上市进程 - 公司于2025年9月14日向深圳证监局提交公开发行股票并上市辅导备案材料 辅导机构为招商证券 [1] - 公司曾于2020年7月申请创业板上市并获深交所受理 后因保荐机构方正证券撤销保荐于六个月后终止审核 [3][4] - 公司2022年6月转战北交所IPO 保荐机构更换为招商证券 但于2023年7月主动撤回申请 北交所于同年8月终止审核 [6][7] 募投项目 - 2020年创业板IPO拟投入募集资金2.3亿元 用于醋酸纤维素板材智能工厂建设项目（投资额1.85亿元）和研发设计中心建设项目（投资额0.56亿元） [3][4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入持续增长：2.29亿元（2022年）→2.64亿元（2023年）→3.02亿元（2024年） [9] - 2022-2024年归母净利润稳步提升：6023万元（2022年）→6064万元（2023年）→7988万元（2024年） [9] - 2025年上半年营业收入1.45亿元（同比下降0.64%） 归母净利润3607万元（同比下降8.09%） [9][10] - 2025年上半年毛利率37.18%（同比下降2.71个百分点） 加权平均净资产收益率10.67%（同比下降4.48个百分点） [10] 资产结构 - 2025年上半年末应收账款净额7734万元 占流动资产比例50.33% 较2024年末的7595万元（占比44.83%）有所上升 [10] 业务概况 - 公司成立于2006年 专业从事醋酸纤维素板材设计开发、生产及销售 [8] - 产品主要应用于中高端眼镜制造 客户包括Luxottica、Safilo等全球头部眼镜制造商及雅视光学、瓯海眼镜等国内知名企业 [9] 股权结构 - 实际控制人为陈秋鹏、黄妙如夫妇 合计持股90.0375% 陈秋鹏兼任公司董事长兼总经理 [11]

丹阳眼镜产业概况 - 丹阳是世界最大的眼镜镜片生产基地 镜片年产量4亿多副 占全国总量75% 全球总量50% [1][2] - 拥有眼镜产业及相关配套工贸企业2000余家 行业从业人员超8万人 产品涵盖眼镜产业各个领域 [7] - 2022年眼镜制造业实现开票销售收入122.3亿元 2024年前7个月眼镜及零件出口28.5亿元 同比增长5.4% [7][8] 鹰潭余江眼镜产业概况 - 中童镇1.2万多人常年在外销售眼镜 全球开设眼镜经销店2万多家 年销售收入60多亿元 [1] - 眼镜产业园集聚企业300余家 培育自主品牌90余个 获授专利137项 [14] - 2024年实现全产业主营业务收入108.22亿元 产品远销60多个国家和地区 形成"全球每三副眼镜 一副有余江基因"的产业规模 [14] 产业发展历程 - 丹阳1960年代起从手工作坊发展 1986年建成中国首个眼镜专业批发市场 产业链出现专业化分工 [4][5] - 鹰潭2017年承接温州眼镜产业转移 以浙江亨得利为首的企业集体入驻 快速复制完整产业链 [13] - 中国眼镜产业从丹阳"一枝独秀"演变为丹阳以镜片为主 鹰潭以镜架见长的"双城记"格局 [14] 技术创新与产业升级 - 丹阳每年设计推出超3000件新款产品 设立国家眼镜产品质量监督检验中心和知识产权快速维权中心 [7] - 鹰潭成立12亿元眼镜产业发展引导基金 开展数字体检实现"一企一策" 完成全产业链升级 [14] - 行业攻克高折射率 防蓝光 变色等技术 普及自动化生产线和AI视觉检测等智能制造技术 [16] 市场发展趋势 - 2024年中国眼镜进口总额34.65亿元 同比增长5.41% 高端眼镜需求持续攀升 [17] - 中国眼镜出口金额从2021年212.61亿元攀升至2024年304.44亿元 [18] - 消费者需求向个性化 时尚化发展 "一人多镜"成为趋势 AI功能成为行业增长关键力量 [20][21] 产业生态竞争 - AI眼镜市场竞争加剧 三大运营商 小米 阿里 理想汽车等企业纷纷入局 [21] - 创业公司通过垂直细分领域切入 包括医疗 工业 运动等专业应用场景 [21] - 眼镜产业从代工生产向品牌出海转型 从"世界工厂"向"品牌高地"和"创新策源地"迈进 [22]

