创投行业现状与变革 - 2018年后创投行业进入阵痛期 2018年投融资事件9609起 为2015年以来首次低于1万起 [2] - 行业长期存在"短期逐利"特征 资本快速涌入热门领域导致创新企业"断粮早夭" [3] - 2024年国际形势倒逼核心技术攻关 行业正从"短期逐利"向"长期价值创造"转变 [4] - 变革将推动产业升级 培育核心竞争力企业 形成价值投资良性循环 [4] 国家队资本布局 - 2025年设立"航母级"国家创业投资引导基金 预计撬动近万亿元社会资本 [6] - 基金设置20年超长存续期 重点投向人工智能 量子科技等战略产业 [6] - 诚通科创投资基金规模300亿元 首期100亿元 聚焦新材料 先进制造等领域 [7] - 2025年一季度央企战新产业投资同比增长6.6% 国新基金战新产业投资占比达80% [8][9] - 国投系基金累计投资1175个项目 助力296家企业上市 其中科创板143家 [10] 地方创新模式 合肥模式 - 通过产投联动培育产业链 典型案例包括京东方 长鑫存储 蔚来汽车 [16] - 2008年投资60亿元引进京东方 最终撬动超1000亿元产业链投资 [17][18] - 2017年联合兆易创新成立合肥长鑫 总投资预超千亿 [18] - 2020年70亿元投资蔚来 带动200亿元以上配套投资 [18] 杭州模式 - 侧重打造创新生态系统 覆盖制度创新 人才政策 产学融合 成果转化 [21] - "六小龙"企业总估值突破3000亿元 政府投资覆盖其中四家 [19][20] - 推出"顶尖人才直通车" 允许企业7年战略性亏损 [21] - 创新"先用后转""安心屋"等成果转化模式 [22] 深圳模式 - 截至2024年末私募股权创投基金在投本金9639.99亿元 [24] - 创业投资基金"投早"项目占比53% 已投高新科技企业占比53.4% [24] - 设立全国最大天使投资类政府引导基金 实施"赛马机制" [25] - 构建"国有资本+市场机制"运作模式 实行"三个分离"机制 [25] 民营资本转型 - 传统"3年对赌 5年上市"模式与硬科技研发周期不匹配 [28] - 投资理念正从财务投资转向产业深耕 从追逐风口到价值发现 [30] - 深圳创投圈出现"柔性退出"新趋势 给予企业更宽容成长环境 [32] - 行业目标为资本回归创新本心 建立尊重技术研发特性的制度体系 [33]

科技创新产业化挑战与耐心资本需求 - 科技创新产业化面临周期长、高投入、高风险等挑战，亟需耐心资本和长期资本支撑 [1] - 美国、欧洲等发达国家和地区通过政策引导、市场机制创新和生态培育，形成相对成熟的耐心资本供给体系 [1] 政府引导基金与私人资本结合 - 政府设立创业投资引导基金吸引私人资本投向早期科技创业企业 [1] - 美国2011年推出小企业信贷计划，通过财政部设立母基金，已为中小企业提供40亿美元融资，支持SpaceX、OpenAI等独角兽企业 [1] 长期资本来源与政策改革 - 美国1974年颁布《雇员退休收入保障法案》，将风险投资总税率由49%降到20%，1978年长期资本收益最高边际税率降为28% [2] - 美国风投基金近三分之一资金来自养老基金 [2] - 英国2017年《养老金改革法案》允许养老金投资高风险资产，包括风险投资和成长型股权基金，锁定期10年以上 [2] 创业创新生态系统构建 - 美国硅谷优势在于将创业精神转化为科技创新成果的环境和条件 [3] - 斯坦福大学设立技术许可办公室，开放实验室，形成"学术—工业"综合体模式，衍生超千家企业 [3] 耐心理念培育与制度环境 - 耐心资本提倡忍受短期波动、坚持长期投入、看重长期回报的投资价值观 [4] - 需完善考核和容错机制，建立与长期投资相匹配的评价体系 [4] - 推动探索政府发行"超长期特别国债/政府债"转化为耐心资本来源 [4] 耐心资本发展生态 - 创业创新投资的长期性需要稳定政策支持，政出多门、政策多变不利于形成稳定预期 [5] - 需建立稳定、透明、可预期的政策环境及市场化、法治化、国际化营商环境 [5]

