股价表现 - 美股盘前上涨超过8%至23.98美元 [1] - H股单日大涨超过20.5%至47.1港元 盘中创今年1月以来新高 [1] 财务业绩 - 第二季度总营收同比增长23.1%至49.7亿元 [1] - 经调整净利润(Non-IFRS)同比增长10.6%至6.9亿元 [1] - 毛利率同比上升40个基点至44.3% [1] 运营策略 - "开好店、开大店"策略成效显著 [1] - 中国内地和海外市场同店销售增长均实现显著连续改善 [1] - 集团整体同店销售增长转正 [1] 机构评级 - 瑞银将目标价从25美元上调至28美元 维持买入评级 [1] - 美银将H股目标价从32港元上调至46.9港元 评级从跑输大市上调至中性 [1] 市场表现驱动因素 - 中国和美国市场同店销售增长呈现加速趋势 [1] - 受益于低基数效应及毛绒玩具类别的强劲需求 [1] - 第二季度业绩超出市场预期 [1]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价27 30美元 较现价22 17美元有23 0%上行空间 [2] 核心观点 - 2Q业绩超预期 收入49 7亿元同比增长23 0% 高于指引的18 0%-21 0% 经调经营利润8 5亿元同比增长8 0% 高于指引的同比持平或略降 [3] - 国内业务同店转正 线下收入23 5亿元同比增长12 0% 线上收入2 7亿元同比增长32 0% 大店战略成效显著 MINISO Land平均月店效达数百万元 [4] - 海外业务收入19 4亿元同比增长29 0% 美国市场同比增长超80 0% 新店店效为老店1 5倍 坪效高出近30 0% [5] - TOPTOY业务收入4 0亿元同比增长87 0% 同店增长LSD 毛利率显著提升 完成淡马锡领投战略融资 估值约100亿港元 [6] - 毛利率44 3%同比提升0 3pct 主要受益于海外直营占比提升及高毛利业务增长 销售费用率23 4%同比上升2 9pct 主因直营门店扩张 [8] - 上调2025年收入指引至约25 0%增速 经调经营利润指引至36 5-38 5亿元 2H经营利润率降幅较1H收窄 [3][9] 业务分项表现 国内业务 - 2Q末门店4305间 环比净增30间 一线/二线/三线及以下城市分别净增3/1/26间 2025年计划净增100-150间 [4] - 推进渠道升级 聚焦开大店开好店 上海南京东路全球壹号店开业9个月GMV破亿元 南京德基广场MINISO SPACE打开高奢商场布局 [4] 海外业务 - 2Q末门店3307间 环比净增94间 直营店净增31间 亚洲（除中国）/拉美/欧洲/北美/其他地区分别净增32/15/18/19/10间 [5] - 2025年计划净增超500间门店 直营占比35 0% 美国市场计划净增80间 通过集群开店和大店（Plaza店）提升品牌影响力 [5] - 将国内同店提升经验复制至海外市场 重点优化东南亚等同店效率 [5][9] TOPTOY业务 - 2Q末门店293间（含10间海外） 环比净增13间 2025年计划净增50-60间 [6] - 强化IP运营能力 推动门店模型优化和海外拓展提速 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年收入各214 6/255 5/300 8亿元 同比增长26 3%/19 0%/17 7% [9][11] - 预计2025-2027年经调净利各30 4/36 3/43 7亿元 同比增长11 6%/19 4%/20 5% 经调净利率14 1%/14 2%/14 5% [9][11] - 预计3Q25收入57 2亿元同比增长26 5% 经调净利7 9亿元同比增长15 0% 经调净利率13 8% [9][11] - 基于20倍2025年PE估值 目标市值84亿美元 汇率按USD/CNY=7 2测算 [9] 战略方向 - 从授权IP为主转向授权IP+自有IP双轮驱动 通过YOYO酱等自有IP强化产品差异化 [8] - 通过大店战略提升IP曝光能力 吸引更多优秀艺术家和IP合作 [8] - 把握产品量价平衡 坚持非IP产品质价比定位 同时通过海外业务和IP销售占比提升驱动毛利率增长 [8]

同店销售增长 - 中国和美国市场同店销售增长均呈现加速趋势 得益于低基数效应及毛绒玩具类别的强劲需求 [1] - 中国第二季同店销售增长按年转正 第三季预计从低单位数显著加速至高单位数 [1] - 渠道升级策略成效显著 MINISO Land及旗舰店推动销售改善 [1] 盈利能力表现 - 上半年门店层面利润率按年持平 7月出现显著改善 [1] - 预计下半年盈利能力将持续改善 [1] IP业务发展 - 自有IP YOYO于6月成功推出 首批产品迅速售罄并出现短缺 [1] - YOYO预计今年产生约4000万元商品交易总额 2026年目标超过1亿元 [1] - Top Toy收购IP Nommi预计今年产生2.5亿元GMV 较2024年1亿元实现150%增长 [1] 财务预测与评级 - 2025至2027年经调整净利润预测上调1%至2% [1] - 维持"买入"评级 美股目标价由25美元上调至28美元 涨幅12% [1]