公司概况与市场地位 - 康耐特光学是国内领先的树脂眼镜镜片制造商 成立于1996年 总部位于上海 拥有上海、江苏和日本鲭江三大生产基地 产品销往全球90多个国家 [4] - 按2023年树脂镜片销售额计 公司位列全球第五 按2024年树脂镜片出厂销售量计 公司在中国树脂镜片制造商中排名第一 [4] - 2024年公司收入达20.6亿元 同比增长17% 2025年上半年收入10.84亿元 同比增长11% [4] - 业务结构包括标准镜片(44%)、功能镜片(37%)和定制镜片(19%)三大板块 [4] 行业发展趋势 - 眼镜市场呈现量价齐升趋势 主要受近视率和老视率提升、功能性需求增加驱动 [5] - 中国镜片人均购买量从2019年8.6副/百人增长至2024年10.0副/百人 预计2029年将达13.6副/百人 [5] - 中国镜片人均支出从2019年21.2元/人增加至2024年27.1元/人 预计2029年将达到38.3元/人 [5] - 全球眼镜镜片出厂销售额预计2029年增长至82亿美元 2024-2029年复合增长率5.8% [5] - 中国眼镜镜片出厂销售额预计2029年增长至297.5亿元 2024-2029年复合增长率7.5% [5] 核心竞争力 - 拥有高折射率技术优势 SKU超700万 覆盖1.499-1.74全折射率 为国内首家量产1.74高折射率树脂镜片的企业 [6] - 绑定日本三井化学MR-174核心原料供应 确保供应链稳定性 [6] - 采用C2M定制模式实现24小时定制交付 泰国基地预计2026年投产强化全球化产能布局 [6] - 高毛利定制业务持续扩张 推动产品结构向高端化升级 [6] AI眼镜业务机遇 - 2025年第一季度全球智能眼镜出货量达148.7万台 同比增长82.3% [7] - 同期中国智能眼镜出货量达49.4万台 同比增长116.1% [7] - 公司具备定制化车房生产能力及全球产能布局 已突破超薄镜片与光波导片贴合核心技术 [8] - 与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利 歌尔入股提供技术及资金支持 [8] - 公司有望享受智能眼镜快速成长红利 打开业绩及估值成长空间 [8]

