"提前做好巨灾防御准备"，面对台风"桦加沙"可能带来的影响，早在9月21日下午，广东省气象局官方就发出预警，"桦加沙"将直击广东，23日至25日广 东海面和陆地将有一次严重风雨影响，并提醒各地提前做好巨灾防御准备。 今年第18号台风"桦加沙"自生成后快速增强，9月21日8时变身超强台风，20时左右中心风力达到17级以上（60米/秒），成为今年来"全球风王"。"桦加 沙"究竟有多大？据《南方都市报》报道，它比整个广东还大——台风的环流直径超过1300公里，而广东两头直线距离只有800公里左右。 防御超强台风"桦加沙"，广东、海南省内各城市均在行动。作为企业的中坚力量，广东、海南多家上市公司也早已闻"风"而动、严阵以待，做好了守护资 产、厂房的准备，特别是港口、航运、公共服务等领域上市公司，在保全公司资产的同时，也为当地安全度过台风及汛期保驾护航。 守护资产、厂房 企业严阵以待 上市公司领益智造（SZ，在江门、珠海、深圳、东莞均有子公司及厂房，企业相关人士告诉记者，公司已迅速启动防御模式，依托过往应对暴雨、水灾 积累的预案经验，全面部署各项防御工作。 据上述人士介绍，公司EHS（环境、健康与安全）部门第一时间组织 ...

在两融资金方面，净流入额有所收窄。截至2025年9月12日，市场融资余额保持在23270.98亿的高位， 融券余额为166.06亿，占全A流通市值的比例为2.49%。本期的两融净流入为883.82亿元，相较于上期的 1953.04亿元，减少了54.75%。虽然当前两融净流入规模有所回落，但依旧维持在相对较高的水平，表 明市场投资者的参与度仍然较为活跃。 在存量股票型ETF的申购方面，净流入额同样有所收窄，本期净申购额为59.36亿元，较上期的122.32亿 元明显下降。这一变化或说明投资者在对市场信心的判断上出现了一定的分歧，部分资金对于市场的前 景表现出谨慎态度。 从资金需求的角度来看，股权融资规模小幅下降。本期的股权融资规模为103.84亿元，较上期的117.37 亿元环比减少了12%。分析未来IPO的预期，预计未来两周的IPO规模为83.95亿元，继续受到市场关 注。 来源：市场资讯 （来源：ETF炼金师） 在近期市场环境中，投资资金的流动情况引发了广泛关注。九月份，市场逐步向震荡上行阶段过渡，美 联储的降息政策如预期实施，利率下降25个基点，并预示年内或有进一步降息的可能。此外，中美在西 班牙就关税及 ...

研究框架培训：A 股&港股财务分析与选股框架 20250920 摘要 企业经营成果的核心在于通过主业创造现金的能力，内在支撑则是公司 治理和管理层素质，这些因素共同决定了公司的持续经营表现。 分析企业财务表现时，需关注主业经营收益增速与净利润增速的背离， 这有助于更准确地评估企业真实的盈利能力，避免被短期净利润高增长 所迷惑。 评估企业主业创造现金流能力，可使用提纯版 ROA（经营收益/经营资 产）和经营收益现金含量指标，并关注营运资产占比、上下游议价能力 及存货周转天数等。 公司应确保主业经营资产回报率高于金融投资理财回报率，谨慎进行长 期股权投资，排除长期股权投资占比高且回报率为负值的公司。 公司应避免短债长投的财务结构，特别是轻资产行业，若存在此现象， 表明 CFO 在财务管理上存在失职，需进行调整。 A 股与港股在会计准则、数据披露频率及财报调节空间等方面存在差异， 构建选股指标体系时需考虑这些差异，并排除在港股中不可用的指标。 建议以现金流量表为核心构建选股体系，围绕主营业务产生现金流设定 标准，如净现比、议价能力、存货周转、专注主业等，筛选优质股票。 Q&A 兴业证券团队推出的财务分析和选股框架的 ...

