姚记转债市场表现 - 5月20日姚记转债盘中上涨2.43%报157.347元/张，成交额2531.73万元，转股溢价率21.64% [1] - 姚记转债信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.30%至第六年3.00%）[1] - 对应正股为姚记科技，转股开始日为2024年7月31日，转股价20.6元 [1] 公司背景与发展历程 - 公司前身为上海姚记扑克股份有限公司，创建于1994年，曾位列中国印刷行业百强和上海市民营企业百强 [2] - 公司已发展成为现代化扑克牌生产基地，年产量高达8亿副，是世界扑克牌行业翘楚 [2] - 2011年上市后实现转型，从传统制造业发展为综合创新型企业，业务重心转向移动游戏，并向互联网与健康领域扩张 [2] 最新财务数据 - 2025年1-3月实现营业收入7.787亿元，同比下跌20.67% [2] - 归属净利润1.407亿元，同比下跌6.7%；扣非净利润1.401亿元，同比下跌6.39% [2] 股东结构 - 截至2025年3月，十大股东持股合计占比53.5%，十大流通股东持股合计占比43.04% [2] - 股东人数3.739万户，人均流通股8916股，人均持股金额24.32万元 [2]

展会基本信息 - 第十届中国国际全印展将于2026年10月12-16日在上海新国际博览中心举办 主题为“智印未来 创印无限” [1] - 展会启用九大展馆 展览面积达11万平方米 设置数字印刷及印前 综合印刷 包装印刷及印后加工 瓦楞包装 标签及软包装 油墨及创新材料六大主题展区 [4] - 预计吸引120余家国际展商及13000余名海外观众 通过全球数据库精准邀约买家 [5] 战略定位与行业意义 - 构建印刷全产业链创新生态 采用“双轮驱动+产业融合+全球商贸+资源整合”四大引擎 [1] - 是中国印刷业向世界展示创新成果 深化国际合作的重要平台 将助力企业把握战略机遇 [3] - 获得德鲁巴展主办方鼎力支持 依托全球网络协作体系推动国际合作迈向新高度 [5] 技术展示与创新亮点 - 设立三大未来趋势专区：未来技术专区展示电子印刷 生物降解材料等颠覆性技术 数字化智能专区通过“印刷智能工厂孪生模型”提供沉浸式体验 产业融合专区打造“印刷+”跨界场景 [4] - 推动产学研用深度融合 加速科技成果转化 为企业提供技术支持与创新解决方案 [3] - 联动国内外千余展商 覆盖全产业链 [4] 配套活动与服务体系 - 同期举办2026印刷业创新发展论坛 毕昇印刷技术奖颁奖大会等60余场活动 汇聚全球智慧共探行业趋势 [4] - 制定详细精准个性化的现场服务方案 策划技术交流 供需匹配 精准对接活动 [3] - 提供签证协助 物流通关等配套服务 [5] 资源整合与国际合作 - 杜塞尔多夫展览公司依托全球资源加强国际合作 推动中国印刷企业走向世界 [3] - 上海市印刷行业协会将组织专业性买家团队 推动长三角印刷产业集群经贸对接 [7] - 携手世界印刷与传播论坛 德鲁巴展主办方等国际平台 [4]

全球发售详情 - 公司拟全球发售6791.00万股股份，其中香港发售679.10万股（占10%），国际发售6111.90万股（占90%）[1] - 招股日期为5月19日至5月22日，最高发售价10.68港元，每手500股，入场费约5393.85港元[1] - 预计募资总额6.17亿港元，净额5.05亿港元，计划于2025年5月27日在主板上市[1] 资金用途规划 - 募资净额将用于技术开发：增强研发能力、数据分析能力及吉喵云平台以拓宽收入来源[1] - 部分资金用于海外市场拓展、扩大品牌组合及发展现有自主品牌[1] - 剩余资金将作为营运资金及一般企业用途[1] 基石投资者参与 - 引入沈臻宇、昱龙国际资本有限公司及Timber Kangaroo Capital Limited等基石投资者[1] - 基石投资者承诺以发售价认购至少1455.40万股（占发售股份下限约21.4%）[1] 财务表现数据 - 2023年度净利润3.45亿元，同比增长87.57%[3] - 2024年度净利润1.82亿元，同比下降47.28%[3] - 2025年一季度净利润5916.00万元，同比增长38.21%[3] 主营业务范围 - 公司业务涵盖专业设计服务、软件开发、医疗器械销售、广告制作与发布、塑料制品制造及销售等[2] - 经营范围包括互联网销售（含预包装食品）、进出口贸易、包装印刷及酒类经营等许可项目[2]

