中邮证券2026年宏观经济与产业展望 - 核心观点：中邮证券首席经济学家黄付生认为，中国经济正“渐入佳境”，依托“十五五”规划构建现代化产业体系，制造业呈现K型分化，高技术领域表现突出，企业基本面与居民财富修复稳步推进，为2026年经济复苏奠定坚实基础 [1][3] 产业政策与现代化产业体系构建 - “十五五”规划将“建设现代化产业体系，壮大实体经济根基”列为首要战略任务，目标未来十年“再造一个中国高技术产业” [3][8] - 产业政策通过四大方向布局：传统产业（矿业、冶金、化工）提质增效以提升产业链自主可控水平；关键核心技术领域（集成电路、工业母机）以“超常规措施”攻关；战略新兴产业（新材料、新能源、航空航天、低空经济）加快集群发展；未来产业（量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口）前瞻布局以培育新增长极 [3][8] - 预测到2028年，固态电池、人工智能、机器人等技术将实现规模化应用，推动经济向“创新驱动”转型 [3][8] 制造业K型分化与企业基本面 - 2025年前10个月，中国制造业呈现K型分化：船舶、集成电路、汽车等高技术产品出口增速高于整体5.3%的增速，而鞋靴、服装等劳动密集型产品出口呈现负增长 [4][9] - 盈利端同样分化：运输设备、有色金属冶炼等中上游制造业利润增速显著优于家具、服饰等下游行业 [4][9] - 企业基本面逐步改善：2025年三季度A股非金融企业营收同比由降转增，增长0.9%，净利润同比增长3.29% [4][9] - 企业债务压力缓解：A股非金融企业资产负债率从2020年二季度的61.5%降至57.9%，尽管非金融企业宏观杠杆率174.4%仍偏高 [4][10] 居民财富修复与消费结构变迁 - 受房地产、股权等资产价格调整影响，2025年居民财富较2021年高点存在较大缺口，修复需3-5年时间 [5][10] - 乐观场景下，随着房地产触底、资本市场上涨和居民存款增加，居民财富在2028年可修复至前高水平 [5][10] - 消费结构呈现“商品饱和、服务不足”特点：商品消费占GDP比重约为15%，超过主要西方国家，而医疗保健、教育等服务消费显著低于全球均值，未来增长空间广阔 [5][10] - 随着居民收入水平提升与社会保障体系完善，服务消费将成为未来中国消费增长的核心动力之一 [5][10]

国家战略重心转变 - 国家发展重心从疫情后“量的修复”转向“质的跃迁”，首次明确“质的有效提升和量的合理增长”双目标 [1] - 国家战略进入以创新效率、产业结构、区域协同为核心的新周期 [4] - 政策重心从“恢复性消费”转向“结构性提质”，通过供给端创新激发中等收入群体长期消费潜能 [22] 科技创新与硬科技投资 - 将“高水平科技自立自强”置于核心位置，采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [5] - 科技战略逻辑从解决“卡脖子”升级为体系化“定规则”，重塑创新能力整体结构 [6] - 半导体装备、工业软件、AI芯片、工业母机、先进材料在内的硬科技自主化是“体系攻关”的底层逻辑，投资机构有机会直接参与国家科技任务前置融资与成果转化 [10] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [11] - 相比于“十四五”，“十五五”从“增量制造”转向“效率制造”，从“产业补链”转向“要素重组” [12] 产业升级与现代化产业体系 - 坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [11] - 传统行业进入“AI化、自动化、服务化”结构转型期，投资机构可推动企业设备更新、流程重构与节能降耗实现效率提升和产业升级 [15] - 促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业，专精特新企业将成为未来产业集群整合对象 [11][15] - 投资机构可通过平台化并购实现“横向规模+纵向深度”扩张，构建“产业操作系统” [15] 绿色发展与ESG投资 - 绿色发展是中国式现代化的鲜明底色，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [16] - 绿色议题从“十四五”的约束性指标上升为结构性制度，绿色发展从生态议题升维为资本议题 [17] - ESG可能成为隐性信用评级体系，绿色基础设施可能形成可持续投资闭环，风光储氢、碳资产管理等绿色领域将持续发展 [20] - 绿色要素有望被重新定价 [20] 消费升级与银发经济 - 将消费升级上升为经济结构转型核心驱动力，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [21] - 服务化与体验化消费可能成为主旋律，消费中心城市建设将带动免税、跨境、旅游等投资机会 [25] - “银发经济”首次从社会议题上升为产业议题，成为国家长期经济结构调整重要组成部分 [22] - 老龄化带来医疗、康养、护理、居住、保险等多种产业机会，文旅+康养、老年教育等“主动享老”领域及AI护理、可穿戴健康监测等“科技助老”领域将崛起 [25] 区域协同与统一大市场 - 优化重大生产力布局，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系 [26] - 区域政策从“发展梯度”转向“结构协同”，以统一市场为抓手实现制度一体化与空间要素融合 [27] - 投资机构可深化与地方引导基金协同，借助国家战略与地方政策双重赋能夯实项目基础 [30] - 未来五年可能出现全国化整合潮，通过产业迁移+园区运营实现中西部与东北新产业落地 [30] 金融强国与资本市场 - 加快建设金融强国，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [31] - 金融改革强调资本市场结构性完善，由“融资为主”转向“投资-融资-退出”全链条循环 [32] - 积极发展股权、债券等直接融资，直接投资机构将成为金融强国建设重要载体，直接投资将进一步提速 [31][35] - 退出路径多轨化，注册制改革常态化、REITs扩容与跨境上市通道并行，形成多层退出路径 [35]

