核心观点 - 海口美兰国际机场为迎接海南自贸港全岛封关运作，通过大幅缩短最短中转衔接时间、升级硬件设施及优化服务流程，旨在提升中转效率与旅客体验，加速与国际航空网络的融合，从而推动海南自贸港的对外开放 [1][3] 政策与市场背景 - 海南自贸港全岛封关运作在即，叠加免签政策利好，选择海南作为旅途中转站的旅客数量不断攀升 [1] - 公司预计到年底还将开通多条国际航线，以支持海南自贸港全岛封关运作和高水平对外开放 [3] 运营效率提升措施 - 自12月15日起，公司最短中转衔接时间全面缩短：国际转国际通程缩短至60分钟，非通程90分钟；国际与国内同楼互转缩短至90分钟 [1] - 此举旨在减少旅客中转等待时间，增加后续可衔接的航班数量 [1] - 今年5月，全新升级改造的国际中转区正式启用，海关卫生检疫实现秒速通关，边检查验等候区扩容超50% [3] - 中转旅客全程步行距离缩短近50%，高峰期旅客保障能力提升至200人/小时 [3] - 在托运行李保障方面，首创“一机双判”作业模式，海关与安检同步判图，使行李一次过检即完成双重查验，大幅缩短通关等候时间 [3] 旅客服务优化 - 公司在T2到达厅设立境外来宾一站式服务中心，配备多国语言翻译机 [3] - 该中心可为入境旅客提供语言、支付、通信、问讯和货币兑换等一体化综合服务 [3] - 对于支持“一票到底、行李直挂”的通程中转航班旅客，可在国际中转区办理手续，无需提取托运行李即可快速进入后续航班候机区 [3] 业务数据与成效 - 2025年以来，公司共保障涉及国际中转旅客约50万人次 [3] - 通过缩短中转时间、升级设施，公司加速了海南自贸港与全球航空网络的深度融合 [1]

月度运营数据 - 公司11月旅客吞吐量达209.09万人次，同比增长8.16% [1] - 公司11月货邮吞吐量达1.11万吨，同比增长28.09% [1]

公司业务运营数据 - 2025年11月公司机场业务生产经营数据统计范围包括旗下控股的7家机场及管理输出的2家机场 [1] - 三亚凤凰国际机场11月起降架次为13870架次，同比增长1.75% [1] - 三亚凤凰国际机场11月旅客吞吐量为209.09万人次，同比增长8.16% [1] - 三亚凤凰国际机场11月货邮吞吐量为11061吨，同比增长28.09% [1]

公司运营数据 - 2025年11月旅客吞吐量为209.09万人次，同比增长8.16% [1] - 2025年11月货邮吞吐量为11061吨，同比增长28.09% [1]

业绩总结 - 2025年11月公司机场业务起降架次13,870架次，同比增1.75%，累计150,178架次，同比增3.09%[1] - 2025年11月公司机场业务旅客吞吐量209.09万人次，同比增8.16%，累计2,329.01万人次，同比增4.46%[1] - 2025年11月公司机场业务货邮吞吐量11,061吨，同比增28.09%，累计125,339吨，同比增14.53%[1] 特定机场业绩 - 2025年11月三亚凤凰国际机场起降架次11,837架次，同比增4.35%，累计125,035架次，同比增7.18%[3] - 2025年11月三亚凤凰国际机场旅客吞吐量187.50万人次，同比增9.14%，累计2,049.93万人次，同比增6.03%[3] - 2025年11月三亚凤凰国际机场货邮吞吐量9,197吨，同比增33.83%，累计105,344吨，同比增17.87%[3] 其他信息 - 公司机场业务数据统计含7家控股和2家管理输出机场，不含参股机场[1] - 机场业务生产经营数据为快报数据，可能与实际有差异[4]

