行业现状与竞争格局 - 传统卫生巾品牌陷入质量信任危机，消费者投诉集中在产品缩水、荧光剂超标等问题[1] - 跨界品牌加速涌入市场，黄子韬品牌"朵薇"首日销售额突破4000万元，70万件产品售罄[1] - 泉州作为全国最大卫生巾生产基地，年产量占全国40%以上，三至六线市场占比达70%[2] - 行业竞争激烈，仅淘宝平台就有超过3000个卫生巾品牌入驻[2] 产业链与生产成本 - 中国拥有全球最完整的卫生巾产业链，代工模式为主，ABC等头部品牌也依赖代工厂[2] - 新建生产线属于重资产投入，"朵薇"投资2.75亿元建设12条生产线[3] - 单条生产线每分钟产能达数百片，新品牌面临产能消化挑战[5] - 平均出厂价约0.32元/片，终端售价约1元/片，包装成本可能高于产品本身[5][6] 市场特征与盈利模式 - 行业天花板明显，属于单一品类，用户月消费量固定[5] - 头部企业毛利率53%-64%，但营销费用吞噬大量利润[6] - 2023年全球市场规模达292.1亿美元，预计年复合增长率3.5%至2030年[5] - 恒安国际2024年卫生巾业务收入下滑8.1%至56.78亿元，整体营收下降4.6%[6] 产品趋势与营销策略 - 高端化趋势明显，功能升级产品溢价显著（基础产品1.2-4.2倍）[10] - 营销驱动明显，百亚股份2024年销售费用达12.26亿元，是研发投入17倍[11] - 概念营销盛行，"益生菌""玻尿酸"等新概念产品增速超60%[11] - "医护级"卫生巾走红，但实际属于企业自愿认证，非国家标准[15] 渠道与品牌建设 - 区域性品牌通过渠道优势实现突破，"自由点"从川渝地区走向全国[11] - 跨界品牌依赖原有渠道优势（如全棉时代、Babycare）或流量优势（如黄子韬）[12] - 行业缺乏技术护城河，产品同质化严重，渠道成为关键竞争要素[11][12] 质量标准与监管 - 国家标准仅分"普通级"和"消毒级"，"医护级"属于团体标准[15] - 常见不合格指标包括可迁移性荧光物质、背胶剥离强度等[16] - 产品长度允许±4%偏差标准引发消费者感知差异[16]

品牌发布与销售表现 - 朵薇卫生巾品牌在5月18日晚直播间首卖实现4000万元销售额，现货库存售空 [1] - 部分黄牛涌入直播间抢购，原价49.8元产品在二手平台被炒至150元 [1] - 品牌创始团队包括黄子韬、遥望科技CEO谢如栋和千芝雅董事长吴跃 [1] 公司背景与股权结构 - 浙江朵薇护理用品有限公司原为千芝雅子公司，3月底完成名称变更 [2] - 杭州龙则灵网络科技持有浙江朵薇20%股权，黄子韬间接持有龙则灵43.56%股权 [4] - 遥望科技控股子公司为龙则灵第一大股东 [4] 生产与投资情况 - 已完成三条自动化生产线建设，总投入约2.75亿元，计划年底前扩展至十二条 [4] - 当前产线自动化率达90%，预计6月15日将达到100% [4] - 公司引进了国际先进生产设备 [4] 品牌战略与渠道布局 - 品牌将于6月进入线下渠道，正在与商超等渠道洽谈 [4] - 遥望科技表示参股而非控股更符合其作为销售渠道的定位 [4] - 谢如栋2024年已萌生进入卫生巾领域的想法 [4] 创始团队背景 - 遥望科技被称为"直播电商第一股"，签约70多位明星艺人 [5] - 黄子韬自2021年起与遥望科技合作 [6] - 创始团队强调收购工厂而非贴牌生产 [1]

