核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比增长2.12%至10.54亿元 实现净利润3783万元和非美国通用会计准则调整后净利润2528万元 同比扭亏为盈 但主要依赖降本控费措施 可持续盈利路径仍待探索 [2][3] - 直播业务收入连续14个季度下滑 同比下降26.9%至5.78亿元 月活用户首次跌破4000万至3640万 同比下降11.4% 行业监管趋严和头部主播流失是主要原因 [2][4][5] - 创新业务（以语音社交为主）同比增长96.8%至4.76亿元 但增速较前期三位数增长明显放缓 且被曝存在低俗内容、诱导打赏及未成年人保护机制缺失问题 [2][8] 财务表现 - 2025年第二季度收入10.54亿元 同比增长2.12% 净利润3783万元 非美国通用会计准则调整后净利润2528万元 同比扭亏为盈 [3] - 降本控费成效显著：销售及营销费用6160万元（同比降20%）、研发费用2760万元（同比降44.9%）、一般及行政费用3980万元（同比降17.9%） [3] 直播业务 - 直播收入占比超五成 但连续14个季度下滑 2025年第二季度收入5.78亿元 同比下降26.9% [4][5] - 月活跃用户3640万 同比下降11.4% 首次跌破4000万 [4] - 头部主播流失严重：包括旭旭宝宝、周淑怡等知名主播离开 原CEO涉赌事件导致主播被捕（如"一条小团团"） [4] - 应对措施：招募新主播、与快手达成直播内容互通合作 但未能培育出有市场影响力的新头部主播 [4] - 行业监管趋严：多次因低俗、色情内容被约谈或处罚 2025年第二季度永久封禁1146个直播间 禁言账号832个 封禁账号769个 [4][5] 创新业务 - 2025年第二季度收入4.76亿元 同比增长96.8% 增速较前期三位数增长回落 [8] - 语音社交服务收入2.96亿元 占创新业务收入62% 月活跃用户46.28万 月付费用户8.1万（环比降2.29%） [8] - 业务模式：游戏道具售卖（绑定游戏厂商、电竞赛事和主播资源）和语音社交服务（主推业务） [7][8] - 语音社交APP"咕咕语音"被曝存在低俗内容、诱导打赏（以"加好友""线下见面"为由诱导刷礼物）及未成年人保护机制缺位（无实名认证或未成年人支付提示） [8] 管理层与战略调整 - 管理层重组：原CEO被捕后 由临时管理委员会接管 2025年1月任命任思敏为联席首席执行官 [6] - 特别分红：2024年7月及2025年1月实施两次特别分红 总额达6亿美元 被质疑"掏空家底" [6] - 业务结构调整：2023年起减少对直播业务依赖 新增游戏道具售卖、游戏广告和分发服务 [6] - 组织架构调整：2024年1月新设内容生态部（下设主播运营部、厂商项目部和赛事内容部）及新增主播产品部和厂商产品部 [6]

2025.09.25 本 文字数：2916，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 吕倩 近期，"蓝战非自爆收入""蓝战非回应收入争议"等词条登上热搜。"赚的钱一辈子都花不完""你们是真 的不知道抖音顶流有多赚钱""如果我全身心商业化，一年能赚天文数字，九位数都小看我"等过往语录 也被翻出，从个人所属的游戏直播圈层突然跃入大众视野，已过去近十年的"千播大战"历史画面因此被 揭开。 蓝战非是谁？ 公开资料显示，蓝战非于1992年出生于广东云浮罗定，曾为熊猫直播、斗鱼直播平台游戏主播，现为旅 游博主。近期热度高涨是因有网友翻出他之前的直播语录。随后蓝战非在微博账号回应称："好久没玩 微博了，这句话我是很久之前讲的，现在空降热搜第一，我这都要被网暴吗？ "目前该回应已被删除。 另据第一财经记者搜索发现，今日蓝战非多平台账号被禁止关注。抖音账号显示"该用户被禁止关注"， 快手账号显示"该用户因违反社区规定被禁止关注"，B站账号显示"该账号异常，关注失败"，微博账号 仍可正常关注。 从大专院校打工到踩中游戏直播风口，完成财富积累，再到脱离游戏圈层转型旅游博主，蓝战非在直播 中总结"我的成功是运气使然"。2016年至20 ...