美联储降息的靴子，终于落地了。 就在北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间下调至4%-4.25%。 这是自2024年12月以来的首次降息，标志着全球货币政策进入到一个新阶段。 美联储的降息决定，早就在市场的预料之中了。消息公布之后，美股走势表现出一定的分化，道指上涨 了0.57%，标普500微跌0.1%，而以科技股为主的纳斯达克指数则下跌了0.33%，英伟达、亚马逊、甲骨 文这些科技股出现了小幅下跌。 这种分化的背后，其实反映出市场对于利率走低的不同反应，科技股由于本身估值就很高了，而美联储 的降息力度也并没有超出大家的预期，因此反映在股价上，就呈现出获利了结的迹象，股价有向下的趋 势；而传统板块，如公共事业和必须消费品，一方面受益于降息带来的融资成本降低，另一方面在经济 前景不确定的时候具备防守属性，股价走势相对更好一些。 与之相对应的是热门中概股的涨势喜人，纳斯达克中国金龙指数大涨了2.85%，百度股价暴涨了 11.3%，蔚来、拼多多等公司的表现也很亮眼。 与此同时，美元指数的波动则非常剧烈，先是跳水至96.22，创下了近三年半以来的新低，随后又反弹 到97附近；人民币 ...

一心想把自己卖个好身价的牛马，从未有哪一刻，像写简历时一样共情死装主理人：变着法包装自己，只为了让简历更加值钱。 有人"追求稳定"，方法是合并自己的工作经历；有人看着有打工人原罪之称的空窗期发愁，纠结一番后还是在简历里谎报了在职时长： 一份背景调查通知，让多少求职的职场人又喜又忧。 喜的是，背调通常意味着面试已经顺利通过，新工作只差临门一脚。忧的是，背调总是搞得神神秘秘，让人不知所措。多少人一路过关斩将，却因为背调 出了问题被拒之门外。 如果说简历造假被查出来是情有可原，那么前同事一句张口就来的抹黑，能让自己的 Offer 告吹，实在是让人难以理解。 背调，怎么越来越离谱了？ 用人单位，用背调整顿职场 我多写的那半年工作时间，都是无偿加班加出来的。 不过，面对打工人的职场糊弄学，用人单位也有自己的破解之法。 越来越多的用人单位，正通过 HR、猎头公司或专业的背调公司，对求职者的背景信息进行核查。背调，作为兴盛于欧美国家的"舶来品"，如今在国内也 越来越常见 [1]。 背调下来才知道，一些人简历里的"水"，就跟下雨天通勤路上的积水一样深。 根据 i 背调人才研究院发布的《2020 全行业人才背调白皮书》，超过一 ...

私募基金调仓动向 - 百亿级私募出现在60余家上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值超过260亿元 其中新进上市公司13家 增持上市公司13家[3] - 私募排排网数据显示 截至8月22日 共有21家百亿级私募旗下产品出现在61家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值达260.68亿元[11] 电子行业布局 - 宁泉资产二季度加仓洲明科技81.6万股 期末持股811.3万股 持股市值接近0.6亿元[5] - 睿郡资产合伙人董承非管理的睿郡有孚1号基金新进买入扬杰科技255.3万股[7] - 淡水泉持有生益科技 期末持股市值达2.7亿元 持股数量不变[8] - 洲明科技上半年营业收入36.58亿元 同比增长7.38% 归母净利润1.21亿元 同比增长20.61%[7] - 扬杰科技上半年营业收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 汽车电子与AI营收大幅增长[7] 医药生物行业布局 - 高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望基金新进太极集团前十大流通股东名单 持股数量为2000万股[11] - 银业投资新进盟科药业前十大流通股东名单[11] - 百亿级私募重仓电子和医药生物行业个股9只[11] - 太极集团以现代中药智能制造为主 盟科药业专注于治疗感染性疾病[11] 公共事业与建筑材料布局 - 宁泉资产新进天壕能源前十大流通股东名单 期末持股数量为1455.7万股 持股市值7365.7万元[9] - 睿郡有孚1号新进兔宝宝前十大流通股东名单[9] 行业趋势与投资方向 - 市场可能正处于趋势性上行的上半场 在流动性驱动之后仍有基本面驱动因素等待接棒[3] - 重点关注科技成长领域的机器人、国产算力、AI应用 受益于"反内卷"政策的化工、煤炭、光伏等行业 以及半年报业绩向好的新消费、传媒板块和创新药板块[14] - 创新药成为中国在全球具有竞争力的行业 未来三年具备真创新能力的企业仍具配置价值[14] - 在"反内卷"政策引导下 真正有商业壁垒的企业将迎来更大市场空间[14]

