资本市场制度包容性内涵 - 资本市场制度包容性侧重于拓展服务广度与深度，以更好地支持创新和服务人民[2] - 制度包容性体现为对新兴经济力量的接纳以及对广大投资者福祉的关切[4] - 包容的资本市场需能够识别和服务新产业、新业态、新技术，成为新质生产力发展的核心助推器[5] 资本市场制度适应性内涵 - 资本市场制度适应性侧重于提升市场治理效能与视野，使制度体系更能驾驭市场变化并提升国际竞争力[2] - 适应性强调制度体系应对内外部环境变化、引领和规范市场创新发展的能力[8] - 监管机制的适应性意味着精准高效，能够快速响应市场创新与风险变化[8] 发展直接融资与健全市场体系 - 积极发展股权、债券等直接融资，积极发展私募股权和创投基金[6] - 健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化[6] - 完善期货品种布局和产业服务功能[6] 培育高质量上市公司与完善市场生态 - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司[6] - 持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性和便利度，支持上市公司转型升级[6] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，健全进退有序、优胜劣汰的市场生态[6] 营造长钱长投环境与保护投资者 - 营造更具吸引力的长钱长投制度环境，构建中长期资金愿意来、留得住、发展得好的市场环境[7] - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例[7] - 扎实推进公募基金改革，落实与投资者利益绑定的考核激励机制，大力发展权益类公募基金和指数化投资[7] 提升监管科学性与有效性 - 加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，加强战略性力量储备和稳市机制建设[8] - 强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，运用大数据、人工智能等手段高效识别风险[8] - 坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行等恶性违法行为，维护市场秩序[8] 扩大资本市场高水平开放 - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，通过制度型开放增强资本市场吸引力和包容度[9] - 坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动和制度互学共鉴[10] - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资和外资机构参与便利度[10]

会议核心内容 - 中国证监会举办学习贯彻党的二十届四中全会精神宣讲报告会，证监会主席吴清作宣讲报告 [1] - 强调习近平总书记重要讲话明确了推动未来5年乃至更长时期经济社会发展的方向性、根本性问题 [1] - 指出“十五五”时期是承前启后、夯实基础、全面发力的关键时期 [1] 资本市场战略部署 - 证监会系统需全面把握全会关于加快建设金融强国的新部署新要求 [1] - 将抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场的战略任务和重大举措 [1] - 目标包括推动市场更具韧性、制度更具包容性、上市公司质量更高、监管执法更有效、开放水平更深 [1] 学习与落实要求 - 要求证监会系统将学习宣传贯彻全会精神作为重大政治任务抓紧抓实 [2] - 需开展多层次、全覆盖学习培训，并大兴调查研究 [2] - 强调以钉钉子精神落实任务，将学习成效转化为防风险、强监管、促高质量发展的实绩实效 [2]

资本市场改革总体目标 - 着力推动市场更具韧性、更加稳健 [1] - 制度更加包容、更具吸引力 [1] - 上市公司质量更高、价值更优 [1] - 监管执法更加有效、更具震慑力 [1] - 开放迈向更深层次、更高水平 [1] - 证监会系统全面从严治党更严、更实 [1] 具体任务举措 - 积极发展股权、债券等直接融资 [3] - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司 [3] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境 [3] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性 [3] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放 [3] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态 [3] 落实执行方法 - 扎实开展多层次、全覆盖学习培训 [2] - 大兴调查研究 [2] - 以钉钉子精神抓好各项任务落实 [2]

