公司近期动态 - 公司于2025年12月15日以通讯方式召开第五届第十四次董事会会议，审议了包括《关于聘任公司副总经理的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入主要来源于种植业，占比33.4% [1] - 米业是公司第二大收入来源，占比33.03% [1] - 农资业务收入占比23.89% [1] - 食用油业务收入占比20.91% [1] - 种业业务收入占比16.6% [1] - 麦芽加工与销售业收入占比7.9% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为128亿元 [1]

报告核心观点 - 报告基于行业轮动策略构建并更新了一个ETF投资组合，旨在捕捉行业风格延续与切换带来的投资机会 [2] - 在报告期（2025年12月8日至12月12日），该策略组合实现了1.44%的累计净收益，相对于沪深300ETF获得了1.53%的超额收益 [3] - 自2024年10月14日策略样本外运行以来，累计收益达26.05%，累计超额收益为5.03% [3] 策略组合持仓与调整 - 报告期策略进行了大幅调仓，共调入10只ETF，涉及电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场、种植业、通信设备、电网设备、小金属及工业金属等多个板块 [3] - 具体调入的ETF包括：电池ETF（市值150.10亿元）、科创新能源ETF（市值12.28亿元）、工业母机ETF（市值7.08亿元）、化工ETF（市值152.20亿元）、旅游ETF（市值40.22亿元）、粮食ETF（市值1.36亿元）、通信ETF（市值122.83亿元）、电网设备ETF（市值28.96亿元）、稀土ETF嘉实（市值82.43亿元）、有色50ETF（市值35.94亿元） [3] - 同期，策略调出了10只ETF，包括航空航天ETF、计算机ETF南方、游戏ETF、云计算ETF、央企科创ETF、VRETF、黄金股ETF、高端制造ETF、卫星ETF广发、科创创新药ETF国泰 [12] 择时信号与推荐板块 - 策略使用量价指标生成择时信号，1代表看多，0代表中性，-1代表看空 [3] - 对于未来一周（2025年12月15日至19日），模型推荐配置电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场等板块 [12] - 根据周度择时信号，新调入的ETF中，电池ETF、科创新能源ETF、化工ETF、旅游ETF、粮食ETF信号为看多（1），工业母机ETF信号为中性（0） [3] - 根据日度择时信号，新调入的ETF中，工业母机ETF、通信ETF、电网设备ETF、稀土ETF嘉实、有色50ETF信号为看多（1），其余为看空（-1） [3] 策略历史业绩表现 - 根据图表，自2024年10月14日建仓至2025年12月12日，行业轮动ETF策略的累计收益率显著跑赢沪深300ETF [4][5] - 回测时采用100%权益仓位、等权加权的方式构建组合，未考虑择时信号 [6]

核心观点 - 海垦集团通过建立“联得紧、带得稳、收益久”的稳定利益联结机制，发挥产业龙头带动作用，让农民共享产业发展成果 [2] “企业+”利益联结机制 - 公司推行“五统一”联农带农机制，农户不负担猪仔饲料成本且不操心防疫技术销路，仅负责养殖即可获得收入，养殖规模得以扩大，例如文昌农户云林规模从3000头发展到8000多头 [2] - 通过“企业+农户+村集体”模式，企业负责技术与销路，实现生产要素联接，合作农户平均每年获得直接效益20余万元，自2021年以来已有300余批次1200余名农户加入，创造产值10.05亿元 [3] - 公司以“一场一品”培育产业“链主”企业，构建区域农业产业化联合体，带动不同产业农户增收，例如460户白沙茶农纳入茶产业，邦溪镇6个村集体入股和牛产业，大岭苗木产业园带动3000余户农户年均增收2000余万元 [3][4] “科技+”增强带动能力 - 公司通过科技研发提升农产品价值与竞争力，例如“海垦粉玉1号”番茄经过4年8代选育，田头价达每斤近3元，并带动周边农户改良种植结构 [5][6] - 联合科研院校打造29个产业中试基地，将研究成果转化为农户可用的良种良法良技，并举办逾1500场公益培训班，参训超10万人次，以提升农业生产组织化与标准化水平 [6] - 形成政府引导、农户参与、院校支持、企业研发市场的联动模式，强化科技“护城河”以确保产业“带得稳” [6][7] “链条+”拉紧产业纽带 - 公司通过盘活仓储资源构建产业链条，例如为胡椒产业提供免费“胡椒仓储”，帮助椒农应对价格波动实现“低存高卖”，该机制联接了2000余户农户并整合超4万亩种植资源 [8] - 以仓储建设培育完整产业链，从种植端稳定农户信心，并为后续贸易加工储备原料，实现稳产业、延链条、收益久的良性循环 [8] - 在不同领域创新产业连接模式，包括为农机手打造专业化CRO服务队伍、推行“订单+农户”机制、布局63组移动冷库保障物流、探索“乡村CEO”模式以深化国企与村集体资源技术融合 [9]

