核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.39亿元，同比增长10.1% [1] - 归母净利润0.63亿元，同比下降23.9% [1] - 经调整归母净利润0.81亿元，同比下降13.1% [1] - 归母净利率14.3%，同比下降6.4个百分点 [2] 业务板块表现 - 非学业素质课程收入3.88亿元，同比增长5.8%，入读学生17.78万人次，同比增长4.8% [1] - 辅导课程业务收入0.52亿元，同比增长58.7%，入读学生2.30万人次，同比增长56.6% [1] - 学习中心数量较2024年底净增双位数 [1] - 合约负债1.82亿元，较2024年底下降24.5% [1] 盈利能力分析 - 毛利率34.3%，同比下降10.1个百分点，主要受广州新学习中心投入影响 [2] - 销售费用率1.5%，同比下降0.1个百分点 [2] - 行政费用率14.7%，同比上升0.6个百分点 [2] - 研发费用率2.4%，同比下降0.3个百分点 [2] 区域市场发展 - 深圳市场收入增速放缓，受竞争加剧和人员调整影响 [3] - 广州新学习中心招生情况理想，运营超越预期 [3] - 计划持续覆盖广州主要城区并提升店效 [3] - 东莞2026年试运营，佛山2026年下半年进军，惠州/珠海/中山2028年启动 [3] 战略布局规划 - 凭借粤语区品牌和运营优势实现快速扩张 [3] - 推进大湾区其他城市布局 [3] - 广州市场拓展顺利但需要较多投入 [4]

投资评级 - 报告对卓越教育集团(3978 HK)维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025H1业绩表现强劲 收入及净利润同比大幅增长 素质教育业务成为核心驱动力 [2][3] - 合同负债同比高增28% 为未来业绩提供确定性保障 [2][4] - 公司全面推进AI战略 实现降本增效 并在广州 深圳 佛山市场持续拓展 [3][5] - 维持盈利预测 预计25-27年收入及净利润将保持快速增长 [5][7] 财务表现 - 2025H1收入9.17亿元 同比增长188.9% 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [2] - 经调整归母净利润1.84亿元 同比增长240.7% [2] - 毛利率45.1% 同比提升0.1个百分点 净利率16.5% 同比下降0.7个百分点 [4] - 预计2025-2027年收入分别为19.85/25.02/31.21亿元 归母净利润分别为3.31/4.23/5.32亿元 [5][7] 业务分析 - 素质教育业务收入7.23亿元 同比增长513.1% 成为最大增长动力 [3] - 全日制复习业务收入1.01亿元 同比下降18.3% 辅导项目收入0.89亿元 同比增长17.6% [3] - 员工总数3592人 同比增加101% 为业务扩张提供支持 [3] - 推出"AI绘本亲子共创课" 智能教学系统接入DeepSeek R1模型 [3] 现金流与分红 - 合同负债5.87亿元 同比增长28.1% 显示强劲的预收款增长 [2][4] - 拟派发2024年度股息0.118港元 派息比率54% 股息率5.1% [2] - 预计经营现金流将持续改善 2025-2027年分别为10.22/8.33/10.19亿元 [10] 市场拓展与战略 - 深耕广州市场 重点推进近郊市场恢复 运营指标显著提升 [3] - 战略性拓展深圳和佛山市场 开发本土特色课程体系 [3] - 实施"ALL IN AI"战略 AI技术应用于教学 营销 运营等多个环节 [3] - 股权激励计划向54名员工授予191.29万股 占总股份0.23% [2] 估值指标 - 当前股价5.24港元对应2025-2027年PE分别为13/10/8倍 [5][7] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.39/0.50/0.63元 [5][7] - ROE预计将保持在27-34%的较高水平 [7][10]

股份回购计划 - 公司于2025年8月21日根据计划规则及信托契据执行股份回购 [1] - 受托人在市场上购入合共20万股股份 [1] - 所购股份为获选参与者的利益以信托方式持有 [1]

股息派发 - 公司将于2025年10月16日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 派发股息金额为每股0.118港元 [1]

暑期教育消费趋势 - 大学生家教服务需求旺盛 收费达80元/小时 家长认为性价比高[1] - 学科补习费用高昂 一对一课程收费200-300元/小时 部分家长单科补课支出超1万元[3][7] - 教育服务CPI同比上涨1.1% 反映暑期教育消费市场活跃[3] 托管与培训商业模式 - 培训机构采用"托管+培训"混合模式 单个校区学员达300-700人 业务处于饱和状态[7][8] - 违规学科培训转入地下 存在小区内开展的隐形培训服务[8] - 托管服务时间覆盖不足 主题项目吸引力有限 未能完全满足家长需求[2] 研学旅游市场表现 - 博物馆研学受欢迎 单日费用数百元 广东省博物馆客流同比暴涨963%[5] - 主题研学项目收费1-2万元 清镇恐龙小镇接待游客6.3万人 亲子游占比80%[5] - 旅游CPI环比上涨9.1% 00后游客数量同比增长17%[5] 家庭暑期消费结构 - 典型家庭暑期教育支出包含家教/补习/兴趣班/研学 总花费达1-2.5万元[1][3][6] - 高端消费群体存在数万元出国游学项目 与理性消费群体形成分化[1] - 兴趣班费用差异显著 乒乓球私教700元/节 拳击课程2900元/10节[1]

股份回购计划 - 公司于2025年8月21日通过受托人在市场购入20万股股份 平均购买价约2 63港元 总代价52 5万港元 [1] - 回购股份为获选参与者利益以信托方式持有 受托人目前持有1285 2万股 占已发行股份2 28% [1] - 公司表示对业务前景及展望充满信心 将继续密切监察市况及交易股价 在适当时候指示受托人进行股份购买 [1]

股份回购计划 - 受托人于2025年8月21日在市场上购买200,000股股份用于股份奖励计划 [1] - 购买股份旨在为获选参与者以信托方式持有 [1] - 公司认为当前股价严重低估公司表现及相关价值 [1] 管理层信心与未来计划 - 董事会相信股份回购为日后奖励计划授出股份提供良机 [1] - 公司对业务前景及展望充满信心 [1] - 将继续密切监察市况及交易股价并在适当时机指示受托人进行股份购买 [1]

财务表现 - 收入9.17亿元 同比大幅增长188.9% [1] - 经调整净利润1.52亿元 同比增长178.9% [1] - 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [1] - 每股基本盈利19.92分 [1] 业务发展 - 收入增长主因综合素养业务产品与服务质量持续提升 [1] - 广州、深圳及佛山市场拓展成效显著推动业绩增长 [1]

财务表现 - 公司收入9.17亿元 同比增长188.9% [1] - 经调整净利润1.52亿元 同比增长178.9% [1] - 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [1] - 每股基本盈利19.92分 [1] 业务发展 - 收入增长主因综合素养业务产品与服务质量持续提升 [1] - 广州 深圳 佛山市场拓展成效显著推动收入增长 [1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月实现营收约人民币9.17亿元 同比增长188.9% [1] - 公司同期实现净利润约人民币1.52亿元 较去年同期增长178.5% [1] 股东回报 - 董事会决议宣派中期股息每股普通股11.8港仙 去年同期未派发股息 [1]