报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，市场利多因素支撑，技术层面棉花增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [6] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [7] - 套利和期权建议观望 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 14130，涨 85；CF05 合约收盘 14070，涨 55；CF09 合约收盘 14245，涨 70；CY01 合约收盘 20040，涨 110；CY05 合约收盘 20160，涨 80；CY09 合约收盘 20230，涨 0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15154 元/吨，涨 15；Cot A 为 73.30 美分/磅；FC Index 到港价为 73.07，涨 0.05；涤纶短纤为 7450，涨 70；粘胶短纤为 12750，涨 0；CY IndexC32S 为 20990，涨 60；FCY IndexC33S 为 21060，跌 5；印度 S - 6 为 55800，涨 0；纯涤纱 T32S 为 11050，涨 0；粘胶纱 R30S 为 17320，涨 0 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 60，涨 30；5 月 - 9 月价差 - 175，跌 15；9 月 - 1 月价差 115，跌 15；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 120，涨 30；5 月 - 9 月价差 - 70，涨 80；9 月 - 1 月价差 190，跌 110；跨品种 CY01 - CF01 为 5910，涨 25；CY05 - CF05 为 6090，涨 25；CY09 - CF09 为 5985，跌 70；内外棉价差（1%关税）为 2045，跌 8；内外棉价差（滑准）为 1112，涨 4；内外纱价差为 - 70，涨 65 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至 2025 年 12 月 18 日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为 242.44 万吨，占 2025/26 年度美棉产量预估值的 78%，同比慢 9%；美陆地棉检验量 236.65 万吨，检验进度达 78.25%，同比降 9%；皮马棉检验量 5.78 万吨，检验进度达 70.3%，同比降 25%；周度可交割比例在 83.7%，季度可交割比例在 82.7%，同比高 1 个百分点，季度可交割比例环比持稳 [4] - 棉花市场消息：截至 12 月 12 日，ON - CALL 2603 合约上卖方未点价合约减持 1039 张至 21369 张，环比上周减少 2 万吨；25/26 年度卖方未点价合约总量减持 1343 张至 38677 张，折 88 万吨，环比上周减少 3 万吨；ICE 卖方未点价合约总量降至 48505 张，折 110 万吨，较上周减少 1188 张，环比上周减少 3 万吨 [4] - 棉花市场消息：2025 年 11 月全棉坯布出口 4858 万米，同比增长 22%，出口金额为 4623 万美元，同比增加 3.5%；2025 年 1 - 11 月累计出口 5.91 亿米，同比增长 24.48%，累计出口额为 5.67 亿美元，同比增长 9.68%；2025 年 11 月全棉坯布进口 3717 万米，同比增长 99.84%，进口金额为 710 万美元，同比增长 63.59%；2025 年 1 - 11 月累计进口 3.12 亿米，同比增长 14.6%，累计进口金额为 6979 万美元，同比增长 2.75% [5] - 交易逻辑：25/26 年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成利多；新一年新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来预期；中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能突显；市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨仍有空间 [6] - 交易策略：单边预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [7][8][9] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场整体氛围偏淡，除高支纱走货较好外，其余品种走货较差，织厂刚需采购，部分贸易商逢低采购，纯棉纱价格持稳，成交重心变化不大，整体库存有所增加，需关注郑棉走势和春节前补库情况；纯棉坯布市场行情维持前期分化，织厂订单水平下降，以碎单维持，交期紧，总体单量不大，利润亏损，年后行情不明朗，织厂信心不足，坯布报价平稳，实单适量协商 [9] 第三部分 期权 - 期权合约信息：2025/11/24，CF601C13400.CZC 标的合约价格 13585.00，收盘价 183.00，涨跌幅 71.0%，IV 为 6.7%，Delta 为 0.7924 等；CF601P13000.CZC 标的合约价格 13585.00，收盘价 7.00，涨跌幅 - 75.9%，IV 为 11.4% 等；CF601P12400.CZC 标的合约价格 13585.00，收盘价 2.00，涨跌幅 - 83.3%，IV 为 17.3% 等 [11] - 波动率走势判断：昨日棉花 10 日 HV 为 6.4492，波动率较上一日略增，CF601 - C - 13400 隐含波动率为 6.7%，CF601 - P - 13000 隐含波动率为 11.4%，CF601 - P - 12400 隐含波动率为 17.8% [11] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7339，主力合约的成交量 PCR 为 0.6421，今日认购认沽成交量均有减少；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等附图 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [6] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13940，跌60；CF05合约收盘13945，跌45；CF09合约收盘14120，跌45；CY01合约收盘19855，跌40；CY05合约收盘20040，跌20；CY09合约收盘20220，持平。