2025.09. 25 本文字数：2916，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 吕倩 近期，"蓝战非自爆收入""蓝战非回应收入争议"等词条登上热搜。"赚的钱一辈子都花不完""你们是真 的不知道抖音顶流有多赚钱""如果我全身心商业化，一年能赚天文数字，九位数都小看我"等过往语 录也被翻出，从个人所属的游戏直播圈层突然跃入大众视野，已过去近十年的"千播大战"历史画面因 此被揭开。 蓝战非是谁？ 公开资料显示，蓝战非于1992年出生于广东云浮罗定，曾为熊猫直播、斗鱼直播平台游戏主播，现 为旅游博主。近期热度高涨是因有网友翻出他之前的直播语录。随后蓝战非在微博账号回应称："好 久没玩微博了，这句话我是很久之前讲的，现在空降热搜第一，我这都要被网暴吗？ "目前该回应已 被删除。 另据第一财经记者搜索发现，今日蓝战非多平台账号被禁止关注。抖音账号显示"该用户被禁止关 注"，快手账号显示"该用户因违反社区规定被禁止关注"，B站账号显示"该账号异常，关注失败"，微 博账号仍可正常关注。 从大专院校打工到踩中游戏直播风口，完成财富积累，再到脱离游戏圈层转型旅游博主，蓝战非在直 播中总结"我的成功是运气使然"。2016年至2 ...

一句旧言既映照出个体机遇的偶然性，也折射出行业迭代的残酷性。 近期，"蓝战非自爆收入""蓝战非回应收入争议"等词条登上热搜。"赚的钱一辈子都花不完""你们是真的不知道抖音顶流有多赚钱""如果我全身心商业化，一 年能赚天文数字，九位数都小看我"等过往语录也被翻出，从个人所属的游戏直播圈层突然跃入大众视野，已过去近十年的"千播大战"历史画面因此被揭 开。 蓝战非是谁？ 公开资料显示，蓝战非于1992年出生于广东云浮罗定，曾为熊猫直播、斗鱼直播平台游戏主播，现为旅游博主。近期热度高涨是因有网友翻出他之前的直播 语录。随后蓝战非在微博账号回应称："好久没玩微博了，这句话我是很久之前讲的，现在空降热搜第一，我这都要被网暴吗？ "目前该回应已被删除。 从大专院校打工到踩中游戏直播风口，完成财富积累，再到脱离游戏圈层转型旅游博主，蓝战非在直播中总结"我的成功是运气使然"。2016年至2018年确实 是游戏直播行业的黄金风口，平台混战下的流量红利与资本加持催生了一批"造富神话"，但这片喧嚣的土壤同样埋葬了太多未能跟上节奏的主播与公司。这 场由旧言引发的热议，恰似一次对那个野蛮生长时代的短暂回望，既映照出个体机遇的偶然性，也折 ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨 道指涨0.17% 纳指涨0.27% 标普500涨0.27% [1] - 中概股表现分化 房多多涨超12% 万国数据 蔚来 阿里巴巴跌超4% 金山云 微博跌超3% 虎牙 小米集团(ADR) 网易跌超2% [1] 美联储政策动向 - 美联储褐皮书显示各地区出现价格上升 通胀提及次数接近四年低点 [2] - 大部分辖区报告温和或轻微通胀 整体就业水平几乎无净变化 [2] - 市场预期9月降息可能性上升 [2] 美国政府财政风险 - 美国政府面临9月底关门风险 国会仅剩14个工作日达成拨款协议 [3] - 民主党和共和党出现党派分歧 互相指责政府资金问题 [3] 纳斯达克上市规则调整 - 纳斯达克拟修改上市标准 要求主要在中国运营的新上市公司最低募资2500万美元 [4] - 修改规则已提交美国证监会审核 获批后将立即实施 [4] 黄金市场走势 - 国际金价创历史新高 黄金期货触及3620美元/盎司 现货黄金达3570.24美元/盎司 [5] - 摩根大通预测金价明年有望站上4250美元/盎司 [5] 外汇市场预期 - 美国银行预测美元空头将卷土重来 因美联储转向鸽派 [6] - 欧元涨势蓄势待发 德国拟推动欧元区经济复苏 [6] 科技行业动态 - 苹果计划2026年推出折叠屏iPhone Fold 采用屏下摄像头技术 定价1999美元 [7] - 新款iPhone将配备侧边Touch ID 告别刘海屏与灵动岛设计 [7] - 谷歌推广自研TPU芯片 与Fluidstack达成数据中心托管协议 [10] - 谷歌接触小型云服务商 包括CoreWeave等英伟达芯片客户 [10] 新能源汽车政策影响 - 美国电动车税收抵免政策即将结束 分析师预测销量或减少50% [8] - 《通胀削减法》规定符合电池矿物来源要求的车辆可获得7500美元税收抵免 [9] - 特斯拉 通用汽车 福特等车企面临销售压力 [8]

