制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI指数为49.2%，环比回升0.2个百分点，但仍处于收缩区间[1][3][5] - 11月生产指数为50.0%，环比上升0.3个百分点，持平于荣枯线[3][5][11] - 制造业生产经营活动预期指数为53.1%，环比上升0.3个百分点，经营预期有所回暖[3][5][11] 需求与订单 - 11月新订单指数为49.2%，环比小幅上升0.4个百分点[3][5][11] - 新出口订单指数为47.6%，环比上升1.7个百分点，受海外消费旺季带动[3][5][11] - 专用设备制造业新订单指数在扩张区间内有所回升，金属及非金属矿物制品业新订单指数环比明显上升[2][10] 库存与采购 - 原材料库存指数为47.3%，环比持平；产成品库存指数为47.3%，环比下降0.8个百分点[3][5][11] - 采购量和在手订单指数环比分别上升0.5和1.0个百分点，但均处于收缩区间，采购备货意愿有待提升[3][6][11] 价格表现 - 主要原材料购进价格指数为53.6%，环比上升1.1个百分点，维持在较高景气区间[3][9][11] - 出厂价格指数为48.2%，环比上升0.7个百分点[9][11] - “反内卷”政策对部分行业价格有支撑，黑色金属冶炼加工业出厂价格指数明显回升，专用、通用设备制造业出厂价格指数分别上升2.8和6.6个百分点[2][9] 企业规模差异 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点[11] - 中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，较上月分别上升0.2和2.0个百分点，但均处于收缩区间[11] 非制造业PMI - 11月非制造业PMI（商务活动）指数为49.5%，环比下滑0.6个百分点，位于荣枯线以下[4][12][13] - 非制造业新订单指数为45.7%，环比下滑0.3个百分点；新出口订单指数为47.9%，环比回升1.7个百分点[4][12][13] 建筑业与服务业绩气度 - 建筑业PMI指数为49.6%，环比上升0.5个百分点；新订单指数为46.1%，环比回升0.2个百分点；业务活动预期指数为57.9%，环比上升1.9个百分点[16][17] - 服务业PMI指数为49.5%，环比下滑0.7个百分点；新订单指数为45.6%，环比下降0.4个百分点[16][17] 行业亮点与风险 - 高技术制造业及高技术服务业景气度均处于扩张区间，非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业景气度回升幅度相对明显[18] - 风险提示包括海外通胀韧性超预期和地缘关系的不确定性[4][18]

制造业PMI总体景气水平 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [1] 主要行业表现 - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [1] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [1] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点 [1] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数均保持在扩张区间 [2] - 基础原材料行业生产指数较上月有所上升，生产活动趋稳恢复 [2] 企业规模与市场预期 - 小型企业PMI为49.1%，较上月上升2个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，表明多数制造业企业对市场发展信心有所增强 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于57%以上的较高景气区间 [2]

财政收支整体态势 - 前10个月全国一般公共预算收入增长0.8%，增幅比前三季度提高0.3个百分点，月度增幅继续提高，累计增幅稳步回升 [1] - 一般公共预算支出保持增长，重点领域支出得到保障 [1] - 财政收入增幅持续回升的增长曲线反映出当前经济运行总体平稳、稳中有升的态势 [1] 财政收入结构亮点 - 装备制造业、现代服务业等行业税收表现出色，映射出产业升级态势明显 [1] - 前10个月，规模以上装备制造业增加值同比增长9.5%，占规模以上工业比重达36.1% [1] - 服务业与先进制造业深度融合发展，现代服务业发展势头良好 [1] 财政支出方向与力度 - 社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7% [2] - 重点领域支出增速抢眼，显示出更多资金资源“投资于人”以及支持科技创新的政策导向 [2] - 专项债券、超长期特别国债等各类政府债券加快发行使用，以增强经济发展动能 [2] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，总规模较上年增加1000亿元 [3] 财政政策支持方向 - 资金使用范围拓展，除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，以精准支持扩大有效投资 [3] - 拿出真金白银开展消费新业态新模式新场景试点、国际化消费环境建设 [3] - 保持支出强度，才能对经济社会发展提供更有力支撑 [3] - 中央继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，推动加快新增债券发行使用，保障重点项目建设进度 [3] - 财政部提前下达2026年中央财政衔接推进乡村振兴补助资金、交通运输领域重点项目资金、清洁能源发展专项资金等一系列预算 [3] 宏观政策基调与考量 - 宏观政策需要继续着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘 [2] - 宏观政策要持续发力、适时加力，以实现全年经济社会发展目标及推动“十五五”良好开局 [2] - 宏观政策需要具有前瞻性和科学性，超前谋划、靠前发力，以抢占主动和先机 [3] - 通过政策的早出台、资金的早到位，更好地稳定市场预期、提振市场信心 [3] - 宏观政策要关注市场变化和企业需求，在保持连续性稳定性基础上，加强逆周期和跨周期调节，相机抉择、精准发力 [4]

