投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业 盈利能力有好转趋势 [4] - 当前股价18.19元 对应2025-2027年PE分别为16倍、12倍、11倍 [4][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收498.7亿元 同比+6.7% 归母净利润34.7亿元 同比+161.8% [1] - 2025Q2营收255.4亿元 同比+2.5% 环比+5.0% 归母净利润14.7亿元 同比-42.5% 环比-26.4% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为78.06亿元、103.10亿元、114.49亿元 对应EPS分别为1.17元、1.55元、1.72元 [4] 生猪业务表现 - 2025H1肉猪出栏1661.7万头 同比+15.6% 实现营收327.4亿元 同比+16.3% [2] - 销售均价14.9元/kg 同比-2.6% 出栏均重117kg 同比-4.2% [2] - 养殖综合成本大幅降至12.4元/kg 同比下降2.4元/kg 其中非市场因素如生产成绩提升贡献60%降本效果 [2] - 头均盈利约304元（按120kg出栏均重计算） 实现盈利约51亿元 [2] - 2025年6月肉猪上市率93%左右 料肉比2.55 [2] 肉鸡业务表现 - 2025H1销售肉鸡6.0亿只 同比+9.2% 实现营收151.3亿元 同比-9.3% [3] - 毛鸡销售均价10.8元/公斤 同比-18.4% 出栏均重2.2公斤 同比+1.9% [3] - 养殖综合成本降至11.2元/kg 同比下降1.2元/kg [3] - 6、7月末毛鸡出栏完全成本略升至5.7元/斤左右 主要受饲料价格上涨影响 [3] - 8月以来肉鸡价格快速回暖 业务开始恢复盈利 [3] 财务状况 - 资产负债率50.6% 同比-8.4个百分点 资产负债表加快修复 [4] - 货币资金余额25.0亿元 同比-18.1% 经营活动现金流净额64.7亿元 同比+11.3% [4] - 预计2025-2027年资产负债率持续下降至46.72%、43.32%、40.40% [9] 盈利预测指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为2.07%、6.26%、5.45% [5][9] - 预计毛利率分别为13.63%、15.21%、15.57% 净利润率分别为7.29%、9.06%、9.54% [9] - 净资产收益率ROE预计分别为16.52%、18.54%、17.75% [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025-2027年PE分别为14.6/9.6/7.8倍 [2][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [8] - 单二季度营业收入46.66亿元 同比增长10.68% 归母净利润1.90亿元 同比下降14.59% [8] - 通过种群更新和降本增效举措 养殖成本显著改善 2025年一季度/二季度平均养殖成本分别为13.2/12.6元/kg [8] - 拟收购羌都畜牧51%股权 推动养殖规模稳健增长 [8] - 现金流稳定充足 1H2025经营活动现金流量净额16.19亿元 同比增长109.4% 资产负债率47.03% 较年初下降4.5个百分点 [8] 业务表现 生猪养殖业务 - 1H2025生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 销售收入28.49亿元 同比下降0.95% [8] 饲料业务 - 1H2025销量134.15万吨 同比下降0.58% 销售收入24.34亿元 同比下降14.24% 毛利率10.12% 同比下降3.27个百分点 [8] 动保业务 - 1H2025收入4.82亿元 同比下降3.67% 毛利率65.89% 同比下降1.60个百分点 [8] 财务预测 营业收入预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为169.60/178.59/186.42亿元 同比增长-1.3%/5.3%/4.4% [6][8] 盈利能力预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.19/9.39/11.61亿元 同比增长2.3%/51.8%/23.6% [6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.45/0.69/0.85元 [6][8] - 毛利率预计从2025年12.2%提升至2027年14.4% 净利润率从3.6%提升至6.1% [9] 投资回报指标 - ROE预计从2025年8.5%提升至2027年13.9% ROIC从5.4%提升至8.8% [6][9] - 2025-2027年PB预计分别为1.2/1.2/1.1倍 [6][9] 财务健康状况 - 资产负债率预计从2025年47.9%降至2027年42.4% 流动比率从1.53提升至1.91 [9] - 利息保障倍数从2025年3.84倍提升至2027年8.62倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收498.75亿元，同比增长5.92% [1] - 2025年上半年归母净利润34.75亿元，同比增长159.12% [1] - 2025年第二季度实现营收255.43亿元，归母净利润14.73亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.59/116.55/139.18亿元，同比增长7.9%/17.0%/19.4% [4] - 对应2025-2027年PE为12.2/10.4/8.7倍 [4] 生猪业务表现 - 2025年上半年生猪板块实现净利润51亿元，第二季度实现26亿元 [2] - 2025年上半年出栏生猪1793.2万头，同比增长24.75%；第二季度出栏933.8万头，同比增长29.80% [2] - 2025年上半年加权出栏均价14.93元/公斤，同比下降2.55%；第二季度均价14.67元/公斤，同比下降10.21% [2] - 生猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，同比下降约2.4元/公斤 [2] - 7月肉猪养殖综合成本进一步降至12.2元/公斤 [2] - 12.6元/公斤以下成本区域占比近70% [2] 肉鸡业务表现 - 2025年上半年肉鸡板块亏损12亿元，第二季度亏损9亿元 [3] - 2025年上半年出栏肉鸡6.0亿只，同比增长9.16%；第一季度出栏3.2亿只，同比增长12.76% [3] - 2025年上半年加权出栏均价10.84元/公斤，同比下降18.46%；第一季度均价10.76元/公斤，同比下降20.68% [3] - 肉鸡养殖全成本降至11.2元/公斤，同比下降1.2元/公斤 [3] - 近期鸡价上涨至12.8元/公斤，养鸡业务已恢复盈利 [3] - 未来预计保持养鸡业务5%-10%的年增速，重点扩张鲜品屠宰和熟食业务 [3] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率13.76%，同比提升2.92个百分点；第二季度毛利率13.27%，同比下降4.21个百分点 [3] - 2025年上半年期间费用率6.21%，同比下降1.51个百分点 [3] - 管理费用同比下降明显，财务费用率受银行借款减少影响得到改善 [3] - 预计2025-2027年毛利率稳定在17.3% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为21.8%/20.9%/20.7% [8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为1110.90/1241.16/1364.05亿元，同比增长5.9%/11.7%/9.9% [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.50/1.75/2.09元 [4] - 当前市净率2.4倍，预计2025-2027年市净率分别为2.4/2.0/1.6倍 [4][8] - 资产负债率预计从2024年53.1%降至2027年37.1% [8]

海上稠油热采开发 - 中国海上稠油热采累计产量突破500万吨 成为全球首个实现海上稠油规模化热采开发的国家[1] - 渤海旅大5-2北油田Ⅱ期项目新增动用稠油储量超2000万吨 日产热采稠油超500吨 累计贡献热采产量超10万吨[1] - 垦利10-2油田开发项目新增动用稠油储量超1400万吨 今年以来海上稠油热采产量超130万吨创历史同期新高[1] 汽车产业政策调整 - 广州市自8月30日零时起暂停实施汽车"置换更新"补贴政策[2] - 8月29日及之前已取得新车和旧车销售发票的消费者可在系统升级后通过"穗车购"小程序提交补贴申请[2] 数字经济发展 - 2025数博会完成100个数字经济项目供需对接 吸引投资463.36亿元[2] - 发布数据基础设施等领域行业标准、报告及技术成果共90项[2] 城市规划改革 - 住建部要求围绕城市高质量发展目标创新城市规划工作方法[3] - 将深化城市规划设计改革 构建与城市高质量发展新阶段相适应的规划制度体系[3] 企业动态 - 数字政通中标南京城管大数据平台建设项目 涵盖六大核心模块和21个业务子系统升级[4] - 牧原集团与正大集团签订战略合作协议 将在饲料、养殖、食品加工等领域深度协同[4] - 创维集团与海口市政府达成战略合作 聚焦自贸港机遇在制造业、新能源等领域深化合作[4]

