公司基本情况 - 公司全称为宝鸡西工钛科技股份有限公司，成立于2011年10月19日，注册资本为5389.7161万元 [1] - 公司注册地址位于陕西省宝鸡市高新开发区凤凰五路北段一号 [1] - 公司行业分类为有色金属冶炼和压延加工业 [1] - 公司已完成IPO辅导备案，辅导机构为国金证券股份有限公司 [1] 业务与技术 - 业务涵盖高端钛合金产品研发、生产及带料加工 [2] - 2023年引进中国科学院金属研究所的专利产品技术，转型成为航空航天用高温钛合金材料产业化基地，专注于大规格棒材 [2] - 产品已在航空、航天、船舶、电力、石化等多个领域的重大型号上获得应用 [2] - 已形成年产5000吨大规格、高性能高温钛合金棒材、环材的生产能力，产品型号多达50余种 [2] - 市场占有率超过30%，拥有100余家国内外专业用户 [2] - 是国内航空金属零部件生产头部企业的高温钛合金材料主力供应商 [2] 股权结构与管理层 - 控股股东及法定代表人为吴玉常，持股比例为59.5555% [1][3] - 吴玉常于1981年入职宝钛集团并成长为生产技术骨干，1990年至2000年期间历任精工部、销售部、生产部主任 [3][4] - 吴玉常精通车间管理与生产制造全流程，并于2000年创办宝鸡富新有色金属有限公司，2005年创办宝鸡弘森钛制品有限公司，2011年正式创办宝鸡西工钛合金制品有限公司 [3][4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅市场 11 月供需双降但仍有累库压力，12 月预计产量降幅收窄，若有机硅减产则累库压力增加，价格低位震荡，波动区间 8500 - 9500 元/吨 [1] - 多晶硅市场供需双降且各环节有累库预期，现货价格企稳，期货价格回落，预计价格高位区间震荡，关注现货支撑力度 [2] - 氧化铝市场供应过剩与高库存是核心矛盾，价格短期弱势震荡，主力合约参考区间 2700 - 2900 元/吨 [3][4] - 沪铝价格短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，中期紧缺格局不改，关注下游开工、库存去化及海外政策动向 [3][4] - 锡市场基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，关注宏观端及缅甸供应恢复情况 [6][7] - 沪锌基本面对持续上冲弹性有限，短期震荡为主，上突破需需求改善及降息预期改善，下突破需精锌累库 [9] - 铜市场 12 月降息概率下降，价格震荡偏弱，中长期供需矛盾支撑价格底部上移，关注需求及海外降息预期，主力参考 85000 - 86500 [10] - 沪镍盘面低位震荡，市场情绪偏弱，宏观施压，基本面改善有限，预计盘面偏弱运行，主力参考 113000 - 118000 [12] - 不锈钢市场政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和需求问题仍存，短期盘面偏弱震荡，主力参考 12300 - 12600 [16] - 碳酸锂市场基本面供需两旺，盘面宽幅震荡调整，追多需谨慎，前期多单可适当部分止盈 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格上涨 50 - 150 元/吨，期货价格回落，主力合约报收 9075 元/吨，下跌 315 元/吨，套利窗口几乎关闭 [1] - 11 月全国工业硅产量 42.08 万吨，同比增 7.46%，新疆、云南、四川产量有不同变化，全国开工率 68.12%，同比增 9.98% [1] - 有机硅企业或调节生产，最高减产 30%，折工业硅需求约 3 万吨，11 月市场供需双降，供应降幅大但仍有累库压力 [1] 多晶硅 - 现货价格企稳，期货价格回落 2175 元/吨至 52450 元/吨，套利窗口关闭，组件价格缓慢回升 [2] - 周度数据显示多晶硅产量小幅增加，硅片产量小幅下降，双方库存均增加 1.5%左右 [2] - 12 月产量预估约 12 万吨，成交稳定，生产企业挺价意愿强，现货价格或将企稳 [2] 铝 氧化铝 - 盘面续创新低，主力合约最低触及 2716 