公司股价表现 - 8月19日股价上涨0 46%，成交额3 21亿元，换手率5 43%，总市值75 78亿元 [1] 业务亮点 - PEEK纤维处于研发送样阶段 [2] - 拒海水聚酯工业丝产品已通过ABS测试认证，应用于船舶、海洋钻井、深海风电系泊缆绳等领域 [2] - 光伏反射材料产品首个订单于2021年6月落地阿曼地区，产品性能稳定且增益效果明显，国内外推广顺利 [2] - 公司注册地址为浙江省嘉兴市，主营业务包括涤纶工业长丝、灯箱广告材料、帘子布的研发、生产和销售 [2] - 2024年年报显示海外营收占比63 34%，受益于人民币贬值 [2] 财务数据 - 2025年一季度营业收入14 53亿元，同比增长5 23%，归母净利润1 40亿元，同比增长86 95% [6] - A股上市后累计派现26 08亿元，近三年累计派现5 53亿元 [7] 股东与机构持仓 - 截至8月8日股东户数3 80万，较上期无变化，人均流通股24109股 [6] - 2025年3月31日十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1055 26万股，较上期减少507 75万股 [7] 主营业务构成 - 涤纶工业长丝占比46 68%，轮胎帘子布22 04%，灯箱广告材料10 18%，聚酯切片6 98%，PVC膜5 68%，石塑地板4 58%，产业用布材料2 81%，其他0 90%，高性能纤维0 12%，酒店服务0 03% [6] 行业与概念 - 所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶 [6] - 概念板块包括海工装备、PEEK概念、海洋经济、新能源车、创投等 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价36.00元人民币[1] 业绩表现 - 2025年H1营收12.01亿元（yoy+3.87%），归母净利2.69亿元（yoy-26.85%），扣非净利2.46亿元（yoy-24.23%）[1] - Q2营收6.35亿元（yoy-1.40%，qoq+12.42%），归母净利1.15亿元（yoy-45.69%，qoq-25.97%）[1] - 净利低于前瞻预期3.7亿元，主因研发费用增加、包头项目折旧及民用纤维竞争加剧[1] 业务板块分析 - 碳纤维及织物：营收yoy-6.9%至6.36亿元，毛利率yoy+2pct至60.3%[2] - 碳梁板块：营收yoy+48%至3.7亿元，毛利率yoy-1.4pct至24.9%[2] - 预浸料板块：营收yoy-5.2%至1.1亿元，毛利率yoy-11.1pct至24.7%[2] - 综合毛利率同比下降2.2pct至42.5%，期间费用率上涨3.2pct至15.7%[2] 合同与产能进展 - 24年12月签订36.64亿元大合同，涉及5个型号碳纤维及织物，24年执行率16%[3] - 25年3月千吨级生产线通过验收，保障T300/T700/T800/MJ系列量产交付[3] - 25年6月补充签订6.58亿元C型号碳纤维采购合同[3] 盈利预测调整 - 下调25年净利预测至7.5亿元（前值8.6亿元，下调13%），维持26-27年预测10.0/11.2亿元[4] - 25-27年EPS预测0.90/1.20/1.35元，对应增速+1.2%/+33.3%/+10.0%[4] - 基于可比公司43xPE均值，给予25年40xPE估值（前值34xPE）[4] 市场数据 - 当前股价32.25元（截至8月18日），市值268.11亿元[7] - 52周价格区间25.81-39.38元，BVPS 6.47元[7] - 可比公司25年平均PE 43x（泰和新材46x/应流股份48x/中简科技35x）[10]

总经理职责与权限 - 负责贯彻落实董事会决议并对董事会负责 [1] - 拥有公司经营管理活动组织实施权和非建制专门委员会设立权 [3] - 对非职责范围紧急问题有临时处置权需事后通报 [4] 高级管理人员任命 - 总经理由董事会聘任或解聘 其他高管由总经理提名董事会聘任 [1] - 来自经营管理层董事不多于全体董事 [1] - 不得在持股5%以上股东单位担任除董事外任何职务 [1] 行为规范与限制 - 不得自营或为他人经营与公司同类业务 [2] - 不得以公司名义对外订立担保抵押合同 [2] - 兼职所得收入归公司所有 [2] 经营目标与责任 - 需保证重大合同签订执行情况报告真实性 [2] - 完成董事会制定的年度目标利润指标可获奖励 [4] - 因不可抗力导致未完成经营指标可不承担责任 [4] 信息保密与报告义务 - 离职后仍需履行保密义务除非信息已合法披露 [2] - 遇重大事件需及时向董事会报告 [4] - 需定期向董事会报告管理状况和环境保护情况 [2] 会议管理机制 - 总经理会议需提前两个工作日通知 [4] - 紧急情况下可不受提前通知限制召开会议 [4] - 会议决议事项由总经理作出决定 [4]

