持续增强资本市场吸引力与包容性，让资本市场更好发挥资本配置枢纽作用，精准对接科技与产业需 求，让耐心资本更好赋能科技创新 "十五五"规划建议提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。 不久前举行的中央经济工作会议明确提出，持续深化资本市场投融资综合改革。回溯今年7月30日召开 的中共中央政治局会议，也对资本市场发展作出了部署——增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固 资本市场回稳向好势头。这些部署一脉相承，凸显政策层面聚焦长期市场机制建设与生态优化的鲜明导 向。 无论是"持续深化资本市场投融资综合改革"，还是"增强国内资本市场的吸引力和包容性"，本质上都是 对金融与实体经济辩证关系的再深化——投融资综合改革为吸引力、包容性的增强提供路径支撑，而吸 引力、包容性的增强则是改革成效的直接体现。唯有通过制度创新构建更优质的市场生态，才能让资本 市场更好担当资本有效配置的枢纽、企业创新发展的沃土和居民财富增值的平台，最终实现"科技—产 业—金融"的良性循环。 值得注意的是，深化资本市场投融资综合改革、提升"双向赋能"效能，必须坚守风险可控的底线。7月 30日召开的中共中央政治局会议和不 ...

文章核心观点 - 完善投融资制度适配性是资本市场高质量发展的关键 需从树立正确融资理念 践行良好投资理念 以及强化监管与投资者保护三大着力点发力 以破解不当融资与不当投资的问题 [1] 对一级市场与二级市场关系的认知 - 一级市场与二级市场并非对立关系 而是“源头供给”与“流通增值”的正向共生关系 一级市场依赖二级市场的流动性和估值实现融资落地 二级市场依赖一级市场的优质标的和企业成长实现价值提升 [1] - 将二级市场股票指数下跌与一级市场投融资活动尤其是IPO直接负面挂钩的认知 在一定程度上阻碍了资本市场投融资活动的健康发展 [1] 树立正确的融资理念 - 正确的融资理念应包括“诚信 理性 回报”三个方面 [2] - 诚信融资要求发行人及中介机构诚实信用 勤勉尽责 不虚假披露 不欺诈发行 [2] - 理性融资要求融资资金与项目相匹配 与企业需要相适应 不蓄意融资 不过度融资 不以圈钱为目的 [2] - 回报融资要求发行人对所融资金高度负责 合理使用 努力通过经营活动给投资者带来收益 避免“只融资不分红” [2] - 应将“诚信 理性 回报”融资与“理性 价值 长期”投资作为一项基本原则写入证券法总则 在法律上推崇宣示正确的投融资理念 强化执法依据和力度 [2] 践行良好的投资理念 - 良好的投资理念应践行“理性 价值 长期” [2] - 理性投资是基础保障 核心在于摆脱情绪与认知偏差 以客观逻辑驱动决策 需以企业财报 行业数据等公开信息为决策锚点 拒绝内幕消息误导 并建立“信息核查—风险评估—决策执行”的流程化机制 [2] - 价值投资是基本逻辑 是理性投资在标的选择上的具体体现 核心是寻找“价格低于内在价值”的标的 关键在于聚焦企业基本面 锚定企业核心竞争力 盈利稳定性及治理结构 坚持安全边际原则 清晰区分“价格”与“价值” [3] - 长期投资是价值投资的必然延伸 核心是通过时间积累让企业价值增长与复利效应显现 本质是基于价值判断的理性坚守 选择与优质标的长期陪伴 [3] - 加大资本市场投资者结构调整 大力发展机构投资者 培养长期资本和耐心资本是推进“理性 价值 长期”投资极其重要的抓手 [3] 强化监管与投资者保护 - 监管需对投融资行为坚持“堵疏结合” 不仅要提升投融资质量 还应对存在问题的融资主体强化退市约束 切实保护投资者合法权益 [3] - 把好入口关方面 需着力提升投融资质量 发行企业应具有高质量的经营 公司治理和信息披露 践行诚信理性融资 注重投资回报 中介机构要诚实勤勉 核实把关 确实归位尽责 审核机构要强化信息披露审核 通过刨根问底式问询持续揭示发行企业的真实质量 筛选出高质量发行主体 [4] - 畅通出口方面 需进一步加大市场出清力度 推动上市公司优胜劣汰 一方面要坚持“应退尽退” 强化退市力度 