报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为生猪市场供增需弱，短中期将呈弱势震荡态势，当前生猪存栏恢复性增长且价格低位，养殖周期处于繁荣后衰退期，供需基本面表现为存栏稳定、价格偏低、市场期待双节需求旺季，同时存在成本端和收储支撑等利多因素以及存栏高位、需求乏力等利空因素 [1][8][13][42][44] 根据相关目录分别进行总结 当前生猪养殖概况 - 生猪存栏从低点恢复性增长 [8] - 生猪价格维持低位 [8] - 生猪养殖周期处于繁荣后的衰退期 [8] 生猪供需基本面分析 - 国内生猪存栏相对稳定 [13] - 国内猪肉价格处于偏低位 [13] - 市场期待双节需求旺季 [13] 生猪短中期弱势震荡 - 信息产业化和产业信息化下的生猪周期缩短和拉长 [42] - 生猪养殖产业资本的形成和影响 [42] - 猪粮比和政府调节 [42] - 中美中加等国贸易谈判变数 [42] - 国内需求变化 [42] - 利多因素为成本端和收储支撑、中美中加等国关税谈判不确定性 [44] - 利空因素为生猪存栏量短期处于相对高位、需求增长乏力 [44]

新房和二手房市场在9月后出现"降价潮"的原因主要有三： 新房销售遇冷，亟需"金九银十"的刺激： 2025年上半年，国内新房销售持续低迷。为抓住传统的"金九 银十"购房旺季，开发商不得不祭出降价策略，以期提振成交量，扭转市场颓势。 2025年经济透视：多重"降价潮"来袭，普通人能否缓解生活压力？ 步入2025年，一股普遍的经济阴霾笼罩着许多家庭。居民们普遍反映，工资的增长步伐明显放缓，甚至 出现了停滞或下降的趋势。与此同时，日常开销却持续攀升，一次超市购物便可能支出300至500元，生 活成本的不断上涨让许多人倍感压力。为了应对捉襟见肘的财务状况，不少家庭被迫回归"柴米油盐"的 本真，减少了外出就餐和外卖的频率，转而将更多精力投入到居家烹饪之中。 然而，就在这普遍的"紧缩"氛围中，业内却传来了令人振奋的消息：从九月起，四项主要的"降价潮"预 计将陆续登场，这为普通民众带来了缓解经济压力的曙光。是时候提前洞悉这些变化，为即将到来的机 遇做好准备。 降价潮一：房地产市场迎来新一轮洗牌 进入2025年，国内房地产市场延续了近期的下跌态势。据统计，全国二手房价格已连续下跌超过30个 月，今年8月份，百城二手房价格同比跌 ...

核心观点 - 建行海南省分行将服务乡村振兴作为经营重点 通过特色金融产品和服务支持农业产业发展 提升县域金融服务水平[1][5][6] 水产养殖产业支持 - 为儋州东星斑养殖户提供50万元裕农贷款解决流动资金紧张问题[2][3] - 2025年以来累计为东星斑养殖客群发放贷款42户 授信总额1676万元[3] - 支持养殖户引进先进技术和设备 扩大鱼苗孵化产业规模[3] 热带水果产业支持 - 为乐东哈密瓜种植农户提供裕农贷款 解决租金和化肥采购资金缺口[4] - 截至2025年6月末累计为241户哈密瓜种植农户发放贷款7560万元[4] - 通过利率优惠和简化审批流程提升农户金融服务获得感[4] 金融服务创新 - 优化裕农快贷信息建档模式 整合乡村碎片化信用信息[5] - 推出中长期贷款功能 提高与涉农生产经营场景适配度[5] - 建立常态化跟进机制 及时满足农村基础设施项目金融需求[7] 重点领域金融支持 - 为儋州生猪养殖企业发放6000万元e信通贷款解决资金周转困难[7] - 将乡村振兴重点业务纳入绿色通道 优先受理审查[7] - 与多家机构签署种业项目合作协议 给予差别化政策支持[7] 农村支付环境建设 - 推进农村支付受理工具布放 提升支付便利性[8] - 推动数字人民币支付场景建设 降低商户经营成本[8] - 打造裕农通APP+服务点模式 提供基础支付和金融知识普及服务[8]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.18%至3.14元/股 成交1.01亿元 换手率1.62% 总市值69.77亿元 [1] - 主力资金净流出2100.17万元 特大单净流出1053.04万元 大单净流出1047.13万元 [1] - 年内股价累计上涨12.54% 近5/20/60日分别上涨1.95%/4.67%/6.08% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近5月8日净买入2052.99万元 买入总额9004.33万元（占比12.68%）[1] 股东结构与基本面 - 股东户数8.08万户 较上期增加0.33% 人均流通股24415股（减少0.33%）[2] - 2025年上半年营收46.93亿元（同比增长8.69%）归母净利润3.52亿元（同比减少58.14%）[2] - 生猪养殖业务占比63.82% 食品加工占比33.25% 饲料产品占比2.85% [1] 行业属性与分红记录 - 所属申万行业：农林牧渔-养殖业-生猪养殖 概念板块含动物疫苗/猪肉/饲料/预制菜等 [2] - A股上市后累计派现11.85亿元 近三年未实施分红 [3]