股价表现 - 名创优品股价盘中一度涨超20%至47.16港元 创今年1月以来新高 [1] - 成交额放大至18.7亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年二季度总营收达49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润(Non-IFRS)6.9亿元 同比增长10.6% [1] - 经调整净利率13.9% [1] - 经调整每股ADS收益同比上升12.0% [1] 股东回报 - 宣布派发中期股息 每股ADS股息为0.29美元 [1] - 上半年股份回购及派发股息合计约10.7亿元 占经调整净利润的84% [1] - 上半年股份回购金额已超过2024全年 [1]

关税政策与财政收入 - 美国财政部预测今年关税收入将远超3000亿美元，最初预期需要大幅上调[1] - 第一轮关税于4月9日启动，对多数贸易伙伴征收10%关税，90天内带来1000亿美元收入[2] - 7月关税收入达280亿美元，同比激增273%，本财年累计达1420亿美元[2] - 特朗普政府以芬太尼问题为由对中国商品加征20%关税，后扩大至全球范围[2] - 若部分关税被取消，未来10年美国财政收入将减少2.4万亿美元[6] 企业影响与价格传导 - 家得宝二季度净收入与去年同期持平，每股收益未达预期，部分商品被迫提价[4] - 宝洁、沃尔玛等大型企业发出预警，约三分之一美国企业计划半年内提高商品价格[4] - 尽管家得宝超50%产品国内生产，进口商品价格上涨仍造成影响[4] - 特朗普声称关税由外国企业承担，但美国商品价格实际上涨，消费者成为最终承担者[5] 贸易关系与全球动态 - 欧盟、日本、韩国、印度等贸易伙伴从8月起面临10%至50%关税[5] - 对华24%关税暂缓90天至11月底，双方已进行三次会谈并取得进展[12] - 财政部长贝森特称印度在贸易中占美国便宜，需要加征关税[6] - 特朗普政府计划与加拿大、墨西哥等国进行谈判[12] 美联储政策与利率前景 - 交易员对美联储降息预期从4月25个基点升至当前76个基点[8] - 市场预期9月18日会议降息25基点概率为85%，降息50基点概率近乎为零[8] - 财政部长贝森特主张美联储基准利率应比当前低150-175个基点[8] - 若美联储增加一位鸽派理事，七位理事中鸽派可能占据四席[7] 财政赤字与债务压力 - 美国债务总额高达37万亿美元，高利率环境加剧财政压力[1] - 未来十年财政赤字预计比先前预期增加1万亿美元，2025财年达1.7万亿美元[4] - 2035年财政赤字预计达2.6万亿美元，"大而美"法案加剧赤字问题[4] - 关税收入优先用于偿还国债，但长期税收负担将转嫁至进口商和消费者[1] 行业特定影响 - 特朗普于8月5日宣布对进口药品征收小额关税，一年内最高可达250%[6] - 低利率政策旨在刺激房地产市场和配合减税、放松监管政策[10] - 就业市场疲软，5-6月非农数据下修25.8万人[8] - 分析师认为需制造小规模衰退为降息创造空间，再刺激私人部门[10]

财务表现 - 第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% [1] - 毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] 市场反应 - 港股盘中涨超20% 创今年1月以来新高 [1]

财务表现 - 第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% [7] - 毛利率44.3% 较2024年同期上升40个基点 [7] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [7] - 中国内地营收26.2亿元 同比增长13.6% 海外营收19.4亿元 同比增长28.6% [7] 门店网络扩张 - 国内门店数4,305家 本季度净增30家 海外门店数3,307家 本季度净增94家 [7] - 国内净增门店包括7家MINISO LAND 全国累计布局11家MINISO LAND [8] - MINISO LAND平均月店效达数百万 坪效高于常规门店 [8] - 上海南京东路MINISO LAND全球壹号店开业9个月累计销售额超1亿元 [8] 海外市场发展 - 韩国首尔 澳大利亚墨尔本 泰国曼谷等旗舰店开业 采用"超级IP+超级门店"模式 [10] - 美国新开门店店效为老店1.5倍 坪效高出近30% 租售比更优 [10] - 美国市场第二季度营收同比增长超80% [10] IP战略布局 - 采用"顶级授权IP+签约艺术家IP"双轨驱动模式 [12] - 与迪士尼 三丽鸥等国际顶级IP合作 推出玩具总动员30周年系列和航海王主题快闪活动 [12] - 已战略性签约9位潮玩艺术家 包括"右右酱"设计师 预计今年签约数量显著突破 [12] - 全球首家MINISO SPACE在南京德基广场亮相 拓展品牌边界 [8] 股东回报 - 派发中期股息每股ADS 0.29美元 [12] - 上半年股份回购及派息合计约10.7亿元 占经调整净利润84% [12] - 上半年股份回购金额已超过2024全年 [12] 未来战略方向 - 持续深化自有IP战略 推动高质量增长 [13] - 通过全球头部IP联名合作保障经营可持续性 通过自有IP构建差异化增长驱动力 [13]

