得益于退出成熟油田、页岩产量大幅提升带来的固定成本摊薄以及持续的运营效率提升 预计将维持在较低水平 [50] - 2025年全年资本支出预计将略低于年初指引 产量表现优于预期 [51][52] 问题: 2026年及以后的举升和资产成本轨迹 以及公司感到舒适的杠杆率上限 是否考虑对油价进行对冲 [57][58] - 公司正与服务公司积极谈判 预计将显著降低单位成本 但具体数字将在下次电话会议中提供 [59] - 由于去年收购了两项资产 杠杆率有所上升 公司认为当前处于舒适区间的上限 预计2026年杠杆率将下降 目前不考虑对油价进行对冲 [59] 问题: 下游价格未能与国际平价完全同步的原因 以及MetroGAS剥离的最新进展和遗留资产退出是否会产生额外现金流出 [61] - 价格波动受汇率、油价、副产品价格和税收等多因素影响 公司采用移动平均和微观定价策略 上一季度阿根廷市场波动较大 定价困难 但目前情况良好 [62][63] - Tierra del Fuego资产的剥离将于当日签署 RÃ-o Negro地区资产的剥离将很快完成 之后将完全退出Andes 1项目 正在就Andes 2项目中的常规资产进行谈判 目标是在明年成为完全非常规公司 [64][65] 问题: 项目推进所依赖的法规环境 以及国内燃料价格的动态定价模型和近期关于调整价格需提前72小时通知的立法提议 [68] - 公司不参与法规制定 对于常规油的出口税等法规变动不了解 但预计REGI制度将适用于LNG项目的整个链条 [69][70] - 公司不了解关于燃料价格调整需提前通知的立法提议 不参与法规事务 [70]

股价与融资交易表现 - 11月7日公司股价上涨0.53%，成交额为7.77亿元 [1] - 当日融资买入8701.70万元，融资偿还7633.39万元，融资净买入1068.31万元 [1] - 融资融券余额合计13.98亿元，融资余额13.92亿元，占流通市值的1.64%，融资余额处于近一年10%分位水平 [1] - 融券方面，11月7日融券偿还2100股，融券卖出9800股，融券余额601.43万元，处于近一年20%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年8月20日，于2022年4月21日上市，主营业务为原油和天然气的勘探、生产及销售 [2] - 公司经营三个分部：勘探及生产、贸易业务、公司业务，业务遍及中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等地 [2] - 主营业务收入构成为：油气销售82.73%，贸易14.96%，其他2.31% [2] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日，股东户数为21.65万，较上期减少7.02%，人均流通股13922股，较上期增加7.62% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入3125.03亿元，同比减少4.15%，归母净利润1019.71亿元，同比减少12.59% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2559.95亿元，近三年累计派现1790.51亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]

合作项目概述 - 中港石油国际与Aral Petroleum Capital LLP于2025年11月10日订立谅解备忘录，探讨在哈萨克斯坦共和国油田的油井勘探及生产的潜在合作 [1] - 合作项目内容包括为目标油田的勘探、生产、管理及营运提供解决方案及引入创新科技 [1] - 谅解备忘录旨在记录双方初步达成的相互理解，作为进一步磋商的平台，尚未落实任何有关合作项目实际范围的确实条款，也未定立任何具约束力的协议 [1] 公司战略背景 - 公司有意探讨潜在投资项目，以应对中美关系不明朗及中国经济复苏缓慢的问题，为所有持份者创造长久价值 [2] - 公司凭借丰富专业知识，探索将中国先进油气开采技术应用于其他国家油田的机会，以提升生产力及营运效率 [2] - 公司有志将其业务拓展至中国及美国以外的地区，哈萨克斯坦作为中亚最大经济体，处于一带一路倡议的重大枢纽位置，是目标市场 [2] 市场拓展与业务多元化 - 公司计划凭借勘探及生产的知识及专长，通过提供配合客户需要的油气咨询服务进军哈萨克斯坦市场 [2] - 提供的服务包括向油田拥有人或营运商提供利用先进油气开采技术的创新方案，以提升上游运作 [2] - 合作项目若落实，将使公司能够将收入来源多元化，实现可持续业务增长，符合公司及其股东的整体利益 [2]

价格调整核心信息 - 国家发展改革委通知自11日零时起上调哈尔滨市汽柴油价格 [1] - 92号汽油售价每升上调0.15元，从6.81元/升调整为6.96元/升 [1] - 92号汽油批发价每吨上调133元，从8994元/吨调整为9127元/吨 [1] 各品类价格变动详情 - 95号汽油售价每升上调0.14元，调整后价格为7.43元/升 [1] - 98号汽油售价每升上调0.17元，调整后价格为8.43元/升 [1] - 0号柴油售价每升上调0.14元，调整后价格为6.43元/升 [1] - -35号柴油售价每升上调0.13元，调整后价格为7.38元/升 [1]