农业板块配置价值 - 农业行业具有国内供应不足、价格下降、资产价格底部及资本退出等多重属性 配置价值明显上升 [1] - 农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动EPS和PE双击三个阶段 目前处于第二阶段早期 [1] 生猪产业 - 生猪产能调控政策加力 行业政策转向保护农民权益与激活企业创新 [2] - 上市猪企半年报显示生猪业务盈利高增 明年猪价或提前止跌回升 上市公司成本持续下降 盈利能力或有较好表现 [2] - 政策维护猪价稳定决心坚定 行业产能调控力度或继续加大 成本领先及联农带农企业或享受超额利润与估值溢价 [2] - 推荐德康农牧 重点关注牧原股份、温氏股份、中粮家佳康、京基智农、天康生物、邦基科技、立华股份 [2] 肉鸡产业 - 2025年白羽鸡行业高产能与弱消费矛盾持续 亏损倒逼种鸡场缩减产能 出现抽毛蛋现象 [3] - 产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [3] - 关注ROE改善标的 包括优质进口种源龙头益生股份 全产业链龙头圣农发展 [3] 宠物行业 - 2025年8月宠物行业淘系销售额增速较7月大幅提升 [4] - 头部品牌呈四足鼎立格局 集中度较低但头部品牌进入增速角逐 中腰部品牌格局仍有变数 [4] - 头部品牌断层优势导致集中化是大势所趋 收入增速或将加快 但短期内或抑制利润率 [4] - 关税不确定性影响宠物行业二季度出口 中报披露后悲观情绪预计释放 内销龙头公司优势领先 或将保持较高增速 [4] - 关注乖宝、中宠、佩蒂股份、源飞宠物 [4] 农产品市场 - USDA9月报告显示美豆2025/26年度种植面积上调至8110万英亩 单产下调至53.5蒲式耳/英亩 [5] - 压榨上调至25.55亿蒲 出口下调至16.85亿蒲 结转上调至3亿蒲 报告数据利空 [5][6] - 贸易缓和预期支撑美豆反弹 中美将于2025年9月14日至17日在西班牙举行第四轮经贸谈判 [6] - 9月国内大豆库存边际拐点或现 到港量预计季节性下滑 四季度进口不确定性较大 利于豆粕价格重心上移 [6]

行业 生猪日报 日期 2025 年 09 月 16 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，15 日生猪主力 2511 合约低开后震荡走高，尾盘收阳，最高 13290 元/吨，最低 13120 元/吨，收盘报 13275 元/ ...

生猪期货市场结构 - 2025年生猪期货价格持续低于现货价格呈现贴水态势 [1] - 贴水结构反映市场对供需错配的忧虑 能繁母猪存栏量达4042万头为正常保有量的103.6% [3] - 自繁自养模式已盈利超一年 养殖企业缺乏主动去产能动力 [3] 企业套保策略实践 - 牧原股份建立专业期货团队 完善涵盖研究风控决策交割的套保体系 [2] - 富之源集团根据产能成本因素实施双向套保 锁定养殖成本与销售价格 [4][5] - 企业采用期货价格+基差模式签订远期合同 保底价结算同时保留上涨收益分享权 [4] 行业成本与产能状况 - 头部养殖企业成本降至13元/公斤以下 期货价格处于成本线上方 [4] - 行业呈现低成本者微利高成本者亏损的分化格局 [3] - 养殖端仍存利润空间 产业主动去产能意愿不强 [3] 金融工具创新应用 - 场外期权具灵活性 行权价与到期日可协商 最大损失限于权利金 [7] - 期货与累沽期权组合策略在价格下行时提供更宽保护区间并减少保证金占用 [7] - 基差贸易模式允许企业参考期货价格以一口价销售远期生猪 [8] 中小养殖户风险应对 - 通过保险公司购买场外期权参与生猪保险+期货模式 [9] - 利用期货价格发现功能调节生产计划与产能安排 [9] - 富之源集团实施1050工程 向合作养殖户输出管理经验与期货工具应用能力 [9]