市场估值与险资配置 - A股、港股上市公司估值处于主要市场相对较低水平，股息率处于相对较高水平 [1] - 长期资金加大权益配置比例有望获得可观长期回报，实现资本市场稳健运行与保险资金稳定回报的良性互动 [1] - 险资运用余额已突破36万亿元大关，在低利率叠加资产荒环境下，保险公司资产负债匹配诉求愈发强烈 [1] 险资资产配置结构 - 债券类资产依旧是险资配置基本盘，规模占比最大但增速有所放缓 [1] - 保险资金强力增配股票，投向股票的资金余额为3.07万亿元，较一季度2.81万亿元环比增长8.9% [1][3] - 银行存款和非标资产在投资组合中的占比持续回落，投向银行存款的资金余额为3.01万亿元，环比一季度仅微增1.5% [1] 险资权益投资趋势 - 上半年保险资金净买入股票约6400亿元，环比去年下半年3590亿元净买入增长78% [3] - 保险资金增配股票的占比从2024年末的7.3%升至8.47%，环比提升1.17个百分点 [3] - 人身险公司股票配置从2024年末的7.57%升至8.81%，财险公司从7.21%升至8.33% [3] 险资投资策略转变 - 保险资金权益投资能力需要从"控仓位"向"选赛道"转变 [2][6] - 险资整体偏爱大市值、高股息、低波动资产，偏好增配历史股价波动率较低的个股 [6] - 险资对100亿以下市值的公司持股意愿明显较低，市值大于500亿样本的险资持股占比较高 [6] 险资举牌与私募基金 - 险企年内28次举牌23家上市公司，举牌次数和举牌上市公司数量皆创近4年新高 [5] - 保险资金长期投资改革试点基金增至7只，包括鸿鹄基金等500亿规模私募证券基金 [8] - 鸿鹄基金已现身伊利股份、陕西煤业、陕西能源3家A股上市公司 [8] 行业配置偏好 - 银行最受保险公司"青睐"，其次是公共事业、交通运输、能源等行业 [6] - 这类公司多为行业龙头，具有垄断属性以及现金流较好等特征 [6] - 保险对股票投资的仓位与市场的赚钱效应挂钩，当股票市场升温时，险资增配权益资产的需求也会上升 [6] 新兴行业投资挑战 - 新兴成长行业的高风险特征与保险资金低风险偏好存在一定矛盾 [7] - 保险资金传统投资框架面对科创类企业时存在失效风险 [7] - 亟待建立匹配产业迭代升级的投资机制以破解新兴产业领域投资困局 [7]