多个合约成交量和空盘量有增减变化 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15130元/吨，涨68；Cot A为73.85美分/磅；FC Index到港价73.52，跌0.10等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同表现，如棉花1月 - 5月价差 - 5，跌15等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月我国进口棉纱线约15万吨，环比增1万吨，同比增3万吨；1 - 11月总计133万吨，同比降4万吨 [4] - 2025年11月中国棉花进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；1 - 11月累计进口89万吨，同比降64%；2025/26年度累计进口30.4万吨，同比降8.2% [4] - 美棉主产区平均气温同比高，平均降雨量同比低，德克萨斯州情况类似，预期冬季偏暖偏干，可能致播种季干旱 [5] 交易逻辑 - 25/26年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力不大；新一年新疆棉花种植面积或减少；新疆纺织厂扩产能预期带来消费预期；中美关系缓和关税互降利好纺织品服装出口。棉花基本面偏强，技术上增仓上涨突破前期平台，预计后期有上涨空间 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏强，纯棉纱市场交投淡，刚需走货，织厂库存高但临近年关局部有补库，预计新增订单有韧性。上周纯棉纱价格稳中偏弱，部分纺企降价促销，新疆开机高，内地开机降 [9] - 全棉坯布交投气氛淡，局部有备货行情，织厂小单维持，订单工费低，采购谨慎，库存仍在高位 [9] 第三部分 期权 - 展示2025年11月24日部分期权合约信息，如CF601C13400.CZC收盘价183，涨71%等 [11] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，部分合约隐含波动率分别为6.7%、11.4%、17.8% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权策略建议观望 [9][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 纯棉纱市场交投淡，刚需走货，除高支纱外低支纱走货有起色，受郑棉支撑低价货减少，成交重心变化不大，下游织厂成品库存高，补库需求不明显，纱厂短期内承压，需关注郑棉走势和终端需求；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13740，跌10；CF05合约收盘13725，持平；CF09合约收盘13860，涨15；CY01合约收盘19795，涨20；CY05合约收盘19950，涨45；CY09合约收盘20085，持平 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14999元/吨，跌23；Cot A为73.95美分/磅；FC Index到港价为73.56；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12800，持平；CY IndexC32S为20800，持平；FCY IndexC33S为21059，涨6；印度S - 6为55800，持平；纯涤纱T32S为11050，持平；粘胶纱R30S为17320，持平 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差15，跌10；5月 - 9月价差 - 135，跌15；9月 - 1月价差120，涨25；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 155，跌25；5月 - 9月价差 - 135，涨45；9月 - 1月价差290，跌20；跨品种CY01 - CF01价差6055，涨30；CY05 - CF05价差6225，涨45；CY09 - CF09价差6225，跌15；内外棉价差（1%关税）为1890，跌27；内外棉价差（滑准）为957，跌15；内外纱价差为 - 259，跌6 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至12月2日巴西2025/26年度棉花种植完成5.3%，环比增4.2个百分点，同比快3.2个百分点；截至2025年12月5日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为200.85万吨，占年美棉产量预估值的65.7%，同比慢11% [4][5] - 交易逻辑：11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求旺季结束进入淡季，当前棉花销售进度处于历年同期高位，预计郑棉大概率震荡偏强 [6] - 交易策略：单边预计美棉区间震荡，郑棉震荡偏强；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场交投淡，刚需走货，除高支纱外低支纱走货有起色，受郑棉支撑低价货减少，成交重心变化不大，下游织厂成品库存高，补库需求不明显，纱厂短期内承压，需关注郑棉走势和终端需求；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存为主 [10] 第三部分 期权 - 