中国11月采购经理指数（PMI）数据解读 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [1] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [1] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，国家统计局表示经济景气水平总体平稳 [1] 制造业景气状况 - 制造业PMI较上月上升0.2个百分点至49.2%，大部分分项指数上升，制造业稳中有升 [2] - 制造业生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点 [2] - 新出口订单指数为47.6%，较上月显著上升1.7个百分点，显示出口趋稳运行 [2] - 制造业原材料购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点，价格加快上升 [2] - 制造业出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.7个百分点，产成品价格降势收窄 [2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持增长 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，比上月下降0.4和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，比上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 制造业不同规模企业表现 - 大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [3] - 小型企业PMI为49.1%，比上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [3] 非制造业景气状况 - 非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [4] - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点，主要受国庆中秋假期高基数后淡季回落影响 [4] - 金融业商务活动指数和新订单指数均升至55%以上的较高水平，银行业和资本市场服务业活动表现良好 [4] - 信息服务业活动保持稳健增长，电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数稳定在55%以上 [4] - 建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [4] 专家观点与未来展望 - 专家认为，随着年末节庆和冬季消费需求释放，消费相关服务业活动有望重回升势 [4] - 专家预计，随着年底重点项目加快推进，将形成大量实物工作量，叠加专项债等工具协同发力，投资有望在年底继续发力托底稳增长 [4] - 研究员指出，制造业PMI仍处荣枯线之下，市场引导的需求收缩仍较突出，经济仍有下行压力 [5] - 研究员建议进一步加强宏观经济政策逆周期调节力度，加大政府公共产品投资，带动企业订单增加 [5] - 专家表示，12月是政策落实和资金投放的重要节点，叠加“十五五”启动的增量预期，制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并可能带动生产活动稳中有增 [5][6] - 专家认为，临近年底，政策支持持续发力和年末供需两端冲刺将形成合力，投资与消费相关需求将有所释放，为全年经济良好收官奠定基础 [6]

财政收入与经济运行态势 - 前10个月全国一般公共预算收入增长0.8%，增幅比前三季度提高0.3个百分点，反映出经济运行总体平稳、稳中有升的态势 [1] - 从结构看，装备制造业、现代服务业等行业税收表现出色，映射产业升级态势明显，前10个月规模以上装备制造业增加值同比增长9.5%，占规模以上工业比重达36.1% [1] 财政支出结构与政策导向 - 财政支出加强对重点领域的保障，前10个月社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7%，显示资金资源更多“投资于人”及支持科技创新的导向 [2] - 专项债券、超长期特别国债等各类政府债券加快发行使用，以增强经济发展动能 [2] 宏观政策的具体发力举措 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，总规模较上年增加1000亿元，资金使用范围拓展，用于补充地方财力、化解存量债务、消化拖欠账款及支持经济大省项目建设 [3] - 中央继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，推动加快新增债券发行使用，以保障重点项目建设进度 [3] - 财政部提前下达2026年中央财政衔接推进乡村振兴补助资金、交通运输领域重点项目资金、清洁能源发展专项资金等一系列预算，通过早出台政策、早到位资金稳定市场预期 [3] 宏观政策的总体基调与方向 - 宏观政策需要保持力度、靠前发力、适时加力，继续着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘 [1][2] - 政策需关注市场变化和企业需求，在保持连续性稳定性基础上，加强逆周期和跨周期调节，相机抉择、精准发力 [4]

制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点，需求整体有所恢复，生产活动持稳运行 [2] - 新出口订单指数为47.6%，较上月上升1.7个百分点，制造业出口趋稳运行 [2] 制造业价格与行业分化 - 制造业原材料购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点，价格加快上升 [2] - 产成品出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.7个百分点，价格降势有所收窄 [2] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，保持扩张 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，比上月下降0.4和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，比上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [3] - 小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [3] 非制造业PMI总体表现 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][4] - 综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [1] 服务业与建筑业活动 - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [4] - 金融业商务活动指数和新订单指数均升至55%以上，银行业和资本市场服务业活动有良好表现 [4] - 信息服务业活动保持稳健增长，电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数稳定在55%以上 [4] - 建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [4] 专家观点与政策预期 - 专家认为消费相关服务业呈现淡季回落特征，是非制造业放缓的主要因素 [4] - 随着年末节庆和冬季消费需求释放，消费相关服务业活动有望重回升势 [4] - 随着年底重点项目加快推进和资金协同发力，投资有望在年底继续发力，托底稳增长 [4][6] - 12月是政策落实和资金投放的重要节点，制造业市场需求仍有趋稳回升空间 [5][6]