技术突破核心 - 基于工程化钻石缺陷打造出新型钻石量子传感器 其磁场探测灵敏度较现有技术提升约40倍 [1] - 传感器可揭示凝聚态材料中此前不可见的隐秘磁波动 为研究石墨烯 超导体等量子材料打开新窗口 [1] - 技术关键在于在钻石表面植入两个相距仅约10纳米的氮空位中心 使它们在量子力学层面发生相互作用并形成量子纠缠 [1] 技术实现细节 - 方法基于实验室培育的超高纯度钻石 比天然钻石纯净得多 植入的缺陷极其微小 数十亿个原子组成的晶格中仅缺失一个原子 [1] - 氮空位中心的植入过程以超过每秒3万英尺的速度用氮分子轰击钻石 使分子解离成两个氮原子 并在可控能量下穿透至钻石表面下约20纳米处 [1] - 精确的深度与间距使氮原子电子自发产生量子纠缠 成为实现高灵敏度探测的关键 [1] 应用与影响 - 突破使研究人员首次在原子尺度至可见光波长之间的关键区间 直接观测此前难以获取的磁噪声与电子行为 [2] - 可观测电子在材料中传播与散射的过程 以及超导材料在特殊条件下出现的磁通涡旋演化 [2] - 新型量子传感器未来有望用于研究非常规超导 拓扑量子态等前沿课题 并为下一代量子材料设计提供实验依据 [2]

