收益率下行趋势 - 债权投资计划平均预期收益率降至3%+水平 优质资产项目收益率跌破3%关口[1][2] - 2024年新登记产品平均收益率为3.6%-3.9% 收益率达4%以上产品占比显著减少[3] - 2023年平均投资收益率为4.6% 2024年降至约4.1% 较上年下降50个基点[3] 历史收益率变化 - 2015年基础设施债权计划平均收益率为6.61% 不动产债权计划达7.25%[4] - 2017年注册债权计划平均投资收益率为5.78% 2018年初普遍维持在6%以上[4] - 2019年多数产品收益率降至6%以下 2020年部分产品出现4.5%-4.6%水平[5] 资产投向差异 - 新型基础设施类债权计划收益率较传统领域高40个基点 投向包括5G基站/物联网/数据中心等[6] - 收益率与融资主体信用资质/增信状况/投资期限相关 更受市场整体融资需求影响[6] - 传统地产基建行业融资收缩 信贷超额投放导致非标业务受挤压[6] 产品创新方向 - 永续型债权计划具有竞争优势 2023-2024年登记多只产品如太平资本-广州高速永续债权计划[7] - 永续型产品对融资主体属权益工具融资 有利于优化资产负债率指标[8] - 险资可通过永续型产品获得较同资质债权更高收益 发挥长期资金优势[8] 行业转型策略 - 保险资管需以创新方式破解合意资产荒 重点投向新型基础设施领域[2][6] - 探索服务新经济/新产业路径 聚焦新能源基础设施/物流地产等重资产领域[6] - 与资产证券化业务结合成为新思路 应对当前融资主体提款较少困境[2]

保险资管机构资产支持计划登记规模增长 - 中保登披露4只资产支持计划登记规模合计130亿元，业内称为"保险版ABS" [1] - 2023年前7个月保险资管机构登记资产支持计划50只，规模2218.77亿元，同比增长50.4% [1] - 7月单月登记12只资产支持计划规模417.81亿元，同比增长71.7%，去年同期仅6只 [2] 资产支持计划受险资青睐的原因 - 基础资产范围广、产品结构灵活、还款现金流明确、与股债相关性低 [1] - 利率下行背景下提供风险溢价高、长期稳定现金流的非周期性资产（如公共服务） [2] - 传统债权投资计划等非标产品登记规模下降，资产支持计划成为另类投资重要方向 [2] 政策支持与产品创新 - 国家金融监管总局等三部门明确支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品 [3] - 基础资产延伸至蒸汽收费权、数据资产收费权、新能源电费收益权等新领域 [3] 利率下行背景下的资产配置转变 - 普通型人身保险产品预定利率降至1.99%，触发产品停售机制 [4] - 一季度保险资管创新型产品登记规模同比增长9.32%至1855.96亿元，主要靠资产支持计划及股权计划驱动 [4] - 资产支持计划在创新型产品中数量占比同比增幅最大 [4] REITs市场与未来展望 - 险资成为REITs市场关键配置力量，头部机构主导趋势明显 [5] - 预计资产支持计划规模将持续增加，底层资产种类扩大，险资风控能力将提升 [5]

行业增长态势 - 截至4月17日保险资管机构登记19只资产支持计划 登记规模达769.41亿元 同比增长57% [1][2] - 2021年注册制改为登记制后规模高速增长 2024年增长趋势曾减缓但当前再次加速 [2][3] - 分析预计未来资产支持计划规模和数量将持续保持较快增长 [1][6] 产品特性与优势 - 资产支持计划为保险资金开辟新投资途径 其固定收益特性与现金流多元化契合保险资金风险偏好 [3] - 产品帮助保险机构拉长资产期限 改善资产负债匹配 分散组合风险并优化投资回报 [4] - 基础资产类别涵盖绿色资产、小额消费、融资租赁等 且底层资产类别逐步丰富 [4][6] 业务模式与身份 - 保险资管机构具双重身份：代表保险资金配置资产（买产品）与扮演投行角色组合资产（发产品） [3] - 资产支持计划被称为"保险版ABS" 由保险资管机构担任托管人 投资低流动性但现金流可预测的基础资产 [2] 政策与实体支持 - 国家金融监管总局等部委联合发文支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品 [5] - 资产证券化业务为实体企业提供股债外融资渠道 保理类资产支持计划可缓解应收账款周期拉长风险 [5] - 交易所ABS业务同步发展 2023年5家保险资管公司获准开展 截至2024年底发行6单项目规模61.5亿元 [6]