寒潮天气对冬小麦生产的影响评估 - 受秋收季节连阴雨影响，黄淮地区冬小麦播种普遍晚于往年，其中核心主产区河南播种冬小麦8500万亩 [1] - 寒潮降温导致麦苗基本停止生长发育，延缓苗情升级，并对苗小苗弱地块带来一定的冻害威胁 [2] - 从当前小麦长势和土壤墒情看，本轮降雪对小麦生产整体利大于弊 [2] 降雪对晚播小麦的有利条件 - 降雪有效补充了土壤墒情，为晚播小麦的根系生长和冬季水分储备提供有利条件 [2] - 降雪降低了冬季旱冻叠加的风险 [2] - 低温伴随降雪缓解了低温对小麦的影响，有助于麦苗进行抗寒锻炼，增强抗风抗寒能力 [2] 针对晚播小麦的田间管理建议 - 对于晚播小麦，在过冬前应采用镇压、划锄的办法来增温、保墒 [2] - 对于底肥使用不足、有脱肥症状的麦田，应当追施肥料 [2] - 低温雨雪天气过后，将组织农技人员调查麦苗受冻情况，并根据受冻害程度指导农户适当追施肥料，促使麦苗个体健壮，增强植株抗逆能力 [2]

核心观点 - 报告核心观点为：生猪产能去化加速，建议关注原奶、肉牛等板块的联动投资机会 [2] 本周观点与重点推荐 养殖板块 - 生猪方面，12月12日全国瘦肉型生猪出栏均价为11.03元/公斤，环比持平，同比下跌33.2% [7][15][21]，全行业延续亏损状态 [7][15]，自繁自养头均亏损163.34元/头 [27]，外购育肥亏损240.69元/头 [27]，行业产能去化速度有望加快，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大 [7][15]，建议优选成本优势的龙头企业，如温氏股份、牧原股份 [7][15] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.54元/羽，周环比均上涨1.4% [7][15][40]，建议关注全产业链企业如圣农发展 [7][15] - 黄羽鸡方面，12月上旬价格小幅反弹，行业盈利持续，立华股份、温氏股份等将受益 [7][15] 奶牛板块 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2% [7][16]，行业亏损面达7成左右 [16] - 长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将继续去化 [7][16]，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，行业供需有望逐步走向平衡 [7][16] - 看好2026-27年原奶周期上行，同时肉牛价格周期回升能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等 [7][16] 饲料与动保板块 - 水产价格表现分化，白对虾价格反弹明显，主要因前期疫病和延期投苗导致供应偏紧 [7][17] - 2025年水产养殖行业景气较2023-24年改善，但养殖盈利中枢较2023年以前下降 [7][17] - 国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位促使行业产能出清加速 [17]，看好龙头企业凭借综合优势提升国内市场份额，并重点关注其出海打开成长空间 [7][17] - 动保龙头企业积极向宠物医疗扩张，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [7][17] 种植业板块 - 本周国内玉米现货价2357元/吨，环比持平；豆粕现货价3159元/吨，环比上涨1.5% [18] - 国内玉米库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气变化、中美贸易因素与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物育种产业化应用，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [18] 宠物食品板块 - 宠物食品行业保持高景气，发展呈现功能化、健康化与多元化，消费升级是主旋律 [20] - 行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份旗下品牌表现突出 [20] - 看好行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [20] 行业动态与公司跟踪 重要价格与数据 - 12月12日仔猪平均价244.88元/头，周环比上涨12.3% [21] - 12月7日，黄羽中速鸡价格6.21元/斤，月环比上涨0.3% [21] - 本周动物保健板块上涨3.5%，畜禽养殖板块上涨0.8% [25] - 本周白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.05元/羽，毛鸡养殖利润环比下降0.09元/羽 [40][49] 公司动态 - 唐人神：2025年11月生猪销量45.65万头，环比持平，同比增27.86%；1-11月累计销量483.79万头，收入78.52亿元，同比分别增27.86%、30.15% [21] - 正邦科技：2025年11月销售生猪86.83万头，收入7.41亿元，同比增63.04%、降2.85%；1-11月累计销量750.83万头，收入75.65亿元，同比均增约一倍 [22] - 牧原股份：控股股东牧原实业解除质押4251.8万股，占其持股5.01% [22] - 立华股份：拟于2026年度为合作养殖农户提供不超3.6亿元融资担保，并为28家控股子公司原料采购货款提供不超10亿元担保 [23] 农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - 12月12日猪粮比4.76，环比下跌1.4% [30] - 12月12日仔猪均价19.04元/kg，环比下跌1.1% [33] - 12月12日二元母猪价32.46元/公斤，环比持平 [33] - 12月12日自繁自养生猪养殖利润上涨4.4元/头，外购仔猪养殖利润上涨18.7元/头 [39] 原材料价格 - 本周大连玉米期货价格为2242元/吨，环比下跌2.3% [53] - 本周大连豆粕期货价2773元/吨，环比下跌1.9% [57] - 本周国内小麦现价2516元/吨，环比持平 [64] - 本周小麦国际现价6.2美元/蒲式耳，环比上涨2.8% [64] - 本周小麦/玉米价格比值环比上涨0.1个百分点 [66] - 本周鱼粉仓库价14250元/吨，环比下跌1.4%；鱼粉国际现价2250美元/吨，环比上涨13.6% [68] - 本周鱼粉/豆粕价格比环比下降1.4个百分点 [71] 农产品加工与水产品价格 - 本周橡胶国内现价14688元/吨，环比下跌0.3% [74] - 本周柳州白糖价5460元/吨，环比下跌0.4%；糖国际现价14.59美分/磅，环比上涨0.1% [76] - 本周玉米酒精出厂价4950元/吨，环比维持不变；DDGS出厂价2150元/吨，环比上涨2.4% [78] - 本周海参、扇贝、对虾大宗价分别为90元/公斤、10元/公斤、320元/公斤，环比均维持不变 [85][87] - 本周湖北地区小龙虾批发价29元/斤，环比上涨16% [92]