行业投资评级 - 农业板块投资评级为看好 [3] 核心观点 - 生猪板块短期猪价承压但业绩改善明显 降本增效是主要驱动因素 [6][9][15] - 肉牛板块处于周期底部回升阶段 优质牧企有望受益于牛价上涨带来的业绩弹性 [6][47][62] - 动保板块基本面企稳回暖 宠物疫苗业务快速发展 [6][71][86] - 种业板块周期承压下行 行业集中度提升 龙头企业优势明显 [6][94][107] 生猪板块总结 - 15家上市猪企2025H1实现营收1969.80亿元 同比增长19% 归母净利润163.29亿元 同比增长625% [9] - 25Q2营收1025.23亿元 同比增长16.61% 环比增长8.54% 归母净利润86.22亿元 同比增长30.81% 环比增长11.88% [9] - 头部企业表现突出 牧原股份2025H1归母净利润105.30亿元 同比增长1169.77% 温氏股份归母净利润34.75亿元 同比增长161.77% [14] - 经营性现金流净额290.99亿元 同比增加86.14亿元 筹资活动现金流净额-181.80亿元 同比下降56.39亿元 [18] - 行业平均资产负债率57.14% 环比下降1.73个百分点 同比下降7.57个百分点 [24] - 生产性生物资产195.23亿元 同比减少10.63亿元 资本开支127.55亿元 同比下降7.52亿元 [29][32] 肉牛板块总结 - 2025年上半年肉牛价格明显回升 育肥公牛 犊牛 淘汰母牛价格较年初分别上涨2.39元/kg 8.33元/kg 3.18元/kg [47] - 牛肉批发均价较年初上涨8.6% 养殖盈利随之回升 [47] - 肉牛存栏量下降至11万头 较2024年初下降2.95万头 [57] - 头部牧业企业原奶单产水平持续提升 饲养成本下降 但受原奶价格下降影响 泌乳牛单头账面价值继续下调 [62] - 优然牧业2025H1营收102.84亿元 同比增长2% 现代牧业营收60.73亿元 同比下降6% 中国圣牧营收16.11亿元 同比增长5% [63] 动保板块总结 - 2025Q2疫苗批签发情况改善 伪狂犬疫苗同比-5% 圆环疫苗同比+13% 口蹄疫疫苗同比-14% 腹泻疫苗同比+16% [71] - 板块整体收入 利润同比均实现增长 净利率改善 [77] - 以市场化疫苗产品和集团客户渠道为主的公司业绩恢复超预期 [84] - 宠物疫苗国产替代加速 2025H1华派 博莱得利 瑞普猫三联批签发数量占比分别达15% 10% 10% [86] - 瑞普生物2025H1营收17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [85] 种业板块总结 - 2025Q2玉米 小麦和稻米价格同比分别下跌3.5% 6.4%和7.9% 环比分别上涨6.9% 1.4%和3.0% [95] - 板块整体收入基本持平 归母净利润同比降幅较大 毛利率和净利率下滑 存货处于高位 [99] - 行业集中度提高 龙头企业市场份额扩大 [107] - 隆平高科2025H1营收21.66亿元 同比下降16.11% 但毛利率36.29% 同比提升4.56个百分点 [108] - 登海种业营收3.69亿元 同比下降9.41% 归母净利润0.35亿元 同比下降33.42% [108] 投资建议汇总 - 生猪板块推荐牧原股份 温氏股份 重点关注神农集团 巨星农牧 德康农牧 [6][43] - 肉牛板块建议关注优然牧业 现代牧业 中国圣牧 [6][67] - 动保板块推荐瑞普生物 科前生物 建议关注生物股份 中牧股份 普莱柯 [6][90] - 种业板块重点关注大北农 隆平高科 建议关注登海种业 国投丰乐 康农种业 神农种业 [6][110]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪行业产能调控政策加力 行业政策转向保护农民权益与激活企业创新 成本领先企业有望享受超额利润 [5][6][15] - 肉鸡行业高产能与弱消费矛盾持续 亏损倒逼产能缩减 产业链一体化企业市占率或提升 [7][16] - 饲料行业推荐海大集团 国内量利增长 出海价值链模式跑通 自由现金流释放负债率降至49% [8][17] - 宠物行业头部品牌四足鼎立 集中度持续提升 内销龙头保持高增速带动行业集中化 [9][10][22] - 农产品USDA报告偏空 美豆种植面积上调至8110万英亩 单产下调至53.5蒲式耳/英亩 关注中美贸易谈判影响 [11][23] 细分行业总结 生猪 - 最新猪价13.52元/kg环比下降0.35元/kg 出栏均重128.32kg环比增加0.09kg 仔猪报价394元/头环比下降32元/头 [5][15] - 政策转向保护农民权益与激活企业创新 9月16日召开产能调控座谈会 [6][15] - 推荐德康农牧 建议关注牧原股份 温氏股份 中粮家佳康 京基智农 天康生物 邦基科技 立华股份 [6][16] 肉鸡 - 9月14日烟台鸡苗报价3.15元/羽环比下降8.7% 毛鸡价格3.43元/斤环比下降2.28% [7][16] - 行业高产能弱消费矛盾持续 出现抽毛蛋现象 [7][16] - 关注益生股份（进口种源龙头）和圣农发展（全产业链龙头） [7][16] 饲料 - 水产品价格普水草鱼同比+6%环比-2.0% 鲫鱼同比-2%环比-2.6% 鲤鱼同比-14%环比-2.2% 罗非鱼同比-36%环比-1.8% [8][17] - 特水叉尾同比+25%环比-5.5% 生鱼同比-20%环比-5.3% 加州鲈同比-13%环比+0.6% 白对虾同比-14%环比+1.8% [8][17] - 推荐海大集团 负债率降至49% 分红率预计提升 [8][17] 宠物 - 8月淘系销售额增速较7月大幅提升 [9][19] - 乖宝麦富迪猫粮排名第4（下降1）犬粮第2（持平）猫零食第1（持平）狗零食第1（持平） [9][20] - 弗列加特猫粮排名第2（上升2）猫零食第35（下降9） [9][20] - 中宠顽皮猫粮第26（持平）猫零食第3（持平）狗零食第4（持平） [9][20] - 领先猫粮第12（上升10）犬粮第22（上升11）猫零食第11（上升2） [9][20] - Zeal犬零食第8（持平） [9][20] - 佩蒂爵宴犬主粮第49（新上榜）犬零食第2（上升1） [21] - 路斯猫零食第41（持平）狗零食第14（上升5） [22] - 关注乖宝 中宠 佩蒂股份 源飞宠物 [10][22] 农产品 - USDA报告美豆2025/26年度种植面积上调至8110万英亩 单产下调至53.5蒲式耳/英亩 [11][23] - 压榨上调至25.55亿蒲 出口下调至16.85亿蒲 结转上调至3亿蒲 [11][23] - 中美9月14-17日举行第四轮经贸谈判 [11][23] 市场表现 - 沪深300指数收于4522点本周上升1.38% 农林牧渔指数收于3103点本周上升4.81% [24] - 养殖业板块表现最好本周上升7.33% [24]