业绩表现 - 2Q25收入同比增长23%至50亿元 经调整净利润同比增长11%至6.9亿元 [2] - 国内收入同比增长14%至26亿元 海外收入同比增长29%至19亿元 占名创业务收入43% [3] - 美国市场收入同比增长80% 欧洲/北美市场同店实现中高单位数同比增长 [3] - TOPTOY业务收入同比增长87%至4.0亿元 门店净增13家至293家 [3] 财务指标 - 2Q25毛利率同比提升0.3个百分点至44% 受益于高毛利率海外业务占比提升及TOPTOY毛利改善 [4] - 销售费用率同比增加2.9个百分点 因投资直营门店特别是美国等战略性海外市场 [4] - 管理费用率同比下降0.4个百分点 [4] - 宣派中期股息0.0724美元/股 派息率约50% [2] 运营数据 - 国内同店在较高基数下实现低单位数同比增长 线下收入同比增长12%至24亿元 [3] - 线上收入同比增长31%至2.7亿元 [3] - 总门店数季度增加94家 其中国内门店环比净增30家 [3] - 国内已布局11家MINISO LAND和200多家400平旗舰店 占门店总数5%的大店贡献中双位数销售额 [5] 战略进展 - 持续推进IP战略 已签约9个艺术家IP 构建签约艺术家和国际顶级IP双线生态 [5] - 美国新店店效为老店1.5倍 坪效高出近30% 实现更好租售比 [5] - 公司并表永辉导致分占投资公司亏损增至1.4亿元 [4] 业绩展望 - 管理层预计3Q25业绩保持加速增长势头 上修全年指引至收入同比增长约25% [1] - 经调整经营利润预期36.5-38.5亿元 [1] - 上调2025/26年经调整净利润预测8%/6%至29/37亿元 [1] 估值调整 - 上调港股目标价24%至52.45港元 美股目标价至27.07美元 对应20倍2025年non-IFRS P/E [1] - 当前港股对应15倍2025年non-IFRS P/E 美股对应16倍 [1] - 港股有34%上行空间 美股有30%上行空间 [1]

财务表现 - 集团总营收49.7亿元 同比增长23% 超出18%-21%的指引上限 [2][8] - 国内名创营收28.4亿元 同比增长13.6% 环比提速 [2][8] - TOP TOY营收4亿元 同比增长87% 主要受益于快速开店和低基数效应 [2][8] - 海外营收19.4亿元 同比增长28.6% 增速环比回落 [2][9] - 经调整净利润6.9亿元 超出市场预期 [4][11] 门店运营 - 国内净新增30家门店 主要集中在三线及以下下沉市场 [3][10] - 海外净新增94家门店 直营门店比例提升至17.5% [3][10] - 美国市场转向集群式开店 聚焦加州、佛罗里达、纽约等人口密集区域 [3][10] - 国内同店营收转正 300㎡以上大店店效高出常规门店30%以上 [3][5][11] - 海外同店营收4月起在美国、墨西哥市场环比转正 [3][11] 盈利能力 - 毛利率提升0.4个百分点至44.3% 主要因TOP TOY自研产品、海外本地化采购及IP产品占比提升 [4][11] - 销售费用率同比增长2.6个百分点至23.1% 但增幅环比收敛 [4][11] - 美国直营门店开设费用通过选址和装修优化下降约15% [5][6] 业务策略 - 国内推行"小店改大店"策略 结合IP产品升级（如迪士尼史迪奇独家首发）提升客单价 [3][5][11] - TOP TOY聚焦盲盒（占比50%）、手办（15%）、积木（20%）三大核心品类 自有产品占比约40-50% [8] - 海外业务仍处转型期 美国市场收入同比增长80% 拉美市场受库存高企拖累 [9] 子公司情况 - 永辉超市剩余548家门店 较450家目标接近 关店相关费用致其持续亏损 [6] - 永辉自有品牌商品占比不足10% 低于行业领先企业30%以上的水平 [6]

财务表现 - 第二季度总营收达49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 该季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] 门店网络 - 国内门店数4,305家 本季度净增30家 [1] - 海外门店数3,307家 本季度净增94家 [1] - 全国核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [1] 运营策略 - "开好店、开大店"成效显著 Q2中国内地及海外同店销售增长均实现显著连续改善 [1] - 集团同店销售增长转正 [1] - MINISO LAND全球壹号店单店9个月破亿 形成强大IP商业渠道网络 [1]