行业整体表现 - 34家保险资管机构去年合计实现营业收入416亿元，同比增长14%，合计净利润183.52亿元，同比增长18% [1] - 业绩增长与权益市场表现较好、新型业务拓展及保险行业资金增长相关 [1] - 保险行业保费延续较好增长趋势，保险资金运用余额保持增长，投资收益亮眼 [3] 头部机构营收与盈利情况 - 国寿资产以67.03亿元营收居首，泰康资产(62.82亿元)、国寿投资(42.33亿元)、平安资管(40.45亿元)营收均超40亿元 [2] - 7家机构营收介于10-30亿元，23家营收不足10亿元 [2] - 33家机构实现盈利总计183.68亿元，1家亏损0.16亿元，国寿资产净利润38.57亿元位列第一 [2] - 21家机构净利润同比增长，1家扭亏为盈，11家净利润同比下降 [2] 监管政策与权益投资动向 - 金融监管总局上调部分档位偿付能力对应的权益类资产比例5%，扩大长期投资试点范围并调降股票投资风险因子 [4] - 保险资管需推进激励机制市场化、考核长期化，提高对高股息类资产的投资比例 [4] - 行业建议强化新质生产力股权投资、低利率时代存量资产价值挖掘、降低权益组合波动性及服务国家战略的能力 [5] 战略发展方向 - 保险资管需深化产业链龙头企业合作，提升资产定价与投后管理能力，构建多元化二级权益策略 [5] - 优化研究、决策及人才管理体系以应对复杂环境，把握投资机遇与风险防范 [5]

市场首单平价风电场ABS发行 - 泰康资产成功发行市场首单以平价风电场为底层资产的持有型不动产ABS 总规模2.85亿元[1] - 该专项计划为碳中和产品 标志着风电资产证券化迈出关键一步[1] - 为保险资管公司拓展交易所ABS业务提供实践借鉴[1] 保险资管ABS业务规模数据 - 2024年保险资管公司累计登记37个资产支持计划 规模达1700.96亿元 同比增长16.61%[1] - 交易所ABS业务自2023年开办以来累计发行11个项目 总金额165.85亿元[1] - 资产支持计划规模2021年达1500多亿元 2022年突破3000亿元 2023年增至4600亿元 2024年小幅下滑至接近4200亿元[2] 业务模式与试点进展 - ABS业务以存量资产现金流为偿付支持 通过结构化设计发行证券[1] - 保险资管ABS业务包含资产支持计划和交易所ABS/REITs两类模式[1] - 国寿资产 泰康资产 太保资产 人保资产 平安资管5家公司获准开展交易所ABS及REITs业务试点[2] - 除已发行165.85亿元外 人保资产和太保资产另有3个交易所ABS项目在审 合计规模50亿元[2] 政策支持与发展意义 - 资产支持计划2021年9月由注册制改为登记制后实现快速发展[2] - 资产支持计划为保险资金提供新的可投资资产 符合保险资金风险偏好[2] - 金融监管总局等三部门联合发文支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品[3] - 保险资管参与ABS/REITs业务可丰富产品供给 提升服务实体经济能力[3] 行业前景展望 - 从投资人转向管理人角色 促进保险资金与资本市场协同发展[3] - 可充分发挥基础设施领域投资管理经验 推动REITs市场生态建设[3] - 中诚信国际研究报告认为该业务对盘活基础设施项目具有积极意义[4] - 业内人士预测保险资管管理的交易所ABS和REITs产品将进一步扩容[5]

行业组织架构调整 - 中国保险资产管理业协会将更名为中国银行保险资产管理业协会 [1] - 更名与银行理财公司加入该协会直接相关 [1] - 更名后协会将成为涵盖银行保险资管全行业的自律组织 [1] 行业整合动态 - 保险资管行业协会已召集会员召开审议表决会推进更名事宜 [1] - 该调整通过某保险资管公司内部人士于8月7日向媒体披露 [1]

中邮保险资产管理有限公司总经理任命 - 张戬的总经理任职资格已获北京金融监管局核准通过，并于7月31日正式聘任[1][2] - 张戬为经济学博士研究生，此前任公司临时负责人、副总经理，并曾在中邮保险、中国人寿资产等机构任职[2] - 张戬是中邮资管首任正式获批的总经理，其前任阴秀生不再担任总经理临时负责人[2] - 中邮资管由中邮保险全资发起设立，注册资本5亿元，于2023年10月成立，是国内最新成立的保险资产管理机构[2] - 公司管理规模增长迅速，从去年9月末的5400多亿元增至目前超6000亿元[2] - 公司已获批参与第三批保险资金长期投资试点，获批金额为100亿元，主要通过投资私募证券基金方式长期持有二级市场股票[3] 光大永明资产管理股份有限公司总经理任命 - 朱健拟任公司总经理，在取得监管批复前担任临时负责人，代为履行总经理职权[1][4] - 朱健已任公司党委书记，目前职务包括执行董事、临时负责人、临时首席合规官，其于2018年获批出任公司副总经理[4] - 原总经理程锐已被免职，并赴母公司光大永明人寿体系任职[4] - 公司于2012年4月开业，是原保监会核准的第12家保险资产管理公司，注册资本5亿元，由光大永明人寿持股99%、中国光大集团持股1%[4] - 公司是第三方业务占比较高的保险资管公司之一，截至2024年末总资产管理规模超4000亿元[5] - 公司定位为“立足保险、重在资管”，并发挥中国光大集团金融控股优势，形成“资管投行、产融结合”特色[5]