公司概况 - 康耐特光学是国内领先的树脂眼镜镜片制造商 成立于1996年 总部位于上海 在上海 江苏 日本鲭江设有三大生产基地 产品远销全球90多个国家 [1] - 按2023年树脂镜片销售额计 公司位列全球第五 按2024年树脂镜片出厂销售量计 公司在中国树脂镜片制造商中排名第一 [1] - 2024年公司收入20.6亿元 同比增长17% 2025年上半年收入10.84亿元 同比增长11% [1] - 公司业务涵盖标准镜片业务 功能镜片业务 定制镜片业务 2024年收入占比分别为44% 37% 19% [1] 行业趋势 - 眼镜市场呈现量价齐升趋势 主要由于近视率和老视率提升 功能性需求增加 [2] - 中国镜片人均购买量从2019年的8.6副/百人增长至2024年的10.0副/百人 预计2029年将增长至13.6副/百人 [2] - 中国镜片人均支出从2019年的人民币21.2元/人增加到2024年的人民币27.1元/人 预计2029年将达到38.3元/人 [2] - 预计至2029年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额将增长至82亿美元 2024年至2029年期间年复合增长率约为5.8% [2] - 中国眼镜镜片出厂销售额将增长至297.5亿元 2024年至2029年期间年复合增长率约为7.5% [2] 核心竞争力 - 公司依托高折射率技术+C2M定制模式构建核心壁垒 [3] - 公司SKU超700万 覆盖1.499-1.74全折射率 国内首家量产1.74高折射率树脂镜片 绑定日本三井化学MR-174原料供应 [3] - C2M模式实现24小时定制交付 泰国基地有望于2026年投产强化全球化产能 [3] - 高毛利定制业务持续扩张 推动产品结构高端化升级 [3] AI眼镜业务 - 2025年第一季度全球智能眼镜出货量达148.7万台 同比增长82.3% 同期中国智能眼镜出货量达49.4万台 同比增长116.1% [3] - 公司已突破超薄镜片与光波导片贴合核心技术 拥有技术先发优势 [3] - 目前与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利 [3] - 歌尔入股提供技术及资金赋能 [3] 财务预测 - 预测公司2025-2027年的归母净利润分别为5.7亿 7.1亿 8.8亿元人民币 [4] - 按照2025年9月11日股价 对应2025-2027年34倍 27倍 22倍市盈率 [4] - 2025-2027年公司市盈率低于可比公司的市盈率均值 [4] - 公司2025和2026年的PEG估值低于可比公司PEG均值 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予康耐特光学"买入"评级 [5] 核心观点 - 康耐特光学是国内领先的树脂镜片制造商 按2024年树脂镜片出厂销售量计在中国树脂镜片制造商中排名第一 市占率9.4% [1][18] - 公司依托高折射率技术+C2M定制模式构建核心壁垒 拥有超过700万个SKU 覆盖1.499-1.74全折射率 是国内首家量产1.74高折射率树脂镜片的企业 [3][18][61] - AI眼镜市场快速增长 2025Q1全球智能眼镜出货量达148.7万台 同比增长82.3% 公司已突破超薄镜片与光波导片贴合核心技术 与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利 [4][72][93] - 歌尔股份通过新股配售及老股收购成为公司第二大股东 持股20.03% 战略合作聚焦XR镜片研发及供应链协同 [29][93] 财务表现 - 2024年公司收入20.6亿元人民币 同比增长17.1% 2025H1收入10.84亿元 同比增长11% [1][18] - 2024年归母净利润4.28亿元 归母净利率20.8% 同比增长2.2个百分点 2025H1归母净利润2.73亿元 归母净利率25.2% [5][113] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.7亿 7.1亿 8.8亿元人民币 对应同比增长32.3% 25.7% 23.1% [5][6] 业务结构 - 业务涵盖标准镜片 功能镜片和定制镜片三大板块 2024年收入占比分别为44.01% 36.64%和19.18% [1][20] - 2024年标准镜片收入9.1亿元 同比增长8.8% 功能镜片收入7.6亿元 同比增长32.4% 定制镜片收入3.95亿元 同比增长11.8% [20] - 2025H1标准镜片 功能镜片 定制镜片收入占比分别为42.27% 35.26%和17.05% [20] 行业趋势 - 中国镜片人均购买量从2019年8.6副/百人增长至2024年10.0副/百人 预计2029年达13.6副/百人 [2] - 中国镜片人均支出从2019年21.2元/人增至2024年27.1元/人 预计2029年达38.3元/人 [2] - 全球眼镜镜片出厂销售额预计从2024年62亿美元增长至2029年82亿美元 年复合增长率5.8% [2] - 中国眼镜镜片出厂销售额预计从2024年207.2亿元增长至2029年297.5亿元 年复合增长率7.5% [2] 技术优势 - 绑定日本三井化学MR-174原料供应 具备高折射率镜片技术稀缺性 [3][61] - C2M模式实现24小时定制交付 远超行业平均3-5天周期 [3][66] - 全球布局四大生产基地 上海 江苏 日本鲭江及在建泰国基地 泰国基地预计2026年投产 [3][18][67] 估值分析 - 按2025年9月11日股价 对应2025-2027年PE分别为34x 27x 22x 低于可比公司PE均值 [5][130] - 2025和2026年PEG分别为1.3和1.0 低于可比公司PEG均值 [5][130] - 当前总市值208.58亿港元 总股本4.80亿股 [7]

展会演讲与行业趋势 - 第36届中国国际眼镜业展览会期间发布中国眼健康及眼镜片行业洞察演讲 指出单光眼镜片为满足消费者个性化需求正向高阶技术升级 自由环曲面技术是最佳实践方案[2] 市场地位声明 - 公司被授予中国自由环曲面眼镜片开创者市场地位声明 该荣誉是对其技术创新实力和行业引领地位的认可[3][5] - 市场地位声明服务通过科学客观权威方法帮助企业构建差异化品牌优势 是典型实践案例[7] 声明服务体系框架 - 声明体系从战略高度覆盖企业经营战略升级 品牌价值塑造 市场拓展突破及合规风险防控四大维度 提供定制化解决方案推动企业从技术领先到市场领先[9] - 声明方向可围绕区域覆盖 技术原创性 消费者认知 数据表现及市场规模等多元维度灵活定制[11] - 声明过程通过前期沟通 深度调研 专业分析 结论撰写与成果交付五大严谨步骤保障科学性与有效性[11] 专业服务能力 - 公司拥有专业研究团队 丰富数据积累和自主开发统计预测模型 在消费市场 互联网与科技 文化娱乐等领域深耕[14] - 服务内容包括报告发布 市场地位证明 战略咨询 用户洞察及市场监测等多种定制化解决方案[14] - 未来将继续依托数据积累和行业洞察提供可信可量化可传播的市场地位声明 助力企业全球化竞争和行业高质量发展[14]