会议核心精神 - 中国证监会举办学习贯彻党的二十届四中全会精神宣讲报告会，由证监会主席吴清作宣讲报告 [1] - 宣讲内容围绕习近平总书记在全会上的重要讲话精神和“十五五”规划建议，结合资本市场工作实际进行系统阐释 [1] “十五五”时期资本市场战略部署 - “十五五”时期被定位为承前启后、夯实基础、全面发力的关键时期 [2] - 证监会系统需全面把握加快建设金融强国的新部署新要求，研究谋划资本市场战略任务和重大举措 [2] - 战略目标包括推动市场更具韧性稳健、制度更具包容吸引力、上市公司质量更高价值更优、监管执法更有效具震慑力、开放迈向更深层次更高水平 [2] 证监会系统工作要求 - 要求证监会系统将学习宣传贯彻全会精神作为重大政治任务抓紧抓实 [3] - 具体措施包括开展多层次全覆盖学习培训、大兴调查研究、认真规划编制、精心宣传解读 [3] - 强调以钉钉子精神抓落实，将学习成效转化为防风险、强监管、促高质量发展的实绩实效 [3]

资本市场战略方向 - 证监会将着力推动市场更具韧性、更加稳健 [1] - 资本市场制度将更加包容、更具吸引力 [1] - 上市公司质量需更高、价值更优 [1] - 监管执法将更加有效、更具震慑力 [1] - 资本市场开放将迈向更深层次、更高水平 [1] 监管机构工作部署 - 证监会系统将抓紧研究谋划"十五五"时期资本市场战略任务和重大举措 [1] - 证监会系统全面从严治党将更严、更实 [1]

研究核心观点 - 官方媒体在特定时期对上市公司报道存在显著的“乐观偏差”，其信息犹如覆盖“失真滤镜” [1] - 活跃的社交媒体（如东方财富股吧）能够有效识别并矫正官方媒体的系统性信息偏差，充当资本市场信息的“校正器” [1] - 市场能够识别官方媒体的偏向性，对其过度积极报道反应较弱，而社交媒体所提供的信息含量显著更高 [11] 研究背景与数据 - 研究场景为中国媒体环境：传统媒体在股权结构和采编流程上保留鲜明制度特征，而社交媒体管制较为宽松 [8] - 研究数据覆盖2009至2016年，包括162家传统媒体发布的370万篇企业报道，以及东方财富股吧的3840万条用户帖子，涉及3011家上市公司 [8] 研究发现 - 传统媒体报道语气均值0.3704，77.9%为正面，明显偏向乐观；社交媒体语气均值-0.2028，仅13%为正面，偏向负面 [9] - 当传统媒体语气为正面时，其与社交媒体语气的正相关性显著下降55%，印证社交媒体可揭示传统媒体乐观偏差 [9] - 2015年股市干预后，传统媒体乐观偏差加剧，两类媒体语气相关性降幅从49%扩大至97% [9] - 党代会期间（前后45天），社交媒体发帖量减少31.3%，传统媒体发文量增加7.7%，社交媒体揭示乐观偏差作用暂时消失 [9] - 市场对传统媒体语气的反应在其比社交媒体更积极时显著弱化，但对社交媒体语气的反应并未减少 [9] - 社交媒体对国企、党报的传统媒体乐观偏差的揭示作用更强 [9] 研究方法 - 采用基于机器学习的文本信息处理方法，对300多万篇新闻和3100多万条社交媒体帖子语气进行精确标注 [10] - 人工训练样本达5万篇，标注准确率超过90% [10] - 结合企业特征变量和股价走势，分析媒体语气与未来累计异常收益（5日、10日、20日CAR）的相关性 [10] 研究结论与意义 - 中国社交媒体能有效识别传统媒体乐观偏差，此作用在不同环境下均表现稳健 [11] - 2015年股市波动期间，传统媒体乐观偏差增强，而社交媒体受影响较小 [11] - 研究揭示了社交媒体在强新闻监管环境中能充当信息监督角色，削弱传统媒体系统性乐观偏差，提升市场信息效率 [12]

境外投资者持有A股市值增长 - 境外投资者持有A股市值从2020年底的超3万亿元人民币增长至目前的超3.5万亿元人民币 [1][3] A股市场表现与指数 - A股主要股指在过去一年多来平稳上行 [1] - 明晟中国指数在年内表现跑赢全球市场 [1] 资本市场开放政策与方向 - 中国坚定不移稳妥有序推进资本市场双向开放 [1] - 中国资本市场对外开放的大门只会越来越大 [3] - 将推动更多期货期权品种纳入对外开放品种范围 [3] - 将提高外资机构参与中国资本市场的便利度 [3] 上市公司质量与投资价值 - 上市公司质量和投资价值不断提升 [3] - 一大批技术领军企业在集成电路、生物医药、新能源等领域形成产业集聚，科技含量越来越高 [3] - 为国际投资者提供了愿意投资的优质资产 [3]