另一方面要灵活运用并购重组与破产重整两类工具 尽力保住优质市场参与主体 实现精准出清 [4] - 需持续提升投资者保护效能 实行高质量的民事赔偿机制 切实维护投资者在投融资活动中的合法权益 [4] - 需进一步统筹运用民事 行政 刑事等多种法律手段 处理好民事 行政 刑事责任之间的关系 真正落实民事赔偿优先 进一步发挥和落实好现有法律 行政和司法制度中具有中国特色的投资者保护机制 进一步发挥和落实好国家设立的投资者保护机构的特殊作用 [5] - 通过严厉打击欺诈发行 违规融资等违法行为 维护投资者在投融资活动中的合法权益 筑牢市场信任基石 [5]

中央对港澳工作的肯定与期许 - 中央充分肯定香港特别行政区行政长官李家超和澳门特别行政区行政长官岑浩辉及特区政府的工作 对未来发展充满期许 [1] - 香港和澳门在2025年坚定维护国家主权、安全、发展利益 全面准确贯彻“一国两制”方针 落实“爱国者治港”“爱国者治澳”原则 [1] 香港经济发展与资本市场表现 - 香港第三季度GDP增长3.8% 增速高于大部分发达经济体 [2] - 香港进口同比增长13.1% [2] - 香港资本市场表现亮眼 IPO规模居全球首位 [2] - 港股日均成交额是2024年全年平均水平的2倍 [2] 香港社会与选举情况 - 香港第八届立法会选举成功举行 彰显社会齐心协力与团结坚韧的狮子山精神 [2] - 选举彰显全面落实“爱国者治港”原则下新选举制度的先进性优越性 [2] - 广大市民以高质量民主促进良政善治、实现更好发展 [2] 澳门事业发展与选举情况 - 澳门推动公共行政改革 积极参与粤港澳大湾区建设 各项事业取得新进步 [3] - 澳门第八届立法会选举是修订立法会选举法后的首次实践 选举社会参与面广、选民投票热情高 [3] - 当选的新一届立法会议员兼备德才、各有专长、来源多元、结构合理 综合素质堪称历史最高水平 [3] “一国两制”优势与港澳定位 - 香港、澳门的良好局面是“一国两制”显著制度优势和强大生命力的生动显现 [4] - “一国两制”下 香港、澳门拥有背靠祖国、联通世界的显著优势 [4] - 香港巩固提升国际金融、航运、贸易中心地位 建设国际创新科技中心 [4] - 澳门不断彰显“一中心、一平台、一基地”作用 推动经济适度多元发展 [4] - 港澳打造国际高端人才集聚高地 前景光明 [4] 国家规划与港澳发展机遇 - 党的二十届四中全会《建议》强调要坚定不移贯彻“一国两制”等方针 促进香港、澳门长期繁荣稳定 [4] - “十五五”规划建议支持港澳更好融入和服务国家发展大局 加强港澳与内地经贸、科技、人文等合作 [5] - “十五五”规划建议完善便利港澳居民在内地发展和生活政策措施 [5] - 这为香港、澳门融入中国式现代化、实现自身更好发展指明了方向 提供了新的历史机遇 [5]

2025年A股资本市场表现 - 资本市场在复杂环境中展现出强劲的自我更新活力，通过“有进有出、优胜劣汰”的生态进化逻辑，服务高质量发展并为经济转型升级提供资本支撑 [2] IPO市场表现 - 截至2025年12月26日，A股市场年内共有111家IPO公司成功上市，共计募资1253.24亿元，较2024年全年的100家、670多亿元实现了数量与规模的双重突破 [3] - 板块分布呈现“主板稳、双创活、北交所补位”的特征：上证主板23家企业募资432.28亿元，深证主板13家企业募资150.82亿元 [3] - 科创板18家企业募资353.05亿元，创业板32家企业募资245.05亿元，两大双创板块合计贡献了近一半的募资额，成为支持科技创新的核心载体 [4] - 北交所25家企业募资72.04亿元，持续为创新型中小企业提供融资服务 [4] - 募资规模结构性分化明显：年内有29家公司首发募资超10亿元，14家超20亿元，其中华电新能以181.71亿元的募资金额登顶年度“募资王” [4] - 同时有12家企业募资金额不足2亿元，这类“迷你IPO”企业多在北交所上市，聚焦细分领域，具有较强的创新性与成长性 [4] 上市公司风险警示（“戴帽”） - 2025年以来，近200家上市公司被实施ST或*ST处理，规模空前 [5] - 企业“戴帽”原因多元化，涵盖从程序性问题到实质性风险的全链条风险点 [5] - 财务问题是重灾区：因财务虚假记载被“戴帽”的公司达40多家，因财务数据不达标被“戴帽”的上市公司超过100家 [5] - “戴帽潮”背后是监管制度的持续完善和力度加大，监管层通过大数据监测、现场检查等方式，对违法违规行为“零容忍”，体现了“早发现、早警示、早处置”的思路 [6] 退市与市场生态优化 - 截至12月26日，2025年以来已有28家上市公司完成退市 [7] - 多数退市企业因财务指标不达标、重大违法违规等原因被强制退市 [7] - 主动退市案例开始增多，部分企业通过吸收合并、战略重组等方式主动退出，如中国重工通过与中国船舶的换股吸收合并实现主动退市 [7] - 资本市场“新陈代谢”有助于资源重新分配，资金向优质公司集中，并倒逼企业提升治理水平和盈利质量 [7] - 这一格局标志着资本市场开始摆脱“只进不出”的僵化生态，向“有进有出、优胜劣汰”的健康机能回归，提升整个市场的资本配置效率 [8]

开栏语 当时间的刻度指向2026，一个崭新的五年征程即将启幕。 此刻，我们立足承前启后的交汇点，"十四五"即将圆满收官。回顾2025年，在多重压力之下，中国经济 再次走过了"很不平凡"的一年，并展现出强大韧性和活力，成就奠定坚实基础。 刚刚闭幕的中央经济工作会议深刻指出，做好明年经济工作，要"坚持稳中求进工作总基调"，在政策取 向上，"要坚持稳中求进、提质增效"，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效 提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现"十五五"良好开局。 启新程，当乘势而上，更须砥砺前行。站在"十五五"新程待启的关键时点，如何看待2026年的经济形 势？2026年经济工作怎么干？新京报贝壳财经推出《看2026：十五五·启新程》专题报道，汇聚监管部 门、知名学者和领军企业家，解读政策脉络，洞察趋势变化。2026，我们携手出发。 "目前资本市场投融资改革已取得阶段性成效，资本市场的基础制度不断完善，市场包容性与活力有所 提升，多层次资本市场体系逐步健全，市场生态逐步净化。"日前，清华大学国家金融研究院院长、清 华大学五道口金融学院副院长田轩在接受贝壳财经记者采访时指出。 "十五五"规划 ...

固定资产投资现状与展望 - 1-11月全社会固定资产投资总额同比增速为-2.6%，全年投资大概率负增长[2] - 投资负增长是对过去长期高增长及部分过剩投资的正常回归，当前中国投资率仍在40%以上，新增资本形成占GDP约43%，显著高于其他国家20-30%的平均水平[3] - 若以30%为合理投资率，则每年可能存在十几万亿元的低效或无效投资，未来“十五五”期间投资增速保持在2%左右已属不错，需接受投资低增长并允许投资率逐步回落[3] - 应扩大有效投资，特别是在算力基础设施领域，需加大投入以在AI时代竞争中不落后，但总量投资已超50万亿元，不宜再快速扩张[3] 消费现状与提振政策转向 - 1-11月消费增速为4%，但10月、11月单月同比增速均低于2%，短期下滑明显[4] - 当前提振消费政策多为结构性政策（如补贴特定商品），可能仅改变消费结构而非总量，提振消费总量需转向总量性政策，核心是影响居民收入和利率[4][5] - 总量性消费政策的关键是增加居民收入，政府应通过发放收入或消费补贴来直接作用，去年和今年消费补贴分别为1500亿和3000亿，但相对于近140万亿GDP和50万亿社零总额微不足道[6] - 建议将财政支出结构从补贴低效投资、生产和出口大规模转向补贴消费，消费补贴应从几千亿提高至上万亿，至少达到GDP的1%（约1.4万亿），并以不指定商品的通用形式发放给中低收入者[6] - 测算显示，1万亿财政资金用于投资的乘数约1.06倍，而用于发放通用消费券的乘数可达3-5倍，能产生3万亿以上的总需求[6] 货币政策的潜在空间与作用 - 货币政策在降息方面仍有较大空间，当前一年期LPR利率为3%[7] - 