文章核心观点 - 华利集团2024年度营收和净利润双增长并拟派发现金红利 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入240.06亿元同比增长19.35% [1] - 2024年公司净利润38.40亿元同比增长20% [1] 分红计划 - 公司拟每10股派发现金红利23元（含税） [1] 公司业务 - 公司主要从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售 [1] - 公司是Nike、Adidas等国际知名运动休闲品牌的重要合作伙伴 [1] - 公司主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等 [1]

文章核心观点 - 华利集团2024年营收和净利润同比增长 拟进行现金分红 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入240.06亿元 同比增长19.35% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润38.4亿元 同比增长20.00% [1] - 2024年基本每股收益3.29元/股 同比增长20.07% [1] 分红方案 - 公司拟以11.67亿股为基数 向全体股东每10股派发现金红利23元(含税) 送红股0股(含税) 以资本公积金向全体股东每10股转增0股 [1]

文章核心观点 美国关税政策扩大化、全球产业链重塑困难、东南亚政策不确定性与市场波动等因素对公司有负面影响 公司需在出口方向和内销市场等方面进行战略调整 [1] 持续布局越南印尼 - 公司主要从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售 是耐克、匡威等品牌的重要合作伙伴 2024年与阿迪达斯开始合作并量产出货 [2] - 公司在越南的3家新工厂于2024年开始投产 为应对国际贸易风险 积极拓展越南之外的产能 印尼新建工厂2024年上半年投产 中国新设工厂及印尼另一厂区2025年2月投产 [2] - 2024年公司销售运动鞋2.23亿双 同比增长17.53% 实现营业收入240亿元 同比增长19.35% 净利润38.41亿元 同比增长20% [2] - 越南是公司主要生产基地 当地鼓励国外企业投资 提供优惠政策 [2] - 印尼具备良好区位优势、丰富资源 用工成本低 政治社会稳定 经济增长平稳 政府改善投资环境 制鞋业在成本与政策驱动下快速发展 [3] 关税或更难规避，需开拓更多市场 - 4月3日特朗普宣布将对越南关税增加46% 对印尼征收32%关税 公司大部份工厂位于越南 4月3日上午股价一度大跌超15% 印尼产能也无法避免关税冲击 [1][2] - 此前公司通过布局越南规避中美直接关税 但美国关税政策扩大化 越南、印尼或成新靶点 公司在越南的产能优势将被削弱 [4] - 美国经济滞胀风险升温 消费者需求疲软 可能间接影响公司客户订单 即便转移产地仍难逃关税冲击 供应链成本攀升转嫁至企业利润 [4] - 近年来中国沿海制造业大量迁移到东南亚 此次关税加征使在越南等地建厂优势不再 东南亚竞争激烈 人工和材料涨价使企业迁移利润空间变小 [5] - 从短期看 特朗普关税政策冲击力大 企业未来出口方向需转移到欧洲、中东等 同时扩大内销 [5][6] - 3月28日晚间公司公告 控股股东俊耀集团计划3个月内以大宗交易方式减持不超过1750.5万股 占总股本比例1.5% [6]