文章核心观点 - "十五五"时期是资本市场通过投融资综合改革推进高质量发展的关键阶段，有望呈现"长期"、"稳进"趋势 [1][20] - 资本市场在创新生态体系中至关重要，具备价值发现、风险共担机制，更契合科技创新企业特征 [3][4] - 中国资产基本面具备基础稳、优势多、韧性强、潜能大等特征，A股估值相对合理，资产重估可能仍在初期阶段 [1][21][22][23] - 数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等产业在"十五五"期间存在结构性投资机会 [1][24] "十五五"资本市场重点任务举措 - 积极发展股权、债券等直接融资，以深化科创板、创业板改革为抓手，提升全链条服务能力 [1][13] - 推动培育更多高质量发展要求的上市公司，深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性 [1][14] - 营造更具吸引力的"长钱长投"制度环境，推动建立健全中长期资金长周期考核机制 [1][15] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，加快构建全方位立体化监管体系 [1][16] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通 [1][17][18] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强法治建设与投资者保护 [1][19] 历次五年规划资本市场发展回顾 - "十五"期间：国务院发布"国九条"绘制顶层设计蓝图，深交所中小企业板开板，实施股权分置改革 [6] - "十一五"期间：完成股权分置改革，创业板推出，截至2010年末沪深交易所上市公司2063家，总市值26.54万亿元 [7] - "十二五"期间：深化新股发行市场化改革，放宽创业板财务准入指标，截至2015年末上市公司2827家，总市值53.1万亿元，较2010年末增长100.2% [8] - "十三五"期间：科创板试点注册制，创业板开启存量板块注册制，截至2020年末上市公司4154家，总市值79.7万亿元，较2015年末增长50.1% [9] - "十四五"期间：全面实行股票发行注册制，新"国九条"发布，北交所设立，截至2025年10月底A股上市公司达5164家，总市值首次突破100万亿元 [10] "十五五"资本市场趋势与机遇 - 政策层面重视度提升，资本市场对发展新质生产力、惠及民生、建设金融强国具有重要意义 [20] - 宏观产业层面优势显著，中国具备14亿多人口形成的庞大消费市场，制造业规模连续15年全球第一，2024年研发经费投入超3.6万亿元 [21] - 全球货币体系重构背景下，人民币资产有望受益于全球资金再配置，当前境外投资者持有A股市值达3.4万亿元 [18][22] - A股估值具备吸引力，截至2025年11月4日沪深300 P/E TTM约14.2倍，低于标普500的25.5倍，市值/GDP比值约77%，低于美国的230% [23] 重点关注产业方向 - 数字科技：关注人工智能+、6G、量子科技等方向 [24] - 空间经济：关注低空经济、航空航天、深海科技等方向 [24] - 高端制造：关注具身智能、新质新域装备、氢能和核聚变能等方向 [24] - 内需消费：关注新消费、商品消费提质升级、服务消费扩容增量等方向 [24] - 生物科技：关注创新药、智慧医疗等方向 [24]