板块整体表现 - 化学纤维板块当日上涨0.66%，领涨股为恒申新材（涨幅9.94%）[1] - 上证指数报3728.03点（涨0.85%），深证成指报11835.57点（涨1.73%）[1] - 板块内20只个股中10只上涨，6只下跌，4只涨跌幅在±0.5%以内[1][2] 个股价格表现 - 恒申新材收盘价5.42元，涨幅9.94%，成交量44.64万手，成交额2.37亿元[1] - 汇隆新材收盘价23.01元，涨幅4.69%，成交量6.07万手，成交额1.36亿元[1] - 吉林碳谷收盘价14.68元，涨幅3.75%，成交量13.31万手，成交额1.92亿元[1] - 神马股份收盘价9.48元，跌幅1.56%，成交量21.08万手，成交额2.00亿元[2] - 皖维高新收盘价5.18元，跌幅1.52%，成交量61.45万手，成交额3.19亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2710.2万元，游资资金净流入4536.4万元，散户资金净流出1826.19万元[2] - 恒申新材主力净流入6069.55万元（占比25.66%），游资净流出3478.84万元（占比-14.71%）[3] - 华西股份主力净流入2408.42万元（占比9.28%），散户净流出2671.06万元（占比-10.29%）[3] - 新凤鸣主力净流入2022.70万元（占比9.14%），游资净流出715.54万元（占比-3.23%）[3]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 行业景气承压导致2025年上半年业绩下滑：营业总收入121.37亿元（同比-11.70%），归母净利润9.83亿元（同比-35.23%）[4] - Q2单季度营收58.23亿元（同比-17.84%，环比-7.78%），归母净利润4.79亿元（同比-42.61%，环比-5.02%）[4] - 化学纤维板块毛利率逆势提升3.68pct至18.65%，化工新材料/基础化工产品毛利率分别下降0.98pct/11.08pct [5] - 财务费用率同比+0.27pct，主因利息收入减少 [6] 分业务表现 - **化学纤维**：营收42.15亿元（同比-9.43%），毛利率18.65%（同比+3.68pct）[5] - **化工新材料**：营收27.68亿元（同比-8.82%），毛利率20.80%（同比-0.98pct）[5] - **基础化工产品**：营收44.71亿元（同比-15.01%），毛利率4.37%（同比-11.08pct）[5] 未来展望 - 下游需求复苏预期：己二腈技术突破将推动尼龙66行业发展，限塑政策刺激PBAT/TPU产能投放 [7][8] - 聚氨酯产业一体化布局有望带来远期利润增长 [9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：21.01/30.57/35.88亿元，对应PE 18.3/12.6/10.7倍 [9] - 2025年营收预测255.49亿元（同比-5.1%），2026年恢复增长至270.35亿元（同比+5.8%）[11] - ROE预计从2025年7.5%回升至2027年11.2% [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入121亿元，同比下滑11.7%，归母净利润9.83亿元，同比下滑35.2% [3] - 2025年Q2单季度营业收入58亿元，同比下滑17.8%，环比下滑7.8%，归母净利润4.79亿元，同比下滑42.6%，环比下滑5% [3] 行业景气度分析 - 2025年Q2国内氨纶价差10625元/吨，同比减少1827元/吨，环比增加235元/吨，己二酸价差2859元/吨，同比减少404元/吨，环比减少53元/吨 [4] - 鞋底原液价差6707元/吨，同比增加1887元/吨，环比增加176元/吨 [4] - 氨纶、己二酸行业供大于求，景气度持续下滑导致公司业绩承压 [4] 产能与产业链布局 - 公司拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨，氨纶在建产能15万吨 [5] - 氨纶产业链深化项目追加投资8亿元，调整后总投资28.4亿元，将建设24万吨/年PTMEG装置，建设期3年 [5] - 年产110万吨天然气一体化项目预计投资50.2亿元，包括25万吨BDO和30万吨合成氨，建设期3年 [5] - 公司通过强链补链延链增强一体化规模优势，提升盈利能力和抗风险能力 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价7.77元 [4][6] 核心观点 - 2025年H1营业收入121亿元（同比-11.7%），归母净利润9.83亿元（同比-35.2%），Q2单季度营收58亿元（同比-17.8%，环比-7.8%），净利润4.79亿元（同比-42.6%，环比-5%）[1] - 氨纶价差10625元/吨（同比-1827元/吨），己二酸价差2859元/吨（同比-404元/吨），鞋底原液价差6707元/吨（同比+1887元/吨）显示行业供需失衡 [2] - 下调2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为21.28亿元（下调39%）、26.21亿元（下调32%）、32.42亿元，对应EPS 0.43/0.53/0.65元 [4] 产能与产业链布局 - 全球龙头地位：氨纶产能32.5万吨、己二酸135.5万吨、聚氨酯原液52万吨，氨纶在建产能15万吨 [3] - 追加投资8亿元扩建24万吨/年PTMEG装置（总投资28.4亿元），110万吨天然气一体化项目含25万吨BDO和30万吨合成氨（投资50.2亿元） [3] 财务数据 - 2025E毛利率12.6%，EBITDA率13.2%，归母净利润率7.8%，ROE 7.6% [12] - 资产负债率28%，流动比率2.61，速动比率2.17 [12] - 每股指标：2025E每股经营现金流0.65元，每股净资产5.61元 [13] 市场表现 - 近1月绝对收益14.94%，相对沪深300超额收益10.78% [9] - 总市值385.59亿元，近3月换手率33.42% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价6.09元（基于25年21xPE）[1][4] 核心财务表现 - 25H1营收40.6亿元（同比+4.9%），归母净利润2.6亿元（同比+97%），扣非净利润2.4亿元（同比+107%）[1] - Q2归母净利润1.4亿元（同比+68%/环比+17%），超预期主因销量增长及出口盈利改善[1] - 综合毛利率同比提升1.25pct至14.5%，期间费用率同比下降1.6pct至8.0%[2] 产品结构分析 - PVA销量同比+25%至12.5万吨，均价持平1.06万元/吨，光学膜销量同比+121%至430万平米[2] - 高附加值产品占比提升：汽车级PVB胶片销量/营收同比+60%/+77%，但整体PVB业务因结构调整营收同比-64%[2] - 子公司分化明显：广西皖维净利润同比+185%，皖维皕盛同比-71%[2] 产能与项目进展 - 700万平米光学膜已稳产，2000万平米宽幅光学膜及2万吨汽车级PVB胶片项目预计25H2投产[3] - 拟投资36亿元新建江苏基地（一期20万吨乙烯法PVA），强化成本与规模优势[3] 行业与价格动态 - 当前PVA价格1.13万元/吨，较Q2末下降6%，但竞争格局良好叠加出口支撑，景气度有望改善[3] 盈利预测 - 25-27年归母净利润预测6.1/7.7/8.9亿元，对应EPS 0.29/0.36/0.42元[4] - 25年ROE预计6.68%，PB估值1.25x，显著低于可比公司平均21xPE[4][16]

板块表现 - 化学纤维板块当日上涨2.05% 领先上证指数0.83%和深证成指1.6%的涨幅 [1] - 新凤鸣以6.74%涨幅领涨板块 收盘价13.62元 成交额2.90亿元 [1] - 海利得涨幅5.02% 收盘价6.48元 成交69.45万手 [1] - 宝丽迪上涨4.73% 收盘价33.43元 成交额3.59亿元 [1] 个股表现 - 中复神鹰上涨3.93% 收盘价22.74元 成交额7810.75万元 [1] - 汇隆新材上涨3.48% 收盘价21.98元 成交额9574.58万元 [1] - 吉林碳谷上涨3.28% 收盘价14.15元 成交额8530.05万元 [1] - 神马股份上涨2.12% 收盘价9.63元 成交额1.73亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出502.53万元 [3] - 游资资金净流出2495.02万元 [3] - 散户资金净流入2997.55万元 [3]

行业供需与价格动态 - 氨纶行业供需偏弱导致价格持续下跌 [2] - 行业新增产能减少且需求面有望回暖 [2] 公司产能与盈利表现 - 华峰化学氨纶新产能贡献增量 [2] - 公司盈利韧性强 [2]