公司核心战略与市场表现 - 公司坚持不将供应链迁移至美国，以保持其核心竞争力 [5][7][16] - 北美市场是公司重要的增长引擎，2025财年营收增长24.5%，利润增长35.1% [3] - 公司计划将北美门店从106家扩展至200家，并将在芝加哥、旧金山开设旗舰店，目标年销售额达10万亿日元 [3][14] 关税影响与应对策略 - 2025年美国对东南亚国家商品加征20%至49%的额外关税，对日本非汽车产品加征24%关税 [1] - 关税预计将使公司2025财年利润减少1%，且下半年影响更大 [3] - 公司采取短期囤货（2025财年上半年提前运货至美国）和长期转换生产地（如从中国转至越南、印尼）的策略应对关税 [10] - 公司计划自2025年秋冬起在美国对部分产品涨价10%至15%，以转嫁部分成本 [12] 亚洲供应链的核心优势 - 亚洲供应链提供高效率和灵活性，修改设计后5至7天即可出样品，美国缺乏此能力 [8] - 亚洲生产结合日本设计与品控标准，是公司维持高性价比和全球竞争力的基石 [7][8] - 将供应链迁回美国将使成本至少翻倍，61%的企业倾向于迁往低关税国家而非美国 [5] 市场扩张与未来展望 - 公司正进行多元化布局，将重心从增长放缓的中国市场（门店超900家）转向北美和欧洲 [14] - 公司管理层认为关税政策不会持久，全球贸易将回归理性 [14] - 公司在美国市场历经17年亏损后于2022年实现盈利，当前扩张策略旨在巩固来之不易的市场地位 [12]

评级与目标价调整 - 伯恩斯坦将Lululemon Athletica的评级从“跑赢大市”下调至“与市场同步” [1] - 伯恩斯坦将Lululemon Athletica的目标价从220美元下调至190美元 [1]

文章核心观点 - 中国服装鞋帽及纺织品零售额1-8月达9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别增长1.8%和3.1%，呈现温和复苏态势 [1] - 运动消费具备刚需属性，叠加户外热潮，支撑板块高景气度，板块内部呈现K型分化，高端及高性价比市场增长更佳 [1][3] - 内需改善是2025年重要投资线索，优质国产品牌开启困境反转，纺织制造短期受美国关税政策扰动，但优质公司股价超跌，建议关注中长期积极因素 [1][9] 内需市场 - 1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，其中7月增1.8%，8月增3.1%，显示温和复苏 [1][2] - 男装方面，预计海澜之家2025年第三季度营收和归母净利润分别增长5%和20%，主品牌线下渠道维持正增长 [4] - 女装方面，预计欣贺、歌力思、地素2025年第三季度营收分别增长7%、持平、持平，归母净利润同比扭亏、扭亏、增长20% [4] - 童装方面，预计森马、嘉曼2025年第三季度营收同比略增，利润同比持平，环比第二季度有所修复 [4] 外需与出口 - 1-8月中国纺织服装出口额1973亿美元，同比下降0.3%，其中纺织品出口945亿美元增长1.6%，服装及衣着附件出口1028亿美元下降1.7% [2] - 1-9月越南纺织品出口额297亿美元，同比增长8.6%，鞋类出口额178亿美元，增长7.4%，增速高于中国，反映供应链转移和订单分化 [2] - 美国关税政策造成不同产区存在关税差，预计将加剧分化和加速转移，中长期利好具备成熟出海能力和全球产能调配能力的企业 [2] 运动服饰板块 - 运动板块高景气度由消费刚需和户外热潮共同支撑，内部K型分化明显，高端及高性价比市场增长更佳 [1][3] - 预计2025年第三季度安踏/FILA/户外品牌流水同比增长中单位数/中单位数/40%，户外品牌群延续超高增长 [3] - 预计2025年第三季度361度线下流水增长10%，特步主品牌流水增长低单位数 [3] 品牌家纺板块 - 预计罗莱生活2025年第三季度营收和归母净利润分别增长8%和40%，电商和直营渠道表现亮眼 [5] - 预计水星家纺2025年第三季度线上维持高增长，线下销售转正，营收和归母净利润分别增长15%和17% [5] - 富安娜仍处于经营调整期，预计2025年第三季度营收和净利润均下滑 [5] 个护家清板块 - 行业处于品质升级和需求扩容机遇期，量价齐升驱动业绩上行 [6] - 预计稳健医疗、延江股份、诺邦股份2025年第三季度营收分别增长28%、15%、20%，归母净利润分别增长48%、250%、18% [6] - 延江股份受益于产能顺利爬坡，利润率环比提升，诺邦股份受益于个护家清产品自营品牌化及切入新供应链 [6] 纺织制造板块 - 中美关税博弈反复，全球化产能布局企业价值凸显 [7][8] - 预计华利集团2025年第三季度营收增长8%，归母净利润下降15%，短期受新厂爬坡拖累，第四季度利润率有望环比回升 [7] - 预计百隆东方、新澳股份2025年第三季度营收分别增长8%、持平，归母净利润分别增长20%、5%，新澳股份受益于澳毛价格上涨 [8] 投资建议标的 - 运动户外推荐安踏、波司登、李宁、滔搏、361度，建议关注特步、伯希和 [9] - 折扣零售推荐海澜之家，个护家清推荐延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [9] - 睡眠经济推荐罗莱生活、水星家纺，IP经济建议关注锦泓集团，运动制造推荐新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然 [9]