核心观点 - 厦门机场年出入境旅客流量创历史新高，首次突破400万人次，同比增长12% [1] - 公司通过持续拓展国际航线网络和全面升级人文服务，实现了客流增长与体验优化，致力于打造更高水平的国际航空枢纽 [1][2][3] 航线网络拓展与运营表现 - 年出入境旅客流量首次突破400万人次，同比增长12% [1] - 国际中转旅客量超过140万人次，同比增长16% [1] - 共开通国际客货运航线43条，通达24个国家和地区，其中客运航线27条 [1] - 每周往返国际航班量约520架次 [1] - 今年以来新开通至东帝汶、英国东米德兰、菲律宾克拉克等多条国际客货运航线 [1] - 加密了至马来西亚吉隆坡、新加坡、日本东京等热门目的地的航线班次 [1] 服务流程与效率优化 - 出境行李安检流程优化为“一次过检”，旅客从进入国际出发大厅到办理值机手续的时长由2分钟缩短至15秒，高峰时段由20分钟缩短至3分钟 [2] - 构建“海陆空铁”一体化综合交通联运网络，不同交通方式之间的换乘时间由90分钟缩短至60分钟以内，换乘效率提升超30% [2] - 在市内城市候机厅开通国际航班业务，提供国际及地区航班联程通关服务 [2] 人文服务与配套设施 - 在国际候机区举办“闽南韵 庆双节”等主题活动，在国际待检区开展安检知识科普专项行动，融入非遗文化与国潮IP [3] - 打造福建省首个“境外来宾一站式综合服务中心”，提供货币兑换、旅游咨询、电话卡办理等服务，累计服务旅客超5.5万人次 [3] - 持续优化24小时免费休息区、淋浴间等便民设施 [3]

核心观点 - 天府机场通过将最低起飞标准从RVR200/250米下调至RVR150/200米，显著提升了运行保障能力和航班正常性，标志着其运行品质进入国内第一方阵[1] - 新标准的成功实践不仅是技术标准的突破，更是运行理念从被动处置到主动协同创新的转变，旨在最大化释放运行潜能，支撑其打造国际一流航空枢纽的目标[9] 战略与决策 - 进步源于对2025年1月19日大雾事件的反思，当时RVR低于200米导致所有航班无法起飞，引发大面积延误和旅客滞留[2] - 公司主动作为，基于硬件条件已具备的认知，整理数十页论证报告向局方申请调整标准，并成功获批成为西南地区首家拥有RVR150米低能见度起飞资质的机场[2] 实施与挑战 - 2025年11月24日新标准首次接受大雾考验，在RVR于100米至200米间波动的近1小时内，具备资质的25架次航班中仅1架次实际起飞，暴露出从资质获批到协同应用的链条未打通的问题[4] - 公司联合空管、航司在72小时内攻坚，将优化举措固化为涵盖机组资质确认、信息通报、地面保障优先级等关键节点的标准作业程序，完成了联动机制从“有”到“优”的系统构建[4] 成效与价值 - 2025年11月27日，在RVR于125米到200米间剧烈波动的5小时内，通过动态会商和周密保障，临近预计起飞时间的45架次航班全部按新标准成功起飞，保障了约7000名旅客顺利出行[6] - 实际起飞航班从“1架次”跃升至“45架次”，体现了各民航单位精准协同，将纸面的“领先标准”转化为现实的“领先效能”，有效避免了大面积航班延误[6]

上海航空市场2025年11月运营表现 - 2025年11月，上海浦东和虹桥两大国际机场合计完成飞机起降68922架次、旅客吞吐量1114.13万人次、货邮吞吐量43.29万吨，核心指标均实现同比正增长 [1] - 浦东国际机场作为核心枢纽，11月保障飞机起降45616架次，同比增长9.21%；旅客吞吐量697.16万人次，同比增长15.47%；货邮吞吐量38.99万吨，同比增长14.16% [1] - 虹桥国际机场11月完成起降23306架次，同比增长1.48%；旅客吞吐量416.97万人次，同比增长4.67% [2] 境外航线成为增长主要驱动力 - 浦东机场境外航线表现尤为亮眼，11月起降20173架次，同比增长12.43%；旅客吞吐量321.87万人次，同比大幅增长21.13%，增速远超境内航线 [1] - 浦东机场国际航线复苏动能更强，11月起降17594架次，同比增长13.36%；旅客吞吐量274.20万人次，同比增长21.03%；货邮吞吐量31.59万吨，同比增长15.51%，多数指标高于港澳台航线 [2] - 境外航线强劲增长与入境游市场热度接续，2025年前十个月上海接待入境旅游者人数同比增长38.54%，其中韩国游客增幅高达122.09% [1] 货邮运输表现与结构 - 上海两大机场11月货邮吞吐量合计43.29万吨，其中浦东机场贡献了90%以上的份额 [2] - 浦东机场境外航线货邮吞吐量35.46万吨，同比增长14.91%，与国际经贸回暖联动 [2] - 虹桥机场境内航线货邮吞吐量3.96万吨，同比增长8.20%，体现国内物流需求稳定；但其境外航线货邮吞吐量仅0.34万吨，同比下降7.50% [2] 增长动因与未来展望 - 上海航空市场增长受益于免签政策优化带来的客流增量，外国人入境增量正直接转化为航空客运的实际需求 [1] - 航空运输与文旅、经贸领域的联动效应持续增强 [3] - 随着年末出行旺季到来及政策红利进一步释放，上海航空枢纽的运输活力有望持续提升 [3]