2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%，IV为6.7%，Delta为0.7924，Gamma为0.0012，Vega为8.9763，Theta为 - 2.5396，理论杠杆74.2350，实际杠杆58.823.8；CF601P13000.CZC标的合约价格13585.00，收盘价7.00，涨跌幅 - 75.9%，IV为11.4%，Delta为 - 0.0470，Gamma为0，Vega为3.0820，Theta为 - 1.2967，理论杠杆1,940.7143，实际杠杆912136；CF601P12400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价2.00，涨跌幅 - 83.3%，IV为17.3%，Delta为 - 0.0106，Gamma为0.0001，Vega为0.8840，Theta为 - 0.5394，理论杠杆6,792,5000，实际杠杆72.0005 [12] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8%；昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [12][13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计郑棉大概率震荡偏强，美棉大概率区间震荡，套利和期权操作建议观望 [6][7] 各部分总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13780，跌20；CF05合约收盘13750，跌5；CF09合约收盘13870，跌35；CY01合约收盘19925，跌80；CY05合约收盘19945，跌50；CY09合约收盘20005，跌105 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格15005元/吨，涨69；Cot A价格74.95美分/磅；FC Index到港价74.07，跌0.09；涤纶短纤价格7450，涨70；粘胶短纤价格12800 [2] - 价差情况：棉花1月 - 5月价差30，跌15；5月 - 9月价差 - 120，涨30；9月 - 1月价差90，跌15；CY01 - CF01价差6145，跌60；内外棉价差（1%关税）1896，涨8 [2] 市场消息及观点 - 棉花市场消息：2025年12月3日，出疆棉公路运输价格指数环比持平，预计短期内运价指数或波动上行；2025年10月，日本服装进口额3648.53亿日元（折合24.18亿美元），同比增4.53%，环比减1.99%，进口量10.97万吨，同比增2.33%，环比减0.26%；12月2日，新疆地区机采棉收购指数5.94元/公斤，较前一日跌0.01元/公斤，手摘棉收购指数6.68元/公斤，较前一日持平 [5] - 交易逻辑：11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，当前棉花销售进度处历年同期高位，预计郑棉震荡偏强 [6] - 交易策略：单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权建议观望 [7] - 棉纱行业消息：昨晚夜盘郑棉震荡走强，棉纱期货震荡偏弱，纯棉纱市场交投一般，新增订单少，高支纱走货好；全棉服装坯布市场疲弱，织厂去库存，江苏南通家纺市防羽布走货持续 [8] 期权 - 期权数据：2025/11/24，CF601C13400.CZC收盘价183，涨71.0%；CF601P13000.CZC收盘价7，跌75.9%；CF601P12400.CZC收盘价2，跌83.3% [10] - 波动率走势：昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [10] - 策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少，期权操作建议观望 [11][12] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][17][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限；未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡走势；套利和期权建议观望 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 展示期货盘面信息，包括CF01、CF05等合约的收盘、涨跌幅、成交量等数据；还展示了现货价格、价差等信息，如CCIndex3128B价格为14936元/吨，涨跌45 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12%；2025/26美陆地棉周度签约3.98万吨，周增11%；周度装运3.62万吨，周增15% [4] - 2025/26北疆机采3129/29B/杂3.5内多数基差报价在CF01+1050 - 1150上下，2025/26北疆机采4129/29B/杂3.5内一口价报价多在14600及以上 [5] 交易逻辑 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，前期利空因素基本在盘面有所反应，预计郑棉大概率震荡 [6] 交易策略 - 单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 郑棉继续震荡走强，纯棉纱价格持稳，个别大厂有降价促销行为，整体开机变化不大，库存增加；全棉服装用坯布刚需疲弱，量价继续看弱 [10] 第三部分 期权 - 展示期权合约相关数据，如2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等；昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少；期权建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡为主，套利和期权操作建议观望；纯棉纱市场交投一般，价格略显偏弱，全棉坯布行情延续前期，交投分化；需关注郑棉走势、下游需求情况以及中美贸易政策对盘面的影响 [6][7][8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面方面，CF01、CF05、CF09合约收盘价格分别为13490、13495、13670，涨跌幅分别为 -25、 -30、 -35；CY01合约收盘19790，涨跌幅为0，CY05和CY09合约收盘为0 [2] - 现货价格方面，CCIndex3128B价格14819，涨跌 -23；Cot A价格75.40，涨跌75.80等 [2] - 价差方面，棉花跨期、棉纱跨期、跨品种以及内外价差均有相应数值及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月13日出疆棉公路运输价格指数为0.1827元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体相对平稳 [4] - 11月12日，新疆打球机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日持平；手摘棉收购指数6.87元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，目前新疆地区籽棉收购价维持下跌走势 [4] - 截至2025年11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，环比增加2.4个百分点，较去年同期慢0.5个百分点，全疆棉花采摘接近尾声 [5] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉大概率震荡，上下空间有限，中美贸易政策对盘面影响较大需关注 [6] 交易策略 - 单边：预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 昨晚夜盘郑棉震荡偏空，套保压力大，纯棉纱市场交投一般，刚需走货，下游订单边际走淡，新棉供应压力大而需求不足，厂商信心不足，价格偏弱，开机暂变化不大，库存略增 [9] - 全棉坯布行情延续前期，交投分化，坯布工厂订单不多，小订单为主，价格局部上调但跟进难，织厂库存多在一个月左右，江苏南通坯布工厂开工平稳，维持在5成上下，库存低位，市场对后市预期不乐观 [9] 第三部分 期权 - 展示了2025年11月13日部分期权合约的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta等 [11] - 昨日棉花10日HV为3.9092，波动率较上一日略增，部分期权合约隐含波动率分别为7.7%、10.5%、15.4% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少 [12] - 期权操作建议：观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月新花大量上市，市场有卖套保压力，供应端今年丰产但增幅或不及预期，需求端进入淡季，订单表现一般，但前期利空已在盘面反应，考虑中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花震荡略偏强 [5] - 预计未来美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13580，涨跌幅0，成交量204378手，增减幅45473，空盘量570172，增减量 -6107；CY01合约收盘19865，涨跌幅15等 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格14844元/吨，涨跌24；Cot A价格75.85美分/磅等 [2] - 价差：棉花1月 - 5月价差0，涨跌10；棉纱1月 - 5月价差5，涨跌 -25等 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：2025年11月10日出疆棉公路运输价格指数环比持平，预计短期内运价指数或波动上行；11月9日新疆机采棉收购指数持平，手摘棉收购指数下跌，喀什机采棉收购价下跌，和田籽棉收购报价低；截至2025年11月7日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量占年美棉产量预估值30.7%，同比慢22% [4] - 交易逻辑：11月新花上市有卖套保压力，供应丰产但增幅或不及预期，需求进入淡季，前期利空已反应，预计短期棉花震荡略偏强 [5] - 交易策略：单边预计美棉震荡，郑棉震荡略偏强；套利和期权建议观望 [6][7] - 棉纱行业消息：上周五夜盘郑棉震荡，周末纯棉纱市场刚需走货，下游采购谨慎，纺企挺价，价格持稳个别微涨；近日坯布市场交投好转，价格略有上涨，染厂订单不足 [7][8] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/10，CF601C13400.CZC标的合约价格13580，收盘价240，涨跌幅 -5.5%等 [10] - 波动率走势：今日棉花30日HV为7.0401，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为7.7%等 [10] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7040，成交量PCR为0.5921，认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [11][12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限，美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强走势，前期多单止盈，套利和期权建议观望 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13605、13615、13785，涨跌幅分别为 -10、 -5、 -5；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为19870、19885、20075，涨跌幅分别为50、40、145 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14820元/吨，涨跌 -21；Cot A为76.55美分/磅；涤纶短纤为7450，涨跌70；粘胶短纤为12950，涨跌0等 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差 -10，涨跌 -5；棉纱跨期1月 - 5月价差 -15，涨跌10；跨品种CY01 - CF01价差6265，涨跌60；内外棉价差（1%关税）1378，涨跌 -74等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年11月3日，全疆棉花采摘进度约96.1%，环比增加13.3个百分点，较去年同期快2.1个百分点，其中南疆约93.3%，北疆约100%，东疆约98.8% [4] - 2025年11月6日出疆棉公路运输价格指数为0.1827元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数或将整体波动上行 [4] - 截止10月31日，全国1006家棉花加工企业进行公证检验，检验重量178.4万吨，其中新疆961家，检验重量176.7万吨，内地45家，检验重量1.7万吨 [4] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，订单表现一般，前期利空已在盘面反应，郑棉大概率震荡，中美贸易政策后续影响较大 [5] 交易策略 - 单边预计美棉震荡，郑棉震荡略偏强，前期多单止盈；套利和期权观望 [6][7] 棉纱行业消息 - 受中美关税互降利好，郑棉震荡回暖，市场信心提振，价格基本持稳，常规C32S、C40S走货尚可，气流纺需求差，开机变化不大，库存上升，需关注郑棉走势和外销订单 [8] - 全棉坯布现货市场产销偏低，无大单，需求不佳、价格不理想，行业信心弱 [8] 第三部分 期权 - 2025年11月6日，CF601C13400.CZC隐含波动率为7.7%，CF601P13000.CZC隐含波动率为10.5%，CF601P12400.CZC隐含波动率为15.1%，昨日棉花120日HV为7.2333，波动率略降 [10] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7324，主力合约的成交量PCR为0.5889，今日认购认沽成交量均减少，期权建议观望 [11][12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][17][22][24]

棉纱线进口情况 - 2025年9月中国棉纱线进口数量为13万吨，同比增长15% [1] - 2025年9月中国棉纱线进口金额为2.85亿美元，同比增长12.3% [1]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][9] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场在业绩、事件、政策真空期震荡，等待年底新变化，不同期货品种因各自供需、宏观政策、成本利润等因素呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [6] 各行业总结 宏观金融 - 股指：A股和港股下跌，科技股走势分化，黄金股普跌，市场进入真空期，股指或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [6] - 国债：国债期货涨跌不一，市场交易主线未结束，但收益率下行后市场观察央行操作规模和期限，后续关注银行配置力量和市场预期定价，建议均衡配置，国债或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦：煤炭市场供需趋紧价格上扬，供应方面月底主产区煤矿停产范围扩大，需求方面面煤销售好转，库存趋紧，短期价格稳中偏强，关注产地煤矿复产动态 [8] - 螺纹钢：期货价格下挫，估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端上周需求回升、产量增加、库存去化，RB2601逢低做多，关注区间【3000 - 3200】 [8] - 玻璃：上周周线收长上影小阴线，前期上涨信号因会议预期落空和现实恶化而盘面探底，供给日熔量高，现货价格下降，库存累库，需求多为中游拿货，加工厂订单恶化，纯碱弱势，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜：本周铜价创新高后回落，中美贸易缓和、原料供应扰动和降息带来利多，但鲍威尔言论使降息预期降温，美元走强致铜价承压，基本面铜矿供应收紧，但现货供应平稳，下游需求放缓，库存累积，短期高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝：几内亚矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季，铝价抑制下游开工，库存去化，再生铸造铝合金需求有韧性，前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权 [14] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计矿石产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：10月国内精锡产量同比减少，9月锡精矿进口减少，印尼9月出口增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产，供应边际转宽松，下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27.5 - 29.5万元/吨 [19][20] - 白银：中美谈判落地，美联储降息，市场对关税和12月降息存分歧，美国经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，沪银12合约运行区间10700 - 11600，关注美国ADP就业数据 [20] - 黄金：与白银类似，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 