公司治理制度 - 江西正邦科技股份有限公司制定《对外担保管理制度》以规范对外担保行为、防范财务风险并保证资产安全 [1] - 制度适用于公司及子公司 涵盖保证、资产抵押、质押等形式 包括对子公司担保 [1] - 对外担保遵循合法、审慎、互利、安全原则 严格控制担保风险 [1] 审批权限机制 - 一切对外担保须经股东会或董事会批准 董事会审议需全体董事过半数且出席会议三分之二以上董事同意 [1] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10% 或对外担保总额超净资产50%需提交股东会审议 [1] - 最近十二个月担保金额超总资产30%的担保事项 需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [1] - 为股东、实际控制人及其关联方提供担保时 相关股东不得参与表决 需其他股东所持表决权过半数通过 [1] 子公司及关联企业担保 - 向子公司、合营或联营企业提供担保可预计未来十二个月新增担保总额度并提交股东会审议 担保余额不得超审议额度 [2] - 实际发生担保时需及时披露 [2] 担保对象与程序管理 - 担保对象需具备与公司相互提供银行担保或经营业绩良好等条件 [2] - 财务部门需严格审查评估被担保方资信 实施担保时履行调查、手续办理及跟踪监督职责 [2] 风险控制措施 - 为控股股东等提供担保时 对方应提供反担保 [2] - 担保事项出现异常需及时披露 有关部门需持续关注被担保方情况 [2] - 发生违规担保需及时解除或改正并追究责任 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入124.68亿元 同比增长15.05% [1] - 净亏损0.6亿元 同比由盈转亏 [1] 生猪业务 - 生猪出栏量259.36万头 同比增长37.75% [1] - 肥猪出栏量246.61万头 占总出栏量比重95.08% [1] 饲料业务 - 饲料内外销量322.56万吨 同比增长12% [1] 肉品业务 - 肉品业务营业收入6.96亿元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.02亿元 同比扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益的净利润5981.08万元 [1] - 基本每股收益0.0218元 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入46.93亿元，同比增长8.69%，但归母净利润3.52亿元，同比下降58.14% [1] - 第二季度营业总收入22.5亿元，同比下降0.79%，归母净利润2.25亿元，同比下降5.15% [1] - 扣非净利润由去年同期的-2.81亿元转为2.4亿元，同比增长185.31% [1] 盈利能力指标 - 毛利率从8.45%提升至17.37%，同比增长105.65% [1] - 净利率从19.46%下降至7.50%，同比下降61.43% [1] - 每股收益0.16元，同比下降58.15% [1] 成本与费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6.2亿元，三费占营收比13.21%，同比下降24.24% [1] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，财务费用状况需关注 [2] 资产与负债状况 - 货币资金2.34亿元，同比增长187.24% [1] - 有息负债42.81亿元，同比下降1.40% [1] - 有息资产负债率达29.56%，债务状况需关注 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.22元，同比增长129.20% [1] - 货币资金/流动负债仅为3.51%，现金流状况需关注 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-0.21% [2] 投资回报指标 - 公司2024年ROIC为21.14%，资本回报率极强 [1] - 近10年中位数ROIC为9.14%，2021年最低为-36.23% [1] - 公司上市以来17份年报中出现3次亏损，生意模式较脆弱 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约68.38亿元 同比大幅增长112.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约2.02亿元 较2024年同期亏损约1.27亿元实现扭亏为盈 [1] - 基本每股收益0.0218元 相比2024年同期每股亏损0.0138元显著改善 [1] 行业动态 - 西南地区举办下半年国内首个A级车展 参展品牌近120个 参展车辆达1600辆 [1] - 新能源汽车被定位为行业"第三极" 预计将改写现有车市格局 [1]

财务表现 - 营业收入124.68亿元 同比增长15.05% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损5992.46万元 [1] - 扣除非经常性损益的净亏损5892.87万元 [1] - 基本每股亏损0.042元 [1]