报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍基本面受现实回归累库与弱预期共振压制，印尼镍矿矛盾增加空头风险，累库趋势或压制镍价，非标镍基本面边际改善但需化解累库矛盾，印尼消息面或削弱空方信心 [1] - 不锈钢基本面短线供需逻辑与长线“性价比交易”博弈，钢价震荡运行，短线供需缺乏驱动，供应弹性或限制上方空间，成本支撑逻辑使下方空间想象力不大 [2] 各部分总结 沪镍基本面 - 中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴，或削弱进口需求，全球精炼镍显性库存周度累增9810吨至264382吨，市场隐性补库预期放缓，镍过剩集中于统镍环节，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板比例提高 [1] - 非标镍基本面边际改善，呈现去库，生产纯镍经济性收敛，但需纯镍回转或出清化解累库矛盾，否则难见沪镍清晰底部 [1] - 印尼Weda Bay Nickel超148公顷矿区被接管，约占总矿区面积0.3%，影响镍矿产量600金属吨/月，且印尼对采矿行为检查需动态跟踪，政府敦促企业10月重新提交2026年RKAB预算，审批情况或镍矿补库行为可能限制镍矿溢价下跌空间 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢短线供需缺乏驱动，需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，需求累计同比增速收敛至2.0%，供应端6 - 7月“去估值 - 去产量”，供应同比增速收敛至2.4%，印尼某钢厂减产致进口下滑27%，供需错配矛盾缓和，厂库和社会库存重心下移 [2] - 8月产量回升，9月排产预期持续增加至345万吨，环比+6%，累计同比预期修复至+3.2%，300系达181万吨，累计同比/环比+4.8%/+5.2%，现实端上中游库存未消化至中性或偏低水平，下游采购谨慎，短线上修缺乏驱动 [2] - 边际回归基本面逻辑，镍铁环节去库修复估值，铬铁招标采购价上涨，钢厂利润受挤压，非头部钢厂交仓现金利润基本收敛，成本支撑逻辑使下方空间想象力不大 [2] 库存变化 - 中国社会库存增加144吨至39298吨，其中仓单库存增加1851吨至23529吨，现货库存减少737吨至11679吨，保税区库存减少970吨至4090吨，LME镍库存增加9666吨至225084吨 [3] - 9月15日SMM镍铁库存28652吨，月环比 - 14%，同比+26%，库存压力偏高但边际缓和 [5] - 9月18日，不锈钢社会总库存987082吨，周环比减2.51%，其中冷轧不锈钢库存总量598806吨，周环比增0.17%，热轧不锈钢库存总量388276吨，周环比减6.38% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加13.95万湿吨至1400.11万湿吨，其中菲律宾镍矿1348.23万湿吨，低镍高铁矿814.56万湿吨，中高品位镍矿585.55万湿吨 [5] 市场消息 - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨 [6] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期亏损，全部EF产线暂停生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [6] - 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司10月开始重新提交2026年工作计划和预算 [7] - 山东某钢厂因产能限制开启检修，减少热轧板卷供应，暂停履行8月签订的长期供货协议交货义务 [7] - 印尼总统严惩非法采矿行为，已收到1063个非法矿场报告 [8] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [8] - 中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [8]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 14 日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：印尼镍矿消息扰动再现，冶炼侧矛盾相对平静。投机资金的核心关注在于矿端，市场消 息称，因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel 超过 148 公顷的矿区被接管（总面积 47000 公顷）， 约占其总矿区面积的 0.3%，影响镍矿产量 600 金属吨/月。