创投市场复苏趋势 - 上半年机构LP出资规模同比激增50%，投融资规模降幅显著收窄，IPO退出项目数量增幅超20%，多项核心指标集体反弹[1][2] - 政策组合拳持续发力，包括2024年新"国九条""创投十七条"、2025年初国办1号文及5月七部门设立"国家创业投资引导基金"，旨在畅通募投管退全链条并强化对科技创新的支持[2] 市场回暖的多维度表现 - 投资端活跃度提升，AI与人形机器人企业（如DeepSeek、宇树科技）崛起形成硬科技投资新风口，机构尽调频次增加[2] - 资金端呈现"长钱入市"特征：国家大基金三期设立三只股权基金（规模近2000亿元），银行AIC基金集中备案，保险与社保基金加速布局[2] - 退出端结构性改善，港股IPO市场活跃度高涨，并购重组案例量增质升，S基金交易规模扩大[2] 市场回暖的核心逻辑与挑战 - 二级市场估值修复与退出预期改善是募资、投资回暖的核心逻辑，创投机构普遍将提升DPI作为核心目标[3] - 市场化资金投资情绪待激活，长线资金入市规模需扩大，IPO退出通道需进一步畅通以实现全链条良性循环[3] 行业未来展望 - 政策红利释放叠加市场机制自我修复，创投行业将向更具韧性、更富效率的新发展阶段迈进[3]

2025年创业投资市场概况 - 2025年创业投资市场呈现筑底企稳迹象，政策利好、耐心资本扩容、长线资金涌入及国资容错机制深化为市场提供支撑 [2] - 2025年前6月私募股权/创投基金备案2137支，同比增5%（去年同期降46.7%），前5月备案规模1120.6亿元，同比降1.5%（去年同期降30.6%）[2] - 同期国内创投市场投融事件4525起，同比增0.2%（去年同期降13.9%），投资金额1600.8亿元，同比降8.4%（去年同期降29.4%）[2] - 2579家投资机构上半年出手投资，机构活跃度同比增7%[3] 市场榜单评选维度 - 榜单基于2025年上半年新设基金数量、规模、LP复投率、投资次数/金额、IPO数量、账面回报及五大热门赛道数据综合评选[5][13][17][23][27][30][33] - 五大热门行业赛道包括人工智能、机器人、半导体、新能源、医药健康[5] 机构榜单分类 募资与综合表现 - 最受出资人认可GP榜TOP30：谢诺技贷、渝富控股、善达投资、中银资产基金等[7][8] - 最佳创业投资机构TOP50：紫金科创、深创投、元禾控股、红杉中国、启明创投等[10][11][12] - 最佳私募股权投资机构TOP50：北京国管、中金资本、广州产投、鼎晖投资、腾讯投资等[14][15][16] 行业专项榜单 - 人工智能TOP20：红杉中国、高瓴创投、深创投、奇绩创坛、云启资本等[26][27] - 机器人TOP20：启明创投、元禾控股、联想创投、红杉中国、讯飞创投等[29][30] - 半导体TOP20：毅达资本、中芯聚源、中科创星、金浦投资、国投招商等[32][33] - 新能源TOP20：国投招商、前海母基金、深创投、基石资本等[36][37] 退出与中介服务 - 投资机构IPO榜TOP20：毅达资本、深创投、达晨财智、招银国际资本等[19][20] - 最活跃FA机构TOP15：凯乘资本、华兴资本、光源资本、易凯资本等[22][24]

募资市场 - 2025年上半年机构LP认缴出资金额达8720亿元，同比大幅提升50%，出资笔数达3315笔，同比微增2%，创近5年同期新高[2] - 政府和国资LP出资活跃度提升，部分社会LP开始关注S基金或资产包，深圳某VC机构上半年设立招商基金并筹备另一只基金[2] - 新增备案基金2180只，规模达1.32万亿元，同比分别增长3%和20%[2] - 国家集成电路产业投资基金三期出资2240亿元，银行AIC基金开始出资，推动募资回暖[3] - 剔除上述两类资金后，其他LP认缴出资金额仍同比增长12.2%，单笔过亿元出资占比提升至35%[3] 投资市场 - 2025年上半年投融资规模同比下降5%，较2024年同期50%的降幅显著收窄[4] - 投资机构活跃度提升，北京某VC机构上半年投资项目数量达去年全年的80%，部分项目一年内完成多轮融资[4] - 募资端回暖传导至投资端需2-3个月，预计2025年下半年投资市场将实质性好转[5] 退出市场 - 2025年上半年IPO企业数量同比增加20家，涨幅21%，港股IPO占比达38%[6] - 投资机构减持金额达587亿元，同比翻倍，减持事件数1315笔，同比增加150%[6] - 参与减持的投资机构数量从221家增至441家[7] - 老股转让交易903笔，投资机构参与占比92%，同比提升3个百分点[7] - 回购交易986笔，投资机构参与占比78%，同比提升23个百分点[7]