品牌发布与销售表现 - 朵薇卫生巾品牌于5月18日晚通过直播间正式开售 实现销售额4000万元人民币且现货库存售空 [2] - 品牌创始团队包括黄子韬、遥望科技CEO谢如栋及杭州千芝雅董事长吴跃 [2] 生产资质与工厂投资 - 品牌通过收购原千芝雅子公司浙江米派护理用品有限公司获得生产资质 3月底完成公司名称变更至浙江朵薇护理用品有限公司 [2] - 生产线建设总投入约2.75亿元人民币 当前已完成三条自动化生产线建设 自动化率达90% 预计6月15日实现100%自动化 [3] - 计划在年底前将生产线扩展至十二条 [3] 股权结构与合作模式 - 杭州龙则灵网络科技有限公司持有浙江朵薇20%股权 黄子韬间接持有龙则灵43.56%股权 [3] - 遥望科技作为参股方而非控股方 其控股子公司为龙则灵第一大股东 [3] - 合作模式强调遥望科技核心能力在于销售协同而非产品制造 参股方式更适合品牌与销售端的资源互补 [3] 渠道拓展计划 - 朵薇品牌计划于今年6月进入线下销售渠道 目前正与商超等线下渠道进行洽谈 [3] - 品牌孵化经验可为MCN机构与品牌方的深度合作提供参考 涵盖从品牌设立到销售的全流程参与 [3]

品牌发布与市场表现 - 朵薇卫生巾品牌由知名艺人黄子韬创办，于5月18日正式发布并开售，主打女性卫生巾市场 [4] - 品牌主推49.8元日夜组合装卫生巾售出50万份，预售20万单也迅速售罄，当晚直播实现4000万元销售额 [4] - 开售15分钟卖出19.5万件，半小时卖出45万件，抖音官方旗舰店销量达126万单 [4] - 产品定价为中端线，240mm单片价格约0.65元，350mm单片价格约0.92元，略低于行业头部品牌 [11] 生产与供应链 - 工厂设有3条全自动生产线，每分钟生产1200片卫生巾，计划12月前扩大到12条生产线 [14] - 生产线自动化率达90%，预计6月15日达100%，总投资2.75亿元 [14] - 采用传统+AI双系统污点检测，废品率为2%，产品包装附有溯源二维码 [14] - 线下正与超市对接，线上计划6月在各电商平台上线 [7] 产品特点与市场定位 - 产品主打"医护级"、"明星亲测"、"透明工厂"等概念，添加B5、复配积雪草精粹、蚕丝纤维面料等 [16] - "医护级"卫生巾依据团体标准，非国家标准，与"医用卫生护理垫"不同 [16][17] - 品牌团队由黄子韬、遥望科技CEO谢如栋和千芝雅董事长吴跃组成，三人均为男性 [19] - 团队强调"非贴牌生产"，收购工厂并采用透明生产方式 [16] 行业竞争与挑战 - 卫生巾行业面临消费者信任危机，朵薇试图通过透明化和明星效应建立信任 [9] - 行业资深从业者认为产品本质区别不大，男性想象的需求与女性真实需求可能存在差异 [9][19] - 明星效应带来流量优势，但长期成功取决于渠道触达和用户体验 [20] - 卫生巾市场高度同质化，消费者对"安全"、"舒适"、"信任感"要求明确 [23] 品牌背景与团队 - 千芝雅为朵薇生产方，拥有30年卫生用品经验，旗下有多个子品牌如"SOLOVE" [21] - 遥望科技在直播电商与达人运营方面有深厚经验，黄子韬自带IP和流量 [21] - 团队强调创业意义而非盈利，目标打造让女性放心使用的品牌 [16]

重庆大消费板块上市公司整体表现 - 2024年重庆5家主要消费上市公司（有友食品、重庆百货、重庆啤酒、涪陵榨菜、百亚股份）合计实现营业收入386.07亿元，净利润36.74亿元，营收与净利润同比基本持平 [1] - 2025年第一季度相关企业合计净利润实现同比增长 [1] - 行业通过"产品+渠道+品牌"三轮驱动实现高质量发展，产品创新加速、渠道变革深化、ESG实践常态化成为三大特征 [6] 重庆百货 - 2024年实现营业收入171.39亿元（同比下降9.75%），归母净利润13.15亿元（同比增长0.46%），扣非净利润12.28亿元（同比增长8.76%） [2] - 经营网点覆盖重庆35个区县及四川等地，拥有273个商场/门店 [2] - 以商品竞争力为核心推进供应链优化和经营模式变革，聚焦"增长+效率"主线 [3] 有友食品 - 2024年营收11.82亿元（同比增长22.37%），净利润1.57亿元（同比增长35.44%） [3] - 线上渠道收入激增204.33%，线下渠道增长17.7%，泡椒凤爪仍贡献超65%收入但新品矩阵逐步稀释单一产品风险 [3] - 2025年Q1营收3.83亿元（同比增长39.23%），净利润5032.19万元（同比增长16.25%） [3] - 