虽然静态看其影响规模不大，但是情绪面或削 弱空方的信心，并且早在前期就有关于印尼对采矿行为规范的消息扰动，短线仍需动态跟踪印尼对采矿行 为检查的进一步动作。此外，印尼仍有其他潜在风险，虽然下半年镍矿参照往年审批节奏和季节性规律呈 现出下行态势，但是印尼政府敦促企业于 2025 年 10 月开始重新提交 2026 年 RKAB 预算，若出现审批情 况不及预期，或镍矿补库等行为，可能限制镍矿溢价下跌空间，从而增强矿端高价支撑的逻辑。就冶炼端 估值而言，短线下方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面逻辑窄幅震荡运行，需警惕消息面潜在风险，预计镍价窄幅震荡运行 [1] - 不锈钢现实供需双弱，钢价低位震荡，预计短线钢价区间震荡为主，长线修复还需等待驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 矿端印尼配额增加传导后镍矿跌幅温和，溢价边际暂稳，火法现金成本下移2%左右，镍矿矛盾下半年缓和，资金炒作意愿降低或限制镍价弹性 [1] - 冶炼端短线未如期累库，三元排产可观，成本曲线短线以火法一体化现金成本为支撑，镍铁弱势基本面边际改观，库存下滑带来价格修复，镍价暂时不具备深跌基础，但精炼镍投产预期有压力，低成本一体化供应或权益资源代加工供应增加拖累镍价上方 [1] - 需警惕印尼政府RKAB审批周期改变、严惩非法采矿行为、雅加达大规模抗议情绪面影响等消息面潜在风险 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢供需累计同比增速收敛，需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，7月表需增速降至2% [2] - 6 - 7月经历“去估值 - 去产量”阶段，供需错配矛盾缓和，8 - 月供应同/环比+0%/+4%，累计同比回落至2%，印尼8月排产42万吨，同/环比 - 1%/+11%，累计同比 - 1%，9月排产预期回升，中国/印尼排产343万吨，环比46%，印尼排产42万吨，环比+5%，累计同比 - 2% [2] - 现实端中上游库存偏高，下游低库存但采购谨慎，短线缺乏上修驱动，长线修复需关注整体宏观补库周期启动 [2] - 前期宏观预期交易给予盘面丰厚交仓利润，最高触及4%，回归基本面逻辑后，叠加镍铁环节去库修复估值，铬铁招标采购价上涨，钢厂利润遭受挤压，预计交仓利润基本收敛，成本逻辑导致下方空间想象力不大 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少1371吨至38566吨，其中仓单库存减少647吨至21905吨，现货库存减少724吨至11601吨，保税区库存持平至5060吨，LME镍库存减少204吨至209544吨 [3] - 8月31日SMM镍铁库存29267吨，半月环比 - 12%，同比+28%，库存压力偏高但边际稍有缓和 [5] - 2025年8月28日，不锈钢社会库存1082956吨，周环比减0.81%，其中冷轧不锈钢库存总量623191吨，周环比增0.18%，热轧不锈钢库存总量459765吨，周环比减2.11% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加53.97万湿吨至1259.82万湿吨，其中菲律宾镍矿1220.29万湿吨，低镍高铁矿714.78万湿吨，中高品位镍矿545.04万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对违法公司处以罚款并对园区进行审计 [6] - 7月2日印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期亏损暂停全部EF产线生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司须于2025年10月开始重新提交2026年RKAB [7] - 8月7日山东某钢厂因产能限制开启检修，减少热轧板卷供应，暂停本年8月签订的长期供货协议交货义务 [8] - 印尼总统表示将严惩1063个非法矿场 [9] 期货相关数据 - 提供了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水、近月合约对连一合约价差等期货及产业链相关数据 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑窄幅震荡，需警惕消息面风险；不锈钢宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行 [2][4] - 碳酸锂现实与预期博弈加剧，盘面波动放大 [2][10] - 工业硅和多晶硅情绪提振，多晶硅报价抬升 [2][13][14] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价119,930元，较T - 