股价表现 - 8月25日盘中股价上涨5.12%至3.448美元/股，成交额157.61万美元，总市值7.67亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额30.76亿人民币，同比增长0.99% [1] - 归母净利润-456.4万人民币，同比减少104.54% [1] 业务构成 - 公司是以直播为核心业务、游戏相关服务多元化发展的互联网科技企业 [1] - 旗下产品包括虎牙直播和全球泛娱乐直播平台Nimo [1] - 平台覆盖多游戏品类和电竞赛事，拥有冠军战队、职业选手及顶流主播资源 [1] 战略方向 - 立足游戏直播优势重点发力游戏分发、道具销售和游戏广告服务 [1] - 致力于满足全球游戏爱好者、创作者及合作伙伴需求，扩大行业影响力 [1]

股价表现 - 8月25日开盘上涨3.35%至3.39美元/股 成交额52.48万美元 总市值7.54亿美元[1] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额30.76亿人民币 同比增长0.99%[1] - 归母净利润-456.4万人民币 同比减少104.54%[1] 业务构成 - 以直播为核心业务 游戏相关服务多元化发展的互联网科技公司[1] - 旗下产品包括虎牙直播和全球泛娱乐直播平台Nimo[1] - 平台涵盖多游戏品类和电竞赛事 拥有冠军级战队及顶流主播资源[1] 战略方向 - 立足游戏直播优势重点发力游戏分发 道具销售和游戏广告服务[1] - 致力于满足全球游戏爱好者及内容创作者需求[1] - 持续扩大在游戏行业的影响力[1]

股价表现 - 8月21日盘中上涨2.04%至3.255美元/股 成交额54.99万美元 总市值7.24亿美元 [1] 财务数据 - 2025财年中报收入总额30.76亿人民币 同比增长0.99% [1][2] - 归母净利润-456.4万人民币 同比减少104.54% [1][2] - 基本每股收益-0.02人民币 [2] 业务构成 - 以直播为核心业务 游戏相关服务多元化发展 [2] - 旗下平台包括虎牙直播和全球性平台Nimo [2] - 涵盖多游戏品类和电竞赛事 拥有冠军战队/选手/主播资源 [2] - 新战略重点发力游戏分发 道具销售和游戏广告服务 [2]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总营收10.54亿元人民币，同比增长2.1% [1] - 净利润3783万元人民币，去年同期净亏损4920万元人民币，实现扭亏为盈 [1] - 非美国会计准则下调整后净利润2530万元人民币，去年同期净亏损4550万元人民币 [1] - 毛利润1.42亿元人民币，同比增长68.5%，毛利率提升至13.5% [1] - 现金及存款23.1亿元人民币 [7] 收入多元化进展 - 创新业务、广告及其他收入达4.76亿元人民币，环比增长24.5%，同比增长96.8% [4] - 创新业务收入连续十个季度同比增长 [1][4] - 创新业务收入占比提升至45.2%，去年同期占比23.4% [5] - 游戏道具售卖、会员增值服务及语音社交产品成为创新业务增长主力 [4][5] - 语音业务收入同比增长70.8%至2.96亿元人民币 [5] - 语音业务平均月活跃用户46.3万，平均月付费用户8.1万 [5] 成本效率优化 - 收入成本同比下降3.8%至9.12亿元人民币 [6] - 销售与市场费用下降20% [6] - 研发费用下降44.9% [6] - 一般及行政费用同比下降17.9% [6] - 通过减少低投资回报率运营活动及内容降低成本 [5] 用户与内容生态 - 移动端月活跃用户3640万，付费用户数280万，平均ARPPU 255元 [8] - 通过电竞赛事转播（如KPL、CFPL、CS2 Blast）和自制赛事（如云顶之弈双人师徒接力赛）强化内容生态 [8][9] - 英雄联盟LPL赛事于7月19日回归平台，提升用户参与度 [9] - 自制赛事用户观看时长和互动数据接近官方赛事水平，单位流量商业价值更高 [10] - 平台永久封禁1146个直播间，禁言账号832个，封禁账号769个以维护内容合规 [11] 战略方向与行业展望 - 公司聚焦收入多元化和成本效率提升的战略 [3][4] - 通过技术创新和商业模式升级推动可持续发展 [6] - 下半年直播行业预计更加复杂和波动，但公司已做好应对准备 [11]