报告行业投资评级 - 行业评级：农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 核心观点：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 核心观点：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [3] - 核心观点：禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 核心观点：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 核心观点：宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 基本面跟踪总结 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月12日生猪价格11.34元/公斤，周环比+2.07% [1][19] - 7kg仔猪价格约219.52元/头，周环比+1.21% [1][19] - 2025年10月末能繁母猪存栏达3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - 短期屠宰量、开工率、鲜销率均环比上升，屠宰毛利周环比大幅增长140.43%至11.30元/头 [13][20] - 养殖端仍处亏损，12月12日自繁自养利润为-119.84元/头，但亏损额周环比收窄8.94% [13][20] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复，12月12日鸡苗价格3.38元/羽，周环比+2.11%，毛鸡价格7.24元/公斤，周环比+2.26% [1][35] - 受前期祖代引种增量释放影响，父母代存栏维持扩张，2025年6月1日在产父母代存栏2373.61万套，同比+4.97% [14][36] - 商品代养殖利润由负转正，周环比增长200.00%至0.21元/羽 [14][36] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，12月11日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/5.6/8.2元，周环比分别+2.22%/+7.69%/+0.00% [1][41] - 上游补栏谨慎，父母代存栏仍处历史底部区间，2025年10月末父母代存栏环比减少1.90% [41] 鸡蛋 - 在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大，12月12日鸡蛋主产区价格3.09元/斤，周环比+3.00% [1][51] - 短期淘汰鸡出栏量周环比-0.41%，销区销量周环比+4.78%，生产与流通环节库存环比下降 [14][51][53] - 蛋鸡养殖利润为-5.29元/只，虽处亏损但周环比亏损收窄35.96% [14][53] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行，12月12日国内育肥公牛出栏价为25.40元/kg，环比+0.79%，同比+7.17% [2][57] - 牛肉市场价格为61.06元/kg，同比+21.51% [2][57] - 国内产能去化加速，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势 [57][59] - 牛肉进口预计量减价增，2025年7月中国牛肉进口均价37.99元/公斤，环比+4.99% [14][60] 原奶 - 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点，12月5日国内主产区原奶均价为3.02元/kg，同比-3.21% [2][61] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，预计产能加速去化 [61] - 全球大包粉价格持续上涨，进口成本已与国内价格倒挂，有助于提升未来国内原奶周期反转高度 [61] 豆粕 - 短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，12月12日国内豆粕现货价为3134元/吨，周环比+1.23% [2][66] - 国内大豆现货价为4015元/吨，周环比持平 [2][66] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导利好国内粕价 [66] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，12月12日国内玉米现货价2313元/吨，周环比+0.13%，同比+9.00% [2][16] - 售粮进度加快，东北地区售粮进度达39%，周环比增加5个百分点 [16] - 港口库存同比大幅下降，南方港口库存同比-66.09% [16] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，12月12日泰标现货价为1825美元/吨，周环比+0.83% [2][17] - 国产全乳胶山东市价为14850元/吨，周环比+1.71% [2][17] - 下游需求稳健，2025年11月全钢胎产量1301万条，环比+4.75%，半钢胎产量5831万条，环比+12.83% [17] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年PE为7倍 [4] - 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年PE为17倍 [4] - 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2025年PE为14倍 [4]