行业整合动态 - 中国保险资产管理业协会近期召开会员大会并通过更名议案 将更名为"中国银行保险资产管理业协会" [1] - 更名后协会将成为涵盖整个银行保险资管业的行业自律组织 实现银行理财公司与保险资管机构的全面整合 [1] 会员扩展进程 - 多家银行理财公司已按计划申请成为保险资管业协会会员 该进程自今年5月底开始推进 [1] - 在所有银行理财公司纳入会员体系后 保险资管业协会正式启动更名程序 [1]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 企业年金规模持续扩张但覆盖广度不足、结构性矛盾突出，未来政策或降低中小企业参与门槛 [1] - 机构格局头部化，未来竞争焦点或转向差异化服务 [1] - 投资业绩稳健分化，长周期考核驱动配置优化，未来权益配置比例或提升 [1] - 企业年金有望从长钱短投转向长钱长投，扩大覆盖、优化权益配置和整合三支柱，成为应对老龄化挑战的关键支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 中国养老金体系现状 - 我国养老金体系以“三支柱”为骨架，多层次养老保障体系总规模约18.8万亿元，较上年末增长12.77% [4][5] - 第一支柱基本养老保险参保人数达10.7亿人，参保率76.2%；第二支柱企业年金投资规模3.64万亿元，覆盖3242万职工，职业年金规模3.11万亿元；第三支柱个人养老金账户开户人数超7200万，估算户均缴费约750元 [4][5] 企业年金历史演进 - 非市场化运作阶段（1991 - 2004年）：以行政主导和地方化、行业化自主管理为主，存在制度分散化与资金安全风险等矛盾 [8][9] - 市场化运作阶段：2004年开启，经历快速发展期（2007 - 2016年）和成熟深化期（2017年至今），规模扩张，投资业绩波动，市场生态变化 [10][11][12] 企业年金管理机构 - 机构类型多元且资格分布不均衡，头部机构主导市场，综合化与专业化并存 [16] - 受托市场险资主导、银行系快速崛起，头部集聚效应显著；托管格局国有大行主导、股份行差异化增长；投资管理市场头部效应显著，公募基金公司紧随其后 [18][31][34] 企业年金计划与年金养老金产品 - 企业年金计划分为单一计划和集合计划，单一计划适用于大型企业，集合计划效率高、成本低 [39][41][42] - 年金养老金产品投资范围逐步扩大，截至2025年Q1，已备案649个，实际运作573个，普通股票型、混合型、普通固定收益型占比较大 [75] 企业年金现状剖析 - 覆盖面与地域特征：参加职工人数增长，但覆盖率提升不明显，参与率远低于OECD国家；地域上央企和东部省份集中，备案地资产金额集中度有差异 [45][50][53] - 业绩表现：长期收益稳健增长，近三年累计收益率7.46%；资产配置分化，固收类表现占优；不同计划和组合业绩有差异 [65] - 不同投资管理人：市场头部效应强化，考核机制转向长期化；公募基金公司权益类平均收益略高，险资系固收类收益略高 [71][72] 企业年金未来发展 - 覆盖面或扩大，自动加入机制破解中小企业参与难题 [82] - 受托和投资管理机构或持续头部化 [82] - 单一计划与集合计划投资管理或有结构性调整 [83] - 长周期考核机制或将近期落地，权益占比或提高 [83] - 未来十年有望提升中小企业员工退休收入替代率，应对老龄化挑战 [84]

公募REITs生态发展 - 证券时报社主办"变革与突围 中国基金业高质量发展系列沙龙"聚焦"掘金公募REITs大时代 生态共建与价值共生"主题 [1] - 活动汇集基金公司 保险资管 券商等机构专业人士参与主旨演讲 [1] - 讨论围绕公募REITs核心环节展开 包括资产筛选 资产承做 投资估值等实操领域 [1] 行业协作与价值挖掘 - 多方机构共同探讨公募REITs生态发展价值 体现跨行业协作趋势 [1] - 专业交流聚焦全链条能力建设 从资产端到投资端形成闭环 [1]