公司基本信息 - 公司名称为重庆轩宇服装有限公司 [1] - 法定代表人为张廷萱 [1] - 注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括互联网直播技术服务和演出经纪 [1] - 一般经营项目涵盖服装服饰零售、医护人员防护用品零售、医用口罩零售等 [1] - 一般经营项目还包括日用百货销售、电子产品销售、体育用品及器材零售等 [1]

公司基本信息 - 公司名称为攸县龙志服装店，法定代表人为龙爱建 [1] - 公司性质为个体工商户，注册资本为40万元人民币 [1] - 公司经营范围包括服装服饰零售、鞋帽零售、箱包销售、皮革制品销售、针纺织品销售等 [1] - 公司经营范围同时包含互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] 公司业务范围 - 公司主营商品销售业务，涵盖服装、鞋帽、箱包、皮革制品及针纺织品等品类 [1] - 公司业务模式结合线下零售与线上互联网销售 [1]

公司整体业绩 - 2025财年实现收益3.40万亿日元，同比增长9.6% [1] - 2025财年实现经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6% [1] - 2025财年实现净利润4330.09亿日元，同比增长16.4% [1] - 公司预计2026财年收益将达到3.75万亿日元，经营利润将达到6100亿日元，净利润将达到4350亿日元 [3] 品牌与地区业绩 - 日本优衣库收益突破1万亿日元，经营利润为1844亿日元，同比增长18.4% [3] - 海外优衣库实现收益1.91万亿日元，同比增长11.6%，事业利润为3053亿日元，同比增长10.6% [3] - 优衣库在大中华地区收益6502亿日元，同比减少4.0%，事业溢利899亿日元，同比减少12.5% [3] - 公司正推进中国市场组织与门店结构重组，以适应消费结构转变及零售环境变化 [3] 门店网络规划 - 截至2026年8月底，预计日本优衣库门店数量将达到794间 [4] - 截至2026年8月底，预计海外优衣库门店数量将达到1765间 [4] - 截至2026年8月底，预计GU门店数量将达到489间，全球品牌门店数量将达到546间 [4] - 各事业分部门店总数预计将达到3594间 [4]

天气变化与消费需求 - 国庆中秋假期后北方京津冀等区域气温骤降，而南方江西湖南等地出现35至38摄氏度高温，形成鲜明对比[1] - 强降温天气催生保暖服饰消费需求，京东平台保暖内衣、秋衣秋裤、加厚家居服成交额同比增长均翻倍[1] 电商平台促销活动 - 京东于10月9日晚8点启动11.11大促，服饰美妆品类现货开卖，覆盖女装、男装、运动鞋服等全品类[2] - 平台推出羊毛大衣、羽绒服、雪地靴、保暖内衣等爆品低至5折，吸引超千家大牌包括UR、海澜之家、鄂尔多斯等共同参与[2] - 京东服饰推出“服饰保暖季”专属会场，为消费者提供一站式秋冬装备采购渠道[1][12] 核心保暖品类产品亮点 - 保暖内衣采用科技面料提升功能，如海澜之家小火系列采用双面绒和抗菌技术，蕉内热皮系列运用空气锁温科技实现快速升温和抗静电[2] - 猫人纯棉保暖内衣使用婴幼儿级面料和10A抗菌特性，兼顾柔软亲肤与安全健康[2] - 家居服注重场景适用性，有棵树植物停螨衣适合居家和短时外出，全棉时代、蕉内、巴拉巴拉等品牌儿童家居服强调A类标准、吸湿速干和舒适剪裁[4] 女性保暖时尚单品 - 打底裤针对女性需求设计，小野和子打底袜裤根据亚洲女性身材版型设计并采用热浪长绒内层锁温[6] - 阪织屋打底裤运用3D立体翘臀设计与分段渐进加压技术，兼具塑形和暖宫功能[6] - 菇娘家光腿神器采用远红外恒温科技实现3秒升温，并具备7A级抑菌除螨特性[6] 户外御寒装备 - 羽绒服作为御寒硬装备，鸭鸭王一博同款户外极寒羽绒服含90%高级绒子与312g高倍充绒量[8] - 巴拉巴拉儿童羽绒服专为零下15摄氏度至零下5摄氏度设计，采用80%绒子含量与360度锁温工艺[8] 时尚保暖外套 - 品质毛呢大衣兼顾时尚与保暖，歌力思秋冬毛呢大衣使用100%绵羊毛并采用立体剪裁[10] - 海澜之家双面毛呢大衣采用51%绵羊毛与49%聚酯纤维面料，主打经典宽松版型[10] 保暖配饰与细节单品 - 京东服饰保暖季提供围巾、拖鞋等暖心小帮手，如恒源祥经典百搭羊毛围巾采用100%澳洲羊毛[12] - 朴西扶桑棉拖鞋采用高密舒棉绒内里，巴拉巴拉儿童雪地靴专注抵御雨雪严寒[12] 全场景覆盖战略 - 京东服饰产品线从基础保暖到户外抗寒，从居家舒适到外出时尚，全面覆盖居家、通勤、户外、亲子出行等各种秋冬服装场景[14]