1跌400元；不锈钢主力收盘价12,820元，较T - 1跌65元 [4] - 沪镍主力成交量63,676手，较T - 1减1手；不锈钢主力成交量149,736手，较T - 1增15,654手 [4] - 1进口镍价格120,050元，较T - 1跌775元；俄镍升贴水500元，较T - 1涨50元 [4] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长或停向美国出口镍 [4] - 4月27日印尼CNI镍铁项目进入试生产，单条线年产金属镍约1.25万吨 [5] - 印尼IMIP园区有环境违规问题，或对违法公司罚款并审计 [5][6] - 印尼计划缩短采矿配额期限至一年 [6] - 印尼2025年镍矿计划产量3.64亿吨，高于2024年 [6] - 印尼两镍铁产业园EF产线停产，预计月减产量约1900金属吨 [6][7] - 印尼要求矿产公司10月起重新提交2026年工作计划和预算 [7] - 山东某钢厂因产能限制检修，暂停8月长期供货协议交货 [7] - 印尼将严惩1063个非法矿场 [8] 趋势强度 - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2509合约收盘价81,040元，较T - 1跌6,540元；成交量55,748手，较T - 1增27,298手 [10] - 2511合约收盘价80,980元，较T - 1跌6,560元；成交量838,879手，较T - 1增103,950手 [10] - 仓单量24,045手，较T - 1增430手 [10] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格85752元/吨，环比跌189元/吨 [11] - 7月锂矿进口75.07万吨，环比涨30.35%，澳大利亚进口42.73万吨，环比涨67.24% [11][12] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [12] 工业硅和多晶硅 基本面跟踪 - Si2511收盘价8,390元/吨，较T - 1跌235元；成交量561,795手，较T - 1增123,482手 [14] - PS2511收盘价51,875元/吨，较T - 1跌385元；成交量704,931手，较T - 1增124,324手 [14] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +900元/吨，较T - 1涨105元 [14] - 多晶硅N型复投料价格47000元，与T - 1持平 [14] - 工业硅社会库存54.5万吨，较T - 5减0.2万吨；企业库存17.1万吨，较T - 5增0.11万吨 [14] 宏观及行业新闻 - 2025年7月我国工业硅出口74006.174吨，均价9219.38元/吨，单价环比降75.74元 [14] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为1 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑窄幅震荡，需警惕消息面风险；不锈钢宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行 [2][4] - 碳酸锂供给端扰动反复，偏强震荡 [2][10] - 工业硅情绪较浓，盘面波动放大；多晶硅本周消息面扰动增加 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 期货数据：沪镍主力收盘价120,600，较T - 1跌600；不锈钢主力收盘价13,010，较T - 1跌15；沪镍主力成交量87,649，较T - 1减14,608；不锈钢主力成交量143,960，较T - 1减16,602 [4] - 产业相关数据：1进口镍120,775，较T - 1跌1,925；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾13,125，较T - 1跌125等 [4] - 宏观及行业新闻：包括加拿大安大略省省长提出或停向美国出口镍、印尼多个镍相关项目进展及政策动态、山东某钢厂检修等 [4][5][6][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 - 基本面数据：2509合约收盘价86,920，较T - 1涨1,780；成交量39,934，较T - 1减22,135等 [10] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨，2025年第二季度全球平板电脑出货量同比增9%、智能手机出货量小幅下降 [10][11][12] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为1 [12] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2511收盘价8,805，较T - 1涨130；成交量543,117，较T - 1增31,041；PS2511收盘价52,740，较T - 1涨2,310；成交量619,561，较T - 1增204,017等 [14] - 宏观及行业新闻：西宁市市场监管局组织召开光伏产业专利导航项目启动会 [15] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为1 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价在基本面逻辑下窄幅震荡运行且长线逻辑偏承压,但需警惕印尼消息面刺激风险 [1] - 不锈钢现实端压力仍需持续缓和,钢价震荡运行,多空双方逻辑分歧较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢基本面 - 沪镍基本面边际运行平稳，全球精炼镍显性库存温和增加拖累镍价上方，短线和下半年镍价估值处于镍铁转产路径窗口边界，印尼配额、政策等因素影响镍价，需警惕消息面风险 [1] - 不锈钢多头关注库存高位下行和供应端减产，空头关注实际供需、交仓利润和供应弹性，8月排产有变化，库存压力整体仍偏高 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加1963吨至41286吨，LME镍库存减少570吨至211662吨 [3][4] - 8月中旬镍铁库存33111吨，半月环比-1%，同比+45%，库存压力偏高但边际缓和 [5] - 8月14日不锈钢社会总库存1078900吨，周环比减2.48%，冷轧库存总量610718吨，周环比减1.93%，热轧库存总量468182吨，周环比减3.19% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加61.82万湿吨至1095.16万湿吨，其中菲律宾镍矿1068万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规行为，可能对违法公司罚款并审计 [6] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司2025年10月开始重新提交2026年RKAB [7] - 受产能限制，山东某钢厂8月开启检修，减少热轧板卷供应 [8] - 印尼总统表示将严惩非法采矿行为，已收到1063个非法矿场报告 [9] 期货数据 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力等期货品种的收盘价、成交量等数据及与不同时间点的对比情况 [10] 图表信息 - 包含沪镍主力合约价格、成交量、持仓量等，不锈钢主力合约价格、基差等，以及各类镍和不锈钢相关的库存、价格、利润、价差等图表 [11][13][15][17][20][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑下窄幅震荡运行，长线逻辑偏承压，但需警惕印尼消息面刺激风险[4] - 不锈钢现实端压力缓和需持续，钢价震荡运行，多空分歧在于宏观预期与弱现实[5] - 工业硅关注上游工厂复产节奏，多晶硅以逢低布多为主[30][34][35] - 碳酸锂供弱需强，价格将维持月余偏强走势[63][64][65] - 棕榈油产地供需两旺，回调做多为主；豆油关注四季度采购进度[79][80][82] - 豆粕期价重心上移，豆一期价反弹震荡[97] - 玉米近强远弱[115][116][121] - 白糖区间整理[147][149][179] - 棉花期价突破前高需新驱动，预计维持震荡走势[181][198] - 生猪现货弱势运行，期货近月合约基差回归贴水结构[200][202][203] - 花生关注新花生上市，价格或维持震荡弱稳格局[214][215] 各品种总结 镍和不锈钢 - **镍**：基本面边际平稳，全球精炼镍显性库存增加拖累镍价，但短线镍铁环节带动价格底部上修；印尼配额增加使火法现金成本下移 2%，镍矿矛盾炒作意愿降低；需警惕印尼政策潜在风险[4] - **不锈钢**：多头关注库存高位下行、供应减产及旺季与宏观政策预期；空头关注实际供需压力缓和持续性及供应弹性；8 月排产边际回升，但库存仍处高位，原料端镍铁库存偏高[5] - **库存变化**：中国精炼镍社会库存增加 1963 吨，LME 镍库存减少 570 吨；有色网 8 月中旬镍铁库存半月环比降 1%，同比增 45%；8 月 14 日不锈钢社会总库存周环比减 2.48%；中国 14 港港口镍矿库存增加 61.82 万湿吨[6][7][8] - **市场消息**：涉及加拿大对美镍出口、印尼镍铁项目、环境违规、配额期限调整、产量计划、企业停产及国内钢厂检修等消息[9][10][11] 