粮食总产量与增产情况 - 2024年中国粮食总产量达到14298亿斤，实现高位增产并再创新高 [1] - 玉米总产量达到6024.7亿斤，较上年增加126.4亿斤，成为今年粮食增产的主要因素 [1] - 玉米播种面积同比增长0.5%，单产提升1.6% [1] 增产驱动力与需求结构 - 粮食连年增产但仍处于“紧平衡”状态，源于社会总需求持续攀升 [1] - 居民膳食结构升级导致肉蛋奶需求上升，进而大幅增加了作为主要饲料的玉米需求量 [1] - 生产高营养动物产品需要消耗大量饲料粮，驱动粮食必须持续增产 [1] 产量增长历程与挑战 - 中国粮食产量从2010年1.1万亿斤，到2024年突破1.4万亿斤历时9年 [3] - 基于人多地少水缺的国情，通过扩大耕地面积增产的空间有限，“提升每亩地产量”成为必然选择 [3] 科技突破与单产提升 - 中国玉米平均亩产400多公斤，与美国700多公斤相比，单产提升潜力巨大 [5] - 关键突破口在于“合理密植”，中国农科院研发的“玉米密植高产精准调控技术”将种植密度从每亩不足5000株提升至7000-8000株 [5] - 新疆伊犁州应用该技术，全州200余万亩玉米平均亩产突破1200公斤，达到全球领先水平 [5] - 该技术作为全国玉米单产提升工程核心，2025年全国推广面积近1亿亩，近三年累计推广1.5亿亩 [5] - 玉米增产为减少进口依赖迈出坚实一步 [5] 政策支持与保障体系 - 《全国粮油等主要作物大面积单产提升行动实施方案（2023—2030年）》及年度方案指导各地工作 [5] - 各地推动良田、良种、良机、良法“四良融合”，整建制推进县已增加至702个 [5] - 国家提前公布稻谷、小麦最低收购价，持续实施玉米、大豆生产者补贴以稳定种粮收益预期 [6] - 国家扩大了主要粮食品种的完全成本保险和种植收入保险覆盖面积 [6] - 国家启动实施了中央统筹下的粮食产销区省际横向利益补偿机制，加大对产粮大县的扶持力度 [6] - 面对局地灾害，中央财政及时安排资金支持减灾措施，有效降低损失，保障丰收 [6] 增产的战略意义 - 追求丰收不仅要满足“吃得饱”，更要支撑“吃得好”，并为不可预知的风险预留空间 [8] - 连年丰收是国家发展稳定的底气，也是保障粮食安全的基础 [8]