元/吨，市场供需宽松，北方现货筑底，南方市场延续跌势 [3][4] - 国内运行产能高位，晋豫地区超 40%产能亏损，周度开工率微降至 80.40%，几内亚雨季结束后铝土矿供应将增加 [3][4] - 全市场口径库存周度累库 7.8 万吨，本周现货市场成交 7 笔，价格对网价贴水明显 [3][4] 沪铝 - 突破 22000 后连续减仓向下调整，现货交投活跃，盘面呈现宏观驱动强、基本面支撑弱特征 [3][4] - 宏观层面中美经贸关系改善，市场风险偏好提升，但外部环境仍存不确定性 [3][4] - 国内供应稳定，海外供应风险升温，需求端承压，铝材开工率月度下降 0.9 个百分点，电解铝社会库存去库不畅 [3][4] 锡 - 现货价格持平，LME 0 - 3 升贴水涨幅 2096.01%，进口盈亏跌幅 2.97% [6] - 9 月锡矿进口量 8714 吨，同比降 15.13%，10 月 SMM 精锡产量 16090 吨，同比增 53.09%，10 月平均开工率 66.81%，同比增 53.23% [6] - SHEF 库存周报和社会库存分别增加 4.44%和 5.83%，LME 库存减少 1.61%，供应紧张，需求华南强于华东 [6][7] 锌 - 现货价格小幅上涨，进口盈亏减少 252.27 元/吨，沪伦比值降 0.02 [9] - 10 月精炼锌产量 60.01 万吨，同比增 2.85%，进口量 1.88 万吨，同比降 16.94%，出口量 0.85 万吨，同比增 243.79% [9] - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存减少 3.29%，LME 库存增加 3.56% [9] - 供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限，需求无超预期表现，锌锭出口或提振国内锌价，短期震荡为主 [9] 铜 - 现货价格上涨，精废价差涨幅 3.10%，进口盈亏减少 220.29 元/吨，沪伦比值降 0.04 [10] - 10 月电解铜产量 109.16 万吨，同比降 2.62%，进口量 28.21 万吨，同比降 15.61% [10] - 电解铜制杆开工率升 3.19%，再生铜制杆开工率降 5.83%，境内社会库存减少 3.28%，保税区库存增加 0.58% [10] - 12 月降息概率下降，价格震荡偏弱，基本面铜矿供应紧缺，终端需求有韧性，中长期价格底部上移 [10] 镍 - 现货价格小幅回升，LME 0 - 3 升贴水涨幅 - 1.10%，期货进口盈亏减少 112 元/吨，沪伦比值升 0.02 [12] - 中国精炼镍产量 35900 吨，同比增 0.84%，进口量 38164 吨，同比增 124.36% [12] - SHFE 库存和社会库存分别增加 9.11%和 8.10%，LME 库存减少 0.65%，SHFE 仓单减少 1.59% [12] - 宏观施压，下游按需采购，镍矿市场观望，镍铁价格承压，不锈钢需求疲软，预计盘面偏弱运行 [12] 不锈钢 - 现货价格下跌，期现价差持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价跌幅 0.28% [16] - 中国 300 系不锈钢粗钢产量 182.17 万吨，同比增 0.38%，印尼产量 42.35 万吨，同比增 0.36%，进口量 12.41 万吨，同比增 3.18%，出口量 35.81 万吨，同比降 14.43% [16] - 300 系社库和冷轧社库分别减少 0.89%和 2.32%，SHFE 仓单减少 4.35% [16] - 宏观驱动不足，镍矿价格偏稳，镍铁价格承压，铬铁市场弱稳，供应有压力，需求疲软，短期盘面偏弱震荡 [16] 碳酸锂 - 现货价格上涨，月间价差有不同变化，碳酸锂产量 92260 吨，同比增 5.73%，需求量 126961 吨，同比增 8.70% [18] - 产能 151022 吨，同比增 0.80%，开工率 56%，同比增 1.82%，总库存 84234 吨，同比降 10.90% [18] - 盘面偏强，早盘高开后震荡，午后回落，基本面供需两旺，短期盘面博弈持续，预计宽幅震荡调整 [18]