天津市科技金融助力新质生产力发展行动方案核心观点 - 天津市发布《天津市科技金融助力新质生产力发展行动方案（2025-2027年）》，旨在显著提升金融对科技创新的支持力度 [1] - 目标到2027年实现科创基金规模突破2000亿元，科技贷款余额突破1.1万亿元 [1] - 推动创业投资活跃度提升，优化政府国资基金管理机制 [1][3] 直接融资增强计划 - 健全科创基金体系，完善"募投管退"全链条政策环境，力争科技型企业境内外上市数量明显增加 [1] - 创业投资管理机构投资本市未上市科技型企业满2年，按社会资本实际投资额的1%给予奖励，单家机构每年最高奖励500万元 [2] - 落实创业投资企业和天使投资个人投资种子期、初创期科技型企业的税收支持政策 [2] 间接融资拓展措施 - 银行、担保、保险等机构专业化能力提升，目标科技贷款余额年均增速高于各项贷款平均增速 [1] - 科技金融特色服务机构（如科技支行、专门机构）超过100家 [1] 政府国资基金优化 - 市或区一级财政出资比例上限提高至70%，市区两级合计上限提高至80% [3] - 建立全生命周期考核评价体系，不简单以单项目或年度盈亏为考核依据 [3] - 国有企业负责人考核中降低基金短期回报要求，设置合理风险容忍度 [3] 创业投资生态建设 - 举办高层次技术创新创业大赛，建立战略性新兴产业和未来产业优质项目库 [2] - 探索国资创业投资基金差异化监管机制，建立尽职合规免责机制 [3]

辽宁创投发展大会概况 - 辽宁省举办2025创投辽宁发展大会，主题为"科技向新·资本向实·产业向强"，旨在促进资本与产业深度对接，形成创业投资良好生态 [2] - 大会汇聚超400位代表，包括科研院所、证券机构、投资机构及科技创新企业，共同探讨辽宁经济高质量发展 [2] - 辽宁省委常委、副省长张立林强调创投资本是金融体系中最活跃的因子，辽宁正处在全面振兴新突破三年行动决胜之年的关键节点 [3] 政策与市场环境 - 中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年5月，我国境内股权创投基金已登记管理人约1.18万家，在管资金超14万亿元，累计投资项目近24万个 [4] - 辽宁将持续打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境，当好服务企业的"店小二"，厚植投资兴业沃土 [3] - 资本市场学院设立东北基地，推动区域金融人才培养，服务辽宁高质量发展和"六地"建设 [4] 资本与产业融合 - 申万宏源指出辽宁具备坚实的产业基础和创新潜力，资本市场是服务科技创新与产业升级的重要引擎 [6] - 松禾资本强调创投应聚焦"投早、投小、投硬科技"，建议通过建立创投白名单、博士后创新基地等机制提升成果转化效率 [6] - 诚通基金分析全球私募股权市场受经济和地缘政治影响整体下滑，但中国股权市场结构性机会仍存，科技创新是推动经济高质量发展的核心动力 [7][8] 重点产业与项目 - 辽宁省多部门推介创投环境、科技创新、产业升级，重点壮大战略性新兴产业和未来产业，支持专精特新中小企业高质量发展 [10] - 投中信息发布"投中榜·2025年度辽宁科创先锋企业TOP30"，聚焦辽宁区域内具备技术创新力、成长潜力与产业引领力的优秀企业 [12] - 大会设置三场平行论坛，聚焦高端制造、电子信息、新能源、低空经济等赛道，推动资本与企业深入互动 [16] 合作与平台建设 - "辽宁创业投资之家"正式启动，集项目对接、路演展示、人才培训、法律咨询等服务于一体，打造链接政府、资本与企业的创新枢纽 [14] - 三轮签约涵盖政、产、学、资多方深度合作，包括沈阳市政府与资本市场学院共建东北基地，辽宁基金、盛京金控等与6家投资机构签署合作协议 [14] - 辽宁通过"平台+基金"双轮驱动，加快培育新质生产力，推进科技金融与产业发展深度融合 [14]

《天津市科技金融助力 新质生产力发展行动方案（2025-2027年）》近日公开征求意见。其中提到，营 造创业投资浓厚氛围。支持各类创投基金投资本市未上市科技型企业，对投资满2年的创业投资管理机 构，按实际投资额中社会资本部分的1%给予奖励，每家创业投资管理机构每年最高奖励500万元。落实 鼓励创业投资企业和天使投资个人投资种子期、初创期科技型企业的税收支持政策。举办高层次、前瞻 性、颠覆性技术创新创业大赛，建立战略性新兴产业、未来产业优质项目库，打造创投人才充沛、科创 项目充足、创投资金聚集的优良创投生态。 ...