回购股份方案 - 公司于2025年4月28日召开第六届董事会第十一次会议审议通过回购股份方案，并于2025年5月17日经临时股东大会批准 [1] - 拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购A股，回购价格上限为12 33元/股 [2] - 预计回购数量为4,055,151-8,110,300股，占公司总股本比例0 97%-1 93% [2] - 回购期限为6个月内，回购股份将全部用于注销并减少注册资本 [2] 债权人通知事项 - 根据《公司法》要求，公司通知债权人可在公告发布后45日内申报债权 [2] - 债权人需提供债权债务证明文件，法人需提交营业执照副本及法定代表人证明，自然人需提交身份证件 [3] - 支持现场、邮寄或电子邮件方式申报，邮寄以邮戳日为准，电子邮件以收到日为准 [3] 债权申报细则 - 委托他人申报需额外提供授权委托书及代理人身份证件复印件 [3] - 申报材料需注明"申报债权"字样，逾期未申报不影响债权有效性 [2][3] - 公司将继续履行原债权文件约定，未申报不影响回购注销程序实施 [2]

市场合作 - eprint集团附属公司保诺时2025年5月15日与Horizon Inc.签三年战略合作协议[2] 合作内容 - 双方合作按需印刷、创新印刷方案及新一代印刷格式研发[2] 合作预期 - 推动印刷技术创新，促进可持续发展[3] - 巩固本土印刷市场地位，扩展创新方案组合[3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.47亿美元，2024年第一季度为2.49亿美元，同比下降200万美元或1%，按固定汇率计算，营收增加100万美元，基本与上年同期持平，营收下降速度放缓 [11][20] - 2025年第一季度毛利润下降300万美元或6%，排除外汇不利影响，毛利润下降200万美元或4%，毛利润率为19%，2024年第一季度为20% [20] - 2025年第一季度美国公认会计原则下净亏损700万美元，2024年第一季度净收入3200万美元，减少3900万美元，排除相关项目后，2025年净亏损600万美元，2024年净收入1400万美元，下降2000万美元 [21] - 2025年第一季度运营息税折旧摊销前利润为200万美元，2024年第一季度为400万美元，下降200万美元，排除相关影响后，较上年同期提高100万美元 [22] - 公司第一季度末现金余额1.58亿美元，较2024年12月31日减少4300万美元，外汇对现金有200万美元的有利影响，经营活动使用现金3800万美元，投资活动使用现金700万美元，融资活动使用现金较上年同期改善1600万美元，受限现金较2024年12月31日减少200万美元 [22][23][24] - 排除受限现金变化和外汇影响，公司2025年第一季度现金及现金等价物较上年同期减少5500万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 先进材料和化学品集团（AM和C）是柯达未来关键，对其增长计划持续投资，新的CGMP制药制造设施将于今年晚些时候上线，将现有制药业务扩展到制造FDA监管的诊断测试试剂，各类胶片需求持续增长，已投资扩大胶片设施产能 [11][12] - 商业印刷业务方面，Prosper Ultra 520印刷机从受控引入阶段进入受控生产阶段，已完成多台印刷机的安装销售，美国制造的平版印刷版持续有需求 [12][13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行长期计划，致力于成为主要的美国制造商，扩大了美国制药和电池业务的运营，持续全面投资创新，注重运营效率以降低成本，关闭不盈利业务，专注增长业务和毛利润 [8][9] - 公司是美国最后一家平版印刷版制造商，AM和C增长计划继续以美国为基础，在国内制造可减少环境影响，为客户提供高质量和更可靠的供应 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济存在不确定性，公司核心业务仍按预期表现，关税环境不断变化，公司需承受短期痛苦以获取长期收益，有专业人员应对关税问题，将遵守所有关税规定并继续为客户提供更好服务 [8][9][10] - 