股价表现 - 11月21日嘉元科技股价下跌5.31%至33.90元/股，成交额1.54亿元，换手率1.05%，总市值144.50亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达9.34% [1] 公司基本情况 - 广东嘉元科技股份有限公司成立于2001年9月29日，于2019年7月22日上市，主营各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：锂电铜箔83.77%，其他收入12.64%，标准铜箔3.58% [1] 基金持仓情况 - 易方达上证科创板200ETF（588270）三季度持有嘉元科技5.97万股，占基金净值比例1.22%，为第四大重仓股 [2] - 该基金于11月21日单日浮亏约11.35万元，连续3天下跌期间累计浮亏22.05万元 [2] - 易方达上证科创板200ETF成立日期为2025年6月5日，最新规模1.83亿元，成立以来收益率为28.36% [2]

股价与市场交易表现 - 11月20日公司股价下跌0.32%，成交额为2.83亿元 [1] - 当日融资买入额为1995.19万元，融资偿还额为3145.26万元，融资净买入为-1150.07万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计为3.79亿元，其中融资余额为3.77亿元，占流通市值的2.72%，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 11月20日融券偿还2.40万股，融券卖出0股，融券余量为6.64万股，融券余额为143.69万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为2.73万户，较上期减少18.22% [2] - 同期人均流通股为20,406股，较上期增加22.28% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1441.97万股，相比上期增加1084.43万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入229.21亿元，同比增长18.34% [2] - 同期归母净利润为6.25亿元，同比增长26.77% [2] - A股上市后累计派现7.30亿元，近三年累计派现3.39亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为立中四通轻合金集团股份有限公司，位于河北省保定市，成立于1998年7月28日，于2015年3月19日上市 [1] - 主营业务为铝合金车轮轻量化、功能中间合金新材料以及铸造铝合金的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：铸造铝合金54.50%，铝合金车轮33.23%，中间合金7.81%，其他4.46% [1]

会计差错更正 - 公司更正2025年第三季度合并资产负债表会计差错，原因为合并层面未抵销应收票据和应付票据[1] - 会计差错更正仅影响资产负债表，不影响2025年第三季度合并利润表及合并现金流量表[1] - 资产端应收票据由更正前的1.04亿元下调至5365.18万元，调减5000万元，流动资产合计及资产总计相应减少5000万元，更正后总资产约为21.64亿元[1][3] - 负债端应付票据由2.94亿元下调至2.44亿元，同样调减5000万元，流动负债合计、负债合计及负债和所有者权益总计随之减少5000万元[1][3] - 更正后资产负债率由44.43%下降至43.14%[2] 经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入22.93亿元，同比增长25.11%[4] - 2025年前三季度实现归母净利润1.27亿元，同比增长38.45%[4] 融资与投资计划 - 公司拟发行可转债募资不超过5.45亿元，用于年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料生产制造项目以及补充流动资金等[4] - 募集资金中，3.88亿元拟用于年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料项目，1.57亿元拟用于补充流动资金及偿还银行贷款[4][5] 分红政策 - 公司最近三年以现金方式累计分配1.86亿元[5] - 最近三年累计现金分红占最近三年年均归属于上市公司股东净利润的比例为147.40%[9] 主营业务与市场表现 - 公司主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，主要产品包括电气化铁路接触网系列产品、铜母线系列产品、新能源汽车高压连接件系列产品[3] - 截至11月20日收盘，公司股价报15.77元/股，总市值68.23亿元[9]

公司新能源业务概况 - 公司生产与新能源汽车相关的产品，主要是蓄电池托架相关铝型材 [2] - 新能源汽车相关产品的销售收入占公司营收比重较小 [2] - 该业务不会对公司生产经营业绩产生重大影响 [2]

公司差异化分红方案 - 公司因2024年回购股份，导致截至2025年10月30日回购专用证券账户持有1044.18万股，该部分股份不参与利润分配，故需对2025年半年度权益分派实施差异化分红 [1] - 公司拟以总股本206480.56万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），共计派发现金红利8.26亿元 [1] - 经计算，本次差异化分红对公司A股除权除息参考价格影响的绝对值为0.005%，该影响小于1%，公司认为影响较小，且符合相关规定，不损害公司和股东利益 [1]

股东减持计划 - 第四大股东长城资管计划减持5500万股，占公司总股本1.95%，减持后持股比例降至约3.68% [2] - 第二大股东郴州国控计划减持5646万股，占公司总股本2%，减持后持股比例降至约5.44% [3] - 两大股东减持方式均包括集中竞价与大宗交易，计划执行时间分别为2025年12月至2026年3月及2025年11月至2026年2月 [2][3] 股东持股背景与投资收益 - 两大股东所持股份主要来源于参与公司2020年重整计划，郴州国控和长城资管当时支付的重整投资款分别为2.667亿元和1.4605亿元 [4] - 以2025年11月19日收盘价6.34元计算，郴州国控持股市值达13.314亿元，长城资管持股市值达7.291亿元，均约为初始投资额的5倍，浮盈近4倍 [5] - 若按此价格完成减持，郴州国控和长城资管将分别套现约3.58亿元和3.487亿元 [5] 公司业务概况 - 主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜等有色金属及贵金属的冶炼和销售 [5] - 核心资产子公司宝山矿业拥有铅锌银矿采矿权，产品富含金银等贵金属 [5] - 子公司金和矿业推进西藏探矿增储，金福银贵拓展银制品销售渠道并深化文旅融合 [5] 公司股价与业绩表现 - 2025年以来公司股价表现强势，年内最大涨幅超过100%，股价从2024年末的3.39元最高涨至2025年10月的8.28元 [1][6] - 2025年前三季度营业收入达85.94亿元，同比增长59.56%，净利润1.59亿元，同比增长28.44%，扣非净利润1.44亿元，同比增长88.91% [6] - 业绩增长主要受益于有色金属及贵金属价格上涨 [6] 公司股份回购 - 因股价上涨，公司将回购股份价格上限由5元/股调整为8元/股，回购资金总额上限调整为不超过1.232亿元 [6] - 截至2025年10月31日，公司已回购股份1755万股，占总股本0.62%，合计成交金额约9260万元 [6]