资本市场支持科技创新 - 优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资 [1][2] - 持续支持优质未盈利科技型企业发行上市 [2] - 进一步发挥北交所改革试验田作用，完善科技型中小企业发行上市制度 [1][2] - 研究制定提升区域性股权市场服务能力的政策文件，探索建立债券市场"科技板" [1][2] 创业投资支持科技创新 - 设立"国家创业投资引导基金"，培育战略性新兴产业和未来产业 [1] - 扩大金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围至18个省份 [1] - 支持保险资金参与AIC股权投资试点 [1] - 鼓励社保基金会开展股权基金投资，支持科技创新 [1] - 鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金） [1] 货币信贷支持科技创新 - 优化科技创新与技术改造再贷款等结构性货币政策工具 [2] - 扩大再贷款额度规模，优化支持范围和流程机制 [2] - 鼓励银行探索长周期科技创新贷款绩效考核方案 [2] - 推动政策性银行支持科技发展 [2] 科技保险支持创新 - 制定科技保险高质量发展的意见 [2] - 探索以共保体方式开展重点领域科技保险风险保障 [2] - 开展重大技术攻关风险分散机制试点 [2] - 鼓励险资参与国家重大科技任务 [2] 财政政策引导支持 - 用好贷款贴息、风险补偿等财政工具支持企业科技创新 [2] - 持续实施科技创新专项担保计划 [2] - 落实天使投资、创业投资相关税收政策 [2] 区域与跨境金融创新 - 推动区域科技金融创新实践，开展政策先行先试 [3] - 支持外商投资境内科技型企业，提高股权投资便利性 [3] - 用好QFLP试点、跨境融资便利化试点政策，拓宽科技型企业跨境融资渠道 [3] - 支持科技型企业依法依规境外上市 [3]

科技创新债券发行概况 - 东方富海获批在银行间市场发行首单民营创投机构科技创新债券 [1] - 截至5月26日，20家股权投资机构合计发行和待发科技创新债券规模达205.70亿元 [1] - 12家股权投资机构处于发行注册过程中，注册发行金额约153.10亿元 [1] - 毅达资本、泰达科投、东方富海已获批发行科技创新债券 [1] 政策背景与行业影响 - 中国人民银行行长潘功胜提出创新推出债券市场"科技板"，重点支持头部私募股权投资机构发行长期限科技创新债券 [1] - 新政为创投行业注入"强心针"，助力各区域科技创新中心建设 [1] - 在当前行业募资难的困境下，新政为市场注入新的资金渠道可能性，释放积极信号 [2] 东方富海发债项目细节 - 东方富海计划发行总规模15亿元、期限15年的科技创新债券，创下同类项目新纪录 [3] - 公司旗下管理人合计管理创业投资基金60余只，规模约350亿元，累计投资超630家科技创新型企业 [3] - 发债路演吸引众多投资者关注，多家银行机构积极响应并推动内部审批流程 [3] - 央行推出政策提供低成本再贷款资金用于购买科技创新债券 [3] 资金用途与投资方向 - 科技创新债券主要用于基金出资及置换，投资方向包括人工智能与数字经济、新能源与新材料、半导体、生物医药等战略性新兴产业 [2] - 创投机构发行的科技创新债券可用于私募股权基金设立、扩募，资金最终用于投资科技创新企业 [2] 增信模式创新 - 东方富海发债项目采用"央地协同、风险共担"双重增信模式，由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保，深圳市高新投融资担保有限公司提供反担保支持 [4] - 这种风险共担模式能降低融资成本、提振市场信心、优化风控机制 [5] 行业挑战与突破 - 民营创投机构募资难问题突出，主要由于规模较小、抗风险能力较弱、品牌影响力有限 [2] - 过往民营创投机构发债积极性不强，存在发行利率高、债券期限与基金期限错配、担保额度低且费用高等难点 [2] - 东方富海此次发债在多项指标上取得突破，有助于形成示范效应，引导更多债券资金转化为"耐心资本" [3]