推出六大新品构建"技术-品类-场景"三位一体产品矩阵，皮晶类、鸡翅类、其他泡卤风味肉制品销量分别增长10.97%、28.49%、795.62% [9] 百亚股份 - 2024年营收32.54亿元（同比增长51.77%），净利润2.88亿元（同比增长20.74%） [4] - "自由点"产品营收30.36亿元（同比增长60.6%），中高端产品占比提升带动综合毛利率达53.2%（同比增加2.9%） [4] - 线下外围省份营收4.34亿元（同比增长82.1%），线上渠道营收15.25亿元（同比增长103.8%） [4] 重庆啤酒 - 2024年营收146.45亿元（同比下降1.15%），扣非净利润12.22亿元（同比下降7.03%），啤酒销量297.49万千升（与2023年持平） [6][7] - 高档产品（8元及以上）销量145.72万千升（同比增长1.37%），占比提升至48.98%，啤酒业务毛利率49.71%，每百升营收492元 [7] - 2025年Q1推出6个品牌多款新品，包括嘉士伯醇滑5°、乌苏啤酒天山原酿等，同时布局饮料赛道 [7][8] - MSCI ESG评级升至"AA"，2024年碳排放较2015年降低70%，每百升啤酒碳排放较2015年下降76.7% [8] 行业趋势与创新 - 啤酒行业2024年总产量3521.3万千升（同比下降0.6%），较2013年峰值下降约30% [6] - 企业普遍加大研发投入，涪陵榨菜等公司通过产品功能创新满足多样化需求 [9] - 渠道变革显著，有友食品突破会员制零售体系，百亚股份实现线上线下协同发展 [3][4][9]

公司背景 - 朵薇品牌由黄子韬、遥望科技董事长兼CEO谢如栋及千芝雅董事长吴跃三位核心创始人共同创立 [1] - 公司强调并非代工或贴牌模式，而是收购了一家工厂进行自主生产 [3] - 工厂采用"透明工厂"模式，线上设置5个24小时开放的摄像头机位，线下接受消费者预约参观 [3] 生产与技术 - 工厂目前设有3条生产线，每条生产线每分钟可生产1200片卫生巾 [3] - 当前产线自动化率达到90%，预计6月15日理片机调试完成后可达100%自动化 [3] - 在产线建造上已投入2.75亿元 [3] 产品与销售 - 产品线包括迷你巾、日用装、夜用装、安心裤共62片组合，售价49.8元 [5] - 5月18日直播间销售数据显示：现货全部售罄，GMV超过4000万元 [5] - 直播间曝光量超过5500万，在线观看量超过800万 [5] 品牌营销 - 黄子韬妻子徐艺洋担任品牌核心体验官 [5] - 通过明星效应和透明工厂概念进行差异化营销 [3][5]

股价表现 - 5月15日股价大涨22.22%至0.88港元，盘中一度涨逾23% [1] - 自5月6日以来累计涨幅超43%，自3月27日上市以来累计涨幅超75% [1] 行业背景 - 消费类企业迎来上市高潮，新式茶饮品牌如古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨等相继上市 [2] - 港股市场对高增长新兴消费股偏好明显，纽曼思、布鲁可、舒宝国际等消费类企业股价强势上扬 [2] 公司业务 - 核心业务为一次性卫生用品的研发、生产与销售，覆盖婴童护理、女性护理及成人失禁三大领域 [3] - 商业模式以ODM为主，自有品牌为辅，旗下拥有"婴舒宝"、"五月私语"、"康舒宝"等品牌 [3] - 2024年营业收入7.53亿元，同比增长15.01%，增速较前两年明显放缓（2021-2023年复合增长率57.7%） [3] 业务结构变化 - ODM业务收入4.53亿元（占比60.1%），同比仅增1.1%，主要因俄罗斯市场收入下滑 [3] - 品牌产品业务收入2.23亿元（占比29.6%），同比激增44.6%，女性护理产品销量翻倍是核心驱动力 [3] - 非织造布业务收入0.77亿元，同比增长47.9%，因新增生产线提升产能 [3] - 婴童业务收入占比从2021年87%降至2024年60.1%，女性护理业务占比提升至29.6% [4] 