工业硅和多晶硅 - **本周价格走势**：工业硅盘面震荡，现货价格上涨；多晶硅盘面宽幅震荡，现货成交未起色[30] - **供需基本面**：工业硅周度行业库存小幅去库，西南和新疆地区开工有变化；需求端下游短期需求边际增加；多晶硅短期周度产量维持高位，上游库存累库，需求端硅片产量提升[31][32][33] - **后市观点**：工业硅关注上游工厂复产节奏，短期内逢高布局空单；多晶硅政策市场主导，回调布多，关注华电集团组件集采项目开标情况[34][35] 碳酸锂 - **本周价格走势**：期货合约价格大幅上行，现货周环比上涨，期现基差和合约价差有变化[63] - **供需基本面**：供应受江西青海生产扰动；需求 8 月下游排产需求预期改善；库存社会库存小幅去化，期货仓单数量增加[64] - **后市观点**：供弱需强，价格将维持月余偏强走势[65] 棕榈油和豆油 - **上周观点及逻辑**：棕榈油因 MPOB、USDA 报告利多上涨；豆油因 USDA 报告美豆种植面积下调获支撑反弹[79] - **本周观点及逻辑**：棕榈油马来库存增幅放缓，印尼库存低位，基本面无新增利空，销区需求有变化，关注印度进口利润等因素；豆油受美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响[80][82] - **盘面基本行情数据**：各油脂期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量及相关价差和仓单数据[85] - **油脂基本面核心数据**：涉及马来和印尼棕榈油产量、库存、出口、降雨情况，印度进口利润和价差，以及棕榈油和豆油基差等数据[87][89][90] 豆粕和豆一 - **上周行情**：美豆期价涨势为主，国内豆粕期价震荡上涨、豆一期价震荡，受 8 月 USDA 报告利多及贸易战情绪影响[91][92] - **国际大豆基本面**：美豆净销售周环比下降、优良率周环比下降、8 月 USDA 供需报告利多，巴西大豆升贴水等有变化，美豆主产区天气预报偏中性[92][94] - **国内现货情况**：豆粕成交量周环比下降、提货量持平、基差上升、库存下降、压榨量上升；豆一东北产区价格稳定、新豆生长良好、国储拍卖持续、销区需求平淡[95][96] - **下周展望**：预计豆粕期价重心上移，豆一期价反弹震荡[97] 玉米 - **市场回顾**：现货基本持稳，期货盘面下跌，基差稳定[115][116] - **市场展望**：CBOT 玉米下跌后因出口销售强劲反弹；小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续；玉米淀粉库存上升；盘面暂时偏弱，近强远弱格局显著[117][118][119][121] 白糖 - **本周市场回顾**：国际市场美元指数、原油价格、原糖价格有变化，基金净多单大幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有不同表现；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力合约价格上涨，基差走高，中国产糖量和消费量预计有变化[147][148] - **下周市场展望**：国际市场低位整理，关注巴西产量重估机会；国内市场整理期，内强外弱格局延续[149][179] - **宏观数据**：汇率和原油价格相关数据及走势[152][153][155] - **行业数据**：市场价格与交易数据包括原糖和郑糖价格、基差、仓单、基金持仓等；行业供需数据涉及全球、巴西、印度、泰国和中国的食糖供需情况[161][171][172] 棉花 - **行情数据**：ICE 棉花和郑棉期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量及相关价差数据[185] - **基本面**：国际市场 ICE 棉花受 USDA 报告影响先涨后回落，美棉种植面积、产量和期末库存下降，其他主产国和消费国情况有差异；国内市场棉花现货价格稳中略涨，仓单有变化，下游情况小幅改善[181][186][191] - **操作建议**：ICE 棉花区间震荡，郑棉期货维持震荡走势，01 合约突破前高需新驱动[198] 生猪 - **本周市场回顾**：现货价格震荡运行，供应偏宽松，需求刺激宰量上升；期货价格弱势震荡，基差有变化[200][201] - **下周市场展望**：现货价格弱势运行，供应压力偏大，需求增量有限；期货 LH2509 合约基差回归贴水结构，关注 3 月合约套保机会[202][203] - **行情数据**：基差和月差数据[207][208] - **供给和价格**：涉及小猪存栏、能繁存栏、出栏均重、出栏量、猪肉产量、进口量、各地生猪价格、批发价、母猪均价、仔猪价格、猪粮比、跨区价差、毛白价差、肥标价差等数据[210][211][212] - **需求**：白条猪肉鲜销率和屠宰企业日度屠宰量数据[213] 