担保事项概述 - 公司为全资子公司亨通铜箔提供10,000万元流动资金贷款连带责任担保[2] - 公司为全资子公司拜克生物提供5,000万元授信连带责任担保[2] - 两项担保期限均为债务履行期限届满之日起三年且均无反担保[2] 内部决策程序 - 担保事项已获第九届董事会第十六次会议和2024年第四次临时股东大会批准[3] - 股东大会授权担保额度为亨通铜箔不超过90,000万元、拜克生物不超过30,000万元[3] - 本次担保在授权额度内无需另行召开董事会及股东大会审议[4] 担保协议主要内容 - 亨通铜箔担保协议债权人为中国银行成都龙泉驿支行，保证范围涵盖本金、利息及实现债权费用[7] - 拜克生物担保协议债权人为嘉兴银行湖州安吉支行，保证范围包括主债权本金及各类违约金[8] - 两项担保方式均为连带责任保证，保证期间均设置分期债务履行规则[7][8] 累计担保情况 - 公司及控股子公司对外担保余额为43,664.58万元，占2024年度经审计净资产12.79%[11] - 对亨通铜箔实际担保余额38,664.58万元占净资产11.32%，对拜克生物担保余额5,000万元占净资产1.46%[11] - 公司不存在逾期担保及对控股股东、实际控制人的关联担保[11]

投资项目概述 - 全资二级子公司广元林丰铝材拟投资建设铝基新材料绿色智造轮毂协同升级项目，总产能为年产300万只铝合金轮毂，项目分两期建设，一期年产200万只，二期年产100万只 [2][3] - 项目总投资额为25,930万元，其中新增建设投资14,200万元，新增流动资金11,730万元，全部由企业自筹资金解决，一期建设投资9,460万元，流动资金7,960万元，二期建设投资4,740万元，流动资金3,770万元 [2][3] - 项目旨在提高公司铝合金车轮业务市场竞争力并降低生产成本，已获董事会审议通过，无需提交股东会审议 [3] 投资项目财务预测 - 项目全部建成达产后，预计可实现年新增含税销售收入118,218万元，折合不含税销售收入104,618万元，利润总额3,046万元 [6] - 项目总投资收益率为11.7%，资本金净利润率为8.8%，项目投资财务内部收益率（所得税后）为10.8%，投资回收期（所得税后）为10.0年（含建设期） [6] - 投资主体广元林丰铝材2024年经审计营业收入为17,426.59万元，净利润为-966.70万元，2025年1-9月未经审计营业收入为5,856.12万元，净利润为-304.73万元 [5] 融资与授信安排 - 公司及控股/全资子公司2026年度拟向银行等机构申请总额不超过40亿元人民币的综合授信额度，用于流动资金贷款、并购贷款、银行承兑汇票等业务 [11] - 授信额度可根据实际情况在不同机构间调整，实际融资金额以发生额为准，可能涉及公司及子公司间相互担保或以自有资产抵押 [11][12] - 该授信事项已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议，授权期限为2026年1月1日至2026年12月31日，额度可循环使用 [13][14] 风险管理措施 - 为规避汇率波动风险，公司及子公司2026年度拟开展不超过2亿美元或等值外币的外汇衍生品交易，品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等 [20][21][24] - 为降低商品价格波动风险，公司及子公司2026年度拟开展商品套期保值业务，交易品种为氧化铝、铝及铝相关产品，保证金金额上限不超过人民币4亿元 [63][64][67] - 外汇衍生品交易和商品套期保值业务均以套期保值、锁定成本为目的，不做投机性操作，并已制定相应的内部风险控制措施 [30][31][74][77] 公司治理变动 - 公司非独立董事钱宇、郭庆峰、曹景彪因公司治理结构调整辞去董事职务，辞任后仍在公司及子公司担任其他职务 [96] - 公司董事会提名高滨、宁向东为第十一届董事会独立董事候选人，同时职工代表大会选举郭庆峰担任职工董事 [97][98][99] - 新任独立董事候选人高滨现任凯丰投资管理(香港)有限公司高管，宁向东现任清华大学经济管理学院教授，二者均具备相关资格 [101][102]