940，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC：11月4日主力合约收盘价格下跌，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有走弱风险，整体供需偏弱势，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口等情况 [23] - 烧碱：11月4日主力合约收跌，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，预计震荡偏弱，01暂关注2400一线压力 [25] - 苯乙烯：11月4日主力合约价格下跌，成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，预计盘面震荡，暂关注6300 - 6700，关注油价走势等情况 [26] - 橡胶：11月4日海内外原料端上涨驱动弱，成本支撑不足，深色胶累库，市场看空，产区台风影响未炒作，胶价或下跌，关注库存、产能利用率等情况，预计震荡，暂关注15000一线支撑 [28] - 尿素：供应开工负荷率下调，日均产量下滑，成本无烟块煤稳、末煤偏强，需求农业用肥铺开，复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，预计震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇：供应装置产能利用率降低，港口到港量预计6.7万吨，成本动力煤价格上涨，煤制甲醇成本增加，需求制烯烃行业开工率下滑，传统下游需求弱势，库存样本企业和港口库存增加，预计反弹空间有限，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等情况 [31][32] - 聚烯烃：11月4日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下跌，供应聚乙烯开工率下降、产量减少，PP开工率上升、产量增加，需求农膜进入旺季，下游仍按需采购，成本端有支撑但供需改善不足，预计PE主力合约区间震荡，关注6900支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等情况 [32][33] - 纯碱：现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，前期检修装置恢复，产量增加，下游玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，库存碱厂和交割库大体持平，供给过剩是主要压力，建议01合约空头维持 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数分别为14803元和20500元，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调增，期末库存环比减少，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展，预计近期震荡运行 [37] - PTA：原油价格下跌，现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率78.38%，下游聚酯开工稳定在87.51%，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700 [38] - 苹果：晚富士产区入库工作进行，山东地面交易上量，价格稳硬，甘肃入库收尾，陕西入库开展，今年产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，消费疲软，价格有望震荡下行 [38] - 红枣：阿克苏、阿拉尔等地区有不同通货主流价格，产区原料收购以质论价，预计震荡下行 [40] 农业畜牧 - 生猪：11月5日多地现货价格下跌，短期二育积极性减弱、需求增量有限，猪价偏弱调整，但供应压力缓解、肥标差价大、腌腊备货需求支撑，猪价震荡调整，中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年供应高位，价格承压，策略上01空单逐步止盈留底仓，03、05已有空单持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [42][43] - 鸡蛋：11月5日山东德州和北京报价稳定，11月新开产蛋鸡开产量仍高，双节后老鸡出栏增加缓解供应压力，蛋价低位反弹，但存栏基数大，供应充足施压反弹高度，中长期供应压力仍大，策略上主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现，01合约区间震荡（3250 - 3400），关注淘鸡等情况 [44] - 玉米：11月4日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有变动，当前新粮上量增加，预计丰产，价格季节性承压，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充少，需求稳中偏弱，主力01合约预计区间震荡运行（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，关注政策、天气情况 [47] - 豆粕：11月3日中国预计暂停对美关税，美豆价格上涨，国内M2601合约跟随上涨，进口压榨利润亏损支撑豆粕价格，11月前国内大豆到港高位，库存压力延续，短期得益于采买成本端推动价格上涨，策略上M2601合约逢高小幅平仓，回调后继续持有，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [48][49] - 油脂：11月3日美豆油主力合约涨，马棕油主力合约跌，国内棕油、豆油价格跌，菜油价格涨，棕榈油10月产量增长、出口增幅不及产量，预计库存累至244万吨，11月起减产，下方有支撑，国内供应不缺，短期内难大幅去库；豆油中美达成增加农产品贸易共识，美豆期价反弹，国内库存高位，中长期供应充足限制去库速度；菜油中加关系未迅速正常化，四季度供应偏紧，库存缓慢去化，政策端风险限制反弹高度，短期油脂上方压力大，延续调整趋势，关注支撑位表现，不追空，套利关注豆棕01价差走扩、菜豆01价差走缩策略 [50][54]