文章核心观点 - 中国正通过“十五五”规划前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）六大未来产业，这些产业处于从实验室迈向产业化的关键阶段，旨在把握新一轮科技革命机遇并构筑长远竞争优势 [5][6][7] 量子科技产业 - 量子计算在生物制药领域应用潜力巨大，北京玻色量子科技有限公司展出的1000量子比特相干光量子计算机可将小分子库筛选从经典计算机所需的数天甚至数月缩短至毫秒级，实现至少数千倍加速 [5][6] - 中国在量子计算方面已跻身全球产业化第一梯队，以第三代自主超导量子计算机“本源悟空”为代表，初步构建了覆盖芯片设计、制造、测控与操作系统的全链条技术体系 [10] - 安徽合肥建成规模全球领先的量子城域网，包含8个核心网站点和159个接入网站点 [11] 生物制造产业 - 生物制造是传统发酵产业与合成生物学前沿技术高度耦合的新兴产业 [5] - 中国力争到2027年培育生物制造中试能力建设平台20个以上 [14] 氢能与核聚变能产业 - 中国氢气产能超5000万吨/年，各地累计规划建设可再生能源电解水制氢项目超过600个 [8] - 中国全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模式等离子体运行，刷新世界纪录 [9] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）预计2027年建成，2030年首次演示聚变能发电，2035年建成聚变工程示范堆，力争2050年前实现商业化发电 [10] 具身智能产业 - 具身智能让AI拥有物理载体，实现感知、觉醒、行动、反馈，浙江人形机器人创新中心研制的NAVIAI已在工业和服务业领域展示应用价值，如操作缝纫机偏差缩小至2毫米以内，以及完成烹饪、扫地等家务 [13] - 中国通过虚拟现实技术对人形机器人实施“岗前实训”，使其不断学习人类行为模式 [13] - 中国具身智能市场规模有望到2030年超4000亿元 [14] 第六代移动通信（6G）产业 - 中国已完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项关键技术储备，技术试验分为关键技术、技术方案和系统组网三个阶段，预计2030年前后具备商用能力 [6] 脑机接口产业 - 脑机接口技术在中国被探索用于智慧医疗、智能助残等领域的创新应用，江苏无锡正合作打造脑机科学创新示范中心 [11] - 中国脑机接口市场规模有望到2027年超55亿元 [14] 产业布局与政策支持 - 各地因地制宜发展特色未来产业，形成创新策源地和产业集聚区，如安徽合肥的量子城域网和江苏无锡的脑机接口中心 [11] - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，推动形成“技术突破—场景验证—产业应用—体系升级”的发展路径 [13][14] - 中国全社会研发投入总量居世界第二，为未来产业创新提供了坚实基础 [10]

国家前瞻布局未来产业的战略方向 - 文章核心观点：中国正通过前瞻布局六大未来产业核心赛道，构建经济增长新支柱，并依托新型举国体制、完整工业体系与超大规模市场等独特优势，推动产业全面提速发展 [1] 未来产业核心赛道布局 - 前瞻布局的六大核心赛道包括：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能和第六代移动通信 [1] - 这些领域通常具有显著战略性、引领性和颠覆性特征 [1] 中国发展未来产业的独特优势 - 优势一：依托新型举国体制集中资源进行前沿技术攻关和重大基础设施建设，并引导地方合理规划、精准培育和错位布局未来产业 [1] - 优势二：依托全球最完整的工业体系和完善的产业链优势推进全新技术成果工程化、产业化落地以及产业链协同 [1] - 优势三：依托超大规模市场优势为新技术商业化提供无与伦比的丰富应用场景和快速迭代机会 [1] 各领域技术突破与全球地位 - **具身智能**：技术正展现出“聪慧大脑”与“强健体魄”全栈突破的格局，大小模型的通用化水平不断升级 [2] - **脑机接口**：研发出了全球领先的超柔性、微创电极，同时开创性研发出可在动物颅内“游走”的“神经蠕虫”动态电极 [2] - **生物制造**：在CAR-T细胞疗法、原研发药生产等全球前沿的生物制造领域领跑全球 [2] - **量子科技**：“祖冲之三号”处理特定问题比全球最快超算快千万亿倍，“悟空”量子计算机已向全球成功完成超71万个计算任务，原子自旋传感器可精准测量比地球磁场弱十亿倍的磁信号 [2] - **可控核聚变**：中国EAST实验装置成功在1亿度高温下实现稳态高约束运行1066秒并刷新世界纪录，新奥“玄龙-50U”实验装置作为全球首个实现百万安培氢硼等离子体放电的装置，创下秒级1.2T以上磁场条件的国际新纪录 [2] - **未来网络（6G）**：已形成超300项6G关键技术储备，6G专利申请量占全球总量的40.3%，稳居世界第一 [2] 国家创新实力与集群优势 - 根据《2025年全球创新指数报告》，中国首次进入全球创新指数前十，且达到有史以来最高排名（第4位） [3] - 根据《2025全球关键和新兴技术指数报告》，中国在五大关键技术领域稳居全球第二 [3] - 中国拥有24个全球百强创新集群，在数量上连续第三年位列全球第一，其中深圳-香港-广州创新集群跃居全球榜首 [3] 政策支持与顶层设计 - 国家发展改革委、工业和信息化部等部门联合印发了《关于推动未来产业创新发展的实施意见》 [4] - 相关部门还发布了针对脑机接口、生物制造等单项产业的指导文件 [4] - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面提出从人工智能、生物技术等5个方面22类领域加快场景培育 [4] 产业发展现状与基础设施 - 国内涌现出了约350家脑机接口相关企业，形成了从核心部件到终端应用的产业链条 [5] - 建成了全球最大规模的太阳能电池板和平板屏幕薄膜生产基地以及最完整的供应链，另外创建了23个生物产业基地 [5] - 借助于超300亿元国家量子科技专项基金以及庞大地方配套基金的支持，安徽、广东和上海等主要省市分别在金融、医疗以及采矿等领域布局了超数百个量子技术场景 [5] - 目前中国建成5G基站455万个 [5] - 中国未来产业呈现出“国家战略引领、大规模市场应用、全链条协同推进”的鲜明特色 [5]