公司将继续专注于维持和扩大美国的制造业务，AM和C业务持续实现盈利增长和投资回报，获取超额养老金基金资产将有助于偿还债务和降低利息成本，使公司能够继续投资盈利增长业务 [27][28] 其他重要信息 - 美国养老金计划终止和结算过程按计划进行，预计大部分返还资产将用于减少长期债务和降低债务服务的年度成本 [15] - 柯达退休收入计划（CRIP）终止和结算过程按计划进行，预计在第四季度购买年金，估计需要7 - 11个月才能从CRIP结算中获得任何养老金返还收益，公司还对定期贷款信贷协议进行了第二次修订，提供了以实物支付（PIK）形式支付接下来六个季度利息的选项，并修订了与某些交易相关的定期债务提前还款要求 [17][18] - 公司仍遵守所有适用的财务契约 [26] 问答环节所有提问和回答 本次财报电话会议未举行正式问答环节，投资者关系团队可提供后续跟进服务 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.47亿美元，2024年同期为2.49亿美元，同比下降200万美元或1%，降幅放缓，按固定汇率计算，营收增加100万美元，基本与上年同期持平 [10][18] - 2025年第一季度毛利润较上年同期减少300万美元或6%，排除外汇不利影响，毛利润下降200万美元或4%，毛利润率为19%，上年同期为20% [10][19] - 2025年第一季度美国公认会计原则下净亏损700万美元，2024年同期净收入3200万美元，减少3900万美元，排除相关项目后，2025年净亏损600万美元，2024年净收入1400万美元，下降2000万美元 [20] - 2025年第一季度运营EBITDA为200万美元，2024年同期为400万美元，下降200万美元，排除相关影响后，较上年同期改善100万美元 [21] - 公司第一季度末现金余额1.58亿美元，较2024年12月31日减少4300万美元，外汇对现金有200万美元的有利影响，经营活动使用现金3800万美元，投资活动使用现金700万美元，融资活动较上年同期改善1600万美元，受限现金较2024年12月31日减少200万美元 [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 先进材料和化学集团（AM和C）是公司未来关键，公司持续对其增长计划进行投资，如新建CGMP制药生产设施，将现有制药业务扩展到制造FDA监管的诊断测试试剂，各类胶片需求持续增长，公司已投资扩大胶片设施产能 [10][11] - 商业印刷业务方面，公司正从受控引入阶段转向受控生产阶段，已完成多台Prosper Ultra 520印刷机的安装销售，美国制造的平版印刷版也有持续需求 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行长期计划，尽管面临全球经济不确定性，仍致力于成为主要的美国制造商，已扩大美国制药和电池业务的运营 [7] - 公司全面投资创新，注重运营效率，降低成本，关闭无利可图的业务，专注于增长业务和毛利润 [8] - 公司将继续应对关税问题，遵守所有关税规定，努力为客户提供更好服务 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心业务继续按预期表现，尽管全球经济环境困难，公司在2025年第一季度仍继续巩固基础，实现了反映持续专注于执行优先事项和长期计划的成果 [17] - 公司将继续专注于维持已努力建立的基础，为持续运营提供资金，投资增长计划，并将历史投资转化为长期回报，且仍遵守所有适用的财务契约 [24] 其他重要信息 - 公司美国养老金计划的终止和结算过程按计划进行，预计任何返还资产的很大一部分将用于偿还长期债务，从而降低债务的年度服务成本 [14] - 公司与定期贷款信贷协议进行了第二次修订，公司可选择以实物支付（PIK）的形式支付接下来六个季度的利息，与某些交易相关的定期债务提前还款要求也在修订中 [17] 问答环节所有提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总营收达5.365亿美元，按报告结果计算同比增长0.3%，按可比调整基础计算增长1.4% [9][18] - GAAP净收入为1400万美元，合每股0.31美元，高于2024年第一季度的1100万美元（每股0.24美元） [18] - 调整后EBITDA为1.002亿美元，按可比调整基础计算较去年第一季度增长3.4%，调整后EBITDA利润率为18.7%，按可比调整基础提高40个基点 [10][19] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.75美元，按可比调整基础从0.72美元提升 [20] - 第一季度末净债务水平为14.6亿美元，较2024年第一季度末的15.4亿美元下降约8000万美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍 [28][29] - 自由现金流为2430万美元，较2024年第一季度增加1810万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 商户服务业务 - 第一季度营收9780万美元，同比增长1.3%，调整后EBITDA为2140万美元，与上年持平 [20] - 预计全年营收增长可能接近低个位数，调整后EBITDA利润率维持在20%左右 [21] B2B支付业务 - 第一季度营收7020万美元，同比增长1.2%，调整后EBITDA为1330万美元，与上年持平，利润率为18.9% [21][22] - 预计上半年营收增长持平至低个位数，全年增长在低至中个位数，EBITDA利润率保持在高10%多至20%左右 [22][23] 数据解决方案业务 - 第一季度营收7720万美元，同比增长29.3%，调整后EBITDA为1970万美元，同比增长32.2%，利润率提高50个基点至25.5% [24][25] - 预计全年营收可能实现高个位数至低两位数增长，长期调整后EBITDA利润率在20%低至中个位数 [25] 印刷业务 - 第一季度营收2.913亿美元，同比下降4%，传统支票收入下降1.8%，其余部分下降7%，调整后EBITDA利润率提高120个基点至31.2% [26][27] - 预计全年营收呈低至中个位数下降，调整后EBITDA利润率维持在30%出头 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司执行“北极星”战略，加速自由现金流和利润增长，推动营收和盈利指标有机增长，优化SG&A费用基础，扩大盈利和现金流 [4][5][10] - 采用“One Deluxe”市场进入策略，各报告板块赢得新客户，推动业务增长 [8] - 业务组合向支付和数据业务倾斜，支付和数据板块同比混合增长率超8.5%，数据业务表现强劲 [11] - 公司凭借品牌、产品平台和优质服务，在金融机构渠道建立新合作伙伴关系，拓展市场份额 [65][67][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境异常波动和不确定，公司关注消费者信心、可自由支配支出等指标对业务前景的潜在影响 [5][6] - 公司供应链直接关税风险不大，部分促销产品有一定暴露，会转嫁成本，但不确定对需求的影响 [7][8] - 维持2025年全年业绩指引，虽第二季度营收可能同比略降，但仍符合上半年预期，公司专注实现自由现金流、EBITDA和资产负债表优化目标 [32][33] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股0.30美元的定期季度股息，将于2025年6月2日支付给5月19日收盘时登记在册的股东 [31] - 管理层将参加5月13日的Needham技术、媒体和消费者会议、5月29日的TD Cowan技术、媒体和电信会议以及6月3日的虚拟Wolfe Research中小盘股会议 [80] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细介绍商户业务的市场情况及表现较好和滞后的细分领域 - 商户业务在任何市场条件下都能表现良好，公司在交易发生时获得收入，业务组合多元化，在政府、非营利组织、汽车维修等领域有优势且业务量可观 [34][35] 问题2: 新领导上任后，商户业务的战略重点和可能的变化 - 公司对新领导加入表示满意，认为业务增长机会在于加强合作伙伴关系，如与TownBank的合作，未来将在合作伙伴、分销渠道和市场拓展方面取得进展 [37][38] 问题3: 从各业务板块角度，如何进行业绩建模 - 数据业务表现出色，虽预计不会持续29%的增速，但全年有望实现高个位数至低两位数增长，建议参考三到四个季度滚动平均值；印刷业务第二季度下降幅度可能加大，主要是促销产品需求疲软，支票业务保持低个位数下降；B2B和商户业务将延续低个位数改善趋势，整体符合年初计划和指引 [43][44][45] 问题4: 数据业务连续几个季度成功的关键因素 - 公司整合资产构建了庞大的消费者和小企业数据库，结合先进AI工具，能有效预测客户购买行为、快速转换不同类型活动和目标市场；在传统金融机构渠道需求旺盛，也在拓展相邻新市场；团队通过AB测试证明模型和数据质量，赢得业务 [48][49][50] 问题5: 特朗普政府9月逐步淘汰实体支票的言论对公司的影响及是否会引发大客户连锁反应 - 公司与联邦政府无业务往来，无直接影响，且该言论涉及的政府交易仅占1%；目前约40%的B2B支付仍使用支票，因需附带汇款信息，暂无可行替代方案，预计影响不大 [54][55][57] 问题6: 关税宣布后，4月消费者或中小企业相关业务是否有提前消费现象 - 促销业务有少量提前消费，但并非消费者囤货，公司业务基于交易产生收入，未观察到明显囤货现象 [59] 问题7: 推动公司近期建立更多合作伙伴关系的潜在催化剂，以及经济动荡是否会带来加速机会 - 公司品牌影响力大、与众多金融机构有业务往来，为建立新合作提供机会；产品平台强大、灵活，能满足客户需求；服务质量高，获得ATSI奖项，这些优势有助于在市场竞争中赢得业务，预计未来会有更多合作成果 [65][67][70] 问题8: 今年资本支出情况，是否存在时间或金额上的波动 - 公司全年资本支出指引为9000万 - 1亿美元，第一季度符合计划，虽不会完全线性分布，但预计各季度波动不大；公司对现金流管理有信心，预计年底净债务与调整后EBITDA比率降至3.3倍，有望继续改善评级 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度综合收入报告基础上增长1%，有机固定汇率基础上增长3% [12] - 综合调整后EBITDA同比下降35亿美元 [15] - 毛利润受2.6亿美元减值费用和110万美元预生产启动成本影响，若排除这两项，本季度毛利润将略有增加 [15][16] - 广告支出占收入的百分比同比持平，预计第四季度广告支出同比降低 [16] - 影响调整后EBITDA的运营费用同比增加约300万美元，公司预计随着时间推移提高运营费用效率 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 Vista业务 - 有机固定汇率增长3%，促销产品、标识、包装和标签等关键增长类别均实现两位数增长，消费产品类别恢复5%的增长 [12][13] - 美国业务受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别同比下降3%，较上一季度4%的降幅略有改善 [13][14] 欧洲业务 - 尽管面临一些宏观逆风，但业务表现依然强劲 [13] 国家钢笔业务 - 增长乏力，主要是由于邮件订单渠道的直接邮件广告回报率不足，公司已减少该渠道的广告投入 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场业务收入和盈利能力受有机搜索算法变化影响，特别是名片和文具产品类别 [13][14] - 欧洲市场业务表现持续强劲，尽管面临宏观逆风 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续专注于提升产品，如促销产品、服装、标识、包装和标签等，以服务更高终身价值的客户 [4] - 推进跨SIMPRESS履行，加速新产品推出并降低商品成本 [5] - 平衡资本部署，包括有机增长投资、降低杠杆和回购股票 [20] 行业竞争 - 复杂产品（提升产品）和传统产品（如名片）市场竞争激烈，公司需不断提升客户价值以保持竞争力 [57][58] - 尽管是最大的在线大规模定制印刷商且拥有国际业务，但公司仍需不断努力，确保不满足于现状 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 公司面临传统产品和渠道的逆风，以及关税和贸易环境的不确定性 [7] - 第四季度通常是利润和现金流较高的季度，尽管关税会带来短期影响，但预计年底流动性将增加 [19] 未来前景 - 对未来几年每股现金流的增长充满信心，尽管当前环境存在噪音 [3] - 尽管面临关税挑战，但公司凭借规模优势和应对策略，有望继续扩大市场份额 [11] 其他重要信息 - 公司已撤回2025财年及以后的业绩指引，主要是由于关税和贸易环境的不确定性 [19] - 公司计划增加价格以至少部分抵消成本增加，并通过调整供应链和提供替代产品来降低关税影响 [18] - 公司预计将在2026财年继续平衡资本部署，包括有机增长投资、降低杠杆和回购股票 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些客户垂直领域最容易受到关税影响，它们各自占收入的百分比是多少？ - 公司服务的客户行业极其多样化，终端客户垂直领域集中度很低，如医疗保健等广泛垂直领域占收入不超过7% - 8% [22] - 目前关税影响最大的产品类别是促销产品、服装和礼品（PPHG），占综合收入超过20%，美国部分占全球收入约11% [23][24] 问题2: 供应链变更后，剩余2000万美元中国COGS的关税费用预计是多少？与之前的预期相比，增量是多少？目前计划将多少中国COGS转移到其他国家？过渡期间预计会产生多少费用？提价对订单量有何影响？2000万美元的中国风险敞口是否包括第三方供应商？如果不包括，总风险敞口是多少？ - 2000万美元中国COGS的关税费用约为2900万美元，但这不是净影响，公司将通过定价调整和提供替代产品来降低影响 [30][31][32] - 之前预计关税影响不超过1000万美元，此次影响增大主要是由于中国关税税率提高到145%和小额豁免政策的取消 [35] - 公司未披露之前从中国采购的年度成本，但预计该数字将远高于2000万美元 [36] - 目前仅对非常有限的产品进行了提价，由于小额豁免政策尚未取消，暂无提价对订单量影响的数据 [37] - 2000万美元的风险敞口不包括第三方供应商，由于无法完全了解第三方供应商的供应链变化，难以准确量化其影响，但主要影响的是PPAG产品类别，公司将通过提价和替代采购来应对 [38][39] 问题3: 解放日（4月2日）后，公司是否考虑通过削减成本来抵消关税和需求相关影响？何时会这样做？ - 公司已考虑削减成本，若无法缓解成本增加或需求下降，将进行调整，公司过去曾展示过这种能力 [41] - 公司有大量可变或半可变成本，可根据产品需求影响进行调整 [42] 问题4: 能否提供4月份的收入增长更新？收入疲软是否仅限于美国客户？各业务部门4月份的收入表现与去年相比如何，有哪些趋势？ - 由于复活节假期时间的变化，4月份的情况较为复杂，若排除假期影响，4月份的趋势与3月份基本稳定，且各地区情况相似 [45][46] 问题5: 国家钢笔连续两个季度增长低迷，除了邮件订单广告减少外，还有哪些因素导致？ - 增长主要发生在电子商务渠道和跨履行业务，特别是为Vista和上传打印业务提供服务 [47] - 邮件订单渠道的直接邮件广告回报率不足，导致该渠道收入下降 [47] 问题6: 公司业务在经济衰退期间通常表现良好，这次是否有理由认为情况不同？ - 尽管每次经济衰退的具体情况不同，但公司预计在经济衰退期间仍将表现出色，因为公司具有全球业务、规模优势、多样化的产品和客户群体，以及强大的资产负债表和流动性 [48][49] - 公司可以通过调整成本结构来应对经济衰退 [49] 问题7: 复杂产品（提升产品）和传统产品（如名片）的竞争格局如何？两者的毛利率差异是多少？为什么公司不能对复杂产品定更高的价格以获得更高的毛利率？ - 复杂产品和传统产品市场竞争激烈，公司需不断提升客户价值以保持竞争力 [57][58] - 不同产品类别的毛利率存在差异，但并非总是如此，如标识、包装和标签的毛利率可能与传统材料相似，促销产品和服装的毛利率相对较低，但绝对毛利润较高 [53][54] - 公司关注的是毛利润而非毛利率，会通过测试需求弹性来确定产品价格，以实现客户价值最大化和毛利润增长 [56][57] 问题8: 管理层为何对公司长期毛利率没有根本性负面变化有信心？公司在向高终身价值产品转型过程中可能会失败的原因是什么，有哪些具体的保障措施来避免这些陷阱？ - 公司关注的是毛利润而非毛利率，过去上传打印业务的收购虽然导致毛利率稀释，但该业务的毛利润和现金流增长显著，证明了这种转型的价值 [61][63] - 公司向高终身价值产品转型的失败可能是由于未能很好地服务高价值客户，导致客户流失 [69] - 公司通过明确目标、设定关键绩效指标、投资吸引和留住客户的领域等方式来保障转型的成功 [69][70] 问题9: 今年资本支出增加，这个投资周期会持续多久，是几个季度还是多年？ - 大部分资本支出增加发生在Vista业务和印刷集团部门，特别是美国新设施的建设和设备购置，这是一个多年的计划 [74][75] - 其他资本支出主要是日常选择，并非预先确定的多年投资周期，公司会根据项目回报进行评估和决策 [76][78] 问题10: 鉴于当前股价在40 - 45美元/股，公司如何考虑股票回购、内部投资和偿还债务之间的关系？2026财年的资本支出是否会因股票回购机会而减少？管理层预计何时恢复股票回购，假设股价没有上涨？ - 公司经常考虑这些资本分配选择，这是与董事会和管理层讨论的常规话题 [81] - 2026财年的资本支出计划仍在制定中，公司会根据项目回报和股票回购的相对收益进行评估 [81][82] - 公司倾向于内部投资，如包装和上传打印业务的扩张，这些项目具有较高的成功概率和回报 [83] - 公司会综合考虑净杠杆目标和资本分配选择，目前处于流动性较强的季度，预计年底流动性将增加，公司将灵活把握机会 [86][87] 问题11: 公司撤回长期业绩指引的原因是什么，仅仅是由于关税不确定性，还是管理层对未来业务机会的看法发生了根本性变化？考虑到今年只剩下一个季度，未来几个月的可见性真的如此低吗？ - 撤回业绩指引是由于关税和贸易环境的不确定性，以及可能对需求产生的影响 [89] - 尽管只剩下一个季度，但由于不确定性的存在，预测和沟通未来两个月的情况意义不大，公司认为目前已经对可控的影响有了较好的把握 [90] 问题12: 公司在本季度是否重新评估了杠杆目标？2.5倍净杠杆目标的驱动因素是什么，为什么看起来异常低？该目标是否与股价无关？ - 公司未改变净杠杆目标，设定该目标的主要原因是在市场波动时，公司希望能够专注于正确的事情，而不必因杠杆问题采取不自然的行动 [94] - 该目标与股价无关，公司的政策提供了一定的灵活性，包括在合适的机会进行股票回购 [95] 问题13: 是什么导致公司暂停股票回购？如果公司在59美元/股时喜欢回购，为什么不在更低的价格回购？考虑到可能的经济衰退和负营运资金，公司是否应该谨慎进行股票回购，避免重蹈疫情前回购过于激进的覆辙？ - 公司在2月份暂停股票回购是为了确保对复杂和动态的关税情况有充分的了解 [97][98] - 公司在1月份回购了近400万美元的股票，2月份之后由于行政命令和关税情况的不确定性，暂停了回购 [99] - 公司从疫情中吸取了教训，在不确定性增加时会谨慎行动，避免因回购股票而占用可能需要的流动性 [98] 问题14: 除了股票回购，公司还关注哪些因素来提高股价，使其更好地反映公司的真实内在价值？ - 首要因素是不断提高为客户提供的价值，这将推动每股自由现金流的增长 [101][102] - 公司还关注业绩的一致性和杠杆水平，以及资本分配的透明度和沟通，这些因素都会影响股价 [102][103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收超5.36亿美元，可比调整后同比增长1.4%，GAAP净收入达1400万美元，摊薄后每股收益为0.31美元，较2024年第一季度的1100万美元和0.24美元有所提升 [9][19] - 可比调整后EBITDA超1亿美元，较2024年增长近3.5%，可比调整后每股收益为0.75美元，较上一年扩张超4% [10] - 第一季度末净债务降至14.6亿美元，较2024年第一季度末的1.54亿美元减少约8000万美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍，预计年底降至约3.3倍 [28][29] - 第一季度自由现金流为2430万美元，较2024年第一季度增加1810万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 商户服务业务第一季度营收达9780万美元，同比增长1.3%，调整后EBITDA为2140万美元，与上年持平，预计全年营收增长接近低个位数，调整后EBITDA利润率保持在20%左右 [21] - B2B支付业务第一季度营收为7020万美元，同比增长1.2%，调整后EBITDA为1330万美元，与上年持平，预计上半年营收增长持平至低个位数，全年增长在低至中个位数，EBITDA利润率保持在18% - 20% [22][23] 数据业务 - 数据解决方案业务第一季度营收为7720万美元，同比增长29.3%，调整后EBITDA利润率提高50个基点至25.5%，调整后EBITDA为1970万美元，较上年同期增长32.2%，预计全年营收增长为高个位数至低两位数 [24][25] 印刷业务 - 印刷业务第一季度营收为2.913亿美元，同比下降4%，传统支票收入下降1.8%，其余业务下降7%，调整后EBITDA利润率提高120个基点至31.2%，预计全年营收下降低至中个位数，调整后EBITDA利润率保持在30%左右 [26][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持“北极星”执行战略，加速自由现金流和利润增长，推动业务优化和转型，提升运营效率和盈利能力 [5] - 业务组合向支付和数据业务倾斜，减少对印刷业务的依赖，以适应市场变化和行业趋势 [10][11] - 通过加强与金融机构的合作，拓展支付业务市场份额，提升市场竞争力 [12] - 持续投入平台建设，提升产品和服务质量，以满足客户需求，增强客户粘性 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在高度不确定性和波动性，公司将关注消费者信心、可自由支配支出等经济指标对业务的潜在影响 [5][6] - 公司供应链受关税影响较小，仅部分促销产品有一定暴露，公司会转嫁成本，但不确定对需求的影响 [7] - 公司对第一季度业绩满意，认为业务增长和财务指标改善表明战略执行有效，将继续推进“北极星”计划，实现2026年目标 [4][5] - 尽管第二季度可能面临收入同比略降的挑战，但全年仍维持现有业绩指引，有信心实现自由现金流、EBITDA和资产负债表优化目标 [31] 其他重要信息 - 公司管理层将参加5月13日的Needham科技、媒体和消费者大会、5月29日的T.D.Cowan科技、媒体和电信大会以及6月3日的虚拟Wolfe Research中小盘股大会 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细介绍商户业务的市场情况、表现好和表现不佳的细分领域 - 商户业务在各种市场条件下表现稳定，公司在交易发生时获得收入，业务组合多元化，在政府、非营利组织、汽车维修等领域有优势，各领域均有良好业务量 [33][34] 问题2：新领导上任后，商户业务的战略重点和可能的变化 - 公司对新领导加入表示满意，认为业务有良好现金流和增长潜力，未来将加强合作伙伴关系，拓展分销渠道和市场，如与TownBank的合作就是向上游市场拓展的例子 [36][37] 问题3：如何进行各业务板块的财务建模，特别是可能出现同比下降的情况 - 第一季度开局良好，数据业务表现出色，预计全年将实现高个位数至低两位数增长，建议参考三到四个季度的滚动平均值；印刷业务中，促销产品在第二季度可能表现疲软，支票业务将继续保持低个位数下降；B2B和商户业务将保持低个位数增长，符合预期 [42][44] 问题4：数据业务连续几个季度成功的原因是什么 - 公司整合多个资产构建数据业务，拥有庞大的消费者和小企业数据库，结合先进AI工具，能有效预测客户购买行为，快速切换不同类型的营销活动和目标市场；在传统金融机构渠道需求强劲，同时拓展到高客户终身价值的新市场领域；团队通过A/B测试证明数据和模型质量，赢得业务 [47][48][49] 问题5：特朗普政府关于9月逐步淘汰实体支票的言论对公司有何影响，是否会引发大客户连锁反应 - 公司与联邦政府无业务往来，无直接影响，相关支付仅占政府交易的约1%；目前大部分支票用于需附带汇款信息的交易，电子支付无法替代，预计不会有太大影响 [52][53][55] 问题6：关税宣布后，4月是否观察到消费者或中小企业相关业务的支出提前拉动 - 公司仅在促销业务中观察到少量支出提前拉动，但并非消费者囤货行为，公司业务基于交易，难以囤货，未发现明显囤货现象 [56] 问题7：推动更多合作伙伴关系的潜在催化剂有哪些，经济动荡是否会带来加速合作的机会 - 公司品牌影响力大、与金融机构关系良好，能为合作方及其客户提供更好服务；平台功能强大、灵活，客户可参与产品路线规划；客户服务优质，连续多年获得ATSI奖项，这些优势有助于赢得业务，预计未来会有更多合作 [62][64][66] 问题8：今年资本支出情况如何，是否有时间或金额上的波动 - 公司预计今年资本支出在9000万 - 1亿美元之间，第一季度符合计划，预计不会有大幅波动；公司对营运资金管理有信心，预计年底净债务与调整后EBITDA比率降至约3.3倍，有望在明年降至3倍以下 [72][73]