成品油零售价格调整 - 国内汽油价格和柴油价格分别上调125元/吨、120元/吨，折合92号汽油、95号汽油、0号柴油每升均上调0.10元 [1] - 私家车单次加满一箱50升的92号汽油成本将增加5元，月跑2000公里、百公里油耗8升的燃油车在下次调价前的燃油成本增加约7元 [3] - 物流行业月跑10000公里、百公里油耗38升的重型卡车在下次调价前的单辆车燃油成本将增加约177元 [3] 价格调整背景与市场分析 - 本周期国际原油整体呈震荡下跌走势，主要由于欧佩克+或进一步增产引发市场对资源供应过剩的担忧，以及美国石油库存上涨 [3] - 国内参考的原油变化率在正值内回落，导致本轮成品油零售限价仅小幅上调 [4] - 未来市场关注美国石油需求淡季后的原油累库情况，预计下周期国际油价或延续窄幅波动，新周期原油变化率可能以负值开局 [4] 成品油细分市场表现 - 需求面表现分化导致成品油行情呈现“汽弱柴强”走势，汽油因无节假日利好、终端需求疲弱，价格继续回落 [4] - 柴油因天气稳定，户外工矿、基建等行业开工尚可，对消费形成支撑，业者采购提升，行情整体推涨 [4] - 下一个成品油调价窗口期为11月24日24时 [4]

成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨125元和120元 自11月10日24时起执行[1] - 折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油均上调0.10元 私家车单次加满一箱50升油将多花5元[1] - 此为年内成品油零售价第七次上调[1] 国际市场油价分析 - 国际原油价格在本轮调价周期整体呈震荡下跌走势 但平均水平较上一轮调价周期有所上升[1] - 布伦特原油期货价格在每桶63美元至65美元区间震荡[1] - 市场对经济前景和原油供应过剩的担忧对油价构成压制 而地缘政治风险及季节性需求为油价提供支撑[2] 国内成品油市场行情 - 国内市场成品油行情呈现"汽弱柴强"走势[2] - 汽油终端需求疲弱 业者观望导致汽油价格继续回落[2] - 户外工矿、基建等行业开工尚可 对柴油消费形成支撑 柴油行情整体推涨[2] 后市展望 - 国际油价预计仍延续窄幅波动行情[3] - 新周期内原油变化率或负值开局[3]

油价调整核心信息 - 国内汽、柴油价格（标准品）自11月10日24时起上调，汽油每吨上涨125元，柴油每吨上涨120元 [1] - 此次价格调整是基于现行成品油价格机制，对比11月10日与10月27日的前10个工作日平均国际油价波动情况 [1] - 调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格详见附表 [1] 实行一省一价地区 - 实行一省一价政策的地区包括：北京市、天津市、河北省、山西省、辽宁省、吉林省、黑龙江省、上海市 [3] - 其他实行一省一价的地区包括：江苏省、浙江省、安徽省、福建省、江西省、山东省、湖北省、湖南省、河南省、海南省、重庆市、广东省、广西壮族自治区、宁夏回族自治区、甘肃省、新疆维吾尔自治区 [4] 其他地区及价格备注 - 暂不实行一省一价的中心城市包括：呼和浩特市、成都市、贵阳市、昆明市、西安市、西宁市 [4][5] - 附表中的汽油和柴油价格为含税价格 [5] - 供国家储备等用途的汽、柴油价格分别为每吨7880元和6885元 [5]

本轮成品油调价预测 - 国内成品油新一轮调价窗口将于11月10日24时开启 本次调价或将出现年内第七次上调 [1] - 截至11月6日收盘 国内第9个工作日参考原油变化率为3.12% 预计汽柴油上调幅度为135元/吨 [1] - 折合升价92汽油 95汽油及0柴油均上调0.11元 私家车单次加满一箱50升92汽油将多花5.5元 [1] 年内油价调整回顾与展望 - 今年以来国内油价已历二十一轮调价 为六涨九跌六搁浅 涨跌互抵后汽柴油价格每吨较去年底分别下调745元和715元 [2] - 若本轮调价落地 2025年调价格局将变为七涨九跌六搁浅 [2] - 下一轮成品油零售调价窗口将在2025年11月24日24时开启 [2] 原油市场基本面分析 - 计价周期内市场风险偏好回升及南美局势紧张一度支撑油价 但沙特增产和美国原油需求弱化导致库存累库 基本面偏弱拖累油价 [1] - 供应端OPEC+明年第一季度暂停增产影响偏长线 今年12月底前增产氛围不变 供应过剩压力存在 [4] - 需求端美国炼厂秋季检修期未结束 原油需求季节性减弱 美国原油库存明显增长 全球需求疲软格局改善缓慢 [4] 短期油价走势展望 - 短期油价仍处于区间窄幅波动状态 但拉锯过程有走弱迹象 预估年内油价仍将承受过剩压力 [4] - 近期地缘局势整体缓和 短线潜在供应风险减弱 [4] - 预计下一轮成品油调价下调的概率较大 [5]

石油股市场表现 - 石油股午后涨幅扩大，中海油股价上涨3.68%至21.96港元，中石油股价上涨2.94%至8.76港元，中石化股价上涨2.1%至4.38港元 [1] OPEC+产量政策与地缘政治影响 - OPEC+主要产油国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时暂停2026年1至3月的增产计划 [1] - 美国对俄罗斯两大石油生产商实施制裁 [1] - OPEC+于2026年一季度暂停增产超出市场预期，叠加美国对俄制裁影响，市场悲观情绪好转，但对需求较弱和供应过剩的担忧仍在，预计油价短期以震荡为主线 [1] “三桶油”战略与产量计划 - “三桶油”深化增储上产并加强成本管控，以应对油价波动，在油价下行期业绩韧性凸显 [2] - 中国石油2025年油气当量产量计划增长1.6%，中国石化计划增长1.5%，中国海油计划增长5.9% [2] 中下游业务转型 - 炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特” [2] - 销售板块向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [2] - 化工业务稳步提升高附加值产品比例 [2] - “三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [2]