公司股价表现及大宗交易 - 明月镜片9月10日收盘价为46.53元，当日上涨2.17% [1] - 当日发生10笔大宗交易，合计成交量81.2万股，成交金额3329.2万元 [1] - 所有大宗交易成交价格均为41.00元，较收盘价折价11.88% [1][2][3] 大宗交易细节 - 10笔交易中有7笔买方为机构专用席位 [1][2][3] - 卖方营业部主要集中在东方证券上海虹口区海宁路营业部和东吴证券上海西藏南路营业部 [1][2][3] - 单笔成交金额在200.90万元至561.70万元之间 [1][2][3] 历史交易及资金流向 - 近3个月累计发生59笔大宗交易，总成交金额达1.59亿元 [3] - 近5个交易日股价累计上涨1.22% [3] - 同期主力资金净流出1076.29万元 [3]

业绩表现 - 2025上半年公司实现营收4.0亿元，同比增长3.7% [1] - 归母净利润9550.6万元，同比增长7.4% [1] - 扣非净利润8272.4万元，同比增长9.6%，利润增速快于收入增速 [1] 盈利能力 - 整体毛利率57.9%，同比下降1.5个百分点，主要受原料成本上升影响 [1] - 总费用率31.4%，同比下降3.1个百分点，费用管控效率提升 [1] 产品结构 - 剔除海外业务影响后镜片业务同比增长5.4% [1] - 明星产品"PMC超亮"系列表现突出，同比增长31.8% [1] - 三大明星产品在常规镜片收入占比达47.2% [1] 战略布局 - 成为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴 [1] - 拥有400余家线下合作门店网络，覆盖宝岛、千叶、博士等知名连锁 [1] - 深化终端与医疗渠道合作 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为1.01元、1.15元、1.34元 [1] - 对应PE分别为45倍、40倍、34倍 [1] - 产品结构持续优化，智能眼镜赛道成长可期 [1]

明月镜片调研要点 - 公司与环球影业超级IP小黄人大眼萌合作推出轻松控Pro小黄人定制款产品 [1] - 与小米的合作项目目前处于有序推进阶段 [1] 中材国际调研要点 - 公司为全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具备完整产业链的企业 [1] - 与西藏水泥建材企业在工程技术服务业务方面保持长期良好合作关系 [1] - 已完成DeepSeek大模型的本地化部署 向全级次开放企业知识库场景应用 [1] 调研机构背景 - 上海理成资产为国内最早成立的私募管理公司之一 拥有十三年投资管理经验 [2] - 公司员工总数50人 其中专业投研人员近30人 最高管理规模超过100亿元 [2] - 投资策略聚焦医药 先进制造 大消费领域的二级股票多头及PIPE策略 [2] - 长期业绩排名居前 曾获得三届四座私募金牛奖 [2]

行业竞争态势 - 2025年一季度离焦镜市场整体保持良好态势 但二季度起价格竞争突然加剧 部分主流外资品牌大幅降价[1] - 价格战长期难以为继 无法推动行业健康发展 部分外资品牌因陷入价格战困境已在暑期推出新品以重塑价值体系[1] - 当前市场不缺离焦镜 但缺乏价格稳定且功能与口碑俱佳的产品[1] 公司战略与表现 - 公司保持战略定力 是目前极少数未参与价格战的品牌之一 坚持不降价形成稀缺性优势[1] - 离焦镜出厂均价基本与去年持平 略有下降主要源于低折射率产品（如1.56）占比提升的结构性变化 整体价格体系保持稳定[1] - 零售端"轻松控"系列价格为离焦镜中最稳定的产品之一[1] - 上半年在剔除一代向二代产品切换影响后 离焦镜仍实现近20%增长 与行业头部同行趋势一致[1] 产品与市场前景 - 离焦镜品类仍处于快速增长通道[1] - 产品与定价稳定性获得市场印证[1]