寒潮天气对农业的影响与应对措施 - 近期寒潮降雪天气影响北方多地，气温骤降，对农业产生多方面影响[1] 冬小麦管理 - 河北邢台广宗县组织农技力量对全县12万亩冬小麦进行因苗施肥和分类管护[3] - 田间调查显示，当前麦田积雪覆盖良好，土壤墒情适宜，全县苗情整体稳健[3] - 农技人员指导农户做好田间管理，提升作物抗寒能力，并对弱苗地块喷施营养剂[3] - 河南迎来大范围雨雪强降温天气，为全省8500万亩冬小麦带来“及时雨”[5] - 专家认为此次雨雪寒潮天气对小麦生长总体有利，可进行抗冻性锻炼，灭杀部分虫卵病菌，有效补充土壤墒情，对出全苗、齐苗、匀苗有利[7] - 专家提醒需防范寒潮后可能出现的“先雪后冻”、温度过低、田间大风等状况，及时查苗并科学补救[7] - 各主产区正有序落实技术措施，全力保障小麦安全越冬[7] 畜禽养殖业应对 - 寒潮降温给设施农业和畜禽养殖带来影响，各地采取措施积极应对[8] - 山东武城县技术人员指导蛋鸡养殖基地（存栏约12万只）应对大幅降温，建议减少通风频次，将鸡舍温度保持在18~21℃之间[8][10] - 当地20多名畜禽技术服务人员进行网格化动态管理，对规模养殖场和专业户进行技术指导，保障全县300余万只禽类与10余万头生猪安全过冬[10] - 内蒙古呼伦贝尔牧民在寒潮前已完成草捆码放和棚圈加固[12] - 甘肃民乐万头牦牛育肥基地提前指导养殖户做好棚舍加固、增温保暖及疫病防控[12] - 当地积极落实极端天气防范措施，加强灾情预警，构建县、镇、村三级防灾网络[14] 蔬菜稳产保供 - 浙江台州临海是全国乃至全球最大的西蓝花种植、生产和加工基地之一[15] - 目前临海西蓝花种植面积超7万亩，年产量近10万吨[15] - 当地供销社为农户提供从种子供应、种植到养护的全生命周期服务[17] - 生产基地进行多个品种对比和实验试种，叶片更浓绿的品种表明生长更强壮，叶绿素积累更多，抗病性、抗逆性更好[19] - 西蓝花采摘后立即进入分拣、冷链、物流等产后精细化服务环节，进行保鲜存储以防止受降温天气影响[19] - 西蓝花在保障国内市场的同时迎来出口季，销往新加坡、韩国等国际市场，实现内销与外销并重[21]

公司业绩与产量 - 2025年粮食总产量达463.14亿斤，较上年增加5.50亿斤，再创历史新高[1] - 粮食总产较历史最好年份2021年高出0.04亿斤，连续15年稳定在400亿斤以上[1] - 预计全年粮食商品量约440亿斤[1] 生产规模与效率 - 2025年粮食作物播种面积达4644.65万亩[1] - 粮食综合单产提升至每亩997.15斤，较上年增加10.61斤，提升1.07%[1] 行业地位与历史贡献 - 2025年粮食总产占黑龙江省的28.24%，占全国的3.24%[1] - 自1947年开发建设以来，公司已累计生产粮食11398亿斤，输出商品粮约9853亿斤[1]

公司经营业绩 - 2025年粮食总产量达463.14亿斤，较上年增加5.50亿斤，再创历史新高，实现农业生产“二十二连丰” [1] - 2025年粮食作物播种面积达4644.65万亩，粮食综合单产提升至每亩997.15斤，较上年增加10.61斤，提升1.07% [2] - 预计2025年全年粮食商品量约440亿斤 [2] - “十四五”期间累计生产粮食2291.12亿斤，较“十三五”时期增加172.33亿斤 [5] - “十四五”期间大豆累计产量239.09亿斤，较“十三五”期间增加69.84亿斤 [5] 行业地位与规模 - 2025年粮食总产量占黑龙江省的28.24%、占全国的3.24% [2] - 公司粮食总产已连续15年稳定在400亿斤以上 [2] - 自1947年开发建设以来，公司已累计生产粮食11398亿斤，输出商品粮约9853亿斤 [2] - 公司经营区域土地总面积5.36万平方公里，稳定性耕地面积4874.4万亩，是我国最大垦区 [5] 生产能力与种植结构 - “十四五”期间粮食播种面积从2020年的4340.11万亩扩大到4644.65万亩，净增304.55万亩 [5] - “十四五”期间粮食综合单产每亩较2020年提高13.75斤 [5] - “十四五”期间大豆种植面积增加195.9万亩 [5]