业绩说明会市场参与情况 - 上证路演中心在活动季共支持举办业绩说明会1768场，覆盖85.36%的沪市公司 [1] - 全景路演平台投资者参与人数突破2.1万，价值在线平台路演活动吸引超2.5万名投资者及2778家机构 [1] - 上市公司召开业绩说明会的热情升温，资本市场信息沟通机制不断完善 [1] 业绩说明会形式与内容的演变 - 表达方式转变，将复杂的专业术语转化为通俗易懂的大白话，枯燥的财务数据变为直观的图表图形 [1] - 参与人员从董秘单打独斗变为高管团队齐齐亮相 [1] - 呈现形式从“线下会议室+固定流程+单向播报”标准模式演进为“线上化主导、多元化呈现、场景化互动”的多样化沟通 [1] - 部分上市公司跳出固有思维，把业绩说明会开成投资推介会、形象展示会、信心传递会 [1] 高质量业绩说明会的特征 - 会前通过公开征集、主动沟通等方式提前了解投资者关切，针对市场疑虑做足功课 [3] - 会上公司“关键少数”不仅聚焦财务指标，更主动回应行业趋势、研发进展、风险防控等深层次问题 [3] - 面对尖锐提问不敷衍不回避，将其视为压力测试，倒逼公司高管直面问题并亮明发展信心 [3] - 高质量的业绩说明会是展示公司治理水平的窗口和公司价值的放大器 [2] 低质量业绩说明会的问题 - 存在照本宣科参照财报内容，或选择性回答问题的情况，例如对股价下挫避而不答，对盈利缩水原因答非所问 [2] - 即便会议形式新颖、程序周全，若对投资者不够坦诚、对会议不够重视，也难以让市场买账 [2] - 缺乏真诚沟通的业绩说明会可能最终变成“声讨会”，难以达到稳定市场预期、提振信心的效果 [2] 业绩说明会的长期价值 - 业绩说明会成为上市公司与投资者高效交流和价值传递的重要桥梁 [2] - 检验沟通诚意的试金石在于会后公司战略是否落地、经营目标是否实现、投资者回报是否到位 [3] - 上市公司需在会上坦诚交流，会下用心提升能力、规范治理、兑现承诺，方能赢得投资者长期信任 [3]

会议背景与市场态势 - 2025年上海证券交易所国际投资者大会在上海开幕，为连续第七年举办，议题涵盖中国投资并购新机遇、科技创新驱动及资本市场高水平开放 [1] - 2025年以来A股市场保持回稳向好态势，主要指数平稳上行，投资者信心明显回暖，国际资本持续流入中国市场 [1] - 证监会副主席李明表示中国资本市场对外开放的大门将越来越大，将坚持市场化、法治化、国际化方向，稳步扩大高水平制度型开放 [1] 宏观经济与市场吸引力 - 中国2025年前三季度国内生产总值超过100万亿元，同比增长5.2% [1] - 中国经济活力稳步提升，为国际投资者创造“敢于投”的良好预期，国际投资者对中国市场长期配置价值愈发看好 [2] - 摩根资产管理、宏利资产管理、淡马锡、殷拓集团等全球资管机构和主权财富基金高管看好中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化及科技创新加速推进 [2] 国际投资者共识与投资焦点 - 投资中国、深耕中国已成为全球投资者的普遍共识，中国经济和资本市场的韧性与活力显著增强 [2] - 以科创板为代表的A股科技公司成为国际投资者分享中国科技创新红利的黄金赛道 [2] - 中国的AI、科技非常成功，DeepSeek等卓有成效的科技企业转变了国际投资者的眼光 [2] 长期投资策略与资本支持 - 全国社保基金理事会股票投资部副主任薛捷认为，投资科技资产需坚持长期性、稳定性、规模性，陪伴科技企业成长，应对不确定性，进行全链条布局 [3] - 淡马锡中国区主席吴亦兵表示将投入长期资本、耐心资本和价值资本，构建富有韧性、前瞻性的在华投资，关注符合投资趋势的机会 [3] - 需要系统性支持国家战略，带动社会资本共同流入国家重点科技领域 [3] 资本市场开放与制度完善 - 证监会将完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，加快建设世界一流交易所，丰富跨境投资产品，推动更多期货期权品种对外开放 [4] - 上海市常务副市长吴伟表示上海将以更高水平对外开放集聚全球投资者，深入打造一流营商环境，吸引更多境内外机构来沪展业 [4] - 上交所理事长邱勇表示将聚焦培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市，推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购，稳步扩大制度型开放 [4]