会议核心主题与意义 - 2025年读懂中国国际会议在广州举办，主题为“新布局、新发展、新选择——中国式现代化与全球治理新格局”，聚焦“十五五”规划及其世界意义 [1] - 会议提出读懂中国的两项新课题：读懂“十五五”规划建议和读懂包括“全球治理倡议”在内的“四大全球倡议” [2] - 参会国际及港澳地区代表约200位，来自72个国家和地区，其中70%来自全球南方国家，70%为首次参会的新面孔 [3] “十五五”规划的战略布局与全球影响 - “十五五”规划是为2026年到2030年制定的国民经济和社会发展规划，旨在为基本实现社会主义现代化夯实基础 [5] - 规划提出坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合的新目标，并把促进共同发展置于国际合作的重要位置 [6] - 规划打破了“现代化=西方化”的迷思，为全球南方国家提供了独立自主发展的新范式，例如中国落实对最不发达国家、非洲建交国100%税目产品零关税 [6] - 埃塞俄比亚前总统表示该战略将通过国际合作惠及全球南方国家，彰显中国与发展中国家共享发展机遇的承诺 [7] 科技创新与产业发展新方向 - “十五五”规划建议着力打造新兴产业，提出实施产业创新工程，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [8] - 规划推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [8] - 会议设置“智领未来”专题论坛探讨AI应用，腾讯科技集团副总裁指出2024年初大模型技术在教育、软件、广告等行业渗透率较高，而在农业、能源等领域较低 [9] - 中国国际经济交流中心专家预测，到2030年中国将形成超大规模市场，规模达1070万亿元，并形成超大规模的科技创新能力和现代能源体系 [10] 粤港澳大湾区与区域发展实践 - 会议创新增设3场湾区对话特色板块，重点围绕粤港澳大湾区高水平开放、海南自贸港建设等议题 [12] - 意大利前总理评价粤港澳大湾区是“一个充满活力的地方，相当于是中国的硅谷”，未来将在推动经济发展中扮演更重要角色 [12] - 奥地利前总理高度评价大湾区区域合作模式，建议其他区域可参考，中欧国家也在探讨此类跨区域合作机遇 [12] - 专家指出，过去六年来粤港澳大湾区逐渐成为新发展格局的战略支点、高质量发展示范地和中国式现代化引领地 [12]

项目合作与产业基地建设 - 四川省成都市郫都区人民政府与智元创新（上海）科技股份有限公司签署合作协议，共建西南具身智能产业基地，该项目是成都首个规模较大的具身智能机器人研发生产制造项目 [1] - 成都市出台《成都市人民政府关于前瞻培育未来产业构筑高质量发展新动能的实施意见》，提出抢先布局人形机器人、柔性显示、绿色氢能等24个未来产业细分赛道 [5][6] 前沿技术突破与产品发布 - 电子科技大学与天府绛溪实验室联合发布全球首个氮化镓量子光源芯片，该成果攻克了高质量氮化镓晶体薄膜生长等技术难题，为人工智能、生物医药等领域算力瓶颈提供破局可能 [4] - 成都星宇纪元科技有限公司发布“星动Q5”超拟人服务机器人，全身具有44个自由度，可精准理解37种语言指令 [4] - 成都芯脑科技有限公司的核心设备通过AI技术定位患者脑部异常神经环路进行治疗，目前已确诊并服务2000多名儿童，治疗响应率超80% [2] 企业创新与产业发展 - 四川沃飞长空科技发展有限公司自主研制的载客电动垂直起降飞行器AE200-100首架机下线，最大航程200公里，可覆盖跨城出行等多样化场景需求 [7] - “十四五”以来，成都市新增7021家国家高新技术企业，总数突破1.45万家，高新技术产业营业收入超1.5万亿元，相比2020年增长超40% [8] - 成都市支持重大科技创新、重大应用示范和成果转化示范项目1399项，并支持35家科技领军企业承担国家重点研发项目57项 [4]