公司业绩表现 - 2025财年全年收入为3.4万亿日元，同比增长9.6% [2] - 2025财年归母净利润为4330.1亿日元，同比增长16.4% [2] - 公司预计2026财年收入为3.75万亿日元，同比增长10.3%，归母净利润为4350亿日元，同比增长0.5% [4] 品牌业务分析 - UNIQLO（优衣库）品牌2025财年实现收益2.9万亿日元，占公司总营收约86.4% [2] - GU（极优）品牌2025财年收益为3307.0亿日元，占比9.7% [2] - 全球品牌2025财年收益为1315.4亿日元，占比3.9% [2] 区域市场表现 - 日本UNIQLO事业分部2025财年收入为1.0万亿日元，同比增长10.1%，首次突破一万亿日元，溢利为1813亿日元，同比增长17.5% [3] - 海外UNIQLO事业分部2025财年收益为1.9万亿日元，同比增长11.6%，溢利为3053亿日元，同比增长10.6% [3] - 优衣库在韩国、东南亚、印度、澳洲、北美及欧洲市场均录得大幅增长 [3] - 优衣库大中华地区2025财年收入同比减少4.0%，溢利同比下滑12.5%，其中中国大陆市场收益同比下降4%，溢利同比减少10% [3] 市场与战略 - 公司业绩增长主要受益于日本及海外优衣库业务强劲增长，以及品牌全球化策略深化 [2] - 公司持续孵化新品牌以满足市场不同需求并打造第二增长点 [2] - 优衣库在中国市场面临消费情绪低迷和竞争加剧等挑战 [4]

假期消费活力 - 国庆假期即墨服装市场日均客流量达3万人次，消费活力持续释放 [1] - 市场内呈现火热景象，售货员忙碌应对持续不断的购物人潮 [1] - 不少顾客全家出动，一次性选购多件商品 [1] 商品策略与销售表现 - 各类秋冬季服装如羽绒服、加绒卫衣、毛衣等提前上市，成为消费者竞相选购的商品 [1] - 商品款式新颖时尚，满足全年龄段消费者的审美与实用需求 [1] - 店铺新进的大量冬季产品包括服装和鞋类销售情况非常好 [3] 市场运营与供应链管理 - 为迎接假期，市场商户提前备货，同时严格把控商品质量 [3] - 市场积极拓展商品种类，引入日常生活用品等，打造一站式购物体验 [3] - 商户计划持续推出更多高性价比商品以满足顾客需求 [3]

公司业绩表现 - 截至8月底止年度股东应占溢利达4330亿日元，同比增长16.4% [1] - 年度溢利表现高于公司预测的4100亿日元 [1] - 公司拟派末期股息，每份香港预托证券派260港元，同比上升15.6% [1] 公司股价与交易 - 股价逆市上涨，一度涨6.5%，报25.8港元 [1] - 成交金额较淡，截至目前仅成交65万港元 [1] 公司未来展望 - 公司展望2026财政年度收益达3.75万亿日元，同比上升10.3% [1] - 公司展望2026财政年度股东应占溢利为4350亿日元，同比微升0.5% [1]