印尼股市暴跌 - 印尼综合指数盘中重挫5%触发停牌机制 重新交易后跌幅扩大至7% 创2011年9月以来最大单日跌幅 [1][2] - 指数自2024年9月历史高点7910 56点回落超20% 进入技术性熊市 创2021年9月以来新低 [5] - 外资加速抛售 年内净卖出16 5亿美元当地股票 印尼盾兑美元贬值超2% [10] 市场下跌驱动因素 - 财政部长辞职传闻引发政治不确定性 总统优先项目资金转移计划加剧市场恐慌 [2][9] - 开斋节前消费疲软 食品价格分化：大米价格同比跌22% 肉类价格稳定 [7] - 制造业大规模裁员：Yamaha等企业裁撤数千岗位 加重经济放缓担忧 [8] 宏观经济背景 - 2024年GDP增长5 03% 未达政府5 2%目标 出口疲弱为主要拖累因素 [7] - 央行货币政策停滞：2月维持基准利率5 75% 中断1月降息25个基点趋势 [3] - 机构看空：高盛下调股票评级至"中性" 削减准主权债券建议 [11] 行业与个股表现 - 权重股PT DCI Indonesia和PT Bank Rakyat Indonesia领跌市场 [9] - 保证金交易者强制平仓加剧抛压 缺乏新资金流入支撑 [9] - 债券市场同步走弱 印尼盾汇率跌至16419兑1美元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，分红率约61%，未来业绩预计持续稳健增长，基于客户结构优秀和控费能力突出等因素，维持“买入”评级 [1][4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收240.06亿元，同增19.35%，归母净利润38.41亿元，同增20.01%，扣非净利润37.82亿元，同增18.87% [1] - 24Q4实现营收64.95亿元，同增11.87%，归母净利润9.97亿元，同增9.20% [1] - 公司计划2024年向全体股东每10股派发现金红利20元，合计派发23.34亿元，分红率约为61% [1] 经营分析 - 量增驱动成长，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比增长17.53%，ASP同比增长低单位数，耐克供应商丰泰Q4营收50.01亿元，同比下降0.50%，Q4公司与Adidas开始合作并量产出货 [2] - 产能稳健扩张，2024年越南3家新工厂投产，印度尼西亚新建工厂上半年投产，中国新设工厂及印尼另一厂区2025年2月投产 [2] - 24Q4净利率为15.36%，同比下降0.38pct，预计受新工厂投产毛利率爬坡、管理费用率上升等因素影响，未来盈利水平有望稳健增长 [2] 下游客户趋势 - 公司新客户阿迪达斯和昂跑On近日发布4Q25业绩，阿迪24Q4营收59.65亿欧元，同增23.99%，2025年货币中性营收增长指引目标为高单位数，昂跑24Q4增长36%至6.07亿瑞士法郎，2024年营收增长亮眼，公司订单有望受益 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润38.41/44.23/50.74亿元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,569|20,114|24,006|27,672|31,615| |营业收入增长率|17.74%|-2.21%|19.35%|15.27%|14.25%| |归母净利润(百万元)|3,228|3,200|3,841|4,423|5,074| |归母净利润增长率|16.63%|-0.86%|20.02%|15.15%|14.73%| |摊薄每股收益(元)|2.766|2.742|3.291|3.790|4.348| |每股经营性现金流净额|3.00|3.17|3.98|4.28|4.41| |ROE(归属母公司)(摊薄)|24.46%|21.18%|22.06%|22.04%|21.96%| |P/E|20.65|19.20|23.90|20.75|18.09| |P/B|5.05|4.07|5.27|4.57|3.97| [7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等展示了公司2021 - 2026E的各项财务指标及比率分析，包括营收、利润、资产、负债、现金流等情况及相关增长率、收益率、周转天数等指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|6|16|33|115| |增持|0|0|0|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.06|1.00| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，分红率约为61%；公司成长靠量增驱动，产能稳健扩张，虽短期净利率受影响但未来盈利有望增长；下游客户趋势良好，公司订单有望受益；预计2024 - 2026年公司净利润持续稳健增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年实现营收240.06亿元，同增19.35%；归母净利润38.41亿元，同增20.01%；扣非净利润37.82亿元，同增18.87%；24Q4实现营收64.95亿元，同增11.87%，归母净利润9.97亿元，同增9.20%；计划2024年向全体股东每10股派发现金红利20元，合计派发23.34亿元，分红率约61% [1] 经营分析 - 量增驱动成长，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比增长17.53%，ASP同比增长低单位数；Q4与Adidas开始合作并量产；耐克供应商丰泰Q4营收50.01亿元，同比下降0.50%，公司收入持续领跑 [2] - 产能稳健扩张，2024年越南3家新工厂投产，印度尼西亚新建工厂上半年投产，中国新设工厂及印尼另一厂区2025年2月投产 [2] - 24Q4净利率为15.36%，同比下降0.38pct，预计受新工厂投产毛利率爬坡、管理费用率上升等因素影响，未来盈利水平有望稳健增长 [2] 下游客户趋势 - 新客户阿迪达斯24Q4实现营收59.65亿欧元，同增23.99%，2025年货币中性营收增长指引目标为高单位数；昂跑24Q4增长36%至6.07亿瑞士法郎，2024年营收增长亮眼，完成三年营收复合增长26%计划第一年目标，销售额及毛利率等创历史新高，公司订单有望受益 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润38.41/44.23/50.74亿元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 - 给出2022 - 2026E营业收入、归母净利润、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE、P/E、P/B等指标数据及变化情况 [7] 三张报表预测摘要 - 给出2021 - 2026E损益表、资产负债表、现金流量表相关数据及比率分析、每股指标等数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示一周内到六月内“买入”“增持”“中性”“减持”评级数量及评分情况，评分作为市场平均投资建议参考，1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性；3.01~4.0=减持 [12][13]