文章核心观点 - 基于“祖冲之2号”超导量子处理器首次在量子体系中实现并探测了高阶非平衡拓扑相 [1] - 该成果标志着量子模拟在探索复杂拓扑物态方向上取得重要突破 [1] - 为利用超导量子处理器在量子模拟问题上实现量子优势奠定了基础 [1] 技术突破与实现 - 研究团队在实验中实现了平衡与非平衡二阶拓扑相的量子模拟与探测 [2] - 提出了针对高阶拓扑相的静态与Floquet量子线路设计方案 [2] - 在6×6量子比特阵列上成功执行了多达50个Floquet周期的演化操作 [2] - 首次成功实现了4种不同类型的非平衡二阶拓扑相 [2] 科学意义与挑战 - 在量子体系中实现高阶拓扑相是为基于非阿贝尔统计的拓扑量子计算提供潜在实现途径 [1] - 实验实现面临两大挑战：精确设计高阶非平衡拓扑哈密顿量以及缺乏直接探测非平衡拓扑性质的有效方法 [1] - 开发了通用的动力学拓扑测量框架并建立了系统化的处理器优化方案 [2]

2025年通信行业综述 - 截至报告发布时，通信行业年初至今涨幅达51.67%，位居全行业第二位，其中光模块部分标的最高涨幅接近十倍 [1] - 人工智能关联度高的光通信子板块已成为通信行业中仅次于运营商的第二大板块，且营收质量逐季走高，AI强成长持续超预期 [1] - 公募基金对通信行业的持仓占比屡创新高，已超过6.5% [1] - 结合行业业绩高速增长及估值对比，市场对通信行业的估值仍相对保守，未完全体现其高成长性，通信长牛有望持续 [1] 2026年行业展望 - 行业成长性不仅源于人工智能的国内外强供给需求共振，也源于未来产业及新兴产业的导向共振，需重点关注提前布局 [1][2] - 行业发展动力不仅来自需求高增，也来自基础设施迭代及政策导向，在国家持续提高对科技行业重视的背景下，以新质生产力为基础，科技引领创新导向明确 [2] 投资建议与关注方向 - 建议关注科技创新引领导向带来的超预期，重点关注运营商、光通信、卫星互联网及量子科技四大子板块 [1][3] - 运营商板块：具有低估值高股息特征，盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红，“十五五”期间第二增长曲线明晰 [3] - 光通信板块：云厂商AI资本开支增长，带动PCB、GPU、光通信及铜缆等相关产业链蓬勃发展，预计“十五五”期间国产替代及产业升级将持续深化 [3] - 卫星互联网板块：随着商业火箭发展逐步成熟、政府资本开支增加及单星价值量降低，2026年开始商业航天卫星互联网发展大周期或将展开 [3] - 量子科技板块：伴随我国空天一体化通信建设，量子信息行业呈现高成长性，市场规模有望持续攀升，“十五五”期间应用场景将进一步拓展 [3]

研究突破 - 基于可编程超导量子处理器"祖冲之2号"首次在量子体系中实现并探测高阶非平衡拓扑相 [1] - 该成果标志着量子模拟在探索复杂拓扑物态方向上取得重要突破 [1] - 研究成果于11月28日发表于国际学术期刊《科学》 [1] 行业意义 - 为利用超导量子处理器在量子模拟问题上实现量子优势奠定基础 [1]