行业表现 - 农业板块15日盘中发力上扬 猪肉股表现亮眼 得利斯和傲农生物涨停 立华股份和天康生物涨超8% 温氏股份和牧原股份均走高 [1] - 上周生猪出栏均重为128.32公斤/头 在价格持续下跌以及部分地区天气转凉的背景下 生猪出栏节奏有所放缓 [1] - 天气转凉的情况下 北方区域或短时启动压栏行为调节出栏节奏 生猪价格或出现短时反弹 [1] 供需动态 - 自5月份开始 仔猪价格逐步下行 主要系目前仔猪对应出栏时间为明年淡季 整体采买积极性下降 [1] - 政策端对能繁母猪存栏向下调控方向不变 环保管理持续推进 各个省份陆续加强环保管理 部分母猪场因环保因素开始整顿 [1] - 当前猪价表现下 成本较差企业已经出现亏损 预计养殖成本较差企业已经开始调减产能 [2] - 在供给压力持续后移的背景下 预计短期生猪价格依旧存在较大压力 [2] 企业盈利与估值 - 若行业产能有序调控 预计近期能繁母猪存栏出现下降 中期行业盈利中枢有望提升 [2] - 经历了一段时间的调整后 生猪养殖企业估值处于底部区间 [2] - 短期来看 头部养殖企业依旧实现较好盈利 预计资产负债表持续改善 [2] - 若下半年因为供给压力导致行业出现去产能行为 头部企业依旧可以依托成本优势稳步提升市占率 目前板块景气度底部企稳 [2] 中长期展望 - 生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润 [2] - 非洲猪瘟之后行业的快速扩张中 仍有大量企业是低质量扩充产能 行业成本方差依旧巨大 [2] - 头部企业有充足的超额利润释放 建议优选低成本的优质企业 [2]