测算显示，中国非金融企业信贷总额约150-160万亿，降息1个百分点可增加企业盈利约1.5万亿；家庭部门信贷总额80多万亿，降息1个百分点可减少家庭信贷支出约8000亿，相当于发放消费补贴；政府债务近百万亿，降息1个百分点可减少利息成本约1万亿[7] - 美国、日本、欧洲曾实行零利率或负利率政策，对美国走出次贷危机、欧洲化解欧债危机起到了积极作用，中国亦可利用低利率帮助化解地方政府债务危机[7] - 货币政策应在扩大有效投资和提振消费中发挥更积极作用，包括增加货币投放和降息降准[7] 资本市场发展前景与联动效应 - 中国资本市场证券化率（市值/GDP）刚过80%，远低于美国的220%以上及日本、印度的140%左右[8] - 假设2030年（“十五五”末）GDP达170万亿，若证券化率提升至120%-140%，则资本市场市值可达200万亿至230多万亿，较当前刚过100万亿有1倍以上增长空间[8] - “十四五”期间居民储蓄总额从约90万亿增长至162万亿，增加70多万亿，若“十五五”期间有一半资金流入证券市场，可推动市值增长百万亿[9] - 资本市场上涨带来的财富效应，百万亿市值增长可能带来二三十万亿的消费总额增长，年均新增需求数万亿，对扩大内需至关重要[9] - 通过深化国有股权划转社保改革（如将划转比例提高至10%-20%），可补充社保基金十几万亿，有望将社保支出占GDP比重提高5-10个百分点，并将农村居民养老金从当前200元/月显著提升[10] - 资本市场可作为传导适度宽松货币政策的新机制，并通过提高投资者回报（如增加分红）来支撑长期增长[8]

创新，是资本市场拥抱未来、激发活力的核心引擎。科技赋能金融，正在重塑资本市场的业态与服务模 式。金融科技的运用，提升了市场效率，优化了投资体验，也催生了新的产品与服务。与此同时，资本 市场更肩负着支持科技创新、助力产业升级的重任。通过制度创新、产品创新、服务创新，资本市场正 努力为"硬科技"、"专精特新"、绿色低碳等领域的优秀企业，提供更为通畅的融资渠道和成长沃土，推 动科技、资本与实体经济的正向循环。创新，让资本市场更具敏锐性与包容度，更能适应并引领新经济 发展的需求。 "新出发"，意味着在改革与创新的双轮驱动下，资本市场已经站在了新的历史起点。这要求我们以更开 阔的视野审视未来，以更系统的思维谋划发展。"新出发"，是服务高质量发展新要求、贯彻新发展理念 的再深化；是应对国内外复杂环境、提升核心竞争力的再动员；也是回应广大投资者新期待、增强市场 获得感与信任度的再承诺。 尊敬的各位领导，各位嘉宾： 上午好！ 今天，我们共聚一堂，开启这场以"改革与创新资本市场新出发"为主题的思想盛宴。我谨代表会议主办 方，对各位领导、专家、业界同仁以及媒体朋友们的光临，表示最热烈的欢迎和最诚挚的感谢！ 当前，我国资本市场正站 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 吴晓求 中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授 本文转载自12月11日南方周末网站。 高质量满足实体经济的需求是金融创新的动力 还有一股力量来自于技术进步。如果说市场脱媒是金融第一次蜕变，那么技术进步将使金融完成第二次 蜕变。技术进步最重要的是延长、拓展和拉长了金融功能。如，新支付技术打破了物理和时间空间的约 束，极大拓展了传统金融支付的功能。 一是脱传统金融融资的媒，二是脱传统金融支付的媒。这两个叠合在一起就叫"新金融"。没有这两种力 量就没有"新金融"，但对传统金融机构比如商业银行而言，如何能够跟上技术进步的步伐，调整它的业 务结构、利润结构、风险结构，正在发生很大变化。这一切都来自于市场的作用和技术进步的作用。 二、雷从何处生？ 资本市场在未来的"十五五"时期将是中国金融业改革的重点。中国资本市场的改革发展开放，短期目标 是在"十五五"结束时，让中国资本市场没有"雷"。 我们现在有很多雷，上市公司老埋雷，老做假账，短则两三年，长则六七年，终于有一天搂不住了。假 账做一年容易， ...