险资权益配置趋势 - 当前A股、港股上市公司估值处于主要市场相对较低水平，股息率处于相对较高水平，长期资金加大权益配置比例有望获得可观回报 [1] - 险资运用余额突破36万亿元大关，在低利率叠加资产荒环境下，保险公司加速重构底仓资产，重视权益配置价值 [1] - 保险资金强力增配股票，上半年净买入约6400亿元，环比增长78%，股票配置占比从2024年末的7.3%升至8.47% [1][3] 险资资产配置结构 - 债券类资产仍是险资配置基本盘，但增速放缓 权益配置中股票占比显著提升，银行存款和非标资产占比持续回落 [1] - 截至二季度末，保险投向股票的资金余额为3.07万亿元，较一季度2.81万亿元环比增长8.9% 投向银行存款的资金余额为3.01万亿元，环比仅微增1.5% [1] - 长期股权投资规模达2.75万亿元，占比提升至7.6% 证券投资基金占比为4.6% [4] 险资投资策略转变 - 保险资金权益投资能力需要从"控仓位"向"选赛道"转变，传统经济和新经济板块此消彼长，估值分化成为常态 [2][6] - 险资整体偏爱大市值、高股息、低波动资产，偏好增配历史股价波动率较低的个股 对100亿以下市值的公司持股意愿明显较低 [6] - 银行最受险资青睐，其次是公共事业、交通运输、能源等行业 这些公司多为行业龙头，具有垄断属性和良好现金流 [6] 险资入市政策与试点进展 - 2025年以来，上调权益类资产配置比例、扩大长期投资试点等政策落地，险资得以通过举牌、设立私募基金等形式持续加码资本市场 [5] - 险企年内28次举牌23家上市公司，举牌次数和数量创近4年新高 [6] - 保险资金长期投资改革试点基金增至7只，包括鸿鹄基金等500亿级私募证券基金 [8] 险资面临的挑战 - 新兴成长行业的高风险特征与保险资金低风险偏好存在矛盾 传统投资框架面对科创类企业时存在失效风险 [7] - 单纯依靠固定收益类资产已无法满足寿险负债和维持收益要求 需通过权益资产优化配置提升长期预期回报 [4]

市场估值与险资配置趋势 - A股和港股上市公司估值处于主要市场相对较低水平，股息率处于相对较高水平 [1] - 保险资金运用余额突破36万亿元，在低利率和资产荒环境下加速重构底仓资产，重视权益配置价值 [1] - 截至二季度末，保险投向股票的资金余额为3.07万亿元，较一季度2.81万亿元环比增长8.9%，上半年净买入约6400亿元 [1][2] 险资资产配置结构变化 - 债券类资产仍是险资配置基本盘，但增速放缓；股票配置力度加大，银行存款和非标资产占比持续回落 [1] - 股票配置占比从2024年末的7.3%升至8.47%，人身险公司和财险公司分别提升至8.81%和8.33% [2] - 长期股权投资规模达2.75万亿元，占比提升至7.6%；证券投资基金占比为4.6% [3] 险资权益投资策略转型 - 保险资金权益投资能力从"控仓位"向"选赛道"转变，以适应经济转型期的市场结构性特征 [2][5] - 险资偏好大市值、高股息、低波动资产，重点配置银行、公共事业、交通运输、能源等行业龙头 [5] - 对100亿以下市值的公司持股意愿较低，500亿以上市值样本的险资持股占比较高 [5] 政策推动与创新投资模式 - 2025年政策松绑推动险资通过举牌、设立私募基金等形式加码资本市场，年内举牌次数创近4年新高 [4][7] - 长期投资改革试点基金增至7只，包括鸿鹄基金等，已现身伊利股份、陕西煤业等上市公司 [7] - 新兴成长行业投资面临传统框架失效风险，需建立匹配产业迭代升级的新机制 [6]

行业观点 - 当前市场环境下不确定性中枢上升 高股息策略仍需重视 但全球需求和国内"地产+基建"上行拐点尚未到来 [1] - 稳定型红利品种（银行、公共事业）在当前市场环境中优于周期型红利品种 因其具备防御属性 [1] - 红利思路下建议关注稳定型红利资产 因其更具配置价值 [1] 指数与产品 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） 该指数选取具有高分红特征的股票作为样本 覆盖多个行业 [1] - 指数成分股筛选标准为能够持续提供稳定现金分红且具备良好财务健康度的企业 风格配置侧重价值型投资 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C类份额（021702） [1]