财务表现 - 2024年归母净利润5475.1万元，同比下降7.04%，扣除一次性开支后扣非净利润2.33亿元（同比增长18.08%） [6] - 经营活动现金流净额首次录得负值（-5213.1万元），期末现金及等价物2669.8万元（较2023年6300万元大幅下滑） [6] 市场环境 - 中国婴童护理用品市场规模从2018年730亿元降至2022年505亿元，复合年增长率-8.8% [8] - 2024年中国新生儿数量降至954万，俄罗斯出生率跌至9.6‰（中国2023年为6.4‰，预计2027年降至5.0‰） [8] - 全球女性卫生用品市场规模预计2033年达892.9亿美元，2024-2033年复合增长率7.8% [9] 产能利用 - 2021-2024年婴童护理用品产能利用率从51%降至56.4%，女性护理用品从1.5%提升至113.5% [9] 竞争格局 - 卫生巾行业进入壁垒较低，竞争者包括国际巨头（尤妮佳、宝洁等）和本土品牌（恒安国际、豪悦护理等） [10]

鞍山市工业经济表现 - 一季度规上工业增加值同比增长11.3% 高于全省7.7个百分点 位列全省第二[1] - 辽宁雨森卫生用品二期项目投产后年产能达18.5万吨 年产值突破30亿元[1] - 工业振兴战略推动形成"传统+特色+新兴"多元产业矩阵[1] 传统产业升级举措 - 钢铁产业高端产品占比提升至16.3% 规上增加值同比增长9.2%[2] - 西鞍山铁矿等重点项目推动产业链高端延伸[2] - 菱镁产业实现绿色智能转型 从原料输出转向全产业链发展[2] - 循环经济建成东北最大废钢加工集群 资源综合利用年产值超百亿元[2] 特色产业发展 - 先进装备制造 特色消费品和精细化工三大产业向智能化 绿色化 高端化发展[2] - 实施技术改造专项行动推动产业升级[2] 新兴产业突破 - 钠离子电池示范电站建成 多项技术达国际先进水平[2] - 氢能产业园 智能算力中心等重点项目加速推进[2] 未来发展规划 - 紧盯"双过半"目标实施技术 数字 节能 环保 安全改造工程[2] - 通过防减量 做增量 抓变量策略稳定工业大盘[2]

品牌发布与市场表现 - 朵薇卫生巾品牌由艺人黄子韬联合遥望科技CEO谢如栋、千芝雅董事长吴跃共同创办，主打"医护级""透明工厂"等概念 [1][2][6] - 5月18日首发当日，49.8元日夜组合装售出50万份，预售20万单迅速售罄，单组合产品销售额达3486万元 [1] - 抖音官方旗舰店粉丝超40万，店铺总销量显示52.5万件 [1] - 产品定价策略为中端路线，240mm单片约0.65元，350mm单片约0.92元，略低于苏菲、高洁丝等头部品牌 [3] 生产与供应链 - 工厂设有3条全自动生产线，每分钟生产1200片，12月前将扩至12条，总投资2.75亿元 [4] - 产线自动化率当前达90%，预计6月15日实现100%，采用AI污点检测系统，废品率2% [3][4] - 产品包装附溯源二维码，生产线24小时实时监控 [4] - 合作方千芝雅引进国际设备，旗下SOLOVE品牌与朵薇疑似共用生产线 [10] 产品特点与行业定位 - 主打B5、复配积雪草精粹、蚕丝纤维面料等成分，包装采用镀铝膜 [6][10] - "医护级"为团体标准认证，非国家标准，与医疗器械类"医用卫生护理垫"存在本质区别 [6][7] - 行业存在高度同质化问题，消费者对安全性和信任感需求突出 [10] - 通过1分钱试用装发放4.95万份收集用户反馈，已针对长度、吸收力等问题进行优化 [9] 团队与渠道策略 - 创始团队三人均为男性，引发行业对产品需求匹配度的质疑 [1][8] - 遥望科技提供直播电商资源，黄子韬自带流量IP，千芝雅提供供应链支持 [10] - 线下正与超市对接铺货，线上计划6月登陆各大电商平台 [2] - 直播带货为重要销售渠道，但发布会直播未进入抖音人气榜前20 [7] 行业竞争与挑战 - 卫生巾行业创新需长期理解女性需求，男性主导团队面临真实需求匹配度考验 [2][8] - 明星效应可快速打开市场，但产品本质差异有限，蚕丝纤维等成分实际含量存疑 [9] - 消费者品牌忠诚度低，高频复购特性为新品牌提供切入机会 [9] - 需解决"贴牌"质疑，强调自主工厂与透明化生产流程 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 61.06 元，2025 年 4 月 28 日股价 53.57 元 [5] 报告的核心观点 - 公司作为护理行业 ODM 龙头，产品研发创新能力领先，产能稳步扩张，自主品牌有望加速成长，有望支撑业绩长期成长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 29.29 亿元，同比增长 6.25%；归母净利润 3.88 亿元，同比下降 11.65%；扣非后归母净利润 3.76 亿元，同比下降 11.10%；2024Q4 公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 30.19%；归母净利润 0.93 亿元，同比下降 27.55%；扣非后归母净利润 0.88 亿元，同比下降 33.55% [1] 分品类收入情况 - 2024 年公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品分别实现收入 20.60 亿、5.52 亿、2.32 亿元，同比增长 4.3%、 - 0.5%、57.6%；婴儿卫生用品、成人卫生用品销量分别为 30.44、7.35 亿片，同比增长 12.3%、8.4%，单片均价分别为 0.68、0.75 元/片，同比减少 7.2%、8.2%；其他产品增加主要系湿厕纸和湿巾产品收入增加所致 [2] 分区域收入情况 - 2024 年内销实现收入 23.94 亿元，同比增加 0.96%；外销实现收入 4.51 亿元，同比增长 46.69%，主要因泰国豪悦营业收入大幅提升 [2] 股权收购情况 - 公司通过股权收购持有丝宝护理 100%股份，于 2025 年 1 月 20 日完成股权交割；丝宝护理旗下品牌有较高知名度等，合并后将全面对接战略和深度融合业务，提升品牌知名度和影响力及产品市场份额 [3] 海外市场布局 - 公司将深化泰国当地全渠道布局，线上以海外抖音 Tiktok、Shopee、Lazada 等平台为核心，线下入驻当地最大规模连锁商超，通过代理商合作覆盖泰国下沉市场，积极拓展周边国家市场 [3] 产能布局 - 公司在全国布局生产基地，现有杭州临平、余杭、江苏沭阳、湖北孝感、仙桃、合肥等工厂，2025 年新增南通生产工厂；未来将根据地理区域优势合理安排产能，提升生产效率，降低物流成本，促进与客户业务黏度 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 27.91%，同比增长 0.97pct；2024Q4 公司毛利率为 26.96%，同比下降 2.07pct；2024 年公司净利率为 13.23%，同比下降 2.68pct；2024Q4 公司净利率为 10.48%，同比下降 8.35pct；2024 年公司期间费用率为 11.08%，同比增长 1.85pct，24Q4 公司期间费用率为 12.41%，同比增长 1.95pct [11] 投资建议与预测 - 预计豪悦护理 2025 - 2027 年营业收入为 39.21、43.92、49.69 亿元，同比增长 33.84%、12.02%、13.14%；归母净利润为 4.96、5.55、6.51 亿元，同比增长 27.95%、11.94%、17.28%，对应 PE 为 16.7x、14.9x、12.7x，给予 2025 年 19.0xPE，目标价 61.06 元，维持买入 - A 投资评级 [12] 财务报表预测和估值数据 - 包含 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等数据 [14]