文章核心观点 - 2026年后欧洲的发展机遇将主要来自其经济运行方式的结构性转变 而非仅依赖消费增长或新技术热潮 这一转变预计将在三个平行层面展开 [1] 国防支出与安全一体化 - 欧洲国家正讨论将5%的GDP用于国防支出 以增强欧洲安全一体化 这标志着欧洲正在重新思考自身的行动能力 [1] - 如此庞大的年度支出要求欧洲各国政府具备更强的协调性 行动力和处理共同优先事项的能力 [1] - 安全一体化已是既定事实 而制度与经济一体化仍需整合 [1] 欧盟电网基础设施投资 - 欧盟电网计划是基础设施建设的关键 没有可靠稳定的电网架构 就没有发展工业和数字化的基础 [1] - 预计到2030年以前 欧洲国家将在电网建设方面总计投资6000亿欧元 [1] - 这意味着每年的投资约1200亿欧元 日均投资约3.3亿欧元 [1] - 其目的并非仅为贯彻欧盟的绿色政策 而是要建设稳固的基础设施 [1] 闲置资本激活与资本市场发展 - 欧洲并不缺钱 普通欧洲民众家庭和欧洲企业的账户中存有数万亿欧元的储蓄 这是在极其宽松的货币政策下累积的闲置资本 [2] - 这些存款与公共资本投资没有直接联系 既不直接为国家也不为企业提供资金 但代表着潜在的增长乘数效应 [2] - 每一欧元从闲置存款转移到资本市场 都会改善企业获得长期融资的渠道 并增强投资周期 [2] - 资本市场联盟和个人投资账户等中介工具的整合是下一阶段的发展方向 有望为欧洲经济活动注入更强劲的动力 [2] - 资本市场联盟的作用在于使私人资本能够依托现有基础设施 开启新一轮市场发展浪潮 [2] 结构性转变的预期成果 - 如果这一进程得以实现 欧洲将拥有更强大的国防能力和更完善的电网基础设施 [2] - 同时 欧洲还将拥有更深厚的资本市场 更多自有长期资本 更稳定的发展模式以及更强的市场竞争力 [2]

平台运营与影响力 - 第一财经“一财号”平台已运营五年，聚集了1000多位优秀作者，致力于打造专业、理性的财经思想空间 [1] - 2025年平台发布了700多篇深度文章，制作了1500多条视频，播放量突破6000万 [2] - 平台直播节目《大V流水席》观看人次达464万，年度盛典吸引741万人参与，总传播流量4000万，登上6个热榜热搜 [2] 2026年宏观经济展望 - 超过60%的专家判断2026年中国GDP增长目标将落在4.5%-5.0%区间 [3] - 近70%的专家预期人民币汇率将保持稳定 [3] - 半数专家认为货币政策空间适中、可适度宽松 [3] 2026年核心增长领域 - 88.2%的专家一致认为2026年中国经济最可能取得明显成效的领域是“科技创新与产业升级” [3] - 人工智能应用落地、机器人与智能制造推进、半导体国产化突破被视为三大战略方向 [3] - 增长引擎正从传统要素驱动转向创新驱动与自主可控 [3] 消费与房地产趋势 - 健康养老与医疗消费、文化娱乐与体验消费以约70%的认同度被视为最具潜力的消费新引擎 [4] - 房地产领域价值重估的关键在于城市更新与旧改的深化，而非简单刺激 [4] 资本市场与全球环境 - 资本市场共识指向估值中枢上移、蓝筹股引领的风格特征 [4] - 多数专家预期美联储在2026年将进入逐步降息通道，全球流动性环境保持中性平稳 [4] - 美元指数有望在区间内保持稳定 [4]