花生 - **市场回顾**：现货价格下跌，成交清淡，需求疲软；期货价格下跌[214] - **市场展望**：新花生陆续上市，供应增加，新陈花生价格相互制约，价格或维持震荡弱稳格局，期货近强远弱[215] - **基差与月差**：花生基差走弱，苏丹米花生基差走强，11 - 1 价差走弱，10 - 11 价差数据[219][220][221] - **价格数据**：部分地区原料收购结束，油料米、商品米、内贸市场到货量下降[223][225][228] - **供应和需求**：供应端各市场到货量下降；需求端油厂到货量下滑，花生油和花生粕报价稳定但成交清淡，油厂加工利润上升，开机率上升，压榨量上升[234][235][236] - **库存**：油厂花生米和花生油库存相关数据[236][237]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍预计镍价窄幅震荡运行，矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性，关注区间操作和双卖期权策略 [4] - 不锈钢多空博弈加剧，预计钢价震荡运行，多头关注宏观预期和政策变数等，空头关注弱现实及盘面短线估值 [5] - 工业硅短期跟随焦煤，关注工厂复产节奏，基本面大方向向下，推荐短期逢高布空策略 [28][33] - 多晶硅第二批品牌公布后市场情绪降温，盘面有回调驱动，但政策会对盘面构成扰动，三季度思路为回调布局多单 [28][34] - 碳酸锂因枧下窝停产价格走强，预计价格将明显抬升，在海外弥补缺口前维持上行格局，反之关注复工情况 [54][56] 各品种具体总结 镍 - 基本面预计镍价窄幅震荡，全球精炼镍显性库存增加拖累镍价，下半年成本曲线参照火法一体化路径，短线深跌难但上方有压制，相对估值上镍铁环节库存松动提振镍价空间有限，盘面跟随板块宏观情绪变化 [4] - 库存变化中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨，LME镍库存增加5160吨至209082吨 [6][7] - 市场消息包括加拿大安大略省省长提出或停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、印尼工业园区被查、印尼计划缩短采矿配额期限等 [9] 不锈钢 - 基本面多空博弈加剧，钢价震荡运行，多头关注库存下滑、供应减产、低估值及旺季预期，空头关注交仓利润、供应弹性、高库存及弱现实 [5] - 库存变化8月7日不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44%，原料端镍铁库存月环比去化10%但同比+56% [5][8] - 市场消息山东某钢厂因产能限制检修减少热轧板卷供应 [11] 工业硅 - 价格走势盘面震荡偏强，周五收于8710元/吨，现货市场价格下跌，新疆和内蒙99硅报价环比下降 [28] - 供需基本面供给端周度行业库存转累库，西南和新疆工厂开工复产，周产边际增加，需求端下游短期需求边际增加，多晶硅及有机硅板块支撑消费，但整体消费提振空间不大 [29][30] - 后市观点关注上游工厂复产节奏，短期多空逻辑分歧，基本面大方向向下，推荐短期逢高布空策略，预计下周盘面区间8200 - 9000元/吨 [32][33] 多晶硅 - 价格走势盘面上涨后回落，周五收于50790元/吨，现货市场下游部分成交但价格未起色 [28] - 供需基本面供给端短期周度产量增加，库存转累库，需求端硅片利润修复后产量提升，但上游涨价传导不顺畅 [30][31] - 后市观点市场情绪降温，盘面有回调驱动，但政策会扰动盘面，三季度思路为回调布局多单，预计下周盘面区间47000 - 54000元/吨 [34] 碳酸锂 - 价格走势期货合约价格大幅上行，2509合约和2511合约周环比上涨7720元/吨，现货周环比上涨550元/吨，期现基差下跌 [54] - 供需基本面宏观上宁德时代枧下窝矿区停产且短期不复产，供应上澳洲锂精矿发运和智利碳酸锂出口增加，需求上新能源乘用车市场和储能中标规模增长，库存上社会库存总量增加，上游去库下游累库 [55] - 后市观点预计价格明显抬升，在海外弥补缺口前维持上行格局，反之关注复工情况，单边期货主力合约价格运行区间预计7.5 - 10万元/吨，跨期建议等待结构走强后考虑反套，套保建议价格反弹高位后卖出保值并考虑下半年产量 [56][57][58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面预计镍价窄幅震荡运行 关注区间操作和双卖期权策略 矿端支撑逻辑削弱 冶炼端逻辑限制弹性 全球精炼镍显性库存趋势回归温和增加 对镍价上方形成拖累 短线镍价深跌有难度但上方存在压制 盘面边际跟随板块的宏观情绪变化 消息面增加了低位做空的风险 建议关注APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式的后续情况 [1] - 不锈钢基本面多空博弈加剧 钢价震荡运行 多头关注库存高位温和下行、供应端结构性减产以及长线估值偏低和旺季预期 空头从实际供需角度出发 关注现实交仓利润、供应弹性和库存压力 [2] 各部分总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨 其中仓单库存减少573吨至21374吨 现货库存增加437吨至12014吨 保税区库存减少400吨至5190吨 LME镍库存增加5160吨至209082吨 [3][4] - 有色网7月底镍铁库存33415吨 月环比-10% 同比+56% 库存压力偏高 边际稍有缓和 [5] - 2025年8月7日 不锈钢社会总库存1106304吨 周环比减0.44% 其中冷轧不锈钢库存总量622713吨 周环比减0.69% 热轧不锈钢库存总量483591吨 周环比减0.11% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加38.98万湿吨至1033.34万湿吨 其中菲律宾镍矿1009.2万湿吨 以镍矿品位分 低镍高铁矿540万湿吨 中高品位镍矿493.34万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁 提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键 或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日 中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁 标志着项目正式进入试生产阶段 CNI项目位于印尼东南苏拉威西省 生产品位22%的镍铁 单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区发现了环境违规行为 负责环境执法的副部长表示可能对园区内被证实违法的公司处以罚款 并将对整个工业园区进行审计 [6] - 7月2日 印尼矿业部长表示印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年 以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露 政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨 高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损 全部EF产线已于近期暂停生产 停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调 印尼的矿产和煤炭开采公司必须于2025年10月开始重新提交2026年的工作计划和预算 [7] - 8月7日 受省内钢厂产能限制 全年产量压减目标5% 山东某钢厂开启检修 将减少热轧板卷供应 [8] 期货相关数据 - 报告提供了每周镍和不锈钢重点数据跟踪 包括沪镍主力、不锈钢主力收盘价 沪镍、不锈钢主力成交量 1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标数据 [9] 图表信息 - 报告包含沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、沪镍合约总成交量、沪镍合约总持仓量等34张图表 展示了镍和不锈钢相关指标的历史数据和走势 [10][12][14][16][18][20][22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，价格将承压于低位窄幅震荡运行；不锈钢宏观淡化回归基本面，价格震荡运行 [4][5] - 工业硅关注上游工厂复产进度；多晶硅政策市场主导，但短期仍有回调驱动 [27][32] - 碳酸锂运动式反内卷降温，价格承压，单边价格在江西矿证批复进展未明前将宽幅波动 [61][64] - 棕榈油宏观情绪消退，短期或有回踩；豆油缺乏有效驱动，关注中美谈判结果 [86][90] - 豆粕关注美豆天气与贸易，盘面震荡；豆一基本面稳定，关注技术面波动 [100][104] - 玉米关注现货，供需偏紧格局未变，盘面或反弹 [126][131] - 白糖区间整理，国际市场低位区间整理，国内市场围绕进口节奏交易 [158][160] - 棉花注意外部市场情绪影响，预计在13600附近震荡 [192] - 生猪弱现实强预期，8月供应压力偏大，价格或弱势震荡 [210][211] - 花生关注产区天气，短期价格弱势平稳，期货震荡等待新驱动 [223][224] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 