核心观点 - 短视频竞争加剧导致游戏直播行业深度洗牌 传统依赖打赏和头部主播的模式面临挑战 平台转向多元化生态构建与创新业务探索[1] - 斗鱼2025年第二季度实现扭亏为盈 总营收10.54亿元 同比环比双增长 毛利润1.42亿元同比大幅攀升68.5% 毛利率提升5.3个百分点至13.5% 净利润3783万元[2] - 公司战略重心从规模优先转向质量优先 通过精细化运营控制成本 创新业务收入占比大幅提升至45.2% 形成游戏内容生态与语音社交的双轮驱动模式[4][7] 财务表现 - 总营收10.54亿元 实现同比环比双增长[2] - 毛利润1.42亿元 同比大幅攀升68.5% 毛利率13.5%同比提升5.3个百分点[2] - 净利润3783万元 调整后净利润2528万元 实现单季度扭亏为盈[2] - 经营成本9.12亿元 收入和内容成本7.27亿元同比下降9.5% 带宽成本4860万元同比降低39%[2] - 销售及市场费用6160万元同比减少20% 研发费用2760万元同比下降44.9%[2] 用户数据 - 移动端月活跃用户3640万[3] - 付费用户数稳定在280万 平均ARPPU达到255元[3] - 语音社交业务月活跃用户46.3万 月付费用户8.1万[7] 业务转型 - 创新业务收入达4.76亿元 同比激增96.8% 环比增长24.5% 占总营收比重从23.4%跃升至45.2%[4] - 语音社交业务收入同比增长70.8%至2.96亿元[7] - 构建"玩法-社交-消费"三角模型 形成生态内循环[7] 内容战略 - 强化官方赛事与自制赛事双线布局 覆盖王者荣耀KPL夏季赛等头部版权赛事 推出《云顶之弈双人师徒接力赛》等独创赛事[5] - 英雄联盟LPL赛事回归 十月全球总决赛排播计划[6] - 深化与游戏厂商合作 拓展道具售卖 游戏广告和分发服务业务[6] 营销创新 - 创新引入限时折扣 联名周边及PGC节目深度植入等玩法 构建"内容+消费"闭环场景[6] - 以"海岛之旅"和平精英主题营销活动为例 通过落地三亚打造沉浸式场景 联动限定皮肤返场与主播互动[6] - 为游戏厂商提供精准营销渠道 满足精准分发需求[6] 行业背景 - 2025年上半年中国游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 用户规模增至6.79亿[8] - 2025年1-7月国产游戏版号发放884款 其中67款为端游/多端产品 7月单月审批10款[8] - 游戏行业进入精耕细作阶段 厂商营销需求从短期曝光转向长期用户运营 从粗放投放转向精准转化[9] 合规运营 - 主动优化内容生态 强化合规管控 持续开展"清朗行动"和账号治理机制[9] - 降低政策风险 建立用户 内容与商业转化的健康循环系统[9] - 合规先行战略使平台在行业调整期获得相对竞争优势[10]