航空行业 - 核心观点：航空超级周期或将开启 客座率创历史新高且全球居前 但票价仍处低位 在票价市场化、供给低增长背景下 需求增长将驱动盈利上行 建议逆向布局超级周期[1] - 近期动态：9-10月受益于暑运压制性公商需求集中释放 票价同比转升 11月因会展较少公商客流同比微降 票价同比升幅略有收窄 12月上旬国内裸票价同比微降 但含油票价同比仍保持上升[1] - 未来展望：预计2025年第四季度将继续大幅减亏 全年将扭亏 看好2026年需求增长驱动票价和盈利上行[1] - 政策影响：国务院国资委强调央企应自觉抵制"内卷式"竞争 中国民航以央国企为主 反内卷有望加速收益管理改善与盈利中枢上行[1] - 推荐公司：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空[1] 油运行业 - 核心观点：油运运价维持高位 未来景气有望超预期上升 俄乌和谈影响或有限 建议把握逆向时机[1][2] - 近期运价：过去数月受中东南美原油增产及印度缩减俄油进口影响 VLCC TCE飙升 中东-中国VLCC TCE维持在12万美元高位 预计2025年第四季度盈利将创十年新高[2] - 市场供需：全球原油增产将持续 驱动油运需求超预期增长 同时美国加强对影子船队制裁 且未来数年油轮加速老龄化 合规市场有效运力供给增长有限[2] - 推荐公司：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁[2] 机场免税行业 - 核心观点：上海机场新一轮免税合同模式调整 引入内外资龙头竞争 有望驱动免税销售额增长[1][3] - 合同变更：上海机场新一轮免税中标结果公布 浦东T1+S1由杜福睿中标 月固定费用3141元/平米 提成比例8%-24% 浦东T2+S2由中国中免中标 月固定费用3090元 提成比例8%-24% 虹桥标段由中国中免中标 月固定费用2827元 提成比例8%-22%[3] - 模式调整：合同模式由以往"保底销售提成与实际销售提成两者取高" 改为"固定费用+实际销售提成" 固定费用与2023年协议保底销售提成较为接近 提成比例区间有所下调 按提成比例中值16%静态测算 新旧模式机场免税收入基本持平 若实际综合提成比例高于中值 新合同将提升机场免税收入[3] - 竞争格局：免税商由日上独家变更为国内最大免税商中免与全球最大免税商杜福睿 内外资龙头竞争有助于机场免税价格恢复竞争力与销售额增长 提成比例下降、引入外资良性竞争与分阶段考核机制 将有利提升免税商经营积极性[3] - 推荐公司：上海机场 相关标的北京首都机场股份[3]

市场表现与资金流向 - 2025年12月15日，交通运输ETF(159666)上涨0.6% [1] - 持仓股嘉友国际涨停，厦门港务涨超5%，东方嘉盛涨超4% [1] - 交通运输ETF(159666)近20日净流入超1200万元 [1] 行业动态与催化剂 - 2025年“双十二”购物高峰后，全国多地快递、物流企业进入高速运转状态 [1] - 企业通过增配人力、升级智能设备、优化分拣流程等方式应对包裹分拣高峰，保障物流顺畅 [1] 机构观点与行业展望 - 华源证券认为，在“双十二”旺季背景下，电商快递行业需求坚韧 [1] - 自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，助力企业释放盈利弹性 [1] - 行业中长期迎来良性竞争机会 [1] 产品信息 - 交通运输ETF（159666）及其联接基金（019405/019404）是全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF基金 [1] - 该指数涵盖A股市场包括物流、铁路公路、航运港口、机场等行业，能充分反映A股运输行业上市公司整体表现 [1]