制造业PMI总体情况 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2] - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [2] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，产需两端均有改善 [2] 不同规模企业PMI表现 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [2] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [1][2] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1][2] 制造业细分行业PMI表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [2] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点 [2] - 消费品行业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 制造业市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，企业对近期市场发展信心有所增强 [3] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [3] - 预计12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，行业将继续趋稳恢复 [3] 非制造业商务活动指数 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][4] - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点，主要受假期效应消退等因素影响 [4] - 建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [4] 非制造业细分行业表现 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [4] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，比上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间，企业对未来市场发展保持乐观 [4] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，企业对近期行业发展信心有所回升 [4] 政策与资金支持 - 年底重点项目加快推进，5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额两类增量资金加快使用，带动建筑业景气度超季节性回升 [5] - 基建投资继续托底，对经济活动形成支撑 [5]

制造业PMI总体情况 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3个和0.4个百分点，产需两端均有改善 [1] - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [2] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [1][2] - 中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [1][2] - 小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1][2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持增长 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，比上月下降0.4个和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，比上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [2] 非制造业总体情况 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][3] - 受假期效应消退等因素影响，服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点 [3] 服务业细分行业与预期 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [3] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，比上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间，表明服务业企业对未来市场发展保持乐观 [3] 建筑业表现与预期 - 11月份建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [4] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，表明建筑业企业对近期行业发展信心有所回升 [4] - 年底重点项目加快推进，5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额两类增量资金加快使用，基建投资继续托底 [4] 市场分析与展望 - 海外节日购物季备货需求带动出口趋稳，推动市场需求整体回暖，需求端恢复对企业的生产意愿有所提振 [1] - 各行业进入年底收官冲刺阶段，同时也是政策落实和资金投放的重要节点，加上市场各方预计“十五五”规划将有效促进实体经济发展等因素影响，制造业的市场需求仍有趋稳回升空间，制造业将继续趋稳恢复 [3]

制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI为49.2%，较10月上升0.2个百分点，景气度小幅回升但仍处于荣枯线以下[1] - 综合PMI产出指数为49.7%，较10月下降0.3个百分点，三大PMI指数均位于收缩区间[5] 制造业需求与生产 - 新订单指数为49.2%，较10月上升0.4个百分点，需求改善带动生产趋稳[2] - 生产指数为50%，较10月上升0.3个百分点，重回荣枯线水平[2] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数均保持在扩张区间[2] 制造业出口状况 - 新出口订单指数为47.7%，较10月的45.9%回升1.7个百分点，明显改善[2] - 制造业四大行业及大中小企业的新出口订单指数全部较10月上升，出口全面趋稳[2] - 消费品制造业新出口订单指数较10月上升超过2个百分点[2] 企业库存与规模分化 - 产成品库存指数为47.3%，较10月下降0.8个百分点，连续2个月下降，显示销售顺畅[2] - 小型企业PMI为49.1%，为近6个月高点，景气水平回升明显[5] - 大型企业PMI为49.3%，较10月下降0.6个百分点，中型企业PMI为48.9%，较10月上升0.2个百分点[5] - 出口订单改善对中小企业景气度的带动更为明显[6] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较10月下降0.6个百分点[3] - 服务业商务活动指数为49.5%，较10月下降0.7个百分点，房地产、居民服务等行业低于临界点[3] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较10月上升0.5个百分点，景气水平改善[3] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较10月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升[3] 政策动向与预期 - 年底前稳增长政策有望进一步加码，投资有望继续发挥托底经济作用[4][5][6] - 近期政策着力解决消费不足、民间投资活力不强等问题，并布局产业升级与区域协调发展[6] - 市场预期2026年一季度降准降息概率较大，不排除年底前出台新稳增长措施的可能[6]

制造业PMI总体景气水平 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 新出口订单指数较上月大幅上升1.7个百分点，升幅较为明显 [1] - 生产指数升至50%的临界点，制造业产需两端均有改善 [1] 分项指数表现 - 11月份13个制造业分项指数中大部分较上月上升，包括生产指数、新订单指数、新出口订单指数等 [1] - 指数升幅在0.1个至1.7个百分点之间，仅原材料库存指数持平，产成品库存指数有所下降 [1] - 受外贸环境影响较大的小型企业PMI指数较上月上升2.0个百分点至49.1%，为近6个月高点 [1] 行业生产格局 - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数均保持在扩张区间 [2] - 基础原材料行业生产指数较上月有所上升 [2] - 新动能和消费品生产活动保持稳中有增，基础原材料生产活动趋稳恢复 [2] 市场价格动态 - 制造业原材料价格加快上升，购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点 [2] - 制造业四大行业的购进价格指数均较上月上升且运行在扩张区间，价格改善具有普遍性 [2] - 受原材料价格上升和市场需求端趋稳带动，制造业产成品价格降势有所收窄 [2] 市场需求与展望 - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，市场需求整体有所恢复 [2] - 随着各行业进入年底收官冲刺阶段及政策资金投放节点，12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间 [2] - 高技术制造业、装备制造业、消费品制造业PMI已连续两个月回落 [3]