镍基本面矛盾不凸显，盘面边际受宏观情绪影响，国内宏观定调偏中性，海外美元走弱影响逻辑分化，全球精炼镍显性库存增加，镍铁环节库存高位去化，价格底部轻微上修 [4] - 不锈钢宏观炒作情绪淡化，现实验证影响权重增加，8月排产边际回升，镍铁价格上修，库存连续三周温和回落，但同比仍高，价格或低位震荡 [5] - 库存方面，中国精炼镍社会库存减少，LME镍库存增加，镍铁库存压力偏高但稍有缓和，不锈钢库存回落，中国港口镍矿库存增加 [6][7][8] - 市场消息包括加拿大或停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、印尼园区发现环境违规、印尼计划缩短采矿配额期限等 [9][10] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面弱势震荡，现货价格回落；多晶硅盘面冲高回落，现货成交偏弱 [27] - 工业硅供给端周度行业库存去库，需求端下游短期需求持稳；多晶硅供给端周度产量增加，需求端硅片产量提升但价格传导不顺畅 [28][29][31] - 后市工业硅关注上游工厂复产进度，多晶硅短期或回调，单边建议工业硅逢高空配，多晶硅回调做多，跨期可考虑PS2509/PS2511反套，套保推荐上游企业卖出套保 [32][33][34] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约价格大幅下行，现货价格下跌，期现基差上涨，合约价差下跌 [61] - 宏观上政治局会议纠偏市场反内卷，供应端产量减少，需求端采购意愿提升但绝对量不及预期，库存总量减少，上游去库，下游累库 [62][63] - 后市运动式反内卷降温，价格承压，单边谨慎持仓，跨期不建议套利，套保不建议进行 [64][65][68] 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油价格冲高后回落，豆油价格上涨 [86] - 本周棕榈油基本面无新增有效利空，马来7月或累库但幅度有限，印尼产量恢复可能不及预期，销区渠道库存重建，关注产量及豆棕价差；豆油驱动在于美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果，关注中美贸易采购协议 [87][89][90] - 整体7 - 8月是棕榈油供给压力释放窗口，需警惕产量不及预期，豆棕价差暂不具备回到平水驱动 [91] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价下跌，国内豆粕期价震荡，豆一期价偏弱 [100] - 国际大豆市场美豆净销售符合预期，优良率上升，巴西大豆升贴水和进口成本有变化，美豆主产区天气影响偏中性；国内豆粕成交、提货、基差和库存上升，压榨量略升；豆一现货价格稳中偏弱，新豆生长良好，需求平淡 [100][101][103] - 下周预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注美豆产区天气和贸易，豆一关注技术面波动 [104] 玉米 - 上周玉米现货小幅下跌，期货盘面下跌，基差走强 [126][127] - 展望方面，CBOT玉米下跌但出口有支撑，小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续，玉米淀粉库存下降，后续关注现货动态，盘面以反弹看待 [128][129][131] 白糖 - 本周国际市场美元指数、原油价格等有变化，纽约原糖价格下跌，净多单小幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有差异；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力价格下跌，主力合约基差走高，国产糖产量增加，进口量减少 [158][159] - 下周国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产业政策；国内市场区间整理，围绕进口节奏交易 [160][190][191] 棉花 - 截至8月1日当周，ICE棉花下跌，国内棉花期货下跌超4%，CF9 - 1价差回落 [192] - 国际方面，美棉生长良好但出口数据一般，其他主产国和消费国情况各异，东南亚纺织企业开机率有变化；国内棉花现货价格下跌，交投好转，仓单减少，下游交投变差 [196][201][203] - 操作上预计郑棉期货在13600附近震荡，注意政策动向和下游需求 [208] 生猪 - 本周生猪现货价格弱势运行，期货价格弱势震荡，基差变化 [210] - 下周现货价格或弱势震荡，8月供应压力偏大，需求增量有限，期货关注集中抛售节奏和远端套保，LH2509合约有支撑和压力位 [211][212] 花生 - 上周花生现货价格下跌，期货下跌 [223] - 展望方面，7月淡季花生消耗渠道单一，8月关注降雨对花生上市的影响，期货短期震荡，关注产区天气和旧作冷库出货心态 [224]